Finanza

Corporativas

UNIDAD 1: LAS DECISIONES

DE INVERSIN Y LAS
FINANZAS EMPRESARIALES.
Datos del Profesor
Profesor: Mark Guzmn M.
E-mail: magm89@gmail.com
Fono: (9)2721683
Horario de atencin: Lunes a Viernes
de 14 a 16 hrs va
celular, Lunes a
Viernes las 24 hrs

va e-mail.

Finanzas Corporativa

Finanzas Corporativas:
Introduccin

El objetivo es identificar la funcin de las finanzas corporativas en el proceso de

planificacin estratgica empresarial, en entornos de riesgo e incertidumbre.
Tambin es maximizar el valor de la firma, el cual est directamente relacionado con
las decisiones de inversin, financiamiento y poltica de dividendos.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

1. La decisin financiera y la gestin

de la empresa
Se ocupa en determinar la mejor mezcla financiera o estructura de capital. Si una empresa
puede cambiar su evaluacin total al variar su estructura de capital, existira una mezcla
financiera optima, en la cual se podra maximizar el precio por accin del mercado. Y dado los
activos de la firma y sus decisiones de inversin, se debe encontrar la estructura de capital que
maximiza el valor de la firma. Tambin estudia la obtencin de fondos (provenientes de los
inversores que adquieren los activos financieros emitidos por la empresa) para que la compaa
pueda adquirir los activos en los que ha decidido invertir.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Las decisiones tienen que estar soportadas en informacin de calidad que le permita al dueo
o administrador alcanzar el objetivo de crear valor para la empresa. Las actividades de los
administradores no se limitan slo al diseo y establecimiento de un ambiente interno que
facilita y hace posible el desempeo organizacional, sino tambin a comprender y a estar
consciente de los elementos del medio externo que afectan las reas de operacin.
Ross, Westerfield y Jiordan (2002) sealan que las decisiones financieras tienen importancia
trascendental para el mundo empresarial, porque debido a la calidad de decisiones, ms que a
factores externos, es que depende del xito o fracaso de una empresa. Esto implica que el
dueo o administrador no solamente va asignar los recursos para las inversiones, tambin
determina los medios que la empresa ha de utilizar para financiar sus inversiones.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

1.1. La Funcin Finanzas

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

La Funcin Finanzas
Se ocupa de asignar los recursos (escasos) entre las diferentes reas funcionales mediante
proyectos de Inversin.
Dichos recursos deben obtenerse entre un abanico de fuentes financieras disponibles cuya
eleccin es tambin responsabilidad del rea financiera.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Objetivos de la Funcin Financiera

Objetivo General: Maximizar el valor de la empresa.

Objetivo Particular: Maximizar el valor de los accionistas.
El incremento del valor de las acciones es percibido por el mercado de forma positiva. Una
mejor situacin de la empresa implica que sta puede acometer operaciones de endeudamiento para
financiar sus inversiones

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

1.2. Las decisiones empresariales del

mbito financiero

Una decisin es una eleccin consciente y racional, orientada a conseguir un objetivo, que se
realiza entre diversas posibilidades de actuacin (o alternativas). Antes de tomar una decisin
deberemos calcular cul ser el resultado de escoger una alternativa.
Existen diversas situaciones en las que deben tomarse decisiones empresariales: situaciones de
certeza, incertidumbre y riesgo.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Decisiones en situacin de certeza

Una situacin de certeza es aquella en la que un sujeto tiene informacin completa sobre una
situacin determinada, sobre cmo evolucionar y conoce el resultado de su decisin. Ej:
decisiones sobre compras cuando se conoce la demanda, de distribucin de personal cuando
se conoce el coste por persona y operacin, etc. La toma de decisiones en un marco de certeza
no implica dificultad alguna, ms all de las relacionadas con la gestin empresarial.

Decisiones en situacin de incertidumbre

Una situacin de incertidumbre es aquella en la que un sujeto toma la decisin sin conocer del
todo la situacin y existen varios resultados para cada estrategia. Pueden ser decisiones no
competitivas y competitivas.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Decisiones no competitivas
En las decisiones no competitivas nadie se opone a la estrategia del sujeto que decide. Ej:
vendedores de peridicos (se quiere conocer la cantidad a adquirir de acuerdo con las ventas).

Decisiones competitivas
Muchas veces la empresa se enfrenta a un oponente que conoce sus estrategias y que escoger
aquella que ms le perjudique ej: duopolios (coca-cola y pepsi-cola) y oligopolios (fabricantes
de coches).

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativas

Decisiones en situacin de riesgo

En este tipo de situaciones conocemos la probabilidad de que ocurra cada situacin. Se trata
de analizar beneficios y prdidas ponderados por las probabilidades de que sucedan.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

1.3. El corto, el mediano y el largo

plazo financiero y las decisiones
empresariales
Corto Plazo
Las finanzas a corto plazo son las que velan por que la empresa cuente con los
recursos necesarios para mantener su liquidez a corto plazo y que adems tengo los
medios disponibles para hacer frente a imprevistos. Se encarga de mantenerla buena
imagen de la empresa ente sus proveedores logrando el cumplimiento de sus deudas
comerciales, es tambin la encargada de la buena administracin de las cuentas por
cobrar de la empresa evitando perder clientes por polticas de cobranza demasiado
agresivas.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Mediano Plazo
Una planeacin financiera a mediano plazo se requiere para poder apreciar
oportunamente los mrgenes de accin de poltica financiera para los aos futuros,
detectar y corregir oportunamente desarrollos fallidos a ms largo plazo en la
poltica financiera.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Largo Plazo
Las decisiones de inversin se toman a largo plazo y estn relacionadas con los
activos fijos y la estructura de capital. Las decisiones se basan en varios criterios
relacionados entre s. La administracin corporativa busca maximizar el valor de la
empresa mediante la inversin en proyectos que producen un valor presente neto
positivo cuando se valoran con una tasa de descuento apropiada. Estos proyectos
tambin deben ser financiadas adecuadamente. Si no hay esas oportunidades, la
maximizacin de valor para los accionistas establece que la gestin debe devolver el
exceso de efectivo a los accionistas (es decir, la distribucin a travs de dividendos).

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

1.4. La evaluacin de la gestin empresarial

a travs del enfoque financiero y el
econmico
La evaluacin econmica debera se analizada desde el punto de vista de los resultados efectos e impactos
que se ha planteado con la ejecucin del proyecto esta evaluacin deber realizarse con ratios de
evaluacin econmica como VAN TIR B/C relacin costo efectividad, costo eficiencia y otros de acuerdo a
la naturaleza del proyecto.
Y la evaluacin financiera tendr los siguientes objetivos:
a) Evaluar distintas alternativas de proyectos para determinar la alternativa y el curso de accin que sean
mejores.
b) Determinar si el plan de financiamiento es slido y que permita cubrir los gastos durante la ejecucin del
proyecto.
c) Garantizar que la disponibilidad de bienes y servicios y el pago de los servicios de la deuda.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2. Decisiones de Inversin
Comienza con la identificacin de las oportunidades de inversin, normalmente relacionadas
con los proyectos de inversiones de capital. El director financiero tiene que ayudar a la
empresa en la identificacin de proyectos atractivos y decidir cunto se va a invertir en cada
proyecto. A la decisin de inversin tambin se la denomina decisin de presupuesto de
capital, porque la mayora de las empresas elaboran un presupuesto anual en el que se
enumeran las inversiones de capital aprobadas.
Los recursos y bienes utilizados en toda inversin constituyen el capital invertido.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Decisiones de Inversin

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.1. Determinacin del corto, mediano y

largo plazo en las decisiones financieras

Corto Plazo
Las determinacin a corto plazo es muy complicada de tomar, y debe tomarse sobre
la base de un buen anlisis de la posicin financiera de la empresa actual y cul es la
situacin financiera que se desea para la empresa al corto plazo.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Mediano Plazo
Los principios y la importancia que tiene el costo de capital en la toma de decisiones
financieras en el mediano plazo.
Las principales decisiones financieras de una organizacin empresarial comprenden
la determinacin de la mejor alternativa de inversin, seleccin del esquema de
financiamiento adecuado y definicin de una apropiada poltica de dividendos;
siendo el objetivo final maximizar el valor de las acciones de la empresa.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Largo Plazo
En el largo plazo este objetivo estratgico se lograra por la coordinacin de las
consecuencias de los dos tipos de decisiones financieras bsicas: las decisiones de
inversin y las decisiones de financiamiento (estas ltimas a su vez engloban a las
decisiones de distribucin). Dado que la nica certeza disponible para el largo
plazo es la de nuestra propia finitud, tanto individual como colectiva, nos resulta
necesario mediatizar el objetivo estratgico a travs de ciertos aspectos u objetivos
que denominamos operativos.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.2. El riesgo, el plazo, los objetivos

empresariales y las decisiones financieras
Decimos que una accin determinada tiene riesgo, o es arriesgada, cuando no conocemos con
certeza el resultado de la misma. Como ste ltimo tiene lugar en un momento futuro del
tiempo, prcticamente todas las acciones que realicemos tendentes a conseguir un objetivo
determinado son, ms o menos, arriesgadas. Slo el pasado carece de riesgo. Por tanto, las
decisiones empresariales, en cuanto pretenden conseguir unos objetivos (resultados)
determinados en el futuro estn sometidas al riesgo. Por cierto, qu es el riesgo?, pues no es
ms que la posibilidad de que obtengamos un resultado distinto al que pretendamos conseguir
con nuestra accin. Pero, cuidado!, aunque la palabra riesgo parece indicar algo malo, no hay
que perder de vista que slo significa que el resultado obtenido puede ser distinto (mayor o
menor) del previsto.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Vamos a ilustrar el concepto de riesgo de un proyecto a travs de un sencillo ejemplo

numrico. Supongamos que estamos analizando tres proyectos de inversin que tienen las
siguientes caractersticas mostradas en la tabla 1.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Como se aprecia, los tres proyectos analizados tienen el mismo desembolso inicial y el mismo
rendimiento medio esperado (el 16%) pero su riesgo es distinto. As, el proyecto A tiene un
riesgo nulo al coincidir su rendimiento esperado con su rendimiento realizado. El proyecto B
tiene un rendimiento realizado diferente del esperado pues obtendr una tasa interna de
rendimiento (TIR) del 21% o una del 11% pero en ningn caso una del 16%, que es la TIR
media esperada. Por ltimo, al proyecto C le pasa lo mismo que al B salvo que la diferencia
entre los rendimientos realizado y esperado ser mucho mayor, esto es, la dispersin de sus dos
posibles resultados es mucho ms grande que la del proyecto anterior. En resumen, el proyecto
con mayor riesgo es el C, seguido del B y del A, que carece de l. Podemos concluir que un
proyecto de inversin slo proporcionar con seguridad su rendimiento esperado cuando no
sea posible otro resultado, es decir, cuando carezca de riesgo.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.3. El proyecto y el rol evaluativo de

las finanzas
Es optimizar la asignacin de recursos disponibles mediante la seleccin de aquellos proyectos
que generan mayor valor.

Es importante recordar que los recursos con los que cuentan las empresas tienden a ser escasos
o al menos limitados en cantidad y/o accesibilidad, por lo tanto, es necesario definir con
claridad cunto invertir y en qu invertir.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.3.1. Herramientas para construir flujos de

caja
Para construir un Flujo de Caja debemos contar con la informacin sobre los ingresos y egresos de la
empresa. Esta informacin figura en los libros contables y es importante ordenarla de la manera en que
ilustra la planilla de clculo adjunta porque nos permite conocer los saldos del perodo (generalmente un
mes) y proyectar los flujos de caja hacia el futuro. La importancia de elaborar un Flujo de Caja Proyectado
es que nos permite, por ejemplo:
Anticiparnos a futuros dficit (o falta) de efectivo y, de ese modo, poder tomar la

decisin de

buscar financiamiento oportunamente.

Establecer una base slida para sustentar el requerimiento de crditos, por ejemplo, al presentarlo dentro
de nuestro plan o proyecto de negocios.
Si tenemos saldos positivos acumulados en algunos perodos, parte de estos saldos los podemos invertir
en el Mercado de Capitales y as generar una fuente de ingresos adicional al propio del giro del negocio.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

El diagrama de flujo lo podemos elaborar para un nuevo proyecto de inversin y determinar

el VAN y la TIR, incorporando las tasas de inters bancarias y los costos de oportunidad de
hacer ese u otro negocio.
Asimismo, el adecuado registro de los ingresos y egresos nos permite determinar los costos
fijos, los costos variables y el margen de contribucin exigible al proceso productivo del
negocio para obtener el punto de equilibrio.
Como vemos, el Flujo de Caja es uno de los mejores aliados en cualquier proyecto de
inversin. En base a la informacin que nos entrega con el saldo neto, podemos tomar
decisiones estratgicas para el futuro.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

El Flujo de Caja es un informe financiero que presenta un detalle de los flujos de ingresos y
egresos de dinero que tiene una empresa en un perodo dado.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Elementos del Flujo de Caja

Egresos Inciales de Fondos (Inversin).

Ingresos y Egresos de Operacin.

- Lquidos
- Futuros
- Diferenciales (evitables)
Momento en que ocurren estos Flujos.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.3.2. Clculo de inversin inicial, ingresos,

egresos y flujos
CALCULO DE LA INVERSION INICIAL
Powell Corporation, fabrica componentes para aviacin, est tratando de determinar la inversin inicial
requerida para reemplazar una maquina antigua por un modelo ms sofisticado. El precio de compra de la
maquina es de 380,000 y se necesitaran 20,000 adicionales para su instalacin. Se depreciara bajo los
porcentajes mximos legales que establece la ley del ISR. La maquina actual se compro hace 3 aos a un
costo de 240,000 y se ha estado depreciando bajo los porcentajes que establece la ley del ISR en el artculo
19. La empresa ha encontrado un comprador que esta dispuesto a pagar 280,000 por la maquina actual.
La empresa espera que el reemplazo ocasione un incremento de 35,000 en activos circulantes y de 18,000 en
pasivos circulantes; estos cambios darn como resultado un aumento en el capital de trabajo neto.
Las utilidades ordinarias y las ganancias de capital se gravan a una tasa del 31%

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

DATOS:
Precio maquina nueva
Gastos instalacin maquina nueva

380,000
20,000

Depreciacion = 5 aos maquina nueva

Precio maquina antigua (se compro hace 3 aos)

240,000

Depreciacin = 3 aos maquina antigua

Precio venta que paga comprador por maquina antigua

280,000 (Valor Salvamento)

Incremento en activos circulantes por reemplazo

35,000

Incremento en pasivos circulantes por reemplazo

18,000 17,000

Tasa % utilidades ordinarias y ganancias de capital

31%

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Solucin:
Formato Bsico para Determinar la Inversin Inicial

Costo Histrico del Activo Nuevo

Costo de la Maquina propuesta

+ Costos de Instalacin

380,000
20,000

Total del Costo Histrico (valor depreciable)

400,000

(-) Beneficios despus de Impuestos de la Venta del Activo Actual

Beneficios de la venta de la maquina antigua

(- / +) Impuesto sobre la venta de la maquina antigua
Total de Beneficios despus de impuestos -antigua(- / +) Cambio en el capital de trabajo neto

Inversin Inicial

280,000
-57,040
222,960
17,000

194,040

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

CALCULO DE LOS INGRESOS Y EGRESOS

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Clculo de un flujo de efectivo con diferentes tasas de inters

utilizando el valor actual.
P / Fi , 0

P / Fi ,1

P / Fi , 2

P / Fi , n

VA j (i ) F j 0 (.........) F j1 (.........) F j 2 (.........) ........ F jn (.........)

n

VA j (i )

P / Fi ,t

jt

(...........)

t 0

Pero como

entonces

P / Fi ,t

(...........) (1 i )
VA j (i )

F jt (1 i ) t

t
para

( 1 i )

t 0

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Ejemplo:

Fin
Findel
del
ao
ao
00
11
22
33
44

Flujo
Flujo
-1000
-1000
400
400
400
400
400
400
400
400

ii
0.00%
0.00%
10.00%
10.00%
20.00%
20.00%
21.86%
21.86%
30.00%
30.00%
40.00%
40.00%
50.00%
50.00%
100000000.00%
100000000.00%

4 4 1
1

VA
VA(i()i)1000
1000400
400
t 1 (1(1i)it) t

t 1

$600.00
$600.00
$267.95
$267.95
$35.49
$35.49
$0.04
$0.04
-$133.50
-$133.50
-$260.31
-$260.31
-$358.02
-$358.02
-$1,000.00
-$1,000.00

$600.00
$600.00
$270.00
$270.00
$38.00
$38.00
$0.00
$0.00
-$14.00
-$14.00
-$26.00
-$26.00
-$36.00
-$36.00
-$1,000.00
-$1,000.00

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.3.3. Clculo del VAN, TIR y PAYBACK

VAN
Es una forma de evaluar un proyecto.
Su frmula de clculo es:
VAN= - Inversin +/- Flujos de caja
(1 + i ) ^n
con n= 1 a n perodos.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

TIR
La TIR es la tasa de rentabilidad propia del proyecto, es decir, es la ganancia en porcentaje que el proyecto
le significa a su inversor. Se debe recordar que al evaluar un proyecto, la pregunta que se plantea es:
Invierto en este negocio o dejo el dinero en el banco o en otra inversin? y entonces, para evaluar el
proyecto, ocupamos la mejor alternativa, que es depositar el dinero en algn banco.
DETERMINACIN DE LA TIR MEDIANTE EL MTODO DE INTERPOLACIN.
Y= m*x + c; es la ecuacin que nos permitir encontrar donde el VAN se hace cero.
Y= TIR
X=VAN
M= Pendiente de la recta, el M nos permite determinar a qu tasa el VAN se hace cero, o dicho de otra
forma, en qu parte la recta corta el eje y (tasa%), ya que es ah donde el VAN se hace cero.
M= (Y2 Y1) / (X2 X1)

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

PAYBACK

Algunas empresas requieren que la inversin se recupere en un perodo

determinado.

Payback se obtiene contando el nmero de perodos que toma igualar los flujos de caja acumulados con la inversin inicial.

Si Payback es menor que el mximo perodo definido por la empresa, entonces se acepta el proyecto.

donde N: perodo de recuperacin del capital

Tiene la ventaja de ser un mtodo muy simple, y tener una consideracin bsica del riesgo: a menor Payback, menor riesgo.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Sin embargo, una de las limitaciones ms importantes de este mtodo es que no se toman
en cuenta los flujos de caja que tienen lugar despus del perodo del Payback.

No descuenta por tiempo ni por riesgo.

No hay un valor del proyecto.
No hay un ranking vlido.
Debe ser usado slo como un indicador secundario.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Ejemplo:

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.3.4. Tcnicas aproximadas para evaluacin

de inversiones
La utilizacin de cada uno de estos criterios posibilitar la aceptacin, o el rechazo, de los proyectos
individualmente analizados.
1. Flujo de efectivo descontado (FED) o Mtodo del valor actual: consiste en determinar si el valor actual
(VA) de los flujos futuros esperados, justifica el desembolso original (A). Si el VA es mayor o igual que
el A, el proyecto propuesto se acepta, en caso contrario, se rechaza.
2. Valor Actual Neto (VAN): Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros, que va a
generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de inters (la tasa de descuento), y compararlos con el
importe inicial de la inversin. Como tasa de descuento se utiliza normalmente, el costo promedio
ponderado del capital de la empresa que hace la inversin. Si VAN> 0: El proyecto es rentable, se acepta.
Si VAN< 0: El proyecto no es rentable, se rechaza. A la hora de elegir entre dos proyectos, elegiremos
aquel que tenga el mayor VAN.
Este mtodo se considera el ms apropiado a la hora de analizar la rentabilidad de un proyecto.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

3. Tasa interna de rendimiento (TIR): proporciona una medida de la rentabilidad relativa del proyecto,
frente a la rentabilidad en trminos absolutos, proporcionada por el VAN. Para la TIR, se aceptan los
proyectos que permitan obtener una rentabilidad interna, superior a la tasa de descuento apropiada para la
empresa, es decir, a su costo de capital. Este mtodo presenta ms dificultades y es menos fiable que el
anterior, por eso suele usarse como complementario al VAN. Si TIR> tasa de descuento : El proyecto es
aceptable. Si TIR< tasa de descuento : El proyecto no es aceptable.
4. Perodo de recuperacin (PR): Se define como el perodo que tarda en recuperarse la inversin inicial, a
travs de los flujos de caja generados por el proyecto. La inversin se recupera en el ao, donde los flujos
de caja acumulados superen a la inversin inicial. No se considera un mtodo adecuado si se toma como
criterio nico, pero, de la misma forma que el mtodo anterior, puede ser utilizado complementariamente
con el VAN. Los proyectos que ofrezcan un PR inferior a cierto nmero de aos (n) determinado por la
empresa, se aceptarn, en caso contrario, se rechazarn.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.3.5. Ajuste evaluativo de flujo de caja

descontado
La medida de valor econmico de un proyecto ms frecuentemente usada es el Valor Presente
Neto (VPN), que considera todos los gastos de inversin y los flujos operacionales de caja, en
tanto el procedimiento ms habitual de estimacin de dicho valor es el clculo de los Flujos de
Caja Descontados (FCD), en el que los flujos de caja esperados son ajustados por el momento
en que ocurren en el tiempo y su nivel de riesgo. El valor de un proyecto equivale a los flujos
de caja esperados en el futuro, descontados por una medida del valor de tiempo del dinero y
del riesgo del proyecto, que generalmente son la tasa de inters libre de riesgo, y el costo de
capital promedio ponderado (CCPP), respectivamente.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

FC t
Valor =
t
t=0 ( 1 + r )
Donde:
n:
FCt:

Es la vida del activo.

Es el flujo de caja esperado en el perodo t.

r:

Es la tasa de descuento que refleja el

riesgo de los flujos de caja esperados.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.3.6. Construccin de flujo de caja y

evaluacin financiera para caso empresarial
En sntesis.
La evaluacin financiera de una empresa consiste en construir los flujos de dinero proyectados
que en un horizonte temporal seran hipotticamente generados, para despus descontarlos a
una tasa adecuada de manera tal que podamos medir (cuantificar) la generacin de valor
agregado y su monto.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Procedimiento

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

OBJETIVOS
Determinar la viabilidad financiera de la firma o proyecto Capacidad de generacin de
valor.
Analizar la liquidez.
Analizar los efectos de la financiacin en la rentabilidad y liquidez del proyecto.
Relaciona los estados financieros proyectados (proforma) con el flujo de caja.
Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja libre del proyecto y flujo de caja de los
accionistas

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Descripcin de la metodologa aplicada

Flujo de Caja Libre: Calcula las inversiones necesarias y los beneficios que entrega un
proyecto a lo largo de su vida proyectada sin tener en cuenta las restricciones de capital
de los inversionistas (financiaciones).
Flujo de caja de los inversionistas (FCA): Calcula las inversiones que deben hacer los
inversionistas en un proyecto y los beneficios que obtendrn.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

FCL (Flujo de caja libre)

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

FCI (Flujo de caja de los accionistas)

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.3.7. Tpicos especiales en la evaluacin

El anlisis y evaluacin de un proyecto de inversin es un proceso que se sustenta en una
metodologa. En la literatura consultada se refleja la necesidad de realizar principalmente, tres tipos
de estudios: de mercado, tcnico y econmico-financiero. Los resultados independientes obtenidos
de cada estudio dan lugar al comienzo del otro y as sucesivamente.
En la figura se muestra el esquema metodolgico para la evaluacin de proyectos de inversin.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

El estudio de mercado
El estudio de mercado es mucho ms que el anlisis de la oferta y demanda o de los
precios competidores y sustitutos, su objetivo general consiste en verificar la
posibilidad real de penetracin del producto en un mercado determinado. Este estudio
permitir determinar los niveles posibles de ventas y los precios a que se puede
comercializar para lograr una proyeccin confiable de los ingresos.
Uno de los factores ms crtico de todo proyecto, es la estimacin de la demanda, y conjuntamente con ella los ingresos de operacin, como los costos e inversiones implcitos.
Especficamente los costos de operacin pueden pronosticarse simulando la situacin futura y especificando las polticas y procedimientos que se utilizarn como estrategia comercial, por lo
que las decisiones (en cuanto a precio, promocin, publicidad, distribucin, calidad, entre otras) adoptadas aqu tendrn repercusin directa en la rentabilidad del proyecto por las
consecuencias econmicas que se manifiestan en sus ingresos y egresos.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

El estudio tcnico
El objetivo del estudio tcnico consiste en analizar y proponer diferentes alternativas
de proyecto para producir el bien que se desea, verificando la factibilidad tcnica de
cada una de las alternativas. A partir del mismo se determinarn los costos de
inversin requeridos, y se podr establecer las existencias de materias primas y por lo
tanto del capital de trabajo necesario. Adems este estudio persigue determinar los
insumos que se requieren y por lo tanto los costos de produccin.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

El estudio Econmico-Financiero
La evaluacin econmico-financiera, pretende determinar cual es el monto de los
recursos econmicos necesarios para la realizacin del proyecto, cul ser el costo
total de la operacin de la planta (que abarque la funcin de produccin,
administracin y ventas), as como otra serie de criterios que comparan flujos de
beneficios y costos; esta evaluacin permite determinar si conviene llevar a efecto un
proyecto, o sea, si es o no rentable, y s siendo conveniente es oportuno ejecutarlo en
ese momento o puede postergarse su inicio.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.3.7.1. Estudios de Sensibilidad y el costo de oportunidad

El costo de oportunidad es un tipo de tradeoff o intercambio. En el contexto, el costo de
oportunidad es la medida de un cambio en el uso del suelo expresado en trminos de dinero y
unidades fsicas, en lugar de unidades fsicas nicamente, como los tradeoffs suelen
compararse.
Los estudios de sensibilidad se realizan para verificar la solidez de un modelo analtico
cuantitativo, como el modelo de costo de oportunidad. Mediante dicho mtodo, es posible
identificar los parmetros que afectan en mayor medida los resultados del modelo. Es decir, el
proceso de estudios de sensibilidad implica cambiar el valor de los parmetros ingresados del
modelo para capturar y entender el impacto que dichos cambios tendrn en los resultados.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.3.7.2. Tamao y vida til

Con el tamao del proyecto nos estamos refiriendo a la capacidad de produccin instalada que
se tendr, ya sea diaria, semanal, por mes o por ao. Depende del equipo que se posea, as ser
nuestra capacidad de produccin.
Lo importante es encontrar el tamao ptimo del proyecto, que minimice los costos durante la vida til del proyecto.
En todo caso, cada industria tiene su propia ecuacin de costos, que se encuentra directamente relacionada con el tamao del proyecto.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

Los proyectos, la racionalizacin de inversiones y el control de gestin, define como inversin,

el bienestar que la sociedad posterga a cambio de la expectativa de obtener ms adelante un
nivel de bienestar superior, convirtiendo en inversin el valor retirado del consumo.
Teniendo en cuenta estos conceptos, se puede definir un Proyecto de Inversin, como la
propuesta por el aporte de capital para la produccin de un bien o la prestacin de un servicio,
mediante la cual un sujeto decide vincular recursos financieros lquidos a cambio de la
expectativa de obtener unos beneficios, tambin lquidos, a lo largo de un plazo de tiempo que
se denomina vida til.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

2.3.7.3. Racionamiento de capital y relacin entre proyectos

En este caso, el inversionista tiene recursos limitados por lo que no puede ejecutar todos los
proyectos que tengan un VAN positivo. Por ello, se ve obligado a establecer un orden de
prioridades para el conjunto de proyectos . Es decir, se busca encontrar el conjunto de
proyectos que hagan mximo el VAN total, sin quebrantar la restriccin presupuestaria.
A fin de ordenar las alternativas de inversin que cumplan con estas condiciones se utiliza un
nuevo indicador: ndice de rentabilidad.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

ndice de Rentabilidad (IR)

Segn Brealey y Myers cuando los fondos son limitados, necesitamos centrarnos en lo que proporciona el
mejor resultado para nuestro bolsillo. En otras palabras, tenemos que realizar los proyectos que ofrecen la
mayor relacin entre el valor actual y desembolso inicial. Esta razn es simplemente el ndice de
rentabilidad...
Este sencillo mtodo de clasificacin tambin tiene sus limitaciones:

Solo sirve para clasificar proyectos independientes. La existencia de relaciones entre los proyectos
independientes. La existencia de relaciones entre los proyectos impone restricciones adicionales a las de
capital que deben ser analizadas por su cuenta.

Cuando los recursos de capital estn limitados para cada uno de los periodos se incorpora restricciones
adicionales.

Debe agotarse totalmente el capital disponible. De lo contrario, es posible que la relacin de los
proyectos por medio del IR no genera un resultado optimo.

Prof. Mark Guzmn M.

Finanzas Corporativa

3. Formulacin de Informes ejecutivos de evaluacin de decisiones

financieras de inversin

La evaluacin de proyectos se puede realizar a travs de la presentacin sistemtica de

los costos y beneficios financieros de un proyecto. Tiene dos momentos:

El primero es sistematizar y presentar costos y beneficios en el

flujo de fondos.

El ltimo es el resumen en un indicador que permita

compararlos con otros.

Prof. Mark Guzmn M.