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FINANZAS I

Mgtr. LUIS MONTENEGRO PEREZ

SEMANA 04
- Practica Calificada N 3
- Riesgo.
- Riesgo Financiero: el riesgo en la historia de las
finanzas (pelcula: Too Big To Fail Demasiado
grandes para fallar)
- Desviacin estndar.
- El activo libre de riego.
- Principales tasas de referencia.
- Prima de mercado.
- Riesgo pas.
- Modelo CAPM.
- Beta apalancado.
- Problemas de Aplicacin.

RIESGO
Cotidianamente,
se
considera riesgo solamente
a la posibilidad de que el
retorno que se obtenga sea
menor del planeado (riesgo
de prdida).
Ms bien, nos alegraramos
de recibir un retorno mayor
que el esperado, y no
consideraramos
esta
eventualidad potencial de
ganancia como parte del
riesgo.

RIESGO
En finanzas, involucramos
ambas posibilidades en el
concepto de riesgo.
Se define al riesgo como
la posibilidad de recibir un
retorno sobre la inversin
diferente del esperado.

EL RIESGO Y LA AVERSIN AL
RIESGO

Se puede clasificar a los inversionistas en tres categoras:


Adversos al riesgo: Mientras ms rentabilidad espera ms
riesgo est dispuesto a correr. Ellos para un nivel dado de
riesgo buscan maximizar el rendimiento y para un nivel
dado de retorno buscan minimizar el riesgo. Buscan una
prima por riesgo positiva.
Neutrales al riesgo: l escoger su inversin slo en
funcin del rendimiento o utilidad esperada. Tienen una
prima por riesgo cero.
Amantes al riesgo: l siente placer por el riesgo y estara
dispuesto a pagar por correr riesgos, aunque tuviera una
rentabilidad esperada menor. Tienen una prima de riesgo
negativa.

RIESGO SISTEMATICO
Es aqul que no puede ser mitigado en
forma directa por el inversionista, ya que
est en funcin de variables de mercado
como la inflacin, el tipo de cambio, tasa
de inters, una decisin poltica, etc., es
decir, afecta el rendimiento de todos los
valores de igual
forma.
Llamado
tambin
RIESGO
NO
DIVERSIFICABLE,
DE
MACROECONMICO.

MERCADO

RIESGO NO SISTEMTICO
Es aqul que puede ser
mitigado (reducirlo) por el
inversionista en la medida
en
que
diversifica
su
cartea. Este riesgo se
deriva de la variabilidad de
los rendimientos de los
valores no relacionados con
movimientos del mercado
como un conjunto.
Llamado tambin RIESGO
NICO DIVERSIFICABLE

RIESGO TOTAL
Riesgo Sistemtico + Riesgo no
Sistemtico

LA DIVERISIFICACIN DEL RIESGO


El efecto de diversificar es
distribuir el riesgo y
reducir por tanto el riesgo
total.
El inversionista prudente
diversifica su inversin
total,
repartiendo
sus
recursos entre distintas
inversiones.

RIESGO FINANCIERO
Probabilidad de ocurrencia
de un evento que tenga
consecuencias
financieras
negativas
para
una
organizacin.

Incluye la posibilidad de
que
los
resultados
financieros sean mayores
o
menores
a
los
esperados.
Existe la posibilidad de
que los inversores realicen
apuestas financieras en
contra
del
mercado,
movimientos de stos en
una u otra direccin
pueden
generar
tanto
ganancias o prdidas en

TIPOS DE RIESGOS
FINANCIEROS
TIPO DE RIESGO
DEFINICIN
RIESGO LEGAL

Una contraparte no tiene


la autoridad legal o
regulatoria para realizar una
transaccin
RIESGO CRDITO Las contrapartes estn poco
dispuestas o
imposibilitadas para
cumplir sus obligaciones
contractuales
RIESGO DE
Incapacidad de
LIQUIDEZ
conseguir obligaciones
de flujos de efectivo
necesarios, lo cual puede
forzar a una liquidacin
anticipada.
RIESGO
Prdidas potenciales
OPERACIONAL
resultantes de sistemas

TIPOS DE RIESGOS
FINANCIEROS
TIPO DE RIESGO
DEFINICIN
RIESGO DE
MERCADO

RIESGO
TRANSACCIN

RIESGO
TRADUCCIN

Cambios en los precios de los


activos y pasivos financieros
(o volatilidades) y se mide a
travs de los cambios en el
valor de las posiciones
abiertas. Riesgo de cambio,
Riesgo de tipo de inters,
Riesgo de mercado.
Asociado con la transaccin
individual denominada en
moneda extranjera:
importaciones, exportaciones,
capital extranjero y prestamos
Surge de la traduccin de
estados financieros en
moneda extranjera a la
moneda de la empresa
matriz para objeto de

ADMINISTRACION DEL RIESGO


Representa
la
adecuada gestin de
la
cartera
diversificada, con la
finalidad de mitigar
las prdidas.

ADMINISTRACIN DE RIESGOS
FINANCIEROS
La administracin de riesgos
financieros
es
una
rama
especializada de las finanzas
corporativas, que se dedica al
manejo o cobertura de los
riesgos financieros
Un administrador de riesgos
financieros se encarga del
asesoramiento y manejo de la
exposicin
ante
el
riesgo
corporativo o empresas a travs
del
uso
de
instrumentos
financieros derivados.

ADMINISTRACIN DE RIESGOS
FINANCIEROS
OBJETIVOS
Identificar los
diferentes tipos de
riesgo que pueden
afectar la operacin
y/o resultados
esperados de una
entidad o inversin.

FUNCIONES

Determinar el nivel
de tolerancia o
aversin al riesgo.

Determinacin del
Medir y controlar el capital para cubrir un
riesgo.
riesgo no
Monitoreo y control
sistemtico,
de riesgos.
mediante la
Garantizar
instrumentacin de
rendimientos sobre
tcnicas y
capital a los
herramientas,
accionistas.
polticas e

PROCESO DE LA ADMINISTRACIN DEL RIESGO


PASO
IDENTIFICACI
N DEL
RIESGO
EVALUACIN
DEL RIESGO
SELECCIN
DE MTODOS
DE LA
ADMINISTRAC
IN DEL
RIESGO

DEFINICIN
Determinar cules son las exposiciones ms
importantes al riesgo en la unidad de anlisis
(familia, empresa o entidad).
Cuantificacin de los costos asociados a
riesgos que ya han sido identificados.
Evitar el riesgo, no exponerse a un riesgo
determinado. Prevencin y control de
prdidas, medidas tendientes a disminuir la
probabilidad o gravedad de prdida
Retencin del riesgo, absorber el riesgo y
cubrir las prdidas con los propios recursos
Transferencia del riesgo, trasladar el
riesgo a otros, ya sea vendiendo el activo
riesgoso o comprando una pliza de seguros).
IMPLEMENTAC Poner en prctica la decisin tomada.
IN
REPASO
Las decisiones se deben de evaluar y revisar

DIMENSIONES DE LA TRANSFERENCIA
DEL RIESGO
DIMENSIN
DEFINICIN
PROTECCIN Accin tendiente a reducir la
O
exposicin a una prdida
COBERTURA obliga tambin a renunciar a
la posibilidad de una
ganancia.
ASEGURAMIE Pagar una prima (el precio
NTO
del seguro) para evitar
prdidas.
DIVERSIFICA
Mantener cantidades
CIN
similares de muchos activos

LA RENTABILIDAD Y EL RIESGO
DE UN ACTIVO FINANCIERO
Consiste en determinar
la relacin que existe
entre la rentabilidad y
el riesgo en una cartera
de
inversiones
de
activos financieros.

La relacin que existe entre la rentabilidad y el


riesgo es directamente proporcional. Es decir, a
mayor rentabilidad mayor riesgo; y viceversa.

LA RENTABILIDAD
Representa
la
ganancia que produce
una inversin de un
capital a una fecha
determinada. Se le
denomina
tambin
RENDIMIENTO.

LA RENTABILIDAD (X) DE UN ACTIVO SIN


PARTICIPACIN

La rentabilidad de un activo sin participacin


(PROBABILIDAD) se representa como la media
aritmtica de los rendimientos.

Xi

i=1

RENTABILIDAD (X) DE UN ACTIVO


CON PARTICIPACIN (P)
El rendimiento medio ponderado de un
portafolio se determina multiplicando los
rendimientos de cada activo por su
participacin o probabilidad.

=X1.P1+X2.P2+.+Xn.Pn

MEDICIN DEL RIESGO

Para
determinar
el
riesgo de un activo se
debe
calcular
su
desviacin estndar.

DESVIACIN ESTNDAR
Moyer (2005) la define
como
un
indicador
estadstico
de
la
dispersin
de
los
posibles resultados, con
respecto
al
retorno
esperado.
Se define como la raz
cuadrada del promedio
ponderado del cuadrado
de las desviaciones de
los posibles resultados
del valor esperado .

DESVIACIN ESTNDAR
La desviacin estndar se
denota como SD o (letra
griega sigma) y su frmula
es:

Si
se
conoce
la
probabilidad de ocurrencia
de cada rendimiento, la
frmula
de
desviacin
estndar se muestra as:

ACTIVO LIBRE DE RIESGO


Es aqul que promete una
rentabilidad cierta, es decir, est
libre del riesgo de insolvencia de
su emisor y su riesgo, medido por
su varianza o desviacin tpica, es
cero.

Se trata de uno de los


componentes de los principales
modelos de valoracin de
activos, como el modelo de
valoracin de activos de capital
(CAPM).
Existe consenso para considerar como tasa libre de
riesgo al rendimiento ofrecido por los bonos del
tesoro americano
(T-Bill).

PRINCIPALES TASAS DE REFEENCIA


1) T- Bills: Papeles de deuda del tesoro del gobierno
norteamericano, con vencimiento menor a un
ao.
2) T- Bod: Papeles de deuda
norteamericano a largo plazo.

del

gobierno

3) Standard and Poors Compositive (S&P 500):


Constituido por 500 empresas representativas. El
S&P500
es
considerado
como
el
ms
representativo de la situacin real del mercado.
4) Bonos del tesoro de Alemania.

PRIMA DE MERCADO
Es la rentabilidad adicional que
toda inversin debe proporcionar
al inversor como consecuencia
de tener que asumir ste cierto
nivel de riesgo.

Normalmente
se
obtiene
como la diferencia entre la
rentabilidad de la inversin
arriesgada y la rentabilidad
libre de riesgo.
Esta prima de riesgo de mercado es uno de los
parmetros fundamentales del CAPM.

EL RIESGO PAS
Es
elriesgode
una
inversin econmica debido
a
factores
polticos,
econmicos,
seguridad
pblica,
estabilidad,
voluntad de pago, etc.
El
riesgo
pas
est
relacionado
con
la
eventualidad de que un
estado soberano se vea
imposibilitado
o
incapacitado de cumplir con
sus obligaciones con algn
agente
extranjero,
por
razones fuera de los riesgos

CMO SE CALCULA EL RIESGO


PAS?
Para determinar el valor
mnimo de la rentabilidad que
debe
buscarse,
los
inversionistas suelen utilizar
elEMBI(Emerging
Markets
Bonds Indexo Indicador de
Bonos
de
Mercados
Emergentes),
el
cual
es
calculado por J.P. Morgan
Chase(un
banco
estadounidense especializado
en inversiones) con base en el
comportamiento de la deuda
externa emitida por cada pas.

CMO SE CALCULA EL RIESGO


PAS?
Cuanta menor certeza exista de que el pas
honre sus obligaciones, ms alto ser el EMBI
de ese pas, y viceversa.
El riesgo pas se expresa en puntos bsicos
(centsimas de punto porcentual) y expresa
la diferencia que hay entre la rentabilidad de
una inversin considerada sin riesgo, como
los bonos de laReserva Federal del
Tesoro(FED) a 30 aos, y la tasa que debe
exigirse a las inversiones en el pas al que
corresponde el indicador.

EJEMPLO
Si al31 de Mayode2014los bonos de la FED a 30 aos
rendan 5,22% de inters anual y el EMBI dePermarc 931
puntos (equivalentes a 9,31%), la tasa mnima que exigira
un inversionista para invertir en ese pas debera ser 14,53%
o, de lo contrario, optara por inversiones alternativas.

14.53 %

Rendimien
to exigido
por el
inversionis
ta

5.22 %

Rendimien
+
to de los
bonos de
la FED

9.31
%
EMBI
de
Per

Es importante saber que .


Esta medicin se basa en la
idea de que la tasa de inters
de losbonosde Estados Unidos
est conformada solo por
elpremio a la espera, ya que
se considera que la posibilidad
de que el Gobierno de Estados
Unidos
no
pague
sus
obligaciones es muy baja
(menor que cualquier otra) y
por tanto el riesgo implcito en
sus bonos es prcticamente
inexistente
(menor
que
cualquier otro).

MODELO CAPM

- Es un modelo de valoracin de activos


financieros.
- Llamado CAMP por sus siglas en ingls
(Capital Asset Princing Model).
- Desarrollado por William Sharpe (Premio
Nobel de Economa en 1990).
- Este modelo separa el riesgo de un activo
en Riesgo Sistemtico y Riesgo No
Sistemtico.

MODELO CAPM
Segn el modelo CAPM, el rendimiento esperado
de un activo financiero se formula as:

Donde:
Rf = Rendimiento de una inversin o activo libre de
riesgo (T-Bills).
Rm = Rendimiento del portafolio de mercado o el
rendimiento
promedio
de
todos
los
negocios/empresas/proyectos que operan (S&P 500)
Rm Rf = Prima de riesgo
Bj = ndice normalizado que mide el riesgo de

BETA
El coeficiente beta () mide el riesgo de
mercado para un activo financiero.

Covarianzaconelmercado
Varianzaconelmercado

Beta < 1 Menor riesgo que el mercado


Beta = 1 Riesgo de mercado
Beta > 1 Mayor riesgo que el mercado

CASOS APLICATIVOS

CASO 01
Con la siguiente informacin de la Empresa
AMERICA S.A.A., calcular la rentabilidad y el
riesgo de cada accin:

Ao
2011
2012
2013
2014

Rentabilid Rentabilid
ad Accin ad Accin
1
2
9%
15%
8%
8%
10%
9%
12%
13%

CASO 02
En la siguiente tabla se muestran las
distribuciones
de
probabilidad
de
los
rendimientos esperados futuros de la accin ALFA
Cul es la tasa de rendimiento esperada de la
accin ALFA? y Cul es la desviacin estndar de
los rendimientos esperados de la accin ALFA?

Probabilidad

Rendimiento ALFA

0.15
0.20
0.35
0.20
0.10

12%
15%
18%
21%
40%

CASO 03
Una empresa desea calcular el rendimiento
de dos activos en funcin del estado de la
economa. Dadas las probabilidades y los
rendimientos en cada situacin, calcular la
rentabilidad y el riesgo de ambos activos.
Situacin Probabili
Rendimie Rendimei
de la
dad de
nto Activo nto Activo
econom
los
1
2
a
estados
Buena
25%
14%
17%
Regular
50%
8%
9%
Mala
25%
4%
6%

CASO 04
Comercial MERY S.A.C., dedicada a la
comercializacin de artefactos, ha lanzado
acciones en la Bolsa de Valores de Lima a un
precio de S/. 90
Nuevos Soles. Asumiendo
que est expuesta al comportamiento del
entorno econmico:
Hay una probabilidad de 45% que la economa
se expanda, generando un dividendo de S/. 10
y alcanzando un precio de S/. 150 Nuevos
Soles.

Hay una probabilidad de 35% que la


economa
sea
estable,
generando
un
dividendo de S/. 7 y alcanzando un precio de
S/. 110 Nuevos Soles.

CASO 04
Hay una probabilidad de 20% que la economa
se vea afectada por la recesin, generando un
dividendo de S/. 3 y alcanzando un precio de
S/. 65 Nuevos Soles.
CALCULAR:
a) La tasa de rendimiento ponderada de la
accin.
b) El riesgo (desviacin estndar) de la accin.