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1. Son consistentes los cuatro componentes de la estrategia financiera de Marriott con el objetivo de crecimiento?

La estrategia adoptada por Marriott Corporation, si es consistente con sus objetivos de crecimiento, ya que, la compaa Marriott al poner en prctica estas cuatro estrategias: Administrar en vez de tener en propiedad los activos hoteleros. Marriott al vender sus activos hoteleros a socios de responsabilidad limitada, reduce sus activos y por lo tanto, puede aumentar el ROA y por consiguiente aumentar la rentabilidad potencial. Invertir en proyectos que incrementen el valor para los accionistas. Al utilizar las tcnicas de cash flow descontado para evaluar las posibles inversiones que la empresa pueda invertir. Invertir slo en proyectos rentables. Por lo tanto, se puede maximizar el uso de su flujo de caja para obtener ganancias. Optimizar la utilizacin de la deuda en la estructura de capital. Al optimizar la utilizacin de deuda menor es el riesgo de quiebra y las empresas con menor porcentaje de deuda tienen un mayor valor, Marriott utiliza esta estrategia para aumentar su valor y por lo tanto es aumentar la rentabilidad. Recomprar las acciones infravaloradas, al volver a comprar sus acciones infravaloradas. Le permitir a Marriott tener ganancias a futuro. Para finalizar cabe decir que Marriott utilizando los cuatro componentes de la estrategia financiera, alcanzo sus metas de desarrollo para convertirse en una de las compaas ms rentables del sector hotelero. 2. Cmo usa Marriott el costo de capital estimado? tiene sentido?

Marriott mide el costo de capital utilizando la formula de costo de capital promedio ponderado para toda la compaa y tambin un costo de capital para cada divisin de la siguiente forma:

WACC= (1 - t) rD (D/V) + rE (E / V) Donde: D= valor de mercado de la deuda. E= valor de los recursos propios rD= costo de la deuda antes de impuestos. rE= coste de los recursos propios despus de impuestos. V= valor de la empresa (V= D + E) t= tipo impositivo despus del impuesto

Todo esto tiene sentido ya que cada divisin puede tener diferentes factores de Tasas de impuesto, costos de deuda y de patrimonio. Todo esto es de suma importancia ya que si utilizar el costo de capital del holding para evaluar los proyectos de las divisiones podra caer en subestimaciones como tambin en sobrestimaciones del valor de cada proyecto.

3. Cul es el WACC de Marriott? Para determinar el WACC de Marriott Corporation se utilizara la siguiente formula: WACC = (1 - t) rD (D/V) + rE (E / V)

Para determinar la tasa de impuesto (t), se realizo la siguiente operacin: t= impuestos a las ganancias / beneficio antes de impuesto t= 175,9 / 398,9 = 0,441

Para determinar el costo de la deuda (rD) se utilizaran la tasa de inters de los ttulos de estados de 30 aos equivalente a 8.95% y para la fraccin fija se utilizara la media aritmtica de los bonos de largo plazo, equivalente a 4.58%, a todo esto se suma la prima del tipo de deuda por encima de los bonos del estado equivalente a 1.30.

rD= 60 * 0,0895 + 40 * 0,0458 + 1.30 = 8,502%

Para calcular el costo de los recursos propios despus de impuestos (re) se realizo la siguiente operacin: rE= = Rf + B * (premio por riesgo)

Rf= media aritmtica de bonos del estado a largo plazo, equivalente a 4.58%.

La prima por riesgo= es la media aritmtica de la diferencial entre la rentabilidad del ndice compuesto S&P 500 y la rentabilidad de bonos del estado a largo plazo equivalente a 7.43%.

B=1.11

rE= 4,58% + 1,11 * 7,43% = 12,827%

Una vez determinadas todas las variables requeridas procedemos a calcular el WACC: WACC= (1 0,441) * 8,502% * 60 + 12,827% * 40 = 7,982%

a) Que tasa libre de riesgo y que prima de mercado (precio del riesgo) usara para calcular el costo de equito (accionario)?

La tasa de libre riesgo que utilizaramos para los hoteles Marriott seria la tasa de los ttulos del estado a treinta aos, equivalente a un 8,95 %. En cambio para los contratos de servicios y para los restaurantes, utilizaramos la tasa de los ttulos del estado a un ao, equivalentes a 6,90%. Esta decisin fue tomada en base a la duracin de los productos, como los activos hoteleros son de larga duracin y los de contrato de servicios y restaurant de menor duracin.

b) Cmo calculara el costo de la deuda de Marriott? Para determinar el costo de la deuda se proceder a realizar el mismo proceso que se utilizo en la respuesta numero 3: rD= fraccin de la deuda en capital * tipo de inters + prima por encima de los bonos de estado rD= 60 * 0,0895 + 40 * 0,0458 + 1.30 = 8,502%

c) Usara medias aritmticas o geomtricas para medir las tasas de retorno? Para calcular las tasas de retorno utilizaremos el promedio aritmtico, porque, es la medida ms comn que se utiliza en finanzas y ciencias a fines de determinar con una mayor confianza las

proyecciones de expectativas futuras, este se calcula simplemente sumando los valores y dividindolos por el nmero de valores.

4. Qu tipo de inversiones evaluara usando el WACC de Marriott? Utilizando el WACC, se podra evaluar todas las inversiones que conciernen a la empresa en su forma global, todas las inversiones que conciernen de la misma manera a todas las lneas de producto. Sin embargo, usando esta tasa, solo se podra evaluar inversiones correspondientes a la empresa a nivel corporativo (propietaria, operadora y administradora de hoteles, restaurantes y servicios de comida a aviones e institucionales). Donde: WACC = (1 - t) rD (D/V) + rE (E / V) Se puede observar que en el caso de D/V y E/V pueden cambiar segn la lnea de producto de que hablemos. De la misma manera el costo del capital propio (que depende del beta de los activos) y el costo de la deuda son diferentes segn las divisiones de Marriott. As el WACC puede cambiar segn la lnea de negocio a investigar. Si se utiliza el WACC de la corporacin, se podra hacer malas decisiones de inversin. Esto se entiende, por que las actividades de Marriott son muy diferentes (los sectores no son complementarios). Por lo tanto las caractersticas de sector (prima de riesgo, beta) van a ser muy diferentes, sin comparacin posible. As el modelo utilizado para tener una decisin de inversin no puede ser el mismo segn el sector. Por lo que se debera calcular un WACC para cada divisin de la empresa Marriot, para as poder tomar buenas decisiones de inversin.

5. Si Marriott usara una sola tasa de descuento para evaluar las oportunidades de inversin en cada una de estas lneas de negocios, que le pasara a la compaa con el tiempo?

Si Marriott Corporation utilizara una sola tasa de descuento para evaluar sus oportunidades de inversin cometera un error sistemtico en la seleccin de proyectos, ya que no podra invertir en un sector en el que no le convendra invertir, o lo contrario, podra escoger no invertir cuando en realidad si debera invertir en algn sector.

6. cual es el costo de capital para las divisiones de restaurantes y hotelera de Marriott?

a) Qu tasa de libre de riesgo y que prima de mercado usara para calcular el costo del equity para cada divisin? Por qu eligi estos nmeros?

b) Cmo calculara el costo de deuda de cada divisin? Por qu?

c) Cmo calculara la beta para cada divisin?

7. Cul es el costo de capital para la divisin de servicios contratados de Marriott? Cmo podra estimar el costo del equity sin que haya compaas comparables cotizando en la bolsa? Ya que Marriott est compuesto por diferentes divisiones y cada una de ellas posee diferentes estructuras de capital y factores distintos de endeudamiento y riesgo se utiliza la ponderacin de los distintos costos de capital de cada divisin para obtener el costo de capital de todo Marriott.