Leasingul

Conf. univ. dr. Marius DINC

Leasingul este un acord prin care locatorul cedeaz
locatarului, n schimbul unei pli sau a unei serii de pli,
dreptul de a utiliza un bun pentru o perioad convenit de
timp.

n cadrul operaiunilor de L sunt incluse i contractele de
nchiriere a unui bun ce cuprind o clauz care ofer
locatarului opiunea de a deveni proprietarul bunului, dac
sunt ndeplinite condiiile convenite. Aceste contracte sunt
denumite i contracte de nchiriere cu opiune de
cumprare.

L comport trei faze (contractare, cumprare i nchiriere)
i genereaz relaii ntre parteneri, precum situaia
descris n figura nr. 3.2.
n contractul de L iniiativa aparine locatarului. Acesta alege
echipamentul de care are nevoie n urma studierii ofertelor
existente pe pia, dup care contacteaz locatorul i
negociaz un contract.
Locatorul cumpr echipamentul de la un furnizor n baza
unui contract de vnzare-cumprare, negociind, n plus, i
unele clauze specifice: livrarea i instalarea echipamentului
comandat la data i locul convenite prin contract; garania c
echipamentul comandat este conform cu ceea ce s-a
specificat de ctre utilizator.

Un element caracteristic al contractului de L l constituie
tripla opiune. Astfel, la expirarea contractului de L,
locatarul are de ales ntre trei posibiliti:

s solicite achiziionarea bunului la valoare rezidual
stabilit ca diferen dintre valoarea bunului i chiria pltit
n timp;

s restituie bunul la expirarea termenului;

s cear prelungirea contractului de L pentru o nou
perioad de timp i o chirie mai mic dect chiria de baz
iniial.

L poate fi de trei tipuri:
L financiar, care este operaiunea de L care transfer, n
mare parte, toate riscurile i avantajele aferente dreptului
de proprietate asupra bunului. Titlul de proprietate poate fi
sau nu transferat locatarului, la finalul contractului;

L operaional reprezint toate celelalte operaiuni de L ce
nu intr n categoria L financiar i prin care nu se transfer,
n mare msur, riscurile i avantajele aferente titlului de
proprietate;

Vnzare i leaseback. Tranzacia de vnzare i leaseback
implic vnzarea unui bun de ctre vnztor i nchirierea
de ctre vnztor a aceluiai bun n regim de L financiar sau
operaional. Plile de L i preul de vnzare sunt, de obicei,
interdependente, ntruct sunt negociate mpreun.

LO ofer att finanarea, ct i serviciile de ntreinere a
mijloacelor fixe nchiriate.

O caracteristic important a LO este aceea c, de cele mai
multe ori, bunul nchiriat nu este complet amortizat, adic
plile solicitate prin contract sunt insuficiente pentru
recuperarea costului total al echipamentului.

Durata contractului de L este ns mai mic dect durata
normal de funcionare a echipamentului ceea ce i permite
locatorului s-i recupereze toate costurile investiiei prin
rennoirea contractului sau prin vnzarea echipamentului
nchiriat.

Acest tip de L i ofer o protecie suplimentar locatarului
prin intermediul unei clauze de reziliere care i d
posibilitatea s renune la locaie i s restituie
echipamentul nainte de expirarea contractului de baz.

Clauza i reduce riscul locatarului, deoarece echipamentul
poate fi napoiat, dac se uzeaz moral ca urmare a evoluiei
tehnologiei sau dac, datorit declinului afacerilor, locatarul
nu mai are nevoie de el.

LF, numit i LK , difer de LO din trei puncte de vedere:

nu ofer servicii de mentenan;
nu poate fi reziliat;
la sfritul contractului echipamentul este complet
amortizat.

n acest tip de L, firma care va utiliza echipamentul
(locatarul) negociaz preul i termenul de livrare cu
productorul sau distribuitorul. Dup aceasta ea negociaz
termenii contractului cu o societate de L care se oblig s
cumpere echipamentul de la productor i s l nchirieze n
schimbul unei redevene pltite periodic. n acest fel toate
cele trei pri implicate n tranzacie i vd ndeplinite
obiectivele.

Durata contractului va depinde de durata normal de
funcionare a echipamentului, iar redevena cerut de
locator este apropiat de dobnda pe care locatarul ar fi
obligat s o plteasc pentru un mprumut garantat.

VNZARE I LEASEBACK const n vnzarea de ctre o firm
a unor MF, ctre o societate de L, la o valoare aproximativ
de pia, dup care ncheie un contract prin care preia, n
regim de L, MF vndute. Vnzarea cu leaseback este o
alternativ la ipotec.

Plile de L i preul de vnzare sunt, de obicei,
interdependente, ntruct sunt negociate mpreun.


n acest fel, vnztorul-locatar ncaseaz preul de vnzare
convenit, ns pstreaz i dreptul de utilizare a
respectivului MF n schimbul unei redevene pltite periodic
cumprtorului-locator. Redevenele ce trebuie pltite de
ctre locatar sunt astfel stabilite nct s fie suficiente
pentru a returna ntregul pre de cumprare locatorului i,
n plus s-i aduc un anumit profit.

Prin acest tip de L ntreprinderile nu i procur MF (cum
este cazul L operaional i financiar), ci mijloace bneti
care i vor permite s evite o situaie financiar dificil.

Avantajele LO constau n:

chiria este deductibil, ca i dobnda la credite, ceea ce
face ca partea suportat de firm s fie numai diferena fa
de cota de impozit pe profit (1 T);

deductibilitatea ntregii pli de LO (inclusiv a ratelor
achitate prin contractul de L). n felul acesta, impozitul
pltit de firm este mai mic.

este o surs de finanare care nu ngreuneaz pasivul firmei,
respectiv nu mrete nivelul ndatorrii;

este o tehnic mai simpl dect contractul de credit bancar.

Dezavantajele LO se refer la:

costul de finanare prin L este mai mare dect costul
ndatorrii (cu cca. 1 - 2% fa de creditul obligatar),
ncorpornd o prim de risc mai ridicat;

utilajul primit prin LO nu aparine ntreprinderii utilizatoare
i nu se poate calcula astfel amortizarea, care este o
cheltuial deductibil;

Recurgerea la LO se face dup o analiz atent din partea
utilizatorului i numai n msura n care se obine o sporire a
VF fa de situaia n care bunul respectiv ar fi achiziionat
printr-un credit.

Creterea VF n urma realizrii unei investiii se constat
numai dac VAN a investiiei este pozitiv. Astfel, se
determin VAN att n cazul obinerii utilajului prin L, ct i
printr-un CB, i dac diferena este favorabil L se opteaz
pentru aceast modalitate de finanare, astfel:

DVAN = VAN
leasing
- VAN
credit bancar
> 0.

L poate constitui o alternativ avantajoas de finanare a
investiiilor, ndeosebi pentru IMM, care nu au acces la EO
sau la CB n condiii avantajoase.


Costul leasingului

L se poate analiza ca orice alt mprumut, costul su putnd fi
determinat sub oricare din formele menionate anterior. Cel mai
semnificativ cost este i n acest caz costul actualizat.
Situaia poate fi analizat att din perspectiva locatarului, ct i
din cea a locatorului.

Ecuaia fundamental care st la baza determinrii costului leasingului
este:

(1)

=1

=1

sau

1 +

1 +

(2)

=1

=1


Rata de actualizare a ca soluie a ecuaiei (2), reprezint costul implicit (actualizat) al leasingului.
i de aceast dat, funcie de punctul de vedere al celui care face interpretarea, apar dou astfel de
interpretri:
Prin urmare, din punctul de vedere al locatorului, sistemic situaia se prezint astfel pentru
un leasing operaional:





Locatarul pune la dispoziia locatarului bunul de valoare I la momentul 0 (prezent). n
compensaia acestui aport, el urmeaz s primeasc n viitor, innd cont i de efectele fiscale ale
finanrii: chirii nete, L
i
(1T), economia de impozit aferent amortizrii (A
i
) i valoarea rezidual
(VR), n situaia n care la expirarea contractului de leasing locatarul opteaz pentru achiziionarea
bunului.


LOCATOR


L
i
(1-T)
TA
i

VR
I
Ecuaia (2) devine astfel:

1 +

1 +

=1
+

1 +

=
0
(3)

n care:
T = cota de impozit pe profit;
n = durata contractului de leasing.
Locatorul caut s obin o rat intern de rentabilitate ct mai bun pentru operaia de
leasing.
Din cellalt punct de vedere, al locatarului, situaia unui leasing operaional se prezint n
mod simetric:






LOCATAR


L
i
(1-T)
TA
i

VR
I
Locatarul primete n folosin bunul de valoare I la momentul 0 (fr a fi
proprietarul acestuia) i se angajeaz s plteasc n viitor chiriile nete i VR. n
plus, deoarece nu este proprietarul bunului, suport i pierderea economiei de
impozit aferent A.
Deci, n cazul su, ecuaia (2) devine:

0
=

1 +

1 +

=1
+

1 +

(4)
Prin urmare, dac locatarul determin rata de actualizare care stabilete
egalitatea ntre fluxurile de intrare imediate cu fluxurile de ieire viitoare,
stabilete costul actuarial al operaiunii de L.
Dup cum se observ, este evident egalitatea RIR = a. Acest rezultat exprim
caracterul simetric al relaiei ce se stabilete ntre locatar i locator.
Astfel, costul L pentru locatar este contrapartida RIR pentru locator.