RIESGO

FACPYA-POSGRADO Maestra en Finanzas

Catedrtico: Ing. Eduardo Trevio M.A. Alumnos: Antonio Guzmn Francisco Valtierra Mario Tristan

RIESGO FINANCIERO
EL RIESGO EN LA EMPRESA Tradicionalmente, cualquier decisin financiera cuando se acomete, debe tener presente un factor condicionante: el riesgo. Es evidente que la obtencin de beneficio suele ser mas difcil en un entorno donde la estabilidad y la certidumbre no tienen un papel predominante

PREMISA GENERAL
De tal modo que generalmente a mayor incertidumbre e inestabilidad el riesgo se incrementa e el inversionista exige mas del lugar hacia el que dirige su inversin

PRIMA DE RIESGO
En general, la diferencia de rentabilidad entre una operacin con el riesgo y otra sin el se denomina prima de riesgo

RELACION RIESGO RENDIMIENTO

En efecto la prima de riesgo implica que toda operacin financiera debe de generar una rentabilidad mnima esperada igual a la rentabilidad sin riesgo mas la rentabilidad correspondiente al riesgo a asumir
El rendimiento o rentabilidad se entiende como la compensacin por el riesgo asumido, de manera que a mayor riesgo la compensacin deber ser mayor, lo que nos lleva a verificar que debe de de existir una relacin rendimiento-riesgo.

El RIESGO SISTEMATICO Y RIESGO ESPECIFICO

En una primera aproximacion , el riesgo de cualquier operacin financiera se puede descomponer en dos niveles: el riesgo sistemtico, que es derivado de factores externos.
Y del otro lado el riesgo especifico, que es el que se deriva de factores internos, en cierta forma, controlables y que puede ser anulado o reducido a travs de una eficiente diversificacin

De forma general , podemos decir que el riesgo aparece cuando el resultado puede diferir de aquello que se pretende o espera. Es claro que cuando solo es posible un resultado: lo esperado coincidir con lo obtenido y el riesgo por lo tanto ser nulo.

Cuando son posibles varios resultados, entonces lo esperado se medir por su valor medio y el riesgo por lo alejado de las distintas posibilidades de ese valor medio.
En ese sentido, la medicion del riesgo se puede realizar por medio de la varianza, que es la media comunmente aceptada de dispercion de los posibles resultados.

CLASES DE RIESGOS
Existen multiples clases de riesgos que condicionan la toma de decisiones en l ambito empresarial. Cada uno de ellos supone un factor a analizar y tomar en consideracin para la fase ulterior de decisin

Factores de riesgo

Riesgo sistemtico

Riesgo especifico

Tipo de inflacin

Riesgo de inflacin

Tipo de inters

Riesgo de interes

Tipo de cambio Tipo de interes futuro

Riesgo de cambio Riesgo de reinversion

Pas

Riesgo pas

Mercado

Riesgo econmico

Endeudamiento

Riesgo financiero

Crdito

Riesgo de crdito

Liquidez

Riesgo de liquidez

RIESGO SISTEMATICO
RIESGO DE INFLACION
El riesgo de inflacin es la variabilidad que se produce en el poder adquisitivo de los flujos monetarios como consecuencia de la variacin de precios El deterioro del poder adquisitivo del dinero hacen que nos se puedan alcanzar los objetivos esperados. El efecto inflacin-tipo de inters supone que en toda decisin financiera la inflacin hace variar, sustancialmente, la rentabilidad real esperada, lo que implica que la variacin de la inflacin aade riesgo en la medida que pueda influir en dicha rentabilidad real.

RIESGO SISTEMATICO
RIESGO DE CAMBIO Es la variabilidad de los resultados como consecuencia de la variacin del tipo de cambio entre diferentes monedas. Es un riesgo sistemtico y afecta a todas las decisiones financieras que generan flujos financieros en diferentes monedas
Siempre que los cobros o pagos se comprometan en moneda extranjera, aparecer riesgo de cambio.

RIESGO SISTEMATICO
RIESGO DE CAMBIO Entre las principales operaciones que se hallan sometidas a este riesgo estn:
Exportaciones Importaciones Prestamos al extranjero Prestamos en divisa Inversiones directas en el extranjero

RIESGO SISTEMATICO
RIESGO DE REINVERSION Podemos definirlo como la variabilidad que se produce en el rendimiento como consecuencia de la reinversin de los flujos que va generando la decisin financiera.
El riesgo se presenta tanto al final de la operacin, en el momento que se ha recuperado lo invertido y se ha de recolocar en una nueva operacin, como en el transcurso de una operacin en el que se van recibiendo flujos peridicos.

RIESGO SISTEMATICO
RIESGO PAIS Viene determinado por la variabilidad que se produce en el rendimiento como consecuencia de situaciones o decisiones generalmente de tipo poltico, que afectan las actividades en un pas extranjero.
Es un riesgo sistemtico en el sentido de que obedece a factores no controlables por la empresa, pero tiene tambin algo de riesgo especifico, en el sentido de que puede diversificarse si la empresa reparte sus actividades entre varios pases.

RIESGO SISTEMATICO
RIESGO PAIS En la acepcin de riesgo-pas, en el sentido amplio, encontramos dos componentes:
El riesgo econmico-financiero, que es el que se refiere a sucesos inesperados en el campo de cmico-financiero (p. ej. Variaciones en tipo de cambio, en el tipo de inters o en la inflacin) El riesgo poltico, en sentido amplio, que es el riesgo de que en el pas extranjero el gobierno cambia las reglas de juego en las que se desarrolla la operacin como, por ejemplo, con la expropiacin de activos, el bloqueo de capitales o cambios en el sistema impositivo.

RIESGO ESPECIFICO
RIESGO ECONOMICO Se refiere a la variabilidad en los resultados como consecuencia de circunstancias que afectan de manera particular a la empresa. Es un riesgo especifico y por lo tanto puede ser objeto de diversificacin
Fallos en el proceso productivo, variaciones en la demanda, cambios en el precio de venta o en el costo de los factores, son alguna de las circunstancias que pueden hacer que los resultados de la actividad de una empresa no sean los esperados Las operaciones a corto plazo tienen menor riesgo, en el sentido de que existe menos tiempo y por tanto menos oportunidades de que sucedan hechos imprevistos

RIESGO ESPECIFICO
RIESGO FINANCIERO O INSOLVENCIA Se refiere a la variabilidad del rendimiento derivada de la proporcin de recursos ajenos utilizados. Aparece en las inversiones productivas en funcin del reparto del beneficio entre los recursos ajenos y los recursos propios de los empleados en su financiacin.

RIESGO ESPECIFICO
RIESGO FINANCIERO O INSOLVENCIA El riesgo financiero esta muy ligado al riesgo econmico, pues dependiendo de la calidad de sus inversiones , la empresa podr o no hacer frente a sus obligaciones de pago. Por ello, dos empresas con igual tamao o igual coeficiente de endeudamiento no tienen por que tener el mismo riesgo financiero.

RIESGO ESPECIFICO
RATING O CALIFICACION DEL RIESGO DE CREDITO El rating o calificacin se puede definir como unindicador de referencia expresivo de la mayor o menor capacidad o probabilidad de pago en el tiempo estipulado, tanto de los intereses como de la devolucion del principal que toda deuda comporta, en definitiva, del menor o mayor riesgo crediticio que soporta el inversionista que ha prestado sus fondos a la entidad que losm ha recibido

RIESGO ESPECIFICO
RIESGO DE LIQUIDEZ Es la variabilidad del resultado debida a la dificultad de la conversin de un activo en dinero liquido en un momento dado. Cualquier cosa se puede vender a algn precio, por lo que el riesgo de liquidez se refiere no solo a la dificultad de venderlo, si no sobre todo a la dificultad de obtener la cantidad considerada como normal. El riego de liquidez, por tanto hace referencia al corto plazo, es decir, a un determinado momento que pude o no estar previsto de antemano.

Pricipales escalas de calificacion de las pricipales agencias de calificacion para el largo plazo S&P AAA Moody's Aaa Duff & Phelpps IBACA & Fitch Comentarios AAA AAA Bonos de la mejor calidad. La capacidad de pago del interesy devolucion de capital es enormemente alta AA AA Capacidad muy fuerte para pagar intereses y devolver el principal. Puede que los margenes no sean tan grandes como los bonos e mejor calidad A A Fuerte capacidad para pagar intereses y devolver el principal. Los factores de proteccion se consideran adecuados, pero pueden ser suceptibles de empeorar enn el futuro La proteccion de los pagos del interes y del principal puede ser moderada. La capacidad de pago se considera adecuada. Las ondiciones de negocios adversas podrian conducir a una capacidad inadecuada para hacer los pagos del interes y del capital Grado especulativo. No se puede considerar que el futuro este asegurado. La proteccion del pago del interes y del principal es muy moderada. La garantia de los pagos del interes o del principal puede ser pequea. Altamente vulnerables a las condiciones adversas en los negocios Vulnerabilidad identificada al incumplimineto Continuidad de pagos dependiente de que las condiciones financieras, economicas y de los negocios sean favorables.

AA

Aa

BBB

Baa

BBB

BBB

BB

Baa

BB

BB

CCC

Caa

CCC

CCC

CC

Ca

Altamente especulativos. Incumplen con frecuencia en los pago de intereses y principal. C, DDD, DD, D Incumplimineto actual o inminente. DDS representa la mas alta recuperacion potencial

CC

MEDICION DEL RIESGO: DESVIACION ESTANDAR

Debido a que hemos definido el riesgo como la variabilidad de los rendimientos, podemos medirlo examinando la estrechez de la distribucin de la probabilidad asociada con los resultados posibles. Por lo tanto mientras mas estrecha sea la distribucin de la probabilidad de los rendimientos esperados, menor ser su variabilidad por ende menor ser el riesgo asociado con la inversin

MEDICION DEL RIESGO: DESVIACION ESTANDAR

Para que sea mas til, cualquier medida del riesgo debe tener un valor definido, es decir, necesitamos una medida de la estrechez de la distribucin de probabilidad

La medida que usamos con mayor frecuencia es la desviacin estndar, mientras mas pequea sea la desviacin estndar, mas estrecha ser la distribucin de probabilidad y, en consecuencia, mas pequeo ser el riesgo de la inversin

Valuacin de Bonos y Riesgo

FACTORES QUE INTERVIENEN EN EL PRECIO DE UN BONO

Poltica Fiscal Pas Poltica Monetaria Pas Condiciones Econmicas Pas Estatus actual del giro industrial del EMISOR Estatus actual del EMISOR

Tasa Libre De Riesgo L.P. (Cetes)

Prima de Riesgo Emisor

Rendimiento Requerido del Bono

Precio del Bono

Sensibilidad en los precios de un Bono a los cambios en la tasa de inters

Elasticidad del precio del BONO =
Sencibilidad del precio del bono por cualquier cambio % en el mercado de tasas de inters.

Elasticidad del Precio del Bono =

(% Cambio en precio) / (% Cambio en tasa de inters)

Incremento de elasticidad significa mayor riesgo de precio

Sensibilidad en los precios de un Bono a los cambios en la tasa de inters

Calcular la sensibilidad en precio de un Bono con cupn cero con vencimiento a 10aos si la tasa de inters disminuye de 10% a 8%.
Primero, calcular el precio del bono para ambas tasas
Cuando k = 10%, VP = ? Cuando k = 8%, VP = ? Pista: Recordar que es un Bono de cupn cero o sin PMT El precio de un Bono cupn cero es el Valor Presente de un solo flujo de efectivo futuro.

Sensibilidad en los precios de un Bono a los cambios en la tasa de inters

Calcular la sensibilidad en precio de un Bono con cupn cero con vencimiento a 10aos si la tasa de interes disminuye de 10% a 8%. Primero, calcular el precio del bono para ambas tasas
Cuando k = 10%, VP = 386 Cuando k = 8%, VP = 463

Sensibilidad en los precios de un Bono a los cambios en la tasa de inters

Calcular la elasticidad de un Bono:
$ 463 - $ 386 Porcentaje D P e $ 386 = = - . 997 P = Porcentaje D k 8 % - 10 % 10 %
La elasticidad del Bono o la sensibilidad a los cambios en tasas de inters se aproxima a 1 para los casos de Bonos cupn cero. La sencibilidad de precio es menor para los bonos con cupn. La relacin inversa entre k y p causa el resultado en negativo.

Sensibilidad en los precios de un Bono a los cambios en la tasa de inters

Bonos de Precio sensible
Mayor Plazoms variacin en precio por un cambio en las tasas de inters. Los Bonos con menor tasa en el cupn son ms sensibles a cambios en el precio (el VP es un porcentaje mayor del valor actual) Los Bonos con tasa de cupn cero son los ms sensibles, su elasticidad de precio se acerca a 1 Es Mayor para tasas decrecientes que para tasas crecientes

Sensibilidad en los precios de un Bono a los cambios en la tasa de inters

Duracin
Medicin de la sensibilidad de Precio Medicin de la vida del bono en base al VP Duracin = Suma de los flujos descontados divididos entre el precio.

Sensibilidad en los precios de un Bono a los cambios en la tasa de inters

Duracin
A mayor plazo del bono, mayor la sensibilidad a los cambios en las tasas de inters La duracin de un Bono con tasa de cupn cero = Plazo fijado del bono La duracin de cualquier cupn de Bono es siempre menos que el plazo fijado para el bono.

Sensibilidad en los precios de un Bono a los cambios en la tasa de inters

La duracin modificada es un facilmente calculado aproximado de la medicin de la duracin. DUR * = DUR (1 k )

DUR* es una aproximacin de DUR la cual mide La relacin convexa entre la eficiencia del bono y el precio

Valuacin y anlisis de Acciones

FACTORES QUE INTERVIENEN EN LA VALUACIN DE ACCIONES

Condiciones Econmicas Internacionales Poltica Fiscal Pas Poltica Monetaria Pas Condiciones Econmicas Pas Estatus actual del giro industrial del EMISOR Estatus actual De la FIRMA

Estatus de la Bolsa de Valores

Riesgo Sistematico de la FIRMA (Beta)

PRIMA de Riesgo de Mercado

FE que se espera genere la FIRMA

Tasa Libre de Riesgo

PRIMA de Riesgo FIRMA

Precio de la accin FIRMA

Tasa Requerida Inversionistas de la FIRMA

Valuacin y anlisistas de Acciones

Los anlistas de acciones interpretan el efecto de valuacin de la informacin ms reciente para los inverionistas. La opinin de los anlistas impacta en la compra y venta de acciones Los anlistas raramente recomiendan vender
Las fuentes de informacin de los anlistas pueden ser fondos de inversin que venden acciones de compaas Las compaas detestan a los analistas que recomiendan vender Los anlistas pueden poseer acciones de algunas compaa

Valuacin y anlisistas de Acciones

Los anlistas pueden obtener nueva informacin en conferencias telefnicas con ejecutivos de las compaas
Los dems inversionistas pueden no tener acceso a esa informacin

Otras recomendaciones de anlistas

Tener a la mano mucha literatura financiera para estar actualizado sobre el mercado.

Medicin de riesgo en acciones

Volatilidad del precio de mercado de las acciones
Indica un rango de posibles rendimientos Positivo y negativo La desviacin std. mide la variabilidad La volatilidad de un portafolio de inverisiones depende de: La volatilidad de cada accin del portafolio Los coeficientes de correlacin entre el rendimiento de cada accin Proporcin de los fondos totales de los fondos invertidos en cada accin.

Medicin de riesgo en acciones

Beta de una accin
Mide la sensibilidad del precio de una accin conforme al mercado

Beta de un portafolio de acciones

Promedio ponderado de las betas de las acciones que componen del portafolio

Medicin de riesgo en acciones

Valor del Riesgo
Estima la mxima perdida posible de una posicin especifica de inversin Advierte al inversionistas sobre el potencial mximo de prdida en la que puede incurrir con el portafolio de inversiones Se utiliza para analizar el riesgo de un portafolio

Aplicacin del valor del riesgo

Metodos para determinar la mxima perdida posible
Uso de rendimientos histricos
Ejemplo: contar el porcentaje de das totales de cada de una accin a cierto nivel

Uso de la desviacin estandar

Se utiliza para determinar lmites

Uso de Beta
Se utiliza en conjunto con un pronstico de caida mxima del mercado Beta sirve como multiplicador de perdidas mximas esperadas del mercado.

Aplicacin del valor del riesgo

Se deriva la perdida mxima por cada dlar
Aplicando el porcentaje mximo de perdida del valor de la inversin total

Aplicacin de los ajustes comunes de la valuacin del riesgo

Horizonte de inversin deseado Variacin del riesgo en el tiempo Reestructuracin de un portafolio de inversin

Pronosticando la volatilidad de precio de una accin y la Beta

Metodos para pronosticar la volatilidad en el precio de la accin
Mtodo histrico
Mtodo de series de tiempo Desviacin Std.
Derivado del stock option pricing model

Pronstico de la volatilidad de un portafolio de inversin

Es un mtodo que involucra pronsticos de niveles individuales de volatilidad y uso de los coeficientes de correlacin. Se puede pronosticar el BETA del portafolio de inversin mediante los cambios en las BETAS individuales de cada accin

Conclusin

Es de suma importancia el conocer el significado de riesgo ya que los inversionistas deben de saber a cuanto puede ascender la posibilidad de perdida en una inversin, as como tambin debe de comprender cuanto rendimiento le puede generar una inversin.

PROBLEMAS

Problema sobre Riesgo y Tasa de rendimiento.

La accin R es 1.5, mientras que el de la S es de 0.75, la tasa esperada de rendimiento de una accin promedio es del 15% y la tasa de rendimiento libre de riesgo es de 9% En que cantidad exceder el rendimiento requerido sobre la accin mas riesgosa al rendimiento requerido sobre la accin menos riesgosa? Kr=Krf+(Km-Krf)Bj Kr=9%+(15%-9%) 1.5 Kr=9%+9% Kr=18% Kr=Krf+(Km-Krf)Bj Kr=9%+(15%-9%) .75 Kr=9%+4.5% Kr=13.50%

La accin mas riesgosa exceder al rendimiento en un 4.5 % Kr= Tasa de rendimiento requerida. Krf= Tasa de rendimiento libre de riesgo. Km= Tasa esperada de rendimiento de una accin.

Rendimientos esperados.
El mercado y la accin S tienen la siguiente distribucin de probabilidad: Probabilidad 0.3 0.4 0.3 A) Km 15% 9% 18% Ks 20% 5% 12%

Calcule la tasas esperadas de rendimiento del mercado y de la accin S

Rendimiento del mercado

Probabilidad 0.3 0.4 0.3 Rendimiento accin S. Probabilidad 0.3 0.4 0.3 Km 20% 5% 12% Km*P 6% 2% 3.6% 11.6% Km 15% 9% 18% Km*P 4.5% 3.6% 5.4% 13.5%

B) Calcule las desviaciones estndar del mercado y la accin S? Km 15% 9% 18% Rend. Esp. 13.5% 13.5% 13.5% Ki-K^ 1.5% -4.5% 4.5% (Ki-K^)^2 2.25% 20.25% 20.25% Probabilidad Pr 0.3 0.675% 0.4 8.1% 0.3 6.075% Varianza 14.85% Desv. Estndar 3.85%

Km 15% 9% 18%

Rend. Esp. 11.6% 11.6% 11.6%

Ki-K^ 8.4% -6.6% 0.4%

(Ki-K^)^2 70.56% 43.56% 0.16%

Probabilidad Pr 0.3 21.168% 0.4 17.424% 0.3 0.048% Varianza 38.64% Desv. Estndar 6.22%

C) Calcule los coeficientes de variacin del mercado y de la accin S.

Coeficiente de = Variacin de mercado desviacin estndar = rendimiento esperado 3.85 = 0.29 13.5

Coeficiente de Variacin Accin S

desviacin estndar = rendimiento esperado

6.22 = 0.54 11.5

Bibliografia

- Direccin Financiera
Luis Diez y Lpez pascual

- Fundamentos de Administracin Financiera

Scott Besley

- Principios de Finanzas Corporativas

Richard A. Brealey

-Finacial Markets & Institutions

Jeff Madura