UNIVERSIDAD ANDINA DE CUSCO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES

CARRERA PROFESIONAL DE ADMINISTRACION
CURSO:

MATEMATICAS FINANCIERAS PRIMERA UNIDAD

Docente: Mgt. Eco. Jaime Solrzano Montesinos

1. La Funcin Financiera de la Empresa

La funcin financiera de una empresa es aquella que define

cmo se emplear el dinero de la empresa. Su objetivo principal es obtener el mayor rendimiento posible de los bienes monetarios que posee la institucin. corriente de salida, la cual se debe a la adquisicin de bienes para produccin y servicios necesarios para la empresa; una corriente de entrada, la cual proviene de las aportaciones de los inversionistas, as como de prstamos que pueda solicitar la empresa, y principalmente las ventas de producto que realice. produccin y servicios necesarios para el mismo fin, aunque tambin incluye el pago a sus trabajadores, pago de dividendos a accionistas, y el pago de deudas que se puedan tener.

El flujo de dinero de una empresa se divide en dos partes: Una

Los egresos de una empresa son mayoritariamente bienes para la

La Funcin Financiera de la empresa, entonces, es la encargada de controlar los flujos de dinero para garantizar que la empresa opere. Constantemente se buscar formas de reducir los gastos y aumentar las ganancias. Incluso ms importante se encuentra una funcin proyectiva que busca definir en que se deben invertir las ganancias de la empresa. Cercano a la funcin financiera, se encuentra la funcin contable la cual se encarga de llevar un anlisis sobre los balances financieros de la empresa para poder presentarlos a entidades fiscales e inversionistas.
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Naturaleza y contenidode la Funcin Financiera

ADMINIST RAC I N

PRODUCCI N

EMPRESA

MARKETING

FINANZA S

Dos grandes reas de decisin

Inv ersin

Financiacin

Activ o

Pasiv o
4
3

Naturaleza y contenido de la Funcin Financiera

Concepto de empresa: la empresa es una accin colectiva organizada de forma jerarquizada que coordina y combina (asigna) recursos internamente, con el objeto de alcanzar unos determinados objetivos. La funcin financiera se ocupa de asignar los recursos (escasos) entre las diferentes reas funcionales mediante proyectos de Inversin. Dichos recursos deben obtenerse de entre un abanico de fuentes financieras disponibles cuya eleccin es tambin responsabilidad del rea financiera.

Rentabilidad Econmica (R)

ACTIVO
(Proyectos de Inversin)

PASIVO
(Fuentes de Financiacin)

Coste de Capital (K)

Objetivo de la gestin empresarial

La gestin empresarial tiene por objeto la maximizacin del beneficio a largo plazo a los efectos de crear valor para los diversos grupos involucrados en la misma, para lo cual ha de ser competitiva.
Una empresa es competitiva s es capaz de producir bienes y servicios ms baratos o de mejor calidad que la competencia, o s es capaz de lanzar productos nuevos o muy diferenciados. La ventaja competitiva es un concepto:
Relativo: respecto a los competidores Local: se manifiesta en un entorno determinado

Mediante la internacionalizacin la empresa busca factores, mercados, o bien relocaliza y redefine sus actividades en el exterior a los efectos de mantener o mejorar su competitividad y buscar superiores eficiencias La captacin de recursos financieros en el exterior constituye en algunas industrias una fuente de ventaja competitiva
La ventaja competitiva est inmersa en los capitales de la empresa y en su articulacin, retroalimentndolos, alcanzando sentido cuando se contrasta y valida con el entorno y dinmica competitiva de la empresa (Durn 2001)
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6

Resumen de Frmulas

Nomenclatura bsica: Smbolo Significado

VA VF j t m n i TEA VAN TIR C VA VF ia iv UM Capital, principal, Valor Actual expresado en unidades monetarias Capital ms el inters, monto, Valor Futuro expresado en unidades monetarias Tasa nominal o la tasa de inters anual Nmero de aos, tiempo, Nmero de capitalizaciones por ao Nmero de perodos de composicin Tasa peridica Tasa Efectiva Anual Valor Actual Neto Tasa Interna de Retorno Anualidad o cuota uniforme Valor presente de una anualidad Valor futuro de una anualidad Tasa de inters anticipada Tasa de inters vencida Unidad Monetaria

2. Origen de la Matemtica Financiera

No se conoce a ciencia cierta cuando aparecieron, pero de lo que si estamos seguros es que la Matemtica Financiera es una derivacin de las matemticas aplicadas que estudia el valor del dinero en el tiempo y que a travs de una serie de modelos matemticos llamados criterios permiten tomar las decisiones ms adecuadas en los proyectos de inversin. Se debe establecer y analizar el concepto de Matemtica Financiera, as como sus principios y elementos bsicos. Del mismo modo, debe eslabonar el estudio de las matemticas financieras con la prctica empresarial.

3. Conceptos bsicos: El Dinero. Es el equivalente general de todos los bienes y servicios. Es decir, se puede transformar en ellos. Se transforma mediante el acto legal de compra venta. Nadie quiere el dinero por lo que es, sino por que mediante su uso se puede satsisfacer necesidades. El Inters. Es lo que un individuo o institucin paga a otro por el uso de una cierta cantidad de dinero, tomada en prstamo. Tambin se dice que el inters es o que genera el dinero, llamado capital, al haber sido invertido. El Inters y el tiempo. Tiempo. El prstamo o la inversin generan intereses slo con el transcurso del tiempo, por lo tanto, el inters es una funcin del tiempo.

4. Inters Simple
Es la suma de los intereses de un capital, generados por una unidad de tiempo durante el plazo que dure la inversin o prstamo. Una operacin financiera es a inters simple cuando el inters es calculado sobre el capital (o principal) original y para el perodo completo de la transaccin. En otras palabras, no hay capitalizacin de intereses. Consideramos dos tipos de inters : el inters simple y el inters compuesto.
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Los empresarios que obtienen dinero prestado tienen que pagar un inters (I) al propietario o a la entidad financiera por usar su dinero. La cantidad prestada es el capital o principal (VA o P), la suma de ambos (capital ms inters) recibe el nombre de monto (VF); el perodo de tiempo acordado para la devolucin del prstamo es el plazo (n). El inters cobrado es proporcional tanto al capital como al perodo del prstamo, est expresado por medio de una tasa de inters (i). Para la teora econmica, el inters es el precio del dinero. Cuando slo pagan intereses sobre el principal, es decir, sobre la totalidad del dinero prestado, se denomina inters simple. Frmula del inters simple: El inters es el producto de los tres factores, capital (VA), tiempo (n) y tasa (i), as tenemos:

[1] I =V A n i

1A I = VF - VA

Que viene a ser la frmula o ecuacin para calcular el inters simple.

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EJERCICIO 1 (Calculando el inters simple)

Una Caja Rural, paga el 6% sobre los depsitos a plazos. Determinar el pago anual por inters sobre un depsito de UM 18,000. Solucin: VA = 18,000; [1]

n = 1;

i = 0.06;

I=?

I = 18,000*1*0.06 = UM 1,080

Respuesta: La Caja Rural paga anualmente sobre este depsito la suma de UM 1,080.

EJERCICIO 2 (Prstamo a MYPES)

Un Ba n co obti e n e fon dos a l costo de 12% y pre sta a los microempresarios al 58.6% anual, ganndose as el 46.6% bruto. Si los ingresos anuales que obtuvo de esta forma fueron de UM 500,000, cunto dinero prest? Solucin I = 500,000; [1] VA

n = 1;

i = 0.466;

VA = ?

500,000 = VA*1*0.466 500,000 0.466

despejamos VA:

UM 1'072,961 . 37
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EJERCICIO 3 (Calculando el plazo de una inversin)

Una entidad financiera invirti UM 250,000 al 17.6% en hipotecas locales y gan UM 22,000. Determinar el tiempo que estuvo invertido el dinero.

Solucin:

VA = 250,000;

I= 22,000;

i = 0.176;

n=?

Despejamos n en la frmula (1) I = VA *n * i

I / Vai, sustituyendo las cantidades:

22,000 n = -------------------250,000 * 0.176

22,000 = ----------------- = 0.5 = Ao 44,000

Respuesta: El dinero estuvo invertido durante medio ao.

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EJERCICIO 4 (Calculando la tasa i de inters)

Si una empresa hipotecaria tiene invertido UM 320,000 durante 3 aos a inters simple y obtiene en total UM 146,250 de ingresos, cul es la tasa de inters?.

Solucin I = 146,250; VA = 320,000; n = 3.5; i = ? Despejamos i de la frmula [1] I = VA*n*i:

I i= , sustituimos las cantidades conocidas: VA n 146,250 i = 0.13 320,000*3.5

Respuesta: La empresa hipotecaria obtuvo el 13% sobre su inversin.
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5. Monto
El monto es la suma obtenida aadiendo el inters al capital, esto es: MONTO = CAPITAL + INTERES Reemplazando en [1] por sus respectivos smbolos, obtenemos la frmula general para el monto:

[2] VF = VA (1+ n i )
Frmula para el monto (VF) a inters simple de un capital VA, que devenga inters a la tasa i durante n aos. De donde :

[3] VA =

VF (1+ n i )

VF -1 [4] i = VA n

VF -1 VF-VA [5] n = VA [4A] i = i VA

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6. Tipos de plazos de los intereses

Generalmente conocemos dos tipos de plazos:

a) Inters Comercial o Bancario. Presupone que un

ao tiene 360 das y cada mes 30 das. b) Inters Exacto . Tiene su base en el calendario natural: un ao 365 o 366 das, y el mes entre 28, 29, 30 o 31 das. El uso del ao de 360 das simplifica los clculos, pero aumenta el inters cobrado por el acreedor, es de uso normal por las entidades financieras. La mayora de ejercicios en la presente obra consideran el ao comercial; cuando utilicemos el calendario natural indicaremos operar con el inters exacto.
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EJERCICIO 5 (Inters Simple Comercial)

Jorge deposita UM 2,300, en una libreta de ahorros al 9% anual, cunto tendr despus de 9 meses?. 1 Expresamos la tasa en meses: 0.09/12 = 0.0075, mensual: Solucin: VA = 2,300; i = 0.0075;

n = 9;

VF = ?

2 Aplicamos la frmula [2] y Excel: [2] VF = 2,300 [1 + (0.0075*9)] = UM 2,455.25

A 1 2 3 4 VA i n VF

B C 2,300 Frmula 0.0075 9 2,455.25 =B1*(1+(B2*B3)) 155 =B4-B1

5 I

Respuesta: El valor futuro es UM 2,455.25

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EJERCICIO 6 (Inters Simple Exacto)

Un pequeo empresario, con utilidades por UM 5,000 los deposita en una libreta de ahorros en un banco al 9.7% anual. Calcular cuanto tendr al final de 8 meses.
1 Expresamos el plazo en aos: (8 meses por 30 das = 240 das) 240/365 = 0.6575 aos Solucin: VA = 5,000; i = 0.097; n = 0.6575; VF = ? 2 Aplicamos la frmula (2) y Excel: [2] VF = 5,000 *[1 + (0.097*0.6575)] = UM 5,318.89
A 1 VA 2 i 3 n 4 VF B 5,000 0.0970 0.6575 C Frmula

5,318.89 =B1*(1+(B2*B3))

Respuesta: El pequeo empresario tendr al final de los 8 meses UM 5,318.89

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7. Inters Compuesto
El inters compuesto es una frmula exponencial y en todas las frmulas derivadas de ella debemos operar nicamente con la tasa efectiva. La tasa peridica tiene la caracterstica de ser a la vez efectiva y nominal, sta tasa es la que debemos utilizar en las frmulas del inters compuesto. Con el inters compuesto, pagamos o ganamos no solo sobre el capital inicial sino tambin sobre el inters acumulado, en contraste con el inters simple que slo paga o gana intereses sobre el capital inicial. Una operacin financiera es a inters compuesto cuando el plazo completo de la operacin (por ejemplo un ao) est divi19

dido en perodos regulares (por ejemplo un mes) y el inters devengado al final de cada uno de ellos es agregado al capital existente al inicio. As, el inters ganado en cada perodo percibir intereses en los periodos sucesivos hasta el final del plazo completo. Su aplicacin produce intereses sobre intereses, conocido como: la capitalizacin del valor del dinero en el tiempo. La tasa de inters en el ejemplo anterior es 9% compuesto anualmente. Esto significa que el inters paga anualmente. As tenemos que en nuestra libreta de ahorros al final del primer ao tendremos UM 109 (el principal ms los intereses), en el segundo ao este saldo aumenta en 9%. Arrojando al final del segundo ao un saldo de UM 118.81 que puede computarse como sigue:
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Ao 2 (09 (1+0.09)) 100 (1+0.09)(1+0.09) 100 (1+0.09)2 Y as sucesivamente: Ao 3 (118.81(1+0.09)) 100 (1+0.09) (1+0.09) (1+0.09) 100 (1+0.09)3

= 118.81 = 118.81 = 118.81

= 129.50 = 129.50 = 129.50

Como vemos, un modelo matemtico va manifestndose con mucha nitidez. El Valor Futuro de una inversin inicial a una tasa de inters dada compuesta anualmente en un perodo futuro es calculado mediante la siguiente expresin: [11] VF VA (1 i )
n
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Que no es otra cosa, que la frmula general del inters compuesto para el perodo n de composicin. En las matemticas financieras es fundamental el empleo de la frmula general del inters compuesto para la evaluacin y anlisis de los flujos de dinero. Las ecuaciones derivadas de la frmula [11] (para inversin y recuperacin en un slo pago) son:

[12] VA

VF (1 i )n

[13] i
1

VF 1 VA

VF VA [14] n log(1 i ) log

[15] I VA (1 i )n

[16] I = VF - VA

El tipo de inters (i) y el plazo (n) deben referirse a la misma unidad de tiempo (si el tipo de inters es anual, el plazo debe ser anual, si el tipo de inters es mensual, el plazo ir en meses, etc.). Siendo indiferente adecuar la tasa al tiempo o viceversa. Al utilizar una tasa de inters mensual, el resultado de n estar expresado en meses.

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EJERCICIO 10 (Calculando el VF)

Calcular el VF al final de 5 aos de una inversin de UM 20,000 con un costo de oportunidad del capital de 20% anual.
Solucin:

VA = 20,000; [11] VF

n = 5;

i = 0.20;
5

VF = ? UM 49,766.40

20, 000(1 + 0 .20 )

Aplicamos la funcin financiera VF:

Sintaxis VF(tasa; nper; pago; va; tipo)
Tasa Nper Pago VA Tipo VF

0.20

-20,000

49,766.40

Respuesta: El VF al final de los 5 aos es UM 49,766.40

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EJERCICIO 11 (Calculando el VF a partir del VA)

Yo tengo un excedente de utilidades de UM 1,000 y los guardo en un banco a plazo fijo, que anualmente me paga 8%; cunto tendr dentro de 3 aos? Solucin: VA = 1,000; n = 3; i = 0.08; VF = ?

Indistintamente aplicamos la frmula y la funcin financiera VF: [11] VF = 1,000(1 + 0.08)3 = UM 1,259.71 Sintaxis
VF(tasa; nper; pago; va; tipo)
Tasa 0.08 Nper 3 Pago VA -1,000 Tipo VF 1,259.71

Respuesta: El monto al final de los 3 aos es UM 1,259.71

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EJERCICIO 12 (Calculando el VA a partir del VF)

Inversamente, alguien nos ofrece UM 5,000 dentro de 3 aos, siempre y cuando le entreguemos el da de hoy una cantidad al 10% anual. Cunto es el monto a entregar hoy? Solucin: VF = 5,000; n = 3;

i = 0.10;

VA = ?

Aplicamos la frmula y/o la funcin financiera VA:

(12)

5000 VA = --------------- = UM 3,756. 57 3 (1 + 0.10)

Sintaxis VA (tasa; nper; pago; vf; tipo) Tasa Nper Pago VF Tipo VA

0.10

-5,000

3,756.57

Respuesta: El monto a entregar el da de hoy es UM 3,757.57

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EJERCICIO 13 (Calculando el tipo de inters i)

Determinar la tasa de inters aplicada a un capital de UM 25,000 que ha generado en tres aos intereses totales por UM 6,500. Solucin: (VF = 25,000 + 6,500) i = ?; VA = 25,000; n = 3; I = 6,500;

VF = 31,500

Aplicando la frmula [13] o la funcin TASA, tenemos:

[13]

i=

3V

31,500/25,000 - 1

0.0801

Sintaxis TASA(nper; pago; va; vf; tipo; estimar

Nper 3

Pago

VA 25,000

VF -31,500

TASA 0.0801

Respuesta: La tasa de inters aplicada es de 8% anual.

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EJERCICIO 14 (Calculando el tiempo o plazo n)

Calcular el tiempo que ha estado invertido un capital de UM 35,000, si el monto producido fue UM 56,455 con un inters de 9 %. Solucin VA = 35,000; VF = 56,455;

i = 0.09;

n = ?;

Aplicando la frmula [14] o la funcin NPER, tenemos: 56,455 log --------35,000

(14)

n = -- ---------------

= 5.5478 aos

log (1+ 0.009) 0.5478*12 = 6.5736 meses 0.5736*30 = 17 das

Sintaxis
NPER(tasa; pago; va; vf; tipo)
Tasa 0.09 Pago VA 35,000 VF -56,455 Tipo n 5.5478

Respuesta: El tiempo en que ha estado invertido el capital fue de 5 aos, 6 meses y 17 das.

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6.3. Valor actual de un flujo nico

El valor actual, es el valor de las unidades monetarias de hoy. El proceso de calcular los valores actuales a una tasa especfica de Inters es conocido como descuento.

La tasa de inters con el que determinamos los valores actuales es la tasa de descuento, cuando el dinero proviene de fuentes externas y costo de oportunidad cuando la inversin proviene de recursos propios.
Por ejemplo: El valor actual de UM 100 a ser recibido dentro de un ao es UM 91.74, si la tasa de descuento es 9% compuesto anualmente tenemos: Clculos a valor futuro: Un ao 91.74(1 + 0.09) = 100

91.74 = 100 / (1+ 0.09)

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La ecuacin de valor futuro la utilizamos para describir la relacin entre el valor actual y el valor futuro. As, el valor actual de UM 100 a ser recibido dentro de dos aos es UM 84.17 a la tasa de descuento de 9%. Dos aos 84.17(1 + 0.09)2 = UM 100 84.17 = 100/(1 + 0.09)2 Como vemos el modelo matemtico derivado de la frmula del inters compuesto utilizada es el del valor actual. Ecuacin que nos permite calcular el valor actual de un flujo de caja futuro dado la tasa de descuento en un perodo determinado de tiempo.

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EJERCICIO 15 (Calculando el VA) Determinar el valor actual de UM 100 a ser recibido dentro de 3 aos a partir de hoy si la tasa de inters es 9%. Solucin: VF = 100; n = 3;

i = 0.09;

VA = ?

Aplicando al flujo la frmula 12 o la funcin

financiera VA, tenemos:

(12) VA =100 1.093

UM 77.2183

Sintaxis
VA (tasa; nper; pago; vf; tipo) Tasa Nper Pago 0.09 3 VF -100 Tipo VA 77.2183

Respuesta: El VA al final de los 3 aos es UM 77.22

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8. Descuentos
Es una operacin de crdito llevada a cabo principalmente en instituciones bancarias y consiste en que estas adquieren letras de cambio, pagars, facturas, etc. de cuyo valor nominal descuentan una suma equivalente a los intereses que devengara el documento entre la fecha recibida y la fecha de vencimiento. Anticipan el valor actual del documento. La formula para el clculo del descuento es:

[6] D = V N n d
donde : D VF o VN d n

= descuento = valor del pagar o documento (monto), valor nominal = tasa de descuento = nmero de perodos hasta el vencimiento del pagar
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Otras frmulas del descuento: Despejando de la frmula [6] tenemos: [7] VN = VA + D [8] VA = VN - D [9] D = VN - VA Sustituimos el valor de VF en la formula [6]: D =[VA + D]n*d D =VAbd + Dnd y pasando el segundo termino tenemos DDnd = VAnd D(1 - dt) = VAnd por lo cual:

VA n d
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EJERCICIO 7 (Pagar)
Tenemos un pagar por UM 185,000, girado el 15/09/03 y con vencimiento al 15/11/03, con una tasa de descuento de 50% anual. Determinar el descuento y el valor actual del documento. Solucin: VN = 185,000; =? 6

n = 2 meses;

d = (0.50/12) = 0.0417;

D = ?;

VA

D =185,00020.041666= UM 15,416.64

[8] VA = 185,000 - 15,416.67 = UM 169,583.33 Respuesta: El descuento es de UM 15,416.64 y el valor actual del documento es de UM 169,583.33.

EJERCICIO 8 (Descuento de pagar)

Una empresa descuenta un pagar y recibe UM 20,000. Si la tasa de descuento es del 66% anual y el vencimiento es en tres meses despus del descuento. Cul era el valor nominal del documento en la fecha de vencimiento?. Solucin: VA = 20,000;

d = (0.66/12) = 0.055;

n = 3;

VF = ?
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[10] D =

20,00030.055 = UM 3,300 (1 - 30.055)

[7] VF = 20,000 + 3,300 = UM 23,300 Respuesta: El valor nominal (VF) del documento en la fecha de vencimiento es UM 23,300.

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EJERCICIO 9 (Descuento de letra)

Una empresa descuenta una letra por la cual recibe UM 2,520. Si la tasa de descuento es de 66% y el valor nominal de UM 2,950. Cunto tiempo faltaba para el vencimiento de la obligacin?. Solucin: VN = 2,950; VA = 2,520; d = (0.66/12) = 0.055; D = ? [9] D = 2,950 - 2,520 = UM 430.00 Despejando n de la frmula (6) D = VN *n*i obtenemos:

430 n= =2.6502 meses 0.6502*30 = 19.51 das 2,9500.055

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Descuento La operacin financiera de descuento es la inversa a la operacin de capitalizacin. Con esta operacin se calcula el capital equivalente en un momento anterior de un importe futuro. Mientras que la ley de capitalizacin calcula unos intereses que se les aade al importe principal, compensando el aplazamiento en el tiempo de su disposicin. En las leyes de descuento es justo al contrario: se calculan los intereses que hay que pagar por adelantar la disposicin del capital. Dentro de las leyes de descuento, se pueden distinguir tres modelos: Descuento comercial Descuento racional Descuento econmico
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A) Descuento Comercial
La ley financiera del descuento comercial, que permite calcular el importe del descuento, es la siguiente: D = VA * d * n " D " son los intereses que hay que pagar " VA " es el capital inicial (en el momento n=0) " d " es la tasa de descuento que se aplica " n " es el tiempo que dura la inversin Veamos un ejemplo: calcular los intereses de descuento que generan 2 millones de pesetas, descontados a un tipo del 15%, durante un plazo de 1 ao. D = 2.000.000 * 0,15 * 1 D = 300.000 ptas. Una vez que conocemos el importe del descuento, se puede calcular el capital final (que equivale al capital inicial menos el importe del descuento): VF = VA - D VF = VA - ( VA * d * n ) VF = VA * ( 1 - ( d * n )) " VF " es el capital final (sustituyendo "D" por su equivalente) (sacando factor comn "VA")
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Ejemplo: Cul era el capital final en el ejemplo anterior ? VF = VA - D VF = 2.000.000 - 300.000 VF = 1.700.000 ptas. Al igual que ya hemos visto con las leyes de capitalizacin, es importante tener en cuenta que el tipo de inters y el plazo deben referirse a la misma medida temporal. El tipo de inters equivalente se calcula tal como visto al estudiar la capitalizacin simple. Recordemos el ejemplo: tipos equivalentes a una tasa anual del 15%. Base temporal Ao Semestre Cuatrimestre Trimestre Mes Da Clculo 15 / 1 15 / 2 15 / 3 15 / 4 15 / 12 15 / 365 Tipo resultante 15 % 7,5 % 5% 3,75 % 1,25 % 0,041 %
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Veamos un ejemplo: calcular los intereses de descuento de un capital de 600.000 pesetas al 15% anual durante 3 meses: Si utilizo como base temporal meses, tengo que calcular el tipo mensual de descuento equivalente al 15% anual: 1,25% (= 15 / 12) Ya puedo aplicar la frmula: D = VA * d + n D = 600.000 * 0,0125 * 3 = 22.500 ptas. La ley de descuento comercial, al igual que la de capitalizacin simple, slo se utiliza en el corto plazo (operaciones a menos de 1 ao).
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Descuento Comercial : Ejercicios

Ejercicio 1: Calcular el descuento por anticipar un capital de 800.000 ptas, por 7 meses a un tipo de descuento del 12%. Ejercicio 2: Calcular el capital final que quedara en la operacin anterior. Ejercicio 3: Se descuentan 200.000 ptas. por 6 meses y 900.000 ptas. por 5 meses, a un tipo de descuento del 15%. Calcular el capital actual total de las dos operaciones. Ejercicio 4: Qu importe actual es ms elevado: el que resulta de descontar 1.000.000 ptas. por 6 meses al 12%, o el de descontar 1.200.000 ptas. por 9 meses al 15% ? Ejercicio 5: Se descuentan 800.000 ptas. por un plazo de 4 meses, y los interese del descuento son 40.000 ptas. Calcular el tipo del descuento.
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SOLUCIONES
Ejercicio 1: Aplicamos la frmula del inters: D = VA * d * n Como el plazo est expresado en meses, tenemos que calcular el tipo de descuento en base mensual equivalente al 12% anual. Luego, d (12) = 12 / 12 = 1,0 (es el tipo de descuento mensual equivalente) Se podra tambin haber dejado el tipo anual, y haber puesto el plazo (7 meses) en base anual (= 0,583 aos). El resultado habra sido el mismo. Comprobar Una vez que tengo el tipo mensual equivalente, aplico la frmula del inters. D = 800.000 * 0,01 * 7 (un tipo del 1% equivales a 0,01) D = 56.000 ptas. Ejercicio 2: La frmula del capital final es: VF = VA - D (capital inicial menos descuento) VF = 800.000 - 56.000 VF = 744.000 ptas.
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Ejercicio 3: Tenemos que calcular el capital final de ambas operaciones 1er importe: VF = VA - D Calculamos los intereses de descuento D = VA * d * n Luego, D = 200.000 * 0,15 * 0,5 (dejamos el tipo de inters en base anual y expresamos el plazo en ao: 6 meses equivale a 0,5 aos. Hubiera dado igual dejar el plazo en meses y calcular el tipo de descuento mensual equivalente) D = 15.000 ptas. VF = 200.000 - 15.000 = 185.000 ptas. 2do importe: VF = VA - D Calculamos los intereses de descuento D = VA * d * n Luego, D = 900.000 * 0,15 * 0,4166 (5 meses equivale a 0,4166 aos). D = 56.241 ptas. VF = 900.000 - 56.241 = 843.759 ptas. Ya podemos sumar los dos importes VF = 185.000 + 843.759 = 1.028.759 ptas. Ejercicio 4: 1er importe: VF = VA - D Calculamos los intereses D = VA * d * n D = 1.000.000 * 0,12 * 0,5 D = 60.000 ptas. VF = 1.000.000 - 60.000 = 940.000 ptas. 2do importe: VF = VA - D Calculamos los intereses D = VA * d * n D = 1.200.000 * 0,15 * 0,75 D = 135.000 ptas. VF = 1.200.000 - 135.000 = 1.065.000 ptas. Por lo tanto, la opcin 2 es mayor.

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Ejercicio 5: Aplicamos la frmula del inters: D = VA* d * n 40.000 = 800.000 * d * 0,333 d = 40.000 / 266.400 (ya que 266.400 = 800.000 * 0,333) d = 0,1502 Por lo tanto, hemos aplicado un tipo anual del 15,02%

B. Descuento Racional La ley financiera de descuento racional viene definida de la siguiente manera: D = ( Va * d * n ) / (1 + d * n) " D " son los intereses que hay que pagar " VA " es el capital inicial (en el momento t=0) " d " es la tasa de descuento que se aplica " n " es el tiempo que dura la inversin Una vez que sabemos calcular los intereses de descuento, podemos ver como se determina el capital final: VF VF VF VF VF = = = = = VA VA VA VA VA -D - (( VA * d * n ) / (1 + d * n)) * ( 1 - ( d * n ) / (1 + d * n)) * ( ( 1 + d * n - d * n ) / (1 + d *n)) / (1 + d * n)

(sustituyendo "D") (sacando factor comn "VA") (operando en el parntesis) " VF " es el capital final
43

Veamos un ejemplo: Calcular los intereses de descuento por anticipar un capital de 1.200.000 ptas., durante 8 meses, a un tipo de inters del 14%. Aplicamos la frmula D = ( VA * d * n ) / (1 + d * n) D = ( 1.200.000 * 0,14 * 0,666 ) / (1 + 0,14 * 0,666) (0,666 es el equivalente anual de 8 meses) D = 102.345 ptas. Podemos ahora calcular el capital final. Lo vamos a calcular de dos maneras: a) Aplicando la frmula VF = VA - D (capital final es igual al capital inicial menos los intereses de descuento): VF = 1.200.000 - 102.345 VF = 1.097.655 ptas. b) Aplicando la frmula Cf = Co / (1 + d * t) VF = 1.200.000 / (1 + 0,14 * 0,666) VF = 1.200.000 / 1,09324 VF = 1.097.655 ptas. La ley de descuento racional es el equivalente, en sentido inverso, de la ley de capitalizacin simple, y, al igual que sta, slo se suele utilizar en operaciones a menos de 1 ao. Esta relacin de equivalencia no se cumple con la ley de descuento comercial. Con el trmino equivalente nos referimos al hecho de que descontando un capital a un tipo de inters, y capitalizando el capital resultante con el 44 mismo tipo de inters, volvemos al capital de partida.

Veamos un ejemplo: Descontar un capital de 1.000.000 ptas., por un plazo de 6 meses al 10%, y el importe resultante capitalizarlo (capitalizacin simple) por el mismo plazo y con el mismo tipo de inters. a) Aplicando el descuento racional; b) Aplicando el descuento comercial. a) Aplicando el descuento racional Primero descuento aplicando la frmula VF = VA / (1 + d * t) VF = 1.000.000 / (1 + 0,1 * 0,5) VF = 952.381 ptas. Una vez obtenido el capital descontado, lo capitalizo aplicando la frmula de capitalizacin simple VF = VA * (1 + (i * n)) (El capital descontado, 952.381 ptas, pasa a ser ahora "VA") VA = 952.381 * (1 + (0,1 * 0,5)) VA = 1.000.000 ptas. Vemos que se ha cumplido la ley de equivalencia, y que hemos vuelto al capital de partida b) Aplicando el descuento comercial Primero descuento aplicando la frmula VF = VA * ( 1 - ( d * n )) CF = 1.000.000 * (1 - 0,1 * 0,5) CF = 950.000 ptas. Ahora capitalizo VF = VA * (1 + (i * n)) VF = 950.000 * (1 + (0,1 * 0,5)) VF = 997.500 ptas. No se cumple, por tanto, la relacin de equivalencia Como se ha podido ver en el ejemplo, el descuento que se calcula aplicando la ley de descuento racional es menor que el que se calcula 45 aplicando la ley de descuento comercial.

DESCUENTO RACIONAL: EJERCICIOS

Ejercicio 1: Calcular el descuento por anticipar un capital de 500.000 ptas. por 4 meses a un tipo de descuento del 12%; a) aplicando el descuento racional, b) aplicando el descuento comercial.

Ejercicio 2: Se ha descontado un capital de 1.000.000 ptas. por 3 meses, y los intereses de descuento han ascendido a 40.000 ptas. Calcular el tipo de inters aplicado (descuento racional). Ejercicio 3: Se descuentan 200.000 ptas. al 12% y los intereses de descuento ascienden a 15.000 ptas. Calcular el plazo del descuento (descuento racional). Ejercicio 4: Los intereses de descuento de anticipar un capital por 8 meses, al 10%, ascienden a 120.000. Calcular el importe del capital inicial (descuento racional). Ejercicio 5: Se descuentan 2.000.000 ptas. por un plazo de 4 meses, a un tipo del 10% (descuento racional). Calcular que tipo habra que aplicar si se utilizara el descuento comercial, para que el resultado fuera el mismo.
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SOLUCIONES Ejercicio 1: a) Aplicando el descuento racional: D = (VA * d * n ) / (1+d *n) x D = ( 500.000 * 0,12 * 0,333 ) / (1 + 0,12 * 0,333) D = 19.212 ptas. x b) Aplicando el descuento comercial: D = VA * d * n x D = 500.000 * 0,12 * 0,333 D = 19.980 ptas. Ejercicio 2: La frmula aplicada ha sido D = ( VA * d * n ) / (1 + d * n) 40.000 = (1.000.000 * d *0,25 ) / (1 + d * 0,25) 40.000 = (250.000 * d) / (1 + d * 0,25) 40.000 + 10.000 * d = 250.000 * d d = 40.000 / 240.000 d = 0,1666. x Por lo tanto, el tipo de descuento aplicado es el 16,66%
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Ejercicio 3: La frmula aplicada ha sido D = (VA * d * n ) / (1 + d * n) 15.000 = (200.000 * 0,12 * n ) / (1 + 0,12 * n) 15.000 = (24.000 * n) / (1 + 0,12 * n) 15.000 + 1.800 * n = 24.000 * n n = 15.000 / 22.200 n = 0,67567 x Por lo tanto, el plazo de descuento ha sido 0,67567 aos, o lo que es lo mismo, 8,1 meses. Ejercicio 4: La frmula aplicada ha sido D = (VA * d * n ) / (1 + d * n) 120.000 = (VA * 0,10 * 0,666 ) / (1 + 0,10 * 0,666) 120.000 = (VA * 0,0666) / 1,06666 VA = 120.000 * 1,06666 / 0,0666 VA = 1.920.000 ptas.
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Ejercicio 5: Primero vamos a calcular a cunto ascienden los intereses de descuento aplicando la frmula del descuento racional D = ( VA * d * n ) / (1 + d * n) D = ( 2.000.000 * 0,1 * 0,333 ) / (1 + 0,1 * 0,333) D = 64.516 ptas. x Una vez calculado los intereses de descuento, tengo que ver qu tipo de inters tendra que aplicar en el descuento comercial para obtener el mismo resultado x La frmula del descuento comercial D = VA * d * n 64.516 = 2.000.000 * d * 0,333 d = 64.516 / 666.666 d = 0,096774 x Por lo tanto, el tipo de inters que habra que aplicar en descuento comercial sera el del 9,6774%. Dado que, para un mismo tipo de inters, el importe de los intereses del descuento comercial son mayores que los del racional. Para obtener el mismo resultado, el tipo de inters del descuento comercial tendr que ser menor.
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C. Descuento Compuesto
La ley financiera de descuento compuesto viene definida de la siguiente manera: x D = VA * (1 - (1 + d) ^ -n ) x El signo " ^ " significa "elevado a". Recordemos que "(1+d)^- n" es lo mismo que "1/(1+d)^ n" " D " son los intereses de descuento " VA " es el capital inicial (en el momento t=0) " d " es la tasa de descuento que se aplica " n " es el tiempo que dura la inversin X El capital final queda definido de la siguiente manera: x VF = VA - D VF = VA - ( VA * (1 - (1 + d) ^ -n )) VF = VA * (1 - (1 - (1 + d) ^ -n )) VF = VA * ( 1 + d ) ^ -n (sustituyendo "D") (sacando factor comn VA)

Veamos un ejemplo: Calcular los intereses de descuento por anticipar un capital de 900.000 ptas., durante 8 meses, a un tipo de inters del 14%. x Aplicamos la frmula D = VA * (1 - ((1 + d) ^ -n )) D = 900.000 * (1 - (1,14) ^ -0,666) (0,666 es el equivalente anual de 8 meses) D = 900.000 * (1 - 0,9164) D = 75.281 ptas. x Calculamos ahora el capital final, utilizando dos procedimientos: x a) Aplicando la frmula VF = VA - D (capital final es igual al capital inicial menos los intereses de descuento): VF = 900.000 - 75.281 VF = 824.719 ptas.
51

b) Aplicando la frmula VF = VA * ( 1 + d ) ^ -n VF = 900.000 * (1,14) ^ -0,666 VF = 1.200.000 * 0,9164 VF = 824.719 ptas. x La ley de descuento compuesto es inversa de la ley de capitalizacin compuesta: si descontamos un capital utilizando el descuento compuesto, y el importe obtenido lo capitalizamos (capitalizacin compuesta), aplicando el mismo tipo de inters y plazo, obtenemos el importe inicial. Veamos un ejemplo: Descontar un capital de 2.000.000 ptas., por un plazo de 6 meses al 15%, y el importe resultante capitalizarlo (capitalizacin compuesta) por el mismo plazo y con el mismo tipo de inters. x Primero descuento aplicando la frmula VF = VA * ( 1 + d ) ^ -n x VF = 2.000.000 * (1 + 0,15) ^ -0,5 VF = 1.865.010 ptas. x Una vez obtenido el capital descontado, lo capitalizo aplicando la frmula de capitalizacin compuesta VF = VA * ( 1 + i) ^ n (El capital descontado, 1.865.010 ptas, pasa a ser ahora "VA") x VF = 1.865.010 * (1 + 0,15) ^ 0,5 VF = 1.865.010 * 1,072381 VF = 2.000.000 ptas. Vemos que se ha cumplido la ley de equivalencia, y que hemos vuelto al capital de partida x El descuento compuesto, al igual que la capitalizacin compuesta se puede utilizar tanto en operaciones de corto plazo (menos de 1 ao), como de medio y largo plazo. En este sentido contrasta con el descuento comercial y el racional, que slo se utilizan en operaciones a corto plazo.

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6. Valor del dinero en el tiempo

El tiempo (plazo) es fundamental a la hora de establecer el valor de un capital. Una unidad monetaria hoy vale ms que una unidad monetaria a ser recibida en el futuro. Una UM disponible hoy puede invertirse ganando una tasa de inters con un rendimiento mayor a una UM en el futuro. Las matemticas del valor del dinero en el tiempo cuantifican el valor de una UM a travs del tiempo. Esto, depende de la tasa de rentabilidad o tasa de inters que pueda lograrse en la inversin. El valor del dinero en el tiempo tiene aplicaciones en muchas reas de las finanzas el presupuesto, la valoracin de bonos y la valoracin accionaria. Por ejemplo, un bono paga intereses
53

peridicamente hasta que el valor nominal del mismo es reembolsado. Los conceptos de valor del dinero en el tiempo estn agrupados en dos reas: el valor futuro y valor actual. El valor futuro (VF - Capitalizacin) describe el proceso de crecimiento de una inversin a futuro a una tasa de inters y en un perodo dado. El valor actual (VA - Actualizacin) describe el proceso de un flujo de dinero futuro que a una tasa de descuento y en un perodo representa UM de hoy.

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6.1. Valor futuro de un flujo nico

El valor futuro de un flujo nico representa la cantidad futura, de una inversin efectuada hoy y que crecer si invertimos a una tasa de inters especfica. Por ejemplo, si el da de hoy depositamos UM 100 en una libreta de ahorros que paga una tasa de inters de 9% compuesto anualmente, esta inversin crecer a UM 109 en un ao. Esto puede mostrarse como sigue: Ao 1: UM 100(1 + 0.09) = UM 109

Al final de dos aos, la inversin inicial habr crecido a UM 118.81. Como vemos la inversin gan UM 9.81 de inters durante el segundo ao y slo gan UM 9 de inters durante el primer ao. As, en el segundo ao, gan no slo inters la inversin inicial de UM 100 sino tambin los UM 9 al final del primer ao. Esto sucede porque es una tasa de inters compuesta.
55

6.3. Valor actual de un flujo nico

El valor actual, es el valor de las unidades monetarias de hoy. El proceso de calcular los valores actuales a una tasa especfica de Inters es conocido como descuento.

La tasa de inters con el que determinamos los valores actuales es la tasa de descuento, cuando el dinero proviene de fuentes externas y costo de oportunidad cuando la inversin proviene de recursos propios.
Por ejemplo: El valor actual de UM 100 a ser recibido dentro de un ao es UM 91.74, si la tasa de descuento es 9% compuesto anualmente tenemos: Clculos a valor futuro: Un ao 91.74(1 + 0.09) = 100

91.74 = 100 / (1+ 0.09)

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La ecuacin de valor futuro la utilizamos para describir la relacin entre el valor actual y el valor futuro. As, el valor actual de UM 100 a ser recibido dentro de dos aos es UM 84.17 a la tasa de descuento de 9%. Dos aos 84.17(1 + 0.09)2 = UM 100 84.17 = 100/(1 + 0.09)2 Como vemos el modelo matemtico derivado de la frmula del inters compuesto utilizada es el del valor actual. Ecuacin que nos permite calcular el valor actual de un flujo de caja futuro dado la tasa de descuento en un perodo determinado de tiempo.

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EJERCICIO 15 (Calculando el VA) Determinar el valor actual de UM 100 a ser recibido dentro de 3 aos a partir de hoy si la tasa de inters es 9%. Solucin: VF = 100; n = 3;

i = 0.09;

VA = ?

Aplicando al flujo la frmula 12 o la funcin

financiera VA, tenemos:

(12) VA =100 1.093

UM 77.2183

Sintaxis
VA (tasa; nper; pago; vf; tipo) Tasa Nper Pago 0.09 3 VF -100 Tipo VA 77.2183

Respuesta: El VA al final de los 3 aos es UM 77.22

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Flujos variables
Valor actual de un flujo variable El valor actual de un flujo variable es igual a la suma de los valores actuales de cada uno de estos flujos. Para comprender esto, suponga una inversin en que las promesas de pago de UM 100 dentro de un ao y UM 200 dentro de dos aos es hoy; si un inversionista tiene que decidir entre estas dos opciones, al inversionista le resultara indiferente, elegir entre las dos opciones, asumiendo que las inversiones son de igual riesgo, es decir, la tasa de descuento es la misma. Esto es porque los flujos futuros que el inversionista recibira hoy carecen de riesgo y tienen el mismo valor bajo cualquier alternativa. Sin embargo, s la inversin tuviera una tasa de descuento de 12%, el valor actual de la inversin puede encontrarse como sigue:

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Valor actual de la inversin

VA = 100 (1+ 0.12) + 100 (1+ 0.12)2

VA = 89.29 + 79.72 = UM 169.01 La siguiente ecuacin puede emplearse para calcular el valor actual de un flujo futuro de caja:

(17)

VA =
t=0

donde: VA = Valor actual del flujo de caja FCt = Flujo de caja (ingresos menos egresos) de t = 0 a n i = Tasa de descuento, t = El perodo que va de cero a n n = El ltimo perodo del flujo de caja
60

FC (1+i )
t

EJERCICIO 16 (Calculando el VA de un flujo variable de caja) Calcule el valor actual del siguiente flujo de caja considerando una tasa de descuento de 15%:

Solucin: (Aplicamos sucesivamente la frmula (12) (17):

500 [17] VA = 700 700 900 + + + (1+0.15)1 (1+0.15)2 (1+0.15)3 (1+0.15)4

VA = UM 1,938.9225

61

Tasas
El inters El inters (I) es el monto pagado por la institucin financiera para captar recursos, igualmente es el monto cobrado por prestarlos (colocar). El inters es la diferencia entre la cantidad acumulada menos el valor inicial; sea que tratemos con crditos o con inversiones.

El inters es un precio, el cual expresa el valor de un recurso o bien sujeto a intercambio, es la renta pagada por el uso de recursos prestados, por perodo determinado.

Frmulas utilizadas para el clculo del inters I : [1] I=V A n i [16] I = VF - VA

[15] I = VA ((1+i )n 1)
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La tasa de inters (i)

La tasa de inters es el precio del tiempo, mientras que la tasa de rentabilidad es el precio del tiempo cuando existe riesgo. La tasa de rentabilidad es el precio del tiempo ms una prima por riesgo (precio del riesgo). Calculamos la tasa de inters dividiendo el inters I recibido o pagado por perodo, por el monto inicial, VA; de modo que la tasa de inters ser:
63

(13)

n VF i = ----------- - 1 VA

El resultado obtenido con las frmulas [13A] y [13B], representa la tasa de todo el perodo de composicin. De aplicacin cuando evaluamos prstamos e inversiones a inters simple (pago flat) y para casos de inversiones a inters compuesto aplicamos la frmula [13], cuando tratamos con un solo pago. No es aplicable para el caso de las anualidades o flujos variables, en estos casos son de mucha utilidad las funciones financieras TASA (flujos uniformes) y TIR (flujos variables) de Excel.
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Componentes de la tasa de inters

La tasa de inters corriente (ic), es la tasa del mercado, aplicado por los bancos y las entidades financieras; la tasa efectivamente pagada por cualquier prstamo. Tiene tres componentes o causas: 1. El efecto de la inflacin (F): medida del aumento del nivel general de precios, valorada a travs de la canasta familiar; notamos su efecto en la prdida del poder adquisitivo de la moneda. A mayor inflacin, mayor tasa de inters. 2. El efecto del riesgo, inherente al negocio o inversin. A mayor riesgo, mayor tasa de inters. Elemento de riesgo (ip). 3. La tasa real i propio del negocio, lo que el inversionista desea ganar, libre de riesgos e inflacin. Rendimiento base. Generalmente los bonos del tesoro de EE.UU. son tomados como parmetro para la tasa libre de riesgo. Tasa de inters real ( i).
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Tasas de inters y descuento equivalente

En el mundo real, las tasas de inters son en ms de un perodo por ao. Por convencin, las tasas de inters son en base anual. La tasa de inters expresada anualmente y con composicin en ms de una vez por ao es la tasa nominal, es una tasa de inters simple; ignora el valor del dinero en el tiempo y la frecuencia con la cual capitaliza el inters. Tasa peridica: Tasa de inters cobrada o pagada en cada perodo, por ejemplo, semanal, mensual o anual; tiene la caracterstica de ser nominal y efectiva a la vez. Tasa efectiva anual (TEA): La tasa que realmente paga o cobra por una operacin financiera, incluye todos los costos asociado al prstamo o inversin. Si el inters capitaliza en forma trimestral, semestral, mensual, la cantidad efectivamente pagada o ganada es mayor que la compuesta en forma anual. Inters anticipado ( ia ): Es el inters liquidado al inicio del perodo, cuando recibimos o entregamos dinero. Inters vencido ( iv ): Liquidado al final del perodo, cuando recibimos o entregamos dinero. 66

Frmulas de las Tasas de inters nominal, efectiva y equivalente: Tasa Nominal j Tasa Nominal j : [25] j iPERIODICA n : [25A] j m (1 i )
1 m

1
m

Tasa Efectiva Anual (TEA) i : [25B] i = (1+ : [26] iPERIODICA : [27] iPERIODICA

j m

-1

Tasa peridica i Tasa peridica i

j n
n

(1 iEFECTIVA ) -1

Tasa Efectiva Anual (TEA)

: [28] iEFECTIVA [1 iPERIODICA ]n 1

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Tasas Equivalentes
Dos tasas con diferentes periodos de capitalizacin sern equivalentes, si al cabo de un ao producen el mismo inters compuesto. Comn en operaciones bancarias y tambin en el caso de bonos del tipo cupn cero, el uso de la tasa de descuento (d) en vez de (o junto con) la tasa de inters, como referencia del rendimiento de la operacin. Usar la tasa de descuento o la tasa de inters es puramente convencional y siempre podemos expresar una en trminos de la otra. Esto lo explicamos con las tasas equivalentes pagadas al vencimiento (iv) o por anticipado (ia). Pactan muchas negociaciones en trminos de inters anticipado y es deseable conocer cul es el equivalente en tasas de inters vencido. Un ejemplo corriente, lo constituyen los prstamos bancarios y los certificados de depsito a trmino. Cuando indican un pago de inters anticipado (ia), en realidad ello significa que -en el caso de un prstamo- recibe un monto menor al solicitado.
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Tasa de inters vencida

[29] iv

i ANTICIPADO 1 - i ANTICIPADO iVENCIDO 1 iVENCIDO

Tasa de inters anticipada

[30] ia

Estas dos frmulas slo son de aplicacin a tasas peridicas.

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EJERCICIO 24 (Tasa nominal y tasa efectiva anual)

Tenemos una tarjeta de crdito cuya tasa de inters es 2.5% mensual. Determinar la tasa anual que realmente me cuesta. Solucin: i = 0.025; n = 12; j = ?; TEA = ?

[25] j

0.025 * 12

0.30 30%
0.3449 34.49%

[28] i (TEA) [1 0.025] 12 1

Por demostracin calculamos la tasa peridica a partir de la tasa nominal y TEA:

[26] iPERIODICA [28] i PERIODICA

30% 12
12

2.5% 0.025 2.5%

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(1 0.3448888) -1

Aplicando las funciones financieras de Excel:

Sintaxis INT.EFECTIVO(int_nominal ;nm_per_ao ) int_nominal 0.30 Sintaxis TASA.NOMINAL (tasa_efectiva ; nm_per) tasa_efectiva 0.3449 nm_per 12 TASA.NOMINAL 0.30 nm_per_ao 12 INT.EFECTIVO 0.3449

Respuesta: El costo nominal de la tarjeta de crdito es 30% y el costo real o Tasa Efectiva Anual (TEA) es 34.49%. Caso tpico de tasas equivalentes, 30% de tasa nominal es equivalente a 34.49% de tasa efectiva anual.

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EJERCICIO 25 (Tasa anticipada y tasa vencida)

Una institucin financiera paga por uno de sus productos el 18% anual y liquida trimestralmente por anticipado. Determine a cunto equivale el inters trimestral vencido. j = 0.18 Solucin:

0.18 [30] ia = ------------ = 0.045 4.5% tasa peridica anticipada 4

0.045 [29] iv = ----------------- = 0.04712 1 -0.045 4.71% tasa peridica vencida

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Tasas de inters en el Per

Las Circulares del Banco Central de Reserva del Per (BCRP) N 006-91EF/90 y N 007-91-EF/90 del 11 de marzo de 1991, establecieron que a partir del 1 de abril de 1991 la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) deba calcular y publicar diariamente la Tasa Activa en Moneda Nacional (TAMN) y la Tasa Activa en Moneda Extranjera (TAMEX), as como los intereses aplicables a las diferentes operaciones fijadas en funcin a la TAMN y TAMEX, respectivamente. De acuerdo con dichas Circulares, la TAMN debe ser publicada en trminos efectivos mensuales y la TAMEX en trminos efectivos anuales. La SBS tambin debe publicar las Tasas de Inters Legal, las cuales son fijadas por el BCRP segn el Cdigo Civil (artculos 1244 y 1245) y utilizan cuando las partes no han acordado una tasa de inters con antelacin. En dicha oportunidad, esestablecieron la Tasa de Inters Legal en moneda extranjera equivalente a la TAMEX y la de moneda nacional equivalente a la TAMN, TAMN + 1 y TAMN + 2, dependiendo del plazo del contrato.
73

Adicionalmente, dichas Circulares fijan la Tasa Efectiva de Inters Moratorio en 15% de la TAMN y 20% de la TAMEX, respectivamente. El inters moratorio es cobrado slo cuando las partes hayan pactado y nicamente sobre el monto correspondiente al capital impago cuyo pago est vencido. Las tasas de inters utilizadas por las entidades financieras para los ahorros llamadas operaciones pasivas son la TIPMN (Tasa de inters pasiva promedio en moneda nacional) y la TIPMEX (Tasa de inters pasiva promedio en moneda extranjera).

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 Tasa de inters convencional compensatorio, cuando constituye

la contraprestacin por el uso del dinero o de cualquier otro bien. En operaciones bancarias est representada por la tasa activa para las colocaciones y la tasa pasiva para las captaciones que cobran o pagan las instituciones financieras.
Tasa de inters moratorio, cuando tiene por finalidad indemnizar

la mora en el pago. No cumplimiento de una deuda en el plazo estipulado. Se cobra cuando ha sido acordada. Aplicable al saldo de la deuda correspondiente al capital.
Cuando la devolucin del prstamo se hace en cuotas, el cobro

del inters moratorio procede nicamente sobre el saldo de capital de las cuotas vencidas y no pagadas.
Tasa de inters legal, La tasa de inters legal en moneda nacional

y extranjera, es fijada, segn el Cdigo Civil por el BCRP, cuando deba pagarse la tasa de inters compensatoria y/o moratoria no acordadas; en este caso, el prestatario abonar el inters legal publicado diariamente por el BCRP en trminos efectivos.

75

La Inflacin y la Tasa de Inters Como vimos al tratar los componentes de la tasa de inters, la Inflacin es un alza sostenida en el nivel de precios, que hace disminuir el poder adquisitivo del dinero. De esta forma en un futuro con la misma cantidad de dinero compramos menos cantidades de bienes y servicios que en la actualidad.

76

0 hoy Inflacin = (100/300)*100 = 33.33% 300

1 futuro

400

Si la cantidad disponible de dinero es UM 6,000, en el momento actual en que cada unidad vale UM 300, podemos comprar 20 unidades, pero en el momento futuro slo es posible adquirir 15 unidades con UM 6,000, es decir, se ha perdido capacidad de compra o poder adquisitivo.

77

El inters ganado en un perodo de tiempo, lo expresbamos como una determinada tasa de inters i que aplicbamos sobre el capital inicial. Por lo tanto, en ausencia de inflacin, esta tasa de inters es real, por cuanto explica el crecimiento habido en la capacidad de consumo. Frente a la presencia de un proceso inflacionario, debemos tener una tasa de inters mayor, que compense el efecto inflacionario y adems recoja el inters real esperado, ser por tanto una tasa

nominal, que incluye inflacin e intereses:

j = Tasa Real + efecto inflacionario sobre capital e intereses

Veamos la determinacin de la tasa de inters nominal a partir de un ejemplo, primero sin la presencia de inflacin y despus con una inflacin esperada de 15%:
78

EJERCICIO 27 (Tasa real de inters)

Un determinado bien actualmente vale UM 800. El costo de oportunidad por el uso del capital o rendimiento exigido es 15% por el perodo de un ao; el capital disponible es UM 80,000. Situacin sin Inflacin: VA = 80,000; n = 1; i = 0.15;

VF = ?

[11] VF = 80,000*1.15 = UM 92,000

0 periodo 1 inters 15% Vale 800 c/u 1 tiempo Vale 800 c/u

(11) VF = 80,000(1 + 0.15) = 92,000 COMPRA: 92,000/800 = 115 unidades En estas condiciones, sin inflacin, el capital inicial de UM 80,000, con un precio por cada unidad de UM 800, permite comprar 100 unidades. Al ganar un 15% de intereses en el perodo, aumenta su capacidad de compra a 115 unidades ( 92,000/ 800 = 115 unidades).
79

En estas condiciones, sin inflacin, el capital inicial de UM 80,000, con un precio por cada unidad de UM 800, permite comprar 100 unidades. Al ganar un 15% de intereses en el perodo, aumenta su capacidad de compra a 115 unidades ( 92,000/ 800 = 115 unidades). Veamos a continuacin la situacin con inflacin (F): VA = 80,000; n = 1; F = 25%;
0 periodo 1 inflacin 25%
Vale 800 c/u compra 100 unidades 80,000 de capital para compra de 100 uu con un inters de 15%

1 tiempo
800*1.25 = 1,000 c/u 80,000*1.15 = 92,000 Compramos 92 uu Capital necesario para compra de 115 uu 115*1,000 = 115,000
80

El crecimiento nominal del capital durante el perodo es de: 115,000 - 80,000 = 35,000
Crecimiento relativo del capital: 35,000 / 80,000 = 0.4375 43.75%. Esto significa que una tasa nominal de un 43.75% permite mantener el poder adquisitivo del capital y ganar intereses, tambin cubiertos del efecto inflacionario, que aumenten la capacidad real de consumo en un 10%, o bien ganarse realmente un 10%. Si actualmente compramos 100 unidades del bien, con esta tasa nominal de un 43.75%, podremos comprar al trmino del perodo 115 unidades. As, la tasa de Inters Nominal debe recoger o sumar el inters del perodo de 15% ms la tasa de inflacin del perodo de 25% y ms la tasa de Inflacin sobre el Inters 25% por 15%: Inters Nominal = 0.15 + 0.25 + (0.15 * 0.25) = 0.4375 j =Tasa Real + Inflacin + Tasa Real x Inflac
81

Anualidades
Una anualidad es un flujo de caja en el que los flujos de dinero son uniformes (es decir, todos los flujos de dinero son iguales) y los movimientos de dinero ocurren a un intervalo regular. Los flujos de dinero de la anualidad son los pagos de la anualidad o simplemente pagos. El nombre de anualidad es utilizado como una generalizacin sobre el tema, no siempre son perodos anuales de pago. Algunos ejemplos de anualidades son: 1. Pagos mensuales por renta 2. Cobro quincenal o semanal por sueldo 3. Abonos quincenales o mensuales por pago de un prstamo. 4. Pagos anuales de primas de plizas de seguro de vida, etc.

82

Flujo de una anualidad

AOS FC

1 500

2 500

3 500

4 500

5 500

No es una Anualidad El flujo no es una anualidad porque al 4to ao se interrumpen para reiniciarse al 5to.
AOS FC

1 500

2 500

3 500

5 500

Cuando el flujo de caja es de una anualidad, el proceso de clculo del valor actual y del valor futuro de un flujo de dinero se simplifica enormemente.
83

Las anualidades son: Vencidas. Las anualidades vencidas, ordinarias o pospagables son aquellas en las cuales los pagos son hechos a su vencimiento, es decir, al final de cada periodo. Ejemplo, el pago de salarios a los empleados, el trabajo es primero, luego el pago. Anticipadas. Las anualidades anticipadas o prepagables se efectan al principio de cada periodo. Las anualidades prepagables son el resultado de capitalizar un perodo el VA o VF las pospagables multiplicndolas por (1+i). Es decir, utilizamos las mismas frmulas del VA o VF de las anualidades pospagables, multiplicando el resultado por (1 + i).
84

Valor actual de una anualidad El valor actual de una anualidad es igual a la suma de los valores actuales de los pagos de la anualidad. Esto puede calcularse a travs de la siguiente ecuacin:

[18] VA=C

(1+i)n -1 i(1+i)
n

, con esta frmula obtenemos:

log 1VA i C

[19]

C=VA

i(1+i)n (1+i)n -1

[20] n =

1 log (1+i)

donde: VA = Valor actual de la anualidad C = Pago de una anualidad i = Inters o tasa de descuento
85

En las frmulas de anualidades de VA y VF, la tasa de inters no puede ser despejada, por lo cual debe obtenerse por ensayo y error. Por esta razn en el presente libro, para obtener la tasa de inters utilizamos la funcin TASA cuando operamos con flujos uniformes y la funcin TIR cuando operamos con flujos variables. Cuando estamos frente a un perfil de flujos iguales para cada perodo, es posible hacer una formulacin que nos de el Valor Actual de los flujos de una sola vez obviando el clculo del descuento flujo por flujo. De esta forma de clculo son las Anualidades. Ejemplo: 0 1 2 3 4 5 6

VA = ?

60

60

60

60

60

60

86

Si usamos el mtodo de descuento flujo por flujo y lo descontamos al 15% por perodo tendramos los valores indicados en el cuadro y despus lo comparamos con el mtodo abreviado a travs de la frmula y la funcin VA:
Periodo Flujo n VF [12] VA VF
= = = = = =

Valor VA

1 2 3 4 5 6

60 60 60 60 60 60

60/(1+0.15)1 60/(1+0.15)2 60/(1+0.15)3 60/(1+0.15)4 60/(1+0.15)5 60/(1+0.15)6

52.17 45.37 39.45 34.31 29.83 25.94

Valor Actual Neto (VAN)

227.07
87

Aplicando la frmula [18] o la funcin VA: (1+0.15) -1 = UM 227.07 [18] VA = 60 6 0.15(1+0.15)

Sintaxis VA(tasa;nper;pago;vf;tipo)
Tasa Nper Pago 0.15 6 -60 VF Tipo VA 227.07

Como podemos observar, con obtenemos resultados iguales.

los

tres

mtodos

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EJERCICIO 17 (Calculando el VA de una anualidad pospagable)

Tenemos una anualidad de UM 500 anual, durante cinco aos vencidos. Si la tasa de descuento es igual a 13%, cul es el VA de la anualidad? Solucin: C = 500; n = 5; i = 0.13; VA = ? Aplicando la frmula (18) o la funcin VA, tenemos: (1+0.13)5 -1 = UM 1,758.62 [18] VA = 500 5 0.13(1+0.13)

Sintaxis VA(tasa;nper;pago;vf;tipo) Tasa Nper Pago VF 0.13 5 -500 Tipo VA 1,758.62

Respuesta: El VA de los cinco pagos iguales es UM 1,758.62.

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EJERCICIO 18 (La mejor eleccin)

Usted gana la lotera. Cuando va a cobrar, los ejecutivos de la lotera le proponen lo siguiente: cobrar hoy UM 500,000 UM 3,000 mensuales durante los prximos 25 aos. Qu elige Ud.? Solucin: VA = 500,000; i = ? En este caso, primero determinamos la tasa de inters, que nos permita descontar las cuotas mensuales y compararlo con los UM 500,000 que recibiramos el da de hoy. El dinero hoy vale ms que en el futuro. Asumamos una inflacin del 6% anual proyectada para los prximos 25 aos. (i = 0.06/12 = 0.005) i = 0.005; C = 3,000; n = (5*12) = 300; i = 0.005; VA = ? Aplicamos la frmula [18] o la funcin VA:

(1+0.005)300 -1 [18] VA = 3,000 = UM 465,620.59 300 0.005(1+0.005)

90

El VA de las 300 cuotas mensuales de UM 3,000 descontadas a la tasa de inflacin del 6% anual es UM 465,620.59 inferior a los UM 500,000 que cobraramos hoy, en consecuencia, nuestra decisin ser cobrar la lotera hoy.
EJERCICIO 19 (Calculando el VA de una anualidad prepagable)
El dueo de una MYPE contrae una deuda para saldarla en cinco pagos iguales de UM 26,913 al inicio de cada ao, con una tasa de inters de 45.60% anual. Calcular el valor actual de esta obligacin. Solucin: C = 26,913;

n = 5;

i = 0.456 ; VA = ?

Aplicando el concepto de las anualidades prepagables en la frmula (18) y la funcin VA multiplicamos el resultado de la frmula por (1 + i) y la funcin a operamos con tipo = 1:

[18] VA=26,913
Sintaxis

(1+0.456)5 -1 0.456(1+0.456)5

0. 456 = UM 72,800

VA(tasa ;nper;pago;vf;tipo) Tasa 0.456 Nper 5 Pago -26,913 VF Tipo 1 VA 72,800

Respuesta: El valor actual prepagable de sta operacin es UM 72,800, considera el pago anticipado de cada cuota anual.

91

EJERCICIO 20 (Calculando el incremento anual)

En 1978 el franqueo de un sobre a Europa era de UM 10. En el 2003 colocar por correo la misma carta cuesta UM 70. Que incremento anual en el franqueo de una carta experiment durante este tiempo? Solucin (n = 2003 - 1978) C = 10; VA = 70; n = (2003 - 1978) = 25; Aplicando la funcin TASA obtenemos: Sintaxis TASA(nper;pago;va ;vf;tipo;estimar) Nper Pago VA VF 25 10 -70 Respuesta: El incremento anual es 13.71%
92

i=?

TASA 0.1371

EJERCICIO 21 (Calculando la tasa de inters de una anualidad)

Una inversin de UM 120,000 hoy, debe producir beneficios anuales por un valor de UM 45,000 durante 5 aos. Calcular la tasa de rendimiento del proyecto. Solucin: VA = 120,000; C = 45,000; n = 5; i = ? Sintaxis TASA(nper;pago;va ;vf;tipo;estimar) Nper Pago VA VF 5 45,000 -120,000 TASA 0.2541

Respuesta: La tasa anual de rendimiento del proyecto es 25.41%

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Valor Futuro de una anualidad

Al tratar el clculo de las anualidades, determinbamos el valor de los flujos en valor actual o del momento cero. Tambin es posible emplear esta misma formulacin y plantear por ejemplo, cunto tendr ahorrado en un momento futuro si depositara una determinada cantidad igual perodo a perodo, dada una cierta tasa de inters por perodo. Es decir, lo que estamos haciendo es constituir un fondo. Anteriormente calculamos el valor actual de una serie de pagos futuros. Lo que ahora buscamos, como monto futuro, es una expresin que responda al siguiente perfil financiero:
0 1 2 3 4 5 6

60

60

60

60

60

60

VF = ?

Partimos depositando una suma ahora y hacemos lo mismo con igual monto hasta el perodo n-1 y con la misma tasa de inters por cada perodo. La frmula del valor futuro de la anualidad y las derivadas de ella son:
94

VF log i +1 n (1+i) -1 C i [21] VF = C [22] C VF n [23] n i (1+i) -1 log(1+i)

El valor, depende slo de las variables tasa de inters i, igual para cada perodo y el valor correspondiente al nmero de periodos n, para flujos realizados a comienzo de cada uno de ellos. Las anualidades tienen la caracterstica que siendo un pago constante en el caso de amortizar una deuda los intereses pagados en los primeros periodos son mayores, destinndose el excedente al pago de amortizacin de capital, el cual aumenta gradualmente, el inters posterior deber calcularse sobre un menor monto de capital por la disminucin o amortizacin de ste.
95

EJERCICIO 22 (Calculando el VF y el plazo de un ahorro)

Un microempresario deposita UM 2,500 ahora en una cuenta de ahorros que reconoce una tasa de inters del 1.8% mensual y considera retirar UM 390 mensuales, empezando dentro de 10 meses. Calcular por cunto tiempo podr realizar retiros completos? Solucin: VA = 2,500;

i = 0.018;

C = 390;

n = 10;

VF = ?;

n=?

1 Calculamos el VF de los UM 2,500 a 10 meses: [11] VF = 2,500(1 + 0.018)10 = UM 2,988.2559 Sintaxis VF (tasa ;nper;pago;va;tipo) Tasa Nper Pago VA 0.018 10 -2,500 Tipo VF 2,988.26

2 Calculamos el tiempo durante el cual podr hacer retiros por UM 390 cada uno:

96

[23]

n=

2,988.26 log 0.018 +1 390

log(1+0.018)

= 7.2423 meses

Sintaxis NPER(tasa; pago; va; vf; tipo) Tasa Pago VA VF Tipo n 0.018 390 -2,988.26 7.2423 Respuesta: A partir del mes 10 puede hacer retiros completos por 7 meses.

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Los Factores Financieros

Las seis llaves maestras delas matemticas financieras: En las matemticas financieras es posible manejar cualquier operacin, evaluar diversas alternativas de inversin con seis formulas. Como una unidad estas seis formulas, reciben el nombre de factores financieros. Estos seis factores financieros derivan de la frmula general del inters compuesto. Tanto los pagos como los ingresos efectuados en la empresa son fundamentales para el fortalecimiento de la institucin, razn por la cual deben ser evaluados constantemente con el objeto de determinar el impacto que producen en el entorno empresarial, realizar proyecciones financieras y estudios de nuevos proyectos. Para este cometido, los factores financieros son de mucha utilidad y aplicacin. Sirven para solucionar mltiples problemas financieros referidos al monto compuesto, anualidades vencidas y anualidades adelantadas. El uso de factores permite calcular con rapidez las variables del monto (VF), del valor actual (VA) y del pago peridico o renta (C ). Para determinar estos factores debemos conocer con anticipacin las variables i y n. En todo caso, asumimos que C, VF o VA toman el valor de 1. Estos factores son seis: FSC, FSA, FAS, FRC, FCS y FDFA.

98

1.1. A Partir del Monto Compuesto

Permite calcular de manera rpida el factor de acumulacin de los intereses, en el caso de buscar el valor futuro de una cantidad inicial. Tambin permite averiguar el factor de actualizacin de los intereses, en el caso de calcular el valor actual de un importe determinado de dinero.

1 Factor Simple de Capitalizacin (FSC)

Transforma el valor actual (VA) en valor futuro (VF). Con la frmula general del inters compuesto ya desarrollada, tenemos: n n (19) VF = VA (1+i) FSC = (1 + i)

2 Factor Simple de Actualizacin (FSA)

Permite transformar valores futuros en valores actuales. VF 1 (21) VA = --------FSA = -------

(1+i)

n (1+i)
99

1.2. A Partir de Anualidades

Una anualidad es un flujo de caja con montos de dinero uniformes, es decir, todos los flujos son iguales y los movimientos de capital suceden a intervalos regulares. La circulacin monetaria es a travs de pagos de la anualidad.

3 Factor de Actualizacin de la Serie FAS)

Permite pasar de series uniformes a valor actual. Transforma series de pagos uniformes equivalentes a calor actual (VA) o valor actual neto (VAN). En este caso tratamos de actualizar el valor de cada C desde el final de cada perodo. Una vez que los valores de C estn con valores actuales procederemos a totalizar la suma. n n (1+i) - 1 (1+i) - 1 (24) VA = C --------------FAS = ---------n n i(1+i) i(1+i)
100

4 Factor de Recuperacin del Capital (FRC)

Transforma un stock inicial VA en un flujo constante o serie uniforme C. Conocido en el mundo de las finanzas como FRC, definido como el factor que transforma un valor presente a serie de pagos uniformes equivalentes.

n i (1+i) (25) C= VA ------------n (1+i) - 1

VA log 1 - ----C

n
i (1+i) FRC = -----------n (1+i) - 1

(26)

n = ---------------------1 log 1 - ------(1+i)

101

5 Factor de Capitalizacin de la Serie (FCS)

Factor para pasar de series uniformes a valor futuro (Capitalizacin de una serie uniforme). Transforma los pagos e ingresos uniformes a valor futuro nico equivalente al final del perodo n. Este factor convierte pagos peridicos iguales de fin de perodo C, en valor futuro VF.
n (1+i) - 1 (27) VF = C ------------i n (1+i) - 1 FRC = -----------i

(28)

VF log ----- * i + 1 C n = -------------------------log (1+i)

102

6 Factor de Depsito del Fondo de Amortizacin (FDFA) Factor utilizado para transformar stocks finales VF n flujos o series (depsitos) uniformes C o tambin, transforma valores futuros del final del perodo n en valores uniformes equivalentes peridicos. Operando la ecuacin (27), tenemos:

i i (29) C = VF ----------- donde: FDFA = --------------n n (1 + i) - 1 (1 + i) - 1

103

104

tasas
El objetivo general de este captulo es calcular tasas nominales y tasas efectivas, as como convertir tasas nominales a efectivas, tasas efectivas a nominales y tasas efectivas de un plazo a tasas efectivas de otro plazo. Los principales smbolos que utilizaremos en el presente captulo son los C Cantidad que se ubica en el momento n. siguientes:
n

C0

Cantidad que se ubica en el momento 0. Tasa anticipada que puede ser nominal o efectiva. Plazo del perodo capitalizable. Plazo de la tasa j. Duracin del horizonte temporal. Tasa efectiva. Tasa de inters nominal vencida o tasa de inters simple cuyo plazo puede coincidir o no con el horizonte temporal de la operacin. Nmero entero no negativo que representa un perodo de tasa de inters dentro del horizonte temporal. Nmero de perodos que capitaliza la tasa i en su respectivo plazo m Nmero de perodos de la tasa i en el horizonte temporal. Tasa activa en moneda nacional. Tasa activa en moneda extranjera. Tasa de inters pasiva en moneda nacional. Tasa efectiva. Tasa nominal.
F . f

d
f

F
H

j
k

m n

TAMN TAMEX TIPMN

TIPMEX Tasa de inters pasiva en moneda extranjera. TE TN

105

Una tasa T es la razn de la variacin de una variable a su valor original. Designando al valor original de la variable en el momento 0, y al valor de la variable en el momento n, podemos expresar la tasa T como:

La frmula (99) nos indica la tasa de variacin de un valor ubicado en el momento 0 con relacin a otro valor ubicado en el momento n. Por ejemplo, si nuestras ventas ahora son 1 000 um y esperamos que sean 1 100 um dentro de un mes, la tasa de variacin esperada en ventas ser 10% indicando un incremento con relacin a lo que vendemos ahora.
106

Si en la frmula (99) la cantidad ubicada en el momento 0 es un capital inicial P y la cantidad ubicada en el momento n es un capital final S, la tasa de inters i que gener ese cambio es:

S i 1 (4) P

I (2) P

La frmula (4) calcula la tasa efectiva en funcin del valor futuro y del valor presente. Dado que, la tasa efectiva tambin puede obtenerse con la frmula (2).
107

Aplicando la funcin VNA tenemos: Sintaxis VNA(tasa;valor1;valor2; ...) 0 1 500 2 700 3 700 4 900 VNA 1,938.9225

Respuesta: El valor actual del flujo de caja es UM 1,938.92 Anualidades Una anualidad es un flujo de caja en el que los flujos de dinero son uniformes (es decir, todos los flujos de dinero son iguales) y los movimientos de dinero ocurren a un intervalo regular. Los flujos de dinero de la anualidad son los pagos de la anua- lidad o simplemente pagos. El nombre de anualidad es utiliza- do como una generalizacin sobre el tema, no siempre son perodos anuales de pago. Algunos ejemplos de anualidades son:
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1. Pagos mensuales por renta 2. Cobro quincenal o semanal por sueldo 3. Abonos quincenales o mensuales por pago de un prstamo. 4. Pagos anuales de primas de plizas de seguro de vida, etc.

Flujo de una anualidad

AOS FC

1 500

2 500

3 500

4 500

5 500

No es una Anualidad El flujo no es una anualidad porque al 4to ao se interrumpe para reiniciarse al 5to.
AOS FC

1 500

2 500

3 500

5 500

Cuando el flujo de caja es de una anualidad, el proceso de calculo del valor actual y del valor futuro de un flujo de dinero se simplifica enormemente.

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Las anualidades son:

Vencidas. Las anualidades vencidas, ordinarias o pospagables son aquellas en las cuales los pagos son hechos a su vencimiento, es decir, al final de cada periodo. Ejemplo, el pago de salarios a los empleados, el trabajo es primero, luego el pago. Anticipadas. Las anualidades anticipadas o prepagables se efectan al principio de cada periodo. Las anualidades prepagables son el resultado de capitalizar un perodo el VA o VF las pospagables multiplicndolas por (1 + i). Es decir, utilizamos las mismas frmulas del VA o VF de las anualidades pospagables, multiplicando el resultado por (1 + i).

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