Análisis de Las Finanzas Públicas Españolas Desde Un Punto de Vista Empresarial

ANLISIS DE LAS FINANZAS PBLICAS ESPAOLAS DESDE UN PUNTO DE VISTA EMPRESARIAL
Podemos sermonear a nuestros hijos sobre el despilfarro hasta quedarnos afnicos. O curar su despilfarro sencillamente reducindoles la paga
Ronald W. Reagan
Gestionar una empresa o gestionar una administracin pblica no est al alcance de cualquiera. No se trata de gastar, se trata de administrar los recursos limitados de que se disponen generando valor
Yo no entiendo de poltica, ni de demagogia, soy un economista
A Alejandro, mi hijo, economista en ciernes. El conocimiento se adquiere a base de horas de esfuerzo, dedicadas al trabajo, al estudio y al anlisis de las variables de un proyecto.
Mlaga, a 21 de diciembre de 2.011
ndice Pg. 3 4 6
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Previas Resumen / Abstract Introduccin

Una ligera y breve resea sobre Contabilidad Pblica Breve resea sobre macroeconoma y cmo afecta a los presupuestos de las Administraciones Pblicas Programa de Estabilidad 2.011-2.014, equivalente al Plan de Negocio en la empresa Desarrollo del anlisis de nuestras Finanzas Pblicas
Las Finanzas Pblicas en Espaa

Resultado Consolidado para el perodo 2.005-2.010 de las Administraciones Pblicas Resultado consolidado de cada Administracin Pblica en trminos de contabilidad nacional (2005-2010):
Administracin Central Comunidades Autnomas Corporaciones Locales Administraciones de la Seguridad Social
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Evolucin de la Deuda Pblica (PDE) por Legislaturas y los agregados relevantes Segundo perodo legislativo de Aznar El 1er. perodo legislativo plenamente de Zapatero El 2 perodo legislativo de Zapatero
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Valoracin de la "Administracin Pblica Espaola" Recomendaciones de mejora con medidas a corto plazo Anexos: Post publicados en relacin a las Finanzas Pblicas
Anexo 1: Programa de Estabilidad 2011-2014: la Nueva Regla de Gasto Pblico Anexo 2: El Programa de Estabilidad 2011-2014 y el coste de los trabajadores de las Administ.Pblicas Anexo 3: Grfico evolucin Cuentas Pblicas de 1.999 a e-2.012 Anexo 4: Las Subvenciones Pblicas y el techo de Gasto Anexo 5: Breves recomendaciones financieras a nuestros polticos en su toma de posesin El camino se hace andando Anexo 6: Tu patrimonio en manos de los polticos Anexo 7: REFLEXIN: Poltica, Demagogia y Economa Anexo 8: Mis reflexiones en twits Anexo 9: La Zona Euro : Medidas necesarias y urgentes Anexo 10: Evolucin presupuestaria y deuda de pases de referencia de la Zona EU Anexo 11: GRECIA: Quin paga la fiesta? Anexo 12: Me indigna, este uso de la publicidad: Tesoro Pblico Anexo 13: La Deuda Pblica y la economa sumergida Anexo 14: Buscando financiacin: La venta de activos
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Bibliografa Destacados
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PREVIAS
Hoy voy a adentrarme en un campo que no es el mo, en el campo de la macroeconoma y la contabilidad pblica cuando soy una persona muy apegada a tierra, a la micro, a la gestin de las empresas. As que perdonen los eruditos de la macro y la contabilidad pblica por las imprecisiones, la falta de rigor, y hasta el error de concepto. Realizar este anlisis no ha sido tarea fcil, pues como indicaba anteriormente no es mi campo. He necesitado ir desbrozando los conceptos que afectan a las variables de la contabilidad de las Administraciones Pblicas, a los conceptos macroeconmicos que le influyen, adems de moverme en un ambiente de bsqueda de informacin para m bastante complejo. Puedo decir, para quien no est habituado a este tipo de anlisis, que la informacin aunque pblica no goza de una visibilidad exquisita, ni es fcil de localizar, hasta que te orientas por las pginas de Banco de Espaa, BCE, Eurostat, OCDE, F.M.I., etc... Lo fcil, y pienso que denota falta de transparencia, sera que cada Administracin tuviese bien visible en su pgina web su memoria, su informe de auditora, su estado de flujos de efectivo, su estado de liquidacin de presupuesto, etc... de los ltimos ejercicios cerrados, su presupuesto del ao, amn de la liquidacin de los meses o trimestres ejecutados del ao en curso. Por todo ello, digo de nuevo que puede haber errores propios de principiante, errores de falta de homogeneidad en la informacin, etc... pero que en su conjunto me han situado en un rea de anlisis al que no estaba habituado, y he intentado ver o aproximar las cuentas pblicas al sentido de la administracin empresarial. Muchas gracias.
Francisco Fernndez Reguero Economista

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Francisco R. Fernndez Reguero Economista Mlaga, a 21 de diciembre de 2.011
Resumen La situacin actual de los mercados financieros y las repercusiones sobre los pases ms dbiles de la Zona EU fueron el principal motivo para desarrollar este anlisis. La falta de confianza de los inversores en la evolucin de estos pases est propiciando dificultades para la renovacin y ampliacin de sus niveles de deuda, an a costa de pagar altos tipos de inters. Espaa, un pas incluido en los llamados PIGS y en los perifricos del sur, es uno de los ms afectados por esta crisis de deuda, pese a no ser uno de los que mayor ratio de Deuda/PIB tienen. Hemos analizado las Finanzas Pblicas Espaolas como si analizramos una empresa o grupo de empresas, como si analizramos la gestin de sus administradores, sin adentrarnos en matices polticos, slo pura administracin de ingresos y gastos. Analizar los flujos de caja libre (el saldo primario), analizar la capacidad de inversin, la capacidad de afrontar los servicios de la deuda, nos ha adentrado en el conocimiento puramente econmico del valor de su gestin, abriendo un anlisis hasta ahora indito como el del Enterprise Value (EV) de una Administracin Pblica. Conocer el valor de una administracin es conocer en muchos casos su capacidad futura de pago, ms que expresar una aproximacin a su valor patrimonial. No hemos avanzado ms, slo hemos expresado una medida de solvencia que habra que seguir investigando, con otros pases, en otros tiempos, y concluir si es vlida como medida de solvencia para los inversores de deuda pblica. De cualquier modo, no podemos olvidar que una cosa es el valor intrnseco de un activo y otra distinta su valor de mercado, aunque en el largo plazo tiendan a converger.
Palabras clave: Finanzas Pblicas, saldo primario, enterprise Administracin Pblica, flujo de caja libre, PIGS, Deuda Pblica
value
(EV),
ANALYSIS OF THE SPANISH PUBLIC FINANCES FROM A MANAGERIAL POINT OF VIEW

Francisco R. Fernndez Reguero Economist Mlaga, 21st of December 2011
Abstract The actual situation of the financial markets and the affects on the weakest countries of the European Union were the principal motive to make this analysis. The investors lack of trust on the evolution of these countries is causing difficulties for the renewal and augmentation of their levels of debt, at the expense of paying high interests. Spain, a country that is included in the so called PIGS and the southern peripheral, is one of the most affected by this debt crisis, even though it is not one of the countries with highest debt/GDP ratio. We have analyzed the Spanish Public Finances as we would analyze an enterprise or a group of enterprises, as we would analyze the procedures of their managers, without investigating the political nuances, but the pure administration of the income and costs. Analyzing the free cash flow (the primary balance), the capacity of the investment, and the capacity of facing the debts services, has allowed us to study the pure economic value of the management, opening an analysis so far unpublished, as the one of Enterprise Value (EV) of some Public Administration. Knowing the value of the administration in many cases means knowing its future capacity of payment, more than expressing an estimation of its patrimonial value. We have not advanced more, we have just expressed one measurement of the solvency, that should be investigated more, in other countries, in other time, and conclude whether it is a valid measurement of the solvency for the investors of the public debt. Nevertheless, we cannot forget that one thing is the intrinsic value of the assets, which is distinct to its market value, even though in the long run they tend to converge. Key words: Public Finances, primary balance, enterprise value (EV), Public Administration, free cash flow, PIGS, Public Debt.
INTRODUCCIN
I. Una ligera y breve resea sobre Contabilidad Pblica. La Contabilidad Pblica es una contabilidad con un carcter ms presupuestario que de gestin econmica. Trata de controlar los derechos y obligaciones de las distintas Administraciones Pblicas, el grado de recaudacin tributaria, las inversiones comprometidas, los costos y gastos inherentes a su funcionamiento, careciendo de importancia si su resultado contable es de beneficio o prdida. La cuenta de resultados no mide la riqueza que aporta la entidad pblica a los ciudadanos, sino si se est gastando de acuerdo con sus posibilidades de ingresos y si sta se financia con sus recursos actuales o con el esfuerzo fiscal que realizarn los ciudadanos en el futuro. Para los que venimos del mundo de la empresa privada, nos llama la atencin que el control de las Cuentas Pblicas se exprese o presente normalmente como una liquidacin presupuestaria en trminos de Caja, se expresan los recursos y empleos de las AAPP, alcanzndose un resultado de dficit o supervit, y apenas se le preste atencin al resto de informacin que emana de su contabilidad como el balance, la cuenta de prdidas y ganancias, los flujos de efectivo, etc. En estas liquidaciones presupuestarias se mezclan, aunque separadas, los ingresos de capital junto con los corrientes y los gastos por inversin junto con los de funcionamiento. Esta expresin de recursos y empleos del Estado, atiende al nombre de contabilidad nacional, y se elabora de acuerdo al Sistema Europeo de Cuentas Nacionales y Regionales (SEC95), al Reglamento (CE) N 1500/2000 y al Reglamento (CE) N 3605/93, sobre el Protocolo aplicable en caso de dficit excesivo, parcialmente modificado por Reglamentos (CE) N 475/2000 y Reglamento (CE) N 21031/2005. Desde la ptica de una administracin empresarial esto no es lo usual. Los ingresos y gastos, segn se devengan, vienen expresados en la cuenta de prdidas y ganancias, aadiendo en la analtica de explotacin las columnas con sus desviaciones sobre histrico o sobre su presupuesto. Si los
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gastos son superiores a los ingresos tendramos prdidas, o en caso contrario beneficios. El control de los flujos de caja, de las inversiones o desinversiones, de la caja operativa, etc... es un apndice ms, y forma parte del estado de flujo de efectivo. Podemos decir, que el resultado del control presupuestario en trminos de contabilidad nacional ajustado con los intereses de la deuda (llamado Saldo Primario) es lo ms parecido al resultado del clculo del flujo de caja libre (FCL) en la empresa. El FCL se define en la empresa como el saldo disponible para remunerar a los accionistas y para atender el servicio de la deuda (intereses de la deuda + principal de la deuda), una vez fueron atendidas las inversiones realizadas en activos fijos y las variaciones en necesidades operativas de fondos (NOF).
FCL~ Saldo presupuesto no financiero + intereses deuda=Saldo Primario FCL~ Saldo Primario = (Ingresos NF) (Gastos NF intereses deuda)
Es decir, en funcin del rea de administracin empresa o pblica - que estemos trabajando se tratar de atender con la caja excedentaria, o la remuneracin de sus accionistas y la atencin de sus acreedores financieros, o la atencin de sus acreedores financieros.
En ambos casos podra haber excedentes, signo de una buena gestin. Sera impensable en la empresa mantener continuamente ejercicio tras ejercicio flujos de caja negativos, tal y como ocurre en muchas Administraciones Pblicas. De igual modo, podramos establecer como concepto extrapolable a la contabilidad pblica el de flujo de caja bruto, que sera el flujo de caja libre antes de imputar la inversin y la variacin de las necesidades operativas. En las cuentas pblicas, podramos decir que es el diferencial entre ingresos y gastos presupuestarios no financieros antes de imputar
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gastos financieros e inversin pblica. Como veremos posteriormente, nuestras Administraciones Pblicas tuvieron en 2.009 y 2.010 un "flujo caja bruto" negativo (-52.504M y -38.723,5M) y previsin en 2.011 igualmente de saldo negativo (-9.727,6M). Cuando el flujo de caja bruto es negativo privada o pblica - habra que acudir a buscar financiacin externa salvo excedentes importantes previos de tesorera. Posiblemente la empresa privada no pudiese obtener financiacin, salvo que se tratase de un proyecto de inversin con altos desembolsos en fases iniciales y en el top de rentabilidad o retorno. El Plan de Cuentas de las empresas pblicas (NPGC pblica) difiere del que se maneja en la empresa, aunque muchas de sus cuentas son similares - se trata de administrar - slo que la visin y las conclusiones que podemos extraer de sus agregados hay que ponerlos en su contexto. Los documentos que conforman sus cuentas anuales son similares a los utilizados por las empresas, elaborndose bajo principios y normas de registro parecidas: 1. 2. 3. 4. 5. 6. El balance. La cuenta del resultado econmico patrimonial El estado de cambios en el patrimonio neto. El estado flujos de efectivo. El estado de liquidacin del presupuesto La memoria.
En la pgina web de la Intervencin General de la Administracin del Estado (IGAE) del Ministerio de Economa y Hacienda se puede acceder a las mismas. La ltima publicada es la del ejercicio de 2009, remitida al Tribunal de Cuentas mediante acuerdo de Consejo de Ministros el 29 de octubre de 2010. Se puede acceder hasta el seguimiento de la contabilidad mensual de la Administracin Central, y de su desviacin presupuestaria, resumida por partidas en trminos de contabilidad nacional. En muchas ocasiones, los balances de las Administraciones Pblicas presentan un saldo de patrimonio negativo, no es extrao, pues expresan una acumulacin de gasto corriente
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superior a sus ingresos (prdidas). Esto en el mbito de la empresa privada, de persistir en el tiempo, denotara una situacin de quiebra salvo que estuviese financiado por prstamos participativos, que es en definitiva el carcter de la deuda de las AAPP pues no quiebran legalmente. Con estas sencillas definiciones nos vamos a adentrar en un anlisis simple (o ligero ms bien) de las cuentas pblicas, desde los agregados de contabilidad nacional, intentando enlazarla con la contabilidad desde el punto de vista de la empresa.
II. Breve resea sobre macroeconoma y cmo afecta a los presupuestos de las Administraciones Pblicas. Vamos a ir precisando, para los no entendidos como yo, el significado de algunos vocablos: PIB o Producto interior bruto. El PIB es el valor monetario de los bienes y servicios finales producidos por una economa en un perodo determinado. Hay distintas formas de clculo que no vienen al caso. El PIB corriente o nominal es el valor de la produccin agregada sin deflactar, si deflactamos obtenemos el llamado PIB real. Ingreso pblico o Recursos. Es el valor de los ingresos percibidos por las distintas administraciones del Estado provenientes de la exaccin de impuestos y tasas, de las cotizaciones sociales, de la prestacin de servicios, de la desinversin de activos, de ingresos provenientes de las empresas pblicas, El 92,5% de los ingresos en 2010 provinieron de la presin fiscal del estado (impuestos y seguridad social). Gasto pblico o Empleos. Es el Gasto realizado por las distintas Administraciones que conforman el Estado en la prestacin de sus servicios a la ciudadana, en las prestaciones sociales, en la inversin para mejoras de calidad de vida y eficiencias productivas, en los intereses pagados por su deuda y en otras liberalidades. Dficit y Supervit pblico. Cuando los Ingresos son inferiores a los Gastos, tenemos Dficit. Cuando los
Ingresos son superiores a los Gastos, tenemos Supervit. Saldo primario. Es la diferencia entre Ingresos y Gastos, pero excluyendo de stos los Gastos financieros de la Deuda.
El Ingreso y Gasto pblico se subdividen en Corriente y de Capital, segn procedan o se destinen a gastos de funcionamiento del sistema o a inversin.
III. Programa de Estabilidad 2.011-2.014, equivalente al Plan de Negocio en la empresa A grosso modo, la salud de la economa de un pas lo marca el volumen y evolucin de su PIB real, ya que los Ingresos aumentan o disminuyen por la exaccin de impuestos, y a igualdad de presin fiscal, a mayor PIB mayores ingresos. La economa de un pas puede ir bien, y sin embargo sus Cuentas Pblicas pueden ir mal por falta de rigor y control del Gasto Pblico, apareciendo dficits presupuestarios de carcter continuado y al alza a veces. Lo peor de los dos mundos, es no crecer o permanecer estancados en PIB real y a la vez realizar una gestin nefasta e ineficiente en la administracin pblica (el empleo de los recursos disponibles). Traspasado al mbito de la empresa, podramos decir que el PIB marca la cifra de negocio del sector de la economa donde se desenvuelve la misma ( por ej. venta minorista, retail), y el volumen de Ingresos marcara el volumen de ventas de la empresa. De este modo, la gestin de las variables que propician sus Ingresos y los Gastos necesarios para obtenerlos marcaran su rentabilidad y/o buen hacer. Hemos extrado de la web de Eurostat la informacin para el anlisis de nuestras cuentas pblicas, complementando algunos clculos con la proveniente del Programa de Estabilidad 2011-2014, del INE, el FMI y otros. "El Programa Estabilidad y el Programa Nacional de Reformas sintetizan la estrategia plurianual del Gobierno en el mbito de la consolidacin y sostenibilidad de las cuentas pblicas y de las reformas estructurales, respectivamente.
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Ambos se presentan a las instituciones comunitarias conjuntamente, habindose aprobado su remisin por el Consejo de Ministros de 29 de abril de 2011". Este Programa de Estabilidad vendra a ser el equivalente en la empresa al Plan de Negocio comprometido, frente a sus accionistas y sus acreedores. Como en la empresa, cualquier cambio en las expectativas de negocio afectar directamente al valor de cotizacin de las acciones en Bolsa y al de su deuda en los Mercados Secundarios. As que slo las expectativas de cumplimiento del plan de negocio (programa de estabilidad) son las que rigen el precio de una compaa y las primas de riesgo que se pagan. No hay ms fantasmas, slo la falta de rigor, la ocultacin de informacin, los riesgos no asumidos y no identificados, la mejora en la evolucin de tu competencia respeto de tu empresa, el incumplimiento del presupuesto, etc... son los que crean "alarma" y primas de riesgo al alza. Igual que ocurre con el valor de Espaa y su riesgo pas. Para construir un Plan de Negocio es necesario un anlisis de la evolucin de las variables externas a la empresa y que la condicionan, como los tipos de inters, evolucin de la demanda, nivel de inflacin, etc... De igual modo, la construccin del Plan de Negocio del conjunto de las Administraciones Pblicas (AAPP), el Programa de Estabilidad, requiere de este anlisis, pero adems teniendo en cuenta el poder e influencia que l mismo ejerce sobre algunas de sus variables, por su potencial de influencia sobre el mismo - aprox. un 40%- ( smil en la empresa: su alta cuota de participacin en el mercado). Estas variables vienen expresadas por:
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Cualquier alteracin de estas variables afectar a los niveles de Ingreso y Gasto previstos, y por ende a la estabilidad presupuestaria comprometida. La introduccin de estas variables en la matriz macroeconmica debera producir en los mercados de trabajo las siguientes consecuencias:
Cobra especial importancia la activacin del mercado de trabajo, la disminucin del desempleo, por las implicaciones que tiene en nuestro equilibrio presupuestario, tanto a nivel de gasto por las prestaciones como de los ingresos por la exaccin impositiva y reactivacin de la demanda interna y consumo que conlleva. No es de recibo, crear trabajo por crear sin ser un trabajo productivo desde las AAPP, ya que las implicaciones sobre el Gasto pueden ser contraproducentes (no otro Plan E ). La reactivacin del mercado de trabajo vendr por la puesta en marcha de cambios estructurales, de mejoras de productividad, de mejoras de funcionamiento de
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su mercado, de los costes de acceso, etc..., bsicamente debe venir de la iniciativa privada.
sta
De igual modo, el modelo macroeconmico expresado tendr consecuencias sobre la evolucin de los precios, y quedan:
Una vez introducidas estas variables y otras an no mencionadas la Administracin y el modelo economtrico nos expresa una estimacin sobre la evolucin de las cuentas pblicas de 2.011 hasta 2.014 en % s/ PIB de:
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Cualquier alteracin de las variables expresadas afectarn al modelo de negocio presupuestado, y por tanto a las expectativas de equilibrio presupuestario manifestado. Como el "negocio pblico", su financiacin, se construye con un altsimo nivel de apalancamiento ( apenas hay fondos propios, casi todo es deuda financiera) la sensibilidad ante los cambios de expectativas es "muy alta" (a nivel de empresa diramos que tienen una alta Beta). A esto se deben los cambios, aumentos de primas de riesgo que afectan a la deuda de los pases, y no a Sres. "especuladores", "lobos" que acechan... Si usted, como pas o como empresa, gestiona su negocio con niveles adecuados de deuda o se autofinancia, los "lobos", las empresas de calificacin de riesgo, etc... no tendrn apenas influencia sobre su negocio. Adems, lo "pblico", el cumplimiento de sus compromisos de estabilidad afectan al resto de negocios del pas, afectan a todas las empresas que acuden a los mercados de valores y financieros a financiarse, ya que las primas de riesgo aplicadas a un Estado se traspasan en parte automticamente a la economa de las empresas, empezando por las entidades financieras y de ah al resto de la economa (empresas y particulares).
IV. Desarrollo Pblicas
del
anlisis
de
nuestras
Finanzas
Al igual que cuando analizamos una empresa, en este caso aplicado a la Administracin Pblica, hemos ido desgranando sus resultados, sus cierres presupuestarios, sus ingresos y gastos no financieros que nos llevan a conocer su situacin final de caja y las implicaciones sobre su financiacin.1 El anlisis de la generacin de sus recursos y de sus empleos respecto de los ingresos, visto desde distintos ngulos, de forma consolidada sobre el total de la Administracin, a nivel consolidado de cada rea de Administracin (autonmica, local, seguridad social y estatal), y por ltimo respecto de la
Extrado del libro: Valoracin de empresas: cmo medir y gestionar la creacin de valor . Pablo Fernndez. ISB 978-84-8088-980-3... Existe una mxima financiera y contable que aunque no es absolutamente cierta, se aproxima mucho a la verdad y conviene recordar: El beneficio es slo una opinin, pero el cash flow es un hecho
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ejecucin presupuestaria de las tres ltimas legislaturas nos da una visin panormica de los valores y de las ineficiencias de la gestin de sus gestores. No hemos entrado en un anlisis poltico, ni ideolgico, slo hemos ido desgranando las partidas presupuestarias y viendo su evolucin en el tiempo. Analizar flujos de caja, analizar su capacidad de inversin, su capacidad de afrontar los servicios de la deuda, nos ha adentrado en el conocimiento puramente econmico del valor de su gestin, abriendo un anlisis hasta ahora indito como el del Enterprise Value (EV) de una Administracin Pblica. Conocer el valor de una administracin es conocer en muchos casos su capacidad futura de pago, ms que alcanzar una aproximacin a su valor patrimonial. No hemos avanzado ms, slo hemos expresado una medida de solvencia que habra que seguir investigando, con otros pases, en otros tiempos, y ver si como medida es vlida para adelantar movimientos de los mercados financieros. De cualquier modo, no podemos olvidar que una cosa es el valor intrnseco de un activo y otra distinta su valor de mercado, aunque en el largo plazo tiendan a converger. Una vez desbrozados los recursos y empleos de nuestra Administracin Pblica, su evolucin histrica y su previsin futura, y las consecuencias de sus acciones sobre su solvencia hemos expuesto algunas medidas que deberan ser activadas a corto plazo igual que haramos si se tratase de una empresa o grupo de empresas como recomendaciones de mejora. Hasta aqu hemos llegado, estando abierto a cualquier crtica o comentario que el lector exprese, y siempre con el nimo de mejorar y avanzar en el anlisis de lo expuesto. Muchas gracias.
Francisco Fernndez Reguero Economista
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LAS FINANZAS PBLICAS EN ESPAA

Resultado Consolidado para el perodo 2.005-2.010 de las Administraciones Pblicas Siguiendo con nuestra operativa empresarial, vamos a comparar los agregados de Ingreso y Gasto respecto del Total de Ingresos, lo que equivaldra en un Grupo de empresas a la expresin de % sobre su cifra de negocio consolidada o volumen de ventas. Como se observa en el cuadro adjunto, los Ingresos provienen en su mayor parte de los Impuestos (53,9% en 2009 vs 55,6% en 2010) y las Cotizaciones Sociales ( 38,4% en 2009 vs 36,9% en 2010). El resto de Ingresos representan menos del 8% ( 7,7% en 2009 vs 7,5% en 2010).
Las mejoras en la recaudacin de Impuestos en 2010 provienen de la elevacin de las tipos impositivos de hidrocarburos, tabacos, rentas de capital, Iva y supresin de los 400 en el IRPF que se fueron produciendo en el transcurso de los aos de 2009 y otros durante 2010. Si analizamos la evolucin de los Impuestos recaudados durante el perodo 2005-2010 observaremos que ha
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disminuido ligeramente (de 214.385 millones de en 2.005 a 211.109 millones de en 2.010), su tasa de crecimiento compuesta acumulada anual fue CAGR de -0,3%.
Por el lado de los Gastos, destacan por su participacin % el Consumo Pblico (59,5% en 2009 vs 56,4% en 2010) y las Prestaciones Sociales (41,8% en 2009 vs 42,5% en 2010). Slo en estas dos partidas tenemos comprometido en 2010 el 98,9% de nuestros Ingresos. Dentro de Consumo Pblico destacan por su relevancia la Remuneracin de sus Asalariados y el Consumo Intermedio, siendo ambas partidas las que bsicamente podemos considerar como "Gastos de Funcionamiento" para el ejercicio de la actividad (50,9% en 2009 vs 48,0% en 2010). Respecto de la Remuneracin de Asalariados ya publicamos un post dedicado al mismo, donde se analizaba la productividad, la evolucin histrica y los compromisos de ajuste asumidos segn el Programa de Estabilidad 2011-2014 (ver Anexo-2):
Si analizamos la evolucin de los Costes de Funcionamiento durante el perodo 2005-2010 observaremos que han aumentado fuertemente (de 136.330 millones de en 2.005 a 182.320 millones de en 2.010), su tasa de crecimiento compuesta acumulada anual fue CAGR del 6,0% frente al crecimiento de Ingresos CAGR del 1,2%. Los Gastos Financieros de la Deuda, al aumentar Deuda y los tipos de inters por las primas de riesgo, en 2.010 ya representaron el 5,4% de los Ingresos ( 20.374 millones de ), siendo su CAGR del 4,6%. Destaca tambin en los gastos, la partida de Otros Gastos que corresponden bsicamente a Transferencias tanto
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corrientes como de capital, teniendo en 2.010 un importe de 31.079 millones de ( -4.967 millones de sobre 2.009). Es difcil, ante desequilibrios que surjan, ajustar las partidas de gasto cuando se tiene esta dependencia tan alta respecto del Gasto Social (42,5%) y respecto de los Gastos de Funcionamiento (48,0%). Si a esto aadimos los Gastos Financieros de la Deuda el ajuste es bastante difcil, aunque no se realizaran inversiones de ningn tipo. La reduccin del Gasto en 2010 sobre 2009 de 4.964 millones de (482.688 millones de vs 477.724 millones ) se produce a raz de la prctica congelacin de los gastos que dependan de las CC.AA., la reduccin del equivalente al 0,5% del PIB (Plan de accin inmediata en En.'10) del anteriormente presupuestado para el perodo, la reduccin de salarios en un 5%, la eliminacin del cheque-beb, la no revalorizacin de pensiones contributivas (excepto las mnimas),el recorte de ayuda al desarrollo, el recorte de la inversin en infraestructuras y a criterios ms estrictos en la jubilacin parcial. Gracias a estos ahorros, se pudo atender en 2.010 el incremento de 8.467 millones de Prestaciones Sociales, motivadas especialmente por las altas tasas de desempleo. En la medida en que no se disminuyan las tasas de desempleo respecto a las estimadas en el Programa de Estabilidad, y no se compensen para alcanzar el objetivo de dficit va menor gasto u aumento de ingresos, surgirn tensiones en los mercados de deuda que provocarn aumentos de primas de riesgo. No es extrao que se produzcan fuertes tensiones en los mercados de deuda, ya que Espaa no est creciendo al mismo ritmo que el resto de pases "core" de la Zona euro. La perspectiva de mayores tasas de inflacin a las que apunta ya nuestra economa y de desempleo, menores tasas de crecimiento de consumo interno, expectativas de mayor deuda al parecer no declaradas en CC.AA. y Ayuntamientos, etc... sobre las previstas propiciar tipos de inters al alza, y eso siempre que los mercados no decidan darnos la espalda definitivamente dejndonos a nuestra suerte.
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Los mismos resultados los podemos expresar con mayor detalle en trminos de contabilidad nacional:
En la empresa, hablbamos de Flujo de Caja Bruto ( o Cash Flow antes de financieros en terminologa clsica), como el saldo de caja antes de imputar gastos financieros, inversin y necesidades operativas de fondos, que si lo extrapolamos a la Administracin Pblica observaramos que hubo dficit de fondos para financiar la inversin pblica desde 2.008, ya que
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la inversin ascendi a 42.724 millones de frente a un excedente bruto (FCB) de 14.836 millones de .
Cuentas de las Administrac. Pblicas Saldo primario % Primario s/ PIB +/- esfuerzo estruct.bruto %S.Primario s/ Ingresos I - G cte. excl.financ. (1) Deuda /( I-G excl.fin) x 2005 25.027,0 2,8% 1,1% 7,0% 57.374,0 6,8 2006 35.999,0 3,7% 0,9% 9,1% 72.600,0 5,4 2007 36.998,0 3,5% -0,1% 8,5% 79.576,0 4,8 2008 -27.915,0 -2,6% -6,1% -6,9% 14.836,0 29,2 2009 -98.610,0 -9,4% -6,8% -27,0% -52.504,0 -10,7 2010 -77.852,5 -7,3% 2,0% -20,5% -38.723,5 -16,5
(1) Equivalenete a Flujo Caja Bruto ( Cash Flow antes Rtdos. financieros=B+Amortiz.+Prov.+Deprec.)
El Saldo Primario - equivalente en la empresa al FCL - fue positivo hasta 2.007, suficiente para atender el pago de intereses de la Deuda y algo de su amortizacin. A partir de 2.008 se vuelve negativo, con lo que hubo que aumentar el endeudamiento para pagar los intereses de la deuda ms el dficit primario. Prestara usted dinero a una empresa que desde 2.008 es incapaz de generar suficientes ingresos para atender al menos sus gastos financieros, y que espera no podr atenderlos sin aumentar su endeudamiento hasta 2.014? Prestara usted dinero a una empresa en la que tiene claro que al vencimiento pelotear de nuevo su prstamo, bien a usted mismo o a otros inversores por falta de generacin de recursos?
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Resultado consolidado de cada Administracin Pblica en trminos de contabilidad nacional (2005-2010): > Administracin Central:
De 2.005 a 2.007 los Ingresos Corrientes fueron suficientes para financiar los Gastos Corrientes, y los excedentes se destinaron a Inversin y Transferencias. Sin embargo, en 2.008 ao de elecciones generales, se rompi el equilibrio presupuestario, siendo ya insuficientes los Ingresos Corrientes para financiar los Gastos Corrientes y menos an para financiar las Operaciones de Capital. Los Ingresos Corrientes en el perodo 2005-2010 crecieron a una tasa compuesta acumulada anual del 2,4% cuando los Gastos Corrientes lo hacan aceleradamente a una tasa CAGR del 8,4%. Hay que tener en cuenta que en noviembre de 2007 se inician los pagos por prestacin no contributiva o deduccin en IRPF del cheque-beb ( 2.500), la deduccin de 400 en IRPF en
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junio de 2008 y el Plan Espaol para el Estmulo de la Economa y el Empleo (Plan E) en enero de 2009. Este conjunto de medidas y alguna ms "digamos de estmulo" llev a la Administracin Central a un dficit presupuestario de 98.568millones de en 2.009, quedndose ste en 52.954 millones de en 2.010 gracias a que se fueron aplicando programas de ajuste y abandono del despilfarro del ao anterior por la presin de los mercados de deuda, de los pases de la eurozona, y otros pases y organismos internacionales ante la desestabilizacin del sistema ( EE.UU. a la cabeza ). La presin llega a su punto lgido en abril de 2011, cuando se presenta el Programa de Estabilidad 2011-2014 a la eurozona que compromete a todas las Administraciones Pblicas del Estado. A partir de 2.008, el Saldo primario ( FCL en la empresa) fue insuficiente para cubrir los gastos financieros de la Deuda, teniendo que aumentar la misma al menos en su importe ms el resultante del dficit primario. El comportamiento y evolucin % respecto de los Ingresos (al igual que en la empresa el % respecto la cifra de negocio):
Pasamos de un Supervit presupuestario respecto a los Ingresos del 1,5% en 2.005 a un Dficit del 36,0% en 2.010. Los hechos enunciados anteriormente, la crisis y el aumento de presin fiscal ( Iva e Hidrocarburos) hace que los Ingresos
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provenientes de Impuestos pasasen de representar el 84,6% de los Ingresos Totales en 2005 al 80,6% en 2.010:
Por el apartado de Gastos, destaca especialmente el de sus Costes Operativos o de Funcionamiento que podemos agrupar en:
Como se observa los costes de funcionamiento pasan de representar un 20,4% de los Ingresos en 2005 a un 23,7% en 2.010, siendo 2009 un ao nefasto pues represent el 31,2%. Es de destacar, tambin, la importancia que vienen cobrando los gastos financieros a tenor de las mayores tasas por la prima de riesgo y al incremento de la deuda-, llegando a representar en 2.010 el 12,4% de los Ingresos (desde 14.578 millones de en 2.005 a 18.259 millones de en 2.010). Esto en la empresa privada hubiese significado el cese de su Director de Operaciones, del de Recursos Humanos y una advertencia muy seria al Consejero Delegado. En la Administracin Pblica no ha supuesto nada ms que un aumento del endeudamiento y echarle la culpa a la crisis que nos vino de fuera".... pero los mercados financieros y el resto de pases de la eurozona nos pondrn en nuestro sitio.
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> Comunidades Autnomas: Lo mejor sera tener disgregadas las 17 comunidades y luego un agregado, pero solo vamos a presentar el consolidado de las CC.AA. para que reflexionemos sobre sus finanzas:
Hasta el ao 2008 los Ingresos Corrientes fueron suficientes para cubrir los Gastos Corrientes, aunque la asuncin de inversiones por encima de sus posibilidades ( impuestos sobre el capital y transferencias del Estado) siempre mantuvo en Dficit las cuentas pblicas durante el perodo 2005-2010. Es decir, las CC.AA. siempre realizaron inversiones para las que no disponan de dotaciones presupuestarias adecuadas. A partir de 2009, y especialmente en 2010, los Ingresos Corrientes no fueron suficientes ni para cubrir los Gastos Corrientes. El Dficit Corriente alcanz en 2.010 los 22.697 millones de , especialmente propiciado por el descenso de
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Ingresos Corrientes de 16.898 millones de respecto de 2009 (150.520 millones de vs 133.622 millones de ). Los Ingresos Corrientes en el perodo 2005-2010 crecieron a una tasa compuesta acumulada anual del 2,1% cuando los Gastos Corrientes lo hacan aceleradamente a una tasa CAGR del 7,5%. El Saldo Primario nunca fue suficiente en el perodo analizado para cubrir los gastos financieros de la Deuda y menos la amortizacin de la misma, pasando de -496 millones de en 2.005 a -32.526 millones de en 2.010. El comportamiento y evolucin % respecto de los Ingresos (al igual que en la empresa el % respecto la cifra de negocio) fue:
Pasamos de un Dficit presupuestario respecto a los Ingresos del 2,0% en 2.005 a uno del 25,2% en 2.010. Si analizamos el comportamiento de los Ingresos provenientes de la exaccin de Impuestos observaremos que la disminucin de la recaudacin fue de 14.908 millones de , justificando de esta forma parte de los 16.898 millones de perdidos en Ingresos Corrientes. Los Ingresos por impuestos pasan de representar en 2.005 el 55,4% del Total Ingresos a representar slo en 2.010 el 43,7%, y eso pese a los
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incrementos de Hidrocarburos.
tipos
impositivos
de
IVA,
IRPF
Si en algo destacan en la componente de Gasto las CC.AA. es por su alto % de participacin sobre Ingresos de sus Costes Operativos o de Funcionamiento:
Estos Costes de Funcionamiento sobre Ingresos Totales pasan de representar en 2.005 el 57,7% hasta el 72,5% en 2.010, pasando de 74.502 millones de a 103.081 millones de , no correspondindose con nuevas competencias transferidas a las CC.AA., siendo bsicamente "engorde de estructuras". La tasa compuesta acumulada anual (%CAGR) en el perodo 2005-2010 de Costes de Funcionamiento creci a un ritmo del 6,7% -siendo para Remuneraciones del 7% y para Consumos del 5,9% -, mientras los Ingresos Totales slo crecan el 1,9% y los Corrientes el 2,1%. Los gastos financieros, al igual que el resto de AAPP a tenor de las mayores tasas por la prima de riesgo y al incremento de la deuda-, van en aumento llegando a representar en 2.010 el 2,4% de los Ingresos (desde 2.108 millones de en 2.005 a 3.359 millones de en 2.010). No habra en la empresa privada gestor de prestigio que estuviese orgulloso de presentar estas cuentas, y sin embargo en la administracin pblica cuanto ms gasta el gestor ms importante es.
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> Corporaciones Locales: La componen los 8.116 municipios, ms las diputaciones, y los consejos y cabildos insulares. Su cuenta consolidada se expresa:
Hasta el ao 2009 los Ingresos Corrientes fueron suficientes para cubrir sus Gastos Corrientes, aunque nunca fueron suficientes para cubrir sus necesidades de Inversin. Posiblemente, los Municipios y otros entes locales estn asumiendo compromisos de inversin que no les competen, o bien derrochan el dinero pblico en inversiones no productivas, de boato, o de simple imagen. A veces los polticos confunden el valor del dinero, y se dedican a acumular patrimonio como si de un particular se tratase cuando esta acumulacin carece de sentido, pues los ingresos pblicos deben propiciar bienestar, calidad de vida y
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buenos servicios, siendo el uso y disfrute la nica variable, ms que la propiedad es la posesin y uso adecuado del bien. Cuntas AA.PP. conocis que para tener unas Oficinas para prestar servicios al ciudadano acometen inversiones de 50 de 600 millones de euros? Lo haran igualmente con su dinero? Este diferencial entre Total Ingresos y Total Gastos viene produciendo unos Dficits crecientes de 2005 a 2010 ( salvo en 2006), alcanzado los 6.849 millones de euros al cierre del ejercicio de 2010. Si lo miramos desde las tasas compuestas acumuladas anuales (%CAGR) en el perodo 2005-2010 los Ingresos aumentaron a un ritmo del 4,5% anual, los Gastos al 6,3%, y el Dficit al 65,7% (pasamos de -548 millones de euros en 2.005 a -6.849 millones de euros en 2.010). El Saldo Primario nunca fue suficiente en el perodo analizado para cubrir los gastos financieros de la Deuda (salvo en 2.006) y menos la amortizacin de la misma, pasando de 137 millones de en 2.005 a -5.767 millones de en 2.010. El comportamiento y evolucin % respecto de los Ingresos (al igual que en la empresa el % respecto la cifra de negocio) fue:
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El Dficit presupuestario pasa de representar el 1% en 2.005 al 10,2% en 2.010 (de 548 a 6.849 millones de euros). Si analizamos sus Costes de Funcionamiento, veremos que stos siempre fueron altos en % sobre ingresos totales (mayores al 55%), por ser estas administraciones bsicamente prestatarias ltimas de servicios al ciudadano. La oscilacin entre mxima y mnima influencia en coste % es de 6,5% p.p.( de 61,6% a 55,1%).
Expresado en tasas compuestas %CAGR, los Costes Operativos aumentan a ritmos del 5,48% anuales (remuneraciones 5,7% y consumo 5,2%) frente a los Ingresos Corrientes que lo financian que lo hacen al 3,2%. Los Gastos financieros, tambin, aumentan a tenor de las mayores tasas por la prima de riesgo y al incremento de la deuda-, llegando a representar en 2.010 el 1,6% de los Ingresos (desde 685 millones de en 2.005 a 1.082 millones de en 2.010). Si analizamos el comportamiento de los Ingresos provenientes de la exaccin de Impuestos observaremos que stos en el transcurso del ciclo analizado han perdido importancia (% participacin sobre total ingresos), pasando del 52,5% en 2.005 al 45,1% en 2.010.
El peso de la exaccin municipal, proveniente de las tasas de urbanismo especialmente, no ha podido ser compensada con las transferencias que reciben estas administraciones de la Administracin Central del Estado, pese al aumento de los
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tipos de gravamen anterioridad.
de
los
impuestos
comentados
con
Los ciudadanos deberamos preguntarnos si sta, al igual que otras AAPP tienen costes de mercado, o bien si los mismos servicios pueden obtenerse en el mercado de libre competencia o de iniciativa privada a un menor coste, pues finalmente quien los paga es el ciudadano de a pie. Cuando en una Administracin Pblica hay grupos de presin que obtienen ventajas competitivas en su negociacin con el gestor poltico de turno, no entienden que al final lo pagamos todos y que slo tiene de beneficiarios a estos grupos y sus representantes. Cualquier coste que se infle en lo pblico, en compra de material, en mano de obra, en... pasa directamente a ser sufragado por el conjunto de ciudadanos. Lo pblico tiene dueo, somos todos.
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> Administraciones de la Seguridad Social: stas obtienen sus recursos de las cotizaciones sociales obligatorias que realizan las empresas, los trabajadores y los autnomos. Estos se emplean en el pago de prestaciones, asistencia sanitaria, servicios sociales,... y gastos de funcionamiento. Las Administraciones de la Seguridad Social son autnomas respecto las otras administraciones del estado, tienen separado sus activos y pasivos, y pueden participar en los mercados financieros realizando operaciones por cuenta propia. Se adjunta su cuenta consolidada que incluye al Servicio Pblico de Empleo:
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Durante el perodo de 2.005 a 2.009 la Seguridad Social siempre obtuvo Supervit en su gestin presupuestaria, tanto en las operaciones corrientes como en la total (una vez financiadas sus inversiones). Es a partir de 2.010 cuando se agudizan las tasas de desempleo, aumentan por tanto las prestaciones, disminuyen los ingresos por cotizaciones sociales, y aunque se congelan las prestaciones contributivas (excepto las mnimas) y se tienen requisitos ms estrictos para la jubilacin parcial, no fueron medidas suficientes, cerrando el ao con Dficit, tanto por Operaciones Corrientes (971 millones de ) como Total (2.588 millones de ). El comportamiento y evolucin % respecto de los Ingresos (al igual que en la empresa el % respecto la cifra de negocio) fue:
Durante el perodo analizado siempre obtuvo Supervit, salvo ya en 2.010 que cerr con un Dficit del 1,7% sobre Ingresos. Equilibrar el presupuesto de la Seguridad Social no es fcil, pues los Costes Operativos representan menos del 3% de los Ingresos Totales (recursos no financieros):
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Los gastos en Prestaciones Sociales pasan de 93.200 millones de en 2.005 a 142.681 millones de en 2.010, pasando la tasa de desempleo para el mismo perodo del 9,2% al 20,1%. Por otro lado, los ingresos por Cotizaciones Sociales pasan de 107.231 millones de en 2.005 a 126.388 millones de euros en 2.010, mas motivado por el aumento de bases de cotizacin que por el incremento de afiliados (17.835,4 millones en 2005 a 17.916,8 millones en 2.010). Las vas de reequilibrio de sus cuentas pasan por incrementar los ingresos por cuotas sociales contraproducente si lo que se realizare fuese un aumento del % de cotizacin de empresas por desincentivar el empleo -, o bien por disminuir los gastos incentivando la creacin de puestos de trabajo. Habra que plantearse, como paso intermedio para aumentar los ingresos, la conveniencia de disminuir los % de cotizacin a empresas y autnomos, aunque sea temporalmente y en ciertos colectivos, como medio para aliviar la sangra de las prestaciones por desempleo.
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Evolucin de la Deuda Pblica (PDE) por Legislaturas y los agregados relevantes que le afectan Lo primero que vamos a hacer es establecer las bases tericas de anlisis del modelo que se expondr: Ingresos: corresponde en trminos de contabilidad nacional a los recursos no financieros, e incluye tanto los recursos corrientes como los de capital. Gastos: corresponde en trminos de contabilidad nacional a los empleos no financieros, e incluye tanto los empleos corrientes como los de capital. Gasto corriente: corresponde en terminologa del autor, a los gastos (empleos) totales no financieros excluida la inversin pblica (una de las partidas que conforman los empleos de capital). Por tanto, el gasto corriente definido incluye los gastos financieros.2 Inversin pblica: corresponde en trminos de contabilidad nacional a la formacin bruta de capital. Saldo Dficit/Supervit: corresponde al saldo de contabilidad nacional segn los criterios del Protocolo de Dficit Excesivo (PDE). Saldo Primario: es el Saldo PDE excluyendo los gastos financieros de la deuda pblica. O lo es lo mismo, el saldo disponible para el pago de intereses y amortizacin de deuda. Sera el equivalente en la empresa al flujo de caja libre (FCL). El esfuerzo estructural bruto representa la variacin %pp. que se produce entre dos aos consecutivos en los Saldos Primarios respecto del PIB. Ingreso Gasto corriente incluido gastos financieros: expresa la capacidad del conjunto de AAPP para atender con la totalidad de los ingresos los gastos corrientes incluidos los gastos financieros y excluyendo la inversin pblica. Ingreso Gasto corriente excluido gastos financieros: expresa la capacidad del conjunto de AAPP para atender con la totalidad de los ingresos los gastos corrientes excluyendo los gastos financieros y la inversin pblica. Tendra un equivalente en la empresa, como el flujo de caja bruto.
No es equivalente a los Empleos Corrientes, ya que se incluyen GK2P-Adquisiciones netas de activos y GD9P-Transferencias de capital a pagar.
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Como viene siendo habitual en nuestra exposicin, algunos comparativos los realizaremos tomando de referencia la cifra de ingresos que es la que verdaderamente marca la capacidad de pago. > Segundo perodo legislativo de Aznar: El PIB corriente 1.999-2.004 (el 2 perodo legislativo del gobierno de Aznar se inici en 2.000 y finaliz en abril 2.004) evolucion con una tasa de crecimiento compuesta acumulada anual %CAGR del 7,7%, pasando de los 579.942 millones de al cierre de ejercicio de 1.999 a los 841.042 millones de de fin de 2.004. Los crecimientos nominales interanuales eran de 7%-8,7%, siendo en trminos reales del 2,7% al 5% (promedio 3,5%).
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Los Ingresos mantuvieron un crecimiento similar con %CAGR del 7,8%, pasaron de los 222.885 millones de de 1.999 a los 324.030 millones de de 2.004, y nunca bajaron su proporcin anual respecto del PIB del 38%. El crecimiento de los Gastos totales en %CAGR fue 7,2%, pasando de los 231.202 millones de a los 327.015 millones de , siendo el Gasto corriente que incluye financieros del 7,1% y la inversin del 8%. Siempre se mantuvo por debajo del 40% la proporcin de Gastos respecto del PIB ( rango mximo 39,9% y mnimo 38,4%). El Saldo Presupuestario no financiero segn el Protocolo de Dficit Excesivo (PDE), consecuencia del mayor crecimiento de los Ingresos respecto de los Gastos, fue de un descenso en el perodo del %CAGR 19,1%. Se pas de un Dficit de 8.254 millones de en 1.999 a otro de 2.862 millones de . El promedio de Dficit sobre Ingresos entre 2.000 y 2.004 fue del -1,4%, y sobre el PIB del -0,52%. Estos dficits sucesivos iban a seguir engrosando el nivel de Deuda del Estado. El Saldo Primario, que excluye los gastos financieros del Saldo Presupuestario no financiero, mantuvo un crecimiento %CAGR del 3,4%, teniendo un promedio de participacin anual sobre el PIB nominal del 2,2%. El esfuerzo estructural bruto fue positivo (mejoras de gestin sobre el ao precedente) en los aos 2.000 y 2.001, posteriormente se vuelve negativo, siendo en promedio para el perodo 2.0002.004 de -0,1%. El promedio de Supervit del Saldo Primario sobre Ingresos entre 2.000 y 2.004 fue del 5,6%, insuficiente para pagar los Gastos Financieros promedios sobre Ingresos del 7%. Los Gastos Financieros decrecieron en %CAGR el 3,3%, pasando de los 20.350 millones de de 1.999 a los 17.185 millones de al cierre de ejercicio de 2.004. El coste promedio de la Deuda fue del 5,1%. La Deuda financiera, a tenor de lo expresado, no tena ms remedio que seguir aumentando. La %CAGR de la Deuda segn PDE de 1.999 a 2.004 aument un 2,4%, pasando de los 345.953 millones de al cierre de 1.999 hasta los
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388.701 millones de a cierre de 2.004. La Deuda en % sobre el PIB pas del 62,3% en 1.999 al 46,2% en 2.004. Si excluimos la inversin del Gasto, y atendemos los gastos financieros, se necesitaran 15,3 aos para atender el pago de la Deuda con los excedentes presupuestarios en 2.004. Si excluimos la inversin del Gasto, y no atendemos los gastos financieros, se necesitaran 9,1 aos en atender el pago de la Deuda. Qu acreedor financiero prestara dinero a una empresa si su deuda fuese equivalente a 1,2x su cifra de negocio? Esa era la situacin del Estado espaol en 2.004, el mejor ao de la serie. Cul era la estructura de vencimientos de la Deuda espaola al cierre de ejercicio de 2.004? Estaba claro que nos acercbamos al equilibrio presupuestario, pero no que pudisemos ser capaces de atender cualquier pago en 2.005 si no se renegociaban los vencimientos de deuda (peloteo). Medir los niveles de Deuda, y de solvencia de un Estado, por su % sobre el PIB no me parece lo ms adecuado, esto es pura demagogia poltica. Esta medida expresa que Espaa, en nuestro caso, tiene una deuda viva del 46,2% al cierre de ejercicio de 2.004, pero no nos dice nada sobre la temporalidad de sus vencimientos, ni de la capacidad de hacer frente a los mismos con los Ingresos de cada ejercicio. Anualmente todos los estados ( y AAPP) deberan destinar parte de sus Ingresos al pago de su Deuda, y no entrar en una espiral continua de refinanciacin de la misma. Al igual que en la empresa, habra que discernir y separar del Gasto las partidas destinadas a inversin, ya que cuando se acometen stas es con motivo de obtener unos retornos superiores, bien en el estado de bienestar, en nuestras infraestructuras, etc... y que a su vez propicien retornos de ingresos va tasas, impuestos o cualquier otro tipo de exaccin. Estas inversiones productivas, aunque con retornos de largo plazo, s podran ser financiadas con Deuda aunque fuesen con un entorno temporal de largo plazo. La inversin
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no productiva, el boato, el simple gasto corriente no deben ser financiados nunca con Deuda. Los Estados, las Administraciones Pblicas, deberan obtener equilibrio presupuestario con sus Ingresos corrientes destinando parte del mismo al pago de la amortizacin de su Deuda de largo plazo motivada por los proyectos de inversin. Endeudarse para cubrir el gasto corriente no es adecuado, si no se pueden equilibrar los Gastos con los Ingresos, debe automticamente producirse un ajuste, o aumentando los Ingresos va nuevos impuestos, o disminuyendo los Gastos va disminucin de prestaciones de servicio de las administraciones. Simple.
> El 1er. perodo legislativo plenamente de Zapatero: Obviamos el ao 2.004, por corresponder al gobierno del PP en parte, e incluimos los aos que corresponden de 2.005 a 2008 a la gestin del gobierno socialista antes de la crisis (el ao 2.008 corresponde en parte al 2 perodo legislativo de ZP).
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El PIB corriente 2.004-2.008 evolucion con una tasa de crecimiento compuesta acumulada anual - % CAGR del 6,7% inferior al 7,7% de la legislatura anterior, pasando de los 841.042 millones de de 2.004 a los 1.088.124 millones de (1,088 billn) de 2.008. Los crecimientos nominales promedios interanuales fueron del 6,7% (7,7% legislatura anterior) y en trminos reales del 3% (3,5% legislatura anterior). Los Ingresos mantuvieron un crecimiento %CAGR del 5,7% (legislatura anterior del 7,8%), inferior en 1,0%p.p. a la %CAGR del PIB nominal, pasaron de los 324.030 millones de de 2.004 a los 404.076 millones de de 2.008. La proporcin anual de los Ingresos respecto del PIB siempre estuvo por encima de la mantenida por el anterior gobierno (promedio 38,24%), alcanzando una media 2005-2008 del 39,5%, con un mximo del 41,1% en 2.007 y un mnimo del 37,1% en 2.008. El aumento de las tasas de desempleo que provoca una disminucin de las cotizaciones sociales, y la disminucin de ingresos por impuestos y tasas de construccin especialmente dejan su huella en los ingresos de 2.008 (37,1% s/PIB). El crecimiento de los Gastos totales en %CAGR fue 8,3%, pasando de los 327.015 millones de en 2.004 a los 449.238 millones de , siendo el Gasto corriente que incluye los gastos financieros del 8,0% y la inversin del 10,7%. El Gasto total promedio del perodo 2005-2008 sobre PIB corriente fue del 39,32%, frente al del perodo 2000-2004 del 38,78%. El Saldo Presupuestario no financiero segn el Protocolo de Dficit Excesivo (PDE), consecuencia del mayor crecimiento de los Gastos respecto de los Ingresos, pas de un Dficit en 2.004 de 2.862 millones de (pese a los tres primeros aos posteriores de supervit) a un Dficit en 2.008 de 45.189 millones de (4,2% s/PIB corriente, 11,2% s/Ingresos). Para el conjunto de estos cuatro aos, hubo un ligero Supervit de 3.483 millones de pero con un deterioro muy pronunciado en el ltimo ejercicio. El Saldo Primario, que excluye los gastos financieros del Saldo Presupuestario no financiero, decreci con fuerza al pasar de
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un supervit en 2.004 de 14.323 millones de a un dficit en 2.008 de 27.915 millones de , teniendo un promedio de participacin anual sobre el PIB nominal del 1,8% (2,2% legislatura anterior), aunque el sumatorio del perodo fue de 70.109 millones de . El esfuerzo estructural bruto fue positivo (mejoras de gestin sobre el ao precedente) en los aos 2.005 y 2.006, posteriormente se vuelve negativo, siendo en promedio para el perodo 2.005-2.008 de -1,1% (0,1% legislatura anterior). El promedio de Supervit del Saldo Primario sobre Ingresos entre 2.005 y 2.008 fue del 4,4% (5,6% legislatura anterior), suficiente para pagar los Gastos Financieros promedios sobre Ingresos del 4,2% (7% legislatura anterior). El crecimiento de los Gastos Financieros en %CAGR fue del 0,1%, pasando de los 17.185 millones de de 2.004 a los 17.274 millones de (legislatura anterior -3,3%). El coste promedio de la Deuda fue del 4,2% frente al 5,1% de la legislatura anterior. La Deuda financiera, a tenor de lo expresado, se mantuvo casi estable en su saldo de 2.004 aumentando con fuerza en 2.008 por el fuerte dficit presupuestario de ese mismo ao de 45.189 millones de . La %CAGR de la Deuda segn PDE de 2.004 a 2.008 aument un 2,8% (2,4% legislatura anterior), pasando de los 388.701 millones de al cierre de 2.004 hasta los de 433.611 millones de a cierre de 2.008. La Deuda en % sobre el PIB pas del 46,2% de la legislatura anterior en 2.004, al 39,8% al cierre de 2.008. El ratio de Deuda respecto Ingresos mejor en esta legislatura, pasando del promedio anterior de 1,4x a 1x. Si excluimos la inversin del Gasto, y atendemos los gastos financieros, se necesitaran no se sabe los aos al tener saldo negativo para atender el pago de la Deuda, frente a los 15,3 aos de 2.004. Si excluimos la inversin del Gasto, y no atendemos los gastos financieros, se necesitaran 29,2 aos en atender el pago de la Deuda, frente a los 9,1 aos de 2.004. Cul era la estructura de vencimientos de la Deuda espaola al cierre de ejercicio de 2.008? Lo desconozco. Estaba claro que no podamos atender con excedentes presupuestarios el
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pago de nuestros vencimientos, as que no haba ms remedio que pelotear los vencimientos, adems de aumentar la Deuda para cubrir el Dficit del ao en curso. A qu empresa el mercado en 2.008 le hubiese provisto de nuevos fondos con FCL negativo de 27.915 millones de (su Saldo primario) y proyecciones de no mejorar en el corto plazo? Por qu demor dos aos el mercado su negativa a nueva financiacin?... No conocan lo que era una crisis de Deuda.
> El 2 perodo legislativo de Zapatero: Incluimos los aos que corresponden de 2.009 a 2011, aunque la informacin de 2.011 es la presupuestada por el Gobierno en el Programa de Estabilidad 2.011-2014.
Espaa
Cifras en mio. geo PIB corriente o nominal Evolucin RH Tasa crec. PIB real Cuentas de las Administrac. Pblicas Ingresos % Ingresos s/PIB Gasto corriente Inversin pblica Gastos % Gastos s/PIB Dficit / Supravit % Df. Sup.s/ PIB % Df. Sup.s/ Ingresos Saldo primario % Primario s/ PIB +/- esfuerzo estruct.bruto %S.Primario s/ Ingresos Deuda Gastos Financieros %Coste deuda yeld % G.Financ. s/Ingresos % Deuda s/ PIB Deuda / Ingresos x Ingreso - G.cte incl.Gtos.fin. Deuda /( I-G incl.fin) x I - Gcte. Ex-Gtos financ. (1) Deuda /( I-G excl.fin) x 2008 1.088.124,0 3,3% 0,9% 2009 1.053.914,0 -3,1% -3,7% 2010 1.062.591,0 0,8% -0,1% e-2011 1.080.857,3 1,7% 0,7% e-2012 1.115.530,2 3,2% 1,7% % CAGR 05-08 5,7% 8,0% 10,7% 8,3% % CAGR 09- % CAGR e11 00-04 -0,6% 1,9% -9,8% 3,8% 7,8% 7,1% 8,0% 7,2% 3 2 1 0 1 1ZP 2ZP 2 Aznar 2005-2008 2009-e2011 2000-2004 % CAGR 04-08 6,7% % CAGR 08-e11 -0,2% % CAGR 99-04 7,7%
2008 404.076,0 37,1 406.514,0 42.724,0 449.238,0 41,3 -45.189,0 -4,2 -11,2 -27.915,0 -2,6% -6,1% -6,9% 433.611,0 17.274,0 4,2% 4,3% 39,8 1,1 -2.438,0 -177,9 14.836,0 29,2
2009 365.382,0 34,7 436.582,0 46.068,0 482.650,0 45,8 -117.306,0 -11,1 -32,1 -98.610,0 -9,4% -6,8% -27,0% 561.319,0 18.696,0 3,8% 5,1% 53,3 1,5 -71.200,0 -7,9 -52.504,0 -10,7
2010 379.497,0 35,7 438.595,0 39.178,0 477.773,0 45 -98.227,0 -9,2 -25,9 -77.852,5 -7,3% 2,0% -20,5% 638.767,0 20.374,5 3,4% 5,4% 60,1 1,7 -59.098,0 -10,8 -38.723,5 -16,5
e-2011 396.674,6 36,7 430.181,2 31.344,9 461.526,1 42,7 -64.851,4 -6,0 -16,3 -41.072,5 -3,8% 3,5% -10,4% 723.992,9 23.778,9 3,5% 6,0% 67,0 1,8 -33.506,6 -21,6 -9.727,6 -74,4
e-2012 412.746,2 37 431.710,2 30.119,3 461.829,5 41,4 -49.083,3 -4,4 -11,9 -21.195,1 -1,9% 1,9% -5,1% 796.855,2 27.888,3 3,7% 6,8% 71,4 1,9 -18.964,0 -42,0 8.924,3 89,3
99,3%
12,8%
-19,1%
#NUM!
13,7%
3,4%
2,8% 0,1%
18,6% 11,2%
2,4% -3,3%
#NUM! -23,2%
139,5% -186,9%
18,2% 6,3%
(1) Equivalenete a Flujo Caja Bruto ( Cash Flow antes Rtdos. financieros=B+Amortiz.+Prov.+Deprec.)
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El PIB corriente 2.008-e2.011 evolucion con una tasa de crecimiento compuesta acumulada anual - % CAGR del -0,2% inferior al 6,7% de la legislatura anterior, pasando de los 1.088.124 millones de de 2.008 a los 1.080.857 millones de de 2.011. Los crecimientos nominales promedios interanuales fueron del -0,2% (6,7% legislatura anterior) y en trminos reales del -1% (3,0% legislatura anterior). Los Ingresos mantuvieron una tasa de crecimiento %CAGR del -0,6% (legislatura anterior del 5,7%), inferior en 0,4%p.p. a la %CAGR del PIB nominal, pasaron de los 404.076 millones de de 2.008 a los 396.674 millones de estimados de 2.011. La proporcin anual de los Ingresos respecto del PIB siempre estuvo por debajo de la mantenida en la legislatura anterior (promedio 39,5%), alcanzando una media 2009-2011 del 35,7%, con un mximo del 36,7% en 2.011 y un mnimo del 34,7% en 2.009. El aumento de las tasas de desempleo que provoca una disminucin de las cotizaciones sociales, y la disminucin la actividad econmica general que afecta a los ingresos por impuestos (pese a los ajustes introducidos) y tasas de construccin que siguen bajando, dejan su huella en los ingresos de 2.011 (36,7% s/PIB). El crecimiento de los Gastos totales en %CAGR fue 0,9%, pasando de los 449.238 millones de en 2.008 a los 461.829 millones de , siendo las tasas correspondientes %CAGR del Gasto corriente que incluye financieros del 1,9% y la inversin como gran perdedora del -9,8%. El Gasto total promedio del perodo 2009-2011 sobre PIB corriente fue del 44,5%, frente al del perodo 2005-2008 del 39,32%. El Saldo Presupuestario no financiero segn el Protocolo de Dficit Excesivo (PDE), consecuencia del mayor crecimiento de los Gastos respecto de los Ingresos, pas de un Dficit en 2.008 de 45.189 millones de a uno estimado para 2.011 de 64.851 millones de (6% s/PIB corriente, 16,3% s/Ingresos). El Dficit agregado para estos tres aos alcanzar los 280.384 millones de . El Saldo Primario, que excluye los gastos financieros del Saldo Presupuestario no financiero, mantuvo siempre en el perodo
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un dficit superior al dficit de 2.008 de 27.915 millones de , teniendo previsto para 2.011 el menor dficit de la serie con 41.072 millones de . El promedio de participacin anual sobre el PIB nominal fue del -6,8% (+1,8% legislatura anterior), siendo el sumatorio de dficit primario del perodo de 217.535 millones de frente a los 70.109 millones de de dficit del perodo anterior. El esfuerzo estructural bruto fue negativo en 2.009 (-6,1%), volvindose positivo a partir de 2.010(+2% y +3,5% lo que denota mejoras de gestin sobre el ao precedente). El promedio de esfuerzo estructural pese a ser negativo para el perodo de aos 2.009 y 2.011 con un -0,4% mejor, pues en el perodo anterior fue -1,1%. El promedio de Dficit del Saldo Primario sobre Ingresos entre 2.009 y 2.011 fue del 19,3% (frente al supervit promedio de 2005 a 2.008 del 4,4%) con lo que no se podan tericamente atender los Gastos Financieros promedios sobre Ingresos del 5,5% sin aumentar la Deuda (el Gasto Financiero promedio sobre Ingresos entre 2.005 y 2.008 fue del 4,2%). El crecimiento de los Gastos Financieros en %CAGR fue del 11,2%, pasando de los 17.274 millones de de 2.008 a los 23.778 millones de estimados para 2.011 (legislatura anterior +0,1%). El coste promedio de la Deuda disminuy hasta el 3,5% frente al 4,2% de la legislatura anterior. La Deuda financiera aumenta con fuerza desde 2.008 por el fuerte dficit presupuestario acumulado entre los aos de 2.009 a 2.011. La %CAGR de la Deuda segn PDE de 2.008 a 2.011 aument un 12,6% (2,8% legislatura anterior), pasando de los 433.611 millones de a cierre de 2.008 hasta los 723.993 millones de estimados al cierre de 2.011. La Deuda en % sobre el PIB pas del 39,8% al cierre de 2.008 hasta el 67% previsto para el cierre de 2.011. El ratio de Deuda respecto Ingresos empeor en esta legislatura, pasando del promedio anterior de 1x a 1,7x. Si excluimos la inversin del Gasto, y atendemos los gastos financieros, se necesitaran no se sabe los aos al no tener saldos positivos para atender el pago de la Deuda. Si excluimos la inversin del Gasto, y no atendemos los gastos financieros, se necesitaran no se sabe los aos para atender el pago de la Deuda, frente a los 29,2 aos de 2.008.
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Cul ser la estructura de vencimientos de la Deuda espaola al cierre de ejercicio de 2.011? Hasta el 30.09.2011 el BdE publicaba vencimientos para 2.012 solamente de Deuda del Estado de 112.148M (no se incluyen el resto de AA.PP: CC.AA. AA.Local, ), a los que habra que aadir las emisiones que se realicen a corto plazo en el ltimo trimestre del ejercicio de 2.011. Lo que est claro es que a tenor de la previsin para el ejercicio de 2.012 con Dficit estimado de 49.083 millones de tendremos que pelotear deuda, volviendo a renovar todos los crditos que venzan en el ejercicio, y adems ampliar el techo de crdito actual para cubrir el dficit propio del ejercicio.
A qu empresa el mercado en 2.011 le hubiese provisto de nuevos fondos con FCL negativo estimado para el ejercicio de 41.072 millones de (su Saldo primario) y proyecciones de no mejorar en el corto plazo?
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VALORACIN DE LA AD.PCA. ESPAOLA

Siguiendo con nuestra operativa empresarial, vamos a calcular el valor de la Administracin Pblica de Espaa como empresa, a travs del descuento de sus flujos de caja (saldo primario en la Administracin Pblica). Las hiptesis de partida habituales del DFC las hemos ajustado a nuestra operatoria de equivalencia de conceptos: Tasa de descuento utilizada: El promedio anual de coste de Deuda del Estado a 10 aos. Se estiman los aos posteriores a 2.010 segn se expresa en el modelo. Plan de negocio y los datos histricos actualizados a 31-12-11: El Programa de Estabilidad 2.011-2.014 comprometido con nuestros socios de Zona EU y los datos histricos reales de cierre presupuestario. Tasa de crecimiento a perpetuidad de los flujos de caja libre para el clculo del Valor Terminal g=0,5%. Estos son los datos histricos reales de Saldo Primario (FCL) y su valor actual neto a 31-12-2.011 (van):
geo PIB corriente o nominal Evolucin RH Tasa crec. PIB real Saldo primario % Primario s/ PIB +/- esfuerzo estruct.bruto %S.Primario s/ Ingresos 5,4% 4,7% 12.096,0 2,1% 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 1.088.124,0 3,3% 0,9% -27.915,0 -2,6% -6,1% -6,9% 2009 1.053.914,0 -3,1% -3,7% -98.610,0 -9,4% -6,8% -27,0% 2010 1.062.591,0 0,8% -0,1% -77.852,5 -7,3% 2,0% -20,5% 579.942,0 630.263,0 680.678,0 729.206,0 782.929,0 841.042,0 908.792,0 984.284,0 1.053.537,0 8,7% 5,0% 14.256,0 2,3% 0,2% 5,9% 8,0% 3,6% 16.398,0 2,4% 0,1% 6,3% 7,1% 2,7% 16.462,0 2,3% -0,2% 5,9% 7,4% 3,1% 16.924,0 2,2% -0,1% 5,7% 7,4% 3,3% 14.323,0 1,7% -0,5% 4,4% 8,1% 3,6% 25.027,0 2,8% 1,1% 7,0% 8,3% 4,0% 35.999,0 3,7% 0,9% 9,1% 7,0% 3,6% 36.998,0 3,5% -0,1% 8,5%
1999 Van FCL'11(Sdo.Primario) Obligac. Estado a 10 aos prom. ao 21.124,3 4,8%
2000 25.857,3 5,6%
2001 27.016,7 5,1%
2002 25.488,7 5,0%
2003 23.357,3 4,1%
2004 18.873,7 4,0%
2005 30.633,4 3,4%
2006 43.322,6 3,8%
2007 43.686,9 4,2%
2008 -31.825,8 4,5%
2009 -106.625,5 4,0%
2010 -81.338,7 4,5%
Siguiendo con el smil, segn las estimaciones de Saldos Primarios de 2.011 a 2.014 y su valor terminal segn tasa de crecimiento, el Valor Empresa sera de 152.305 millones de .
e-2011 Van FCL'11(Sdo.Primario) Obligac. Estado a 10 aos prom. ao Tasa de descuento Tasa de crecimiento FCL n+1 FCL 2015 VT van van VT ( valor presente ) Valor Empresa =EV -41.072,5 5,3% 5,3% 0,5% 9.467,7 197.244,3 -16.629,7 168.934,9 152.305,2 e-2012 -20.128,3 5,3% e-2013 -3.108,7 5,3% e-2014 8.108,9 5,3%
Este Valor de Empresa es muy inferior al valor de la deuda del conjunto de nuestras Administraciones Pblicas, no constituyendo una garanta suficiente para los acreedores.
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Como EV representa el valor de una empresa independientemente de su financiacin (capitalizacin burstil ms la deuda financiera neta), o sea el valor de mercado del capital empleado, con el plan propuesto y para el volumen de deuda actual tendramos una capitalizacin de -570.000 millones de . Para que nuestro EV fuese igual al valor de la Deuda emitida pendiente de pago segn PDE (723.992,9 millones de estimados fin 2.011), el valor de la tasa de descuento debera ser del 1,715% inferior al bono alemn actualmente en el 2,15%:
Tasa de descuento Tasa de crecimiento FCL n+1 FCL 2015 VT van van VT ( valor presente ) Valor Empresa =EV 1,7% 0,5% 9.467,7 779.236,9 -16.629,7 740.482,0 723.852,3 ( FCL 2014 + tasa crecimiento )
En este caso, el valor del patrimonio sera cero, pero al menos respondera al valor de la deuda emitida. Inviable.
Hemos dejado marcados los VAN a 2.011 de los Saldos Primarios de cada Legislatura, segn los perodos expresados con anterioridad: 2perodo Aznar : VAN FCL 120.593,7 millones de 1er.perodo Zapatero : VAN FCL 85.817,1 millones de 2perodo Zapatero : VAN FCL -229.036,7 millones de Si pensamos que Zapatero ha administrado nuestras cuentas pblicas desde abril de 2.004 (imputamos ao completo) hasta final de ejercicio de 2.011, tendramos: La suma de Saldos Primarios ( sin tener en cuenta valor del dinero): -133.103,1 millones de La suma de Saldos Presupuestarios ( sin tener en cuenta valor del dinero): -279.763,4 millones de La suma de los valores actuales netos de Saldos Primarios: -124.345,9 millones de La Deuda no tena ms remedio que aumentar con esta administracin tan negativa, pasando de los 381.591 millones de de finales de 2.003 a los 723.993 millones de estimados de 2.011. La Administracin tendr que forzar la generacin de Caja. Prestara usted sus ahorros a una empresa con esta evolucin histrica y perspectiva futura de negocio?
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> Anlisis de sensibilidad Como hemos visto anteriormente en las hiptesis el importe del Saldo Primario inicial (9.467,7 millones de ) y su tasa de crecimiento para calcular el VT son determinantes, adems de la tasa de descuento asimilada al coste medio de las emisiones de deuda a 10 aos. El importe de Saldo Primario utilizado en nuestros clculos es la estimacin a 2.015 del previsto por la Administracin a 2.014, pero ste no es suficiente para atender el pago de intereses del ejercicio y menos an la amortizacin de los vencimientos de la Deuda. Hemos construido, bajo estos parmetros una tabla de sensibilidad a la tasa de crecimiento y a la tasa de descuento:
Anlisis de sensibilidad del Valor Empresa por DFC Crecimiento a perpetuidad Saldo Primario "g" wacc 2,50% 3,00% 3,50% 4,00% 4,50% 5,00% 5,30% 6,00% EV promedio x wacc 0,00% 335.039 272.181 227.352 193.790 167.738 146.942 136.368 115.858 199.408 0,50% 422.957 329.943 268.015 223.850 190.784 165.117 152.305 127.903 235.109 1,00% 569.485 416.586 324.944 263.930 220.414 187.835 171.949 142.356 287.187 332.303 1,50% 862.543 560.991 410.338 320.041 259.922 217.044 196.762 160.021 373.458 2,00% 1.741.716 849.802 552.660 404.209 315.232 255.990 229.094 182.102 566.351 EV prom.f(g) 786.348 485.900 356.662 281.164 230.818 194.585 177.296 145.648 332.303 Patrimonio 62.355 -238.092 -367.331 -442.829 -493.175 -529.408 -546.697 -578.345 -391.690
Promedio matriz sensibilidad
Superiores al valor de la Deuda estimada a finales de 2.011 (723.993M)
Como se observa, slo cuando las tasas de descuento se encuentran en valores mnimos (3%-2,5%) y las tasas de crecimiento en mximos (1,5%-2%) el valor de la gestin econmica de nuestras Administraciones Pblicas es superior al valor de su Deuda actual. Pienso que lo ideal para el pas sera marcarse un objetivo de Saldo Primario de 25.000 millones de (suficiente para el pago de intereses) lo antes posible. Los acreedores financieros disminuiran su presin, bajaran los tipos de inters y tendran perspectivas futuras de cobro a largo plazo.
Tasa de descuento Tasa de crecimiento FCL n+1 FCL 2015 VT van van VT ( valor presente ) Valor Empresa =EV 3,5% 0,5% 25.000,0 833.333,3 -16.629,7 751.618,9 734.989,2 ( FCL 2014 + tasa crecimiento )
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RECOMENDACIONES DE MEJORA, CON MEDIDAS DE IMPLEMENTACIN A CORTO PLAZO

Siguiendo con smil empresarial, vamos a expresar una serie de medidas que ayudarn a disminuir los gastos o a aumentar los ingresos no financieros de nuestras Administraciones Pblicas en el corto plazo. No entramos a valorar otras medidas de largo recorrido o de implementacin lenta, como la liberacin de mercados, el aumento de la competencia en sectores muy regulados, el aumento de la seguridad jurdica, el problema energtico, el mercado de trabajo, la enseanza,... cargadas de una alta dosis de ideologa poltica. > Desde los ingresos no financieros
La prdida de ingresos en la crisis ha sido notoria, pasando de representar el 41,1% del PIB corriente en 2.007 al 37% en e-2.012.
1. Ampliar la base de personas fsicas o jurdicas para aumentar la exaccin de impuestos y tasas. Combatir el fraude y la economa sumergida con equipos dedicados a tal fin, a cualquier nivel de la administracin. La economa sumergida por los impuestos recurrentes no ingresados (21% del PIB que dejan de ingresar aprox. 86.000 millones de euros) y la bolsa de dinero negro (se estiman 245.000 millones de euros) requieren una accin decidida y urgente. Hay que analizar sin complejos una vuelta al sistema de los fondos de dinero negro facilitando de algn modo la entrada, bien a travs de emisiones de Deuda Pblica de baja rentabilidad a largo plazo, o de una amnista fiscal con el pago de una multa adecuada que fomente su afloramiento. 2. Aumentar la base de cotizantes a la Seguridad Social disminuyendo el nivel de desempleo. Es preferible tener un trabajador cotizando con un mini contrato o con un contrato de tiempo parcial en una empresa que tenerlo en el sistema recibiendo una prestacin. Debe analizarse hasta la cesin de trabajadores a empresas pblicas o privadas en situacin temporal de trnsito hacia el empleo, con tal de que las empresas u organismos ingresen las cotizaciones sociales.
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3. Revisar la poltica de deducciones de empresas y particulares en los impuestos sobre la renta y beneficios. No es necesario aumentar los tipos, simplemente revisar deducciones y dejar activas las que ayuden a promover empleo. 4. Promover la venta de activos no productivos, en primer lugar. > Desde los gastos no financieros
Los gastos durante la crisis aumentaron en mayor medida que los ingresos, pasando de representar el 39,2% del PIB corriente en 2.007 al 41,4% en e-2.012. En tasa %CAGR 2.007-2.012 disminuyen los ingresos un 0,9%, aumentan los gastos un 2,3%, cuando el PIB corriente aumentaba un 1,2%. Si analizamos la evolucin de los Costes de Funcionamiento durante el perodo 2005-2010 observaremos que han aumentado fuertemente (de 136.330 millones de en 2.005 a 182.320 millones de en 2.010), su tasa de crecimiento compuesta acumulada anual fue CAGR del 6,0% frente al crecimiento de Ingresos CAGR del 1,2%.
1. Austeridad general en el gasto, como si se tratase de tu propia casa y ms an, es la casa de todos. Desterrar el boato, el gasto siempre debe generar valor o mejorar el estado de bienestar. 2. Analizar las funciones de cada administracin, agencia, departamento, secretara, ministerio, etc... dentro de cada Administracin Pblica y las relaciones entre ellas. Es decir, hay que realizar un nuevo Manual de Funcionamiento como diramos en la empresa para evitar duplicidades e ineficiencias analizando las cargas de trabajo efectivas. Es necesario mejorar los servicios que recibe el ciudadano sin aumentar los costes que conllevan. Hay que promover la movilidad funcional del funcionario pblico, entre departamentos y entre ministerios. 3. Disminuir el gasto en prestaciones al desempleo promoviendo las medidas comentadas anteriormente en el apartado de ingresos. 4. Revisar la poltica de subvenciones. En 2.010 alcanzaron los 11.999 millones de euros, creciendo de 2.005 a 2.010 a una tasa acumulada anual de crecimiento %CAGR del 5,6% cuando los Ingresos No Financieros lo hacan el 1,2%. Las Subvenciones distorsionan la realidad del mercado, crean dependencia y clientelismo. Un producto o servicio debe tener un precio de venta en funcin de sus costes, siendo la presin ejercida sobre la gestin de sus costes y la competencia en mercados
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abiertos la que fije sus mrgenes y el precio a pagar por los clientes. 5. Cierre o venta de empresas pblicas ineficientes, en graves prdidas que son mantenidas a base de transferencias pblicas continuas. 6. Realizar subastas pblicas de carcter nacional para la compra de consumibles, suministros (energa, telefona, combustible,...) y otros servicios para el conjunto de todas las Administraciones Pblicas, de forma que posteriormente se vayan adhiriendo a los precios pactados todas las administraciones pblicas. 7. Realizar subastas pblicas de medicamentos por principio activo para todo el sistema nacional de salud, independientemente de quin sea la administracin de que dependa. 8. Puesta en marcha de proyectos de repago rpido financiados por capital privado. A modo de ejemplo, la instalacin de LED financiados por la iniciativa privada con los ahorros de consumo que propician. 9. Renegociacin a la baja de todos los contratos de arrendamiento de los edificios pblicos e instalaciones, segn la evolucin a la baja de los activos inmobiliarios. 10. Racionalizar el uso de los medios pblicos y la administracin online evitando duplicidades y mejorando la informacin pblica de las distintas administraciones. 11. Un poltico en activo con varios cargos dependientes del sector pblico slo podr percibir un salario pblico. El poltico en desempleo despus de ejercer cargo pblico no podr tener mayores prestaciones que las que le corresponderan si viniese del sector privado. 12. El coste de un servicio pblico tiene que ser competitivo y comparable al que prestase una empresa de ndole privada.
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Anexos : Post publicados en relacin a las Finanzas Pblicas

Anexo 1: Programa de Estabilidad 2011-2014: la Nueva Regla de Gasto Pblico Anexo 2: El Programa de Estabilidad 2011-2014 y el coste de los trabajadores de las Administ.Pblicas Anexo 3: Grfico evolucin Cuentas Pblicas de 1.999 a e-2.012 Anexo 4: Las Subvenciones Pblicas y el techo de Gasto Anexo 5: Breves recomendaciones financieras a nuestros polticos en su toma de posesin El camino se hace andando Anexo 6: Tu patrimonio en manos de los polticos Anexo 7: REFLEXIN: Poltica, Demagogia y Economa Anexo 8: Mis reflexiones en twits Anexo 9: La Zona Euro : Medidas necesarias y urgentes Anexo 10: Evolucin presupuestaria y deuda de pases de referencia de la Zona EU Anexo 11: GRECIA: Quin paga la fiesta? Anexo 12: Me indigna, este uso de la publicidad: Tesoro Pblico Anexo 13: La Deuda Pblica y la economa sumergida Anexo 14: Buscando financiacin: La venta de activos
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ANEXO-1
Programa de Estabilidad 2011-2014: la Nueva Regla de Gasto Pblico
POST PUBLICADO EL MARTES 17 DE MAYO DE 2011
Ayer comentaba que me adentraba en un campo que no era el mo, en el campo de la macroeconoma y la contabilidad pblica cuando soy una persona muy apegada a tierra, a la micro, a la gestin de las empresas. As que solicitaba el perdn de los eruditos de la macro por las imprecisiones, la falta de rigor, y hasta el error de concepto que cometiese con mis comentarios. En el Programa de Estabilidad 2011-2014, en el apartado 9.3 se expresa: "El Gobierno quiere dar un paso ms en su compromiso con la disciplina fiscal, a travs de la incorporacin de una regla de gasto en las leyes de Estabilidad Presupuestaria, complementaria a la regla de saldo en vigor. De esta forma,se refuerza la vertiente preventiva de la poltica fiscal de estabilidad, evitando especialmente los comportamientos procclicos. La aplicacin de las reglas fiscales ayudar a moderar los posibles desequilibrios generados en los procesos de expansin excesiva de la actividad econmica y crear los mrgenes necesarios para amortiguar las fases de recesin, sin comprometer la estabilidad de las finanzas pblicas. Con esta iniciativa, adems, el Gobierno se anticipa a los requerimientos recogidos en el Pacto por el Euro Plus acordado recientemente y pone en marcha la adaptacin de las leyes de estabilidad a los cambios que se van a aprobar sobre gobierno econmico en la Unin Europea. De acuerdo con la nueva regla, con carcter general, el gasto de las Administraciones Pblicas, presupuestado y ejecutado, no podr superar la tasa de crecimiento a medio plazo de referencia de la economa espaola. Si se adoptan cambios normativos que supongan un aumento permanente de los ingresos, el crecimiento del gasto podr superar lo establecido por la regla por la recaudacin que se obtenga por esa va; si se adoptan cambios normativos que reduzcan permanentemente los ingresos, el crecimiento del gasto establecido por la regla ser minorado por la prdida de recaudacin asociada a esa medida. Cuando, excepcionalmente, se presente o se liquide un presupuesto con dficit que suponga la adopcin de un plan econmico financiero de reequilibrio, de acuerdo con la normativa presupuestaria o con el Procedimiento de Dficit Excesivo, la evolucin del gasto deber cumplir rigurosamente la senda prevista en dicho plan. En cualquiera de los supuestos anteriores, los ingresos que superen lo previsto se destinarn a reducir el endeudamiento neto y no a financiar aumentos de gasto discrecionales. La regla de gasto ser aplicable directamente a la Administracin General del Estado y a las Entidades Locales. El Gobierno promover la adopcin de la regla de gasto por las Comunidades Autnomas, a travs del oportuno consenso y debate con todas ellas en el seno del Consejo de Poltica Fiscal y Financiera."
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Desde la ptica de la empresa, me resulta difcil entender esta regla como un compromiso con sus acreedores, es ms un compromiso como proclama de Estabilidad Presupuestaria, y no como medio de garanta de devolucin de la Deuda contrada. Esta regla no potencia los valores de gestin, de compromiso y esfuerzo en la reduccin del Dficit, de asuncin de deuda y de ahorro del uso del dinero de todos. No llego a comprender por qu un compromiso de techo de Gasto, y no un compromiso de "Deuda cero" como medio para fomentar la iniciativa privada, para que en un da lejano se nos diga a los contribuyentes "bajamos los impuestos", deber cumplido. Os imaginis la misma regla aplicada a la empresa privada? No tengo obligacin de disminuir mi riesgo crediticio, slo atender sus vencimientos renovando mi deuda. Slo estoy obligado a mantener el ratio de mi deuda respecto de la evolucin del sector donde desarrollo mi actividad, pues se presupone que si crece el sector crecer el potencial de mis ingresos. Slo disminuir mi nivel de deuda cuando obtenga unos resultados extraordinarios y no previstos. Desde luego, como empresario NO ENTIENDO. Ahora comprendo cmo pases que nunca disminuyen su Deuda y que hasta la aumentan cada ao tienen sin embargo una calificacin crediticia ptima. Parece que las variables financieras de evaluacin de riesgos no son iguales para las empresas y particulares que para los Gobiernos, es ms de "parecerlo" que de "serlo", de credibilidad que de hechos. Como muestra os adjunto la evolucin de la Deuda segn el Protocolo de Dficit Excesivo de algunos pases representativos de la UE (Fuente: Eurostat):
Francisco Fernndez Reguero.
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ANEXO-2
El Programa de Estabilidad 2011-2014 y el coste de los trabajadores de las Administraciones Pblicas
POST PUBLICADO EL LUNES 16 DE MAYO DE 2011
Hoy voy a adentrarme en un campo que no es el mo, en el campo de la macroeconoma y de la contabilidad pblica cuando soy una persona muy apegada a tierra, a la micro, a la gestin de las empresas. As que perdonen los eruditos de la macro por las imprecisiones, la falta de rigor, y hasta el error de concepto. En el Programa de Estabilidad 2011-2014 el gobierno del Sr. Rodrguez Zapatero adquiere una serie de compromisos con la UE en materia de consolidacin fiscal. Extraemos de este programa la parte que afecta exclusivamente a la Remuneracin de Asalariados, al nmero de trabajadores que proyecta la Administracin para el conjunto del Estado para 2.011 y su evolucin.
Extraemos, tambin, otro prrafo literal del mismo texto (pg.24):

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"a) Remuneracin de Asalariados de las Administraciones Pblicas En esta partida se contemplan dos iniciativas: i) congelacin de los salarios del personal de todas las Administraciones Pblicas durante 2011 (tras la rebaja del 5% en 2010); su impacto supone una reduccin de 3 dcimas del peso del gasto pblico en porcentaje del PIB. ii) Aplicacin de una tasa de reposicin de todo el personal de las Administraciones Pblicas del 10% durante 2011, 2012 y 2013; esto implicar que a finales de 2013 la plantilla de las Administraciones Pblicas se habr reducido en un 7%, que supone un ajuste en el entorno de 0,8 puntos porcentuales del PIB hasta 2013. Estas dos medidas junto con el mantenimiento de un esquema de moderacin salarial aplicado al conjunto de las Administraciones Pblicas har que la reduccin hasta el ao 2013 sea de 1,5 puntos porcentuales del PIB."
Hay 2 hechos incontestables: 1. El nmero de trabajadores a final de 2013 de las Administraciones Pblicas se ver reducido en un 7%, sern 2.910.528 trabajadores, 219.072 menos que en 2.010 2. La reduccin de trabajadores junto con la moderacin salarial que se aplique debe significar que disminuya su % respecto del PIB en 1,5 p.p. Como veremos posteriormente, sta es una vuelta a la racionalidad de las productividades y costos histricos (perodo 2005-2006). En macro-economa, la mayora de ratios se expresan en % sobre el PIB corriente o nominal ( otras sobre el PIB real o deflactado, segn convenga). Para m, como analista de empresa, no es una comparacin adecuada, pues sera como comparar los epgrafes de costes de mi empresa en lugar de con su cifra de negocios con la cifra de negocio de la Distribucin Alimentaria. Vamos a expresar de forma coloquial, lo que se entiende por Ingresos:
"Ingreso pblico. Es el valor de los ingresos percibidos por las distintas administraciones del Estado provenientes de la exaccin de impuestos y tasas, de las cotizaciones sociales, de la prestacin de servicios, de la desinversin de activos, de ingresos provenientes de las empresas pblicas, El 88% de los ingresos provienen de la presin fiscal del estado".
En este caso, como en las empresas, lo vamos a analizar a travs de los Ingresos que recauda el conjunto de Administraciones del Estado (central, autonmica y local), lo ms equivalente a la cifra de negocios de una empresa. Hay que tener en cuenta que aproximadamente el 88% del total de los ingresos corresponde a exacciones de tasas e impuestos, y que si se produce una variacin importante en las cifras optimistas estimadas de PIB por el Gobierno variaran los clculos realizados.
En 2007 se alcanz un ratio de Ingreso x Trabajador de 148,57mio , que se espera aproximar en 2.013 (147,96mio ), mientras transcurrieron aos de
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despilfarro como 2009-2010 y hasta el primer trimestre de 2.011 aumentando an ms el nmero de trabajadores, siendo el Gobierno llamado a rectificar en su poltica de buenismo, pues ste y otros pases estaban poniendo en riesgo la estabilidad pretendida por la EU. Si los datos de cierre de ao fuesen la media de trabajadores del conjunto de ao, el coste por asalariado fue en 2.009 de 40.876,6, coste que despus de los ajustes del 5% y moderadas subidas no se pretende alcanzar hasta despus de 2.014. La Remuneracin represent en 2006 el 24,7% de los Ingresos recaudados, y en cierta medida se pretende volver a la cordura de este ratio en 2014 con un 25,9% despus de pasar por un 34,3% en 2009. ste es, seores, el % de coste personal de la Administracin por la prestacin de servicios que nos realiza. Parece ser que el PSOE no las tiene todas consigo para revalidar su xito en las prximas elecciones (a cualquier nivel). Lo cierto es que los prximos administradores de lo pblico tendrn que apechugar con las medidas de ajuste de un Gobierno que no ha hecho ms que despilfarrar y dilapidar el dinero de todos, de todos los espaoles y de los aportados por los europeos a travs de los fondos de cohesin. Es el momento de demostrar que se pueden mejorar los servicios pblicos, la eficiencia de sus trabajadores, an teniendo menor plantilla, mejorando los servicios prestados en Justicia, Sanidad y Educacin. Seor Rajoy, estese preparado, al final la culpa ser del PP.
P.D.: Bien es verdad, que el despilfarro en las Administraciones no se puede achacar en su totalidad al PSOE, pues hay bastantes ms partidos polticos administrando nuestro patrimonio comn.
Puede ser de inters el enlace al INE:
Asalariados del sector pblico por tipo de administracin, sexo y grupo de edad
http://www.ine.es/jaxi/tabla.do?per=12&type=db&divi=EPA&idtab=699&L=0
Francisco Fernndez Reguero
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ANEXO-3
Grfico evolucin Cuentas Pblicas de 1.999 a e-2.012
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ANEXO-4
Las Subvenciones Pblicas y el techo de Gasto
POST PUBLICADO EL JUEVES 23 DE JUNIO DE 2011
Como respuesta al artculo publicado en el diario econmico Cincodas:

http://www.cincodias.com/articulo/economia/pp-impone-gasto-congelacion-inversion-retraso-rebajasfiscales/20110624cdscdieco_1/
Parece ser que no tienen en cuenta acortar las SUBVENCIONES, que para el conjunto de Administraciones Pblicas en 2.010 alcanz los 11.999 millones de euros, una de las pocas partidas de Gasto que creci respecto a 2.009 junto con intereses y prestaciones. Detalle de las Subvenciones por AA.PP.en 2.010 : - Central: 2.312 millones de euros - Comunidades Autnomas:4.195 millones de euros - Local: 1.750 millones de euros - Seguridad Social: 3.742 millones de euros Desde el ao 2.005 a 2.010, la tasa acumulada anual de crecimiento %CAGR de los Ingresos No Financieros fue del 1,2%, y sin embargo las Subvenciones crecieron al 5,6%.
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Las Subvenciones distorsionan la realidad del mercado, crean dependencia y clientelismo. Un producto o servicio debe tener un precio de venta en funcin de sus costes, siendo la presin ejercida sobre la gestin de sus costes y la competencia en mercados abiertos en la fijacin de sus mrgenes la que determine el precio a pagar. Respecto a lo de fijar techos de Gastos en funcin de la evolucin del PIB, no me parece adecuado. El lmite de Gasto lo debe imponer la capacidad de Ingresos, no se puede gastar ms que se ingresa. Un pas o una administracin pblica puede que aumenten su PIB, y sin embargo sus ingresos caigan, ya que el aumento de ingresos gira especialmente en su capacidad de movilizar la exaccin de impuestos, tasas, cuotas de seguridad social, etc... No toda la actividad productiva que se agrega en el PIB est gravada, as que el techo siempre debe medirse por el Ingreso. Por Ley, en defensa de los ciudadanos ( los pagadores o financiadores), debera regularse el techo mximo de exaccin de impuestos que conforman la base de los Ingresos de la AAPP, y estos a su vez deberan ser los que constituyan los lmites de Gasto. No obrar as es una insensatez por parte de los polticos, y una dejadez en la gestin de los pblico por parte de los ciudadanos. Gracias.
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ANEXO-5
Breves recomendaciones financieras a nuestros polticos en su toma de posesin. El camino se hace andando
Desde anoche la administracin de muchos entes Municipales, Diputaciones provinciales y algunas Comunidades Autnomas cambian de administradores. La crisis financiera que vienen atravesando nuestras fianzas pblicas necesitan de la colaboracin de todos. Ahora es el momento de demostrar que se trabaja por el futuro de los ciudadanos, que se dejan a un lado las malas prcticas y que se empieza a pensar en lo pblico como lo comn de todos. La crisis nos ha enseado muchas cosas y es el momento de no volver a caer en las prcticas que se han revelado como destructivas de valor, generadoras de gasto y propias de manirrotos. El compromiso adquirido por el Gobierno espaol con la UE queda plasmado en el Plan de Estabilidad 2011-2014, refrendado en Abril de 2011 en Consejo de Ministros. Este plan, no es slo un plan del Gobierno, es un plan que compromete a todas las Administraciones Pblica (Estatal o Central, Autonmica, Local y Seguridad Social) en la consecucin de unos niveles de Gasto, de Ingresos y Dficit Pblico. Como la mayora conoce, el entorno macroeconmico no est siendo propicio para Espaa debido especialmente a la escasez de la demanda interna provocada en parte por las altas tasas de desempleo, la falta de financiacin de empresas y particulares, las elevadas tasas de inflacin que repuntan con motivo de las alzas que se vienen produciendo en las materias primas y la energa, y las que provocaron las alzas en algunos impuestos. En este panorama algo parece sin embargo que empieza a repuntar, el turismo y las exportaciones. No podemos perder competitividad en un mundo global si queremos seguir con el repunte que est llevando a cabo la actividad industrial, aunque parta de valores bajos.
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Hay muchas variables en la economa que no estn en las manos de los entes administrativos que acaban de ser de nuevo designados, pero otros muchos s lo estn. Uno tiene que hacer bien lo que est en su mano, y dejar que otros acometan lo que est en su nivel de decisin, siendo siempre positivos y colaboradores pues nos jugamos lo comn, lo de todos. Los Dficits presupuestarios que venimos arrastrando desde 2008, han elevado nuestra Deuda a cotas que duplican la de aos precedentes, teniendo estimaciones de que sta alcanzar los 723.000 millones de euros a finales de 2.011. El Dficit de 2010 marc un rcord en nuestras finanzas con 98.227 millones de euros, cuando sus Ingresos ascendieron a 379.497millones de euros ( dficit del 25,9% sobre ingresos). Qu empresa podra aguantar con semejante diferencial entre ingresos y gastos? La distribucin de este Dficit entre las distintas AAPP fue de: Administracin Central 52.798 mio. Comunidades Autnomas 35.997 mio. Corporaciones Locales 6.844 mio. Administracin de la Seguridad Social 2.588 mio. El problema como vemos no es slo del Gobierno compete a todas las AAPP. Si analizamos los agregados de Ingreso y Gasto que conforman el Resultado Consolidado de nuestras Administraciones Pblicas observaremos la alta dependencia que tenemos en Gastos de Funcionamiento y Prestaciones Sociales ( 98,9% de ingresos en 2.010). La dificultad de reduccin de Dficit es muy alta, debido al estancamiento que atraviesa nuestra economa que hace que no aumenten los Ingresos.
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En ciertos ambientes, especialmente en clave poltica, se suele culpar de la crisis a factores externos, provocada por otros pases, por especuladores, pero en raras ocasiones se asumen las incompetencias de cada uno. La labor legislativa, de control, de regulacin, etc... no depende de factores externos sino que es competencia de los que gobiernan, cada uno en la parte y rea geogrfica que le corresponde. Mucha parte de la culpa de la situacin actual viene de la falta de control realizada, desde el Banco de Espaa, desde las instancias europeas, desde las CC.AA, desde los Ayuntamientos, desde el poder legislativo, etc... El exceso de viviendas construidas, el crdito fcil y accesible para cualquier perfil de riesgo, debi ser controlado y guiado. Este es un problema espaol, no de terceros pases. La concesin de hipotecas a personas de perfil de riesgo bajo, la concentracin de riesgos por las entidades financieras en niveles anormalmente altos, tampoco fue un problema importado de terceros pases. La concesin y concentracin de riesgos por las Cajas de Ahorros en el crdito promotor, inmobiliario e hipotecario fue asumido por sus dirigentes, por sus consejos de administracin, la mayor parte de ellos en manos de dirigentes polticos y no en manos de profesionales de las finanzas. Adems, estas Cajas asumieron la financiacin de proyectos inviables, de carcter poltico, mera propaganda, en el festn del dinero fcil. Esto lo vamos a pagar entre todos, el FROB somos todos, y cuando hablamos de ayuda del FROB hablamos ya de negocios en quiebra. Esto no lo ha provocado ningn elemento exterior. Tambin los Bancos participaron de esta orga de crdito, de la hipoteca fcil, del crdito promotor, pero estos deban presentar sus cuentas a sus socios y velaron algo ms sus riesgos.
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Ante la situacin de las finanzas pblicas de algunos pases de la zona euro, los grandes prestamistas tomaron sus precauciones. Las agencias de rating y los prestamistas se pusieron manos a la obra, revisaron con detalle las cuentas pblicas de los distintos pases y advirtieron de la inconsistencia de la poltica comn de la EU: misma moneda nica, distinta poltica fiscal, igual poltica financiera, distintas tasas de crecimiento, distintas regulaciones, etc... Esto en finanzas equivale a prima de riesgo, cada pas tena un riesgo distinto y ofreca distinto perfil en caso de impago. Volvemos a la pregunta anterior Prestara usted dinero a una empresa que expresara en su cuenta de explotacin anual unas prdidas por un diferencial entre Ingresos y Gastos del 25%? An dejando la Inversin Pblica a cero, el dficit hubiese alcanzado los 59.000 millones de euros. En Espaa la Deuda est provocando altos costos en intereses, en 2010 fueron ms de 20.000 millones de euros. En funcin de que se vayan demorando las medidas de ajuste, sigan apareciendo deudas ocultas, el crecimiento de la economa se demore, etc... irn aumentando las primas de riesgo que no harn ms que empeorar la situacin. Esto no es cuestin de lobos, ni de especuladores, hgase usted la pregunta anterior y si est tranquilo invierta, y si le surge alguna duda diga a qu precio est dispuesto a prestar su apoyo. Slo adoptando las medidas adecuadas se podr salir de la crisis, medidas que debern enmendar los errores cometidos, liberalizar mercados, abrirlos a la competencia real y no meras pantallas polticas oscurecidas por polticas de subvenciones que lo nico que provocan es alterar el funcionamiento de los mercados. Un ejemplo lo tenemos en los precios que los consumidores pagan por la energa, precios irreales, basados en clculos no de costes sino polticos y que al final pagamos entre todos emitiendo deuda por el diferencial tarifario, dando una patada adelante a algo que no se quiere asumir. El coste de la energa es producto de su mix de produccin, y este obedece a polticas de proteccin frente a imponderables de hoy o del futuro ( la energa nuclear presenta riesgo, apoyamos la fotovoltaica, la elica, pues asumamos su coste, y punto).
Qu tenemos que exigir a nuestros polticos

En primer lugar, que no comentan el mismo error que los que le precedieron en sus cargos. Esto tiene una traduccin fcil, y cada uno en su nivel. Van a ser renovados muchos cargos, cargos que hoy deben ser analizadas sus funciones, si son necesarios, si existen duplicidades con otras administraciones. Esto es gasto corriente, y ahora es el mejor momento para revisarlo, no se trata de limitar el nmero de funcionarios pblicos sino de los cargos vacos, faltos de competencias y que hoy exigen los ciudadanos que se revisen. Tambin es el momento de anunciar una rebaja de sueldos de altos cargos polticos. Es inconcebible que alcaldes de municipios pequeos tengan sueldos de primeros ministros, de consejeros de grandes empresas cuando se trata de administrar eficazmente pequeos municipios. Es el momento de establecer tramos salariales, en funcin de la dedicacin, del tamao, de las funciones a asumir, etc... hay que llegar al extremo de hasta alcaldes que compatibilicen su trabajo privado y por tanto slo ejerzan a tiempo parcial en su municipio.
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De igual modo, es el momento de revisar los contratos que se realizan con personal de confianza. Las personas que tienen que administrar lo comn, lo de todos, no hace falta que sean de confianza sino que sean eficaces en su gestin. Tambin es el momento de limitar los gastos de representacin, de protocolo, de viajes, etc... discerniendo lo privado de lo pblico. Tambin es el momento de revisar las tareas y funciones que tienen encomendadas nuestros funcionarios. Es seguro que habr departamentos o reas colapsadas y otras deficitarias de personal. Es el momento de reasignar, dialogar con las partes y hacer ms eficiente la administracin de lo pblico. Los Ahorros que se produzcan irn a reducir inicialmente los volmenes de Deuda presupuestados o los que surjan por imponderables o falta de ingresos corrientes. La lucha contra el Dficit y la reduccin de Deuda debe ser total. Al igual que en las empresas de ndole privada, cuando se pasan apuros no hay ms remedio que poner en venta algunos activos. En primer lugar, activos no utilizados o infrautilizados, carentes de utilidad pero que pueden tener un valor en el mercado. En segundo lugar, sacar al mercado activos o locales que se utilizan habitualmente como dependencias, oficinas o almacenes, pero que tienen valor para inversionistas que quieren tener de inquilino a una administracin pblica con un arrendamiento a largo plazo. En tercer lugar, analizar la conveniencia de vender total o parcialmente algunas empresas pblicas, siempre que queden bien definidos y controlados los ingresos y servicios que deben prestar al ciudadano. Si cada Administracin, en la medida que le corresponda se pone manos a la obra y atiende estas recomendaciones, los niveles de Deuda disminuirn al igual que sus Dficit presupuestarios, los costes financieros disminuirn y una vez conseguidos estos objetivos el crdito manar para las empresas y economas domsticas, ya se es difcil de comprender, pero por las tuberas de crdito slo cabe un nivel de caudal y si las administraciones pblicas no dejan de picar las tuberas ste no podr llegar al resto de la economa. Conforme se restablezca el equilibrio, ir aumentando la economa de empresas e ir disminuyendo el desempleo. Estaremos camino del equilibrio. Las AAPP que no acometan cambios, sean austeros en su gasto, comprometern el futuro de sus ciudadanos, de sus administrados, pues propiciarn aumentos de primas de riesgo, de subidas de impuestos, etc... que no harn ms que deprimir la economa. Las AAPP que no acometan desinversiones de activos, habrn incurrido en un alto coste de oportunidad que pagarn luego sus ciudadanos, porque finalmente con un mercado saturado de oferta de activos (de empresas y de otros pases ) los precios obtenidos sern inferiores. Sr. Alcalde, Diputado, Consejero, El pueblo le encomend la administracin de lo comn, lo de todos los ciudadanos, no deleg para que trabajaran en su propio beneficio, ni de su partido, ni de sus amigos.
Francisco Fernndez Reguero
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ANEXO-6
Tu patrimonio en manos de los polticos
POST PUBLICADO EL MARTES 18 DE OCTUBRE DE 2011
No s cmo ayer fuimos capaces de aguantar la ingente cantidad de noticias negativas que se cernan sobre la economa en general y el sistema financiero en particular. Polticos sin carisma, incapaces de medio dirigir sus propios pases a los que han abocado a una cuasi-quiebra, ocupan sillones destacados en la direccin de esta "nuestra Europa", la Zona EU. La falta de un liderazgo en Europa es patente, no salen las medidas necesarias adelante por la pugna de intereses particulares de cada pas. A esta situacin no se llega si cada uno primero en su casa, luego en la casa de todos - Zona EU -, hubiese legislado y controlado con sus reguladores los desmadres del sistema. Desmadre que ellos mismos alimentaron cual hijo desnutrido,... si quieres "casa" y no tienes renta suficiente para su adquisicin no te preocupes los bancos, las cajas de ahorro, todos estn dispuestos a prestrtelo. Ante la falta de renta, crdito fcil, es la mejor forma de alimentar una espiral de consumo. Desmadre que tambin provocaron y alimentaron con su dejadez en la administracin del dinero de todos, propiciaron economas con altos apalancamientos, en una renovacin continua de deuda pblica que cubra de gloria sus megalomanas de polticos mediocres. Pases con Deudas que nunca pensaban pagar, pases que necesitan no tener ningn gasto en 2-5 aos para amortizar su deuda, pases que necesitaran todo su PIB de un ao para amortizar su deuda,... Esto es MALA ADMINISTRACIN. La primera crisis, la de desconfianza en el sistema financiero, nos lleg de la otra orilla, nos lleg desde USA. Pero, sin embargo, pases prximos, vecinos de frontera, no se vieron afectados, pues sus sistemas financieros funcionaron en otra "onda". El legislador legislaba, y los reguladores controlaban. Ni hubo burbuja inmobiliaria, ni crisis de deuda. La falta de polticos capaces, no demagogos, con la vista puesta en renovar slo sus cargos es el gran pecado de esta Europa que hoy se desmorona. Si en Espaa una persona sin conocimiento alguno de las variables que rigen una economa es capaz de "dirigirla", un pas de un billn de euros de PIB, con ms de 400.000millones de euros de ingresos anuales, con una deuda de ms de 700.000millones de euros,... los espaoles que lo nombramos Presidente no podemos quejarnos. Somos todos los espaoles con nuestro voto, los que elegimos nuestro mandatario para cada legislatura,... todos somos culpables. Pero el problema de la DEUDA lo crea quien la emite con la calificacin tcnica interna de solvente, con la garanta del Estado, con riesgo "cero" y que adems se usa como colateral para obtener prstamos en el BCE. Esto es solvencia total con luz y taqugrafos. Esto no es Deuda venezolana, ni del tercer mundo, es Deuda de los pases ms desarrollados de Europa. Que Goldman Sachs, Moody's, Fitch, S&P la califiquen antes con una Nota AAA+ y posteriormente con otra como Bono Basura, no es ms que una opinin, no te obligan a invertir o desinvertir, eres t
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como inversor el que toma finalmente la decisin segn las normas internas que rigen en tu compaa. Para m, para el inversor corriente, lo que vale es el mensaje Con la Garanta del Estado!, yo no entiendo de Agencias de Calificacin. Los "tontos" fueron las personas fsicas que compraron Deuda, las entidades financieras, los fondos de inversin, los fondos de pensiones de mnimo riesgo, las aseguradoras, las empresas que la adquirieron para resguadar su liquidez hasta tiempos mejores, etc... "Tontos" tiles que financiaron a malos administradores, malos gobernantes, ante los que no fueron capaces por avaricia decir a tiempo basta! basta! se acab! Cmo vienes a pedirme prestado si tu desfase entre Ingresos y Gastos este ao es del 25%? . Los prestamistas se fiaron de la palabra del poltico, de las manifestaciones de sus anuncios publicitarios ... con la Garanta del Estado! Ser publicidad engaosa, un Estado no puede garantizar el pago de una Deuda del nivel de su PIB y con vencimientos a corto plazo. Hoy todos estos prestamistas estn en el disparadero. Los que tiene Deuda de Grecia, porque parece inminente una quita, quita que no pagarn los propios griegos que eligieron a un gobierno de ineptos, que ellos alimentaron con su fraude masivo a su hacienda pblica y otras Administraciones del Estado.
Los que tienen Deuda de pases perifricos, porque hay que ponerse el "parche", por si acaso, con Espaa e Italia con una provisin del 20%, con Irlanda y Portugal una del 40%,... Todos los prestamistas, bancos, cajas, aseguradoras, fondo de reserva de la seguridad social, fondos de inversin, familias, empresas, particulares,... vern perder parte de su patrimonio por un "por si acaso".
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Pero la espiral del "por si acaso" no sabemos dnde nos puede llevar. Provisionar deuda, es anotar en el debe de la Cuenta de Prdidas y Ganancias, y dependiendo del monto puede anular tu Patrimonio, estando en este caso en "quiebra tcnica" y teniendo que recapitalizarte lo antes posible. Hay otros inversores que no compraron Deuda Pblica, pero confiaron en el "buen hacer" de los gestores de banca, aseguradoras y empresas en general. Muchas de estas empresas son modelo de nuestro sistema, son empresas que cotizan en los grandes ndices del mercado burstil - DAX, CAC, IBEX, ...- , pues sus inversores, sus accionistas tambin se vern abocados a sufrir expolio de su patrimonio. Dejar una empresa quebrar, por mor de un "por si acaso" de un activo anteriormente nominado de riesgo cero, es una desfachatez y un expolio al patrimonio de sus accionistas. Recapitalizar una empresa, si llega su patrimonio totalmente a no tener valor contable, es dejar los patrimonios de los accionistas con el contador puesto casi a cero, es dejar los ahorros de toda una vida por los suelos, ... No creo que los ciudadanos de esta Europa se merezcan unos polticos tan malos administradores de lo comn, tan incapaces de ordenar y controlar lo que est en su mano. Quizs estos polticos tengan otras pretensiones y es el otro poder, el poder financiero, el poder del dinero. Este poder lo podran haber controlado, pero se les iba de las manos, era ms rpido que ellos, al final lo necesitaban ... y eso parece que no lo van a permitir. Una vez los inversores (accionistas, prestamistas, depositantes,...) vean penalizadas sus inversiones, dejarn de invertir, dejarn de comprar Deuda. Al dinero se le puede engaar una vez, dos en un breve plazo es mucho. A quin colocarn su Deuda? Quin estar dispuesto a depositar sus ahorros en una entidad financiera si no existe la garanta del principal, la solvencia total? Los polticos dominaron en Espaa los Consejos de Administracin de las Cajas de Ahorros, ellos tenan que administrar de buena fe, ellos tomaron decisiones de inversin, ellos utilizaron el ahorro de sus depositantes... esto no es culpa de los americanos Algn poltico, sindicato, presidente de Comunidad,... enton su mea culpa? La primera recapitalizacin de las Cajas no se ha producido por la Deuda Pblica, se ha producido por una mala gestin, por una mala administracin. Si las medidas que se deben tomar, por el bien de todos los ciudadanos, de sus activos, de sus inversiones, ... se dejan en manos de polticos con sus miras en las prximas elecciones seguro que nos ir mal. Seores polticos, vyanse a su casa y dejen a los que saben de economa, a los economistas que los hay muy prestigiosos, que se renan y que indiquen el camino menos tortuoso a seguir. Polticos, en sus manos estn los designios de Europa, no hagan que les recordemos para siempre como ineptos y tontos ya es mucho! Si quieres arruinarte, si quieres que un negocio vaya mal, no contrates a un buen gestor, contrata a un poltico. Como poltico ganar las batallas de la demagogia, pero perder la guerra. Si es verdad que ocurre todo lo que se cuenta a venderlo todo!!! ... a hundir el sistema!!! eso es lo que quieren, arruinar a sus ciudadanos?
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Definicin de TONTO: Propio de una persona falta o escasa de entendimiento o de razn. Hasta pronto.
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ANEXO-7
REFLEXIN: Poltica, Demagogia y Economa
POST PUBLICADO EL LUNES 27 DE JUNIO DE 2011
Platn con su discpulo Aristteles Cmo encajan la poltica, la demagogia y los objetivos de la economa? Yo no entiendo de poltica, ni de demagogia, soy un economista. ----------------------------------------------Poltica: Es la actividad humana que tiende a gobernar o dirigir la accin del Estado en beneficio de la sociedad, o de los objetivos de su grupo. Demagogia: Trata de conseguir o de mantener el poder, mediante concesiones y halagos a los ciudadanos u otros grupos polticos. Economa, objetivo: Estudiar la correcta distribucin de los recursos escasos para satisfacer las necesidades ilimitadas del ser humano.
Hasta pronto.
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ANEXO-8
Mis reflexiones en twits
POST PUBLICADO EL JUEVES 9 DE JUNIO DE 2011
Tengo una cosa clara, y es que nuestros polticos son eso "polticos" derivando a demagogos. Para ellos la Administracin Pblica carece de importancia, es la administracin de sus planes de GASTOS y nada ms. Ellos piensan: Si hay Dficit es porque fallan los Ingresos, no por nuestra impericia en la gestin de lo de todos. Al poltico habra que exigirles un plus de gestin mnimo, y es que los costes de los servicios que prestan no pueden ser ms caros que los que se prestaran en una economa de libre-mercado. Estamos a acostumbrados a escuchar que en tal o cual empresa pblica un empleado gana ms que en la privada por el mismo puesto, disfruta de ms das de vacaciones, tiene ms das de asuntos propios,... y esto les parece a algunos que lo pagan los extraterrestres, pues NO, lo pagamos entre todos los ciudadanos. Tengo claras muchas cosas, y algunas caben hasta en los 140 caracteres de un twit: @pacofdezreguero > El "agujero negro" de las Administrac.Pblicas absorbe el crdito disponible del sistema financiero y el de circulante de sus proveedores > Principal traba para salir de la crisis: LA ADMINISTRACIN Absorbe crdito,eleva primas riesgo e impuestos,ralentiza la creacin empresas... > Los niveles de Ingresos, de exaccin al ciudadano, deberan estar limitados en la Constitucin; y el Gasto adecuarse siempre a los Ingresos > Un poltico es ms importante cuanto ms GASTA,y no lo es porque coordine la prestacin de servicios y administracin pblica con eficacia > No hay que hablar de copago sanitario.Hay que hablar de gestin de recursos Por qu hay diferentes tablas salariales para cada Comunidad? > Los nicos que pueden controlar el GASTO PBLICO, el Dficit, son los que administran las Cuentas Pblicas : LOS POLTICOS > RECETA: Rebaja a tope el Dficit y mantn baja la inflacin. RESULTADO:Bajos % inters a largo plazo, aumentar inversin privada y empleo > Cuntas pequeas y medianas empresas se habran salvado del cierre si el PLAN E hubiese consistido en el PAGO DE ATRASOS? > Las Subvenciones distorsionan la realidad del mercado, potencian ineficiencias, no aumentan la productividad y promueven el clientelismo las
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> Los ciudadanos tenemos que solicitar una AUDITORA de todos los polticos,por su gestin administrativa y por legislar slo para su casta > Misin de un Banco Central: imponer las condiciones monetarias necesarias para el mximo crecimiento y empleo sostenibles a largo plazo > Recesin es cuando tu vecino pierde su trabajo. Depresin es cuando t lo pierdes. La recuperacin llega cuando lo pierde quien gobierna ZP > Reagan:"Podemos sermonear a ntros. hijos sobre el despilfarro hasta quedarnos afnicos. O curar su despilfarro sencilla/ reducindoles la paga" Hay un activo del que pocas veces se habla, y es uno de los ms importantes en la empresa, es la CREDIBILIDAD, es LA CONFIANZA. La ciudadana ha perdido la confianza en sus polticos, ya no creen en ellos, y mientras no se restablezca no saldremos de la crisis. No es cuestin de palabras, ni de slogan de campaa poltica, son una serie de hechos, de buen hacer, los que finalmente provocan esa sensacin de CONFIANZA.
Hasta pronto. Paco.
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ANEXO-9
La Zona Euro : Medidas necesarias y urgentes
POST PUBLICADO EL MARTES 12 DE JULIO DE 2011
El PIB de Zona Euro es casi equivalente al de EE.UU. y sin embargo la consideracin de sus economas no es comparable. Datos Zona Euro-17: PIB 9,5 billones; Deuda 7,8b.; Ingresos 4b.; Dficit 0,5b..
El fin de las turbulencias ocurrir cuando haya un compromiso real de convergencia en poltica fiscal, una poltica financiera comn, un Banco Central nico, un Bono Zona Euro nico, ... En fin, mientras no nos consideremos eurociudadanos de un pas/estado - o como se llame - y los polticos lo propicien no seremos nada en el concierto mundial. Los llamados "pases buenos" tendrn que asumir el hecho, y si no lo pagarn de una forma o de otra. Ahora aceptando una sobreprima de riesgo o a futuro con defaults sucesivos que afectarn a su sistema bancario especialmente. Esto no impide una disciplina fiscal rgida. No se puede gastar ms que se ingresa ya est bien de polticos que no saben ni administrar su casa! Hasta pronto.
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ANEXO-10
Evolucin presupuestaria y deuda de los pases de referencia de la Zona EU
POST PUBLICADO EL VIERNES 15 DE JULIO DE 2011
Ningn pas ha disminuido el valor nominal de su Deuda en los ltimos diez aos y muchos polticos recriminan a sus acreedores que les estn "valorando". Los polticos siempre piensan que su obligacin es la de Gastar y no la de Administrar "lo comn de los ciudadanos". El tamao de la Deuda, el Dficit presupuestado del ao y la capacidad de generar futuros Ingresos han determinado, especialmente, el orden de cada de las fichas del domin de la Zona EU. Francisco Fernndez Reguero para "Desde mi atalaya"
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Hace ya algunos meses que tena elaborada esta informacin, pero no la publiqu porque formara parte de un anlisis de mayor desarrollo que no he concluido. Personalmente, lo que pretenda era poder llegar a comprender el porqu los mercados estaban teniendo ese comportamiento tan injusto con algunos pases, segn dicen algunos de nuestros polticos. Como no soy ningn experto en Cuentas Pblicas decid aplicar unos simples ratios a las variables que consider ms oportunas y a su evolucin. Estos ratios, agregando resultados negativos o de niveles de riesgo - aunque sin ponderacin me ofrecieron una puntuacin para cada pas que encaja, casi a la perfeccin, con la situacin actual de los mercados y la presin que se ejerce sobre algunos de ellos. Los niveles de riesgo vienen representados por las escalas de color adjuntas:
Lo primero que tena que expresar era el tamao y evolucin del PIB de cada uno de los pases que tom de muestra. El PIB representa la capacidad de produccin, el tamao de la economa de un pas, en lenguaje llano. El PIB ms importante es el de Alemania con 2,5b., y el menor de los analizados correspondera a Irlanda con con 154mil millones de . El PIB espaol sera en 2.010 de 1,06b..
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En principio, estos diferenciales de volumen de PIB nos marcaran qu economas podran ser ms o menos dbiles o vulnerables a igualdad de nivel de riesgo para los prestamistas.
Analic la historia y el futuro previsto ms prximo: Cunto ha aumentado el PIB de 2001 a 2010? Corresponde a "RH PIB '01'10". El peor pas era Alemania, es decir su PIB en este perodo pasa de 2.113.160M en 2001 a 2.498.800M en 2.010 que corresponda a un ratio 1,182 ( crecimiento de 18,2%). Espaa y Grecia haban tenido crecimientos superiores al 56%. Cunto ha aumentado el PIB de 2007 a 2010? ste era el PIB de la crisis, y corresponde a "RH PIB '07-'10". El pero pas era Irlanda con un decrecimiento del 18,7%. Cul es la evolucin que se espera para los aos 2.011-2012? Lo titul "RH PIB '10-'12". Los peores pases por orden de expectativas de crecimiento eran Grecia, Portugal, Irlanda y Espaa. % CAGR, son las tasas compuestas de crecimiento anual. Estos datos casi concuerdan con los expresados anteriormente de RH, pero me serviran para analizar diferencias con el crecimiento de la Deuda. Cul fue la evolucin del PIB real en los 2 ltimos aos y los 2 que vendrn? Se trata del PIB ajustado con el deflactor del PIB ( inflacin del PIB). Grecia copaba las notas negativas de crecimiento real.
Con datos de PIB, quienes ms banderas azules acumulaban ( riesgo nivel 1) eran Grecia e Irlanda. Sin embargo, con nivel 2 despuntaba Italia con 5 banderas y una de nivel 3... Italia casi haca pleno. Portugal y Espaa tampoco perdan la vez, aunque Portugal con mayores niveles de riesgo que Espaa. Mal puede atender un pas la devolucin de su Deuda si no crece su PIB, o si no pone freno a su Gasto, o si no crecen sus Ingresos. Anlisis parecido hice con la Deuda. De qu volumen de Deuda hablbamos? Siempre es ms fcil "amenazar a quien menos debe", porque cuando la Deuda es ya importante lo mejor es
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negociar, llegar a un pacto, pues si hubiese default las consecuencias seran catastrficas para el prestamista. Es ms fcil atacar a Irlanda, Portugal y Grecia que a Italia o Espaa. Qu peso tena la Deuda sobre el PIB? Hay pases como Grecia (142,8%) e Italia (119,0%) en los que su Deuda es muy superior al PIB cmo es posible haber llegado hasta ah? Toda la produccin de un ao de un pas dedicada a pagar Deuda ? Cul era el comportamiento de cada pas con su deuda histrica? Cules eran las tasas de crecimiento de su Deuda? Cunto representaba el valor de la Deuda sobre los Ingresos anuales de cada pas? Grecia se llevaba la palma con diferencia, se necesitan los Ingresos de 3,7 aos consecutivos, y no atender ningn pago, para lograr su cancelacin cmo es posible? qu hacan sus gobernantes? qu haca el BCE? qu pensaban sus prestamistas?
Irlanda y Grecia eran los pases que ms banderas se llevaban de nivel 1, pero de nivel 2 eran Portugal y Espaa las campeonas.
Un hecho de relevancia destacaba en el anlisis de la Deuda: Ningn pas haba disminuido su valor en un perodo de 10 aos. Slo Blgica fue la que tuvo un menor incremento un 23,3% ( en %CAGR 1,9% del '97 al '2010), aunque su peso respecto del PIB 96,8 era de nivel de riesgo 3. El pas que a cierre de 2010 tena un menor peso de Deuda sobre el PIB era Espaa (60,1%), pero es el 2 pas que menos recaudaba sobre su PIB (35,7%), el tercero que mayor dficit presentaba respecto a sus Ingresos (-25,88%, los gastos son superiores a los ingresos), y el 2 que mayor Dficit alcanzaba en 2.010 en valor absoluto (-98.227M) detrs de Francia. Cuando analic los Ingresos descubr que en el perodo de crisis 2007-2010 haba pases en los que su Deuda creca a mayor velocidad que sus Ingresos "Dif. RH Deuda-Ingr.'07-'10". Irlanda, Espaa y Pases Bajos ocupaban el podium de campeones. El pas que obtiene mayores Ingresos en valor absoluto es Alemania con 1,08b. (representando el 43,3% sobre su PIB), seguido de Francia. Espaa recauda 379.497M que representan sobre PIB el 35,71%.
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Irlanda que slo recauda 53.283,9M present en 2010 un Dficit de 49.903,4M. Mucho Dficit para tamaa economa!
Al final obtuve una Nota para cada pas: Irlanda 19 puntos, con 12 banderas azueles (nivel 1). Grecia 15 puntos, con 5 de nivel 1 y 2 de nivel 2. Espaa 14 puntos, con 1 de nivel 1 y 5 de nivel 2. Portugal 12 puntos, con 1 de nivel 1 y 4 de nivel 2. Italia 10 puntos, con 7 de nivel 2
Ahora, me explico por qu el Dficit presupuestado del ao, el tamao de la Deuda y su capacidad de generar futuros Ingresos era quin estaba determinando el orden de "cada". Espero os ayude a reflexionar.
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Extrado del post "Las Subvenciones Pblicas y el techo de Gasto" publicado el 23.06.2011: Respecto a lo de fijar techos de Gastos en funcin de la evolucin del PIB, no me parece adecuado. El lmite de Gasto lo debe imponer la capacidad de Ingresos, no se puede gastar ms que se ingresa. Un pas o una administracin pblica puede que aumenten su PIB, y sin embargo sus ingresos caigan, ya que el aumento de ingresos gira especialmente en su capacidad de movilizar la exaccin de impuestos, tasas, cuotas de seguridad social, etc... No toda la actividad productiva que se agrega en el PIB est gravada, as que el techo siempre debe medirse por el Ingreso. Por Ley, en defensa de los ciudadanos ( los pagadores o financiadores), debera regularse el techo mximo de exaccin de impuestos que conforman la base de los Ingresos de la AAPP, y estos a su vez deberan ser los que constituyan los lmites de Gasto. No obrar as es una insensatez por parte de los polticos, y una dejadez en la gestin de los pblico por parte de los ciudadanos.
Hasta pronto.
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ANEXO-11
GRECIA: Quin paga la fiesta?
POST PUBLICADO EL VIERNES 4 DE NOVIEMBRE DE 2011
Grecia se incorpor a la Zona Euro el 01 de enero de 2.001 como duodcimo estado, junto a los ya miembros Alemania, Austria, Blgica, Espaa, Finlandia, Francia, Holanda, Italia, Irlanda, Luxemburgo y Portugal. Ampliaciones posteriores elevaron sus miembros a los 17 actuales. El poder ejecutivo en Grecia - Primer Ministro - estuvo representado en los perodos pre y post incorporacin a la Zona EU por:
La negociacin, por parte de Grecia, de la incorporacin y el "apao" inicial de sus cuentas pblicas correspondi ntegramente al PASOK. Cuando se produjo la incorporacin de Grecia los miembros ya presentes en la Zona EU eran conscientes de que admitan a un pas muy endeudado, pues la ratio de %Deuda/PIB en 1.999 era del 94% y del 103,4% en el ao 2.000. Si comparamos su Deuda con su capacidad de captar Ingresos, la situacin era ms dramtica an, pues su ratio %Deuda/Ingresosen 1.999 era del 224,5% y en 2.000 del 237,9%. Para el mismo perodo, los "% de Gasto/PIB" eran del 44,4% y del 46,7% muy superiores a los "% de Ingresos/PIB" del41,3% y 43% que son los que provocaban los dficits en sus cuentas y este desboque de Deuda. La ratio "%Dficit/PIB" en 1.999 fue del 3,1% y en 2.000 del 3,7%, y la de "%Dficit/Ingresos" en 1.999 fue del 7,5% y en 2.000 del 8,6%.
Tambin resulta relevante que nos fijemos en la tasa compuesta de crecimiento anual (%CAGR). Mientras la tasa de crecimiento del PIB de 1.999 a 2.010 fue del 5,2%, los Ingresos aumentaron al 4,7% y los Gastos al 6,2%, produciendo una
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tasa de crecimiento del Dficit del 17,5%. La Deuda creca a una tasa del 9,4%, pasando de los 122.334M en 1.999 a los 328.588M en 2.010. ---------------------------------------------El resto de pases mantenan una ratio media "%Saldo Presupuestario/PIB" del -0,6% para el ao de 1.999 y del +0,8% para el de 2.000. Recordar que la Zona EU se cre el 1 de enero de 1.999, con lo que en los dos aos previos se produjo un ajuste financiero importante:
Como se observa en la imagen superior Grecia siempre finaliz sus ejercicios en Dficit, y siempre por encima de cualquiera de los pases de Zona EU-12. Su media histrica como pas es de 3x la media de Zona EU-12 (-2,3%) en % sobre el PIB. Si analizamos la ratio "%Deuda/PIB", los pases de la Zona EU-12 en 1.999 tenan una media de 65,2% y en 62,8%, mientras Grecia se mantena en el mismo perodo con 30-40pp. de deuda adicionales.
Su media histrica como pas es del 107,6% frente a la del resto de la Zona EU-12 de 64,7%. Slo Italia tiene una ratio media superior, del 108,6%, mientras Blgica alcanza los 104,3%, al mejor que la ratio griega. Entienden el orden de cada de las "fichas del domin" de Zona EU? Respecto de la ratio "%Deuda/Ingresos" el resto de pases se mantenan en el 144,4% en 1.999 y en el 139,3% en 2.000, estando stos entre 80 y 100pp. por debajo de Grecia.
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Su media histrica como pas es del 266% frente a la del resto de la Zona EU-12 de 149%. Slo Italia y Blgica se encuentran prximas, con ratios medias superiores a 200%. El nico pas que triplica su Deuda respecto de los Ingresos a partir de 2.009 es Grecia. Si revisamos los "%Saldos Presupuestarios/Ingresos" del resto de pases, stos se mantenan en el -1,3% en 1.999 y en el 1,6% en 2.000, siendo los resultados medios presupuestarios en 6,2 y 10,2pp. para el mismo perodo mejores en el resto de pases que en Grecia.
Su media histrica como pas es del -17,5% de sus Ingresos (la ms alta) frente a la del resto de la Zona EU-12 de -5,2%. Slo Irlanda y Portugal se encuentran prximas, con ratios medias de -9,7% y -11,4%. La ratio de Grecia es 3,34x la media de la Zona EU-12 (-17,5% frente a -5,2%). Dejo a la reflexin del lector las ratios referentes a "%Ingresos/PIB" y "%Gastos/PIB":
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Como pueden observar, las autoridades europeas y sus rganos de control eran plenamente conscientes del problema griego, no ha sido algo sobrevenido por la crisis de los 3 ltimos aos y por sorpresa, sino que se gestaba desde su propia integracin. Por qu no actuaron? Por qu no se tomaron medidas para frenar el gasto sin control de uno de sus miembros? o de todos? Bueno, el gasto sin control y el estado de bienestar llego a pensar que nunca lo financiaron los gobiernos de los pases respectivos de la Zona EU con sus insuficientes Ingresos, sino que fue parcialmente financiado por el terrible "mercado", en una vorgine de "peloteo" de deuda sin control. Cuntos pases financiaron sus Gastos presupuestarios con sus Ingresos durante los ltimos 12 aos? Slo Finlandia y Luxemburgo. Tena que seguir el terrible "mercado" financiando esta vorgine de gasto? Quin paga la fiesta? Pues los mismos beneficiarios de la poltica de gasto, los ciudadanos, ya que el dficit presupuestario no representada nada ms que los impuestos que diferimos para que paguen futuras generaciones de ciudadanos.
Si quieres que un negocio te vaya mal, pon a un poltico para que lleve su administracin!. Pueden ser de inters los enlaces a: http://www.rankia.com/blog/desdemiatalaya/851493-reflexion-politicademagogia-economia http://www.rankia.com/blog/desdemiatalaya/868016-evolucionpresupuestaria-deuda-paises-referencia-zona-eu
Hasta pronto.
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ANEXO-12
Me indigna, este uso de la publicidad: Tesoro Pblico
POST PUBLICADO EL MARTES 11 DE OCTUBRE DE 2011
Seguro que voy a meter la pata, pero me indigna este uso de la publicidad. "En marzo de este ao McCann Erickson gan el concurso para realizar la publicidad de Tesoro Pblico, en ste se establece que durante dos aos la agencia de publicidad ser la encargada de efectuar la creatividad de sus campaas. Es as que para esta fecha, la primera creacin publicitaria se encuentra al aire en los televisores espaoles. McCann Erickson desarroll la campaa a la que nombr Making off; esto debido a que la estrategia de comunicacin es que los protagonistas principales sean gente comn que exponga y comparta sus opiniones y experiencias con los productos; la agencia apuesta a la idea de que la mejor publicidad es de boca en boca, y lo muestra con esta campaa en la que la voz en cedida a personas que ya han invertido en Letras del Tesoro o Bonos del Estado." "campaa cuenta- como ya lo mencionamos- con el desarrollo televisivo (siendo el primordial medio) y se apoya de prensa, revistas, radio e Internet"
(Fuente: http://www.briefblog.com.mx/2011/10/campana-el-tesoro-publico/ ) Este fin de semana me llam la atencin la inclusin en prensa de la campaa del Tesoro Pblico, con la imagen de esta seora mayor que bien pudiera ser nuestra abuela, seora, madre,... El texto publicitario debera ser constitutivo de delito: Seguridad. Tranquilidad CONFIANZA Ya a la venta desde 1.000 Elijo Tesoro Pblico Letras del Tesoro y Bonos del Estado: Rentabilidad garantizada a vencimiento, al plazo que t quieras.
Con la que est "cayendo" y este gobierno quiere enfocar la venta de Letras y Bonos del Estado a las personas mayores. No hay ninguna advertencia en la publicidad respecto a los riesgos que conlleva cualquier inversin, aunque sea en Deuda del Estado y se estime de bajo riesgo. Nada, de nada.
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Si Espaa entra en "default", o tuviese problemas para refinanciar su deuda quin pagara? El Estado? Si nuestra Deuda ya sobrepasa los 800.000 millones de euros para qu sirve la garanta del Estado? Los gobiernos de la Zona EU estn dialogando estos das sobre la forma y volumen necesarios para capitalizar los bancos con mayores riesgos en Deuda del Estado, porque algunos pases sern incapaces de pagarla a su vencimiento, o hay serias dudas de que lo puedan hacer. Estos pases "morosos" lo que tienen que hacer es pagar sus Deudas al vencimiento, y si no dar garantas adicionales que compensen al menos el diferencial a provisionar. No hay que capitalizar bancos, simplemente se trata de cobrar las deudas al vencimiento y si no que los estados afectados aporten garantas... El Partenn, El Museo del Prado, reservas de oro, ... garantas simplemente. No se puede traspasar un problema de polticos manirrotos al sistema financiero, pues en muchas ocasiones no fue un prstamo realizado en libertad de mercado, sino con "presin" poltica. Cuando un particular est en aprietos y la entidad financiera que te concedi un prstamo tiene noticia del hecho, te exige el pago o garantas adicionales, avales, avalistas, pignoracin de bienes,... y a los gobiernos que dejan de pagar qu se les exige? El Dficit presupuestario y la Deuda que la financia, se dice que son impuestos aplazados que los ciudadanos pagarn en el futuro. Si es tal, y los ciudadanos lo admiten por qu dirigirse contra esta capa de personas mayores? El desarrollo televisivo se basa en la Campaa "Making of" Tesoro Pblico:
Con esto no quiero expresar que el sistema financiero no sea, en parte, culpable de la situacin actual. Los Bancos y Cajas prestaron alegremente a particulares y empresas, es su falta y su "premio", ... que apenquen. Pero los prstamos al Estado que representan la mxima garanta en Deuda ... Ver noticia en Invertia: "Ron ve un sinsentido recapitalizar banca por la deuda si es el activo ms seguro" Hasta pronto. Perdonad el enfado. Saludos. Paco.
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ANEXO-13
La Deuda Pblica y la economa sumergida
POST PUBLICADO EL DOMINGO 9 DE MAYO DE 2010
La alta volatilidad de los mercados financieros de Deuda, ante el ms que presumible default de algunos pases especialmente los PIGS , hace que no haya ms remedio que buscar soluciones para canalizar liquidez al sistema. Siempre se referencia el Dficit del Estado respecto de su PIB, en el caso espaol rondar el 11%-12%, pero sin tener en cuenta la economa sumergida. Hay pases donde la economa sumergida campa a sus anchas, y aunque slo se puede hablar de estimaciones de la misma su importancia es muy relevante ( datos en % sobre PIB ): Italia 26% Espaa 21% Grecia 35% Irlanda 13% Alemania, Holanda, Reino Unido 14%
El volumen de Dinero Negro estimado en Espaa en circulacin es de 245.000 millones de euros. Por mucho que nos duela a todos, este dinero estuvo exento del pago de impuestos, pero es necesario que vuelva a la economa real. PROPUESTA: Realizar una emisin de Deuda Pblica especial, sin intereses o bajo inters, a 10 aos por ejemplo para que aflore este dinero sumergido esto conlleva una amnista fiscal de tomo y lomo. Cuando no hay dinero hay que buscarlo debajo de las piedras, o de los colchones, Hasta pronto.
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ANEXO-14
Buscando financiacin: La venta de activos
Hay que ver lo fcil que parece reducir el Dficit Pblico, reducimos el Gasto (incluso la inversin) y aumentamos los Ingresos aumentando los impuestos cuadramos las cuentas !!! Antes de tomar medidas de este tipo, y tocar el bolsillo de funcionarios, pensionistas, en particular y de los contribuyentes en general, se deberan haber analizado otras alternativas. Cuntas empresas ineficientes hay en la rbita de lo pblico ( ayuntamientos, diputaciones, autonomas, pap estado, ) ? Cuntas empresas eficientes y rentables hay en la rbita de lo pblico ? Empresas de Aguas, de Tratamiento de Resduos, de Limpieza, de son atractivas para la inversin del Capital Privado a qu esperan las Administraciones para iniciar su desinversin, quiz esperan a que la Oferta de estas empresas en Europa sobrepase la Demanda de inversores cualificados ??? Por qu no se privatiza el AVE ? a la vez que se da cabida a 2 ms Operadores para incitar la competencia de precios en los mismos recorridos. Por qu no se privatiza la gestin de los aeropuertos ? La desinversin de activos puede destinarse a la Amortizacin de Deuda, o a acelerar los Proyectos de Inversin en Infraestructuras que mejoren la productividad de la empresas. Quiz haya que recordar a los Administradores de lo Pblico que disminuir tus Deudas especialmente las de Corto Plazo - o cambiar la calidad de los activos invertidos aunque sea largo plazo, mejora tu Capitalizacin y por tanto tu SOLVENCIA. Y ahora los MERCADOS los inversores que invierten en Espaa lo que nos piden es que se MEJOREN LAS GARANTAS DE DEVOLUCIN. Esto en el mbito de la economa familiar y de la empresa es de uso corriente, cuando no puedes obtener ms crdito vendes activos, primeros los no estratgicos y luego los que sean necesarios, pero en la ADMINISTRACIN DE LO PBLICO parece que NO es as, al tener estas empresas el carcter de coto privado, de coto donde aparcar amigos, de coto cerrado, SEORES POLTICOS, yo deposit mi confianza en que ustedes realizaran una ADMINISTRACIN LEAL, ECONMICA, EFICIENTE, PRODUCTIVA, si se equivocaron dejen paso a otros, y antes que volver a tocar mi bolsillo DESINVIERTAN, y establezcan unas buenas bases de adjudicacin y servicios a prestar por estas empresas.
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Da igual qu polticos, tanto PP como PSOE, tanto IU como ERC como, tanto PNV como a todos en general, y a todos desde la ADMINISTRACIN que dirigen y administran PRIMERA REGLA: desinvertir antes que sangrar.
Hasta pronto.
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Bibliografa:
Reporting of Government Deficits and Debt Levels Gobierno de Espaa Resolucin de 24 de octubre de 2011, del Instituto Nacional de la Seguridad Social, por BOE 277 la que se publican las cuentas anuales del ejercicio 2010. Resolucin de 19-11-2010 de la Intervencin General de la Administracin del Estado. Resumen de Cuenta General del Estado 2009 Protocolo sobre el Procedimiento aplicable en caso de Dficit Excesivo Principios de Anlisis Contable en la Administracin Pblica Previsiones econmicas para Espaa 2.011-2.012 Presupuestos Generales del Estado. Liquidacin 2009 Presupuestos Generales del Estado 2011 Proyecto de Presupuestos Generales del Estado 2.011 OCDE - Presupuestos extrados por AAPP. Spain Histrio de ejecucin presupuestaria AAPP. -Avance marzo'11 Ejecucin Presupuestaria del Estado por meses de 2.010 Ejecucin Presupuestaria del Estado por marzo de 2.011 Programa de Estabilidad de Espaa 2.011- 2.014 11. ADMINISTRACIONES PBLICAS 11.3 Pasivos en circulacin y deuda segn el Protocolo. A) Protocolo de Dficit Excesivo de Dficit Excesivo. Valores absolutos Deuda por sectores de contrapartida y monedas 11.9 Deuda por instrumentos 11.8 13. COMUNIDADES AUTNOMAS 13.6 Deuda. Resumen general. A) Protocolo de Dficit Excesivo. Datos referidos a Diciembre de 2010 13. COMUNIDADES AUTNOMAS 13.9 Deuda valores absolutos. Dic. 2010 14. CORPORACIONES LOCALES 14.8 Deuda por tipos de Corporaciones Locales. (a) A) Protocolo de Dficit Excesivo Valores absolutos y ratio de deuda/PIB 11. EMPRESAS PBLICAS (a) 11.10 Deuda por administraciones propietarias Asalariados del sector pblico por tipo de administracin, sexo y grupo de edad
Ministerio de Economa y Hacienda Diario Oficial de la Unin Europea Vicente Pina Martnez. Profesor Titular Universidad de Zaragoza - Dpto Contabilidad y Finanzas. Junio 1994 Funcas 27-04-2011 IGAE - M Economa y Hda. Informe Econmico y Financiero Ministerio de Economa y Hacienda OECD IGAE - M Economa y Hda. IGAE - M Economa y Hda. IGAE - M Economa y Hda. Ministerio de Economa y Hacienda
BdE. Boletn Estadstico 2T'11 BdE. Boletn Estadstico 2T'11 BdE. Boletn Estadstico 2T'11 BdE. Boletn Estadstico BdE. Boletn Estadstico BdE. Boletn Estadstico BdE. Boletn Estadstico INE
Diagnstico econmico financiero de las entidades locales: imagen fiel e indicadores bsicos Un balance del estado de la autonomas
Jose Manuel Farfn Prez. Alfredo Velasco Zapata. Auditora Pblica n 51 (2010) Fco Jos Ferraro Garca. Fundacin Cajamar. 2006
Una estructura territorial insostenible: Las autonomas y ayuntamientos despus de 22Freemarket Corporate Intelligence 05-2.011 Boletn econmico 04/2011 Boletn econmico 05/2011 Contabilidad Nacional Trimestral de Espaa cntr_s1 Contabilidad Nacional Trimestral de Espaa cntr_s2 Provision of deficit and debt data for 2010 - first notification Banco de Espaa Banco de Espaa INE INE Eurostat 60/2011 - 26 April 2011 Xoaqun lvarez Corbacho. Anuario da Dficit y Deuda en las Corporaciones Locales de Espaa Facultade de Dereito Vctor Garca-Vaquero y Juan Carlos Casado, de EL MERCADO ESPAOL DE DEUDA DEL ESTADO: DESARROLLOS DESDE EL INICIO DE LA la Direccin General del Servicio de Estudios CRISIS del BdE Fondo de Reserva de la Seguridad Social - 31 de dic. 2.010 M de Trabajo e Inmigracin Government finance statistics. Summary tables 1/2011. Data 1996 - 2010 eurostat
Notas de Prensa:
Comunidades y ayuntamientos ocultan 26.400 millones de deuda pblica y otros 4.200 Libre Mercado. 17/05/2.011 que deben a proveedores sanitarios, segn la consultora FCI. Grecia y Alemania continan su batalla por la crisis de deuda soberana Cotizalia.com 30/05/2.011
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DESTACADOS
Pg.18: No es extrao que se produzcan fuertes tensiones en los mercados de deuda, ya que Espaa no est creciendo al mismo ritmo que el resto de pases "core" de la Zona euro. La perspectiva de mayores tasas de inflacin a las que apunta ya nuestra economa y de desempleo, menores tasas de crecimiento de consumo interno, expectativas de mayor deuda al parecer no declaradas en CC.AA. y Ayuntamientos, etc... sobre las previstas propiciar tipos de inters al alza, y eso siempre que los mercados no decidan darnos la espalda definitivamente dejndonos a nuestra suerte. Pg.26: No habra en la empresa privada gestor de prestigio que estuviese orgulloso de presentar estas cuentas, y sin embargo en la administracin pblica cuanto ms gasta el gestor ms importante es. Pg.27-28: A veces los polticos confunden el valor del dinero, y se dedican a acumular patrimonio como si de un particular se tratase cuando esta acumulacin carece de sentido, pues los ingresos pblicos deben propiciar bienestar, calidad de vida y buenos servicios, siendo el uso y disfrute la nica variable, ms que la propiedad es la posesin y uso adecuado del bien. Pg.30: Los ciudadanos deberamos preguntarnos si sta, al igual que otras AAPP tienen costes de mercado, o bien si los mismos servicios pueden obtenerse en el mercado de libre competencia o de iniciativa privada a un menor coste, pues finalmente quien los paga es el ciudadano de a pie. Cuando en una Administracin Pblica hay grupos de presin que obtienen ventajas competitivas en su negociacin con el gestor poltico de turno, no entienden que al final lo pagamos todos y que slo tiene de beneficiarios a estos grupos y sus representantes. Cualquier coste que se infle en lo pblico, en compra de material, en mano de obra, en... pasa directamente a ser sufragado por el conjunto de ciudadanos. Lo pblico tiene dueo, somos todos. Pg.37: Qu acreedor financiero prestara dinero a una empresa si su deuda fuese equivalente a 1,2x su cifra de negocio? Esa era la situacin del Estado espaol en 2.004, el mejor ao de la serie. Medir los niveles de Deuda, y de solvencia de un Estado, por su % sobre el PIB no me parece lo ms adecuado, esto es pura demagogia poltica. Esta medida expresa que Espaa, en nuestro caso, tiene una deuda viva del 46,2% al cierre de ejercicio de 2.004, pero no nos dice nada sobre la temporalidad de sus vencimientos, ni de la capacidad de hacer frente a los mismos con los Ingresos de cada ejercicio. Anualmente todos los estados ( y AAPP) deberan destinar parte de sus Ingresos al pago de su Deuda, y no entrar en una espiral continua de refinanciacin de la misma. Pg.59: Las Subvenciones distorsionan la realidad del mercado, crean dependencia y clientelismo. Un producto o servicio debe tener un precio de venta en funcin de sus costes, siendo la presin ejercida sobre la gestin de sus costes y la competencia en mercados abiertos en la fijacin de sus mrgenes la que determine el precio a pagar. Respecto a lo de fijar techos de Gastos en funcin de la evolucin del PIB, no me parece adecuado. El lmite de Gasto lo debe imponer la capacidad de Ingresos, no
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se puede gastar ms que se ingresa. Un pas o una administracin pblica puede que aumenten su PIB, y sin embargo sus ingresos caigan, ya que el aumento de ingresos gira especialmente en su capacidad de movilizar la exaccin de impuestos, tasas, cuotas de seguridad social, etc... No toda la actividad productiva que se agrega en el PIB est gravada, as que el techo siempre debe medirse por el Ingreso. Por Ley, en defensa de los ciudadanos ( los pagadores o financiadores), debera regularse el techo mximo de exaccin de impuestos que conforman la base de los Ingresos de la AAPP, y estos a su vez deberan ser los que constituyan los lmites de Gasto. No obrar as es una insensatez por parte de los polticos, y una dejadez en la gestin de los pblico por parte de los ciudadanos. Pg.62: La concesin y concentracin de riesgos por las Cajas de Ahorros en el crdito promotor, inmobiliario e hipotecario fue asumido por sus dirigentes, por sus consejos de administracin, la mayor parte de ellos en manos de dirigentes polticos y no en manos de profesionales de las finanzas. Adems, estas Cajas asumieron la financiacin de proyectos inviables, de carcter poltico, mera propaganda, en el festn del dinero fcil. Esto lo vamos a pagar entre todos, el FROB somos todos, y cuando hablamos de ayuda del FROB hablamos ya de negocios en quiebra. Esto no lo ha provocado ningn elemento exterior. Pg.64: La lucha contra el Dficit y la reduccin de Deuda debe ser total. Al igual que en las empresas de ndole privada, cuando se pasan apuros no hay ms remedio que poner en venta algunos activos. En primer lugar, activos no utilizados o infrautilizados, carentes de utilidad pero que pueden tener un valor en el mercado. En segundo lugar, sacar al mercado activos o locales que se utilizan habitualmente como dependencias, oficinas o almacenes, pero que tienen valor para inversionistas que quieren tener de inquilino a una administracin pblica con un arrendamiento a largo plazo. En tercer lugar, analizar la conveniencia de vender total o parcialmente algunas empresas pblicas, siempre que queden bien definidos y controlados los ingresos y servicios que deben prestar al ciudadano. Pg.66: Los "tontos" fueron las personas fsicas que compraron Deuda, las entidades financieras, los fondos de inversin, los fondos de pensiones de mnimo riesgo, las aseguradoras, las empresas que la adquirieron para resguadar su liquidez hasta tiempos mejores, etc... "Tontos" tiles que financiaron a malos administradores, malos gobernantes, ante los que no fueron capaces por avaricia decir a tiempo basta! basta! se acab! Cmo vienes a pedirme prestado si tu desfase entre Ingresos y Gastos este ao es del 25%? . Pg.67: Si quieres arruinarte, si quieres que un negocio vaya mal, no contrates a un buen gestor, contrata a un poltico. Como poltico ganar las batallas de la demagogia, pero perder la guerra. Pg.15: Analizar flujos de caja, analizar su capacidad de inversin, su capacidad de afrontar los servicios de la deuda, nos ha adentrado en el conocimiento puramente econmico del valor de su gestin, abriendo un anlisis hasta ahora indito como el del Enterprise Value (EV) de una Administracin Pblica. Conocer el valor de una administracin es conocer en muchos casos su capacidad futura de pago, ms que alcanzar una aproximacin a su valor patrimonial.
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ANLISIS DE LAS FINANZAS PBLICAS ESPAOLAS DESDE UN PUNTO DE VISTA EMPRESARIAL

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Mlaga, a 21 de diciembre de 2.011

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Previas Resumen / Abstract Introduccin

Las Finanzas Pblicas en Espaa

ANLISIS DE LAS FINANZAS PBLICAS ESPAOLAS DESDE UN PUNTO DE VISTA EMPRESARIAL

Francisco Fernndez Reguero Economista

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ANALYSIS OF THE SPANISH PUBLIC FINANCES FROM A MANAGERIAL POINT OF VIEW

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IV. Desarrollo Pblicas

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Francisco Fernndez Reguero Economista

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LAS FINANZAS PBLICAS EN ESPAA

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tipos de gravamen anterioridad.

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VALORACIN DE LA AD.PCA. ESPAOLA

1999 Van FCL'11(Sdo.Primario) Obligac. Estado a 10 aos prom. ao 21.124,3 4,8%

2000 25.857,3 5,6%

2001 27.016,7 5,1%

2002 25.488,7 5,0%

2003 23.357,3 4,1%

2004 18.873,7 4,0%