Fakta dari Kasus Timken

Timken sedang mempertimbangkan akuisisi

Torrington dari Ingersoll-Rand
Akuisisi ini akan memperkuat posisi pasar
Timken dan akan mengakibatkan
penghematan diperkirakan $ 80 juta per tahun
Analis memperkirakan nilai minimum
Torrington pada $ 800.000.000
Transaksi ini dapat melemahkan posisi
keuangan Timken, termasuk penurunan
peringkat kredit

Masalah Utama Pada Kasus ini

Haruskah Timken melanjutkan akuisisi?

Jika ya, bagaimana mereka harus
menyusun kesepakatan?
Berapa banyak yang harus mereka

tawarkan untuk membayar?

Apa metode pembayaran yang harus
mereka tawarkan?

Mengapa Timken harus mengambil alih

Torrington?

Ada tumpang tindih yang kecil dalam produk, dan

tumpang tindih yang besar pada pelanggan
Penghematan biaya penjualan
'Bundling' - sebuah tawaran yang lebih luas yang

membuat mereka lebih kompetitif dan meningkatkan

margin
Untuk tetap menjadi pemimpin global
Untuk bersaing dengan perusahaan asing
Untuk memiliki posisi yang lebih kuat dalam
negosiasi dengan pemasok dan pembeli

Mengapa Timken tidak seharusnya

mengambil alih Torrington?

Sebuah akuisisi yang besar

Tuntutan Keuangan - Akankah Timken mampu

membelinya?
Timken sudah sangat leveraged, akuisisi mungkin
memerlukan pinjaman lebih lanjut - berdampak
pada peringkat kredit
Menerbitkan saham untuk membiayai kesepakatan
itu akan melemahkan kontrol pemegang saham
yang ada
Terutama bermasalah jika saham undervalued

Berapa besar kelayakan Torrington sebagai

entitas berdiri sendiri?
Catatan kita dalam mencari nilai
perusahaan
Akuisisi seluruh aset = Akuisisi ekuitas dan

utang
Metode
Discounted cash flows (DCF)
Market multiples

Informasi yang dibutuhkan

dalam
Tarif valuation
Pajak: 39,9% (diasumsikan, sama

dengan tarif pajak efektif 2002 untuk

Timken yang diasumsikan
mencerminkan standar industri, dekat
dengan tarif pajak AS)
Tingkat Kebutuhan modal kerja : 10,4%
dari penjualan (rata-rata WC / penjualan
2001-2002 untuk Timken, diasumsikan
mencerminkan standar industri)
Terminal growth rate: 4% (asumsi)

Metode Penilaian DCF

Pertama, cari nilai WACC untuk Torrington

Torrington adalah bagian dari IngersollRand dan karenanya tidak terdaftar, tidak
melakukan peminjaman pribadi(sehingga
tidak ada data untuk biaya utang), dan
tidak memiliki struktur modal sendiri
Sehingga, WACC diperkirakan/dicari dari
data perusahaan lain

Metode Penilaian DCF

Kd: 7.23% (BBB debt yield, Exhibit 9)

Rf: 4.97% (long-term gov bond, Exhibit 9)
Beta: 1.10 (Exhibit 8)
Risk premium: 6.0% (assumed)
Ke: 11.57%
Debt: $461.2 million (Exhibit 2)
Equity: $1,065.1 million (number of shares *
price, Exhibit 8)
Tax rate: 39.9% (effective historical 2002,
Exhibit 1)
WACC: 9.39%

Berapa banyak seharusnya Timken menawarkan

pembayaran ?

Faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan :

Nilai perkiraan analis sebesar $ 800 juta sebagai harga referensi

Apakah Ingersoll-Rand bersedia untuk menjual?

Tampaknya begitu, jadi Timken tidak bersikeras untuk menawar harga yang

tinggi.
Faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan
-Persaingan di sektor ini dapat meningkatkan tekanan pada pertumbuhan melalui
akuisisi
-Perusahaan asing mungkin tertarik untuk mendapatkan akses ke pasar AS untuk
mengatasi peraturan anti-dumping, namun, perusahaan asing mungkin memiliki
sinergi kecil dengan Torrington

Bagaiman seharusnya mereka membayar?

Faktor-faktor yang perlu dipertimbangkan adalah:

Pilihan: saham, uang tunai & saham atau uang tunai saja

-Dapatkah Timken meningkatkan kas dalam jumlah yang cukup?

Apakah mereka memiliki akses ke utang? - Mungkin akan terjadi penurunan

grade jika sepenuhnya pembiayaan dilakukan dengan utang

Apakah mereka akan mampu untuk menerbitkan saham baru?

Apakah saham Timken dihargai dengan benar ?

Jika saham itu undervalued, Timken seharusnya keberatan menggunakannya

sebagai metode pembayaran

Dari Exhibit 8: Timken terlihat dinilai lumayan tinggi sahamnya (tapi Exhibit 7
menunjukkan bahwa perusahaan telah tertinggal indeks pasar, maka mungkin
undervalued sahamnya)
10

Recommendation (1)
Ada manfaat strategis dari kesepakatan tersebut
maka Timken harus melanjutkan tawaran itu.
Point penting lainnya:
terlihat bahwa IR tidak akan bersikeras untuk
bernegosiasi. Akibatnya, Timken Cuma bisa
menawar pada harga yang relatif rendah
Timken seharusnya menawar pada kisaran $ 800900jt , itu adalah kesepakatan yang bagus untuk IR
(perkiraan analis ), dan juga masih menyisakan
ruang untuk penciptaan nilai bagi Timken.

11

Recommendation (2)

Timken tidak mungkin dapat meningkatkan utang

untuk membiayai akuisisi tanpa kehilangan
investment grade credit rating
IR tidak mungkin tertarik pada saham Timken,
Timken harus menjual saham kepada publik untuk
mendapatkan uang tunai untuk membiayai akuisisi.

12