COSTOS

INVERSIONES
PUNTO DE EQUILBRIO
CUADRO DE AMORTIZACIN
DE LA DEUDA

Costos vs. Inversin

Qu diferencia hay entre un

costo y una inversin en la
formulacin de proyectos?

Son desembolsos en dinero o

COSTOS
en especies que se pueden
efectuar en cualquier
momento del proyecto.
As en un proyecto, ubicamos los desembolsos en el tiempo
Erogaciones
podemos distinguirlos en:
corrientes:
Costos
costos de
INVERSIONE
hundido
produccin,
S
s
administracin,
ventas,
financieros
0

Hoy
Momento cero
0

INVERSIONE
S

Costos
hundidos

Se realizaron ANTES de
ejecutar el proyecto. No son
relevantes para realizar la
evaluacin del proyecto.

Pregunta: Es relevante para la evaluacin del

proyecto lo que cost la formulacin del mismo?

INVERSIO
NES

Se realizan en el presente o
momento cero. Se incurre
en ellos con el objeto de
tener una ganancia en el
futuro. Son necesarias para
iniciar el proceso
productivo.

TIPOS DE INVERSIONES:
Activos Tangibles
(fijos):
Edificios
Terrenos
Maquinaria y
equipo (Capital)
Mobiliario
Herramientas

Inversin en
activo fijo

Activos
Intangibles: Son
necesarios para
la actividad de la
empresa pero no
se pueden
percibir
Patentes.
Permisos.
Marcas.
Franquicias,
gastos de
instalacin,
transferencia
tecnolgica,
contratos de
Inversin
servicios,engastos
activos
diferidos
legales,

Capital de
Trabajo
* Es el capital
diferente al fijo o
diferido que se
requiere para que
comience a funcional
la empresa.
*Es el que financia la
produccin antes de
que se recuperen las
Con l se adquiere
ventas
materia prima, se paga
mano de obra, se otorga
crdito por las primeras
ventas, etc.
Capital de trabajo

Capital de Trabajo
Ntese que la produccin tambin se puede financiar con
crditos de corto plazo. Por ejemplo, a travs de crditos que
otorgan los proveedores (pasivos corrientes)

Contablemen
te:

Capital de Trabajo= Activo Circulante Pasivo

Circulante

En la
prctica:

*Cap.

de Trab. = Caja Chica+ Bancos + Inventarios +

Ctas por Cobrar
*Cap. de Trab.= Caja Chica+ Bancos + Inventarios +
Ctas por Cobrar-Cuentas por pagar

Masini (1999), recomienda el calculo del capital de

trabajo como:
*Capital de Trabajo = Materia prima+ Otros insumos
+ Productos en Proceso + Productos Terminados +
Cuentas por cobrar o crdito a clientes + efectivo en
caja y bancos (este debe contemplar: pago de
personal+ pago de servicio y otros gastos).

El capital de trabajo se debe estimar

para un Ciclo productivo.
Ciclo productivo: Perodo comprendido desde el
momento en el que se realiza el primer desembolso
para cancelar los insumos, transformarlos en
productos terminados y recibir ingreso de la venta
quedando disponible para cancelar nuevos
insumos.

Otros mtodos empleados para el clculo

del capital de trabajo son:
Mtodo del
perodo de
desfase:

CapdTrabaj o

Costoanual
* diasdefase
365

Mximo dficit
acumulado:
1

Ingresos

50

100

120

150

Egresos

20

30

55

60

60

60

Saldos

-20

-30

-5

40

60

90

Saldo
-20
Acumulado

-50

-55

-15

45

135

Monto que se debera

poseer para el capital de

Calendario de inversiones
INVERSIONE
S

Si bien se dice que las inversiones se registran

en el momento cero. sta realmente se han
ejecutado en perodos anteriores. No todas de
manera simultnea, por lo cual es necesario
elaborar un calendario de inversiones e
identificar los momentos y secuencias de cada
Por ejemplo: Pensemos en algunas inversiones
una.
requeridas para la puesta en funcionamiento
de una universidad suponiendo se construir
el edificio donde funcionar.

Depreciacin y amortizaciones
Activos Tangibles o
Fijos
Se deprecian

Activos Intangibles

Se
amortizan

Los activos tangibles o fijos pueden depreciarse en el tiempo.

Contablemente la depreciacin supone la distribucin del
costo de adquisicin (menos valor residual) a travs del
tiempo. En proyectos la inversin se refiere a un egreso
necesario antes de la puesta en funcionamiento y a pesar de
que posteriormente no se realiza un desembolso real la
depreciacin permite disminuir el pago de impuestos.

Costoadq Valorresi
Depanual
n

Depreciacin y amortizaciones
Empleando el mtodo de lnea recta podemos calcular la
depreciacin anual de un activo fijo como:

Costoadq Valorresi
Depanual
n
Donde:
Depanual= Depreciacin anual
Costoadq= Es el monto de la inversin
correspondiente a el activo
Valorresi= Es el valor residual al momento de
finalizar el perodo
n= Nmero de perodos

Tarifas aplicables a personas jurdicas por ISLR

FRACCIN
Comprendida Hasta 2000 U.T.
Exceso de 2000 Hasta 3000 U.T.
Exceso de 3000 U.T.

PORCENTAJ SUSTRAEND
E
O
15%
0
22%
140
34%
500

Punto de equilibrio
Es una tcnica til para estudiar la
relacin entre el costo fijo, costo
variable y beneficios.
Punto de equilibrio

Nivel de produccin en el cual los

ingresos son iguales a los costos
totales, entendidos stos como
los costos fijos + costos
variables.

IT CF CV

Punto de equilibrio
Grficamente:
IT
CT
CF

IT

Punto de
equilibrio

CT

C
F
Q

Ejemplo:
Suponga
que
una
empresa vende su producto a un
precio igual a 23 u.m., sus costos
fijos ascienden a 3000 u,m y sus
costos variables por unidad son
iguales a 18 u.m. Calcule el nivel
de
produccin
que
permite
alcanzar el punto de equilibrio

Estimacin del
punto de
equilibrio

Ingresos por
ventas:
Precio
Unidades
producidas

9,20 11,50 13,80 16,10 18,40 20,70 23,00

- 2,300 4,600 6,900 0
0
0
0
0
0
0
23
23
23
23
23
23
23
23
23
23
23
0

Costos Totales 3000

Costos fijos
3000
Costos
variable
unitario
18
Costos
variable total
0

Beneficios

100

200

4800 6600
3000 3000
18

18

1800 3600

300 400

500

600

700

800

900 1000

1020 1200 1380 1560 1740 1920

8400
0
0
0
0
0
0 21000
3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000 3000
18

18

18
18
18
18
18
1080 1260 1440 1620
5400 7200 9000
0
0
0
0 18000

(1,00
(3,000. (2,500) (2,000 (1,500) 0)

18

(500) -

500

1,000 1,500 2,000

Punto de Equilibrio
40,000

35,000

30,000

25,000
Ingresos
20,000
Unidades monetarias (Bs.)
15,000

10,000

5,000

Un id. de Producto

Costos Totales
Costos fijos

Estimacin del punto de

equilibrio

CF
Q
( P CVme)

Costos de financiamiento
La evaluacin de un proyecto puede variar en
funcin del financiamiento empleado, por ello es
importante estimar la cuota, amortizacin e
inters asociados a cualquier fuente de
financiamiento externo

Recuerdas cmo estimar el cuadro de

amortizacin de una deuda? Cuotas?
Intereses? Saldo Deudor?

Estimacin de la Cuota de un
prstamo

i (1 i )
C P*
n
(1 i ) 1
n

Donde:
C= Cuota
P= Monto del prstamo
i=Tasa de inters
n=nmero de perodos

Cuadro de servicio de la
deuda
En general se estima de manera anual
Ao

1
2
3
4

Saldo
al
comien
zo

Cuota

Inter
s

Amortiza
cin

Saldo
deudor

Ejercicio
Elabore el cuadro de servicio de la
deuda de un proyecto que financia
una inversin con un crdito bancario
de 100. 000 a una tasa de inters de
14% anual, pagadero en 4 aos.
Cul ser la cuota anual ?

0.14(1 0.14)
C 100000 *
4
(1 0.14) 1

Respuesta:
34.320,48

Completar el cuadro
Ao

1
2
3
4

Saldo
al
comien
zo

Cuota

Inter
s

Amortiza
cin

Saldo
deudor

Tasa efectiva

J n
i ((i ) 1) *100
m

FLUJO DE CAJA DEL

PROYECTO
Las inversiones, los ingresos y egresos del
proyecto (reales) y los valores residuales
de los activos deben registrarse a travs
del tiempo en una tabla denominada flujo
de caja o flujo de fondos.
En proyectos el flujo de caja o de fondos
puede entenderse como los flujos de
entrada o salida de efectivo que realmente
se realizan en un perodo determinado.

Flujo de caja o de fondos

En proyectos el flujo de caja o de fondos debe
realizarse durante varios perodos (5 aos, 10 aos). El
flujo de caja del proyecto permite ms realizar algunas
evaluaciones financieras del proyecto.
Los flujos pueden realizarse suponiendo diferentes
escenarios.
Flujo del proyecto
sin distinguir el
financiamiento

Rentabilidad del
proyecto

Flujo del proyecto

distinguiendo el
financiamiento

Rentabilidad de los
recursos propios

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA

Se estructura en varias
columnas que representan
momentos del proyecto
(Aos). Se debe incluir el
ao cero para reflejar las
inversiones

XXXX

XXXx

XXXXX

XXXXX

XXXX

. 10

Sapag (2001), indica respecto a la

estructura del flujo
Ingresos y egresos afectos a
impuestos
Gastos no desembolsables
Calculo de Impuestos
Ajustes por gastos no
desembolsables
Costos y beneficios no afectos a
impuestos

Estructura del flujo de fondos

Flujo de caja del proyecto (Resumen)

+ Ingresos gravables
- Egresos que disminuyen el pago de
impuestos
Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad luego de impuestos
+ Ajustes por gastos no
desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
Flujo de caja
Flujo de caja acumulado

. 10

Flujo de caja del proyecto

Ingresos gravables
+ Ingresos por venta
+Ingresos por venta de activos
Egresos que disminuyen el
pago de impuestos
-Costos de operacin
- Costos de administracin
- Costos de Ventas y
comercializacin
-Depreciaciones
- Amortizaciones
- Valor en libros
Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad luego de impuestos
Ajustes por gastos no
desembolsables
+ Depreciacin
+ Amortizaciones
+ Valor en libros
Egresos no afectos a
impuestos
- Invesiones
Flujo de caja

10


0
Ingresos gravables

+ Ingresos por venta

+Ingresos por venta de activos

Es necesario realizar una

proyeccin de la cantidad que
producir y/o vender el proyecto
a travs del tiempo y de la
evolucin
del precio.
4 5 6 . 10

Es decir, podramos descomponer el rengln en:

Ingresos por ventas:

Ventas
Precio

10
0
30

110 12

0
33 39

13
0 130
40 45

13
0
50

10

130
60


Ingresos gravables
+ Ingresos por venta
+Ingresos por venta de
activos
Egresos que disminuyen
el pago de impuestos
-Costos de operacin
- Costos de administracin
- Costos de Ventas y
comercializacin
-Depreciaciones
- Amortizaciones
- Valor en libros

3 4

. 10

Es necesario elaborar el cuadro de

depreciacin del activo fijo o
amortizacin del activo diferido.

Depreciacin,
amortizaciones

El mtodo comnmente empleado en los

proyectos es el mtodo de lnea recta. Para ello es
necesario precisar si existe un valor residual, el
monto de la inversin realizada en el activo y el
nmero de aos en los cuales se depreciar.
La depreciacin anual es calculada de la siguiente
Inversin VR
manera:

Depanual

Donde:
Depanual= Depreciacin anual
Inversin= Es el monto de la inversin correspondiente costo de
adquicin del activo activo
VR= Es el valor residual al momento de finalizar el perodo
n= Nmero de perodos

Cuadro de depreciaciones y
amortizaciones
Monto Valor
Valor Vida Depreciacin
inversi residual a
til
anual (I-VR)/n
n (I)
(V R ) depre (n)
ciar
Activo
(I-VR)
Edificio

Equipo
1

Equipo
2

Equipo
3

Utilidad antes de
impuestos
- Impuestos
Utilidad luego de
impuestos

IMPUESTO
S

Recordar el monto de
la unidad tributaria
Tarifas aplicables a personas jurdicas por ISLR
vigente
PORCENTAJ SUSTRAEND
FRACCIN
E
O
Comprendida Hasta 2000 U.T.
15%
0
Exceso de 2000 Hasta 3000 U.T.
22%
140
Exceso de 3000 U.T.
34%
500

Flujo de caja. Ejercicio

Una empresa de servicios ha suministrado la siguiente
informacin y le ha solicitado a usted que estime el flujo de caja
de un proyecto en un horizonte de 10 aos
Los ingresos por venta se estiman en 200 u.m. para el primer ao,
posteriormente durante los siguientes 3 aos se estima el ingreso por
ventas aumentar interanualmente en un 4%. En el ao 5 el ingreso por
ventas aumentar en 36% y se estabilizar en ese nivel hasta el final
del perodo.
Los costos de operacin son iguales a 50 u.m. durante el primer ao.
Durante los aos 2,3 y 4 se prevee que los costos de operacin
aumenten a 51, 52 y 54 u.m. respectivamente. A partir del ao 5 los
costos de operacin se ubicarn en 66 u.m.
En el momento de iniciar operaciones la empresa adquiere una
maquinaria cuya vida til es de 10 aos y se deprecia totalmente
durante los 10 aos. As mismo adquiere un activo intangible por un
valor de 30 u.m. La amortizacin de dicho activo se realiza en 5 aos.

Flujo de caja. Ejercicio

Al inicio de las operaciones la empresa requiere un capital de trabajo
de 75 u.m.
La inversin inicial incluyendo el activo tangible (una mquina), el
activo intangible (un activo intangible) y terrenos es igual a 600 u.m. El
terreno cost 370 u.m. La tasa de impuesto es del 15%
El incremento en el ingreso por ventas es debido a una ampliacin
(construccin) que realiza la empresa en el ao 4. Esto implica una
inversin por ampliacin de 160 u.m. y un incremento del capital de
trabajo de 20 u.m.
El capital de trabajo al final del perodo puede recuperarse. Siendo su
monto igual a 125 u.m.
El valor de desecho del proyecto es igual a 1039 u.m.


Venta de productos servicios

10

Venta de activo

Costos de funcionamiento

Depreciacin

Amortizacin intangible

Valor Contable

Utilidad antes de impuesto

Impuesto

Utilidad Neta

Depreciacin

Amortizacin de intangible

Valor contable

Inversin

Ampliacin

Reemplazo

Capital de trabajo

Valor de desecho

Flujo de caja

Flujo de caja acumulado


Venta de productos servicios
Venta de activo
Costos de
funcionamiento
Depreciacin maq 1
Depreciacin
ampliacion
Amortizacin
intangible
Valor Contable
Utilidad antes de
impuesto
Impuesto
Utilidad Neta
Depreciacin maq1
Depreciacin
ampliacion
Amortizacin de
intangible
Valor contable
Inversin

Ejemplos. Considerando valor en libros y venta de activos

Se incluye el pago
por intereses

Flujo de caja del proyecto (Resumen)

+ Ingresos gravables
- Egresos que disminuyen el pago de
impuestos
Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad luego de impuestos
+ Ajustes por gastos no
desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+Beneficio/ ingresos no afectos a
impuestos
Flujo de caja

. 10

Flujo de caja acumulado

Se incluye el

Se incluye amortizacin
de la deuda


Ingresos gravables
+ Ingresos por venta
+Ingresos por venta de activos
Egresos que disminuyen el
pago de impuestos
-Costos de operacin
- Costos de administracin
- Costos de Ventas y
comercializacin
- Intereses sobre la deuda
-Depreciaciones
- Amortizaciones
- Valor en libros
Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad luego de impuestos
Ajustes por gastos no
desembolsables
+ Depreciacin
+ Amortizaciones
+ Valor en libros
Egresos no afectos a
impuestos
- Invesiones
- Amortizacion de la deuda
Beneficios o ingresos no
afectos a impuestos
+ Prstamo
Flujo de caja

10

Ejemplo. Calcule el Flujo de

Caja del ejercicio 1.
Considerando que la
inversin inicial en
maquinaria es financiada
con un crdito de 5 aos a
una tasa de 24%

Ejercicio 2.
Elaborar el Flujo de fondos Ejemplo 1
del Libro de Sapac (en clase)

Elaborar ejercicio 16 del libro de

Sapac

CRITERIOS DE EVALUACION ECONMICA

VALOR PRESENTE NETO

TASA INTERNA DE
RETORNO
COSTO ANUAL
EQUIVALENTE