Presentacin de Coyuntura Econmica

Banco de Crdito BCP

Estudios Econmicos

Noviembre de 2013

EE.UU.: crecimiento sorprende al alza

Contribucin sectorial al crecimiento

(% saar)
4
4T12 3 2 1T13 2T13 3T13 2.8

Purchasing Managers Index (PMI)

(>50 expansin; <50, contraccin)
70
65 60 55

1
0 -1

1.0

0.63

0.8
0.0

0.3

50

45
40 35 30
Abr-08 Abr-11
Abr-09 Abr-10

Manufactura
Servicios

-2
Consumo privado Inversin Inventarios privada Pblico Externo Total

Abr-12

Abr-13

Oct-07

Oct-08

Oct-09

Oct-10

Oct-11

Fuente: Bureau of Economic Analysis (BEA)

Fuente: Bloomberg, University of Michigan

Crecimiento en 3T13 fue de 2.8% (anualizado) segn la primera estimacin. Sin embargo, gran parte del crecimiento responde a una mayor acumulacin de inventarios, lo cual podra reducir el crecimiento en 4T13.
2

Oct-13

Oct-12

EE.UU.: cierre del gobierno tendr impacto menor sobre PBI

Polarizacin poltica
(ndice)
1.20 Cmara de Representantes 1.00 Senado 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00
1887 1893 1899 1905 1911 1917 1941 1947 1953 1959 1965 1971 1989 1995 2001 2007 2013
1881 1923 1929 1935 1977 1983

Extensiones del techo de deuda

Obama (Demcrata)

18

Deuda Nacional
Techo de deuda Bush (Republicano) 12

Clinton (Demcrata) 6 Reagan/ Bush (Republicano)

0 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

Fuente: Poole & Rosenthal (2013)

Fuente: The Washington Post, CBO

El impacto acumulado del government shutdown ascendera a aproximadamente 0.04% de PBI anual, restando 0.16pp al crecimiento en 4T13. Extensin de techo de deuda durara hasta may-14. Volver la inestabilidad?
3

EE.UU.: pero sequestration s reducir el crecimiento

Impacto negativo de sequestration

(USD miles MM izq., % PBI der.)
90% 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 72% 70%

Trayectoria de deuda neta

(% de PBI)
Actual Sin aumento de impuesto a las planillas Sin sequestration

120
100 80 60

0.7% 0.6%
0.5% 0.4% 0.3%

40

0.2% 0.1%
0.0%

20
0

2013

2014

2015

2016

2017

Recorte en autorizacin Recorte efectivo (ao calendario) Impacto negativo sobre PIB (%)

2012

2014

2016

2018

2020

2022

Fuente: Bank of America Merrill Lynch, Estudios Econmicos

Fuente: Center for Budget and Policy Priorities

Impacto de sequestration sobre la economa sera 50% ms grande que el observado en 2013. Recortes de gasto mantendrn deuda por debajo de 80% de PBI hasta 2022.
4

EE.UU.: cundo ser el tapering de la Fed?

Cambio en planillas no agrcolas

(Miles)
350
300 250 200 150 100 50 0

Cambio en planillas no agrcolas ajustadas por incertidumbre

(Miles, promedio de dos meses para periodos indicados)
300
250 200

150
100 50 Efecto QE en ausencia de sequestration

Oct-12

Jun-13

May-13

Ago-13

Sequestration

FOMC (junio)

Shutdown

Nov-12

Fiscal cliff

Feb-13

Oct-13

Abr-13

Dic-12

Ago-13

Sequestration

Shutdown

Nov-12

Fiscal cliff

Feb-13

Abr-13

Oct-12

Jun-13

Fuente: Bloomberg, Estudios Econmicos

Fuente: Bloomberg, Estudios Econmicos

Aunque esperamos que el tapering tenga lugar en mar-14, los ltimos datos de empleo sugieren que ste podra tener lugar en dic-13. Sin embargo, datos de empleo de sep-13 y oct-13 son preliminares y podran ser revisados. 5

FOMC (junio)

May-13

Oct-13

Dic-12

EE.UU.: los mercados han incorporado un tapering en mar-14

Rendimiento del UST10

(% )
3.00
19-jun: Conferencia de prensa de B. Bernanke QE3 duplica ritmo de compras

DXY
(ndice)
90

2.70

85
22-may: Presentacin ante el Congreso de B. Bernanke 18-sep: Fed se abstiene de reducir compras mensuales 8-nov: Dato de empleo sorprende al alza

2.40

80

2.10 75

1.80
1-mar: Sequestration entra en efecto

1.50

70

Ene-13

Abr-13

Jun-13

Sep-13

Oct-13

May-13

Ago-13

Nov-08

Ago-12

Ago-07

Mar-13

Nov-13

May-11

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

Aunque le mercado debate si el tapering tendr lugar en dic-13 o mar-14, la mayora de inversionistas parecen incorporar que esto tendr lugar en 2014. Tanto el UST10 como el DXY han retrocedido desde sus picos en sep-13.
6

Nov-13

Feb-10

Feb-13

Jun-08

Jul-10

Abr-09

Ene-08

Sep-09

Oct-11

Mar-07

Mar-12

Ene-13

Jun-13

Jul-13

Dic-10

Eurozona: fin de recesin, pero dificultades en el horizonte

Contribucin al crecimiento
(Var. % t/t Contribuciones en pp)
1.5

Desempleo en la Eurozona
(%)
28 24 20
16

EMU Alemania
Francia Espaa Italia Grecia

1.0
0.5 0.0

-0.5
-1.0

-1.5
-2.0

-2.5
-3.0 -3.5

Ago-08

Nov-09

May-07

May-12

3T06

1T07

1T08

3T08

1T09

3T09

1T10

3T10

1T11

3T11

1T12

3T12

1T13

Fuente: Eurostat, Bloomberg

3T13

3T07

Fuente: Eurostat, Bloomberg

PIB se modera en 3T13 y crece 0.1% t/t (0.4% saar). Alemania, principal responsable de mejora. Fundamentos de demanda interna en resto de economas an es dbil.
7

Ago-13

Feb-11

Feb-06

Ene-09

Jun-09

Sep-10

Oct-07

Abr-10

Jul-11

Jul-06

Mar-08

Oct-12

Mar-13

Dic-06

Dic-11

Exportaciones netas Gasto Pblico Inventarios Inversin Consumo Total

12 8 4

Eurozona: recuperacin muy gradual de la demanda interna

Purchasing Managers Index (PMI)
(>50 expansin; <50 contraccin)
65
Proyecciones may-13 UE Eurozona Alemania Francia Italia Espaa Holanda Reino Unido 2012 -0.4 -0.7 0.7 0.0 -2.5 -1.6 -1.2 0.1 2013 -0.1 -0.4 0.4 -0.1 -1.3 -1.5 -0.8 0.6 2014 1.4 1.2 1.8 1.1 0.7 0.9 0.9 1.7 Proyecciones nov-13 2013 0.0 -0.4 0.5 0.2 -1.8 -1.3 -1.0 1.3 2014 1.4 1.1 1.7 0.9 0.7 0.5 0.2 2.2 2015 1.9 1.7 1.9 1.7 1.2 1.7 1.2 2.4
60 Compuesto Manufactura Servicios

Proyecciones de Comisin Europea

(Var. % anual)

55 50
45

40 35
30

Ago-09

Nov-10

Feb-07

Feb-12

Jul-07

Jun-10

Abr-11

Sep-11

Ene-10

Oct-08

Jul-12

May-08

Fuente: Comisin Europea

Fuente: Markit, Bloomberg

CE revisa a la baja proyeccin de crecimiento para 2014. Revisin se debe a recuperacin ms moderada de la demanda interna. PMI sugiere fragilidad en la recuperacin.
8

May-13

Mar-09

Oct-13

Dic-07

Dic-12

Eurozona: frente a presiones deflacionarias?

Inflacin y tasa de referencia

(%)
5

Inflacin por pases

(Var. % a/a)
6.0
5.0 Alemania Francia Italia Espaa

Inflacin (Var. % a/ a) Tasa de referencia

4
3 2

4.0 3.0

2.0 1.0 0.0

-1.0

1
0 -1

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Mar-12

Nov-08

Nov-09

Nov-10

Nov-11

Nov-12

Mar-13

Nov-13

Jul-09

Jul-11

Jul-12

Jul-13

Jul-08

Jul-10

-2.0

Sep-06

Jun-10

Sep-11

Ene-10

Abr-06

Oct-08

May-08

Fuente: BCE, Bloomberg

Fuente: BCE, Bloomberg

BCE recorta sorpresivamente tasa de referencia a 0.25%. Decisin debido a tendencia a la baja en la inflacin de mayora de pases. Riesgo de presiones deflacionarias limitado, dado el contexto de recuperacin.
9

May-13

Mar-09

Ago-09

Feb-07

Nov-10

Feb-12

Oct-13

Abr-11

Dic-07

Dic-12

Jul-07

Jul-12

Japn: aumento de impuestos en 2014 genera riesgos a la baja

Contribucin sectorial al crecimiento

(% saar)
6 4
2 0
-0.70 1.80 0.70 1.20 0.70

Crecimiento de PBI, 1997 - 2001

(1T97 = 100)
102

3T12

4T12

1T13

2T13
3.80

100
98

96
94

92
90

-2 -4
Consumo Inversin Inventarios privado privada Pblico Externo Total

88
1T94 3T94 1T95

Abril-97: Gobierno de R. Hashimoto aumenta impuesto sobre el consumo de 3% a 5%

Periodo de recuperacin: 4 aos

3T95

1T96

3T96

1T97

3T97

1T98

3T98

1T99

3T99

1T00

Fuente: Oficina del Primer Ministro

Fuente: Bloomberg

Crecimiento en 2T13 fue 3.8% (anualizado). Crecimiento en 3T13 sera similar. Gobierno del primer ministro S. Abe anunci aumento de impuestos en abr-14. ltimo aumento de impuestos, realizado en 1997, caus una recesin profunda.
10

1T01

3T00

Japn: BoJ podra aumentar su estmulo monetario

Composicin del portafolio del BoJ

(USD miles de MM)
3.5
3.0 2.5 2.0 1.5 Otros ETFS & acciones de SAFIs Papeles, corporativos & crditos Bonos soberanos
3

Precios al consumidor
(Var. % a/a)
Inflacin IPC Inflacin ex. alimentos+ energa

Nueva meta
1

-1

1.0
0.5

-2
-3

Sep-07

Sep-08

Sep-10

Sep-11

Sep-12

Actual
Fuente: BoJ

2013

2014

Fuente: Bloomberg

BoJ podra aumentar su estmulo monetario, actualmente en USD 79 mil MM al mes, en un intento por paliar efecto negativo del alza en impuestos. Hasta ahora, el estmulo ha logrado situar tasa de inflacin en terreno positivo.
11

Sep-13

Sep-09

0.0

China: crecimiento en 3T13 fue de 7.8% a/a

Producto Bruto Interno

(Var. % a/a)
13

Produccin industrial e inflacin

(Var. % a/a izq., % der.)
25 Produccin industrial Inflacin 10
8 6

12
11

Estmulo monetario y fiscal

Posterior desaceleracin

20

15
10
9

10

2 0

8
7

5
0
Sep-07 Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11 Mar-12

-2 -4
Mar-13 Sep-13
Sep-12

6
3T07
Fuente: NBS

3T08

3T09

3T10

3T11

3T12

3T13

Fuente: NBS

Crecimiento fue de 7.8% a/a, pero resultado todava responde al modelo antiguo, el cual depende altamente de la inversin pblica. Nuestra proyeccin para 2014 se mantiene en 7.0%.
12

China: sector externo recupera dinamismo en el amrgen

Exportaciones e importaciones
(Var. % a/a)
35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20
Nov-12 Feb-13 Sep-12
Ene-13

Inversin Extranjera Directa (IED)

(Var. %)
50% Var. % vs. mismo mes 2012 Var. % vs. mismo mes 2011 Var. % vs. mismo mes 2010

Exportaciones
Importaciones

40%
30% 20%

10%
0% -10%
Ago-13

un-13 J

ul-13 J

Fuente: Bloobmerg

May-13

Mar-13

Sep-13

Oct-12

Abr-13

Dic-12

Fuente: Bloomberg

Mejoras en la Eurozona permitieron cierta recuperacin del sector externo. Sin embargo, el saldo neto para la economa sera negativo debido a que las importaciones crecieron ms que las exportaciones. Asimismo, flujos de IED se han debilitado recientemente. 13

China: veremos reformas en 2014?

Tipo de cambio
(USDCNY)

Ratio de liquidez de corto plazo del sector bancario

(activos de corto plazo como % de pasivos de corto plazo)
48
47

130 125
120 115 110 105
Periodo de estabilidad como respuesta a crisis financiera

Apreciacin
Depreciacin

Nuevo nivel?

46 45

44
43 42

41
40
Sep-13 Abr-13

100
Nov-07 Ago-11 Feb-09 May-10 Nov-12 Jun-07 Jul-09 Sep-08
Ene-07

Oct-10

Mar-11

Ene-12

Abr-08

Jun-12

Dic-09

39

38

Fuente: Bloomberg

Fuente: Bloomberg

Gobierno inaugur una Zona Econmica Especial (ZEE) en Shanghi que servir como laboratorio para reformas, especialmente la libre flotacin del CNY y la liberalizacin del sistema bancario. Sin embargo, tras el Tercer Plenario esta semana, no se han brindado detalles.
14

Per: los retos de la poltica monetaria y cambiaria del BCR

Per: punto de partida es un contexto global menos favorable que el que tenamos
Panorama de menor crecimiento en nuestros principales socios comerciales
1. Desaceleracin en economas emergentes (liderada por China) y dbil crecimiento en pases desarrollados han impactado negativamente en exportaciones, tanto en volumen como en precios.

Volatilidad en mercados financieros globales

1. Las perspectivas de una reduccin en el estmulo monetario en EE.UU. han motivado una reversin de flujos fuera de EM, revirtiendo la tendencia apreciatoria en las monedas de la regin, de la mano de mayores tasas de deuda pblica y corporativa.

Qu efectos tiene esto sobre Per?

1. Esperamos un crecimiento estable, aunque a un menor ritmo que en aos previos. Dinmica de los prximos aos respondera a mayor inversin minera.
2. Debilidad en el sector externo y dficit comercial que se revertira a partir de 2015 con mayor volumen de exportaciones (principalmente minera). 3. Episodios de volatilidad en mercados financieros y crecimiento menor al esperado situaron al tipo de cambio en un nivel ms alto, al igual que otras monedas de la regin. En adelante, correccin depender de continuidad en buenos fundamentos.
16

Per: crecimiento en 3T13 sera uno de los ms bajos desde 2009

PBI
(Var. % a/a)
15
16

PBI sectorial
(Var. % a/a)
Mar-abr May-Jun Jul-Ago Sep

10

12

0
0

-5

Nov-06

Nov-07

Nov-08

Nov-09

Nov-10

Nov-11

Nov-12

May-06

May-07

May-08

May-09

May-10

May-11

May-12

May-13

Nov-13

Nov-05

-4
Minera Construccin Manuf. no primaria Comercio Servicios PIB

Fuente: BCRP

Fuente: INEI

Crecimiento de sep-13 fue 4.4%, con una dinmica sectorial distinta a la observada en meses previos, cuando minera y construccin sostenan el crecimiento.
17

Expectativas apuntan a una mejora, pero actuales niveles son consistentes con un crecimiento ms moderado
Expectativas empresariales
(Economa en prximos 3 meses)
80 70 60 50 40 Pesimismo 30
Feb-11 Feb-12
Feb-13

Expectativas de demanda
(Demanda en prximos 3 meses)
80 Optimismo

Optimismo

70 60 50
40 30
un-11 J un-12 J Oct-10 Oct-11
Jun-13

Pesimismo

Oct-13

Oct-12

Feb-11

Feb-12

Feb-13

un-12 J

Oct-10

Oct-11

Oct-12

un-13 J

un-11 J

Expectativas del sector construccin

(ndice)
70
TI13 2T13 65 3T13

Confianza del consumidor

(Situacin de la economa familiar)
70 Optimismo

Oct-13

60

60

50

55

40 Pesimismo
30
Feb-11 Feb-12 Feb-13 un-11 J un-12 J Oct-11 Oct-12 un-13 J

50 Situacin del sector (prox. 3 meses) Expectativas de contratacin

Oct-13

Oct-10

18

Fuente: BCRP, Apoyo Consultora

10

20

30

40

50

60

10

12

14

0
Sep-10 Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12
Sep-12

2
Sep-10

4
Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13

(Var. % real)

IGV interno

Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13

Importacin de bienes de consumo duradero

(Var. % a/a prom. mvil 3m)

12
Sep-10

14

16

18

20

22

24
-20 -10 10 0 40 50

20

30

Dic-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11 Mar-12

Jun-12

Sep-10
Dic-10

Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dic-11

Mar-12

(Var. % a/a)

(Var. % real)

Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13

Jun-12 Sep-12 Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13

Crdito al sector privado en MN

Volumen de exportaciones totales

el cual tambin es validado por otras variables de actividad econmica

19

Fuente: Sunat, BCRP

Per: inflacin cerrara por encima del rango meta en el 2013 y retornara en el 2014
ndice de precios al consumidor
(var. % a/a)
7 6 5

IPC, observado y estimado

(Var. % a/a)
5

4
3 2

4
3

2
1 0 -1 -2

1
0

Ago-10

Ago-11

Ago-12

Ago-13

Ago-14

Abr-11

Abr-12

Abr-13

Abr-14

Abr-10

Dic-09

Dic-10

Dic-11

Dic-12

Dic-13

Ago-09

Nov-10

Feb-07

Feb-12

Jul-07

Sep-06

Ene-10

Jun-10

Sep-11

Oct-08

Jul-12

May-08

May-13

Mar-09

Oct-13

Abr-11

Dic-12

Dic-07

2 d.e

Observado

Estimado

Fuente: INEI, BCRP

Fuente: INEI, Estudios Econmicos BCP

Reversin en los choques de oferta continuaron en oct-13. Estacionalidad usual por fiestas de fin de ao colocan presiones al alza sobre la inflacin anual. Mejores condiciones de oferta haran retornar la inflacin al rango meta durante el 2014.
20

Dic-14

Total

Sin alimentos y energa

Subyacente

Per: recorte de la tasa de referencia sera de carcter preventivo

Tasa de referencia
(%)
7 6 5 4 3 2 1

Tasas de encaje
promedio, en MN y ME)
45 40 35 30 25 20 15 10 5 En MN En ME

(%

Ago-08

Ago-10

Ago-12

Ago-06

Nov-13

Abr-07

Abr-09

Abr-11

Abr-13

Dic-07

Dic-09

Dic-11

0
Ago-06 Nov-07 Jun-07 Ene-07

Ago-11

Nov-12

Feb-09

Jul-09

Sep-08

Ene-12

Jun-12

May-10

Fuente: BCRP

Fuente: BCRP

Sorpresivo recorte en la tasa de referencia respondera a una debilidad mayor a la esperada del sector real. Medidas sobre el rgimen de encajes comienzan a verse reflejadas en los datos recientes. Postura expansiva podra continuar si la debilidad del sector real contina.
21

Mar-11

Sep-13

Abr-08

Abr-13

Oct-10

Dic-09

Per: recorte de encajes busca favorecer desdolarizacin del sistema financiero

Crdito al sector privado
(Var. % a/a)
100 25

Dolarizacin de los crditos

(%)
A empresas Consumo Hipotecario Total

90
80 70 60 50

20

15

40
10 Total Moneda nacional Moneda extranjera 30 20 10 0

Sep-07

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Sep-11

Sep-12

Sep-06

Jun-12

Sep-10

Sep-11

Sep-12

Jun-13

Jun-11

Mar-11

Mar-12

Mar-13

Sep-13

Dic-10

Dic-11

Dic-12

Fuente: BCRP. Cifras al 30-sep.

Fuente: BCRP

Medidas sobre el rgimen de encajes, particularmente en moneda nacional, buscaran mejorar condiciones de liquidez de los bancos y fomentar el crecimiento ordenado de los crditos. Cifras recientes reflejan los efectos de estas medidas.
22

Sep-13

aunque morosidad se eleva, reflejando la moderacin en la actividad econmica

Morosidad por Tipo de Crdito
(Sistema Financiero)
3.0
2.5

Comercial

2.0
1.5

1.0
0.5

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Sep-11

Sep-12

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Mar-12

Sep-11

Sep-12

Sep-10

Mar-11

Mar-12

1.5 1.3 1.1 0.9

0.7

Mar-13

Sep-13

Hipotecario

3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0

Total

0.5 0.3 0.1

Mar-13

Sep-13

0.0

4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0

Consumo

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Sep-11

Sep-12

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Mar-12

Ms all de incremento en riesgo asociado a expansin de cartera de clientes,

ratio de morosidad en sector comercial y de consumo refleja moderacin en crecimiento de la economa (e ingresos) de los ltimos meses. 23

Mar-13

Sep-13

-0.1

Fuente: SBS

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Sep-11

Sep-12

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Mar-12

Mar-13

Sep-13

Per: riesgos sobre condiciones de liquidez externa generan volatilidad en el PEN

Tipo de cambio e intervenciones del BCRP en el mercado cambiario
2.85 2.80 2.75 2.70
-200

Monedas de Latam
(Dic-12=100, medidas contra el USD)
121 118 115
Depreciacin Apreciacin

(USDPEN, USD MM)

400
200 0

112
109 106

2.65 2.60 2.55 2.50

Ago-13 May-13 Nov-13 Feb-13 Ene-13 Abr-13 Jun-13 Jul-13 Sep-13 Mar-13 Oct-13
-400 -600

103
100 97 94

-800

91
Ago-13 May-13 Nov-13
BRL

Feb-13

Ene-13

Jun-13

Jul-13

Sep-13

Compras netas en mesa de negociacin Emisin CDRs Tipo de cambio (eje izq.)
Fuente: BCRP, Bloomberg

PEN
Fuente: Bloomberg

Mar-13

COP

CLP

MXN

Incertidumbre respecto al inicio de los recortes de estmulo monetario por parte de la Reserva Federal (tapering) genera presiones depreciatorias sobre el PEN. Esta dinmica tambin se observa en las dems monedas de la regin. Mayor certidumbre sobre el inicio del tapering podra atenuar esta volatilidad. 24

Oct-13

Dic-12

Per: balanza comercial deficitaria durante los primeros tres trimestres del ao
Balanza Comercial
(USD mil MM, acum. 12 meses)
12 10 8 6 4 2 Balanza comercial (eje izq.) Exportaciones Importaciones 60 50 40 30 20 10

Exportaciones e Importaciones
(Var. % a/a, ene-13 a sep-13)
8 6 4 2

0 -2
-4 -6 -8 -10 -12

0
Sep-08 Sep-09 Sep-10 Sep-12 Sep-13
Sep-07 Sep-11

Valor

Volumen

Precio

Valor

Volumen

Precio

Exportaciones
Fuente: BCRP

Importaciones

Fuente: BCRP

Pese a que las exportaciones retrocedieron en oct-13, esperamos que stas muestren una ligera recuperacin en el 4T13. Las importaciones cayeron 2.2% a/a reflejando una moderacin de la demanda interna, principalmente de la inversin (menor compra de bienes de capital).
25

Per: pese a estabilizacin reciente del resultado fiscal, tendencia a la baja de los ltimos meses del ao predominara
Operaciones del Gobierno General
(Como % del PBI, acumulado ltimos 12 meses)
Resultado econmico (eje der.) Gasto no financiero del GG Ingresos corrientes del GG

Ingresos tributarios
(Var. % a/a, prom. mv. 3m)
50

23 22 21 20 19 18 17

3.0
40

2.5 2.0 1.5 1.0

30 20

10
0 -10 IR IR - sin regularizacin IGV

0.5 0.0

-20 -30

Nov-11

Nov-12

Jul-11

Jul-12

Sep-11

Ene-12

Sep-12

Jul-13

May-11

May-12

May-13

Mar-12

Mar-13

Mar-11

Sep-13

Ene-13

Sep-07

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Sep-11

Sep-12

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Mar-12

Fuente: BCRP

Fuente: BCRP

Datos de ago-13 y sep-13 muestran una estabilizacin del resultado fiscal pero tendencia a la baja de los ltimos meses del ao predominara. Cifras de sep-13 muestran una recuperacin de los ingresos por impuesto a la renta. No obstante, sta es contrarrestada por el dinamismo de los gastos.
26

Mar-13

Sep-13

Per: crecimiento 2013 afectado por sector externo, y recomposicin de demanda interna favorable a sector pblico
PBI por tipo de gasto
(Var. % anual)
13

Contribucin al crecimiento
(participacin en el total)
2014P 5.5 5.7 4.6 8.1 6.4 8.5 15.0 7.5 9.2 5.8 8.5 5.2 6.3

Consumo Privado Pblico Inversin Privada Bruta Fija Pblica Exportaciones Netas Exportaciones Importaciones PBI Memo Pblico Resto Demanda Interna

2009 3.9 2.4 16.5 -20.6 -28.3 -15.1 21.2 -101.3 -3.2 -18.6 0.9 18.1 -1.6 -2.8

2010 6.5 6.3 7.9 35.9 38.7 22.1 27.0 1.3 24.0 8.8 14.8 7.7 13.1

2011 6.2 6.2 6.2 9.6 17.6 11.4 -18.0 8.8 9.8 6.9 -3.5 8.8 7.1

2012 6.3 5.8 9.4 10.4 8.3 13.5 20.8 4.8 10.4 6.3 13.3 5.1 7.4

2013P 5.9 5.4 8.8 9.3 7.4 8.1 17.6 1.5 8.4 5.5 12.0 4.4 6.8

11 9
7 5 3 1 -1 3.7 2.3 1.6

2.2

6.5
3.8

1.9 2.0

1.8 1.8 3.6 -1.7

1.0 2.1 3.5 -0.9

4.3

4.2 -0.5 -0.6

3.9 -1.4

-3 -5
-7

-4.3 -6.7

Externo Inv. Privada 2009 2010 2011 2012

Pblico Cons. Privado 2013 2014

Fuente: BCR, BCP

La suma de los componentes equivale al crecimiento del ao. Fuente: BCR, BCP

Crecimiento 2014 est sujeto a: i) recuperacin gradual en los volmenes de

exportaciones por mejores condiciones de oferta y demanda, y principalmente ii)repunte sostenido de las expectativas empresariales, por su impacto en la inversin privada.
27

Per: minera y sectores vinculados a demanda interna seran favorecidos

PBI
(Var. % anual)
14 12

PBI por sectores

(Var. % anual)
Agropecuario Pesca Minera Manufactura Electricidad Construccin Comercio Otros VAB Impuestos PBI 2009 2.3 -7.9 0.6 -7.2 1.2 6.1 -0.4 4.3 1.1 -1.5 0.9 1.1 1.1 2010 4.9 -12.2 -0.1 14.1 7.7 17.4 9.7 6.9 8.5 11.0 8.8 1.7 10.0 2011 4.2 31.8 -0.2 5.6 7.4 3.0 8.8 8.5 6.9 6.7 6.9 3.7 7.5 2012 5.8 -11.7 2.2 2.0 5.2 14.8 6.7 7.1 6.3 6.6 6.3 3.7 6.8 2013P 3.0 -1.3 4.6 2.8 6.0 10.4 5.9 6.3 5.6 4.6 5.5 3.2 6.1 2014 P 3.6 2.0 8.4 4.1 5.9 8.0 6.0 6.3 5.9 4.8 5.8 5.2 6.0

10
8 6 4 2 0

-2
1T06 3T06 1T07 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13
3T05 1T11

Primarios No Primarios
Fuente: BCR, BCP

Fuente: BCR, BCP

Crecimiento sera liderado por sectores terciarios, como en aos anteriores. A ello

se le suma dinamismo esperado de minera, particularmente metlica.

28

Per: proyecciones anuales

2010 153,964 8.8 1.7 10.0
13.1 6.5 23.2 25.1 2011 176,761 6.9 3.7 7.5 7.1 6.2 4.8 24.1 4.7 4.25 2.70 -4.0 2.75 2012 199,682 6.3 3.7 6.8 7.4 6.3 14.8 26.7 2.7 4.25 2.55 -5.4 2.63 2.1 16.0 16.3 4,527 45,639 41,113 -7,136 -3.6 63,986 2013 P/ 209,036 5.5 3.2 6.1 6.8 5.9 9.9 27.6 3.1 3.75 2.78-2.80 9.4 2.73 0.4 15.6 16.9 2014 P/ 223,047 5.8 5.2 6.0 6.3 5.5 8.9 28.4 2.9 3.75

PBI (US$ MM) PBI real (var. %) VAB Primario VAB No Primario Demanda Interna (var.%) Consumo Total (var. %) Inversin Total (var. %) Inversin Bruta Fija / PBI

Inflacin 2.1 Tasa de Referencia (fin de ao) 3.00 Tipo de cambio, fin de perodo Tipo de cambio (var. % anual) Tipo de cambio, promedio Resultado Fiscal (% del PBI) Ingresos Tributarios Gastos No Financieros
2.81 -2.8 2.83 -0.3 14.8 16.2

2.75-2.77 -1.1 2.78 0.0 15.7 17.0

-1,073 44,913 45,986 -10,952 -4.9 70,000
29

1.8 15.5 16.2

9,302 46,268 36,967 -3,341 -1.9 48,816

Balanza Comercial (US$ MM) 6,750 Exportaciones 35,565 Importaciones 28,815 Balanza Cuenta Corriente -3,782 (como % del PBI) -2.5 Reservas Internacionales 44,105

-1,713 41,184 42,897 -10,461 -5.0 66,000

P/ Proyecciones bajo informacin disponible. Fuente: INEI, BCR, BCP

Presentacin de Coyuntura Econmica

Banco de Crdito BCP

Estudios Econmicos

Noviembre de 2013