Perspectivas de los precios de los commodities

En los ltimos dos aos (Abr-2009/Abr-2011) la cotizacin internacional de los principales commodities como energa, metales, minerales, alimentos y materias primas agrcolas han experimentado una escalada positiva. Sin embargo, desde el ltimo semestre del 2011, se ha registrado un descenso sostenido en el ndice de precios de los commodities explicado por las psimas condiciones fiscales y financieras en la Eurozona aunado a un incremento en la aversin al riesgo en la economa mundial que viene deteriorando el ritmo de crecimiento de las principales economas emergentes en el mundo, principalmente la actividad manufacturera en China, pas cuya demanda por estos recursos ha venido disminuyendo progresivamente debido a una fuerte ralentizacin de sus exportaciones. Por otro lado, durante el periodo de alza de los productos bsicos se realizaron importantes inversiones en la extraccin de recursos naturales y que contribuyeron a que se consolide esta tendencia decreciente de los precios de los commodities. Segn el Banco Mundial (BM), para el 2012 se espera que el precio promedio del crudo cierre en US$ 98.9 por barril, 5% menos que lo cotizado en el 2011. Se espera adems para este ao que los precios de los metales y los minerales disminuyan en un 6%. Por otro lado, esta misma institucin estima una cada en 11% en el ndice de precios de los alimentos agrcolas respecto a lo registrado en el 2011 cuando en ese mismo ao alcanz una tasa de aumento de 24% que desemboc finalmente en un proceso inflacionario. La tendencia hacia la baja en los precios de los productos bsicos en el mundo continuara en los siguientes aos, dado los importantes cambios estructurales que se pondran en marcha en la mayora de economas avanzadas, esperndose segn el Banco Mundial entre el 2011 y 2025 una cada acumulada de 20% en los cuatro principales grupos de commodities considerados en este anlisis (energa, metales-minerales, materias primas y alimentos). Este escenario marca el fin del boom de los precios de los productos bsicos en los mercados mundiales?; el auge se convertir en una cada que repercutidamente negativamente en pases emergentes como el Per? El Instituto de Economa y Desarrollo Empresarial de la Cmara de Comercio de Lima piensa que no.

Si bien es inevitable este nuevo ciclo de cada en los precios de los commodities, los niveles que ostentaran los mismos seguirn siendo elevados si es que lo comparamos, por ejemplo, con las cifras observadas a inicios de la dcada pasada, ms an en estos ltimos 8 aos los precios de los productos bsicos han recuperado el valor que tenan 100 aos atrs, de acuerdo a cifras publicadas por la consultora McKinsey. A diferencia de ciclos anteriores, la volatilidad en los precios de los commodities durante el periodo 2000-2011 ha sido la ms alta en la historia econmica, casi tres veces de lo registrado en el periodo de mayor auge de los productos bsicos a inicios del siglo XX. Esta tendencia precios altos y voltiles se mantendra en las prximas dos dcadas en respuesta a la mayor demanda de los mercados emergentes cuyo protagonismo justamente se har ms evidente a partir del 2013, cuando la participacin de este grupo de pases en el PBI mundial supere a lo aportado por las economas avanzadas, de acuerdo a las mediciones realizadas por el Fondo Monetario Internacional (FMI) en trminos de paridad de poder de compra (PPP). Sin duda alguna, pases protagonistas como Brasil, Rusia, India, China y Sudfrica el llamado bloque de los BRICS presionarn fuertemente la demanda por energa, alimentos, metales y agua, toda vez que surgir una nueva clase media que adicionara 1,200 millones de nuevos consumidores al 2030 siendo ms de la mitad de ese aumento explicado por China, segn un estudio publicado por el Banco Mundial. Recordemos que China desde el 2008 se ha convertido en la segunda potencia econmica y primera exportadora del mundo, desplazando a Japn de esa posicin privilegiada. China es una mega fbrica mundial que agrupa a sectores como textiles, qumicos, tecnologa, y es adems el espacio medular de las principales industrias de aviones, trenes, barcos y automviles en el planeta, por lo tanto es un gran demandante de metales y energa, insumos que han visto acelerar su consumo de manera exponencial en esta ltima dcada y que indiscutiblemente ha desembocado en una disparada en sus niveles de precios. Muestra de lo anterior es la notable participacin que viene ganando China en el consumo mundial de metales, pasando de 13% del suministro mundial de metales en el ao 2000 a 42% en el 2011, cifra que supera la demanda de metales de los pases de la OECD. En el caso particular del cobre y el aluminio, entre el 2000 y 2010, la participacin de China en el consumo de ambos metales a nivel mundial se multiplic por ms de dos veces alcanzado 38 y 40% para el cobre y el aluminio, respectivamente.

En ese sentido se viene configurando desde la ltima dcada un sper ciclo (precios elevados durante periodos prolongados) y que probablemente se extienda en las siguientes dcadas si es que China contina aumentando su intensidad en el uso de metales o si otros pases emergentes comienzan a seguir una estrategia de desarrollo intensivo de metales para sus industrias, algo que todava no ha ocurrido. Sper ciclos de esta naturaleza han tenido lugar en el pasado aunque con poca frecuencia (por ejemplo, la revolucin industrial en el Reino Unido y en los Estados Unidos). Varios autores han argumentado que algunos metales (especialmente el cobre y el hierro) pueden estar pasando por un perodo de super ciclo debido, justamente, a la fuerte demanda china. Respecto al petrleo, en el ltimo quinquenio, el aumento de la demanda mundial por este recurso provino principalmente de las economas emergentes (47% de la produccin mundial de petrleo es demandada por pases que no son miembros de la OECD, donde China tiene una cuota de casi 11%), situacin que continuara en los siguientes aos, aunque se espera que este crecimiento sea moderado (alrededor de 1.5% por ao, segn estimados del BM) debido a la desaceleracin del ritmo de crecimiento del PBI mundial y los avances tecnolgicos que permitiran el surgimiento de sustitutos del petrleo como el etanol, arenas bituminosas y el aceite de esquisto, elementos que adems permiten estar en lnea con las polticas de reduccin de emisiones de dixido de carbono. Sin embargo, el petrleo crudo tiene una notable participacin dentro del consumo mundial de energa (35% durante el periodo 2001-2008) y esta contribucin podra aumentar en las prximas dcadas si es que se desarticulan las distintas plantas de energa nuclear en el mundo en respuesta al reciente accidente en la ciudad japonesa de Fukushima (actualmente, la energa nuclear representa el 6.3% del consumo mundial de energa). Adems, a diferencia de los metales, el mercado del petrleo es mucho ms concentrado, lo cual agrega un elemento distorsionador a los precios internacionales y muy sensibles a las tensiones geopolticas en el Medio Oriente y el Norte de frica que repercuten en recortes del suministro mundial de petrleo crudo. Por lo tanto y a pesar de que en el corto plazo se registrara una reduccin en el precio internacional del petrleo en el largo plazo se espera que la cotizacin del petrleo contine bastante elevada, incluso con niveles muy superiores a lo registrado en la dcada de los 90, debido a presiones de demanda procedentes de las actividades relacionadas con el transporte de personas y mercancas as como la creciente produccin de energa elctrica a travs de fuentes derivadas del petrleo. De acuerdo a estimados de la Agencia Internacional de Energa (IEA, segn sus siglas en ingls), China alcanzar al 2035 la posicin de mximo consumidor mundial de energa,

utilizando 70% ms de energa que los Estados Unidos (segundo consumidor mundial). Justamente el fuerte incremento en el precio de los combustibles entre el 2001 y 2011 (327% de aumento en el precio en dlares corrientes del barril de petrleo crudo) fue uno de los principales factores que condicionaron el alza en el precio de los alimentos (168%). Segn el BM, histricamente un aumento del 10% en el precio del petrleo ha significado que los precios de los alimentos aumenten entre un 2 y 3%. Asimismo, en ese mismo periodo, las condiciones climticas adversas, el alza en los costos de los fertilizantes y el desvo de productos alimenticios para la produccin de biocombustibles reduciendo de esta manera el stock en algunos mercados agrcolas (especialmente granos) presionaron al alza la cotizacin de los productos agrcolas en los mercados mundiales, fundamentos que se mantendran en los siguientes aos. Per dentro de este escenario Mientras en Asia la canasta de productos de exportacin se ha diversificado en mayor grado (de 60 a 20% de las exportaciones totales entre 1970 y 2010), en el Per la dependencia de las exportaciones de productos bsicos, especialmente mineras, ha aumentado vertiginosamente pasando de 21 a 61% de las exportaciones totales entre 1950 y 2010, respectivamente. Si bien las perspectivas de precios altos de los commodities en las siguientes dos dcadas nos favorecen, el riesgo es bastante alto para el Per pues somos muy vulnerables a un desplome en los precios de los commodities y tambin sensibles al ciclo econmico mundial, sino recordemos la evolucin del ndice de precios de comodities registrada en el 2009 cayendo casi 20% lo que se tradujo inmediatamente en un retroceso de casi 10% en los ingresos tributarios. No es de sorprender que aproximadamente el 20% de los ingresos tributarios del gobierno general est vinculado a commodities (actividades mineras y e hidrocarburos) que afectan de manera directa la recaudacin del impuesto a la renta proveniente de la minera. Segn el Ministerio de Economa y Finanzas (MEF), por cada centavo de dlar adicional en la cotizacin internacional del cobre y el zinc, se obtienen anualmente alrededor de S/. 11 millones y S/. 9 millones adicionales de ingresos fiscales, respectivamente. En cuanto al oro, un incremento de un dlar en su precio internacional genera S/. 3,4 millones adicionales de ingresos fiscales.

Es por ello urgente ampliar los esfuerzos a fin de diversificar nuestra actividad productiva hacia sectores de mayor valor agregado. Por lo pronto, mantener slidos fundamentos macroeconmicos y una prudente poltica fiscal con un diseo presupuestal basado en ingresos estructurales, permitira amortiguar los shocks negativos de una fuerte cada de los precios de los productos bsicos en los mercados internacionales sin que ponga en riesgo los compromisos sociales de mayor prioridad en la agenda econmica.