+
=
C
D
t
C
A
1 1
|
|
=
C
|
Riesgo econmico con apalancamiento
(beta del capital o patrimonio)
= t
Impuesto
C
=
C
D
Relacin Deuda / Capital
GARAY, GONZLEZ.
Fundamentos de Finanzas con aplicaciones al mercado venezolano.
Caso Prctico: Empresa Metalmecnica en
Venezuela
52
3) Desapalancar las betas
52
4) Calcular promedio de betas desapalancadas
( )
841 , 0
4 194
8 , 20
345 , 0 1 1
90 , 0
=
(
+
=
A
A
|
4 , 194
849 , 0
2
857 , 0 841 , 0
=
+
=
prom
|
( )
857 , 0
1276
7 , 466
385 , 0 1 1
05 , 1
=
(
+
=
T
A
|
1276
GARAY, GONZLEZ.
Fundamentos de Finanzas con aplicaciones al mercado venezolano.
Caso Prctico: Empresa Metalmecnica en
Venezuela
53
5, 6) Determinar el costo de capital en trminos reales
53
Supongamos que:
Prima de riesgo EEUU: 6%
Tasa libre de riesgo 6% Tasa libre de riesgo: 6%
Inflacin esperada en EEUU: 3%
Riesgo Pas en Venezuela: 8%
I fl i d V l 20% Inflacin esperada en Venezuela: 20%
( ) ( ) % 09 . 11 1109 , 0 06 , 0 12 , 0 849 , 0 06 , 0 ~ = + = + =
f m f
r r r r |( ) ( )
f m f
% 85 , 7 0785 , 0 1
03 0 1
1109 , 0 1
1
1
1
= =
+
+
=
+
+
=
t
N
R
r
r
03 , 0 1 1 + +t
GARAY, GONZLEZ.
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Caso Prctico: Empresa Metalmecnica en
Venezuela
54
7 8) Ajustar con el riesgo pas e incorporar la inflacin nacional
54
7, 8) Ajustar con el riesgo pas e incorporar la inflacin nacional
) 1 )( 1 ( ) 1 ( t + + = +
R N
r r
% 48 . 16 1 ) 08 . 1 )( 0785 . 1 ( = Ajuste con riesgo pas
% 77 . 39 1 ) 20 . 1 )( 1648 . 1 ( =
Ajuste con inflacin
GARAY, GONZLEZ.
Fundamentos de Finanzas con aplicaciones al mercado venezolano.
55
Caso Prctico: Empresa Metalmecnica en
Venezuela
55
Resultados finales
Estados Unidos Venezuela Estados Unidos Venezuela
Costo Capital
7 85% 16 48%
Real
7.85% 16.48%
Costo Capital
11 09% 39 77%
Nominal
11.09% 39.77%
GARAY, GONZLEZ.
Fundamentos de Finanzas con aplicaciones al mercado venezolano.
56
Sugerencia
56
Recuerde que muchos autores
ven estos mtodos como
aproximaciones, debido a que
d no estn soportados por teoras
financieras slidas.
Es necesario un estudio ms
d ll d d ll detallado para desarrollar
mtodos ms robustos de clculo
de tasas de descuento en de tasas de descuento en
mercados emergentes
57
Costo Capital y Estrategias Financieras
57
Maximizar valor
Optimizacin de los
recursos
de la empresa
Costo de Capital
Optimo
Estrategia Fundamental
Decisin de
Financiamiento
Decisin de
Inversiones
Decisin de
Dividendos
Tasa mnima
exigida
Rendimiento Mezcla Tipo
Incertidumbres, Riesgos Incertidumbres, Riesgos
Mt d
Incertidumbres, Riesgos
econmicos, polticos,
globalizacin,
obstculos
Mtodos para
estimacin de Costo
Capital
58
PREGUNTAS? PREGUNTAS?
Gracias por su atencin!