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USMP

U N IVER SI DAD D E
SAN MARTN DE PORRES

FACULTAD DE
INGENIERIA Y
ARQUITECTURA

GESTIN FINANCIERA
UNIDAD V: DECISIONES FINANCIERAS DE
LARGO PLAZO
Econ. Ernesto Wenceslao Limonchi Falen

RESPONDE:
Se compra un bono emitido por el Gobierno, cuyo
valor a la par es de $ 1 250 dlares. Paga cupones
anuales con una tasa cupn del 10% nominal anual,
cul es el precio del bono, si se espera un
rendimiento requerido del 12% anual, y los bonos
sern redimidos en 10 aos?
Qu tipo de precio tiene el bono?

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GESTION FINANCIERA
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SAN MARTN DE PORRES

FACULTAD DE
INGENIERIA Y
ARQUITECTURA

SESIN N 23
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VALUACIN DE BONOS

GESTION FINANCIERA

SEMANA N 12

APRENDIZAJE A LOGRAR
Determina el precio del bono.

Diferencia los tipos de precio de los bonos, en


funcin de la tasa cupn y la tasa de descuento.

Se interesa por encontrar la solucin a los casos de


los bonos.

GESTION FINANCIERA

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VALUACIN DE ACTIVOS FINANCIEROS

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FE1

FE2

FE3
3

FE4
4

..
.
..
.

FE

GESTION FINANCIERA

El valor o precio actual de mercado de


cualquier activo financiero, depende de sus flujos
de efectivo que se espera que genere a lo largo de
su vida, as como de la tasa apropiada de
descuento para traer a valor presente dichos flujos
de efectivo.

Flujos de efectivo
5

VALUACIN DE ACTIVOS FINANCIEROS

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Esto es lo que propone el modelo general de valuacin.

Donde:
V0 = Valor actual del activo (valor del activo en el momento 0).

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De un modo ms formal:

FEt = Flujo de efectivo en el periodo t.


k = Tasa apropiada de descuento o tasa de rendimiento
requerida.
6

EJEMPLO

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AO

FE

2011
2012
2013
2014
2015

$ 400 000
$ 450 000
$ 520 000
$ 560 000
$ 600 000

GESTION FINANCIERA

La Ca Rose Barry, desea determinar el valor de su


empresa, mediante el modelo de valuacin de
flujos de efectivo libre. Para tal efecto, desarroll
(proyect) los datos de la tabla, teniendo una tasa
de rendimiento esperado de 9% anual durante 5
CIA ROSE BARRY
aos
Flujos de Efectivo

VALUACIN DE

BONOS

Los bonos representan valores de deuda a plazo


emitidos por el gobierno u otra entidad publica o
empresa privada.
El emisor del bono est en la obligacin de hacer
pagos peridicos de intereses (pago de cupones) y
el valor a la par (principal) al vencimiento.

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C3
Cn
C1
C2
VN

...

1 k 1 k 2 1 k 3
1 k n 1 k n

Donde:
B0 : Valor del bono en el presente.
C t : Valor del cupn al fin del periodo t.
VN: Valor nominal o a la par del bono.
k : Rendimiento requerido (tasa de descuento).
n : Numero de periodos relevantes.

GESTION FINANCIERA

B0

VALUACIN DE

BONOS

En vista de que los cupones que se pagan son


constantes, se tendr que:
Si remplazamos en la frmula tenemos:
B0

C
C
C
C
VN

...

1 k 1 k 2 1 k 3
1 k n 1 k n

Anualidad

GESTION FINANCIERA

C1 C2 C3 ... C n C

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Por lo tanto, se puede calcular:


1 1 k n
VN
B0 C

n
k

EJEMPLO:

GESTION FINANCIERA

Un bono con valor nominal de $ 1 000, paga un


cupn de 10% anualmente, durante un plazo de 10
aos. Se sabe que la tasa de descuento o de
rendimiento requerida es del 10% anualmente.
Determine: cul es el valor del bono
actualmente?

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10

EJEMPLO:

8%.
10%.
12%

GESTION FINANCIERA

Un bono paga un cupn de 10% anualmente,


durante un plazo de 15 aos. Determine el valor
del bono actualmente. Si se sabe que el valor a la
par es de $ 1 200 dlares por bono y que la tasa de
descuento o de rendimiento requerida anual es
de:

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En cul de los tres casos el precio es mayor? y


qu comparacin se tiene entre la tasa cupn y la
tasa de rendimiento requerida?
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EJEMPLO:

GESTION FINANCIERA

Un bono que se vendi hace 6 aos, se desea saber


el da de hoy, cual es el valor que tendr, si an
faltan 14 aos para su vencimiento. El bono paga
semestralmente con una tasa cupn del 12% anual.
El valor a la par es de $ 1 000 dlares y la tasa de
rendimiento requerida es inalterable en el tiempo
de 10% anual

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SESIN N 24
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VALUACIN DE ACCIONES

GESTION FINANCIERA

SEMANA N 12

VALUACIN

Las acciones preferentes son un instrumento financiero que


ofrecen caractersticas similares a las de las obligaciones y
caractersticas de las acciones comunes.
Las acciones preferentes, no establecen una fecha de
vencimiento, por lo que el pago de dividendos preferentes
se prolonga por un periodo indeterminado de tiempo.
Considerando estos pagos fijos y el periodo de tiempo
indeterminado por el que se extienden, las acciones
preferentes se valan como una perpetuidad, tomando en
cuenta su tasa de descuento, por tanto:
Donde:
P0 : Precio de la accin preferente actualmente.
D p : Dividendo de la accin preferente.
k : Rendimiento requerido (tasa de descuento).

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GESTION FINANCIERA

DE LAS ACCIONES PREFERENTES

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EJEMPLO:

GESTION FINANCIERA

Suponga que una emisin de acciones preferentes


tiene un valor a la par de $ 20 y paga dividendos
anuales del 15% anual sobre dicho valor, el
rendimiento requerido por el mercado sobre este
tipo de acciones es del 12% anual en este
momento. Cul es el precio justo de mercado de
este instrumento?

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VALUACIN DE ACCIONES COMUNES


Las acciones comunes presentan retos especiales en su
valuacin. Por una parte sus flujos de efectivo (en forma de
dividendos) se extienden por un periodo de tiempo
indeterminado y, por otra, dichos dividendos no permanecen
fijos. Esto significa que, en trminos generales, el precio
actual de una accin comn podra expresarse como:

En forma general:

Donde:
P0 : Precio de la accin comn actualmente.
D p : Dividendo de la accin.
k : Rendimiento requerido para la accin comn.

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VALUACIN DE ACCIONES COMUNES


1.- ACCIONES CON CRECIMIENTO CERO

Donde:
P0 : Precio de la accin comn actualmente.
D : Dividendo de la accin.
k : Rendimiento requerido para la accin comn.

GESTION FINANCIERA

Las acciones comunes con crecimiento cero podran


presentarse en empresas que tienen mercados maduros y
que pagan dividendos iguales por la estabilidad de sus
utilidades les permite mantener una poltica de pago de
dividendos constantes. Bajo estas circunstancias los
dividendos esperados en el futuro son una cantidad igual que
se prolongar por un periodo indeterminado de tiempo (una
anualidad). De este modo el precio justo de mercado de una
accin comn con crecimiento cero de dividendos es:

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EJEMPLO:

GESTION FINANCIERA

Suponga, que Bebidas Del Sabor Nacional, una


empresa en el mercado de refrescos con gas, ha
venido pagando un dividendo por accin de $ 10
durante los ltimos siete aos y que se espera que
esta poltica permanezca sin cambio en el futuro.
El rendimiento requerido para las acciones
comunes en este caso es del 20% al ao. Cul es
el precio justo de mercado de las acciones?

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VALUACIN DE ACCIONES COMUNES


2.-ACCIONES

CON

CRECIMIENTO CONSTANTE

El dividendo esperado para el prximo ao se calcula a partir


del dividendo ms reciente y la tasa de crecimiento
constante:
Donde:
D1 : Dividendo esperado para el prximo ao.
k : Rendimiento requerido para la accin comn.
g : Tasa de crecimiento constante.

GESTION FINANCIERA

En el caso de empresas que presentan una tasa de


crecimiento constante en sus dividendos y que no variar en
el futuro, sus acciones tendrn un valor justo de mercado
que se puede calcular como:

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EJEMPLO:

GESTION FINANCIERA

Suponga que se espera que Cementos Limaba


crezca a un ritmo del 3 por ciento por ao en el
futuro previsible. La empresa acaba de declarar
un dividendo de $ 10,21 por accin y el
rendimiento requerido para sus acciones de
acuerdo con su riesgo es del 14% anual. Cul sera
el precio justo de la accin comn, con
crecimiento constante?

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VALUACIN DE ACCIONES COMUNES


3.-ACCIONES

CON

CRECIMIENTO NO CONSTANTE (SUPER-NORMAL)

GESTION FINANCIERA

Por lo regular los dividendos de las acciones de las empresas


varan ao con ao, es decir, presentan un crecimiento no
constante o super-normal. El modelo de valuacin que se usa
en este caso sigue el mismo principio sealado anteriormente:
el precio actual de la accin depende, esencialmente, del valor
presente de los dividendos que vaya a pagar. El modelo requiere
en principio, que se pronostiquen los dividendos futuros de cada
periodo futuro; sin embargo, dado que las acciones comunes no
tienen vencimiento, esto implicara hacer pronsticos hacia un
futuro muy distante e incierto, durante un nmero
indeterminado de periodos.

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3.-Acciones con Crecimiento No Constante (Super-normal)


GESTION FINANCIERA
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EJEMPLO

GESTION FINANCIERA

Considere que usted espera que Euro-Mvil S.A., una


empresa en el ramo de las comunicaciones celulares, crezca
15% anual durante los siguientes tres aos, 8% anual durante
el cuarto ao, 6% anual durante el quinto ao y que
finalmente se estabilice en un crecimiento anual del 4% del
sexto ao en adelante. El dividendo ms reciente declarado
por la empresa Euro-Mvil S.A., fue de $ 20 por accin y la
tasa de rendimiento requerida sobre sus acciones es del 14%
anual. Sobre la base de esta informacin, proceda calcular el
precio justo de mercado de la accin.

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PROBLEMAS

GESTION FINANCIERA

Se tiene dos activos, que debe ser evaluado el da


de hoy, de acuerdo con las diferentes corrientes
de pago y rendimientos requeridos adecuados. El
activo 1 tiene un rendimiento requerido del 14%
anual que producir un ingreso de $ 850 dlares al
final de cada ao indefinidamente. El activo 2
tiene un rendimiento requerido del 11% anual y
producir flujo de efectivo a fin del 1er ao de $
1500 dlares, al final del 2do ao $ 2 250 dlares y
en el 3er ao $ 750 dlares.

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PROBLEMAS
Un bono con 12 aos a su vencimiento y una tasa
cupn de 10% anual, tiene un valor nominal de $
12 000 dlares. El inters se paga semestralmente.
Si se requiere un rendimiento del 14% anual de
este bono, cul es el valor del bono actualmente?
Una industria tiene en circulacin un bono con un
valor a la par de $ 1 000 dlares y una tasa cupn
del 8% anual. Al bono le restan 8 aos para llegar a
su fecha de vencimiento.

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GESTION FINANCIERA

Si el inters se paga anualmente, calcule el valor del


bono cuando el rendimiento requerido es de: 6%; 8% y
10%.
Cundo el bono tendr un precio de prima?
Cundo el bono tendr un precio de descuento?

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PROBLEMAS

Bono

Tasa cupn

Rendimiento al
vencimiento

12%

15%

9%

8%

7%

7%

9%

14%

12%

11%

GESTION FINANCIERA

La relacin entre el rendimiento al vencimiento y


la tasa cupn de un bono se usa para predecir su
nivel de precio. Para cada uno de los bonos
enumerados, mencione si el bono tendr un precio
de prima, ser igual a su valor a la par, o tendr
un precio de descuento.

05/11/2014

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Precio

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