Sommaire :

Introduction : Brve chronologie de la crise des subprimes

I.

Pourquoi la crise a clat : Alternatives conomiques Septembre 2007. a. Comment la crise est ne b. Comment elle sest tendue au monde entier c. Pourquoi elle a t aussi grave

II.

Explications schmatiques a. Une premire explication rapide : b. ou plus dtaille : c. Le phnomne de titrisation

III.

De la crise des marchs financiers lconomie relle : a. Sur lconomie amricaine : Du march financier lconomie relle : P. Dessertine, La Tribune, juillet 2008 b. Sur lconomie franaise, Quel est limpact de la crise sur lconomie relle ? Les raisons dagir. A. de Tricornot, le Monde, 01/10/2008

IV.

Quelles solutions ? a. Les banques centrales se coordonnent pour enrayer les consquences de la crise financire. M. Vignaud, Le Point.fr, 08/10/2008. b. Des rgles adopter. O donc ? Jamet, LEurope face la crise financire , Document de travail de la Fondation Schuman, fvrier 2008

Conclusion : Chronologie des principales crises financires depuis 1970 Vocabulaire Pour aller plus loin

Chronologie de la crise des subprimes : Le pralable la crise : 2001 : Crises de confiance sur la Bourse amricaine (Bulle Internet, Attentats du 11/09). La Fed ragit par des baisses des taux dintrts. 2002-2004 : Invention du subprime, crdit taux bas pendant 2 ans, puis taux variable en fonction du taux du march, pour les mnages qui prsentent beaucoup de risque de non remboursement. En cas de non remboursement, les biens immobiliers sont saisis par la banque. 2002-2004 : Le taux dintrt bas permet des achats sur le march immobilier, dont les prix augmentent. 2004 : Inflation forte avec la hausse des prix du ptrole. 2004-2007 : Hausse des taux dintrt de la Fed. 2006 : Chute des prix de limmobilier 2007 : Augmentation des saisies immobilires aux tats-Unis suite aux non remboursements des subprimes. La crise de 2008 : 8 fvrier 2007 : HSBC, banque dinvestissement mondiale, annonce la premire un problme de liquidit suite aux non remboursements des subprimes. Juin 2007 : Bear Sterns, banque dinvestissement amricaine, ferme deux fonds dinvestissement lis au march immobilier. 29 octobre 2007 : Merrill Lynch, banque dinvestissement amricaine, annonce 2 milliards de $ de pertes. Dautres banques annonceront des pertes identiques dans les mois qui suivent (lamricaine Bear Sterns, la franaise Socit Gnrale, la suisse UBS, etc.). 16 mars 2008 : Bear Sterns est sauve de la faillite par la banque JPMorgan avec laide de lEtat amricain. 13 juillet 2008 : Annonce par Paulson du refinancement probable de Freddie Mac et Fannie Mae, les deux fonds qui garantissent les hypothques aux Etats-Unis. 7 septembre 2008 : Refinancement de Freddie Mac et Fannie Mae par la nationalisation des deux fonds. 15 septembre 2008 : Faillite, la premire dune longue liste, de Lehmann Brothers. Merrill Lynch, en faillite galement, est rachete par la Bank of America. 16 septembre 2008 : Faillite dAIG, assurances amricaines, rachete par lEtat amricain. 26 septembre 2008 : Faillite de la premire banque de dtail, Washington Mutual, rachete par JPMorgan. 30 septembre 2008 : Faillite de Dexia, refinance par les pouvoirs publics belges et franais. 3 octobre 2008 : Vote par le Congrs amricain du Plan Paulson de sauvetage du march financier. 6 octobre 2008 : Chute historique des cours du CAC40 et du Dow Jones, qui se poursuivra toute la semaine. 8 octobre 2008 : Les grandes Banques Centrales ont baiss leurs taux dintrt dun commun accord. 12 octobre 2008 : Annonce par lUnion Europenne dun plan de sauvetage du march financier. 15 octobre 2008 : Vote par le Parlement franais dun plan de sauvetage des banques.

I.

Pourquoi la crise a clat ?

Alternatives conomiques Septembre 2007.

a. Comment la crise est ne

L'histoire commence sur le march amricain des prts immobiliers dits subprime . Ce sont des crdits accords aux mnages prsentant de trop faibles garanties pour accder aux emprunts normaux dits prime , soit parce qu'ils ont dj eu des difficults financires par le pass, soit que la faiblesse de leurs revenus limite par trop leur capacit de remboursement. Ce type de crdit s'est fortement dvelopp aux tats-Unis, surtout partir de 2004-2005. En 2006, il reprsentait 40 % des nouveaux crdits hypothcaires (*). Les mnages qui en avaient les moyens avaient, eux, dj abondamment profit de la longue priode de taux d'intrt bas pour acheter ou pour s'agrandir. Rsultat : au moment o les taux d'intrt ont commenc remonter, c'est donc une clientle moins solvable qui va tre courtise par le business du crdit immobilier pour continuer de faire des affaires. Et tous les moyens sont bons pour la sduire : des formules de prt de plus en plus exotiques se dveloppent. Toutes ont en commun de prvoir des remboursements faibles dans les premires annes, suivis au cours des annes ultrieures d'un alourdissement parfois considrable de la charge de la dette. Comment des tablissements de crdit ont-ils pu prter des mnages aussi fragiles dans des conditions aussi hasardeuses ? La rponse rside dans un systme qui allie l'absence de rgles protectrices pour les emprunteurs une extrme sophistication du traitement du risque du ct des prteurs. Sur le moment, tout le monde y trouvait son compte : les mnages emprunteurs, souvent inconscients des conditions relles de remboursement de leur prt, trouvaient l l'occasion d'accder la sacro-sainte proprit ; les courtiers empochaient leurs commissions sur les contrats commercialiss ; les tablissements financiers pouvaient sortir ces crances quelque peu douteuses de leur bilan en les transformant en titres vendus sur les marchs financiers, les Mortgage Backed Securities (MBS), c'est ce qu'on appelle la titrisation (*) des crances ; enfin, les investisseurs achetaient ces titres offrant une trs confortable rmunration. En effet, pour compenser la mauvaise qualit des crances sur lesquelles ils taient adosss, ces titres offraient des taux d'intrt nettement suprieurs au standard du march. Mais ds la fin de l'anne 2006, il est apparu qu'un nombre croissant de mnages ne pouvait faire face leurs remboursements. Les taux de dfaut sur les prts subprime commencrent augmenter dans des proportions inquitantes. Aprs les mnages, forcs de vendre leur maison sur un march immobilier dsormais compltement dprim, ce fut au tour des tablissements spcialiss qui leur avaient prt d'tre touchs. Les premires faillites de prteurs firent la une de l'actualit amricaine au premier trimestre de cette anne. En quelques mois, une vingtaine d'tablissements ont d ainsi mettre la cl sous la porte. Mais ils n'taient heureusement pas de taille dstabiliser les grandes banques. Aprs tout, le total des prts subprime ne reprsentait que 13 % du total des prts hypothcaires. Les dboires des emprunteurs semblaient pouvoir tre absorbs sans trop de remous. D'autant que le risque de dfaut sur les titres mis par ces tablissements de crdits tait distribu entre une multitude d'investisseurs. C'est l'avantage des oprations de titrisation : tout le monde dtient un peu de risque, mais aucun grand tablissement n'en porte suffisamment pour flancher. La suite des vnements a cependant montr que cette large rpartition des risques peut aussi conduire aggraver la panique quand le march ne sait plus les situer ni les quantifier.

b - Comment elle sest tendue au monde entier Au cours de cet t, la crise du subprime a pris en effet une nouvelle dimension. Les dgts se sont tendus aux investisseurs dont le portefeuille se rvlait un peu trop charg de titres adosss des crdits subprime. Fin juillet, deux fonds spculatifs, des hedgefunds (*) de la grande banque d'investissements amricaine Bear Stern, en ont fait les frais les premiers. Il faut dire que les hedgefunds, toujours la recherche de rendements levs, taient particulirement friands de ces titres. Quand la contre-performance des subprime s'est amplifie, certains dposants ont demand retirer leurs fonds et des cranciers ont refus de reconduire leurs crdits. Les fonds de Bear Stern n'ont pu alors faire face et ont fait dfaut. La crise n'a pas tard traverser l'ocan. Bien qu'il n'y ait pas en Europe d'quivalent au march subprime amricain, ni de titrisation des prts hypothcaires d'une telle ampleur, les banques ou des organismes de placement europens s'taient amplement fournis en titres adosss du subprime auprs des banques amricaines. C'est ce qui a plac en particulier la banque allemande IKB, spcialise dans le crdit aux petites et moyennes entreprises, au bord du gouffre. A tel point que Jochen Sanio, la tte du rgulateur boursier allemand, la BaFin, a estim que son pays tait menac de la plus grave crise financire depuis 1931 . Sous l'gide des pouvoirs publics, un consortium de banques allemandes a d voler au secours de l'aventureuse IKB. En France, plusieurs gestionnaires de fonds ont aussi t touchs, tels AXA IM ou Oddo. Si le poison du subprime a pu se diffuser ce point dans les vaisseaux du systme financier, c'est qu'il tait encapsul non seulement dans les Mortgage Backed Securities, mais aussi dans beaucoup d'autres titres. En particulier dans les dsormais fameux CDO, Collateralised Debt Obligations. Ils illustrent l'inventivit sans limite des financiers, agglomrant toutes sortes de titres reprsentatifs de crances - crdit la consommation, aux entreprises, mais aussi crdit hypothcaire subprime - combins avec des drivs de crdit (*), censs fournir une assurance contre le risque de dfaut. Le rsultat est un produit dit structur , un feuillet dont chaque couche prsente un niveau de risque diffrent. Il y en a pour tous les gots : les investisseurs prudents peuvent acheter les tranches les plus sres, normalement prmunies contre la dfaillance des emprunteurs, tandis que les hedgefunds, plus aventureux, prennent les tranches les plus risques, exposes aux premires pertes, mais encore plus grassement rmunres. Les CDO ont connu un vritable engouement de la part des investisseurs. Depuis 2001, l'encours de ces titres a doubl en moyenne chaque anne. Les agences de notation ont une grosse part de responsabilit dans cette vogue, car elles ont accord d'excellentes notations ces produits. Au point que la Commission europenne a lanc une enqute propos de leur rle dans la crise. Un CDO peut fort bien contenir des titres adosss du subprime tout en tant not d'un triple A (la meilleure note) sur ses tranches les moins risques,

 l'gal des bons du Trsor mis par les tats souverains (des titres de dette considrs comme les moins risqus). C'est ce qui a permis des investisseurs soumis des rgles de prudence trs strictes comme les fonds de pension d'en dtenir dans leur portefeuille. Mais l'opacit de ces produits est la mesure de leur sophistication. Et ds lors que la prsence de subprime dans leur composition a t suspecte, la dfiance s'est tendue a tous les CDO, et plus largement a quasiment tous les titres de dettes.

c. Pourquoi elle a t aussi grave

Une nouvelle tape a t franchie dans la deuxime semaine du mois d'aot, quand la crise s'est transforme en crise de liquidit. La liquidit, c'est--dire la capacit raliser des oprations de vente et d'achat de produits financiers sans dlai ni cot notable, est l'oxygne des marchs financiers. Or, c'tait le talon d'Achille des nouveaux produits structurs. En priode normale, ces produits hautement sophistiqus, conus quasiment sur mesure en fonction des demandes des investisseurs, taient dj peu liquides. Mais avec la suspicion croissante dont ils ont commenc faire l'objet, les acheteurs ont cette fois compltement dsert. Dans ces conditions, impossible de dterminer un prix. Mme les modles mathmatiques utiliss par les gros investisseurs pour estimer la valeur de leurs titres n'arrivaient plus les calculer pour ces produits. L'vaporation complte de la liquidit sur certains segments de march aux tats-Unis a rendu impossible la valorisation adquate de certains actifs , indiquait BNP Paribas le 10 aot 2007, lorsqu'elle a suspendu le calcul de la valeur liquidative de trois de ses fonds (ce qui a pour effet de geler les avoirs qui lui sont confis). L'annonce a fait l'effet d'un coup de tonnerre. Et ce, d'autant plus que la banque avait annonc des rsultats records une semaine auparavant et s'tait vante d'tre l'abri des claboussures de la crise du subprime ! La raction des autres banques au lendemain de cette annonce n'avait rien de rassurant. Leur mfiance les unes l'gard des autres tait telle que, ds l'ouverture du march montaire (le march o elles se prtent de l'argent entre elles), le taux au jour le jour a bondi 4,7 %, contre 4 %

habituellement. Ce qui suffit bloquer les transactions, car compte tenu des taux d'intrt pratiqus vis--vis de leurs propres clients, les banques ne pouvaient plus gagner d'argent en empruntant ellesmmes des taux aussi levs. Normalement, les banques s'changent en permanence des liquidits sur le march montaire. L, plus personne ne voulait prter personne , expliquait Philippe Weber, responsable des tudes conomiques chez CPR-AM. Quand la Socit gnrale ne veut plus prter la BNP, cela devient trs inquitant, ajoutait un trader. A cette situation exceptionnelle, la Banque centrale europenne a rpondu en ouvrant sans restriction le robinet du crdit au jour le jour. Autrement dit, elle a autoris les banques emprunter auprs d'elle, pour la journe, tout ce dont elles avaient besoin, au taux de 4 %. Rsultat : les banques se sont littralement jetes sur les liquidits : 95 milliards d'euros ont t injects ce jour-l, soit davantage qu'au lendemain des attentats du 11 septembre 2001 (la BCE n'avait alors d prter que 69 milliards d'euros). Le lendemain, la BCE a de nouveau prt 61 milliards, puis encore plusieurs dizaines de milliards d'euros les jours suivants... Dans le mme temps, la Banque centrale des tats-Unis (Fed) et celle du Japon intervenaient galement, quoiqu'avec une moindre ampleur. De plus, le 17 aot dernier, la rserve fdrale amricaine a baiss son taux d'escompte de 0,5 %. Ramenant, au bout de deux semaines, un calme prcaire sur les marchs.

II.

Explications schmatiques
a. Une premire explication rapide :
Baisse des prix de limmobilier Dprciation des actifs des banques Hausse des taux dintrt Crdits subprimes non rembourss

Dgradation du bilan des banques Perte de confiance gnralise Les banques ne se prtent plus entre elles Les titres quelles ont vendues ne sont plus demands Baisse des cours boursiers Faillites des banques Moins de crdits accords

b. Ou, plus dtaille :

c. Le phnomne de titrisation

Schmas proposs par M. LEULLIER, M. GOLIAS et Mlle. VIET TRIEM TONG professeurs stagiaires PLC2 SES.

III.

De la crise des marchs financiers lconomie relle :

a. Sur lconomie amricaine : Du march financier lconomie relle : P. Dessertine, La

Tribune, juillet 2008 Le problme est que ce n'est l que le dbut du mcanisme. Pour le moment, la dgringolade immobilire n'a pas encore produit tous ses effets : les mnages amricains surendetts paient encore les obligations lies leur logement []. Ce qu'ils n'honorent plus, ce sont leurs cartes de crdit. Des mois de consommation ne sont pas rgls et les banques engages sur ce secteur commencent se trouver en difficult. C'est le double bang : carte de crdit + crdit hypothcaire sans contrepartie d'actif = faillites personnelles dramatiques. La Grande Dpression, vous connaissez ? Continuons. La consommation s'effondre, elle a dj commenc, ce sera bien pire ; les classes moyennes sont dj touches. La consommation est le moteur de la croissance aux tats-Unis, plus qu'en France, c'est dire. L'conomie amricaine en croissance ngative, ralit d'ores et dj. Les rpercussions sont terribles pour les fournisseurs, au premier rang desquels la Chine, l'Inde et les autres pays mergents. Ils entrent en rcession leur tour. Rcession, pour des zones en taux de dveloppement deux chiffres... Vous mesurez le contraste ? On comprend la panique des marchs boursiers asiatiques .
b. Sur lconomie franaise, Quel est limpact de la crise sur lconomie relle ? Les raisons

dagir. A. de Tricornot, le Monde, 01/10/2008

Le chmage en hausse. La crise financire mondiale qui svit depuis plus d'un an provoque le ralentissement de l'conomie franaise et le chmage s'est brutalement dgrad au mois d'aot, enregistrant sa plus forte hausse mensuelle depuis mars 1993 : 41 300 demandeurs d'emplois en plus. La crise financire a des consquences, elle en a dj sur la croissance et en aura forcment dans les mois qui viennent sur le niveau de l'emploi, c'est directement li , a confirm Luc Chatel, porte-parole du gouvernement, mardi 30 septembre. [...] La croissance franaise a dj t ngative au deuxime trimestre (-0,3 %) et l'activit a fortement dclr cet t. Pour Marc Touati, directeur des tudes conomiques de la socit de Bourse Global Equities, la "triste ralit" est que "la France, l'Allemagne et plus gnralement la zone euro dans son ensemble sont en train de connatre leur pire ralentissement conomique depuis la rcession de 1993", crit-il dans une note du vendredi 26 septembre. Il prvoit en France une croissance de 1,1 % en 2008 et 1 % en 2009, le taux de chmage remontant de 7,8 % 8,1 %. [...]. Un accs au crdit plus difficile. Les difficults des banques portent en germe un accs au crdit nettement plus difficile. Les enqutes de la Banque centrale europenne (BCE) montrent que, depuis l't 2007, les banques ont nettement resserr les conditions auxquelles elles accordent leurs prts aux entreprises ou aux mnages. Les tablissements sont confronts depuis un an des difficults pour accder des liquidits sur le march interbancaire, compliquant leur refinancement. [...]

Les investissements suspendus. L'incertitude conomique et les difficults de financement, actuelles ou venir, ont rendu les entreprises trs attentistes. Les oprations de rachats d'entreprise se sont rarfies, tandis que les investissements sont retards ou suspendus. [...] Au deuxime trimestre, l'investissement productif des entreprises non financires a chut de 1 % par rapport au trimestre prcdent tandis que le recul de l'investissement des mnages a pris de l'ampleur (-2,9 %). Pour Olivier Bizimana, conomiste au Crdit agricole, "le climat d'incertitude ambiant ne sera gure favorable aux dcisions d'investissement", crit-il dans une note du mardi 30 septembre. La tendance devrait donc se prolonger : il prvoit seulement 0,3 % de hausse de l'investissement en 2009 aprs 1 % en 2008 et 5 % en 2007. Des marges de manoeuvre budgtaires limites. Les marges de manuvre du gouvernement franais en matire fiscale sont proches de zro, puisqu'il anticipe un dficit budgtaire de 2,7 % du Produit intrieur brut (PIB) cette anne et l'an prochain, trs proche dj de la norme europenne des 3 % de dficit public autoris. Le financement du RSA a ncessit de chercher de nouvelles recettes comme le plafonnement des niches fiscales. Toutefois, si la France rentrait en rcession et que la crise bancaire dgnrait, ces normes pourraient tre mises entre parenthses, comme le pacte de stabilit et de croissance europen le prvoit dans des circonstances exceptionnelles. Mais la hausse attendue du chmage risque de dgrader les recettes de la scurit sociale. Le dficit prvu du rgime gnral de la scurit sociale est de 8,9 milliards en 2008 et 8,6 milliards en 2009. Pour le contenir, le gouvernement a notamment prvu de s'attaquer aux "niches sociales" : rduction des allgements de charges sociales pour les particuliers employeurs, taxation hauteur de 2 % des versements des entreprises pour l'intressement, la participation, l'abondement des plans d'pargne et de retraite.

IV.

Quelles solutions ?
a. Les banques centrales se coordonnent pour enrayer les consquences de la crise financire.

M. Vignaud, Le Point.fr, 08/10/2008. C'est une intervention massive et cordonne des banques centrales, sans prcdent depuis 2001. Sept d'entre elles, au premier rang desquelles la BCE, la Fed, la BoE (Bank of England), mais aussi leurs homologues sudoise, britannique, canadienne et suisse ont baiss leur taux directeur respectif d'un demipoint. Le taux de refinancement passe dsormais 3,75 % en zone euro et 1,5 % aux tats-Unis. Les "signes de faiblesse de l'activit conomique coupls une rduction des pressions inflationnistes" ont motiv leur dcision, selon la Fed, et cela, sur fond "d'intensification de la crise financire". [] La baisse des taux est l'instrument principal la disposition des banques centrales. Celles-ci influent ainsi sur l'activit conomique en diminuant le cot du crdit cens favoriser l'investissement des entreprises. [] Quel que soit son cot, le crdit se rarfie, en raison d'un climat de mfiance extrme sur le march interbancaire. Les banques centrales sont aux premires loges pour constater cette volution : plusieurs fois par jour, depuis le dbut de la crise, elles abreuvent leurs banques en liquidits. En zone euro, ces derniers jours, la demande pour ces appels d'offres tait de plus en plus forte, signe que les banques sont aux abois. [] Le prsident de la banque de la Rserve fdrale de Philadelphie, Charles Plosser, estime d'ailleurs qu'une baisse des taux de la Banque centrale se fera sentir sur l'activit conomique d'ici 9 18 mois. "Des changements de politique montaire peuvent affecter l'activit conomique relle, comme le taux de chmage ou la croissance de la production, a-t-il averti, mais seulement temporairement et avec un grand degr d'incertitude quant leur date d'effet et l'ampleur de celui-ci" .

b. Des rgles adopter. O donc ? Jamet, LEurope face la crise financire , Document de

travail de la Fondation Schuman, fvrier 2008 Chaque crise financire est suivie dappels la transparence et la rgulation, et pourtant de nouvelles crises surviennent. Ceci sexplique pour partie par le processus continu dinnovation financire qui conduit linvention de produits de plus en plus complexes destins attirer les fonds disponibles sur des actifs plus risqus en jouant avec les rgles existantes. Le rgulateur a donc toujours un temps de retard. Pourtant un ensemble de mesures peuvent tre prises pour rendre la rgulation financire plus efficace. [Par exemple], les agences de notation (Standard & Poors, Moodys et Fitch) jouent un rle important de quasi-rgulation financire puisquelles ont pour fonction dvaluer les risques associs aux produits financiers, y compris les plus complexes. Dj mises en cause lors de la crise asiatique en 1997 et au moment du scandale Enron en 2001, les agences de notation sont de nouveau la cible de critiques relatives leur transparence et leur efficacit. [] Pour remdier cette dfaillance du systme de notation (qui nest pas compense par la ncessit de prserver leur rputation), certaines solutions peuvent tre apportes : - rendre les agences indpendantes de leurs clients actuels en les finanant par un prlvement obligatoire sur les socits mettant les titres faisant lobjet dune notation. - crer une distinction claire entre les notations des diffrents types dobligation pour ne pas induire linvestisseur en erreur en notant des produits peu comparables sur la mme chelle de valeur. - avertir les investisseurs que les notes ne concernent que le risque de dfaut et quelles ne peuvent donc constituer le seul lment de leurs dcisions .

Conclusion :
Chronologie des principales crises financires depuis 1970. Sources : Boyer R., Dehove M. et Plihon D. (2004), les crises financires, Conseil d'analyse conomique (CAE), rapport n 50. De la crise des bulbes de tulipes de 1634-1637 jusqu' celle des subprimes de 2007, les crises financires semblent inhrentes au fonctionnement mme du capitalisme, leur apparition priodique constituant, pour certains, une respiration et mme une purge ncessaire. La frquence de ces crises endognes semble cependant s'tre accrue depuis l'effondrement du systme de Bretton-Woods. Retour sur les crises marquantes, de l'abandon des changes fixes la fraude de la Socit Gnrale. 1971 : Crise du dollar et abandon du systme de change fixe de Bretton-Woods. 1982 : Dbut de la crise de la dette souveraine dans les pays en voie de dveloppement. 1984 : Faillite de la banque Continental Illinois suivie par celle de 43 autres banques amricaines. 1986 : Crise des Savings and Loans, institutions financires amricaines spcialises dans la collecte de l'pargne et les prts au logement. 1987 : Crise bancaire en Norvge, puis en Europe du Nord. 1987 : Effondrement de la Bourse amricaine qui entrane dans sa chute l'ensemble des autres marchs financiers mondiaux. 1989 : clatement de la bulle spculative japonaise. 1992-1993 : Crises de change en Europe, qui contraint le Royaume-Uni et l'Italie quitter le systme montaire europen (SME) (1992) puis conduit une modification des marges de fluctuation de 2,25 % 15 % par rapport au cours pivot. 1994-1995 : Crise mexicaine. 1995 : Faillite de la Barings Bank. 1997-1998 : Crise asiatique. 1998 : Crise russe.

1998-1999 : Crise brsilienne. 1998 : Faillite du fonds d'investissement LTCM. 2000 : Crise turque. 2000 : clatement de la bulle de l'Internet, qui met un terme l'euphorie de la nouvelle conomie . 2001 : Crise argentine. 2001-2002 : Nouvelle crise brsilienne. 2001-2002 : Vague importante de faillites : Enron et Worldcom (2001) suivie par Global Crossing, Adelphia Communications, K-Mart, Finova (2002) 2007 : Crise des subprimes. 2008 : Dcrochage brutal des Bourses. Fraude de la Socit Gnrale.

Vocabulaire :
Crdits hypothcaires : crdits accords des particuliers pour lachat dun bien immobilier associs une hypothque sur ce bien. En cas de non remboursement, la banque peut saisir le bien sans avoir besoin dengager des dmarches judiciaires complexes. Subprime : crdit immobilier risque et taux lev, consenti un emprunteur qui noffre pas les garanties suffisantes pour bnficier du meilleur taux dintrt. Crdit dvelopp surtout aux tatsUnis, peu en Europe, inexistant en France. Hedge Funds ou fonds darbitrage : fonds spculatifs qui prennent des paris sur lavenir linverse des tendances dominantes du march. Produits drivs : contrat entre un acheteur et un vendeur, qui prvoit un change dactifs dans le futur des conditions prvues ds le dpart. Il peut sagir de monnaies, de taux dintrt, dor, de bl ou de titres de dettes de subprime. Agence de notation : agences spcialises qui attribuent des notes (des ratings en anglais) aux diffrents titres financiers mis par les diffrents acteurs, en fonction du niveau de risque de dfaillance suppos de chacun de ces acteurs. Ces notes vont de AAA (trs peu de risque) C (trs risqu). Titrisation : instrument financier permettant de transformer une crance, par exemple un prt, en actif pouvant tre vendu sur un march.

Pour aller plus loin : Ressources Web et autres diaporamas http://www.lesechos.fr/diaporamas/index.php?id_diap=DIAP160908290_BDF1EC retour sur la crise financire, Problmes conomiques, n2945, 09/04/2008. Alternatives conomiques, n261, septembre 2007. Alternatives conomiques, hors srie, 4me trimestre 2008. http://lesrapports.ladocumentationfrancaise.fr/BRP/044000560/0000.pdf http://www.strategie.gouv.fr/IMG/pdf/NoteVeille113.pdf http://www.telos-eu.com/ http://www.cepii.fr/francgraph/presse/2008/crise.htm