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ADMINISTRACION FINANCIERA

Instructor: Jaime Budar Lpez


jaime.budar@gmail.com
Acapulco, Gro. Abril, Mayo de
2008
1

OBJETIVOS
Comprender las herramientas financieras que permitan
analizar e interpretar la informacin de los estados
financieros fundamentales.
Calcular las operaciones que realiza un negocio mediante el
uso de la matemtica financiera.
Construir flujos de efectivo y su respectiva evaluacin para
determinar su conveniencia econmica.
Analizar la conveniencia de las fuentes de financiamiento
ofertadas por las instituciones financieras vs. el capital
accionario.
2

NDICE
1. Conceptualizacin contable y financiera.
2. Anlisis e Interpretacin de los Estados Financieros.
3. Mtodos de Anlisis Financiero:

Anlisis Vertical o de Porcientos Integrales.


Anlisis Horizontal o de Tendencias.
Anlisis de Razones o ndices Financieras.
Punto de equilibrio.
Dupont

3. Clculos bsicos de Matemticas Financieras .


4. Comprensin y construccin de los Flujos de
Efectivo y los criterios de evaluacin financiera.
5. Las fuentes de financiamiento.
3

La Funcin Financiera y Toma de Decisiones


I

Valor de la
Empresa

Inversiones

N
G

Inversiones
de corto
plazo

Capital de trabajo = AC-PC


Tareas de la
administracin
Financiera

R
E
S

Inversiones Presupuesto
de largo plazo de capital

Saldo Deudor

>

Saldo Acreedor

C
O

Financiamiento
de largo plazo

Capital
Contable

Estructura
de capital

O
S

Financiamiento
de corto plazo

UTILIDADES

Objetivo de la Administracin Financiera: Maximizar el valor actual por


accin de las acciones Maximizar el valor de mercado del capital contable.

Ciclo Financiero de la Empresa


Flujos legales y financieros

Flujos de Operacin
Ventas Efectivo

Inters ganado

Intereses

Inters pagado

Impuestos
x compensar

Ventas

Producto terminado

Ventas
crdito
Cuentas por
Cobrar
Gtos Admtvos,
de operacin
y salarios

Impuestos
ISR

Prod. proceso

Compra
Prstamo

CAJA
CAJA

Deuda

Venta

Activo fijo neto

Depreciacin

Pago
Venta de
Acciones

Capital
Social

Dividendos y
compra de
acciones

Compra efectivo

Materias primas
Cuentas x pagar
Sueldos

Mano de obra
5

Problemtica de la Contabilidad
Una forma de visualizar a la contabilidad es como una
fbrica de informacin. Para que la informacin
generada por el sistema contable sea de calidad, es
importante analizar los elementos de dicho proceso:
ENTRADA

PROCESO
SALIDA
1. Consideraciones organizacionales: SATISFACCIN
a. Estructura organizacional
DE LAS
CALIDAD DE b. Soporte computacional
NECESIDADES
c. Telecomunicaciones
LA
DE
INFORMACIN 2. Infraestructura contable:
INFORMACIN
DE ENTRADA a. Mtodos de trabajo
DE LOS
DIFERENTES
b. Capacidad tcnica
USUARIOS
c. Sistema de contabilidad
6

Las consideraciones organizacionales tienen que ver con


la definicin de funciones y la disponibilidad de recursos
computacionales para la operacin del sistema contable.
La infraestructura contable se refiere a los elementos
esenciales para generar informacin financiera con calidad
y eficiencia, tales como un sistema de contabilidad para el
registro de las operaciones para registrar las operaciones,
mtodos eficientes de trabajo para organizar la funcin
contable y la capacidad tcnica del personal.
El objetivo de la contabilidad es generar y comunicar
informacin til para la oportuna toma de decisiones de los
diferentes usuarios de la misma. Un dato muy importante
es el de informar a la cuantificacin de los resultados
(utilidades netas) por la prestacin de servicios a los
clientes y su efecto en el valor de la entidad econmica.
7

La contabilidad como herramienta estratgica


Sin la informacin generada por la contabilidad sera
imposible tomar las siguientes decisiones:
A qu precio vender? a qu precio es conveniente
comprar la materia prima? cunto cuesta lo que vendo?
cunto gasto para vender? cul es el costo de la
administracin? cunto cuesta el dinero que se pidi
prestado? cunto dinero debo pedir? qu capacidad de
pago tengo? cunto gana o pierde la empresa? cul
opcin de financiamiento me conviene? cunto se
puede repartir como utilidades a los accionistas? cunto
valen las acciones de los socios? cul es la situacin
financiera del negocio? cunto deben generar de
rendimiento los recursos que se poseen?
8

EL PROCESO CONTABLE Y EL ANLISIS FINANCIERO


Operacin del
Negocio

Acciones

MUNDO REAL DE NEGOCIOS


MUNDO CONTABLE Y FINANCIERO
Percepcin de
la realidad

Toma de decisiones
PROCESO
CONTABLE

Clasificacin
Registro
Sntesis

ANLISIS
FINANCIERO
Sntesis
Anlisis
Interpretacin

Financiera
Informacin
Administrativa
Contable
Fiscal
9

TIPO DE CONTABILIDAD
FINANCIERA: Expresa en
trminos monetarios y cuantitativos
las transacciones financieras de una
entidad econmica y de
acontecimientos econmicos
proporcionando informacin til,
confiable y oportuna. El objetivo
final es cuantificar la utilidad o
prdida

ADMINISTRATIVA

FISCAL

U S U A R I O S TEMPORALIDAD

REGULACIN

Externos

Generan
informacin de
eventos pasados

Pronunciamientos
emitiods por la Comisin
de Principios de
Contabilidad del Instituto
Mexicano de Contadores
Pblicos.

Internos

Generan
informacin de
eventos pasados

Por las necesidades y


preferencias de los
administradores de cada
entidad.

El gobierno

Se enfoca hacia el
Por los preceptos
futuro: presupuestos contenidos en las leyes
y estndares de
fiscales como la Ley del
costos
Impuesto sobre la Renta
10

Conceptos bsicos de informacin financiera


El conocimiento de conceptos, definiciones y reglas que
gobiernan una parte de la estructura contable es esencial
para comprender las otras y cmo trabajan en conjunto.
Elaborar un sistema contable es similar a construir un
edificio. Puede ser difcil darse una idea de cmo lucir
terminado, pero al seguir con cuidado las instrucciones, las
partes del proyecto quedarn en el lugar correcto.
La estructura contable tiene cinco cuentas:
ACTIVO

PASIVO

CAPITAL

INGRESOS GASTOS

11

ESTRUCTURA
CONTABLE

CUENTAS

Activo: Es un recurso econmico propiedad de una entidad, del cual se espera que rinda beneficios en el futuro.
Algunos activos son: El efectivo, las cuentas por cobrar pendientes, los documentos por cobrar, las mercancias
disponibles para su manufactura o comercializacin, las instalaciones fsicas, el terreno, el esuipo y mobiliario, la
maquinaria y las herramientas.

Pasivo: Representa lo que el negocio debe a otras personas o entidades conocidas como acreedores. Algunos
BALANCE
GENERAL

pasivos son las cuentas por pagar a los proveedores por crditos, los documentos por pagar, los sueldos y salarios
pendientes de pago, los impuestos por pagar y los prstamos bancarios de corto y largo plazo para la adquisicin de
activos.

Capital: Es la aportacin de los dueos o accionistas. Representa la parte de los activos que pertenece a los
dueos del negocio. Representa la diferencia entre el monto de activos que posee el negocio y los pasivos que debe.
El capital contable puede aumentar a)por la aportacin de efectivo o de otros bienes b)por utilidades del negocio no
repartidas. Puede disminuir por a)el retiro de efectivo (reembolso de capital aportado y por reparto de divideneos) u
otros activos y b)por prdidas de operacin.

Ingresos: Representan recursos que recibe el negocio por la venta de un servicio o producto, en efectivo o a
crdito (cuenta por cobrar). Los ingresos se consideran como tales en el momento en que se presta o vende el
producto o servicio. Algunos ingresos son: las ventas (Precio x cantidad) y los ingresos por honorarios.
ESTADO DE
RESULTADOS

Gastos: Se refieren a activos que se han usado o consumido en el negocio con el fin de obtener ingresos. Los
gastos disminuyen el capital del negocio cuando son mayores que los ingresos. Algunos gasto son: sueldos y salarios a
los empleados; primas de seguro; rentas; servicios pblicos; comisiones a vendedores; publicidad.
Utilidad: Es la diferencia entre los ingresos obtenidos por un negocio y todos los gastos incurridos en la generacin
de dichos ingresos.

Prdida: Es el resultado de que los ingresos obtenidos por un negocio sean inferiores a sus gastos. Es una
erogacin efectuada que no gener ningn ingreso transformndose ese gasto en una prdida.

12

Ecuacin contable bsica:


Activo Pasivo capital
Ahora es posible descomponer el capital contable en sus
elementos, como se muestra a continuacin:

Capital contable Capital Social Utilidades Prdidas


Las utilidades retenidas se integran de las utilidades del
periodo anterior disminuidas por dividendos ms la
utilidad del periodo actual.
Ut. Ret. Ut Per.Ant Ut. Per.Actual Divid.
Utilidad del periodo actual se integra de ingresos menos
gastos.

Utilidad

Ingresos Gastos

Per.Actual

13

RELACIONES CAUSALES BSICAS EN LA INFORMACIN FINANCIERA.

1
2
3
4

6
7
8

Si se:
Efecto sobre el activo
Incrementa una
Se decrementa otra
partida del activo
partida del activo
o
Decrementa una
Se incrementa otra
partida del activo
partida del activo
o
Incrementa una
Se incrementa una
partida del pasivo
partida de activo
o
Decrementa una
Se decrementa una
partida del pasivo
partida del activo
o
Incrementa una
partida del capital
Se incrementa una
contable
partida del activo
o
Decrementa una
partida del capital
Se decrementa una
contable
partida del activo
o
Tiene Utilidad mayor a Se incrementa en general
cero (ganancia)
el activo
y/o
Tiene utilidad menor a
Se decrementa en
cero (prdida)
general el activo
y/o

Efecto sobre el pasivo


Se incrementa una partida
del pasivo
Se decrementa una partida
del pasivo
Se decrementa otra
partida del pasivo
Se incrementa otra partida
del pasivo
Se decrementa una partida
del pasivo
Se incrementa una partida
del pasivo
Se decrementa en general
el pasivo
Se incrementa en general
el pasivo

Efecto sobre el Capital


Se incrementa una
partida de capital
Se decrementa una
partida de capital
Se decrementa una
partida de capital
Se incrementa una
partida de capital

Se decrementa otra
partida de capital

o
o
o

o
y
y

Se incrementa otra
partida de capital
Se incrementa la partida
de utilidad en el capital
Se decrementa la partida
de utilidad en el capital

14

LOS ESTADOS FINANCIEROS


El producto final del proceso contable es la informacin
financiera para que los usuarios puedan tomar
decisiones. Dicha informacin se centra en:
La evaluacin de la situacin financiera.
Evaluacin de la rentabilidad.
Evaluacin de la liquidez.
Tomando en cuenta las necesidades de informacin, la
contabilidad considera tres informes bsicos que debe
presentar todo negocio, y que son:
Estado de situacin financiera o balance general.
Estado de resultados.
Estado de Flujo de efectivo.
15

Informes Bsicos para la toma de Decisiones.

INVERSIN
FINANCIAMIENTO

Estado de Situacin
Financiera

RENTABILIDAD

Estado de Resultados

LIQUIDEZ

Estado de Flujo de Efectivo

16

Estado de Situacin Financiera (Balance General)


Este estado financiero presenta en un mismo reporte la
informacin para tomar decisiones de inversin y de
financiamiento, sabiendo los recursos de la empresa deben
estar correspondidos con las fuentes para adquirirlos.
INVERSIONES = FINANCIAMIENTO
El Balance General muestra el monto del activo, pasivo y
capital en una fecha especfica. Muestra los recursos que
posee el negocio, lo que debe y el capital de los dueos.
ACTIVO
Recursos de valor
posedos

ECUACIN CONTABLE BSICA


PASIVO
CAPITAL
Cantidad que debe o
Capital invertido por los
= derechos de los acreedores + dueos o derechos de los
sobre los activos
dueos sobre los activos.
17

El Balance General
ACTIVOS: Son los
bienes y derechos a favor
de la empresa. Son:
Activo Circulante:
Efectivo y valores
negociables.
Cuentas por cobrar
Inventarios

Activo Fijo:

Maquinaria y equipo.
Terrenos y edificios.
Mobiliario
Herramientas

PASIVOS: Son las obligaciones


de pago a los acreedores. Son:
Pasivo a corto plazo
Proveedores o Cuentas x Pagar
Acreedores o Docs. x Pagar

Pasivo a largo plazo


Obligaciones.
Hipotecas.

CAPITAL CONTABLE: Es el
Patrimonio de los socios o
inversiones en acciones. Son
Capital social.
Utilidad retenida
Utilidad del ejercicio

18

Las siguientes partidas ameritan comentarios:


a. Efectivo: Se debe mostrar bajo un mismo rubro y se
supone disponible sin restricciones. Se define como la
moneda, giros y cuentas de cheques propiedad del negocio.
b. Las inversiones temporales representan excedentes de
efectivo que no se requieren para la operacin del negocio.
Dicha partida es convertible en efectivo cuando lo requiera
la empresa adems de ser fcilmente negociable.
c. Las cuentas por cobrar son derechos contra deudores
por la venta de mercancias o la prestacin de servicios
dentro de las operaciones normales del negocio. Incluyen
una estimacin para cuentas incobrables.
Cuentas por cobrar
me nos estimacion de incobrables (5%)
igual

cuentas por cobrar netas

$20,000
$1,000
$19,000
19

Los inventarios o almacen de materiales se presentan a su


costo de adquisicin ajustado por la inflacin.
Los gastos pagados por adelantado son partidas de gastos
pagadas ya que constituyen bienes o servicios que se van a
consumir dentro de un ao.
Los activos fijos representan la propiedad de la empresa de
unidades fsicamente tangibles que contribuyen a la
produccin y distribucin. Se presentan al costo original
actualizado por inflacin menos depreciacin a excepcion
del terreno.
Los activos o cargos diferidos son bienes que se utilizarn
para generar ingresos en periodos futuros. Son gastos
pagados por anticipado a largo plazo.
20

El pasivo se clasifica conforme a su fecha de vencimiento


en pasivo a corto y pasivo a largo plazo. Dentro del pasivo
a corto plazo se tienen las cuentas por pagar o adeudos a
proveedores por mercancias a crdito.
Los documentos por pagar consisten en una deuda por
escrito, firmada por el suscriptor que se compromete a
pagar dinero en un fecha determinada. Estos documentos
causan intereses que aparecen como intereses acumulados
por pagar
Otros pasivos a corto plazo son los dividendos por pagar,
sobregiro bancario, impuestos y sueldos por pagar.
El pasivo a largo plazo se refiere a prstamos bancarios
que financian los activos fijos. Otra partida son las
obligaciones representados por pagars.
21

Que se debe preguntar sobre la Informacin del B.G.?


Qu se tiene y qu se debe?
Qu inversiones de C y de L plazo se planean?
Cules compromisos de pago a C y a LP. existen?
Cul es el beneficio por peso invertido? qu
beneficio se obtiene por los excedentes de tesorera,
y por financiar a los clientes, y por mantener
inventarios? qu beneficio genera la inversin en
activo fijo?
Cul es el costo del financiamiento por deuda y por
aportaciones de los accionistas? Cul es el costo
promedio ponderado de capital?
Es mayor el rendimiento de negocio que el costo
promedio de las fuentes de financiamiento?
22

El Estado de Resultados
El Estado de Resultados determina el monto por el cual
los ingresos contables superan a los gastos contables. A
dicho remanente se le llama resultado que puede ser
negativo o positivo, es decir, utilidad o prdida. Es el
principal medio para medir la rentabilidad de una
empresa a travs de un periodo mensual, trimestral o
anual.
El Estado de resultados se muestra en etapas ya que al
restar a los ingresos los gastos del periodo se obtienen
diferentes utilidades hasta llegar a la utilidad neta.
INGRESOS (BENEFICIOS)
menos
GASTOS (ESFUERZOS)
igual al
RESULTADO (Utilidad o Prdida)
23

El estado de resultados se compone de: Encabezado,


seccin de ingresos, seccin de gastos; y, saldo de utilidad
neta o de prdida neta.
Estado de Resultados al 31 de diciembre de XXXX
Conce ptos
Miles Pesos
Ingreso por ventas
13,500
Costo directo, de produccin o de ventas
7,500
Utilidad bruta o margen de contribucin
6,000
Gastos de administracin y ventas
2,000
Depreciacin.
1,000
Otros gastos fijos
500
Utilidad antes de intereses e impuestos
2,500
Gastos por intereses
800
Utilidad antes de impuestos
1,700
Impuestos (34%)
578
Utilidad neta
1,122

(%)
100.0%
55.6%
44.4%
14.8%
7.4%
3.7%
18.5%
5.9%
12.6%
4.3%
8.3%

24

Qu debemos preguntar sobre la Informacin del E.R.


Qu ingresos se generaron en el periodo?
Qu tan rentable fue la operacin productiva?
Qu tan significativos fueron los gastos de administracin y
venta? Cul fue su impacto en la rentabilidad (utilidad de
operacin)?
Son significativas las operaciones financieras de la empresa?
Cul es su impacto al resultado neto?
Cul ha sido la tendencia de la utilidad neta de la empresa, es
decir, se est generando riqueza en los ltimos aos?
Es rentable la empresa en relacin a ventas, activos y capital
contable?
La utilidad es importante en el mediano y largo plazo?
25

Estado de Flujo de Efectivo


Para evaluar la operacin de un negocio es necesario analizar los
aspectos de rentabilidad y la liquidez por lo que debe elaborarse el
estado de resultados y el de flujo de efectivo. Este ltimo es un
informe que incluye las entradas y salidas de efectivo para
determinar el saldo final o el flujo neto de efectivo, factor de
evaluacin de la liquidez de un negocio.
Frmula para calcular el flujo Final de efectivo:
Saldo final de efectivo (excedente o faltante) = Saldo inicial +
Entradas de Efectivo - Salidas de Efectivo.
Las entradas son recursos en efectivo provenientes de ventas al
contado, cobranza de cuentas por cobrar, venta de equipo al
contado y aportaciones de los accionistas.
Las salidas son desembolsos por compra de mercancas al contado,
pago de cuentas por pagar, adquisicin de materiales, pago de
gastos y retiro de capital por los accionistas.
26

Flujos de Efectivo Empresa - Mercados


Financieros.
La empresa
invierte en:

- Activos
Circulantes
- Activos
Fijos (A)
(Presupuesto
de Capital)

Emisin de Ttulos (F)


(decisin de Financiamiento)

Mercados
Financieros

Flujos efectivo retenidos (C)


(Utilidades Retenidas)

- Deuda Corto
plazo.
- Deuda LP. (E)
- Acciones (E)
( Pago de intereses
y dividendos )

Flujo de Efectivo (B)


(lo genera la empresa)

Gobierno
(Impuestos) (D)

27

Qu debemos preguntar sobre el Flujo de Efectivo?


Cuntos ingresos y egresos de la operacin se obtuvieron
por periodo?
Qu ingresos y egresos ajenos a la operacin del negocio se
obtuvieron en el periodo?
Se est generando flujo de efectivo a partir de la
operacin? Es suficiente para financiar los planes de
crecimiento de la empresa?
Se genera el flujo de efectivo suficiente para cumplir con
los compromisos contrados con los acreedores
y
proveedores?
Cmo es la tendencia del flujo operativo neto?
Se cobra lo que se vende? a tiempo?
Genera flujo de efectivo la empresa? El flujo de efectivo es
sinnimo de dinero, pero no es sinnimo de riqueza.

28

El Presupuesto de Flujos de Efectivo


Es una herramienta fundamental en la planeacin financiera a
corto plazo. Permite al administrador financiero identificar
requerimientos y oportunidades financieras a corto plazo. Un
ejemplo, son los requerimientos de deuda.
La idea de este instrumental es registrar las proyecciones de
cobranza en efectivo (entradas de efectivo) y los desembolsos
(salidas de efectivo). El resultado esun estimado del supervit o
dficit de flujos.
Ejemplo: Se preparar un presupuesto de flujos de efectivo
trimestral porque es el periodo de planeacin a corto plazo
habitual de las empresas. Nuestra empresa es una
comercializadora de juguetes y sus ingresos provienen de la
venta de los mismos.
29

El presupuesto se inicia con un pronstico de ventas (existe un riesgo


de pronstico) para el siguiente ao:
Ventas ($Mlls)

T1
200

T2
300

T3
250

T4
400

La empresa inici el ao con cuentas por cobrar por $120; periodo


promedio de cobranza de 45 das. Ello significa que la mitad de las
ventas en cualquier trimestre se cobrarn en el siguiente. Cada
trimestre tiene 90 das, con lo que el periodo de cobranza es lo mismo
que un periodo de cobranza de medio trimestre.
T1

T2

T3

T4

Saldo inicial Cts.x Cob.


120
100
150
125
Ventas
200
300
250
400
Cobranza en efectivo
220
250
275
325
Saldo final Cts. X Cobrar
100
150
125
200
Notas:
Cobranza = Saldo inicial de cuentas por cobrar + 0.5 ventas
Saldo final de cuentas por cobrar = Saldo inicial de cuentas por cobrar +
ventas - cobranza = 0.5 ventas
30

Se ha mostrado a la cobranza como la nica fuente de


efectivo. Otras fuentes incluyen ventas de activo,
ingresos por inversiones e ingresos provenientes de
financiamientos planeados a largo plazo.

A su vez, los desembolsos o pagos en efectivo se


presentan dentro de cuatro categoras:
1. Pagos de cuentas por pagar o proveedores.
2. Salarios, impuestos y otros gastos.
3. Gastos de capital por activos de larga vida.
4. Gastos de financiamiento a largo plazo.
31

Las compras de nuestra empresa representan el 60% de las ventas


proyectadas para el trimestre siguiente. Los pagos a los proveedores
equivalen a las compras del trimestre anterior, por lo que el periodo de
cuentas por pagar es de 90 das.
Desembolsos en Efectivo (Millones $)
Pago de cuentas (60% ventas)
Salarios e Impuestos (20%de Vts)
Gastos de Capital
Gastos Financieros LP.
Total Desembolsos

T1

T2

T3

T4

120
40
0
20
180

180
60
100
20
360

150
50
0
20
220

240
80
0
20
340

Entradas de Efectivo Netas (Millones $)


Total de cobranza en efectivo
Total de desembolsos en efectivo
Entradas de efectivo netas

T1

T2

T3

T4

220
180
40

250
360
-110

275
220
55

325
340
-15

32

Mtodos de Anlisis Financiero

Mtodo de porcientos integrales.


Mtodo horizontal.
Mtodo de razones financieras.
Mtodo del punto de equilibrio.
Mtodo Dupont
33

Mtodo de porcentajes integrales


Consiste en analizar la situacin financiera de una
empresa basndose en la proporcin que los rubros
tienen en relacin a totales o totales parciales,
representativos en cada estado financiero, con lo que se
revela la estructura financiera intrnseca.
Permite determinar la importancia relativa de cada
uno de los conceptos financieros.
Corresponde al tipo de anlisis denominado vertical
porque relaciona conceptos de un solo ao o periodo.
34

Frmulas de clculo:
En el Balance General:
% de X = ($ de X/ $ de Activo Total)*100.
Donde X es cualquier activo del Balance.
En el Estado de Resultados:
% de Y = ($ de Y/$ de Ventas Netas)*100
Donde Y es cualquier rubro del Estado de
Resultados.
35

MTODO DE ANLISIS DE TENDENCIAS


Permite detectar los cambios a la alza o a la baja de los
diferentes rubros del Balance general y del Edo de Res.
El anlisis de tendencias permite conocer el desarrollo
financiero de una empresa y corresponde al tipo de anlisis
llamado horizontal porque usa datos a lo largo del tiempo.
Es indispensable tener la informacin financiera a valor
constante, es decir a precios de un ao base. El ndice de
tendencia de un rubro se obtiene dividiendo el saldo de un
ao especfico entre el saldo del mismo rubro en el ao
elegido de base y multiplicando por 100
Ventas en ao Z
Indice Tendencia
x 100
Ventas en ao base W
36

MINI CASO LA ILUSIN DEL PASADO,S.A.de C.V.


BALAN CE S GE N E R ALE S P OR E JE R CICIOS T E R MIN AD OS E L 31 D E D ICIE MBR E
CR E CIM IE N T O
( Mile s P e sos )
CONCEPTO

($ )

(% )

($ )

(% )

($ )

3
(% )

2002 - 2001
($ )

(% )

2003 - 2002
($ )

(% )

76,250

6.00%

90,000

6.20%

85,000

4.86%

13,750

18.0%

-5,000

-5.6%

CUENTAS PO R CO BRAR

375,428

29.56%

439,000

30.26%

572,000

32.70%

63,572

16.9% 133,000

30.3%

INVENTARIO S

448,440

35.31%

538,497

37.12%

656,728

37.55%

90,057

20.1% 118,231

22.0%

900,118

70.88%

1,067,497

73.58% 1,313,728

75.11%

167,379

18.6% 246,231

23.1%

TERRENO S Y EDIFICIO S

126,150

9.93%

138,000

9.51%

151,000

8.63%

11,850

9.4%

13,000

9.4%

MAQ UINARIA

169,000

13.31%

154,345

10.64%

181,000

10.35%

-14,655

-8.7%

26,655

17.3%

O TRO S ACTIVO S FIJO S

74,600

5.87%

91,000

6.27%

103,325

5.91%

16,400

22.0%

12,325

13.5%

TO TAL ACTIVO FIJO

369,750

29.12%

383,345

26.42%

435,325

24.89%

13,595

3.7%

51,980

13.6%

1,269,868 100.00%

1,450,842

100.00% 1,749,053

100.00%

180,974

14.3% 298,211

20.6%

EFECTIVO

TO TAL ACTIVO CIRCULANTE

TO TAL ACTIVO

211,168

16.6%

298,476

20.6%

395,784

22.63%

87,308

41.3%

97,308

32.6%

78,500

6.2%

111,469

7.7%

235,000

13.44%

32,969

42.0% 123,531

110.8%

289,668

22.8%

409,945

28.3%

630,784

36.06%

120,277

41.5% 220,839

53.9%

304,250

24.0%

301,228

20.8%

358,600

20.50%

-3,022

-1.0%

57,372

19.0%

TO TAL PASIVO

593,918

46.8%

711,173

49.0%

989,384

56.57%

117,255

19.7% 278,211

39.1%

CAPITAL CO MUN

575,000

45.3%

575,000

39.6%

575,000

32.87%

0.0%

0.0%

UTILIDAD RETENIDA

20,950

1.6%

100,950

7.0%

164,669

9.41%

80,000

381.9%

63,719

63.1%

UTILIDADES DEL EJERCICIO

80,000

6.3%

63,719

4.4%

20,000

1.14%

-16,281

-20.4%

-43,719

-68.6%

675,950

53.2%

739,669

51.0%

759,669

43.43%

63,719

9.4%

20,000

2.7%

1,269,868

100.0%

1,450,842

100.0% 1,749,053

100.00%

180,974

14.3% 298,211

20.6%

PRO VEEDO RES


ACREEDO RES DIVERSO S
TO TAL PASIVO CIRCULANTE
DEUDA A LARGO PLAZO

TO TAL CAPITAL CO NTABLE


PASIVO Y CAPITAL CO NTABLE

37

EST AD O D E R ESU LT AD OS POR A OS T ER MIN AD O EL 31 D E D ICIEMBR E

CRECIMIENT O

( Mile s Pe sos )
CONCEPTO

2 0 0 1

2 0 0 2

2 0 0 3

2002 - 2001

($ )

($ )

($ )

($ )

(% )

(% )

(% )

(% )

2003 - 2002
($ )

(% )

VENTAS

4,135,000 100.0% 4,290,000 100.0% 4,450,000 100.0% 155,000

4% 160,000

4%

COSTO DE LO VENDIDO

3,308,000

80.0% 3,450,000

80.4% 3,560,000

80.0% 142,000

4% 110,000

3%

20.0%

13,000

2% 50,000

6%

UTILIDAD BRUTA

827,000

20.0%

840,000

19.6%

890,000

GASTOS GENERALES

299,000

7.2%

236,320

5.5%

256,000

5.8% -62,680

-21% 19,680

8%

OTROS GASTOS OPERACION

124,456

3.0%

154,321

3.6%

191,000

4.3%

29,865

24% 36,679

24%

TOTAL GASTO DE OPERACION

423,456

10.2%

404,000

9.4%

447,000

10.0% -19,456

-5% 43,000

11%

UTIL. ANTES IMPTOS. E INT.

403,544

9.8%

436,000

10.2%

443,000

10.0%

32,456

8%

64,000

1.5%

134,000

3.1%

218,999

4.9%

339,544

8.2%

302,000

7.0%

118,840

2.9%

105,700

220,704

5.3%

196,300

COSTO FINANCIERO
UTILIDAD ANTES DE IMPTOS.
IMPUESTOS
UTILIDAD NETA A REPARTIR

7,000

2%

70,000

109% 84,999

63%

224,001

5.0% -37,544

-11% -77,999

-26%

2.5%

78,400

1.8% -13,140

-11% -27,300

-26%

4.6%

145,601

3.3% -24,404

-11% -50,699

-26%

38

MTODO DE RAZONES FINANCIERAS


El mtodo de razones financieras consiste en
determinar las relaciones existentes entre los
diferentes rubros de los estados financieros, para
que, mediante una correcta interpretacin, se
obtenga informacin acerca del desempeo
anterior de la empresa y su postura financiera
para el futuro cercano.
39

Categoras de Razones
LIQUIDEZ: Circulante; Prueba Rpida o Acida.

ENDEUDAMIENTO: Deuda a Activo total; Deuda a


Inversin neta.
ACTIVIDAD: Razones de rotacin del capital de
trabajo y del activo total.
RENTABILIDAD: Margen Neto; Rendimiento del
Activo; Rendimiento de la Inversin neta.
40

Frmulas de las Razones de Liquidez


ActivoCirculante
Razn Circulante
PasivoCirculante
Significado: Capacidad para cubrir las obligaciones de corto
plazo. Se mide en veces, unidades monetarias o porcentaje.
ActivoCirculante Inventarios
PruebaRpida o Acida
PasivoCirculante
Significado: Capacidad de liquidar inmediatamente las
obligaciones de corto plazo. Se mide igual que la R. Circul.
R A Z O N ES

2001

2002

2003

- CIRCULANTE

3.11

2.60

2.08

- PRUEBA ACIDA

1.56

1.29

1.04

1.- LIQUIDEZ (Veces)

41

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
Razn Deuda Total

PasivoTotal
x 100
ActivoTotal

Significado: Proporcin del derecho de terceros sobre el


valor en libros de la empresa.
Razn Deuda a Capital

P asivoTotal
x100
Capitalcontable

Significado: Comparacin de lo aportado por acreedores


con respecto al capital contable al inicio del periodo
Ut. A. Int. Imptos
Rotacin Inters Pagado
Inters Pagado

Significado: Capacidad de la empresa para pagar de su


utilidad de operacin los inters de un financiamiento.
42

R A Z O N ES

2001

2002

2003

2.- APALANCAMIENTO
- DEUDA A ACTIVOS TOTALES
- ROTACION INT. PAGADOS
- DEUDA A CAPITAL CONTABLE

46.8%

49.0%

56.6%

6.31

3.25

2.02

87.9%

96.1%

130.2%

Qu conclusiones obtiene de las razones de liquidez?

Qu conclusiones obtiene de las razones de apalancamiento?

43

Razones de Actividad
RotacinActivoTotal

Ventas Netas
ActivoTotal

Significado: Eficiencia en la utilizacin del Activo Total


para generar ventas.
Ventas netas
Rotacin cuentas por cobrar (veces)
Cuentas por cobrar
Rotacin cuentas por cobrar (das)

Cuentas por cobrar


x 360
Ventas netas

Significado: Nmero de veces en el periodo que se hacen


efectivas las cuentas por cobrar o, el periodo en das que la
empresa tarda para cobrar.
44

Rotacin Inventarios (veces)


Rotacin Inventarios (das)

Costo de Ventas
Inventarios

Inventarios
X 360
Costo de Ventas

Significado: El nmero de veces que los inventarios de


materias primas son transformados en productos terminados
o que los inventarios de productos terminados son vendidos.
Dichas razones tambin se pueden convertir en indicadores
de Das Promedio, dividiendo 360, que corresponde a los das
del ao, entre el valor de la razn de rotacin en veces. Esto es:
360
Das Promedio
Razn de Rotacin
Se mide en das y representa el tiempo que en promedio se
requiere para liquidar el saldo respectivo
45

Costo de Ventas
Rotacin de Cuentas por Pagar (veces)
Cuentas por pagar
Rotacin de Cuentas por Pagar (das)

Cuentas por pagar


X 360
Costo de ventas

Significado: El nmero de ciclos de pago de las cuentas por


pagar en un ao. O bien, el periodo promedio que la
empresa tarda en pagar cada ciclo de pago.
Ciclo de operacin Rot. CxC Rot. Inventarios

Significado: El nmero de das que los activos circulante


rotan en un ao.
46

Significado: Es el nmero de das que los activos circulante


rotan en un ao menos la rotacin del periodo promedio de
pago en das. Su diferencia es la que efectiva tiene un costo
para la empresa conforme a un costo de oportunidad.
Ciclo de Caja Ciclo de Operacin Per. Prom.Pago
R A Z O N ES

2001

2002

2003

3.- ACTIVIDAD (das)


- ROTACION DE INVENTARIOS

48.80

56.19

66.41

- ROTACION CUENTAS POR COB

32.69

36.84

46.27

- ROTACIN PROVEEDORES

22.98

31.15

40.02

- CICLO DE OPERACIN

81.49

93.03

112.68

- CICLO DE CAJA

58.51

61.88

72.66

3.26

2.96

2.54

- ROTACION ACTIVO TOTAL

47

Razones de Rentabilidad
Margen sobreVentas (ROS)

UtilidadNeta
x100
Ventas Netas

Significado: Ganancia neta por cada 100 pesos de venta

Rendimiento del A.T. (ROI)

UtilidadNeta
x 100
ActivoTotal

Significado: Rentabilidad por cada 100 pesos invertidos en


el total de activos.

UtilidadNeta
Rendimiento del Cap.Cont.(ROE)
x 100
Capitalcontable
Significado: Rentabilidad por cada 100 pesos o cada 100%
invertidos en el capital contable.
48

ANALISIS FINANCIERO POR LOS AOS TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE


R A Z O N ES

2001

2002

2003

1.- LIQUIDEZ (Veces)


- CIRCULANTE

3.11

2.60

2.08

- PRUEBA ACIDA

1.56

1.29

1.04

46.8%

49.0%

56.6%

6.31

3.25

2.02

87.9%

96.1%

130.2%

- ROTACION DE INVENTARIOS

48.80

56.19

66.41

- ROTACION CUENTAS POR COB

32.69

36.84

46.27

- ROTACIN PROVEEDORES

22.98

31.15

40.02

- CICLO DE OPERACIN

81.49

93.03

112.68

- CICLO DE CAJA

58.51

61.88

72.66

3.26

2.96

2.54

5.3%

4.6%

3.3%

- RENDIMIENTO ACT. TOTALES

17.4%

13.5%

8.3%

- REND. CAP. CONTABLE

32.7%

26.5%

19.2%

2.- APALANCAMIENTO
- DEUDA A ACTIVOS TOTALES
- ROTACION INT. PAGADOS
- DEUDA A CAPITAL CONTABLE
3.- ACTIVIDAD (das)

- ROTACION ACTIVO TOTAL


4.- RENDIMIENTO
- UTILIDAD SOBRE VENTAS

49

Ejercicio Final de Anlisis Financiero


La Idea Ideal, SA.de CV. present la siguiente informacin:
Efectivo y valores negociables
Activos fijos
Ventas
Utilidad neta
Razn rpida (veces)
Razn circulante (veces)
Periodo promedio cobranza (das)
ROE
Acciones preferentes

$100
$283.50
$1,000
$50
2
3
40
12%
0

Se pide determinar 1)las cuentas por cobrar, 2)los pasivos circulantes,


3)los activos circulantes, 4)los activos totales, 5)el rendimiento sobre
los activos, 6)el capital contable comn, 7) la deuda de largo plazo,
8)los inventarios.
50

Ctas por cobrar* 360


Ventas
AC Inventarios Efect. y VN C / C
2) R. Rpida

2
Pasivo Circulante
Pasivo circulante

1) Rot. C x C

Activo circulante
3) R. Circulante
3
Pasivo circulante

4) A.T A .C. A.F.


U.N. Ventas
5) ROI ROS x RAT
x
Ventas
A.T.

1) CxC

$111.1

2) P.C.

105.555556

3) A.C.

316.7

4) A.T.

$600.17

5) ROI

8.33%

6) C.Cont.
7) PLP

6) ROE

Utilidad neta
Capital contable

7)AT PT. $ 600.1


PC PLP CC $ 600.1

$416.67
$77.94

Situacin Propuesta
1) CxC
Reduccin Inversin CxC
Nuevo capital contable
Nuevo ROE
Nuevo ROI
Nuevo PT/AT

$83.3
$27.8
$388.89
12.86%
8.74%
32.06%

Actual
12%
8.33%
30.57%
51

Si la Idea Ideal, SA.de CV.pudiera reducir sus das de ventas


pendientes de cobro, es decir, reducir su periodo promedio de
cobranza de 40 a 30 das, manteniendo lo dems constante:
1. Qu cantidad de efectivo se ahorrara al invertir menos en
cuentas por cobrar?
2. Si dicho ahorro es utilizado para comprar nuevamente las
acciones comunes a su valor en libros y as reducir la cantidad
de acciones comunes:
a) Qu sucede con el ROE?
b) Qu sucede con el ROI?
c) Qu sucede con la razn de PT a AT?
Situacin Propuesta
1) CxC
Reduccin Inversin CxC
Nuevo capital contable
Nuevo ROE
Nuevo ROI
Nuevo PT/AT

$83.3
$27.8
$388.89
12.86%
8.74%
32.06%

Actual
12%
8.33%
30.57%

52

Balance General de La Idea Ideal al 31 de diciembre del 2004


Activo circulante
- Efectivo y valores negociables
- Cuentas por cobrar
- Inventarios
Activo fijo
Activo total

Pasivo circulante
$ 100.0

Pasivo de largo plazo

283.5

Capital contable
P+C

Ventas
$1,000
Utilidad neta $ 50

53

Modelo Integral de Anlisis del capital de Trabajo


Para el ao 2001
CON CEPT O

Frmulas para obtener Poltica en


Capital Trabajo
Das
(*)
(Propuesta)
terico

CU EN T AS POR COBR AR Ventas x Poltica / 360


IN VEN T AR IOS

Cto.Vtas x Polt / 360

PR OVEED OR ES

Cto.Vtas x Polt / 360

T OT ALES

Capital de
Trabajo
Terico ($)

Capital de
Supervit
Poltica en
Trabajo Real Das Capital
Das (Real)
($)
Trabajo

Supervit
Capital
Trabajo ( $ )

30
28
40
18

54

El Modelo Costo - Volumen - Utilidad


El modelo costo-volumen-utilidad est elaborado para servir
como apoyo de la actividad de planear y disear las acciones
a fin de lograr el desarrollo integral de la empresa al igual
que los presupuestos.
El Punto de Equilibrio es aquel nivel de operacin en que la
empresa ni gana ni pierde, es decir, donde sus ingresos son
exactamente igual a todos sus egresos. Existen dos tipos de
punto de equilibrio:
El punto de equilibrio operativo permite determinar el
nivel de ventas que es necesario alcanzar para cubrir sus
costos directos y sus gastos de operacin o indirectos.
El punto de equilibrio financiero es aquel nivel de
ventas en que adems de los costos y gastos operativos, se
cubre el nivel de costos financieros o intereses.

55

El punto de equilibrio operativo se determina dividiendo los


costos fijos totales entre el margen de contribucin.
Margen de contribucin es el exceso de ingresos con respecto
a los costos variables; es la parte que contribuye a cubrir los
costos fijos y proporciona una utilidad.
Los costos fijos permanecen constantes, independientemente
del nivel de operacin que este trabajando la empresa. Para
efectos prcticos, son la depreciacin y amortizacin; los
gastos de operacin y los gastos financieros.
El punto de equilibrio financiero es aquel nivel de operacin
en que la empresa genera ingresos suficientes para cubrir
adems de los egresos de operacin, los intereses derivados
de prstamos obtenidos.
56

P .E.Op.($)

Gastosfijos
Costo Ventas
1
Ventas netas

Gastosfijos
P.E.Op.(Us)
Pr ecio Cto.Var .Unidad
P .E.Fin.($)

Gastosfijos Inters P agado


Costo Ventas
1
Ventas netas

Ut.Deseada
(1 - T)
Costo Ventas
1
Ventas netas

Gastosfijos Int.Pagado
P.E.(Ut.Des.)

57

Se cuenta con la informacin Financiera:


Ventas Totales
$3,750,000
Costo Variable Total
$2,737,500
Margen de contribucin
$1,012,500
Gastos Fijos
$540,000
Utilidad de Operacin
$472,500
Costo Financiero
$100,000
Utilidad antes impuestos
$372,500
Impuestos (34%)
$126,650
Utilidad Neta
$245,850
Informacin Financiera
Precio de Venta Unitario (caja)
$500
Unidades vendidas
7,500
Costo Variable por Unidad
365
Capital contable
$2,500,000
Impuesto sobre la renta (ISR)
0.34
Gastos Fijos
540,000
ROE
9.83%

Proporcin
100.00%
73.00%
27.00%
14.40%
12.60%
2.67%
9.93%
3.38%
6.56%

58

Ejercicios:
Calcular el punto de Equilibrio operativo en pesos.
Determinar el punto de equilibrio operativo en unidades.
Qu porcentaje podran disminuir las ventas antes que se
produzca una prdida antes de impuestos?
Con base en la informacin original y bajo el supuesto de
ventas de 7,000 unidades y se desea obtener la misma utilidad
de operacin Con qu nivel de gastos fijos se obtendra tal
utilidad, si se conserva la misma relacin entre ventas y costos
variables?
Con base en la informacin financiera del punto 1, la empresa
necesita conocer cuntas unidades tiene que producir y vender
para alcanzar una utilidad de operacin del 20% sobre ventas.
Con base en la informacin original y sin tomar en cuenta el
resultado anterior, si los socios requieren un rendimiento sobre
su inversin (ROE) del 12% despus de impuestos, cunto
59
tendra que vender en pesos?

Objetivo: Establecer el valor del dinero


en el tiempo mediante el estudio de las
variables tiempo, monto, capital y las
categoras de tasas de inters para
calcular y evalar las inversiones
productivas de capital.

PRINCIPIOS BSICOS
DE VALUACIN:
El Valor Del Dinero en el Tiempo.

60

FRMULAS

F P * (1 i )
PF*

NOTACIN

1
(1 i )

F = P (F/P, i%, n)

P = F (P/F, i%, n)

(1 i) n 1

P A
i * (1 i) n

P = A (P/A, i%, n)

(1 i ) n 1

F A*
i

F = A (F/A, i%, n)

A = P * 1 / (P/A, i%, n)

A = F * 1 / (F/A, i%, n)
61

INTERS COMPUESTO
Cuando un depsito se remunera a inters compuesto, los
intereses que se generan en cada periodo pasan a engrosar
el principal (depsito).
La consecuencia de este planteamiento es que los intereses
que se generan en cada periodo van aumentando y son
acumulados al capital al final de cada periodo anual.
El inters acumulado en una operacin a inters compuesto
al final de un periodo de tiempo viene dado por la
expresin:

F P * 1 i n
62

Para la solucin de problemas de inters compuesto, el


inters anual debe ser convertido a la tasa que
corresponda el periodo de capitalizacin. Si el inters
anual se capitaliza mensualmente y los periodos de
operacin son trimestrales, la tasa debe convertirse a
trimestres para adecuar el tamao de la tasa al periodo.
Esto significa que el periodo de capitalizacin y la tasa
de inters debern ser equivalentes.

63

Ejercicios:
Se depositan $100,000 en un banco que paga
una tasa de inters del 12 por ciento anual
simple y capitalizable mensualmente?
En cunto se habrn transformado despus
de 5 aos? Elabora una grfica y analiza.

64

Se depositan $100,000 en un banco que paga una tasa de


inters compuesto al 12% anual. Cunto se habr
acumulado a los 5 aos?
Ao. Inversin Inters Inversin Acum.Int.Comp
1
100,000 12,000
112,000
2
112,000 13,440
125,440
3
125,440 15,053
140,493
4
140,493 16,859
157,352
5
157,352 18,882
176,234
Se depositan $100,000 en un banco que paga una tasa de
inters anual simple al 12%. Cunto se habr acumulado a
los 5 aos?
Ao. Inversin Inters
Inversin Acumulada
1
100,000 12,000
112,000
2
112,000 12,000
124,000
3
124,000 12,000
136,000
4
136,000 12,000
148,000
5
148,000 12,000
160,000

65

Cantidad ( $ )

Int Comp. vs Int. Simple


200,000
175,000
150,000
125,000
100,000
75,000
50,000
25,000
0

Inversin
Acum.Int.Comp
Inversin
Acum.Int.Simple

Aos

66

67

ANUALIDADES
Representan un conjunto de pagos iguales realizados a
intervalos iguales de tiempo. Se conserva el concepto de
anualidades aunque no siempre se refieran a periodos
anuales.
Algunos ejemplos de anualidades son los pagos
mensuales por renta, cobro de sueldos y salarios, los
abonos de un crdito, los pagos de colegiatura, etc.

68

1. Cul es el valor presente en efectivo de una anualidad


vencida de $1,000 cada trimestre durante 5 aos,
suponiendo una tasa del 26% capitalizable
trimestralmente?
Datos:
A = $1,000; n = 5 x 4 = 20; inom.anual = 0.26
k = 12 / 3 = 4; ief.trim. = 0.26 / 4 = 0.065
n
i

1 nom 1
(1 0.06520 1
k

P A
1000
n
20
0.0651 0.065
i nom 1 i nom
k
k

P 1,000* (11.0185) $11,018.5


69

VF
i = 26% anual nominal cap.trim.

20
trimestres

A = $1,000

70

2. Encuentre el valor actual pagado (P) por un aparato


electrnico por el cual se entreg un enganche de
$1,400 y se hicieron siete pagos mensuales vencidos
(A) por $160 y un ltimo pago (F) al final del octavo
mes de $230 con un inters del 27% con capitalizacin
mensual.
P = Enganche + V.P. de la anualidad + V.P. del pago
final

0.27

1
1

1
12

P 1400 160*
- 230*

7
8
1 0.0225
0.27 1 0.27
12
12

P $2,618.1
71

Amortizacin
Se define como el pago parcial o total que se hace a un
principal quedando un saldo insoluto como deuda total
sobre la cual se paga una tasa activa de inters.
Suponga que cierta empresa obtiene un financiamiento de
$100,000 a pagar en 5 aos, con una tasa anual de tasa de
inters interbancaria de equilibrio de 9% ms 4.5 puntos
porcentuales adicionales. Elabore tabla de amortizacin.
Ao
1
2
3
4
5

Flujo Efectivo inicial Pago Inters Pago Principal Pago total Flujo Efectivo final
100,000
13500
$15,279
$28,779
$84,721
$84,721
11437
$17,342
$28,779
$67,379
$67,379
9096
$19,683
$28,779
$47,696
$47,696
6439
$22,340
$28,779
$25,356
$25,356
3423
$25,356
$28,779
-$0.00
72

Ejercicios de Prctica
1. Si en una cuenta de ahorros que paga el 15% anual se depositan
$1000 anuales durante 5 aos, qu cantidad se acumulara al final
del ao 10, si el primer deposito se hizo al final del ao 1.
(R= $13,561.7).
2. Qu cantidad es necesario depositar ahora en una cuenta de
ahorros que pqga el 10% para acumular al final del quinto ao
$10,000? R= ($6,209)
3. Qu cantidad debe ser depositada en una cuenta de ahorros que
paga el 10% anual, de modo que se puedan retirar $700 al final del
ao 1, $1,500 al final del ao 3 y $2,000 al final del ao 5 y la
cuenta quede agotada? R= ($3,005.12)
4. Si se hacen depsitos anuales de $1,000 durante 5 aos, en una
cuenta de ahorros que paga 5% semestral, cul es la cantidad que
se acumula al final del ao 5? R= ($6,135.51)
5. Una persona desea recibir $1,000 al final de cada uno de los
prximos cuatro trimestres. Si la cuenta de ahorros paga un 8 %
anual capitalizable cada trimestre, cul es el depsito inicial
requerido? R= ($3,807.60)

73

Proyectos de Inversin y
Fuentes de Financiamiento.

74

OBJETIVOS
ESPECFICOS
DEL PROYECTO
Verificar que exista
mercado actual o potencial
Demostrar que
tecnolgicamente es
posible su realizacin
Demostrar que
econmicamente es
rentable
Atenuar los
inconvenientes para la
comunidad

GENERALES
Determinar si una
INVERSION es
conveniente
financieramente para
una entidad econmica.
Presentar y desarrollar
una metodologa bsica
para seleccionar, de
entre un conjunto de
inversiones posibles, la
que resulte ms rentable.
75

Determinantes de un Estudio
Econmico Financiero
Inversiones tangibles e intangibles.
Ingresos, costos y gastos, impuestos.
Capital de Trabajo

Estados Financieros Proyectados


TREMA
Financiamiento

Punto de Equilibrio
Mtodos de Evaluacin
76

Estados Financieros Proyectados


Los cambios futuros, no solo de la demanda, sino tambin
de la oferta y de los precios, se conocen con cierta
exactitud si se usan las tcnicas estadsticas adecuadas
para analizar el presente. Para ello se usan las series de
tiempo, pues lo que se desea observar es el
comportamiento de un fenmeno respecto del tiempo.
Ejemplo: Utilizando mtodos de regresin se proyectar
la demanda potencial de juegos para nios. La
informacin de los 12 locales de la cadena de negocios se
muestra a continuacin.
Sustituyendo en la ecuacin y = a + bx se tienen los
siguientes valores:
b = 212.03
a = 1,113.20
77

Local
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

Pobl.Infantil (X) (Miles nios) Ventas (Y) Pronostico


14.68
3,845
22.93
5,450
16.65
5,099
35.99
8,890
32.48
6,681
38.77
9,678
10.03
4,542
24.26
4,557
52.46
13,289
36.8
10,506
17.34
5,134
43.69
9,066


n x x

xy

Error

a y b x

xe y
78

Al aplicar los resultados de a y b sobre una poblacin infantil de


aproximadamente 40,000 personas, se puede tener el siguiente
pronstico de ventas anuales:
y = 1,113.2 + 40 * 212.03
y = 1,113.2 + 8,481.2 = 9,594.4 (Ventas estimadas):

Para calcular esta informacin en excel:


1. Herramientas.
2. Anlisis de datos (en caso de no hallar activa la opcin, entonces
Herramientas / Complementos y activar la casilla de Herramientas
para anlisis)
3. Regresin.
4. En el cuadro de dilogo se anota en Rango Y de entrada los
valores y (ventas) y en el Rango X de entrada los valores x
(poblacin infantil).
5. En opciones de salida se puede marcar En una hoja nueva, el
nombre a asignar (por ejemplo, Resumen). Al aceptar aparece el
siguiente cuadro:
79

Para realizar estos clculos en excel, se tienen que recorrer


los siguientes pasos:
1. Herramientas.
2. Anlisis de datos (en caso de no hallar activa la opcin,
entonces Herramientas / Complementos y activar la
casilla de Herramientas para anlisis)
3. Regresin.
4. En el cuadro de dilogo se anota en Rango Y de
entrada los valores y (ventas) y en el Rango X de
entrada los valores x (poblacin infantil).
5. En opciones de salida se puede marcar En una hoja
nueva, el nombre a asignar (por ejemplo, Resumen). Al
aceptar aparece el siguiente cuadro:
80

Resumen
Estadsticas de la regresin
Coeficiente de correlacin mltiple

0.933542

Coeficiente de determinacin R2

0.871501

R2 ajustado

0.858651

Error tpico

1121.009

Observaciones

12
Coeficientes Error tpico

Intercepcin

1113.201

809.967

Variable X 1

212.028

25.746

La fila de Estadsticas de la regresin muestran:


a. Coeficiente de correlacin: Es un indicador de la precisin y
confiabilidad de la relacin entre variables y puede ir de 1 a +1. Si el
coeficiente es positivo y elevado (cercano a 1), las variables x e y
tienen comportamientos muy relacionados. Si tiene valores negativos,
dice que a mayor valor de x, menor el de y. Si el coeficiente es 0, no
hay correlacin. El coeficiente de correlacin es de 93.35%.
81

El coeficiente de determinacin R2 muestra la confiabilidad de


la lnea de regresin y corresponde a una medida de lo cercano
del ajuste. Se calcula como la suma de los cuadrados de las
desviaciones, su resultado esta en el rango de 0 a 1 e indica qu
cantidad de la variacin total en y respecto a su media es
explicada por la lnea de regresin y = a + bx. En el ejemplo, el
valor 0.871 indica que se puede explicar aproximadamente el
87% de la variacin de los valores de y mediante el
comportamiento de la variable x.
Para determinar el grado de confianza en la estimacin, se tiene
el error estndar o error tpico (Se) que es de 1,121.01. Este
valor corresponde a la cantidad de dispersin de los datos reales
alrededor de la tendencia determinada por la lnea de regresin.
Este valor se utiliza con una distribucin normal o de Gauss, que
indica que para un grado de confianza del 68%, la proyeccin
estimada de las ventas para una poblacin de 40,000 nios
estar entre 9,594 1Se y que para tener un 95%, ese valor
estar entre 9,594 2Se. Es decir, el intervalo de confianza
estar entre $8,473 y $10,715.
82

Financiamiento
Son recursos de terceros necesarios para implementar el
proyecto.
El financiamiento da origen al apalancamiento financiero.
A mayor apalancamiento financiero mayor riesgo para los
inversionistas y mayor carga financiera (intereses).
El proyecto debe evaluarse sin financiamiento y con
financiamiento.

Los factores que determinan el costo financiero del


financiamiento son: Plazo, garantas que ofrece el deudor, monto
del crdito, tipo de proyecto, la forma de pago, los colaterales.
83

FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO:


Los instrumentos financieros que emiten las empresas se clasifican:
En Instrumentos de Capital.
En Instrumentos de deuda
Financieramente, las diferencias entre deuda y capital son:
La deuda es un pasivo de la empresa. Si no paga, los acreedores
pueden reclamar legalmente los activos. Esta accin puede dar
lugar a la liquidacin o la reorganizacin de la empresa que son
consecuencias de la quiebra. Por ello, un costo de emitir deuda
es la posibilidad de un fracaso financiero La deuda no
representa una participacin en la propiedad de la empresa.
El pago de intereses sobre la deuda que efecta la empresa se
considera como un costo operativo y es deducible de
impuestos.
84

Las obligaciones o bonos son alternativas de financiamiento a largo


plazo para captar fondos del pblico inversionista, al cual se le
garantiza un rendimiento determinado. Estas obligaciones representan
para la empresa emisora una deuda a largo plazo, la cual se paga con
varias amortizaciones peridicas.
El costo principal son los intereses que pagarn las obligaciones.
Existen otros gastos implcitos como:
Honorarios por la elaboracin del estudio tcnico econmico
financiero.
Impresin del prospecto de inversin.
Honorarios al notario por la protocolizacin del acta de la emisin.
Registro del acta el registro pblico.
Comisin del colocador primario.
Inscripcin en bolsa de valores y registro de valores.
Impresin de certificados provisionales en papel seguridad.
Impresin de ttulos definitivos y sus cupones.
85

Ejercicio para determinar el costo de un financiamiento.


Una empresa ha obtenido $100,000 a 5 aos.
El costo del financiamiento es de 20% sobre saldos insolutos.
Los gastos de flotacin ascienden a $10,000
Los impuestos son del 35 por ciento. La inflacin anual es del 10%
Se pide obtener el costo real de la deuda.

Ao

Capital

0
1
2
3
4
5

100,000
-20,000
-20,000
-20,000
-20,000
-20,000

Costo
Flotacin
y Costo
financiero
-10,000
-20,000
-16,000
-12,000
-8,000
-4,000

Ahorro
Fiscal
3,500
7,000
5,600
4,200
2,800
1,400

Flujo
Flujo a
efectivo D
pesos
/T
constantes
93,500
-33,000
-30,400
-27,800
-25,200
-22,600

93,500
-30000
-25124
-20887
-17212
-14033
5.47%

Comprobacin
93,500
-28,445
-22,587
-17,804
-13,911
-10,754
0

86

Inversin en Activos Fijos


La premisa fundamental ser contestar vale la pena llevar a cabo
una inversin si sta crea valor para los propietarios? Se crea valor
al identificar una inversin que vale ms en el mercado de lo que
cuesta adquirirla.
Suponga que se compra una casa en malas condiciones en $100,000
y se gastan otros $100,000 en pintores, plomeros, etc. para
arreglarla. Ahora se coloca la casa en el mercado en $225,000.
El valor de mercado excede los costos. Se ha actuado como un
administrador que ha reunido activos fijos, mano de obra y
materiales para crear un valor agregado por $25,000
El reto es identificar, por anticipado, si el invertir son una idea de
negocio. La diferencia entre el valor de mercado de una inversin y
su costo se define como valor presente neto que es una medida de
la cantidad de valor que se crea o se agrega en una inversin.
87

METODO DEL VALOR PRESENTE NETO


CALCULA EL VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS
ESPERADOS DE EFECTIVO, DESCONTADOS AL COSTO
DE OPORTUNIDAD, SUSTRAYENDO EL DESEMBOLSO
INICIAL DEL COSTO DEL PROYECTO.

METODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO


ES LA TASA DE INTERES QUE IGUALA EL VALOR
PRESENTE DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS
EN EL FUTURO, CON EL DESEMBOLSO
INICIALEFECTUADO.
88

Ejercicio Integral:
a.

b.

c.

d.

Se realiza una inversin en equipo por $200,000


financiados al 75% con aportaciones de los accionistas y
el 25% mediante un financiamiento a 5 aos otorgando
por Nafin cuyo costo es TIIE + 4 puntos, el cual se
saldar mediante pagos anuales iguales.
Se prev un horizonte de 5 aos; valor de rescate de
$10,000 al final de los mismos. Se aplica depreciacin
en lnea recta.
Los ingresos se obtienen del Precio unitario ($13.5) x
Cantidad Q (14,000 Us) en el primer ao, con
incrementos anuales de $15,000
Los costos directos se obtienen del CVU ($8.00) x Q. Se
estima un incremento anual del 10%
89

e.
f.

g.

h.

Los gastos de operacin se estiman en $5,000 anuales.


Los impuestos son del 34 % y la Tasa de recuperacin
esperada mnima aceptable por los inversionistas se
estima en 16 %.
El capital de trabajo se estima en el 10% de los ingresos
por ventas que se recupera en el ltimo ao de vida del
proyecto.
Se pide: elaborar un Flujo de Efectivo y determinar la
conveniencia econmica del proyecto mediante los
mtodos de VPN y de TIR.

90

Precio
Costo variable unitario
Unidades
Inversin
Depreciacin anual
Vida til del proyecto
Aos
Ingreso x Ventas

$13.50
$8.00
14,000
$200,000
$40,000
5
0

1
189,000

Costo Deuda
Monto Deuda
Inversin Neta
Gtos A.yV.
Increm.Ingres.
Incr.en costos
Impuestos
2

12%
$50,000
$150,000
$5,000
$15,000
0.10
0.34
3

204,000

219,000

234,000

249,000

Costo de Ventas
Margen de Contribucin
Depreciacin
Gastos de Admn y Ventas
Utilidad A/ Inter. e Imptos
Gastos Financieros
Venta de Activo
Utilidad A/ Impuestos
Impuestos (34%)
Utilidad Neta
Pagos a Principal
Depreciacin
Capital de Trabajo
Recuperacin C.Trabajo.

F.E.N.
VPN
TIR

91

Tabla de amortizacin
Ao
1
2
3
4
5

Flujo Efectivo
Flujo Efectivo
Inicial
Pago intereses Pago capital Pago total
final
50,000
6000
$7,870
$13,870
$42,130
$42,130
5055.5
$8,815
$13,870
$33,315
$33,315
3997.7
$9,873
$13,870
$23,442
$23,442
2813.0
$11,057
$13,870
$12,384
$12,384
1486.1
$12,384
$13,870
$0

(1 i ) n 1

A VP *
i * (1 i ) n

Para obtener el pago por periodo se debe


estar en excel:
a. Insertar Funcion Categora de la funcin:
Financieras Nombre de la funcin: pago
b. En tasa 12%; Nper 5; Va 50,000
c. Aceptar. Se obtiene $13,870.49
92

Tas a
Des cuento
13
14
15
16
17
18
19
20

Puntos
A
B
C
D
E
F
G
H

V.P.N.
12,527
8,095
3,845
-234
-4,150
-7,912
-11,527
-15,002

15000
10000
5000
0
-5000

Tasa Descuento
1

V.P.N.

-10000
-15000
-20000
93

Se tiene un proyecto de Produccin de Celulosa. La

inversin ser de 6 millones de pesos; precio de venta $10


x Kg., el pronstico de venta se estima en 800,000 Kgs. el
primer ao y 1200,000 Kgs. del ao 2 al 4 Y 1,800,000 el
quinto ao; el valor de rescate al quinto ao ser de $1
milln; el costo variable es de $6 x Kg. y los gastos fijos
de $1.1 millones anuales. Considere depreciacin en lnea
recta. En la inversin se incluye $1.2 millones de capital de
trabajo que se recuperan en el ltimo ao del proyecto. La
tasa de descuento es del 15 %. La inflacin es de 6% para
los aos 1 y 2 y del 8% para el ao 3 y de 10% para los
ltimos 2 aos. Evalue la conveniencia del proyecto.
94

INFORMACIN:
Inversin
Precio
Ventas 1(Kgs)
Ventas 2-4
Ventas 5
V.R.
Cto.Var.Un.
Gtos.Fijos
Depreciac.
Cap.Trab.0
Tasa Dcto.
Impuestos

$8,000,000
$10
800,000

Conceptos
Ingresos
Cto de Ventas

1,200,000

Ut. Bruta

1,800,000
$1,000,000
$6
$1,100,000
$1,600,000
($1,200,000)
15%
34%

Gtos.Fijos
Depreciacin
Ut.A/ Impts.
Impuestos
Utilidad Neta
Depreciacin
Capital trabajo
Inversin
F.E.N.

SOLUCIN:
Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

-1,200,000
-8,000,000
-9,200,000

VPN =
TIR =
95

Costo Promedio Ponderado de Capital


Imagine que tiene que decidir el renovar el sistema de
distribucin de los almacenes de la empresa. Costar $500,000 y
se espera que ahorre $120,000 anuales despus de impuestos
durante seis aos.
Para resolverlo, deben determinarse los flujos de efectivo
relevantes, descontarlos y, si el VPN es positivo, aceptar el
proyecto. Pero... qu se debe utilizar como tasa de descuento?
La tasa de descuento correcta depende del nivel de riesgo
asociado al sistema de distribucin de los almacenes. El nuevo
proyecto solo tendr un VPN positivo si su rendimiento excede
lo que ofrecen los mercados financieros. A este rendimiento se
le denomina costo de capital asociado con el proyecto.
96

Uno de los conceptos ms importantes que se desarrollan es el


costo promedio ponderado de capital que representa el costo
para la empresa en su conjunto y puede interpretarse como el
rendimiento requerido para la misma, reconociendo el que un
negocio capta capital de distintas formas, con diferentes costos.
El factor importante que se debe observar es que el rendimiento
que recibe un inversionista de un instrumento financiero es el
costo de ese instrumento para aquella empresa que lo emiti.
Al afirmar que el rendimiento requerido de una inversin es el
10 %, quiere decir que la inversin solo tendr un VPN positivo
si su rendimiento excede el 10%. O bien, interpretar que se tiene
que ganar el 10% sobre la inversin para compensar a sus
inversionistas por el uso del capital para financiar el proyecto.
As, el 10% es el costo de capital asociado con la inversin.
97

7,700
3,100

6,350

Flujos de
efectivo

5,000

4,190

netos

aos

Estructura de Capital (Miles pesos)


Inversin
$17,000

Financiamiento Externo

$ 7,500

Acciones Comunes

4,400

Acciones Preferentes

5,100

Total

$ 17,000
98

ESTRUCTURA DE CAPITAL
CON CEPT O

PASIVO A LARGO PLAZO


7,500
CAPITAL COMN
4,400
CAPITAL PREFERENTE
5,100
Totales
$ 17,000
Flujo Efectivo Neto
VPN
TIR

0
-17,000
$1,651.9
15.69%

Proporc.

Costo

44.12% 12.00%
25.88% 16.15%
30.00% 14.50%
100.00%
1
5,000

2
4,190

3
6,350

Cto D / T Cto.Ponde r.

7.92%
16.15%
14.50%
4
3,100

3.49%
4.18%
4.35%
12.02%
5
7,700

VPN ($)

Como VPN > 0 se acepta


Como TIR > CPPC se acepta
$1,651.9
Costo Capital (%)
12.02%

99

Bibliografa
a.

b.
c.

d.

e.

f.
g.

Fundamentos de Administracin Financiera.- 12/a Edicin.Scott Besley y Eugene F.Brigham, McGraw Hill.- 2001
Fundamentos de Finanzas Corporativas.- Stephen Ross,
Westerfield y Jordan- Quinta Edicin.- Mc. Graw Hill.- 2000.
Fundamentos de Administracin Financiera.- J.Fred Weston y
Eugene F.Brigham.- Dcima Edicin.- McGraw Hill.
Fundamentos de Administracin Financiera, Eugene F.
Brigham y Joel F.Houston, Editorial CECSA.- Primera
edicin, 2001
Ingeniera Econmica.- Gabriel Baca Urbina, Tercera
Edicin.- Mc.Graw Hill.
Matemticas Financieras.- Daz Mata. Tercera Edicin.
Mc.Graw Hill.
Contabilidad Financiera.- Gerardo Guajardo.- Segunda
edicin, Mc.Graw Hill.
100