CTEDRA NACIONAL DE ECONOMA ARTURO JAURETCHE

EL DLAR, la mejor opcin para el ahorrista?

Estanislao Malic y Andrs Asiain
Economistas de la Facultad de Ciencias Econmicas de la Universidad de Buenos Aires

Las opciones de ahorro de fcil acceso para el ahorrista medio son limitadas y se reducen a un par de instrumentos: acciones que cotizan en la bolsa local, depsitos a plazo fijo o la compra de dlares. La falta de informacin y conocimiento sobre los rendimientos que genera cada una de ellas lleva a muchos ciudadanos a tomar sus decisiones de ahorro a partir de rumores y versiones que no tienen fundamentos econmicos. En este breve informe se desnuda la falsedad de una de las principales fbulas financieras que circulan por la city local, sta es, que el dlar es la mejor opcin de ahorro. Para desnudar la falsedad de esa fbula comenzaremos comparando el rendimiento acumulado que obtuvo un ahorrista que opt por invertir en la bolsa local, opcin de fcil acceso a travs de cualquier fondo comn de inversin comercializado por los bancos lderes cuyo rendimiento se expresa en la evolucin del MERVAL -, otro que opt por un plazo fijo y un tercero que prefiri comprar dlares (midiendo su cotizacin al cambio oficial y al paralelo). Tomando como base enero de 2003 y asumiendo que los tres invirtieron $10.000 pesos, el anlisis de los rendimientos muestra que el ahorrista que compr acciones es el ms favorecido valiendo sus ahorros en mayo de 2012, $43.000. El que opt por un plazo fijo en pesos (una opcin menos riesgosa) pas a tener $21.400. En cambio para quien apost al dlar sus ahorros pasaron a valer $13.100, y si se arriesga y busca cambiarlos al paralelo tendra $17.000, es decir menos an que quien opt por la tranquilidad de un plazo fijo. La evolucin mes a mes del rendimiento de las distintas opciones se presenta en prximo grfico (los datos en el apndice).

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Evolucin de Rendimientos (Base 100 = Ene-2003)

800 700 600 500 400 300 200 100 0

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PF ARS

MERVAL

USD

USD Paralelo

Fuente: elaboracin propia en base a BCRA, Bloomberg y medios periodsticos.

Otra versin que busca inducir a los ahorristas a comprar dlares, an en el costoso mercado ilegal, es que la poltica de restriccin a la compra de moneda extranjera es inefectiva induciendo a una corrida mayor que terminara por torcerle el brazo al gobierno forzando una brusca devaluacin. Como se muestra en el prximo grfico, al aplicarse las restricciones la prdida de divisas del banco central se detuvo inmediatamente:
Fuga de divisas (*) y variacin de reservas del BCRA (febrero 2002 - marzo 2012)
3.000 2.000 1.000 0 -1.000 -2.000 -3.000 -4.000 -5.000
feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 ago-02 ago-03 ago-04 ago-05 ago-06 ago-07 ago-08 ago-09 ago-10 ago-11 feb-12

Fuga Var. Reservas

Fuente: BCRA. (*) corresponde a las compras del sector privado para acumular activos externos.

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CTEDRA NACIONAL DE ECONOMA ARTURO JAURETCHE Tambin es una fantasa la idea de que la situacin sea similar a la que llev al derrumbe de la convertibilidad y que las medidas de restriccin a la compra de dlares son el anticipo de un nuevo corralito. Un solo dato objetivo basta para desnudar la falta total de fundamentos de quienes buscan equiparar la situacin econmica presente con la existente a comienzos del siglo: el nivel de reservas acumuladas en el banco central. Tal como se muestra en el prximo grfico, mientras que el primero de enero del 2002 las reservas eran de u$14.000 millones, cayendo pronto hasta los u$9.100 millones (en agosto de ese ao), las reservas actuales son de u$47.643 millones, fluctuando alrededor de ese nivel desde comienzos del 2008.

Reservas (millones de dlares) 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 Ene-02 Ene-03 Ene-04 Ene-05 Ene-06 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Ene-12

Fuente: BCRA

Esperamos que la informacin brindada sirva a los ahorristas para tomar decisiones acertadas y evitar caer en manos de financieras que con pocos escrpulos, aprovechan los rumores y el temor reinante para obtener diferencias fabulosas a su costa.

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Apndice: Evolucin de Rendimientos (Base 100 = Ene-2003) Mes PF ARS Ene-03 100 Feb-03 101 Mar-03 103 Abr-03 105 May-03 106 Jun-03 107 Jul-03 108 Ago-03 109 Sep-03 109 Oct-03 109 Nov-03 110 Dic-03 110 Ene-04 110 Feb-04 111 Mar-04 111 Abr-04 111 May-04 111 Jun-04 112 Jul-04 112 Ago-04 112 Sep-04 112 Oct-04 113 Nov-04 113 Dic-04 113 Ene-05 113 Feb-05 114 Mar-05 114 Abr-05 114 May-05 114 Jun-05 115 Jul-05 115 Ago-05 116 Sep-05 116 Oct-05 116 Nov-05 117 Dic-05 117 Ene-06 118 Feb-06 118 Mar-06 119 Abr-06 119 May-06 120 Jun-06 121 Jul-06 121 Ago-06 122 Sep-06 123 Oct-06 123 Nov-06 124 Dic-06 125 MERVAL 100 106 114 109 126 135 146 144 137 159 182 192 212 217 233 233 206 187 183 185 185 223 253 235 263 264 307 274 265 291 262 293 310 333 311 292 299 336 335 346 367 323 332 326 322 317 345 371 USD 100 95 96 89 83 85 83 87 88 87 85 89 87 87 87 85 85 88 88 89 89 89 88 87 88 87 88 87 86 86 86 85 87 86 89 88 90 91 91 92 91 92 92 91 92 92 92 91 USD Paralelo 100 95 96 89 83 85 83 87 88 87 85 89 87 87 87 85 85 88 88 89 89 89 88 87 88 87 88 87 86 86 86 85 87 86 89 88 90 91 91 92 91 92 92 91 92 92 92 91

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Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dic-10 Ene-11 Feb-11 Mar-11 125 126 127 128 128 129 130 130 131 132 133 134 136 136 137 138 139 140 142 143 144 146 147 149 151 153 154 156 157 159 160 162 164 165 167 168 169 171 172 173 174 176 177 178 180 181 182 184 185 187 188 411 400 392 406 414 432 429 418 398 429 446 421 413 393 410 410 405 422 402 362 342 308 203 178 220 203 181 218 260 318 309 342 335 389 412 425 458 444 435 471 464 418 424 472 460 510 591 647 697 698 658 91 92 92 92 92 91 92 93 94 94 93 93 94 94 94 94 94 92 90 90 90 93 101 100 103 104 107 111 110 111 113 114 114 114 114 113 113 114 115 115 116 117 117 117 117 118 118 119 118 119 120 91 92 92 92 92 91 92 93 94 94 93 93 94 94 94 94 94 92 90 90 90 93 101 100 103 104 107 111 110 111 113 114 114 114 114 113 113 114 115 115 116 117 117 117 117 118 118 119 118 119 120

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