http://www.javeriana.edu.co/cursad/modulo.finanzas
Julio A. Sarmiento S.
Profesor - investigador Departamento de Administracin Pontificia Universidad Javeriana
Ij (1 TD j )
j 1
Ej (1 TD j )
Recordando el VPN
El VPN calcula la diferencia entre el valor actual de los ingresos y los costos, descontando el costo del dinero. El resultado es un valor en pesos (o cualquier moneda que se est trabajando)
Supuestos: - La reinversin de los fondos liberados a lo largo de la vida del proyecto, se hace a la tasa de descuento. - Tiene en cuenta la cantidad invertida.
Recordando el VPN
Utilidad = Ingresos - Egresos
U=150 100 = 50 $150
$100
Con cul tasa se traen a Valor actual?
$50
Utilidad
$150
Recuperacin de la inversin
$100
$100
Inversin $100
150
Recordando el VPN
La agregacin de valor... Al traer los ingresos futuros a Valor Actual, se est evaluando implcitamente la AGREGACION DE VALOR DE LA INVERSION
50 VPN 1 (1 0.1)
Se le estn restando a las utilidades del proyecto, la utilidadque producira la mejor opcin del mercado (costo de oportunidad) con un nivel de riesgo similar
Recordando el VPN
La agregacin de valor... Es decir, esta inversin supera a la MEJOR OPCION del mercado en $36.36, por lo tanto, est generando valor para la compaa Remanente Remanente = VPN
Inversin $100
150
En conclusin...
Para valorar una empresa...
VP
j 1
FC j (1 WACC j )
Pasivos
En conclusin...
Para valorar una empresa...
VP
j 1
FC j (1 WACC j )
Pasivos
En sntesis:
La evaluacin financiera de una empresa consiste en construir los flujos de dinero proyectados que en un horizonte temporal seran hipotticamente generados, para despus descontarlos a una tasa adecuada de manera tal que podamos medir (cuantificar) la generacin de valor agregado y su monto.
Construccin de flujos
Contabilidad Financiera
Entorno econmico Investigacin del mercado Anlisis tcnicos ( Costos ) Equipo humano Estudio Jurdicos Equivalencia Tasa de inters Componentes Factores de conversin Tablas de amortizacin Equivalencia entre tasas Mtodos de decisin
Evaluacin financiera
Descontarlos
Matemtica financiera
Tasa adecuada
Objetivos
Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto y las fuentes de donde provienen estas, Control del modelo.
Activo=Pasivo +Patrimonio
Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad del proyecto en un perodo determinado. Se rige por el mtodo de causacin y se tienen en cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflacin). Flujo de Tesoreria (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en un perodo determinado. Flujo de Caja Libre: Calcula los inversiones necesarias y los beneficios que entrega un proyecto a lo largo de su vida proyectada sin tener en cuenta las restricciones de capital de los inversionistas (financiaciones). Flujo de caja de los inversionistas (FCA): Calcula los inversiones que deben hacer los inversionistas en un proyecto y los beneficios que obtendrn. Flujo de caja de la financiacin (FCF): Calcula los requerimientos de financiacin del proyecto, sus pagos y los ahorros en impuestos derivados de esta financiacin.
8,000,000
7,000,000
6,000,000
5,000,000
4,000,000
3,000,000
2,000,000
1,000,000
Utilidad
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorera de una compaa sin reestrucuturacin de deuda (Ley 550)
Utilidad
Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorera empresa reestructurada
450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 -
Abr-01
Nov-01 May-02
Dic-02
Jun-03
Utilidad
11
16
-$1,400 -$1,500 -$1,600 -$1,700 -$1,800 -$1,900 -$2,000 -$2,100 # de aos de amortizacin de las construcciones
$
BALANCE GENERAL SALDO INICIAL
+ =
PASIVO PATRIMONIO
ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS
A-(P+P)= 0
Verificacin General de que todos los Estados Financieros estn bin elaborados
Balance General
ACTIVO
PASIVO
Fondos externos
Estado de resultados
Ingresos
-Costos y gastos = Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) -Depreciaciones y amortizaciones = Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT) -Otros ingresos y gastos (financieros) = Utilidad antes de impuestos -Impuestos = Utilidad Neta
Flujo de Tesorera
FLUJO DE TESORERIA TESORERIA
SALDO SALDO INICIAL + INGRESOS + INGRESOS - COSTOS - COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES OPERACIONALES - INVERSION - INVERSION EN ACTIVOS FIJOS NEGOCIO Y DIFERIDOS OPERACIN DEL Y DIFERIDOS - PAGO - PAGO DE IMPUESTOS = SALDO = SALDO OPERATIVO - PAGO - PAGO DE PRESTAMOS (Capital e intereses) e intereses) - DIVIDENDOS - DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS DISTRIBUIDAS + RECUPERACION + & E FINANCIEROS DEL TEMPORALES INVERSIONES PERIODO I RECUPERACION DE INVERSIONES TEMPORALES + RENDIMIENTOS + RENDIMIENTOS FINANCIEROS = SALDO = SALDO DEL AO + INVERSION + INVERSION DE LOS SOCIOS COBERTURA DE + PRESTAMOS + PRESTAMOS RECIBIDOS FALTANTES O - INVERSIONES - INVERSIONES TEMPORALES INVERSIN DE EXCEDENTES = NUEVO = NUEVO SALDO DEL AO = SALDO = SALDO ACUMULADO
FLUJO DE CAJA LIBRE DE CAJA LIBRE = SALDO OPERATIVO - INVERSIONES TEMPORALES TEMPORALES + RECUPERACION DE INV. TEMP. TEMP. INVERSIN DE EXCEDENTES + RENDIMIENTOS FINANCIEROS FINANCIEROS - SALDO DE CAJA DEL PERIODO PERIODO + SALDO DE CAJA DELEN CAJA Y BANCOS PERIODO ANTERIOR CAMBIOS PERIODO ANTERIOR - AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES POR PAGOS DE INTERESES = SALDO FLUJO DE CAJA LIBRE LIBRE
FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS - APORTES (En capital o en especie) + DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS = SALDO FLUJO DE CAJA DE LOS SOCIOS O ACCIONISTAS
FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACION - PRESTAMOS RECIBIDOS + PAGO DE PRSTAMOS =FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA - AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES = SALDO FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIN
Crditos