Anda di halaman 1dari 41

OBLIGASI (B0ND)

Sumber :
Syafarudin Alwi
Bambang Riyanto

27/09/2007 Manajemen Keuangan 1


OBLIGASI
. (B0ND)

• Obligasi adalah kontrak jangka panjang dimana


peminjam setuju untuk melakukan pembayaran
bunga dan pokok pinjaman, pada tanggal
tertentu kepada pemegang obligasi.
• Jenis utang atau surat kesanggupan membayar
jangka panjang yang dikeluarkan peminjamn,
berjanji membayar kepada pemegangnya,
pembayaran dengan nilai bunga tetap setiap
tahun

27/09/2007 Manajemen Keuangan 2


SIAPA YANG MENERBITKAN
OBLIGASI.
• PEMERINTAH.
• PERUSAHAAN.
• PEMERINTAH NEGARA BAGIAN.
• PEMERINTAH ASING ATAU
PERUSAHAAN ASING.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 3


Jenis Obligasi Berdasarkan Penerbitan

• TREASURY BOND
• CORPORATE BOND
• MUNICIPAL BOND
• FOREIGN BOND

27/09/2007 Manajemen Keuangan 4


TREASURY BOND
• DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH
PUSAT, BISA DEPARTEMEN KEUANGAN
ATAU BANK INDONESIA..
• TIDAK MEMILIKI RISIKO KEGAGALAN.
• HARGA OBLIGASI AKAN MENURUN
JIKA SUKU BUNGA NAIK.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 5


CORPORATE BOND
• DITERBITKAN OLEH PERUSAHAAN.
• MEMILIKI RISIKO KEGAGALAN JIKA
PENERBIT OBLIGASI MEMILIKI
MASALAH.
• RISIKO KEGAGALAN BERBEDA-BEDA
PADA PERUSAHAAN YANG BERBEDA,
TERGANTUNG DARI KARAKTERISTIK
PENERBIT DAN JANGKA WAKTUNYA.
• SEMAKIN TINGGI TINGKAT RISIKO
KEGAGALAN, SEMAKIN TINGGI TINGKAT
SUKU BUNGA YANG HARUS DIBAYAR
OLEH PENERBIT.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 6


MUNICIPAL BOND
• DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH
NEGARA BAGIAN DAN LOKAL.
• MEMILIKI RISIKO KEGAGALAN.
• JIKA PEMEGANGNYA ADALAH
PENDUDUK SETEMPAT, DIBEBASKAN
DARI PAJAK FEDERAL DAN PAJAK
NEGARA BAGIAN TERSEBUT.
• MEMILIKI SUKU BUNGA YANG LEBIH
RENDAH DARI OBLIGASI PERUSAHAAN,
DENGAN RISIKO YANG SAMA.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 7


FOREIGN BOND
• DITERBITKAN OLEH PEMERINTAH
ASING ATAU PERUSAHAAN ASING.
• DIHADAPKAN PADA RISIKO
KEGAGALAN.
• ADA TAMBAHAN RISIKO JIKA
DITERBITKAN DALAM MATA
UANG ASING.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 8


KARAKTERISTIK UTAMA
OBLIGASI.
• Nilai nominal (Nilai pari), adalah nilai nominal
yang ditetapkan atas obligasi.
• Nilai Intrinsik, adalah merupakan nilai teoritis
dari suatu obligasi. Diperoleh dari hasil estimasi
nilai saat ini (PV) dari semua aliran kas obligasi
dimasa yang akan datang.
• Suku Bunga Kupon, merupakan suku bunga
tahunan yang ditetapkan atas obligasi.
• Peringkat Obligasi, penilaian atas resiko
obligasi yang mungkin terjadi kemudian

27/09/2007 Manajemen Keuangan 9


Lanjutan …………
• Suku Bunga Mengambang, suku bunga
ditentukan selama periode tertentu (6 bulan),
setelah itu disesuaikan setiap 6 bulan
berdasarkan suku bunga pasar.
• Suku Bunga Nol, merupakan obligasi yang
tidak membayar bunga tahunan.
• Tanggal Jatuh Tempo, merupakan umur
obligasi dimana nilai nominal obligasi harus
dibayar.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 10


Lanjutan ………..
• Provisi Penarikan, merupakan provisi dalam
kontrak obligasi yang memberikan hak kepada
penerbit untuk menebus obligasi pada jangka
waktu tertentu sebelum tanggal jatuh tempo
normal. Besarnya provisi penarikan lebih
tinggi dari nilai nominalnya, selisihnya disebut
premi penarikan. Besarnya premi penarikan
sama dengan bunga satu tahun jika obligasi
ditarik selama tahun pertama. Besarnya premi
akan menurun pada tingkat yang konstan
sebesar INT/N setiap tahun sesudahnya.
27/09/2007 Manajemen Keuangan 11
Lanjutan …………….
• Dana Pelunasan, premi dana pelunasan
merupakan provisi dalam kontrak obligasi yang
mengharuskan penerbit untuk menarik sebagian
dari obligasi setiap tahun.
• Indenture, perjanjian legal antara perusahaan
penerbit obligasi dengan dewan wali atau wali
obligasi yang mewakili para pemilik atau
pembeli obligasi
• Tingkat penghasilan sekarang, rasio
pembayaran tahunan terhadap harga obligasi di
pasar

27/09/2007 Manajemen Keuangan 12


Peringkat Obligasi
• Pada tahun 1909 diperkenalkan peringkat
obligasi oleh John Moody, pringkat
obligasi mencakup penilaian atas resiko
obligasi yang mungkin terjadi kemudian
• Pialang pertama yang mengunakan
peringkat obligasi adalah :
- Moody’s standard and poor’s
- Fitch investor service

27/09/2007 Manajemen Keuangan 13


Peringkat Obligasi Dipengaruhi
• Proporsi modal terhadap utang
• Tingkat profitabilitas perusahaan
• Tingkat kepastian dalam menghasilkan
pendapatan
• Besar kecilnya perusahaan
• Jumlah pinjaman subordinasi yang
dikeluarkan perusahaan

27/09/2007 Manajemen Keuangan 14


Kembali Ke Dasar
Jika kita mengatakan bahwa
semakin rendah peringkat suatu obligasi berarti
semakin tinggi tingkat suka bunga yang
dikenakan oleh para investor (pemegang
obligasi), dan kita mendapati sebuah aplikasi dari
Aksioma 1 : Imbal Balik Resiko dan
Pengembalian - Jangan tambah resiko kecuali
dengan kompensasi tambahan pendapatan

27/09/2007 Manajemen Keuangan 15


Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)

• AAA Ranking tertinggi dari Standar and poor’s dan


menunjukan kemampuan yang sangat kuat
dalam membayar pokok dan bunga

• AA Obligasi yang dikualifikasikan sebagai


obligasi berkualitas tinggi, dengan perbedaan
sangat kecil dari AAA

• A Obligasi yang memiliki kemampuan yang kuat


untuk membayar pokok dan bunga walaupun
mereka lebih rentan terhadap efek merugi dari
perubahan situasi dan kondisi perekonomian

27/09/2007 Manajemen Keuangan 16


Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)

• BBB Obligasi yang dianggap memiliki kemampuan yang


mencukupi untuk membayar pokok dan bunga, walaupun
mereka biasanya menunjukan parameter perlindungan yang
memadai, namun kondisi perekonomian yang merugi atau
perubahan keadaan biasanya dapat melemahkan kemampuan
membayar pokok dan bunga obligasi, dibandingkan kategori
A
• BB Obigasi pada peringkat BB, B, CCC, dan CC secara berturut-
• B turut semakin rapuh kemampuannya, Obligasi yang masuk ke
• CCC dalam peringkat ini mulai bersifat spekulatif dalam hal
• CC kemampuan perusahaan membayar bunga dan pokok
pinjaman

27/09/2007 Manajemen Keuangan 17


Peringkat Obligasi (Standar and Poor’s)

• C Peringkat C disediakan untuk obligasi pendapatan dengan tidak


ada bunga dibayar

Obligasi dengan peringkat D sudah dianggap gagal, dengan


• D pembayaran bunga maupun pokok mengalami kemacetan

Plus (+) atau minus (-) untuk menyediakan indikasi yang lebih mengenai kualitas kredit,
peringkat AA ke BB bisa dimodifikasikan dengan menambah tanda plus dan minus untuk
menunjukan posisi relatif di antara kategori peringkat utama

27/09/2007 Manajemen Keuangan 18


JENIS-JENIS OBLIGASI.
• OBLIGASI DENGAN JAMINAN (MORTEGAGE BOND),
ADALAH OBLIGASI YANG DITERBITKAN OLEH
PERUSAHAAN DENGAN MENGGUNAKAN JAMINAN
SUATU AKTIVA RIIL.
• OBLIGASI TANPA JAMINAN (DEBENTURES ATAU
UNSECURED BOND) ADALAH SUATU OBLIGASI YANG
DITERBITKAN TANPA MENGGUNAKAN SUATU JAMINAN
AKTIVA RIIL TERTENTU.
• OBLIGASI KONVERSI (CONVERTIBLE BOND), ADALAH
SUATU OBLIGASI YANG MEMBERIKAN HAK KEPADA
PEMEGANGNYA UNTUK MENGKONVERSIKAN OBLIGASI
TERSEBUT DENGAN SEJUMLAH SAHAM PERUSAHAAN
DENGAN HARGA YANG SUDAH DITENTUKAN,
SEHINGGA PEMEGANG OBLIGASI MEMPEROLEH
KESEMPATAN UNTUK MEMPEROLEH CAPITAL GAIN.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 19


JENIS-JENIS OBLIGASI
Lanjutan
• OBLIGASI YANG DISERTAI WARARNT, WARRANT
ADALAH OPSI YANG MENGIJINKAN PEMEGANG
OBLIGASI UNTUK MEMBELI SAHAM PADA HARGA
YANG SUDAH DITETAPKAN.
• OBLIGASI TANPA KUPON, ADALAH OBLIGASI YANG
TIDAK MEMBERIKAN PEMBAYARAN BUNGA
• OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA MENGAMBANG,
ADALAH OBLIGASI YANG MEMBERIKAN TINGKAT
BUNGA YANG BESARNYA DISESUAIKAN DENGAN
FLUKTUASI TINGKAT BUNGA PASAR YANG BERLAKU.
• PUTABLE BOND, ADALAH OBLIGASI YANG
MEMBERIKAN HAK KEPADA PEMEGANG OBLIGASI
UNTUK MENERIMA PELUNASAN OBLIGASI SESUAI
DENGAN NILAI PAR SEBELUM JATUH TEMPO.
• OBLIGASI PENDAPATAN (INCOME BOND), MERUPAKAN
OBLIGASI YANG HANYA MEMBAYAR BUNGA JIKA
LABA TELAH DIPEROLEH

27/09/2007 Manajemen Keuangan 20


JENIS-JENIS OBLIGASI
Lanjutan

• OBLIGASI INDEKS, MERUPAKAN OBLIGASI YANG


PEMBAYARAN BUNGANYA DIDASARKAN ATAS INDEKS INFLASI
SEHINGGA MELINDUNGI PEMEGANG OBLIGASI DARI INFLASI.
• JUNK BOND, ADALAH OBLIGASI YANG MEMBERIKAN TINGKAT
KEUNTUNGAN YANG TINGGI, TETAPI JUGA MENGANDUNG
RISIKO YANG SANGAT TINGGI PULA.
• SURAT UTANG SUBORDINASI, SURAT UTANG YANG BERADA
DIBAWAH SURAT UTANG BIASA YANG AKAN DIBAYAR
SETELAH SURAT UTANGYA DIPENUHI
• OBLIGASI EURO (EUROBONDS), OBLIGASI YANG
DIKELUARKAN OLEH SUATU NEGARA DENGAN MATA UANG
YANG BERBEDA DENGAN MATA UANG OBLIGASI ITU
• OBLIGASI GADAI, OBLIGASI YANG DIJAMIN DENGAN TANAH
ATAU RUMAH
• OBLIGASI MURAHAN, OBLIGASI BERPERINGKAT “ BB “
KEBAWAH

27/09/2007 Manajemen Keuangan 21


PENILAIAN RESIKO OBLIGASI
• RESIKO SUKU BUNGA, MERUPAKAN RESIKO
PENURUNAN OBLIGASI YANG DISEBABKAN
KARENA PENURUNAN SUKU BUNGA. RESIKO
SUKU BUNGA BERHUBUNGAN DENGAN NILAI
OBLIGASI DALAM PORTOFOLIO.
• RESIKO TINGKAT REINVESTASI,
MERUPAKAN RESIKO PENURUNAN SUKU
BUNGA YANG AKAN MENYEBABKAN
PENUIRUNAN PENDAPATAN DARI PORTOFOLIO
OBLIGASI. PEMEGANG OBLIGASI JANGKA
PANJANG AKAN MENGHADAPI RESIKO SUKU
BUNGA, NAMUN TIDAK MENGHADAPI RESIKO
TINGKAT INVESTASI. PEMEGANG OBLIGASI
JANGKA PENDEK TERJADI SEBALIKNYA..
27/09/2007 Manajemen Keuangan 22
LANJUTAN …………
• RESIKO KEGAGALAN, ADALAH RESIKO YANG
DISEBABKAN KARENA KEGAGALAN
PENERBITNYA. RISIKO KEGAGALAN
DIPENGARUHI OLEH KEKUATAN KEUANGAN
PENERBIT OBLIGASI MAUPUN JANGKA WAKTU
KONTRAK OBLIGASI, TERUTAMA APAKAH
JAMINAN TELAH DISEDIAKAN UNTUK
MENJAMIN OBLIGASI YANG
DITERBITKANNYA.

27/09/2007 Manajemen Keuangan 23


PENILAIAN OBLIGASI
Terdapat tiga elemen penting
• Jumlah dan waktu dari arus kas yang
akan diterima investor
• Tanggal jatuh tempo obligasi
• Tingkat pengembalian yang diinginkan
investor

27/09/2007 Manajemen Keuangan 24


Berhenti dan Berpikir
Nilai obligasi adalah nilai sekarang
dari tingkat suku bunga yang akan diterima
kemudian serta nilai pari atau nilai jatuh
tempo obligasi. Dengan menyusun arus kas
ini, dan menggunakan tingkat
pengembalian yang diinginkan investor
sebagai tingkat diskonto, kita dapat
menentukan nilai obligasi

27/09/2007 Manajemen Keuangan 25


Rumusan Nilai Obligasi
Bunga dalam tahun t Nilai pari obligasi
Vb = +
(1 + tingkat pengembalian) (1 + tingkat pengembalian)

n It M
Vb = Σ +
t= 1
(1 + kb) t (1 + kb) n

V = I (PVIFA ) + M(PVIF )
b kb,n kb,n

27/09/2007 Manajemen Keuangan 26


Rumusan Nilai Obligasi

n 1 1
Vb = PMT Σ + FV
t= 1
(1 + kb) t (1 + kb) n

Vb = PMT ( PVIF i,n ) + FVn (PVIF i,n )

Vb = Nilai Obligasi
PMT = Pembayaran anuitas
FV= Nilai masa depan
Kb = Tingkat pengembalian/suku bunga

27/09/2007 Manajemen Keuangan 27


Nilai Obligasi per setengah tahun

nm 1 1
Vb = PMT Σ + FV nm
t= 1
(1 + kb/m) t (1 + kb/m) nm

Vb = Nilai Obligasi
PMT = Pembayaran anuitas
FV = Nilai masa depan
Kb = Tingkat pengembalian/suku bunga
m = Setengah tahun ( 2 )
27/09/2007 Manajemen Keuangan 28
Contoh Soal
Sebuah obligasi membayar $ 45
setiap setengah tahun selama 20 tahun,
pada tahun ke 20 pemegang obligasi
akan menerima pengembalian pokok
sebesar $ 1000, berapa nilai obligasi
pad tingkat suku bunga
10 %, 6 % dan 14 %

27/09/2007 Manajemen Keuangan 29


Penyelesaian (Diketahui)

nm 1 1
Vb = PMT Σ + FV nm
t= 1
(1 + kb/m) t (1 + kb/m) nm

Vb = PMT ( PVIFA i,n ) + FVnm (PVIF i,n )

Vb =?
PMT = $ 45
FV= $ 1000
Kb = 10 %, 6 % dan 14 %
m = 6 bulan ( 1 tahun 2 kali ) = 2
27/09/2007 Manajemen Keuangan 30
Penyelesaian (pada kb = 10
%)

20.2 1 1
Vb = $ 45 Σ + $ 1000
t= 1
(1 + 0,1/2) t (1 + 0,1/2) 20.2

40 1 1
Vb = $ 45 Σ + $ 1000
t= 1
(1 + 0,05) 40 (1 + 0,05 ) 40
27/09/2007 Manajemen Keuangan 31
Lanjutan......
(pada kb = 10 %)
Vb = $ 45 ( 17.159 ) + $ 1000 ( 0,142)
Vb = $ 772,16 + $ 142
Vb = $ 914,16
(pada kb = 6 %)
Vb = $ 45 ( 23,115 ) + $ 1000 ( 0,307)
Vb = $ 1040,18 + $ 307
Vb = $ 1347,18
(pada kb = 14 %)
Vb = $ 45 ( 13.332 ) + $ 1000 ( 0,067)
Vb = $ 599,94 + $ 67
Vb = $ 666,94

27/09/2007 Manajemen Keuangan 32


Pengembalian Yang Diharapkan
• (Yield to Maturity) adalah Tingkat diskon yang
menyamakan nilai sekarang arus kas
mendatang (nilai bunga dan jatuh tempo)
dengan harga pasar sekarang obligasi yaitu
tingkat pengembalian yang investor harapkan
jika obligasi yang dipegang jatuh tempo
• Tingkat penghasilan saat jatuh tempo adalah
sama dengan tingkat pengembalian yang
diharapkan

27/09/2007 Manajemen Keuangan 33


Contoh Kasus
• Obligasi di jual dengan harga pasar $
1100 dengan tingkat diskonto 9 % dan
nominal obligasi $ 1000.
• Pada tingkat diskonto 7 % nilai sekarang
obligasi $ 1.140,16
• Pada tingkat diskonto 8 % nilai sekarang
obligasi $ 1.066,90
• Tingkat pengembalian diharapkan
dinvestor berada diantara 7% - 8%

27/09/2007 Manajemen Keuangan 34


Lanjutan
• Untuk menentukan tingkat pengembalian yang diharapkan,
lakukan interpolasi

Diskonto Nilai Perbedaan Nilai


7% $ 1.140,16
$ 40,16
kb $ 1.100,00 $ 73,26

8% $ 1.066,90

• Kb = 7 % + ( $40,16/$73,26). (8% - 7%) = 7,55 %

27/09/2007 Manajemen Keuangan 35


Penilaian Obligasi :
Lima Hubungan Penting
• Nilai obligasi berbanding terbalik dengan
perubahan tingkat pengembalian yang diinginkan
investor (tingkat suku bunga saat ini). Dengan kata
lain ketika tingkat suku bunga meningkat
(menurun), nilai obligasi menurun (meningkat)
• Nilai pasar dari sebuah obligasi akan lebih kecil
dari nilai parinya jika tingkat pengembalian yang
diinginkan investor lebih besar dari suku bunga
obligasi; namun obligasi akan dinilai lebih tinggi
dari nilai pari jika tingkat pengembalian yang
diinginkan investor lebih kecil dari tingkat suku
bunga obligasi

27/09/2007 Manajemen Keuangan 36


Penilaian Obligasi :
Lima Hubungan Penting
Lanjutan
• Semakin dekat tanggal jatuh tempo obligasi,
maka nilai pasar dari obligasi tersebut akan
semakin mendekati nilai parinya
• Obligasi jangka panjang memiliki resiko tingkat
suku bunga yang lebih besar dibandingkan
dengan obligasi jangka pendek
• Sensitivitas nilai obligasi terhadap perubahan
tingkat suku bunga tidak hanya tergantung pada
lamanya waktu jatuh tempo, tetapi juga pada
pola arus kas yang dihasilkan oleh obligasi
tersebut

27/09/2007 Manajemen Keuangan 37


Durasi
• Ukuran tingkat reaksi harga obligasi terhadap
perubahan tingkat bunga. Juga, pertimbangan
waktu rata-rata jatuh tempo dengan bobot
tertimbang tiap-tiap tahun adalah nilai sekarang
arus kas untuk tahun itu.
• Dalam menaksir sensitivitas suatu obligasi
terhadap perubahan tingkat suku bunga, durasi
obligasi merupakan alat ukur yang lebih tepat,
bukan jangka waktu jatuh temponya

27/09/2007 Manajemen Keuangan 38


Pengukuran Durasi
n tCt
Σ
t=1
(1 + kb)t
Durasi =
P0

T : Tahun dimana arus kas akan diterima


N : Jumlah tahun hingga waktu jatuh tempo
Ct : Arus kas yang akan diterima pada tahun t
kb : Tingkat pengembalian yang diinginkan pemegang obligasi
P0 : Nilai sekarang dari obligasi

27/09/2007 Manajemen Keuangan 39


Uji Mandiri 1
• Obligasi Fathin memiliki tingkat kupon 8 %,
nilai pari $ 1000, dan akan jatuh tempo dalam
20 tahun. Jika anda mensyaratkan
pengembalian 7 %, berapa harga yang akan
anda bayar untuk obligasi tersebut ?
• Obligasi Nova jatuh tempo dalam 7 tahun,
membayar 8 % atas nominal $ 1000. akan tetapi
bunga dibayar setengah tahunan. Jika tingkat
pengembalian yang anda syaratkan 10 %,
berapa nilai obligasi ? Bagiamana jika bunga
dibayar tahunan ?

27/09/2007 Manajemen Keuangan 40


Uji Mandiri 2
• Bagaimana nilai pari obligasi berbeda dari
nilai pasar ?
• Apa faktor penentu peringkat obligasi ?,
mengapa penting bagi manajer perusahaan ?
• Definisikan tingkat pengembalian yang
diharapkan investor ?
• Jelaskan karakteristik obligasi ?
• Jelaskan durasi ?

27/09/2007 Manajemen Keuangan 41