SESIN 8: DECISIONES DE INVERSION A LARGO PLAZO.

FLUJOS DE EFECTIVO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

El proceso de decisin del presupuesto de capital. - El presupuesto de capital es el proceso que consiste en evaluar y seleccionar las inversiones a largo plazo que sean congruentes con la meta de la empresa de incrementar al mximo la riqueza de los propietarios. - las empresas realizan diversas inversiones a largo plazo, pero la ms comn para la empresa de manufactura es en activos fijos, que incluyen la propiedad (terreno), planta y equipo. - Estos activos conocidos con frecuencia como activos redituables, proporcionan generalmente la base de la capacidad de generar ganancias y el valor de la empresa. Motivos del gasto de capital. - Un gasto de capital. . Es un desembolso de fondos que realiza la empresa, el cual produce beneficios despus de un periodo mayor de 1 ao. . Los desembolsos de activos fijos son gastos de capital. - Un gasto operativo. . Es un desembolso de fondos que realiza la empresa, el cual produce beneficios que se reciben en un periodo de 1 ao.
* Gerens, Quick MBA 2010-I

Motivos principales para realizar gastos de capital: Expandir el nivel de operaciones, reemplazar los activos obsoletos, renovar para mejorar la eficiencia y otros propsitos como inversiones en investigacin y desarrollo, campaas publicitarias y consultoras administrativas.
Proceso de presupuesto de capital. Consiste en cinco pasos distintos, pero interrelacionados: 1. Generacin de propuesta. Se realizan propuestas en todos los niveles de una organizacin empresarial que son revisadas por el personal de finanzas. 2. Revisin y anlisis. Para analizar la conveniencia de las propuestas y evaluar su viabilidad econmica. 3. Toma de decisiones. Las empresas subordinan la toma de decisiones del gasto de capital de acuerdo con los lmites monetarios. 4. Puesta en marcha. Despus de la aprobacin, los gastos de capital se realizan y los proyectos se ponen en marcha. 5. Seguimiento. Los resultados se supervisan y tanto los costos como los beneficios reales se comparan con los esperados. Es necesario tomar medidas si los resultados reales difieren de los planeados.

Terminologa bsica: Proyectos independientes. Son aquellos cuyos flujos de efectivo no tienen relacin o son independientes uno del otro; la aceptacin de uno no elimina a los otros para ser tomados en cuenta. Proyectos mutuamente excluyentes. Son aquellos que tienen la misma funcin y, por lo tanto, compiten entre s. La aceptacin de uno elimina a todos los dems proyectos que tienen una funcin similar para ser tomados en cuenta. Fondos ilimitados. Situacin financiera en la que una empresa tiene la capacidad de aceptar todos los proyectos independientes que proporcionen un retorno aceptable. Racionamiento de capital. Situacin financiera en la que una empresa tiene slo cierta cantidad fija de dinero disponible para los gastos de capital y muchos proyectos compiten por este dinero. Mtodo de aceptacin-rechazo. Evaluacin de las propuestas de los gastos de capital para determinar si cumplen con los criterios de aceptacin mnimos de la empresa. Mtodo de clasificacin. Clasificacin de proyectos de gastos de capital de acuerdo con cierta medida predeterminada, como la tasa de retorno. Patrn convencional de flujos de efectivo. Una salida inicial seguida slo por una serie de entradas. Patrn no convencional de flujo de efectivo. Salida inicial seguida por una serie de entradas y salidas.

Los flujos de efectivo relevantes.

- Para evaluar las alternativas del gasto de capital, la empresa debe determinar los flujos de efectivo relevantes. - Los flujos de efectivo relevantes. Consiste en la salida de efectivo incremental (inversin) y las entradas subsiguientes resultantes relacionadas con un gasto de capital propuesto. - Flujos de efectivo incrementales. Representan los flujos de efectivo adicionales (salidas o entradas) que se espera resulten de un gasto de capital propuesto. Componentes principales de los flujos de efectivo. Los flujos de efectivo de cualquier proyecto que posean un patrn convencional incluyen tres componentes bsicos: 1. Inversin inicial. Salida de efectivo relevante para un proyecto propuesto en tiempo cero. 2. Entradas de efectivo operativos. Entradas de efectivo incrementales despus de impuestos que resultan de la puesta en marcha de un proyecto durante la vida de ste. 3. Flujo de efectivo terminal. Flujo de efectivo no operativo despus de impuestos que ocurre en el ltimo ao de un proyecto. Se atribuye generalmente a la liquidacin del proyecto.

Decisiones de expansin. La inversin inicial, las entradas de efectivo operativas y el flujo de efectivo terminal son slo la salida y las entradas de efectivo despus de impuestos relacionados con el gasto de capital propuesto.

Decisiones de reemplazo. - La identificacin de los flujos de efectivo relevantes para las decisiones de reemplazo es ms compleja porque la empresa debe identificar la salida y las entradas de efectivo incrementales generadas por el reemplazo propuesto. - Inversin inicial = inversin inicial necesaria para adquirir el nuevo activo entrada de efectivo despus de impuestos provenientes de la liquidacin del activo existente. - Entradas de efectivo operativas = Entradas de efectivo operativas del nuevo activo entradas de efectivo operativas del activo existente. - Flujo de efectivo terminal = Flujos de efectivo despus de impuestos esperados al trmino del nuevo activo flujos de efectivo despus de impuestos esperados al trmino del activo existente.
Todas las decisiones del presupuesto de capital pueden ser vistas como decisiones de reemplazo. Las decisiones de expansin son slo decisiones de reemplazo en las que todos los flujos de efectivo provenientes del activo existente son igual a cero.

Costos hundidos. - Son los desembolsos en efectivo que ya se han realizado (desembolsos pasados) y, - Por lo tanto, no tienen ningn efecto sobre los flujos de efectivo relevantes para la decisin actual. - Por consiguiente, los costos hundidos no deben incluirse en los flujos de efectivo incrementales de un proyecto. Costos de oportunidad. - Son los flujos de efectivo que se podran obtener del mejor uso alternativo de un activo propio. - Por lo tanto, representan flujos de efectivo que no se obtendrn por emplear ese activo en el proyecto propuesto. - Debido a esto, todos los costos de oportunidad deben incluirse como salidas de efectivo al determinar los flujos de efectivo incrementales de un proyecto.

Ejemplo: Una empresa considera renovar su prensa de taladro X12, que adquiri hace 3 aos en 237,000 dlares, adaptndola el sistema de control computarizado de una pieza de equipo obsoleto que posee. El equipo obsoleto podra venderse el da de hoy a un precio de oferta alto de 42,000 dlares, pero sin su sistema de control computarizado, no valdra nada. La empresa est en proceso de calcular los costos de mano de obra y materiales de la adaptacin del sistema a la prensa de taladro X12 y los beneficios esperados de la adaptacin. El costo de 237,000 dlares de la prensa de taladro X12 es un costo hundido porque representa un desembolso de efectivo anterior. No se incluira como una salida de efectivo al determinar los flujos de efectivo relevantes para la decisin de adaptacin. Aunque la empresa posee la pieza de equipo obsoleto, el uso propuesto de sus sistema de control computarizado representa un costo de oportunidad de 42,000 dlares, el precio ms alto al que el sistema podra venderse el da de hoy. Este costo de oportunidad se incluira como una salida de efectivo relacionada con el uso del sistema de control computarizado.

CALCULO DE LA INVERSION INICIAL.

- El trmino inversin inicial, se refiere a las salidas de efectivo relevantes que se consideran al evaluar un gasto de capital futuro. - La inversin inicial ocurre en el tiempo cero. Es decir en el momento en que se realiza el gasto. - La inversin inicial se calcula restando todas las entradas de efectivo que ocurren en el tiempo cero de todas las salidas de efectivo que ocurren en el tiempo cero. o Inversin inicial = Costo instalado del nuevo activo Beneficio despus de impuestos obtenidos de la venta del activo existente +- cambio en el capital de trabajo neto. o Costo instalado del nuevo activo = Costo del nuevo activo + Costo de instalacin. o Beneficio despus de impuestos obtenidos de la venta del activo existente = Beneficios obtenidos de la venta del activo existente +- Impuesto sobre la venta del activo existente. o Impuesto sobre la venta del activo existente. Impuesto que depende de la relacin entre el precio de venta del activo existente, el precio de compra inicial y su valor en libros, as como de las leyes fiscales gubernamentales existentes.

- Valor en Libros. El valor en libros de un activo es su valor contable exacto. Valor en libros = costo instalado del activo depreciacin acumulada. Ejemplo: Una pequea empresa de electrnica, adquiri hace 2 aos una mquina elctrica a un costo instalado de 100,000 dlares. El activo se depreci con el MACRS, mediante un periodo de recuperacin de 5 aos (20% y 32% del costo instalado en los aos 1 y 2, respectivamente. Valor en libros = 100,000 52% x 100,000 = 100,000 52,000 = US$ 48,000. Normas fiscales bsicas: Tres posibles situaciones fiscales pueden ocurrir al vender un activo. El activo puede venderse: - Por arriba de su valor en libros, - En su valor en libros. - En menos de su valor en libros. Ejemplo: Excel.

Cambio en el capital de trabajo neto. - El capital de trabajo neto es el monto en el que los activos corrientes de una empresa exceden a sus pasivos corrientes. - Si una empresa adquiere nueva maquinaria para expandir su nivel de operaciones, experimentar un aumento en los niveles de efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, cuentas por pagar y deudas acumuladas. - Cambio en el capital de trabajo neto. Es la diferencia entre un cambio en los activos corrientes y un cambio en los pasivos corrientes.

Ejemplo:

Cuenta corriente
Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios (1) Activos corrientes

Cambios en el balance
4000 10000 8000 22000

Cuentas por pagar

Deudas acumuladas (2) Pasivos corrientes Cambios en el capital de trabajo neto (1) - (2)

7000
2000 9000 13000

Clculo de la inversin inicial Ejemplo: pgina 329 Desarrollo archivo excel.

CALCULO DE LAS ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS

Los beneficios esperados de un gasto de capital o proyecto estn incluidos en sus entradas de efectivo operativos, que son las entradas de efectivos incrementales despus de impuestos. Interpretacin del trmino despus de impuestos. Los beneficios esperados de los gastos de capital propuestos deben medirse despus de impuestos porque la empresa no podr usar ningn beneficio hasta que haya cumplido con los pagos fiscales de gobierno. Interpretacin del trmino entradas de efectivo. Todos los beneficios esperados de un proyecto propuesto deben medirse con base en los flujos de efectivo. Flujo de efectivo de las operaciones = Utilidad neta despus de impuestos + Depreciacin y otros gastos no en efectivo. Interpretacin del trmino incremental. - El paso final al calcular las entradas de efectivo operativas de un proyecto de reemplazo propuesto consiste en calcular las entradas de efectivo incrementales (relevantes). - Solo nos interesa el cambio en las entradas de efectivo operativas que se derivan del proyecto propuesto.

Clculo de las entradas de efectivo operativas usando el formato del estado de resultados.

Ejemplo: Pag. 331. Desarrollo archivo excel.

CLCULO DEL FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL.

- El flujo de efectivo terminal es el flujo de efectivo que se deriva de la terminacin y liquidacin de un proyecto al final de su vida econmica. - Representa el flujo de efectivo despus de impuestos, excluyendo las entradas de efectivo operativas, que ocurre en el ltimo ao de un proyecto. - Cuando se aplica, este flujo afecta significativamente la decisin del gasto de capital. Flujo de efectivo terminal = Beneficios despus de impuestos obtenidos de la venta del nuevo activo Beneficios despus de impuestos obtenidos de la venta del activo existente +- Cambio en el capital de trabajo neto.
Beneficios despus de impuestos obtenidos de la venta del nuevo activo = Beneficios obtenidos de la venta del nuevo activo - + impuestos sobre la venta del nuevo activo. Beneficios despus de impuestos obtenidos de la venta del activo existente = Beneficios obtenidos de la venta del activo existente +- Impuesto sobre la venta del activo existente.

Beneficios obtenidos de la venta de activos Los beneficios obtenidos de la venta del activo nuevo y del existente, denominados con frecuencia valor residual, representan el monto neto de cualquier costo de eliminacin o limpieza esperado al trmino del proyecto. En los proyectos de reemplazo, deben considerarse los beneficios tanto del activo nuevo como del activo existente. Impuestos sobre la venta de activos. Es necesario considerar los impuestos en la venta final tanto del activo nuevo como del activo existente en los proyectos de reemplazo, y slo en el nuevo activo en los dems casos. Cambio en el capital de trabajo neto. Cuando calculamos el flujo de efectivo terminal, el cambio en el capital de trabajo neto representa la reversin de cualquier inversin inicial del capital de trabajo neto. Ejemplo. Pag. 336. Desarrollo archivo excel.