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ANLISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA Antonio J.

Monroy Antn

1. Introduccin al anlisis financiero 1.1.Concepto de anlisis financiero

El anlisis financiero es un conjunto de principios que tiene como finalidad evaluar la situacin financiera actual y pasada de la empresa, as como los resultados de sus operaciones, con el objetivo bsico de realizar una estimacin sobre su situacin y los resultados futuros.

1. Introduccin al anlisis financiero 1.1.Concepto de anlisis financiero

Asimismo, sirve para determinar las consecuencias financieras de ne ocios, aplicando diversas t!cnicas que permiten seleccionar la informacin relevante, interpretarla y establecer conclusiones.

1. Introduccin al anlisis financiero 1.2. reas principales de inters en el anlisis financiero


"ebe

e#aminar aspectos importantes de la situacin financiera de una empresa, as como de los resultados de sus operaciones. $iene cinco reas principales de inter!s%
&. (. ). *. +. 'a estructura patrimonial de la empresa El fondo de maniobra y la liquidez a corto plazo El flujo de fondos El resultado econmico de las operaciones ,endimiento y rentabilidad

1. Introduccin al anlisis financiero 1.3. Herramientas del anlisis financiero

El anlisis financiero requiere de una serie de -erramientas que permitan un tratamiento adecuado de la informacin disponible. .uatro tipos de t!cnicas%
&. $!cnicas de interpretacin de datos /de la empresa y los mercados0 (. $!cnicas de evaluacin competitiva y estrat! ica ). $!cnicas de pronstico y proyeccin *. $!cnicas de clculo financiero

1. Introduccin al anlisis financiero 1.3. Herramientas del anlisis financiero

En1 todas1 las1 situaciones1 en1 que1 se1 aplica1el anlisis financiero se realiza al una forma de%
12nterpretacin de la situacin actual de la empresa /dia nstico de la empresa0. 3royeccin de sus resultados esperados /considerando situaciones alternativas0.

1. Introduccin al anlisis financiero 1.4. Utilizacin y o !eti"os del anlisis financiero

El anlisis1financiero permite1determinar1las1consecuencias financieras1de cualquier ne ocio.1 3uede1 tener dos usos principales%1

&. 3or parte de un tercero que va a relacionarse con la empresa (. 3or parte de la direccin de la empresa, para la toma de decisiones en la adquisicin o estin de sus recursos.1

1. Introduccin al anlisis financiero 1.4. Utilizacin y o !eti"os del anlisis financiero

'as fuentes de informacin para1 el1 anlisis1 financiero de una empresa son las si uientes%
&. (. ). *. +. 4. 'a contabilidad de la empresa 'as estadsticas comerciales y operativas de la empresa /composicin de ventas y costes, medidas de productividad0 El relevamiento de precios y composicin de los mercados y sectores pertinentes /mercados de insumos y de productos0 'os pronsticos acerca del desenvolvimiento de los mercados y los sectores El relevamiento y las perspectivas de la tecnolo a /de procesos y productos0 aplicable en la empresa y en el sector en que compite 'as condiciones le ales, impositivas y de re ulacin de la empresa y el sector

'a1 seleccin de la informacin depende del1anlisis que1se requiere y de la posicin del analista.

1. Introduccin al anlisis financiero 1.4. Utilizacin y o !eti"os del anlisis financiero


El

tipo y la calidad de la informacin disponible dependen de la posicin, con respecto a la empresa, de la persona que realiza el anlisis. El1 anlisis1puede1ser1para1uso interno de la empresa1o1para uso de terceros.1En este 5ltimo caso, puede e#istir, o no, relacin con la empresa que se analiza.

1. Introduccin al anlisis financiero 1.4. Utilizacin y o !eti"os del anlisis financiero

El anlisis de los estados financieros de la empresa tiene como objetivo proporcionar una informacin contable acerca de la situacin econmica, patrimonial y financiera de la sociedad a todos aquellos a entes econmicos que puedan estar interesados.

1. Introduccin al anlisis financiero 1.4. Utilizacin y o !eti"os del anlisis financiero

El anlisis econmico trata de medir la rentabilidad de la empresa como uno de los parmetros que afectan a la eficiencia. 'a consecucin de este objetivo supone efectuar un anlisis de la cuenta de 3!rdidas y 6anancias. Metodol icamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a trav!s de ndices verticales y -orizontales, as como diferentes ratios.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.1. #cnicas ms utilizadas

'as t!cnicas mas utilizadas en el anlisis de los estados financieros son las si uientes%

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.1. #cnicas ms utilizadas


Comparacin: Determinar las analo !as " #i$erencias e%istentes entre las distintas ma nitudes que contiene un balance y dems estados contables, con el objeto de ponderar su cuanta en funcin de valores absolutos y relativos para dia nosticar las mutaciones y variaciones -abidas.
1.

7na cuenta puede medirse comparndola%


8 8 8 8

.on el importe total del Activo, del 3asivo o de los ,esultados .on el total del rupo o masa patrimonial a que corresponda .on la misma cuenta de un balance anterior o posterior .on otros ep rafes con los que ten a cierta relacin y que conven a analizar 8 .on otras empresas o estndares de referencia.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.1. #cnicas ms utilizadas

Porcenta'es (an)lisis estr*ct*ral+: Disponi,n#oles -erticalmente se p*e#e apreciar con facilidad la composicin relativa de activo, pasivo y resultados.
&.

9:i nificacin relevante en el anlisis de balances.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.1. #cnicas ms utilizadas

.. N/meros !n#ices: Est*#io #e la ten#encia #e ca#a r*po #e c*entas o #e !stas entre s, tomando como base un ejercicio normal, o si ello no es posible, el promedio ponderado de una serie de a;os. 9Especial aplicacin para dar a conocer las tendencias.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.1. #cnicas ms utilizadas


0.

Representacin r)$ica: Consiste en mostrar los #atos conta1les me#iante superficies u otras dimensiones conforme a ciertas normas dia rmicas y se 5n se refiera al anlisis estructural o dimensional de la empresa.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios


Ratios: Consiste en relacionar #i$erentes elementos o ma nit*#es 3*e p*e#an tener una especial si nificacin.
2.

:irven para determinar la ma nitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. 'os ratios se pueden clasificar% 3or su ori en% 2nternos y e#ternos 3or la unidad de medida% "e valor y de cantidad 3or su relacin% Estticos, dinmicos y mi#tos 3or su objeto% "e estructura financiera, de estructura de capital< de liquidez y solvencia, de actividad comercial y de rendimiento econmico

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios

=undamentalmente los ratios estn divididos en * randes rupos%


1. 4n#ices #e li3*i#e5. Eval5an la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo. &. 4n#ices #e 6estin7 e$iciencia o acti-i#a#. Miden la utilizacin del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los inte ren. .. 4n#ices #e en#e*#amiento o apalancamiento. ,atios que relacionan recursos y compromisos. 0. 4n#ices #e Renta1ili#a#. Miden la capacidad de la empresa para enerar riqueza /rentabilidad econmica y financiera0.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.1. %atios de li&uidez
Miden

la capacidad de pa o que tiene la empresa para -acer frente a sus deudas de corto plazo% "inero en efectivo del que dispone para cancelar las deudas. E#presan la -abilidad erencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. =acilitan e#aminar la situacin financiera de la compa;a frente a otras.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.1. %atios de li&uidez 1. Ratio #e Sol-encia /6.a. distr. > Act.circulante0 /2n resos a distrib. > Acr. ..3. >3rov. , y 6 ..3.0

:i es ? & El Activo .irculante supera el 3asivo .irculante y la empresa podr -acer frente a sus deudas a corto plazo. :i el valor es demasiado alto, puede indicar activos inaplicados y por lo tanto una menor rentabilidad total

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.1. %atios de li&uidez

&. Ratio #e li3*i#e5 Circ*lante

eneral o Ratio #e

AC8I9O CORRIEN8E PASI9O CORRIEN8E Este ratio es la principal medida de liquidez% muestra qu! proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin en dinero corresponde apro#imadamente al vencimiento de las deudas. .uanto mayor sea el valor de esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa de pa ar sus deudas.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.1. %atios de li&uidez
.. Ratio pr*e1a #e$ensi-a o #e tesorer!a 8ESORER4A PASI9O CIRC:LAN8E

3ermite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo< considera 5nicamente los activos mantenidos en .aja8@ancos y los valores ne ociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. Aos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms lquidos, sin recurrir a sus flujos de venta.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.1. %atios de li&uidez

,atio de solvencia total%

,atio de solvencia t!cnica o circulante% ,atio de tesorera o prueba del cido% ,atio de disponibilidad inmediata% ,atio de liquidez B
" B "isponible C E#i ible a .C3 /"isponible > ,ealizable0 C Activo $otal =,, B =ondo de Maniobra C Activo $otal =ondo de Maniobra C Dentas ,. B Activo .irculante C E#i ible a .C3 3A B /"isponible > ,ealizable0 C E#i ible a .C3

:$ B Activo $otal C .apitales Ajenos

,atio de =ondo de ,otacin%

,atio de =ondo .apital .irculante sobre Dentas B

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.2. %atios de 'estin o eficiencia

Miden la efectividad y eficiencia de la estin, e#presan los efectos de decisiones y polticas se uidas por la empresa, con respecto a la utilizacin de sus fondos. Evidencian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. Estos ratios implican una comparacin entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que e#iste un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos. E#presan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.2. %atios de 'estin o eficiencia
,atio rotacin de activos 8 ,A ,atio B Dentas $otales Aetas C Activos $otales Aetos

Mide la intensidad del uso del activo en las ventas de la compa;a. 7n valor muy elevado puede indicar que la empresa es muy eficiente, o que est lle ando al lmite de su capacidad productiva y en caso de no invertir en nuevos activos puede afectar en un futuro a la viabilidad del ne ocio /inversin de reposicin0. 3ermite conocer indirectamente la estructura de costes directos e indirectos al considerar las ventas . 7na ,A o ,2 muy inferior a las mostradas por empresas del sector, puede indicar una estin ineficiente o una actividad de naturaleza diferente /por ejemplo, el sector se dedica a productos perecederos0. 6eneralmente las empresas con costes elevados y precios relativos altos presentan rotaciones reducidas.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.2. %atios de 'estin o eficiencia
,atio

de ventas diarias 8 Dd ,atio B Dentas $otales Aetas C )4+ 2nconveniente% considera todos los das del a;o, incluyendo los das in-biles de compras diarias 8 .d ,atio B Dentas $otales Aetas C )4+ 2nconveniente% no diferencia entre compras y entre as, desconociendo s la poltica de aprovisionamiento de la empresa /tama;o del lote0

,atio

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.2. %atios de 'estin o eficiencia
3erodo medio de cobro a deudores 8 3M.. ,atio B :aldo medio de deudores C Dentas netas diarias

2nterpretacin% : el ratio presenta un valor peque;o, la empresa cobra rpidamente los cr!ditos concedidos a clientes.:i adems la empresa es capaz de mantener un volumen de ventas elevado, podemos decir que la empresa si ue una poltica de cobro ptima . Al comparar con el sector, un valor inferior puede indicar que la empresa est sacrificando ventas o cuota de mercado por no fle#ibilizar el cobro . 7n 3M.. muy elevado acompa;ado de una ,A elevada indica que la compa;a est transformando en ventas la fle#ibilizacin de la poltica de cobro. : el E 3MM. no se refleja en un E M@, se deber ajustar el 3MM. a los niveles del sector. E 3MM. F E A. F E =M F E A$M F G ,A

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.2. %atios de 'estin o eficiencia
3erodo medio de pa o a proveedores 8 3M33 ,atio B :aldo medio de proveedores C .ompras netas diarias

2nterpretacin% : el ratio presenta un valor elevado, puede indicar un elevado poder de ne ociacin respecto a proveedores, o problemas de liquidez. : el ratio disminuye a lo lar o del tiempo, puede indicar un deterioro de la capacidad de ne ociacin frente a proveedores, afectando ne ativamente a la liquidez. :uele estar correlacionado positivamente con ,2, dado que las empresas que ms rotan sus inventarios, tienen ms poder relativo de ne ociacin sobre los proveedores, obteniendo mejores condiciones de pa o.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.2. %atios de 'estin o eficiencia
,atio de rotacin de e#istencias 8 ,2 ,atio B Dentas $otales Aetas C :aldo medio de e#istencias

2nterpretacin% :irve para predecir el beneficio de la empresa. 'a estin de inventarios es crucial por el impacto en los costes. 'as e#istencias eliminan incertidumbres sobre aprovisionamiento pero requieren ser financiadas. 6astos financieros sobre ventas 8 6=D ,atio B 6astos financieros C Dentas 2nterpretacin% 'as empresas altamente apalancadas tendrn mayores valores de este ratio, que aquellas con mayor autonoma financiera. : E ,E.3 lleva aparejado un E 6=D se debe a que los acreedores estn car ando intereses.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.2. %atios de 'estin o eficiencia
6astos de personal sobre ventas 8 63D ,atio B 6astos de personal C Dentas 2nterpretacin% 2ndicador de productividad esencial en la comparacin interempresas :uelen acusar el efecto de las polticas de recursos -umanos con cierto retardo

"epreciacin sobre ventas 8 "D ,atio B "epreciacin C Dentas 2nterpretacin% 2ndica la rapidez con la que se est recuperando el coste de los activos va amortizaciones. 7n incremento de "D acompa;ado de una reduccin de ,A indica un proceso de renovacin .

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.3. %atios de endeudamiento

Este rupo de ratios tiene dos finalidades bsicas%


"eterminar cul es la evolucin de los pasivos permanentes /relacin entre "euda y =30 "eterminacin de cul es el apalancamiento o ries o que los accionistas van a absorber /cuantificado mediante la volatilidad0

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.3. %atios de endeudamiento
,atio ,atio

de autonoma financiera% 6A de dependencia financiera% 6"

,atio B =3 C /=3 > Dalor .ontable "eudas a 'C30 ,atio B Dalor .ontable "eudas a 'C3 C /=3 > Dalor .ontable "eudas a 'C30 Hbviamente 6A > 6" B & 2nterpretacin% :i su incremento no va li ado a un esfuerzo inversor de renovacin de activo, el mayor endeudamiento puede estar destinado a salvar una situacin de crisis. :i el incremento del endeudamiento va unido a una reduccin del 3E,, el mercado est penalizando a la compa;a por el mayor ries o financiero /prima de ries o0.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.3. %atios de endeudamiento

,atio de endeudamiento a 'C3 8 '

,atio de endeudamiento a .C3 8 ,E.3 ,atio de cobertura financiera

,atio B Dalor .ontable "eudas a 'C3 C =3 ,atio B 6" C 6A

,atio B /Acreedores a .C30 C E#i ible total E#i ible total B "eudas a 'C3 > "eudas a .C3 ,atio B I@A2$ J 6= 9 /&8t0K C 6= ,atio B I@A > 6= 9 /&8t0K C 6= 2nterpretacin% :e analiza -asta que punto la empresa es capaz de -acer frente al pa o de las car as financieras o intereses de la deuda con su autofinanciacin :e -an de interpretar los cambios en el apalancamiento financiero de la compa;a con la evolucin de este ratio, para ver su sostenibilidad.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.4. %atios de renta ilidad

Miden la capacidad de eneracin de utilidad por parte de la empresa. $ienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y polticas en la administracin de los fondos de la empresa. Eval5an los resultados econmicos de la actividad empresarial. E#presan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. ,elacionan directamente la capacidad de enerar fondos en operaciones de corto plazo. Miden la eficiencia con la que la empresa estiona los recursos que -an aportado los proveedores de fondos, i.e, accionistas y acreedores. :u numerador contiene al una definicin particular del beneficio, mientras que su denominador presenta inversiones de distinta naturaleza efectuadas por la empresa. 'a estabilidad de los beneficios es siempre un atractivo para el inversor, as ratios de rentabilidad estables, indican capacidad de adaptacin al entorno.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.4. %atios de renta ilidad
Renta1ili#a# Econmica ; ROA ; Ret*rn on Assets
Ratio < =AI8 > A8M 2nterpretacin% Mide la eficiencia del uso del activo /estructura econmica0 7n ,HA ms bajo del sector, puede indicar que la compa;a -a iniciado un proceso de renovacin de activo y que es altamente intensiva en capital :e ve afectado ne ativamente en fusiones y adquisiciones, dado que -asta que no se produce la inte racin completa de las compa;as y se eliminan los solapamientos, no aparecen los beneficios de las siner ias. Dentaja% no tiene en cuenta la estructura financiera de la compa;a 2nconvenientes%
Aumerador a precios actuales, denominador a precios -istricos F problemas de -omo eneidad en !pocas de elevada inflacin. As -ay que determinar s los datos analizados estn no deflactados /ilusin monetaria0 'a estructura econmica de la empresa est condicionada por la del sector F dificultad de comparaciones intersectoriales

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.4. %atios de renta ilidad
Renta1ili#a# Financiera ? ROE ? Ret*rn on E3*it"

Ratio < Res*lta#o neto > FP Ratio < ROA @ D>FP A (ROA ? Coste De*#a+ B E$ecto apalancamiento $inanciero
Mide la eficiencia del uso del activo considerando la forma en la que se -a financiado su adquisicin. :e utiliza para analizar la performance del mana ement de las compa;as En las 3LME: el efecto de apalancamiento financiero /,HE8,HA0 suele ser ne ativo, dado que se suelen financiar a corto plazo, carecen de in resos financieros y venden a cr!dito sin intereses. 2nconvenientes%
Aumerador a precios actuales, denominador a precios -istricos F problemas de -omo eneidad en !pocas de elevada inflacin 'a estructura financiera de la empresa est condicionada por la del sector F dificultad de comparaciones intersectoriales 2nfluencia de la poltica de dividendos% al retener beneficios en forma de reserva estatutaria o le al, aumenta la base de =3, disminuyendo el ,HE.

2nterpretacin%

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.4. %atios de renta ilidad
6anancias por Accin ? EPS ; Earnin s per SCare Ratio < Res*lta#o neto > N/mero #e acciones 2nterpretacin% Mide el rendimiento del ne ocio :e utiliza para predecir los dividendos y precios de las acciones 2nconvenientes%

o "imensional derivado del n5mero de acciones. As, empresas con el mismo ,HE y @eneficio Aeto pueden tener distinto E3:. o El n5mero de acciones no es una variable con peso econmico

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.4. %atios de renta ilidad
Mar en =r*to ; M=
Ratio < Res*lta#o #e E%plotacin > In resos #e E%plotacin 2nterpretacin% mide la capacidad de transformacin de la compa;a de los in resos por ventas en beneficios de e#plotacin

Mar en Comercial ; MC
Ratio < Res*lta#o #e Or#inario > In resos #e E%plotacin 2nterpretacin% Mide que fraccin de los in resos por ventas se transforman en beneficios de ordinarios /considera la car a financiera0 7na reduccin de mr enes puede indicar una ausencia de control de costes de la compa;a, dado que si se reducen los precios en el mercado, debera ajustar su estructura de costes.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.4. %atios de renta ilidad

Ratio #e Distri1*cin #e Di-i#en#os ; Pa"o*t

Ratio #e In resos #e E%plotacin so1re In-ersiones #e E%plotacin

Ratio < Di-i#en#os > Res*lta#o #el e'ercicio 2nterpretacin% ayuda a determinar la poltica de retribucin de los accionistas Ratio < In resos #e E%plotacin > In-ersiones #e E%plotacin 2nterpretacin% determinacin del funcionamiento de la empresa en relacin a su actividad principal /core business0 Ratio < Res*lta#o #e E%plotacin > Plantilla me#ia 2nterpretacin% medida de productividad de la plantilla

Renta1ili#a# por tra1a'a#or

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.4. %atios de renta ilidad

CFROI (CasC FloD Ret*rn on In-estment+


.=,H2 B /=lujo de caja recurrente 8 Amortizacin financiera0CActivo bruto total actualizado El .=,H2 pretende medir la rentabilidad media de todos los proyectos e#istentes en una empresa en un momento determinado

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.4. %atios de renta ilidad

C9A (CasC 9al*e A##e#+ .DA B


> @eneficio antes de intereses y despu!s de impuestos /@A2"$0 > Amortizaciones 8 Amortizacin financiera 8 ,emuneracin e#i ida al capital //,A > ,30 # .M3.0

'a diferencia bsica entre EDA y .DA se encuentra en que este 5ltimo medidor se centra ms en el flujo de caja enerado, ya que suma las amortizaciones /que no son flujos de caja de salida0 y resta la amortizacin financiera /dinero necesario para reponer los activos0.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.(. )nlisis *u+,ont

Este ratio relaciona los ndices de estin y los mr enes de utilidad, mostrando la interaccin de ello en la rentabilidad del activo. 'a matriz del :istema "73HA$ nos permite visualizar en un solo cuadro, las principales cuentas del balance eneral, as como las principales cuentas del estado de resultados. As mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad. 3ara e#plicar por ejemplo, los bajos mr enes netos de venta y corre ir la distorsin que esto produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as una posicin ms realista de la empresa. A esto nos ayuda el anlisis "73HA$.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.-. %atios de "alor de mercado
precio de la accin Ratio precio - beneficio (PER) = beneficios por accin
Previsin del PER = P0 Div1 1 = x BPA1 medio BPA1 r - g

Rentabilidad por dividendos =

dividendo por accin precio de la accin


Div1 r -g

Precio por accin = P0 =

Ratio de valor de mercado a valor contable =

precio de la accin Price to Boo valor contable por accin

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2... /l capital intelectual y la 0 de #o in 8 7no de los enfoques iniciales para medir el capital intelectual fue desarrollado por el 3remio Aobel James $obin, mediante la MN de $obinO, que mide la relacin entre el valor de mercado y el valor de reposicin de sus activos fsicos. 'as empresas intensivas en conocimiento, como Microsoft, tienen unos valores de MNP superiores que aquellas empresas que estn en industrias ms bsicas. 8 'a N de $obin mide la anancia esperada futura y la anancia corriente

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2... /l capital intelectual y la 0 de #o in E #e 8o1in: aplicaciones

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.2. $os ratios 2.2.1. $imitaciones de los ratios

'os ratios tienen una serie de limitaciones%


&. "ificultades para comparar varias empresas, por las diferencias e#istentes en los m!todos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo. (. .omparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma utilidad. ). :iempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podr suceder.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.3. )nlisis econmico


)nlisis /conmico2 3 !eti"os
El anlisis econmico trata de medir la rentabilidad de la empresa, como uno de los parmetros que afectan a la eficiencia. La consecucin de este objetivo supone efectuar un anlisis de la cuenta de Prdidas y Ganancias etodol!icamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a travs de "ndices verticales y #ori$ontales, as" como diferentes ratios. La presentacin de la cuenta de resultados puede ser muy variada. %esde una perspectiva de anlisis se prefiere, considerarla en cascada.

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.3. )nlisis econmico


Beneficio Neto R.O.E.=--------------------RRPP B.A.I.I. R.R.T.=---------------------Pasivo Total BE= Beneficio neto- RRPP$%&p

BDIaIn 'EBIAT( R.OA=-------------------------A.T.)

Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 1=-------------------------Capital Desembolsado Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista =----------------------Coti!aci"n P.E.R= BPA#Coti!aci"n

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.3. )nlisis econmico )eneficio despus de


intereses e impuestos

&entabilidad sobre recursos propios ' &(E '

)* neto &P
)eneficio despus de impuestos y antes de intereses

&entabilidad sobre +ctivos ' &(+ '

)* neto , G-./01t2 +3

Las rentabilidades pueden ser positivas4 5pero qui$ no sean suficientes6

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.3. )nlisis econmico


2.3.1. %3/ y 4/
&(E ' )* neto &P )E ' )* neto 1 &P . 7e

)E ' &(E . &P 1 &P . 7e

)E ' /&(E 1 7e2 . &P

La rentabilidad sobre los recursos propios es suficiente si supera el coste de los recursos propios

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.3. )nlisis econmico


2.3.2. %3) y /5)
&(+ ' )* neto , G-./01t2 +3 E8+ ' )*neto , G-./01t2 1 /&+ , &P2 . 9 P9

E8+ ' &(+ . +3

1 /&+,&P2.9 P9

E8+ ' /&(+ 1 9 P92 . +3

La rentabilidad sobre los activos es suficiente si supera el coste del capital

C6%3I 2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.3. )nlisis econmico 2.3.3. C6%3I
9-&(: /9as# -lo; &eturn on :nvestment2

9-&(: '

-lujo de caja recurrente 1 +morti$acin financiera +ctivo bruto total actuali$ado

El 9-&(: pretende medir la rentabilidad media de todos los proyectos e.istentes en una empresa en un momento determinado El resultado obtenido por el 9-&(: es un tanto por uno

-lujo de caja recurrente ' ,)eneficio neto , +morti$aciones , Provisiones , Gastos financieros

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.3. )nlisis econmico

, intereses minoritarios , o 1 diferencias de cambio , pa!os por leasin! operativo , o 1 e.traordinarios +morti$acin financiera< es aqul montante que detraido cada a=o del cas# flo; permite constituir el fondo necesario para reponer el activo al final de la vida +ctivo bruto total actuali$ado , +ctivo neto , +morti$acin acumulada , Provisiones , +juste por inflacin 1 +credores por intereses 1 -ondo de 9omercio , 9apitali$acin del leasin! operativo

2. #cnicas de anlisis de estados financieros 2.3. )nlisis econmico


2.3.4. C5)
98+ '
, )eneficio antes de intereses y despus de impuestos /)+:%32 , +morti$aciones 1 +morti$acin financiera 1 &emuneracin e.i!ida al capital //&+ , &P2 . 9 P92

La diferencia bsica entre E8+ y 98+ se encuentra en que este >ltimo medidor se centra ms en el flujo de caja !enerado, ya que suma las amorti$aciones /que no son flujos de caja de salida2 y resta la amorti$acin financiera /dinero necesario para reponer los activos2

3. )nlisis del resultado 3.1. )palancamiento y estructura financiera


El concepto de apalancamiento financiero mide el impacto de la car!a financiera de la deuda /:ntereses2 sobre el )eneficio de la compa="a. ?e define como el cociente entre El )+:: y el )+:
)+:: +f ' 111111111111111 )+: Ejemplo<
:n!resos............................@.AAA.AAA B 9ostes 8ariables............./C.AAA.AAA2 ar!en de 9obertura..... D.AAA.AAA 9ostes -ijos...................../EAA.AAA2 4)II....................1.277.777 Intereses...............8977.777: 4)I.....................377.777 :mpuestos.........................FA.AAA )eneficio Geto................D0A.AAA

0.DAA.AAA +f ' 1111111111 'H CAA.AAA

3. )nlisis del resultado 3.1. )palancamiento y estructura financiera


El apalancamiento financiero es una medida del efecto multiplicador en el )+:, derivado de una variacin en nuestro nivel de )+::, siempre que manten!amos constante la estructura financiera.
Ejemplo< ?i incrementamos un 0AI el )+::, si no var"a la car!a financiera, el nuevo )+: crece el HAI /H veces su nivel inicial2 J ' 0AI

)+::0 ' 0.DAA.AAA


:G3E&E?E? KFAA.AAA

)+::D ' 0.CDA.AAA


:G3E&E?E? KFAA.AAA

)+:0 '

CAA.AAA

J ' HAI

)+:D '

HDA.AAA

El efecto apalancamiento se da al e.istir unas car!as financieras no dependientes del volumen de in!resos de la empresa

3. )nlisis del resultado 3.1. )palancamiento y estructura financiera


?i manteniendo el nivel de endeudamiento inicial, cada a=o el )+:: se incrementa el 0AI, al final del @* a=o, el aumento del HL,H0,I del )+::, se corresponde con una variacin del )+: del DE@,LHI /L,0@ veces el incremento del )+::2 con respecto al +=o 0
)+:: :ntereses )+: +f 0 0.DAA.AAA FAA.AAA CAA.AAA H
D.AAA.AAA 0.EAA.AAA 0.LAA.AAA 0.HAA.AAA 0.DAA.AAA 0.AAA.AAA EAA.AAA LAA.AAA HAA.AAA DAA.AAA A 0 )+:: :ntereses )+: D +f C +=os H @ D 0,@ 0 A,@ A B

D 0.CDA.AAA FAA.AAA HDA.AAA C,0H

C 0.H@D.AAA FAA.AAA @@D.AAA D,LC

H 0.@FM.DAA FAA.AAA LFM.DAA D,DF

@ 0.M@L.FDA FAA.AAA E@L.FDA D,A@


H,@ H C,@ C D,@ +-

9omo puede apreciarse, el nivel de apalancamiento tiende a reducirse si aumenta el )eneficio y no modificamos la estructura financiera

3. )nlisis del resultado 3.2. $a cuenta de resultados anal;tica

:e presenta a efectos de la realizacin del Anlisis Econmico de la empresa. :e trata de lle ar al ,esultado del ejercicio partiendo de las Dentas. :u estructura es la si uiente% Dentas Aetas 8 .oste de ventas B Mar en @ruto sobre Dentas 8 6astos Hperacionales /de E#plotacin0 >C8 ,esultados E#traordinarios B 2mpuesto sobre @eneficios 8 2mpuestos B ,esultado del Ejercicio Anlisis por porcentajes Derticales y Qorizontales% 3orcentajes Derticales% :e trata de ver lo que representa cada uno de los .omponentes de la .uenta de ,esultados con respecto a las Dentas tomando como referencia la .ifra de Dentas Aetas. 3orcentajes Qorizontales% :e trata de ver lo que representa cada una de las 3artidas que componente la .uenta de ,esultados, con respecto al a;o anterior.

3. )nlisis del resultado 3.3. /l anlisis del punto muerto


Punto muerto< es el 8olumen de 8entas que #ace el )eneficio i!ual a cero /8olumen de 8entas donde los :n!resos son :!uales a los 9ostes2. Puede e.presarse en unidades f"sicas /u.f.2 o en unidades monetarias /u.m.2<

B# = " - ! = 0

p q = Cv q + C f

q0 =

Cf

p Cv

+palancamiento operativo /+(2< anlisis de sensibilidad del beneficio ante una variacin en las unidades vendidas. + mayores 9-, mayor +(. El +( es un indicador de ries!o econmico

9ontribucin< %iferencia entre el precio de venta y el coste variable unitario. +nlisis de la 8ariacin del ar!en )ruto< se trata de buscar y cuantificar cuales son las causas que #acen que el ar!en )ruto var"e de un a=o a otro. La 8ariacin del ar!en )ruto puede venir dada por la 8ariacin de cualquiera de las si!uientes variables<
N ' G>mero de unidades vendidas P ' Precio de venta unitario 9 ' 9oste de 8enta unitario

ar!en de se!uridad< %iferencia entre el volumen de ventas reali$ado y el correspondiente al punto muerto.

4I4$I3<%)6=)

A.Q2A6 67RMSA ..%1Gua Rpida de Ratios Financieros y Matemticas de la Mercadotecnia, (TT4. @H"2E, R., UAAE, A., MA,.7:. A.% Principios de Inversiones, McGraw-Hill, (TT*. @,EA'EL, MLE,: y A''EA% Principios de Finan as !orporativas, Mc6raV Qill, Madrid /WX Edicin0, (TT4. @,EA'EL, MLE,: L MA,.7:% Fundamentos de Finan as !orporativas" Mc6raV8Qill, Madrid /+X edicin0, (TTY. 'A::A'A, .< ME"A', A< AADA,,H, D.% #ireccin Financiera II" 3irmide, Madrid, (TT4. MA,$2A, M.< MA,$2AER, 3.% !asos prcticos de #ireccin Financiera, 3irmide /(X edicin0, Madrid, (TT4. 3A,EJH, .7E,DH, .A'DH L ,H",267ER :A2R% Manual del $istema Financiero %spa&ol, Editorial Ariel /(TX Edicin0, (TTY. ,H::, :.A., ZE:$E,=2E'", ,.Z. L JA==E, J.=.% Finan as !orporativas, 2rVin, &[[+. ,7@2H "HM\A67ER, 3.%1/(TTY01Manual de anlisis financiero, Edicin electrnica ratuita. ZE:$HA, J.=., @,26QAM, E.=.% Fundamentos de 'dministracin Financiera, Mc6raV8Qill, &[[).