BASILIA II E OS CICLOS ECONMICOS Dante R.

Chianamea 1

INTRODUO

elaborao do Novo Acordo de Capitais conhecido como Basilia II foi a aproximao entre capital regulamentar, que as normas impem, e capital econmico, que os bancos entendem como necessrio. Essa era uma das crticas que o Acordo de Capitais de 1988 sofria freqentemente alguns clculos eram feitos apenas para cumprir a exigncia dos bancos centrais, pois a gesto das instituies financeiras era (ou ) baseada em outros parmetros e consideraes. Por outro lado, essa qualidade do Novo Acordo se tornou um dos alvos de crtica e preocupao ao longo de toda a sua elaborao: o capital regulamentar ao se aproximar do capital econmico pode exacerbar os ciclos econmicos ou, em outras palavras, o Novo Acordo pode ser pr-cclico. Tal realimentao do ciclo econmico ocorreria devido exigncia de capital ser proporcional ao risco de perda com inadimplncias, atribudo pelos bancos, aos seus clientes. Nos perodos recessivos, por exemplo, avalia-se que o risco de inadimplncia maior e, portanto, maior a perda de valor dos ativos de crdito, que leva a um capital exigido maior, que restringe a alavancagem dos bancos, aprofundando a recesso. J nas vsperas da publicao do Novo Acordo, a discusso ainda persistia pode-se ver, por exemplo, na discusso travada entre Borio (2004) e Gordy e Howells (2004) e continua at hoje. Certamente, como se ver adiante, algumas providncias foram tomadas 120 para se evitar que o Acordo Basilia II seja pr-cclico. Se esses mecanismos so suficientes para todos os pases e todas as situaes econmicas que se enfrenta, uma outra discusso que no se pretende tratar aqui. Detm-se, apenas, aos conceitos tericos que embasam o Novo Acordo. Esse debate se reveste de importncia na medida em que a implementao do Novo Acordo pode tornar as economias, dos pases que o aplicarem, mais instveis (se for pr-cclico) ou menos eficientes (se algum mecanismo tornar a exigncia estvel ao longo do tempo, porm mais elevada). Cabe, neste ponto, salientar que, embora o Novo Acordo tenha uma srie de requisitos, alguns podem sofrer ajustes em cada pas. Um exemplo a interpretao que se pode atribuir a exigncias mnimas do Novo Acordo, como estas, vistas em BCBS (2004):
461. Os bancos devem usar tcnicas e informaes que levem em conta o longo prazo quando estimar as PDs [probabilidade de inadimplncia] mdias para cada grau de rating. 463. Indiferentemente se o banco usar fontes de dados externas, internas, ou de um pool, ou uma combinao das trs para sua estimativa de PD, o perodo de observao histrica deve ser de no mnimo cinco anos para ao menos uma fonte.

om a elaborao do Acordo da Basilia, a partir de 1988, passou-se a exigir que as instituies financeiras mantenham capital suficiente para cobrir as possveis perdas de valor dos seus ativos e, desse modo, garantir sua solvncia. Um dos objetivos na

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1 Mestre em Cincias Econmicas pelo Instituto de Economia da Universidade Estadual de Campinas (Unicamp). Economia Poltica Internacional: Anlise Estratgica n. 6 jul./set. 2005.

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Pode-se pedir aos bancos que mantenham capital para cobrir a pior avaliao de perdas com inadimplncia (que deve ocorrer num perodo recessivo) para todo o ciclo econmico. Uma restrio desse tipo na alavancagem do sistema financeiro pode se refletir, dependendo de outros fatores, no custo do crdito s empresas no-financeiras e levar a perda de competitividade de um pas (sem contar a perda de concorrncia financeira). Entretanto, essa uma exigncia que mantm o sistema financeiro sempre solvente e estvel ao longo do ciclo econmico, ou seja, no pr-cclica. A agncia de superviso financeira do Reino Unido (FSA, 2004) acredita que o Comit da Basilia, j nos primeiros estgios da estruturao do Novo Acordo, reconheceu o perigo de comportamentos pr-cclicos e cita que, entre vrias providncias tomadas, uma delas encorajar, no pilar 1, que os bancos usem as estimativas de probabilidade de inadimplncia through-the-cycle ou TTC (de longo prazo). J Gordy e Howells (2004), por exemplo, crem que os sistemas de avaliao through the cycle so menos sensveis s condies de mercado que as avaliaes point-in-time ou PIT (de curto prazo) e, portanto, so menos teis para a gesto de carteiras de crdito citam, tambm, um estudo indicando que a maior parte dos bancos dos EUA prefere avaliar riscos sob o prisma PIT. No h dvida que a preferncia entre avaliaes de risco com base em mdias de longo prazo (que representam estabilidade) ou de curto prazo (que representam mais eficincia) passa no s pelos problemas mais recentes experimentados em cada pas ou instituio, mas tambm, principalmente dentro das discusses dos pesquisadores, de como se concebe o funcionamento dos ciclos econmicos o que os alimenta e quais as perturbaes que causam. 1 POR QUE APROXIMAR O CAPITAL REGULAMENTAR DO ECONMICO? H muito tempo travado um debate sobre a necessidade de impor regulamentao sobre o sistema financeiro ao invs de deix-lo livre ao sabor das leis do mercado pode-se ver um deles em Dowd (1996:681). Kevin Dowd argumenta que se o livre mercado desejvel, por que no no mercado financeiro?
A quantidade precisa de capital determinada por foras de mercado. Quanto mais bem capitalizado um banco est, mantidas as demais condies, mais seguro e mais atrativo ele para os depositantes, mas capital tambm tem custo, e os depositantes precisam pagar os acionistas (aceitando receber taxas de juros mais baixas). A competio entre bancos assegura a convergncia para o grau de capitalizao que os depositantes desejam (e que estejam dispostos a pagar): os bancos sero to seguros quanto seus clientes o desejarem.

Neste ponto de vista, considera-se que os clientes esto bem informados sobre os riscos que os bancos incorrem e qual o capital que mantm. No h, portanto, o problema da assimetria de informaes. Os ciclos econmicos podem at existir, mas so semelhantes ao modelo descrito por Kydland e Prescott (prmio Nobel 2004) cuja causa so choques tecnolgicos, em que os preos esto sempre em equilbrio de mercado. A contrao e expanso do crdito no so capazes de alterar este ciclo econmico, pois no interferem na economia real. Os perodos de expanso e recesso so governados pelos choques de inovao e depreciao tecnolgicos e so, tambm, pontos de equilbrio entre oferta e demanda por ativos desde de que os preos sejam flexveis e no sofram restries

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como as que seriam impostas por uma regulamentao bancria no sensvel avaliao dos riscos feita pelo mercado. O ideal, portanto, que no exista regulamentao do sistema financeiro, mas, se existir, que interfira o mnimo possvel nas determinaes do mercado. O capital econmico representa a determinao do mercado que deveria ser igual ao capital imposto pela regulamentao, que o capital regulamentar. Assim, apesar de existir, a regulamentao seria incua e no perturbaria o mercado. Algo como o pilar 2 do Novo Acordo da Basilia, reviso do capital econmico dos bancos pelos supervisores do sistema financeiro de um pas, seria desnecessrio, pois o mercado j faria essa anlise. O pilar 3, que procura diminuir as assimetrias de informaes, tambm no necessrio, pois, uma das hipteses deste ciclo econmico, que no h assimetria de informaes. Em suma, uma regulamentao financeira mais sensvel ao risco, ou, em outras palavras, que imponha que o capital dos bancos seja mais prximo da avaliao de risco feita pelo mercado, no significa, nesta concepo, uma realimentao do ciclo econmico. 2 POR QUE O CAPITAL REGULAMENTAR PODE SER PR-CCLICO? H, ao menos, duas respostas possveis para esta pergunta: cada uma associada a uma escola de pensamento econmico diferente. Trata-se aqui da forma de pensamento que se refletiu na elaborao do Novo Acordo da Basilia. Imaginando que os depositantes dos bancos no so to bem informados quanto supem os autores discutidos na seo anterior, tem-se uma causa para a formao de um ciclo econmico diferente (com origem na concepo de assimetria de informaes de Stiglitz prmio Nobel 2001): neste h perodos em que se subestima e perodos em que se superavalia a relao risco/capital dos bancos. Os bancos tambm podem sofrer com a falta de informaes e cometer erros temporrios na avaliao dos riscos das suas carteiras de crdito (nos perodos de euforia os riscos so subavaliados e nos perodos de recesso os riscos so superdimensionados). Erros temporrios porque as informaes faltantes, num prazo mais longo, acabam sendo conhecidas e os agentes econmicos corrigem suas previses iniciais. Mas o fluxo constante de vencimentos e novas concesses de crdito, e de concluso e incio de novos projetos empresariais com riscos diferentes, faz com que o ciclo que ora minimiza os riscos e ora os exacerba seja sempre alimentado com novas assimetrias de informaes. Quanto maiores forem essas assimetrias, maiores sero os picos de euforia e pessimismo, maiores sero as distncias entre o verdadeiro valor dos ativos e o valor avaliado pelo mercado. Tanto a euforia quanto o pessimismo no representam um equilbrio no mercado financeiro h excesso de oferta ou racionamento de crdito. E por representar desvios em relao ao equilbrio de mercado, este ciclo econmico, diferentemente do ciclo da seo anterior, deve ser combatido. Borio (2005, p. 15) explica de modo claro a forma como o capital econmico pode ser pr-cclico:
No ncleo desta tenso est a endogeneidade do valor. Em outras palavras, a evoluo da relao valor/ riscos ao longo do tempo no exgena do modo como ela percebida em um dado instante de tempo, e estas percepes influenciam o comportamento e a produo. E reaes aos valores de mercado podem, ao longo do tempo, gerar variaes indesejveis que podem resultar em instabilidade financeira [...] Por exemplo, quando os preos dos ativos sobem, os agentes podem ser

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inclinados a tomar mais riscos (aumentar alavancagem), j que sentem que sua riqueza aumentou e as restries financeiras foram reduzidas. Isto, por sua vez, pode aumentar os preos dos ativos ainda mais. Se o processo for demasiadamente longo, os valores dos ativos e alavancagem iro alm de nveis sustentveis e a sobreextenso resultante em algum ponto ter de ser corrigida, com a reverso do processo. A menos que o sistema tenha armazenado um colcho suficiente durante a fase de expanso, surgiro presses considerveis sobre o sistema financeiro e haver aumento da instabilidade financeira.

Conseqentemente, se o capital regulamentar se aproximar do capital econmico, que sofre os efeitos da endogeneidade do valor, ambos sero pr-cclicos. A soluo, para Borio, est em armazenar um colcho de capital, durante a euforia, que seria liberado durante a fase pessimista do ciclo de forma a amortec-lo: isto , exigir mais capital do que o mercado supe necessrio na euforia e exigir menos no pessimismo. Nesta forma de pensamento, a regulamentao bancria necessria justamente para corrigir as distores que surgem em um mercado imperfeito. O capital econmico que os bancos avaliam como timo sofre, na verdade, um vis devido s assimetrias de informaes reinantes no mercado financeiro. Portanto, o capital regulamentar deveria se afastar do capital econmico, ele deveria ser avaliado por meio de uma mdia de longo prazo que refletiria o valor correto dos ativos um valor sem otimismos e pessimismos temporrios. Tomando a mdia dos valores atribudos pelo mercado a um ativo durante um prazo longo, que cubra um ciclo econmico inteiro, obtm-se um valor prximo ao seu verdadeiro valor valor que lhe seria atribudo se o mercado fosse perfeito, isto , sem informaes assimtricas e no qual haveria equilbrio entre oferta e demanda por esse ativo. Nesse sentido, pode-se entender a interpretao dada pela agncia de superviso financeira do Reino Unido (FSA) sobre o pilar 1 do Novo Acordo: estimativas de probabilidade de inadimplncia through the cycle no seriam pr-cclicas, embora sejam menos sensveis ao risco, como afirmaram Gordy&Howells (2004). Claro que uma outra forma de combater o ciclo econmico reduzir a assimetria de informaes como, alis, proposto no pilar 3 do Novo Acordo. 3 COMO BASILIA II AMENIZA O PROBLEMA DA REALIMENTAO DO CICLO Como sugerido, o pilar 3 de Basilia II pretende reduzir a assimetria de informaes, pois, mediante o poder de persuaso dos supervisores financeiros nacionais, as instituies financeiras aumentariam a divulgao de informaes sobre os riscos que incorrem e o capital que conservam. Mas h, tambm, consideraes no pilar 1 no qual descrita a forma de clculo que relaciona os riscos dos bancos com o capital regulamentar que devem manter. Para localizar o problema de forma mais precisa dentro do Novo Acordo, verifica-se, desde j, que as exigncias de capital para risco de mercado e risco operacional no tm qualquer dispositivo para amortecimento de ciclos econmicos. Os riscos operacionais no tm um papel claro dentro da concepo de ciclos oriundos de informao assimtrica, logo eles no tm recebido maior ateno dos crticos. J os riscos de mercado esto, com certeza, relacionados aos ciclos econmicos, mas a aproximao de capital econmico e regulamentar para este tipo de risco j est liberada desde a Emenda de 1996 Basilia I. Portanto, no seria este item que deixaria o Novo Acordo mais pr-cclico. O debate tem sido centrado sobre o risco de crdito especialmente porque vai se permitir que

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modelos internos de medida de risco dos prprios bancos sejam usados para clculo do capital regulamentar que transmitiriam, conforme a descrio de Borio (2005), estmulos ou restries financeiras para toda a economia. Discutem-se, ento, algumas caractersticas do clculo do capital regulamentar para risco de crdito medido por meio de modelos internos dos bancos. Inicialmente bom lembrar que, no Novo Acordo, os ativos de um banco so considerados como pertencentes ou ao trading book, que contm ativos mantidos por curto prazo e o enfoque recai na medida de risco de mercado, ou ao banking book, que mantm os ativos detidos por longo prazo e a ateno maior recai sobre a medida do risco de crdito. O clculo do risco de crdito feito pelo mtodo que o banco julgar mais adequado contanto que cumpra uma srie de condies mnimas estabelecidas por Basilia II uma delas j foi referida anteriormente: a base dados deve ser de no mnimo cinco anos. Ao final desse processo de clculo, devem emergir trs parmetros para cada classe de risco de crdito: a probabilidade de inadimplncia (PD), o percentual em relao ao valor exposto de perdas aps a ocorrncia de uma inadimplncia (LGD), e o valor, em unidade monetria, que estar exposto ao risco na hora em que ocorrer a inadimplncia (EAD). Dados esses trs parmetros bsicos (para simplificar, omitem-se as discusses sobre maturidade M e estmulo a empresas pequenas e mdias S), as frmulas fornecidas no Novo Acordo podem ser alimentadas e delas resultar o capital regulamentar para risco de crdito. Como se disse, no h uma nica trade (PD, LGD, EAD) para clculo do risco de crdito, mas uma para cada classe. As classes esto divididas em: 1. Crdito imobilirio de alta volatilidade; 2. Crditos a empresas (inclui financiamentos imobilirios comerciais, financiamentos a projetos empresariais, financiamentos a compras de avies, financiamento agricultura, pecuria etc); 3. Crditos a governos (ex. ttulos pblicos mantidos por prazos longos); 4. Crditos a bancos (ex. depsitos interbancrios); 5. Crditos ao varejo imobilirio (residencial com hipoteca); 6. Crditos ao varejo rotativo (ex. cartes de crdito); 7. Crditos ao varejo em geral; 8. Posies patrimoniais (ex. aes mantidas por longo prazo). Cada classe acima traz associada uma correlao, fornecida pelo Novo Acordo, com um risco denominado de macroeconmico ou sistmico: quanto maior essa correlao, maior ser o capital regulamentar. Dito de outro modo, para valores iguais de PD, LGD e EAD, mais capital exigido para crdito hipotecrio residencial, que tem correlao sistmica de 15%, do que para crdito rotativo, que tem correlao de 4%. Se se considerar que alguns ativos de crdito contribuem mais para a formao dos ciclos econmicos oriundos de informao assimtrica, uma restrio financeira maior imposta a esses ativos j um modo de ameniz-los. H evidncias que o crdito imobilirio teve papel importante em diversas crises em pases asiticos, europeus e mesmo nos EUA. No toa que o crdito imobilirio de alta volatilidade recebe, em determinados momentos, a mais alta correlao com

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o risco macroeconmico 30% e a maior exigncia de capital regulamentar (para uma dada trade PD, LGD, EAD) ver Grfico 1.
GRFICO 1. Efeito da variao da correlao R na exigncia de capital
120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 0,1% 20,1% 40,1% 60,1% 80,1% Probabilidade de inadimplncia R=3 a 16% - varejo em geral R=15% - hipotecrio R=4% - rotativo

FONTE do autor.

Essas correlaes sistmicas surgem porque alguns estudos demonstraram que h dependncia estatstica entre os eventos de inadimplncia ver, por exemplo, Allen e Saunders (2003). A frmula do Novo Acordo baseada na hiptese que as carteiras dos bancos so plenamente diversificadas, isto , as correlaes entre os eventos de inadimplncia de todos os contratos so plenamente compensadas restando, apenas, uma correlao que no pode ser compensada que a correlao sistmica ou a correlao que a inadimplncia de cada classe de crdito tem com a economia. A exigncia adicional de capital para bancos com carteiras mal diversificadas deve ser feita pelo supervisor de cada pas, conforme mencionado no pilar 2 do Novo Acordo. Isto no contradiz a explicao fornecida pelo Comit da Basilia BCBS (2005, p. 8):
O nico fator de risco sistemtico necessrio no modelo ASRF [a frmula usada em Basilia II] pode ser interpretado como refletindo o estado da economia global. O grau da exposio do instrumento de crdito ao fator de risco sistemtico expresso pela correlao do ativo. As correlaes dos ativos, em resumo, mostram como o valor do ativo (isto , a soma de todos os ativos de uma empresa) de um tomador depende do valor do ativo de outro tomador. Do mesmo modo, as correlaes poderiam ser descritas como a dependncia do valor do ativo de um tomador com o estado geral da economia todos os tomadores esto ligados entre si por este nico fator de risco. As correlaes dos ativos determinam a forma das frmulas de ponderao de risco. Elas so dependentes das classes de ativos, porque diferentes tomadores e/ou classes de ativos mostram diferentes graus de dependncia da economia como um todo.

Outro dispositivo que torna possvel ao Novo Acordo amenizar a realimentao do ciclo econmico causada pelo capital regulamentar a variao da correlao associada a uma mesma classe de ativos. Esse aparato no empregado apenas nas classes de crdito rotativo e imobilirio residencial, que tm correlaes fixas em 4% e 15% respectivamente. Na classe de crdito imobilirio de alta volatilidade, a correlao com a economia varia entre 12%, nos perodos em que a PD tem valores elevados, ou seja, nos perodos recessivos, a 30%, nos perodos em que a PD tem valores

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reduzidos, isto , perodos de euforia. Esse o motivo pelo qual a curva de varejo em geral do Grfico 1 se sobrepe a curva de crdito rotativo quando as PDs ficam baixas. Essa tambm uma forma de restringir um pouco mais a alavancagem financeira nos perodos em que os agentes tendem ao otimismo exacerbado. Entretanto, conforme o trabalho de Allen e Saunders (2003), h correlaes estatsticas no s entre as probabilidades de inadimplncia e o ciclo da economia, mas, tambm, entre a taxa de recuperao dos crditos que entraram em inadimplncia e o ciclo econmico, ou seja, tambm deveria haver uma correlao R para cada classe de ativo s que, desta vez, relacionado s LGDs. Como esse ainda um assunto em desenvolvimento, segundo o Comit da Basilia BCBS (2005:7), deixou-se em aberto para que os bancos calculem seus LGDs desde que reflitam as taxas de perda aps inadimplncia dos perodos mais recessivos que, conforme BCBS (2004, p. 97) devem ser coletados ao longo de sete anos ou um ciclo econmico inteiro, o que for maior. Portanto, a LGD tende a ser um valor alto e estvel ao longo do ciclo econmico, um valor conservador.
472. Estimativas de LGD devem ser baseadas em um perodo mnimo de observao de dados que deveria idealmente cobrir ao menos um ciclo econmico completo, mas no devem ser em nenhuma hiptese mais curto que um perodo de sete anos em ao menos uma fonte. Se a informao disponvel alcana um perodo maior e os dados so relevantes, este perodo mais longo deve ser usado. (BCBS, 2004, p. 97).

O clculo do capital regulamentar, para cada classe de ativo, para cobrir o risco de crdito com o uso de modelos internos dado por: Capital = EAD x LGD x funo (PD, R). J afirmou-se que: a correlao R reduz, ao menos em parte, os efeitos cclicos introduzidos pela PD; e a LGD deve ser calculada de forma conservadora, que a manter relativamente estvel ao longo do ciclo. O tratamento dado para que a EAD no seja pr-cclica similar ao considerado para a LGD: o banco que se habilitar a fazer seu prprio clculo de EAD deve faz-lo levando em conta o longo prazo perodo de um ciclo econmico ou, no mnimo, cinco anos para varejo e sete anos para crditos a empresas e adotar um valor conservador que cubra todo o ciclo ou avaliar a natureza cclica de sua estimativa ver 475, 478 e 479 de BCBS (2004). Alm do capital, o Novo Acordo exige que os bancos mantenham provises que, no mnimo, cubram os valores esperados de perda com o risco de crdito. O valor esperado de perdas, para cada classe de ativos, dado por: EL = PD x LGD x EAD Aqui o valor da PD no possui nenhum amortecimento, apenas a LGD e a EAD o tem, mas lembre-se que, mesmo antes de Basilia II, os bancos j tinham algum grau de liberdade para fazer suas provises.

4 SENSIBILIDADE OU ESTABILIDADE?
Talvez o Novo Acordo no satisfaa plenamente a nenhum dos dois lados os que querem que o capital regulamentar seja igual ao capital econmico determinado pelo mercado, nem os que

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querem que o capital regulamentar seja anticclico. Mas tambm deve ser lembrado que o pilar 2 do Novo Acordo permite a adoo de medidas que o tornam mais estvel ou mais sensvel aos riscos: pode-se exigir que os modelos de ratings dos bancos sejam TTC ou PIT, que as PDs sejam calculadas tendo como base o pior momento da economia e que este valor seja aplicado para todo o ciclo (PD de estresse) ou que as PDs sejam recalculadas a cada instante. Na anlise do comportamento cclico, porm, um terceiro problema precisa ser considerado: a restrio financeira imposta pela relao risco/ capital detm a concesso de emprstimos no perodo de euforia? Ao longo da dcada de 1990, praticamente dentro do tempo que Basilia II considera como um ciclo econmico, o sistema financeiro dos EUA passou a usar uma inovao financeira para flexibilizar a restrio imposta pelo capital regulamentar, conforme vemos em BCBS (1999, p. 21):
Os bancos em vrios pases esto usando securitizao para alterar o perfil de seu balano. Eles podem fazer a relao de capital do banco parecer artificialmente alta em relao ao risco de suas exposies e, em alguns casos, pode ser motivado pelo desejo de obter exatamente isto. As categorias muito abrangentes do Acordo da Basilia do margem para os bancos arbitrarem entre sua avaliao de risco econmico e as exigncias de capital. Como discutido abaixo, a securitizao uma tcnica importante para realizar essa arbitragem. Mas enquanto oportunidades para arbitragem de capital podem encorajar certas formas de securitizao, deveria ser enfatizado que outros fatores alm da arbitragem de capitais so importantes e em muitos casos, o nico impulso de securitizao.

Nas operaes de securitizao, uma carteira de crdito de um banco, ou parte dela, vendida a uma empresa constituda especialmente para esse propsito. Uma empresa de rating estrutura toda a operao de constituio da nova empresa que recebe a carteira de crdito, organiza a emisso de ttulos lastreados nesses crditos as securities no mercado financeiro, estabelece uma ordem de prioridade de recebimento entre eles caso haja inadimplncia na carteira de crdito, algumas securities tm privilgio de receber primeiro e classifica esses ttulos. A empresa especial, ao receber o pagamento pela venda das securities, paga o banco que cedeu a carteira de crdito. O problema ocorre porque a complexidade da operao torna difcil ao supervisor financeiro determinar como ficou dividido o risco da carteira de crdito inicial: os bancos podem comprar essas securities e a soma dos riscos desses ttulos nem sempre corresponde ao da carteira de crdito inicial, pois outras empresas ainda podem conceder avais e garantias adicionais a alguns ttulos. Desse modo, o sistema financeiro pode conceder mais crdito nos perodos de euforia, pois transfere os riscos de crdito para fora do sistema ou dilui dentro de avaliaes e reavaliaes de ttulos. No Novo Acordo, uma srie de exigncias foi imposta para os bancos que utilizam operaes de securitizao de ativos de crdito. Mas como consta no prprio acordo, outras inovaes podem surgir e flexibilizar Basilia II BCBS (2004, p. 170):
789. Como as exigncias de capital para securitizao podem no ser capazes de resolver todos os potenciais problemas, espera-se que as autoridades supervisoras considerem as novas caractersticas de operaes de securitizao assim que elas surjam. Tais avaliaes incluiriam a reviso do impacto que essas novas caractersticas podem ter na transferncia de risco de crdito e, onde apropriado, espera-se que os supervisores tomem aes apropriadas sob o pilar 2. Uma resposta no pilar 1 pode ser formulada para levar em conta as inovaes do mercado. Tal resposta pode tomar a forma de um conjunto de exigncias operacionais e/ou um tratamento especfico de capital.

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Como se observa, o problema est nas mos dos supervisores do sistema financeiro que s sero capazes de identificar que o capital regulamentar perdeu a eficcia a posteriori. O Acordo, portanto, no que seja pr-cclico como discutido no debate travado entre Borio e Gordy, mas sofre de uma relativa ineficcia intrnseca e reflete um problema explicado por uma das fases de um outro ciclo econmico terico: o ciclo descrito por Minsky (1986). Nesse ciclo, considera-se que o lucro das empresas melhora as expectativas que, por sua vez, levam a aumentos na oferta de crdito disponvel (lembra a endogeneidade do valor da citao de Borio, mas l se acredita que h um valor de longo prazo que representa o equilbrio de mercado). As boas expectativas e o uso destes crditos faz crescer a demanda, e, portanto, os preos dos ativos de investimento. O aumento dos preos dos ativos sinnimo de maior garantia para a concesso de crditos que iro gerar novas facilidades na obteno de financiamentos. Ou seja, a diminuio da atribuio de risco s operaes de crdito leva a uma expanso do volume de crdito at que o capital regulamentar cause uma restrio nesse movimento. A partir de ento, o sistema financeiro far um esforo adicional para conceder crdito, pois a expectativa de lucro. Esse esforo adicional passa pelo desenvolvimento de inovaes para afrouxar as restries que existirem. Os tomadores de crdito absorvem a oferta at que a alta nos preos dos ativos e o grau de endividamento sejam de tal ordem que levem a uma reverso das expectativas. Mergulha-se, ento, numa fase recessiva com uma rpida troca de posies onde se parte em busca de liquidez e onde ocorre um grande nmero de inadimplncias.
Se a interrupo em um boom leva a crise financeira, deflao de dvidas e depresso profunda, ou a uma recesso no traumtica depende da liquidez da economia, do tamanho relativo do setor governamental, e da abrangncia da concesso de emprstimos de ltima instncia do Federal Reserve. (Minsky, 1986, p. 220).

Diferentemente da posio de Borio (2005) que imagina corrigir o problema de instabilidade gerado pelo ciclo econmico por meio de colches de capital armazenados em cada instituio financeira durante a fase de expanso, no pensamento de Minsky, esse papel desempenhado pela injeo de liquidez na economia que o governo pode fazer numa atuao contra-cclica. No se supe, aqui, que uma regra automtica v corrigir o comportamento dos agentes, que tratam apenas de seus negcios, gerando um resultado macroeconmico estvel. E isto no cabe nesta concepo de ciclo por dois motivos: um a flexibilizao do mecanismo de restrio atravs de inovaes financeiras e o outro a ausncia de uma referncia previsvel ao longo do tempo que oriente tal regra automtica. As referncias no Novo Acordo da Basilia so PDs, LGDs e EADs mdias de longo prazo. No ciclo de Minsky, a referncia, se que se pode chamar assim, a expectativa dos agentes em relao s possibilidades futuras de lucro, que no tm um comportamento previsvel. Logo, a busca por algum tipo de estabilidade, ainda que precria, s possvel se houver um agente suficientemente grande para direcionar essas expectativas por meio do fornecimento de liquidez nos momentos de pessimismo e a adoo de regras que permaneam estveis ao longo do tempo, pois qualquer flutuao pode causar mais instabilidade nas expectativas. CONCLUSO Afirmar que o Novo Acordo da Basilia pr-cclico, ou que tem elementos que amortecem o ciclo econmico, que ineficaz, eficiente, e outras qualidades est intimamente relacionado com

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alguma concepo de ciclo econmico. Discutem-se trs dessas concepes aqui e aprende-se que o Novo Acordo est assentado em uma delas. Essa concepo econmica se preocupa com a reduo de assimetria de informaes, estabilidade financeira implementada mediante modelos de risco e construo de colches de capital, estabelecimento de referncias para modelos de medida de risco tendo, por base, mdias de longo prazo. Nesse sentido, o Novo Acordo tem mecanismos para reduzir a realimentao do ciclo financeiro. Alm disso, existem medidas que podem ser adotadas em cada pas de modo diferente, porm h que se verificar quanto essa soluo eficiente, ou seja, qual a menor restrio possvel de ser aplicada sobre o sistema financeiro que seja, ao mesmo tempo, suficiente para cobrir seus riscos e mant-lo estvel. Todavia, alm da concepo de Basilia II, identifica-se que apesar de toda a sofisticao, ndices de confiana e melhorias em sistemas de medidas de risco, os emprstimos de ltima instncia continuam sendo necessrios para manter a estabilidade do sistema financeiro. Alis, esta funo dos bancos centrais no incompatvel com os Acordos da Basilia, pois as regras e todo o arcabouo desses acordos visam a manter a solvncia, no a liquidez (embora se espere, claro, que os bancos mantenham administrao eficiente da liquidez e s raramente enfrentem problemas). Provavelmente, isso ocorra devido ao fato de os bancos no serem, por natureza, instituies lquidas (em geral os passivos e ativos so descasados em prazo e as remuneraes maiores dos ativos so nas operaes menos lquidas). Mas emprstimos de ltima instncia feitos a bancos solventes, embora no lquidos, mais fcil de ser justificado. REFERNCIAS ALLEN, L.; SAUNDERS, A. A survey of cyclical effects in credit risk measurement models. Basel, 2003. (BIS Working Papers, n. 126). BASEL COMMITTEE ON BANKING SUPERVISION BCBS. An explanatory note on the Basel II IRB risk weight functions. Basel, Jul. 2005. BASEL COMMITTEE ON BANKING SUPERVISION BCBS. International convergence of capital measurement and capital standards A revised framework. Basel, Jun. 2004. BASEL COMMITTEE ON BANKING SUPERVISION BCBS. Behaviour: The impact of The Basle Accord. Basel, 1999. Capital requirements and Bank

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n. 5 jul./set. 2005.

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