Dalam

satu artikel yang berjudul The Theory of Corporate Finance A Historical Overview, Smith(1990) Menyatakan bahwa teori pasar efisien merupakan salah satu tonggak penting dalam perkembangan teori keuangan dan menyebutkannya sebagai salah satu kerangaka bangun dasar keungan

Efesiensi Alokasional

Efesiensi Operasional

Efesiensi Informasional

Yang Dimaksud dengan pasar adalah pasar modal dimana suatu pasar dikatakan efisien apabila tidak seorangpun, baik investor individu maupun investor institusi, akan mampu memperoleh return tidak normal setelah disesuiakan dengan risiko, dengan menggunkan strategi perdagangan yang ada secara terus-menerus

Semua informasi yang ada, termasuk informasi orang dalam (efisiensi bentuk kuat

Semua informasi publik (efisiensi bentuk setengah kuat

Informasi harga saham masa lalu (Efisensi bentuk lemah)

Untuk menjawab pertanyaan tersebut , kondisikondisi berikut idealnya harus terpenuhi (Jones,2007) Banyak terdapat investor rasional dan berorientasi pada maksimasi keuntungan yang secara aktif berpartisipasi di pasar Tidak diperlukan biaya untuk mendaptkan informasi dan informasi tersedia bebas bagi pelaku pasar pada waktu yang hampir sama Informasi diperoleh dalam bentuk acak Investor bereaksi dengan cepat dan sepenuhnya terhadap informasi baru yang masuk di pasar.

Fama (1970), mengklasifikasikan bentuk pasar yang efisien ke dalam tiga efficient market hypothesis (EMH), yaitu: Hipotesis Pasar efisien bentuk lemah Harga saham diasumsikan mencerminkan semua informasi yang terkandung dalam sejarah masa lalu tentang harga saham yang bersangkutan. Berdasarkan pada hipotesis pasar efisien bentuk lemah, pasar akan segera mangetahui dan mervisi kebijakan harganya dengan melakukan perubahan terhadap strategi perdagangan.

Hipotesis pasar efisiensi bentuk semi-kuat Harga mencerminkan semua informasi publik yang relevan.Disamping merupakan cermin harga saham historis, harga yang tercipta juga terjadi karena informasi yang ada di pasar termasuk didalamnya adalah laporan keuangan dan informasi tambahan sebagaimana diwajibkan oleh peraturan akuntansi Menurut Konsep ini investor tidak akan mampu untuk memperoleh abnormal returns dengan menggunakan strategi yang dibangun berdasarkan informasi yang tersedia di publik.

 Hipotesis

pasar efisien bentuk kuat Menyatakan bahwa harga yang terjadi mencerminkan semua informasi yang ada, baik informasi publik maupun informasi pribadi. Bentuk pasar efisien kuat merupakan bentuk pasar efisien paling ketat,dalam arti asumsiasumsi yang digunakan

 Dalam

suatu pasar yang tidak efisien, strategi investasi yang tepat tentu tidak sama dengan strategi yang harus diterapkan dalam pasar yang efisien. Startegi khusus yang harus dipilih tergantung sepenuhnya kepada tingkat atau derajat efisiensi atau ketidakefisensian pasarnya Besar tidaknya kemungkinan bagi kita untuk memperoleh abnormal return tergantung pada kemampuan kita memilih strategi yang tepat serta kepercayaan kita pada efisien tidaknya pasar modal dimana kita bertransaksi

Bukti terkait dengan pasar efisiensi bentuk lemah Secara umum, penelitian awal menunjukkan bukti yang kuat dan mendukung pasar efisen bentuk lemah (di Amerika Serikat). Ada 2 teknik utama dalam menguji validitas anggapan pasar efisien bentuk lemah. Pertama menguji aturan dagang teknikal untuk menetapkan apakah aturan yang dipilih memberikan abnormal return setelah dikurangi biaya. Kedua dilakukan denga uji statistik terhadap data historis untuk melokasi bentuk yang signifikan. Salah satu cara yang sering digunakan dalam menguji pasar bentuk lemah adalah pengujian terhadap perubahan independen harga saham kemudian menguji aturan perdagangan tertentu.

Bukti terkait dengan teori pasar efisien bentuk semi-kuat Teori pasar efisien bentuk semi kuat menguji informasi yang diperoleh melalui analisis fundamental, analisis fundamental memfokuskan pada informasi spesifik perusahaan dan harga sahamnya. Pengujian pasar efisien bentuk semi-kuat adalah pengujian terhadapat kecepatan penyesuaian harga terhadap informasi publik yang tersedia.

 Pengujian

empiris sebagaimana yang telah dijelaskan sering disebut sebagai penelitian peristiwa/kejadian (event study) Rumus abnormal return Ari,t = Ri,t i rumus 13.7

Dalam hal ini:

ARi,t = return tak normal sekuritas i pada hari t. Ri,t = return aktual sekuritas i pada hari t. i = rata-rata return sekuritas i selama sekian hari sebelum hari t.

Selain itu Salah satu teknik untuk menghitung Abnormal return adalah dengan menghilangkan pengaruh pasar terhadap return harian sekuritas.
Return tak normal dihitung dengan mengurangkan return pasar pada hari t (RM,t) dari return saham, seperti ditunjukkan pada persamaan berikut: ARi,t = Ri,t - RM,t
rumus 13.5

 Berikut

beberapa bukti empiris yang mendukung efisiensi semi kuat. 1. Stock split 2. Right issue 3. Perubahan Akuntansi 4. Penawaran umum saham 5. Reaksi terhadap pengumuman atau berita

Bukti terkait dengan teori pasar efisien bentuk kuat Bukti terhadap bentuk kuat tidak dapat disangkal. Dilihat dari tabel 13.3 menemukan bahwa orang dalam (insider) dapat memperoleh keuntungan secara signifikan atas informasi berharga yang mereka miliki. Jika bentuk kuat teori pasar efisien memang benar-benar ada, orang dalam seharusnya tidak mampu untuk memperoleh abnormal return dengan menggunakan strategi perdagangan yang ada.

 Anomali

pasar adalah suatu kejadian yang dapat diekploitasi untuk menghasilkan abnormal return /profits Anomali pasar muncul pada semua bentuk pasar efisien, baik bentuk lemah,semi kuat, maupun kuat.

Dalam teori keuangan dikenal sedikitnya empat macam anomali pasar, meliputi : Anomali Perusahaan (firm anomalies) Terjadi sebagai akibat dari adanya sifat atau karakteristik khusus perusahaan. Anomali Musiman (Seasonal anomalies) Anomali ini sangat tergantung sepenuhnya pada waktu.

 Anomali

peristiwa/kejadian

(event

anomalies) Terjadi bilamana harga mengalami perubahan setelah adanya satu kejadian atau peristiwa yang mudah teridentifikasi Anomali Akuntansi (Accounting anomalies) Adalah perubahan dalam harga saham sebagai akibat dari dikeluarkannya suatu informasi akuntansi.

Anomali Akuntansi terdiri atas price/earnings anomaly, earnings surprise anomaly, price to book anomaly,dividend yield anomaly, earning momentum anomaly Anomali akuntansi yang banyak mendapat perhatian dan banyak diteliti adalah anomali momentum laba (earning momentum anomaly).

 Secara

umum bukti empiris yang memberikan dukungan terhadap hipotesis pasar efisien cukup kuat Event studies adalah bukti yang paling bersih yang kita miliki dalam hal pasar efisien bentuk semi kuat dengan beberapa pengecualian,bukti yang ada cukup mendukung. Adalah sangat sulit untuk mendukung teori akademis populer bahwa pasar adalah tidak rasional .