Anda di halaman 1dari 23

ESTUDIO

ECONMICO-FINANCIERO
Construccin de Flujos de Caja

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Proyectos segn objeto de la inversin

Proyecto nueva empresa.

Proyecto al interior de una empresa en


marcha.

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Flujos de Caja e indicadores de evaluacin


Econmica y Financiera
Flujos
Proyecto Puro

Flujo de Caja considera slo Flujos


de Caja Operacionales.
Determinacin del VAN del proyecto
(con K*o) y la Rentabilidad esperada
del Proyecto E(r pry).

Proyecto con Financiamiento


Flujos de Caja, considera adems de
los flujos Operativos, los Flujos por
Intereses y Amortizacin de la
Deuda.
Determinacin
del
VAN
del
Inversionista
(con
Ka)
y
la
Rentabilidad
esperada
del

Indicadores
Eco: TIR del Proy
Fin: VAN del Proy

Eco: TIR del


Inversionista
Fin: VAN del
Inversionista
Prof Sr. Nstor Prez Poll,
Escuela de Ing. Comercial UV

Estructura General
de los Flujos de Caja
INGRESOS Y GASTOS AFECTOS A IMPUESTO RENTA

GASTOS NO DESEMBOLSABLES

IMPUESTO A LA RENTA

AJUSTE POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES

ENTRADAS Y SALIDAS NO AFECTAS A IMPUESTO RENTA

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Momentos y Perodos
Los Flujos de Caja de las Inversiones y de la Operacin,
se expresan en momentos y perodos.
El Horizonte de Evaluacin depende del tipo de proyecto
y el entorno en que se inserta.
Existe por lo tanto un Calendario de Inversiones, que
ordena las inversiones, que se generan con anterioridad
a la puesta en marcha, y con posterioridad a ella, en la
operacin, debido a: ampliaciones, reemplazos y
reinversiones.

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Calendario de Inversiones

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Flujos de Caja en
Proyectos nueva empresa

1.- Flujos de Caja del Proyecto Puro.

2.- Flujos de Caja del Proyecto Financiado.

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Estructura de Flujos de Caja del Proyecto Puro

Ingresos Ordinarios
Ingresos Extraordinarios (Vta de Activos)
(- ) Costos Variables y Fijos de Operacin
(-) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)
(=) Resultado Antes de Impto.
(- ) Impuesto a la renta
(+) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)
(- +) Costos no afecto a impuestos (Invers y VR desp Imptos).
(=) Flujo de Caja Neto Proyecto Puro

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Estructura de Flujos de Caja del Proyecto


Financiado
Ingresos Ordinarios
Ingresos Extraordinarios (Vta de Activos)
(- ) Costos Variables y Fijos de Operacin
(-) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)
(-) Intereses de la Deuda o Prstamo
(=) Resultado Antes de Impto.
(- ) Impuesto a la renta
(+) Costos no desembolsables ( Deprec., Amortiz., VL)
(- +) Costos no afecto a impuestos (Invers y VR desp Imptos).
(+ -) Prstamo recibido y Amortizacin del mismo
(=) Flujo de Caja Neto Proyecto Financiado

10

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

11

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Inversiones
Las Inversiones de un proyecto son de
dos tipos:
Fijas

Tangibles e Intangibles.
Capital de Trabajo.

12

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

CAPITAL DE TRABAJO

Recursos necesarios para


financiar los desfases en los
flujos de caja debido a que se
adelantan los pagos y se
atrasan los ingresos, durante
un ciclo productivo.

13

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Mtodo del Dficit Acumulado Mximo


Se calculan para cada uno de los perodos,
los flujos de Entradas y Salidas de Caja
proyectados, y por diferencia, el saldo (dficit
o supervit) de cada perodo.
Luego se acumulan los saldos para
encontrar el perodo en que ocurre el Dficit
Acumulado Mximo, que pasa a ser el Monto a
invertir en Capital de Trabajo.

14

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Determinacin capital de trabajo


Dficit acumulado mximo
0

Ingresos
Egresos

30

30

60

80

100

100

50

45

40

37

40

40

40

40

Saldo

(50)

(45)

(10)

(7)

20

40

60

60

Saldo acumulado

(50)

(95)

(105)

(112)

(92)

(52)

68

30

30

60

80

100

100

40
(10)
7

37
(7)
-

40
20
20

40
40
60

40
60
120

40
60
180

Ingresos
Egresos
Saldo
Saldo acumulado

15

112
112
112

50
(50)
62

45
(45)
17

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Inversiones durante la Operacin


Durante la operacin se dan tambin
inversiones o reinversiones, por:
Aumento

de la capacidad productiva
activos fijos, y tambin el capital de

(aumentan
trabajo).
Reemplazos de activos.

16

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Inversiones de Reemplazo: criterios


Criterio Contable Financiero: los activos son reemplazados al final del
perodo en que son depreciados financieramente.
Criterio Tcnico: los activos son reemplazados en funcin de estndares
de uso (tasas estudiadas de fallas, obsolescencia de los equipos, horas de
trabajo, aos, unidades producidas, etc.). Complementa con el anterior.
Criterio Comercial: los activos son reemplazados en funcin de alguna
variable comercial generalmente asociada a la imagen corporativa (dar a los
clientes una imagen de modernidad, higiene y alta tecnologa, etc.).
Criterio Econmico: momento ptimo econmico de la sustitucin, cuando
los costos de continuar con un activo son mayores que los de invertir en uno
nuevo.

17

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Valores de Recupero Inversiones

Durante la operacin se venden Activos Fijos,


reemplazos.

por

Al final del Horizonte de Evaluacin, se presentan dos


casos:

a) El proyecto empresa es una Oportunidad nica, los Activos


se liquidan a Valor de Mercado (VNR).
b) El proyecto empresa contina en operaciones ms all del
horizonte de evaluacin, se calcula un Valor Econmico de
empresa en marcha.

18

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Clculo del Valor de Recupero


Oportunidad Unica

Empresa en Marcha

Valor de

Valores

Liquidacin
de los
Activos

de

Valor
Econmico
del
Proyecto

Recupero

Valor a considerar: Valor de Venta + - Efecto tributario


Valor a considerar: Valor Actual de E (FCN )futuros al momento
n (HE).

19

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Flujos de Caja de
Proyectos en empresas en marcha
Se trata de proyectos tales como:

Ampliacin.

Reemplazo.

Externalizacin o Internalizacin de procesos o


servicios.

Abandono.

Otros.

20

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Flujos de Caja Netos diferenciales

1.Se

proyectan los Flujos de Caja (Beneficios y Costos relevantes)


para la situacin actual optimizada o situacin sin proyecto (S s/p).
2.Se estiman los Flujos de Caja (Beneficios y Costos relevantes)
para la situacin propuesta, o situacin con proyecto (S c/p).
3.Confeccionar un Flujo de Caja de Beneficios y Costos
diferenciales como una diferencia entre los: Flujos de Cajas de la:
FC S c/P menos FC S s/P

21

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

VAN

S c/p

menos
VAN S s/P
es igual al

VAN diferencial

22

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV

Flujos de Costos

23

Prof Sr. Nstor Prez Poll,


Escuela de Ing. Comercial UV