Captulo 4

Los mercados
financieros
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 2
Los mercados financieros
Qu determinan los tipos de inters?
Cmo influye en los tipos de inters el
Banco de la Reserva Federal (Fed)?
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 3
Los mercados financieros
Mercado de bonos
Tipo de inters
Algunas nociones:
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 4
Los mercados financieros
Apartado I: La demanda de dinero
Apartado II: La determinacin del tipo
de inters cuando el banco central
controla la oferta de dinero
Apartado III: La determinacin del tipo
de inters cuando el banco central y los
dems bancos influyen en la oferta de
dinero
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 5
Los mercados financieros
Renta: Es un flujo expresado por unidad de
tiempo
Riqueza: Es una variable stock en un
determinado momento del tiempo. Es igual a
los activos financieros menos los pasivos
financieros
Dinero: Es una variable stock al igual que los
activos financieros que se usan para las
transacciones. Comprende las monedas y los
billetes y los depsitos a la vista
Inversin: La adquisicin de nuevos bienes
de capital
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 6
La demanda de dinero
El dinero: utilizado para
transacciones (efectivo y depsitos
a la vista).
Los bonos: no pueden utilizarse para
realizar transacciones, pero rinden
un tipo de inters positivo (i).
Ejemplo:
Slo podemos elegir entre dos activos financieros:
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 7
La demanda de dinero
Su riqueza financiera = 50.000$
Eleccin: Cmo distribuir los 50.000$
entre el dinero y los bonos
Ejemplo:
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 8
La demanda de dinero
Su nivel de transacciones
El tipo de inters de los bonos
Ejemplo:
La proporcin de dinero y de bonos
depende de :
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 9
La demanda de dinero
Ejemplo:
La proporcin de dinero y de bonos
depende de su nivel de de transacciones:
Suponga:
Gasta unos 5.000$ al mes (transacciones)
Quiere tener en dinero lo que gasta en dos
meses (10.000$)
Recuerde: riqueza = 50.000$
50.000$-10.000$ (dinero de transacciones)
=40.000$ en bonos
Pregunta: Cuntos bonos mantendra si
gastase 6.000$ al mes?
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 10
La demanda de dinero
Ejemplo:
La proporcin de dinero y de bonos depende
del tipo de inters de los bonos:
El tipo de inters de los bonos
Cuanto ms alto sea el tipo de inters (i), ms
dispuestos estaremos a mantener los bonos.
Con un inters muy alto (i), puede elegir entre reducir la
proporcin de dinero a dos semanas o 2.500$
(gastos=5.000$/mes) y aumentar la proporcin de los
bonos a 47.500$.
Pregunta: Si i=0, cunto mantendra en
bonos?
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 11
La demanda de dinero
Resumen:
La demanda de dinero (M
d
) depende de:
El nivel de transacciones que es proporcional
a la renta nominal ($Y)
El tipo de inters de los bonos
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 12
La demanda de dinero
d
M
Demanda de dinero
M
d
= $YL(i)
(-)
Y $
La liquidez de la demanda
de dinero es una funcin de i
) (i L
Renta nominal
(-)
i produce un efecto negativo
en M
d

Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 13
La demanda de dinero
Repaso:
Suponga:$Y se duplica, pasando a $2Y
M
d
= $YL(i)

M
d
= $2YL(i)
M
d
tambin se duplica
Si i aumenta; M
d
disminuye
(-)
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 14
M
d
(para
$Y > $Y)
M
d
(para la renta
nominal $Y)
La demanda de dinero
Dinero, M
T
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r

s
,

i

M
i
M
Grficamente, M
d
= $YL (i)
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 15
M
d
($Y)
La demanda de dinero
Dinero, M
T
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r

s
,

i

M
i
a
c
M
1
i
1
b
i
2
M
d
y i tienen una relacin inversa
Dado $Y en i, M = M (P*, A)
i
2
, M = M
2
i
1
, M = M
1

M
2
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 16
La demanda de dinero
Dinero, M
T
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r

s
,

i

M
d
($Y)
M M
i
Grficamente, M
d
= $YL (i)
M
d
($Y > $Y)
a b
Si $Y aumenta a $Y, M
d
se desplaza a M
d

M aumenta de M a M (a - b)
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 17
La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia
) ( $ i YL M
d

) (
$
i L
Y
M
d
Divida ambos miembros por $Y
Y
M
d
$
= cociente entre la demanda
de dinero y la renta nominal
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 18
La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia
i
Y
M
d
&
$
debera existir una relacin
inversa
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 19
La demanda de dinero
Cociente entre
dinero y
renta nominal (M/$Y)
Tipo de inters
2,5
12,5
10
7,5
5,0
15
30
12,5
25
22,5
17,5
15
27,5
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 20
La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia
Observaciones:
Y
M
$
1960 = 27% 1998 = 13%
en aproximadamente el mismo i
M
Y $
= Velocidad del dinero
7 , 3
27 0,
1
: 1960

6 , 7
13 0,
1
: 1998

Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 21
La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia
Cul es su opinn?
Por qu se ha duplicado la velocidad entre
1960 y 1998?

Pista: Innovaciones financieras
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 22
La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de inters: la evidencia
Observaciones:
Relacin negativa entre i
Y
M
e
$
V
a
r
i
a
c
i

n

d
e
l

t
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r

s

(
%
)

Variacin del cociente entre el dinero y la renta nominal anual (%)
2,4
1,6
0,8
0
-0,8
-1,6
-2,4
-1,40 -0,70
0,00
0,70
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 23
Suponga: Todo el dinero (M) que proporciona
el banco central es en efectivo.
El equilibrio del mercado finnaciero
aparece cuando:
Oferta de dinero = Demanda de
dinero
M = $YL(i)
La demanda de dinero, la oferta de dinero y el tipo de inters de
equilibrio
La determinacin del tipo de inters: I
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 24
La relacin LM: M = $YL(i)
La demanda de liquidacin (L) = la oferta de
dinero
La determinacin del tipo de inters : I
La demanda de dinero, la oferta de dinero y el tipo de inters
de equilibrio
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 25
M
d
($Y)
La determinacin del tipo de inters: I
Dinero, M
T
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r

s
,

i

M
M
s
i
1

E
Tipo de inters de equilibrio, I, M
d
= M
S
A
El equilibrio, grficamente
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 26
M
d
($Y)
M
d
($Y > $Y)
Aumento de $Y a $Y
M
d
aumenta a M
d

M
M
s
La determinacin del tipo de inters: I
Dinero, M
T
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r

s
,

i

i
1

A
El efecto de un aumento de la renta nominal en i
A
i
2
El equilibrio se desplaza de A a A
i aumenta de i
1
sobre i
2

Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 27
M
d
($Y)
La determinacin del tipo de inters: I
El efecto de un aumento de la oferta monetaria en i
Dinero, M
T
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r

s
,

i

M
s
M
i
1

A
M
s
Aumento de M
s
a M
s

M
El equilibrio se desplaza de A
a A
A
i
2
El tipo de inters baja de i
1

a i
2

Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 28
Las operaciones de mercado abierto:
Comprando y vendiendo bonos del Estado por el
banco central
Comprar bonos para aumentar la oferta
monetaria
Vender bonos para disminuir la oferta monetaria
La determinacin del tipo de inters: I
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 29
Balance financiero
Banco central
Compra 1 milln de dlares en bonos:
Aumentan los bonos
En el banco central el efectivo
disminuye, pero aumenta en la
economa
Activos
Pasivos
Bonos
Dinero
(efectivo)
La determinacin del tipo de inters: I
Bancos
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 30
La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto
El precio de los bonos y el tipo de inters
Suponga:
Los bonos pagan 100$ dentro de un ao
$P
B
= Precio actual de los bonos (B)
Por lo tanto:
El tipo de inters del bono (i) es:
B
B
P
P
i
$
$
100$
-

La determinacin del tipo de inters: I
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 31
La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto
El precio de los bonos y el tipo de inters
Por ejemplo, suponga:
$P
B
= 95$
% 3 , 5 053 , 0
95
5$
95$
100$

-

i % 1 , 11 111 , 0
90
100$

-

i
$P
B
= 90$
La determinacin del tipo de inters: I
95$
90$
90$ 10$
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 32
El precio de un bono y
el tipo de inters tienen
una relacin inversa.
La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto
Observacin:
La determinacin del tipo de inters: I
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 33
La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto
El precio de los bonos y el tipo de inters
Clculo del precio de un bono:
Suponga un bono con un valor de 100$ dentro de un ao
i
P
B

1
100
$
95
053 0, 1
100
$ 3 , 5



B
P i
90
111 0, 1
100
$ 1 , 11



B
P i
La determinacin del tipo de inters: I
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 34
Paso 1: El banco central compra bonos.
Paso 2: El banco central introduce el dinero (efectivo)
en la economa para pagar los bonos.
Paso 3: La demanda de bonos aumenta, provocando
un aumento del precio de los bonos.
Paso 4: Cuando aumenta el precio de los bonos,
el tipo de inters disminuye.
La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto
Operacin de mercado abierto expansiva: Aumenta la oferta monetaria
La determinacin del tipo de inters: I
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 35
Qu efecto tendra una poltica monetaria
contractiva en:
la oferta monetaria
la demanda de bonos
y el tipo de inters?
La poltica monetaria y las operaciones de mercado abierto
Cul es su opinin?
La determinacin del tipo de inters: I
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 36
Resumen:
Se determina i a travs de M
D
y M
S

El banco central cambia i modificando M
S
El banco central cambia M
S
con las
operaciones de mercado abierto
La compra de bonos aumenta M
S
y
reduce i
La venta de bonos disminuye M
S
y
aumenta i


La determinacin del tipo de inters: I
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 37
Los bancos son intermediarios financieros:
Reciben fondos (depsitos) que
son pasivos.
Realizan prstamos y compran bonos que
son activos.
La determinacin del tipo de inters: II
Los tipos de inters en una economa con efectivo y depsitos a la vista
Qu hacen los bancos?
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 38
La determinacin del tipo de inters: II
Los tipos de inters en una economa con efectivo y depsitos a la vista
Qu hacen los bancos?
Bancos
Reservas
Prstamos
Bonos
Activo
Bonos
Activo
Depsitos a la vista
Pasivo
Dinero del Banco central
=Reservas
+Efectivo
Pasivo
Banco central
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 39
Por qu tienen reservas los bancos?
La determinacin del tipo de inters: II
1. Para cubrir el dinero retirado por los depositantes.
2. Para cubrir el pago de los cheques que estn
depositados en otros bancos.
3. Para mantener la reserva legal necesitada
(10%) que estable por el Fed (coeficiente de reservas
= Reservas depsitos a la vista).
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 40
La oferta y la demanda de dinero del banco central
La determinacin del tipo de inters: II
Demanda de
dinero
Demanda de
depsitos
a la vista
Demanda de
dinero del
Banco Central
Demanda de
efectivo
Oferta de
dinero del
Banco Central
=
Demanda de
reservas
(por los bancos)
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 41
La demanda de dinero
La determinacin del tipo de inters: II
la demanda total de dinero M
d
no vara con
los depsitos a la vista:
) (
) ( $
-
i YL Md
Sin embargo, las personas tienen que elegir entre
efectivo y depsitos a la vista.
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 42
La demanda de dinero
La determinacin del tipo de inters: II
Suponga:
C representa la proporcin fija de dinero que
los individuos tienen en efectivo (EE.UU.:
C=0,4).
1-C es la proporcin de dinero en depsitos a
la vista.
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 43
La demanda de dinero
La determinacin del tipo de inters: II
Suponga:
La demanda de efectivo es: CU
d

La demanda de depsitos a la vista es: D
d
CU
d
= cM
d
: La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central)

D
d
= (1-c)M
d
: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central)
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 44
La demanda de reservas
La determinacin del tipo de inters: II
Suponga:
: Representa el cociente de reserva (reservas por depsitos
a la vista)
R: Representa la cantidad de reservas en dlares
D: Representa la cantidad de depsitos a la vista en
dlares
Por lo tanto:
)
1
,
0
% 10
: (

EE.UU. D R

q
q
q
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 45
La demanda de reservas
La determinacin del tipo de inters: II
Si los individuos tienen D
d
en depsitos, entonces los
bancos deben tener D
d
en reservas (R).
d d
d d
d
M c R
M c D
D R
) 1 (
) 1 (
-
-

Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 46
La demanda de reservas
La determinacin del tipo de inters: II
El equilibrio

Oferta de dinero del Banco Central : H
Demanda de dinero :
D d
R CU

:
d d
R CU H
Equilibrio (Oferta de dinero
= Demanda de dinero)
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 47
La determinacin del tipo de inters: II
El equilibro:

d d
R CU H
d d d d
M c R cM CU ) 1 ( & -

d d
M c c Md c cM H ) 1 ( ) 1 ( - -
) ( $ i YL M
d

) ( $ ) 1 ( i LY c c H -
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 48
La determinacin del tipo de inters: II
Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central
) ( $ ) 1 ( i LY c c H -
Suponga: Las personas slo tienen efectivo: C=1
) ( $ ) ( $ 1 1 ( 1 i LY i LY H -
La oferta de dinero no afecta a los bancos.
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 49
La determinacin del tipo de inters: II
Suponga: Las personas slo tienen depsitos a la vista: C=O
) ( $ ) ( )$ 0 1 ( i LY i LY O H -
Suponga:

) ( $ 10 0, y 10
0,
i LY

= Demanda de dinero del
Banco Central
La demanda de dinero del Banco Central = 1/10M
d
Si C<1, la demanda de dinero del Banco Central <M
d
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 50
La determinacin del tipo de inters: II
El equilibrio, grficamente
Dinero del Banco Central, H
T
i
p
o

d
e

i
n
t
e
r

s
,

i

Cu
d
+ R
d
($Y)
H
i
1

Equilibrio

A
Oferta

Demanda

Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 51
La oferta y la demanda de reservas
La determinacin del tipo de inters: II
Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central
) ( $ ) 1 ( i LY c c H -
Repaso:
Por lo tanto:
d
CU H -
=Oferta de reservas
Y:
d d
R CU H -
Oferta de reservas = Demanda de reservas
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 52
La oferta y la demanda de reservas
La determinacin del tipo de inters: II
El mercado de fondos federales:
mercado de reservas.
El tipo de los fondos federales: el tipo
de inters que iguala la oferta de
reservas (H-Cu
d
) con la demanda de
reservas (R
d
).
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 53
La oferta y la demanda de reservas
La determinacin del tipo de inters: II
Qu le ocurre a H y al tipo de fondos
federales, si el Fed adopta una poltica
monetaria contractiva?
Pregunta:
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 54
La oferta y la demanda de dinero
La determinacin del tipo de inters: II
) ( $ ) 1 ( i LY c c H -
Repaso:
Por lo tanto: Oferta de dinero = demanda de dinero

) ( $
) 1 (
1
i YL H
c C

-
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 55
La oferta y la demanda de dinero
La determinacin del tipo de inters: II
Observaciones:
1 ) 1 ( - C C
Por lo tanto:
1
) 1 (
1

-
A
C C
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 56
La oferta y la demanda de dinero
La determinacin del tipo de inters: II
Observaciones:
Multiplicador monetario
) 1 (
1

-
C C
La oferta de dinero es un mltiplo del dinero
del Banco Central.
El dinero del Banco Central (base monetaria) es
dinero de alta potencia (H)
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 57
Reconsideracin de las operaciones de mercado abierto
La determinacin del tipo de inters: II

-
1

) 1 (
1
C C
Si: C=O (Los individuos slo tienen depsitos a la vista) ,
El multiplicador =
Si: = 0,10, el multiplicador =
10
10 0,
1

Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 58
Reconsideracin de las operaciones de mercado abierto
La determinacin del tipo de inters: II
Ejemplo del multiplicador
Suponga: = 0,10 y el Fed compra a 100$ el
valor es de los bonos
El vendedor 1 deposita 100$ en el banco A y el dinero del Banco
central aumenta.
El banco A guarda 10$ (0,10x100) en reserva y compra 90$ en bonos.
El vendedor 2 deposita 90$ (0,10x90) en el banco B, provocando un
aumento de los depsitos a la vista de 90$.
El banco B conserva 9$(0,10x90) en reserva y compra 81$ en bonos.
El vendedor 3 deposita 81$ en el banco C, provocando un aumento
de los depsitos a la vista de 81$.
Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 59
Reconsideracin de las operaciones de mercado abierto
La determinacin del tipo de inters: II
Ejemplo:
Preguntas:
Cunto dinero se ha creado tras el depsito del
vendedor 3 de 81$?

Cunto dinero se podra crear a partir de la
compra original del Fed de 100$?
Pista: El multiplicador =
10 0, y
1


Captulo 4: Los mercados financieros Blanchard: Macroeconoma
Pg. 60
Un aumento del dinero del Banco
Central (el Fed compra bonos) provoca
un descenso del tipo de inters.
Un descenso del dinero del Banco
Central (el Fed vende bonos) provoca
un aumento del tipo de inters.
La determinacin del tipo de inters: II
Resumen:
Final del captulo
Los mercados
financieros