ECONOMA

Dnde est el dinero?

Hace algo ms de tres aos haba tanto dinero en Espaa que literalmente no se saba qu hacer con l. Los bancos llamaban a sus clientes ofrecindoles unos crditos que no necesitaban, las Administraciones construan aeropuertos donde no hacan falta, las empresas organizaban lujosos encuentros de directivos cuya utilidad real nadie vea y los ciudadanos de a pie se daban caprichos caros con cierta frecuencia. Espaa pareca Jauja y los perros se ataban con longanizas. Hoy, los bancos apenas dan crditos, las Administraciones tienen dificultades enormes para pagar la nmina de sus empleados, las empresas controlan hasta el ltimo cntimo y plantean recortes salariales y los ciudadanos se lo piensan tres o cuatro veces antes de hacer una compra que se pueda aplazar. Dnde est entonces el dinero? Cmo es posible que desaparezca? O es que en realidad no ha desaparecido? La pregunta se la hacen tambin en muchos otros pases donde, con diferencias ms de forma que de fondo, ha sucedido lo mismo. Pues bien, aunque parezca paradjico, en la actualidad hay en el mundo casi un 50% ms de dinero que al comienzo de la crisis. Al menos, dinero fsico, o fiduciario -por utilizar el trmino preciso en el lenguaje econmico-; es decir, billetes y monedas. En el verano de 2008, circulaban por el planeta aproximadamente 3,6 billones de dlares (cambiadas todas las monedas a la divisa estadounidense). A da de hoy, se superan ampliamente los 5 billones. De esa suma, casi 1 billn son dlares, otro tanto yenes japoneses y algo menos, alrededor de 0,9 billones, euros. Lo que queda es el resto de las divisas mundiales.

Hay casi un 50% ms de dinero que al comienzo de la crisis

Si hay ms dinero, por qu entonces escasea? La respuesta para muchos pases es doble: escasea en algunas regiones del mundo, no en todas; y, por otra parte, esos 5 billones largos solo son una pequea parte del dinero

total. Alrededor del 10%, porque los expertos estiman que por cada euro (o dlar, yen o cualquier otra moneda de amplio uso) hay otros nueve en forma de dinero bancario o unidades de cuenta. En el caso espaol, an hay otra explicacin: el dinero fiduciario tambin ha descendido. Segn el Banco de Espaa, la suma de los billetes y monedas en circulacin ha pasado de algo ms de 87.000 millones en el verano de 2008 -cuando muchos mortales an crean en el mito de la prosperidad ilimitada- a poco ms de 73.000 a da de hoy. Es decir, una parte no menor del dinero, tanto fsico como bancario, ha abandonado el territorio espaol atemorizado por la crisis y la falta de confianza.

Un cuento muy real

Hay otro problema adicional, el an existente apenas se mueve. Y la circulacin del dinero es tan importante como su abundancia. Lo resumimos con un cuento: un hotel de un pequeo pueblo recibe la visita de un cliente que se interesa por una habitacin con buenas vistas. El hostelero le ofrece una de la ltima planta y el cliente potencial le pide verla para comprobar si le convence. Para que no desconfe de su inters, deja 100 euros en depsito. Mientras el visitante contempla el paisaje, el hostelero decide saldar su deuda con el carnicero con esos 100 euros. El carnicero, que no esperaba recibir tan pronto esa suma, recuerda que a su vez debe 100 euros al pintor que adecent su local.

La circulacin del dinero es tan importante como su abundancia

El pintor usa el billete para pagar al transportista al que contrat la semana pasada. Y este recuerda que hace unos das aloj en el hotel a unos familiares que llegaron de otra ciudad, y satisface su deuda con el dueo del establecimiento. Justo cuando acaba de pagarle, el visitante baja a la recepcin y decepcionado dice que no le gustan las vistas. El hostelero le devuelve los 100 euros y se va. Efecto de todo ello? Que el billete sigue en el bolsillo del visitante y en cambio hay cinco negocios que han cobrado deudas pendientes y saneado sus cuentas.

Qu est pasando ahora? Que en mitad de esa cadena, uno de los agentes deposita su dinero en un banco y este, en vez de ponerlo de nuevo en circulacin en forma de crdito, lo mete en la caja fuerte para reforzar su solvencia. "Ha disminuido mucho la velocidad de circulacin del dinero porque los bancos estn necesitados de liquidez y eso hace que no fluya el crdito", explica Manuel Romera, director del Sector Financiero de IE Business School. Y aporta un dato que no requiere de ms explicaciones: en el ao 2007, bancos y cajas espaoles concedan nueve de cada diez crditos solicitados; hoy es solo uno de cada cuatro. Es decir, que es la prdida de confianza y la necesidad de recapitalizar la banca lo que est detrs de la contraccin del dinero no fiduciario. "El incremento de capital de las entidades financieras, exigido por las autoridades monetarias, tiene el efecto de reducir la capacidad de crdito", reconoce Miguel Cardoso, economista jefe en Espaa de BBVA Research, quien aade que los recelos sobre la banca nacional no se deben a la deuda soberana sino ms bien "a lo que costar arreglar la crisis de las cajas". Un problema de origen conocido: la disponibilidad de dinero en grandes sumas y a muy bajo precio llev a familias, empresas y administraciones a un endeudamiento excesivo, que revent con la crisis inmobiliaria. Ahora hay que devolver los crditos y buena parte del dinero que puedan captar las entidades financieras -a un alto precio, dada la 'prima de riesgo'- debe destinarse a atender esos compromisos. Otra cifra que por s sola es muy explicativa: en los prximos seis meses, Espaa debe refinanciar 84.000 millones de euros.

Moderacin europea
Si el dinero escasea, solucionara algo poner ms billetes en circulacin? El Banco Central Europeo lo ha hecho con moderacin, "pero no ha sido suficiente para recuperar el crdito", a juicio de Cardoso.

Cuando la crisis termine habr que hacer frente a la inflacin

La Reserva Federal de EE UU, en cambio, ha puesto a funcionar a buen ritmo la mquina de producir billetes, de manera que hay muchos ms dlares en el mundo ahora que hace tres aos. Ello, advierte Romera, tiene un peligro: cuando la crisis termine habr que hacer frente a un problema distinto, la inflacin. Y no solo en EE UU sino en todo el mundo, porque dos de cada tres dlares estn fuera del pas. Pero eso es como pensar en el riesgo de llegar a tener colesterol alto si apenas prueba la comida. No parece un problema que hoy por hoy agobie a nadie. Es imposible preocuparse por un hipottico horizonte, donde de nuevo no sepamos qu hacer con demasiado dinero, cuando la realidad es que la caja est vaca. Hay quien se lo ha llevado a otro sitio y el resto prefiere no darle salida... por lo que pueda pasar.