RIESGO Y RENDIMIENTO: EL MODELO DE PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)

El
riesgo general afecta significativamente las oportunidades de inversin y, de manera ms importante, la riqueza de los propietarios.
de precios de activos de capital (CAPM, por sus siglas en ingls, capital Asset pricing model).

La teora financiera bsica que relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los activos es el modelo Usaremos
el CAPM para entender los intercambios bsicos entre el riesgo y el rendimiento involucrados en todos los tipos de decisiones financieras.

TIPOS DE RIESGO
Para comprender los tipos bsicos de riesgo, considere lo que sucede con el riesgo
de una cartera que se compone de un solo valor (activo), a la que agregamos valores al azar seleccionados de, por decir, la poblacin de todos los valores negociados activamente.

 Usando la desviacin estndar del rendimiento, kp, para medir el riesgo total de la
cartera, la figura ilustra el comportamiento del riesgo total de la cartera (eje y) a medida que se agregan ms valores (eje x). Al incluir los valores, el riesgo total de la cartera disminuye, debido a los efectos de la diversificacin, y se aproxima a un lmite ms bajo.

TIPOS DE RIESGO
EL RIESGO TOTAL DE UN VALOR CONSISTE EN DOS PARTES: RIESGO TOTAL DE UN VALOR = RIESGO NO DIVERSIFICABLE + RIESGO DIVERSIFICABLE RIESGO DIVERSIFICABLE Porcin del riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitas, especficas de la empresa; se puede eliminar a
travs de la diversificacin.

RIESGO NO DIVERSIFICABLE Porcin relevante del riesgo de un activo atribuible a factores de mercado que afectan a todas las empresas; no se
puede eliminar a travs de la diversificacin.

 Por

lo tanto, cualquier inversionista o empresa debe interesarse nicamente en el riesgo no diversificable. La medicin del riesgo no diversificable es, por consiguiente, de gran importancia para seleccionar los activos que posean las caractersticas ms convenientes de riesgo y rendimiento.

MODELO DE PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)

Fue
desarrollado por Sharpe (1964) y Litner (1965). Ambos basaron sus estudios en las investigaciones realizadas por Markowitz y Tobin (1960), quienes afirmaron que todos los inversionistas seleccionan sus carteras a travs del criterio media-varianza.

El objetivo del modelo es cuantificar e interpretar la relacin que existe entre el riesgo y el
rendimiento; ya que a travs de esta relacin lineal se puede establecer el equilibrio de los mercados financieros.

Relaciona el riesgo no diversificable y el rendimiento de todos los activos.

COEFICIENTE BETA
El coeficiente beta, b, es una medida relativa del riesgo no diversificable. Es un
ndice del grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el rendimiento de mercado. Los rendimientos histricos de un activo se usan para calcular el coeficiente beta del activo.

El rendimiento de mercado es el rendimiento sobre la cartera de mercado de

todos los valores que se cotizan en la bolsa.

OBTENCIN DEL COEFICIENTE BETA DE DATOS DE RENDIMIENTOS

LOS RENDIMIENTOS HISTRICOS DE UN ACTIVO SE USAN PARA CALCULAR EL
COEFICIENTE BETA DEL ACTIVO.

 La siguiente figura registra la relacin entre

los rendimientos de dos activos, R y S, y el rendimiento de mercado.

Observe que el eje horizontal (x) mide los

rendimientos histricos de mercado y que el eje vertical (y) mide los rendimientos histricos del activo individual.

OBTENCIN DEL COEFICIENTE BETA DE DATOS DE RENDIMIENTOS

1.
Registrar las coordenadas del rendimiento de mercado y los rendimientos del activo en diversos puntos en el tiempo. de mercado-rendimiento de activo

Se muestran las coordenadas anuales rendimiento Por ejemplo, en 2006, el rendimiento del activo S
fue del 20 por ciento cuando el rendimiento de mercado era del 10 por ciento.

FACTORES QUE INFLUYEN DE MANERA DIRECTA AL BETA

1.- LA TASA DE INFLACIN. 2.- EL CAMBIO EN EL NIVEL DE DESEMPLEO. 3.- INCREMENTO EN LA PRODUCCIN INDUSTRIAL. 4.- CAMBIO EN EL DFICIT COMERCIAL. 5.- CAMBIOS EN EL PRESUPUESTO FEDERAL. 6.- CAMBIOS EN LAS TASAS DE INTERS. 7.- CAMBIO EN LA DIFERENCIA ENTRE LAS TASAS A LARGO PLAZO Y LAS TASAS A CORTO PLAZO.

8.- CAMBIOS EN LA COTIZACIN DEL DLAR.

OBTENCIN DEL COEFICIENTE BETA DE DATOS DE RENDIMIENTOS

Mediante el uso de tcnicas estadsticas, la lnea caracterstica que explica mejor la

relacin entre las coordenadas del rendimiento del activo y el rendimiento de mercado concuerda con los puntos de los datos. La pendiente de esta lnea es el coeficiente beta. El coeficiente beta del activo R es aproximadamente .80 y el del activo S es aproximadamente 1.30. El coeficiente beta ms alto del activo S (pendiente de la lnea caracterstica ms inclinada) indica que su rendimiento es ms sensible a los rendimientos de mercado cambiantes. Por lo tanto, el activo S es ms riesgoso que el activo R.

INTERPRETACIN DE LOS COEFICIENTES BETA

El coeficiente beta del mercado es igual a 1.0. Todos los dems coeficientes beta se comparan con
este valor. Los coeficientes beta de los activos pueden ser positivos o negativos, aunque los coeficientes beta positivos son la norma. La mayora de los coeficientes beta estn entre .5 y 2.0.

COEFICIENTES BETA DE CARTERAS

El
coeficiente beta de una cartera se calcula fcilmente usando los coeficientes beta de los activos individuales incluidos en ella. representada por el activo j, y si bj es igual al coeficiente beta del activo j, podemos usar la siguiente ecuacin para calcular el coeficiente beta de la cartera, bp:

Si wj representa la proporcin del valor total en dlares de la cartera

 Los coeficientes beta de las carteras se interpretan en la misma forma que los coeficientes beta de los
activos individuales. Indican el grado de sensibilidad del rendimiento de la cartera a los cambios en el rendimiento de mercado.

Por ejemplo, cuando el rendimiento de mercado aumenta un 10 por ciento, una cartera con un
coeficiente beta de .75 experimentar un aumento del 7.5 por ciento en su rendimiento (.75 10 por ciento); una cartera con un coeficiente beta de 1.25 experimentar un aumento del 12.5 por ciento en su rendimiento (1.25 10 por ciento).

Es evidente que una cartera que contiene principalmente activos con coeficientes beta bajos
tendr un coeficiente beta bajo y una que contiene principalmente activos con coeficientes beta altos tendr un coeficiente beta alto.

LA ECUACIN
PROPORCIONA EL MODELO DE PRECIOS DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM), USANDO EL COEFICIENTE BETA PARA MEDIR EL RIESGO NO DIVERSIFICADLE:
DONDE KJ = RENDIMIENTO REQUERIDO DEL ACTIVO J RF = TASA DE RENDIMIENTO LIBRE DE RIESGO, MEDIDA COMNMENTE POR EL RENDIMIENTO DE UNA LETRA DEL TESORO DE LOS ESTADOS UNIDOS BJ= COEFICIENTE BETA O NDICE DEL RIESGO NO DIVERSIFICABLE DEL ACTIVO J KM= RENDIMIENTO DE MERCADO; RENDIMIENTO DE LA CARTERA DE ACTIVOS DE MERCADO

EJEMPLO
BENJAMIN
CORPORATION, UNA EMPRESA DESARROLLADORA DE SOFTWARE, DESEA DETERMINAR EL RENDIMIENTO REQUERIDO DEL ACTIVO Z, QUE TIENE UN COEFICIENTE BETA, LA TASA DE RENDIMIENTO LIBRE DE RIESGO ES DEL 7 POR CIENTO; EL RENDIMIENTO DE LA CARTERA DE ACTIVOS DE MERCADO ES DEL 11.

BZ 1.5, RF 7 KM 11

Se divide en dos partes: 1) la tasa de rendimiento libre de riesgo, rf, que es el rendimiento requerido sobre un activo libre de riesgo, generalmente a tres meses, un pagar a corto plazo 2) la prima de riesgo. estos son, respectivamente, los dos elementos a ambos lados del signo de ms en la ecuacin la porcin de la prima de riesgo (km rf) se denomina prima de riesgo de mercado porque representa la prima que el inversionista debe recibir por asumir la cantidad promedio de riesgo asociado con mantener la cartera de los activos de mercado.

LA GRFICA: LA LNEA DE MERCADO DE VALORES (LMV)

Cuando el modelo de precios de activos de capital se representa grficamente, se denomina lnea de mercado de valores (lmv). de hecho, la lmv es una lnea recta. refleja el rendimiento requerido en el mercado para cada nivel de riesgo no diversificable (coeficiente beta). en la grfica, el riesgo medido con el coeficiente beta, b, se registra sobre el eje x y los rendimientos requeridos, k, se registran sobre el eje y. el intercambio entre riesgo y rendimiento se representa claramente por medio de la lmv.

ES DECIR:

rf, fue del 7 por ciento y el rendimiento de mercado km, fue del 11 por ciento bz, su rendimiento requerido correspondiente, kz, es del 13 por ciento dos series de coordenadas de los coeficientes beta relacionados con rf

y km, brf y bm, es decir, brf 0,7 rf 7 por ciento; y bm 1.0, km 11 por ciento y kz de 13 por ciento rf de 7 por ciento.

ALGUNOS COMENTARIOS SOBRE EL CAPM

El modelo de precios de activos de capital se basa generalmente en los datos histricos. los coeficientes beta pueden o no reflejar el grado de variacin de los rendimientos en el futuro. por lo tanto, los rendimientos requeridos especificados por el modelo pueden ser considerados slo como aproximaciones gruesas. los usuarios de coeficientes beta realizan por lo regular ajustes subjetivos a los coeficientes beta determinados histricamente para reflejar sus expectativas futuras. A pesar de sus limitaciones, el CAPM proporciona un marco conceptual til para evaluar y relacionar el riesgo y el rendimiento. tener conciencia de este intercambio y tratar de considerar el riesgo y el rendimiento en la toma de decisiones financieras debe ayudar a los administradores financieros a lograr sus metas.

EL CAPM EN EL MERCADO FINANCIERO MEXICANO.

EN

LA ACTUALIDAD, EL CAPM ES UTILIZADO PARA LA DETERMINACIN DE PRECIOS DE ACCIONES EN LA MAYORA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS DEL MUNDO Y MXICO NO PODRA ES LA EXCEPCIN.