Mxico: Perspectivas externas para 2006 y aos posteriores

Enero de 2006
Agustn Carstens Subdirector Gerente Fondo Monetario Internacional

Esquema de la presentacin
I. Resumen

II.

Crecimiento e inflacin mundiales

III. Situacin financiera mundial IV. Precios de los productos bsicos V. Tareas pendientes

Mxico ha logrado notables avances en el ltimo decenio

Polticas macroeconmicas slidas. Reduccin de los dficit fiscales. Disminucin de la carga de la deuda. Descenso de la inflacin y de las expectativas inflacionistas. Reduccin de la vulnerabilidad externa mediante el aumento de las reservas. Reformas del sector financiero.
2

El entorno externo ha sido favorable

Mxico se vio beneficiado por un entorno externo favorable: Slido crecimiento mundial. Baja inflacin. Bajas tasas de inters. Precios altos de los productos bsicos. La evolucin futura del crecimiento mundial, la situacin financiera mundial y los precios de los productos bsicos sern factores clave.

Esquema de la presentacin
I. II. Resumen Crecimiento e inflacin mundiales

III. Situacin financiera mundial IV. V. Precios de los productos bsicos Tareas pendientes

Estados Unidos y China siguen siendo los motores del vigoroso crecimiento mundial
(PIB real; crecimiento del cuarto trimestre)

12
China

10 8 6

Estados Unidos

4 2 0
Japn Zona del euro

-2 -4

1999

2000

01

02

03

04

05

2006
5

Fuente: Haver Analytics.

Desde su recuperacin tras la crisis de mediados de la dcada de 1990, el crecimiento econmico de Mxico ha evolucionado a la par del ciclo mundial (y de Estados Unidos)
(PIB real; variacin porcentual anual) Estados Unidos

8
Mundo

6 4 2 0 -2

Mxico

-4
1981 84 87 90 93 96 99 2002

-6 2005
6

Fuente: Personal tcnico del FMI.

La inflacin sigue contenida

(Variacin porcentual anual)
12 10

Promedio de Amrica Latina y el Caribe Mxico

8 6 4 2 0

Estados Unidos

2001

2002

2003

2004

2005

2006
7

Fuentes: Perspectivas de la economa mundial del FMI, y estimaciones del personal tcnico.

Riesgos mundiales: Persisten fuertes desequilibrios...

(Balances de cuenta corriente, miles de millones de dlares de EE.UU.)
United States China Other emerging markets Oil exporters Japan Other advanced economies

1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000

2003
Fuente: BoE FSF.

2004

2005
8

... y el dficit en cuenta corriente de Estados Unidos ronda el 6% del PIB.

(Porcentaje del PIB)
Ahorro Inversin Cuenta corriente (escala derecha)

Estados Unidos

24 22 20 18 16 14 12 1970 80 90 2000

6 4 2 0 -2 -4 -6

55 50 45 40 35 30 25 1970 80

China

6 4 2 0 -2 -4 -6

90

2000

Fuentes: Base de datos analticos de la OCDE; Banco Mundial, World Development Indicators; y personal 9 tcnico del FMI.

En Estados Unidos, el consumo de los hogares sigue impulsando el crecimiento

(Contribuciones al crecimiento del PIB, porcentaje)

Consumo Existencias Crecimiento del PIB

Inversin fija Exportaciones netas

5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5

2004 T2

2004 T3

2004 T4

2005 T1

2005 T2

2005 T3
10

Fuente: Haver Analytics.

Riesgos: desaceleracin del consumo

La abundante riqueza de los hogares podra estimular aun ms crecimiento. Para 2005-06 se proyecta un crecimiento de alrededor del 3%. Sin embargo, la desaceleracin del mercado inmobiliario y la tasa negativa de ahorro plantean riesgos. Una desaceleracin en Estados Unidos afectara a Mxico.

La tasa de ahorro es baja, pero la riqueza de los hogares es abundante.

9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 1990 200 1993 1996 1999 2002 2005
Patrimonio neto de los hogares, % del PIB (escala derecha) Tasa de ahorro de los hogares, % del ingreso disponible (escala izq.)

500

450

400

350

300

250

11

Riesgos: deterioro en la calidad de las hipotecas1

(Mala calidad de las hipotecas como % del total hipotecas creadas)

40 35 30 25 20 15 10 5 0
1995 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 20052
Fuentes: Inside MBS and ABS; y personal tcnico del FMI. 1Hipotecas con tasas inferiores a la preferencial y no tramitadas por agencias inmobiliarias. 2Estimacin.

12

Riesgos: aun con una poltica monetaria ms restrictiva las tasas a largo plazo siguen siendo bajas
(Porcentaje)

25 20 15
Pagar del Tesoro a 10 aos Tasa de los fondos de la Reserva Federal

10 5 0

1980

1984

1988

1992

1996

2000

2004
13

Fuente: Haver Analytics.

Riesgos: ajuste fiscal insuficiente

(Porcentaje del PIB del ejercicio fiscal)

22 21
Gasto

20 19

Supervit Dficit
< 2%

18 17

Ingreso 1996 98 2000 02 04 06 08

16 15 2010

Fuente: Oficina de Administracin y Presupuesto de Estados Unidos.

14

Esquema de la presentacin
I. II. Resumen Crecimiento e inflacin mundiales

III. Situacin financiera mundial IV. V. Precios de los productos bsicos Tareas pendientes

15

La abundante liquidez mundial est generando niveles sin precedentes de emisiones de los mercados emergentes,...
(Miles de millones de dlares de EE.UU.)
400
2005 2004 2003 2001 2000

350 300 250 200 150

2002

100 50

0 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Fuente: Global Markets Monitor.

16

... un fuerte aumento de las entradas de capital a los mercados emergentes,...

(Miles de millones de dlares de EE.UU.)

Bonos

Acciones

Prstamos

Total

80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20

T1:97 T1:98 T1:99 T1:00 T1:01 T1:02 T1:03 T1:04 T1:05

Fuente: Global Markets Monitor.

17

 y una compresin continua de los diferenciales de riesgo.

(Puntos bsicos)

1850 1600 1350 1100

ndice EMBI+

850 600 350

ndice Mexico EMBI+

100
1998 99 2000 01 02 03 04 2005
18

Fuentes: J.P. Morgan; y Datastream.

Poca volatilidad y discriminacin entre los pases

(Porcentaje)

200 175 150

Volatilidad del ndice EMBI Global

125 100 75 50 25 0

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Fuentes: J.P. Morgan; y estimaciones del personal tcnico del FMI. Basndose en el ndice de rendimientos totales EMBI Global (en dlares de EE.UU.), los datos calculan valores continuos de volatilidad a 30 das.

19

Los pases que adoptaron polticas slidas estn cosechando los frutos
(Reclasificaciones de los mercados emergentes soberanos segn Moodys y S&P)
Descenso de categora Ascenso de categora 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2002 2003 2004 2005
20

Fuentes: Moodys; y Standard & Poors.

La deuda de los mercados emergentes ha disminuido

(Deuda Pblica, porcentaje del PIB)1, 2

80 75 70 65 60 55

Paises Industrializados

Mercados Emergentes

1992 93

94

95

96

97

98

99 2000 01

02

03

04 2005 Proj.

Fuentes: Country authorities; and staff estimates. 1Unweighted averages. 22005 based on staff projections.

21

 y la inversin extranjera en los mercados locales ha crecido.

(Participacin de mercado por instrumento, porcentaje)
100
Otro Instrumentos del mercado local

90 80 70 60
Eurobonos corporativos Eurobonos soberanos

50 40 30 20 10 0

Bradys

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005
22

Fuente: Emerging Market Debt Trading.

Esquema de la presentacin
I. II. Resumen Crecimiento e inflacin mundiales

III. Situacin financiera mundial IV. V. Precios de los productos bsicos Tareas pendientes

23

Los precios de los productos bsicos se mantienen altos y favorecen mucho a los exportadores
110 105 100 95 90 85 80 75
2000 01 02 03 04 05 2006
24
Fuente: Personal tcnico del FMI.

Precios de los productos bsicos, excluidos los combustibles (1995=100, escala izquierda)

65 60 55 50 45 40 35 30 25 20

Precio del crudo (dlares de EE.UU. por barril, escala derecha)

La fuerte demanda mantiene el precio del petrleo en niveles altos...

(Dlares de EE.UU. por barril)
75
Precio a futuro1 (6 de enero de 2006)

65 55

Precio de entrega inmediata1

Precios a futuro1 (15 de abril de 2005)

45 35 25 15

2002

2003

2004

2005

2006

2007
25

Fuentes: Perspectivas de la economa mundial y estimaciones del personal tcnico del FMI. 1Precio medio de las variedades de crudo West Texas, Brent y Dubai.

...pero los precios del crudo a futuro apuntan a una incertidumbre considerable
0.018 1-IX-2005 23-XII-2005 0.016 0.014 0.012 0.010 0.008 0.006 0.004 0.002 0.000 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100
26

Esquema de la presentacin
I. II. Resumen Crecimiento e inflacin mundiales

III. Situacin financiera mundial IV. V. Precios de los productos bsicos Tareas pendientes

27

Pese a que el entorno externo es favorable, el crecimiento de Amrica Latina sigue a la zaga1
(PIB real, variacin porcentual anual)
2003 2004 2005 2006 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 Amrica Latina y el Caribe Pases emergentes de Asia Pases en desarrollo

Fuentes: Perspectivas de la economa mundial y estimaciones del personal tcnico del FMI. 1Agregados regionales ponderados segn la paridad del poder adquisitivo.

28

La competitividad de Amrica Latina est rezagada: las exportaciones son ms bajas que en otras regiones
(Exportaciones como porcentaje del PIB)
Europa central y oriental frica

55 50 45
Asia

40 35 30 25 20 15

Amrica Latina y el Caribe

Mxico

1994 95

96

97

98

99 2000 01

02

03

04

10 05 2006
29

Fuente: Personal tcnico del FMI.

La decreciente participacin de Mxico en las importaciones de Estados Unidos indican una mayor competencia mundial
(Proporcin de las importaciones de Estados Unidos, expresada en porcentajes con ajustes estacionales y como media mvil de tres meses) 17 16 China 15 14 13 12 11 10 Mxico 9 8 7 6 5 1994 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 2005
Fuente: Personal tcnico del FMI.

30

... y deficiencias en la infraestructura, en la eficiencia de las instituciones y en la disponibilidad de tecnologa

Indicadores de competitividad basados en encuestas IMD Mxico Canad Chile China Amrica Latina 1/ Nuevos pases UE 2/ Memorandum: Nmero de pases en el ranking 56 5 19 31 47 44 60 WEF 48 15 22 46 60 43 104
Chile

IMD Elementos de Competitividad, 2005 1/

Desempeo econmico 60 50 40 30 20 10 0 Mxico

Infraestructura

Eficiencia de gobierno

Canad China Eficiencia corporativa

1/ Lugar en encuesta de 60 pases.

1/ Promedio de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, y Venezuela. 2/ Promedio de Repblica Checa, Hungra, Polonia, Eslovaquia, y Eslovenia.

31

... as como un escaso crecimiento de la productividad.

Crecimiento anual de la productividad de la mano de obra, comienzos de la dcada de 1990 a comienzos de la dcada de 2000 (En porcentaje) Contabilizacin del crecimiento en Mxico, 1960-2003 (Contribucin al crecimiento del PIB, en porcentaje)

10 8

3
6 4 2

1
0 -2 Brazil Chile Mexico U.S.
Fuente: Banco Mundial (2005).

0 PIB Capital Trabajo PTF

China

Fuente: Faal (2005).

32

La inversin extranjera directa est perdiendo impulso

(Porcentaje)

16
Inversin en Mxico como porcentaje del total para los mercados emergentes

14 12 10 8 6 4 2

0 1993 94 95 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 05 2006

Source: World Economic Outlook.

33

Mayor presin de los Estado Unidos podra reducir la inmigracin

Iniciativa de proteccin de la frontera de la cmara baja apunta a mayor control:

criminaliza la inmigracin ilegal/indocumentacin no crea nuevas vas de entrada legal para trabajadores de baja calificacin fortalece el control en el lugar de trabajo y la frontera

Iniciativa de reforma de inmigracin del senado: enfoque de control-ms

fortalece el control en el lugar de trabajo y la frontera crea un programa de trabajo temporal para trabajadores de baja calificacin reduce restricciones para entrada de trabajadores calificados
34

Por lo tanto, se necesitan amplias reformas estructurales para fomentar el crecimiento, reducir la pobreza y crear empleo
Consenso general en torno a reformas prioritarias:

Competencia en los mercados de bienes y servicios.

Entorno regulatorio y tributario. Disponibilidad de mano de obra calificada, innovacin. Costos y regulaciones de la mano de obra. Infraestructura. Acceso al financiamiento. Calidad y costo de los servicios de energa.

La competencia en los mercados internos, el entorno regulatorio y la innovacin y la disponibilidad de tecnologa aparecen como prioridades en todos los estudios recientes.
35