FLUJO

DE
CAJA
Alumna: Janet Sinca Valencia
Curso : Ofimtica

FLUJO DE CAJA:

Entradas y salidas de dinero generadas por un

proyecto,
inversin
o
cualquier
actividad
econmica. Tambin es la diferencia entre los
cobros y los pagos realizados por una empresa en
un perodo determinado.
ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA:

A.- Egresos iniciales de fondos

B.- Ingresos y egresos de operacin
C.- Momento que ocurren ingresos y egresos
D.- Valor de desecho o salvamento

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Flujo de caja Puro: mide la rentabilidad de toda la

inversin en el proyecto.

Flujo de caja Financiado: mide la rentabilidad de los

recursos propios considerando los prestamos para su

financiamiento.
Flujo de Caja Incremental: mide la rentabilidad
considerando la diferencia entre un flujo de caja de la
empresa con proyecto (inversin) y en la situacin que
no se realizara el proyecto. Se emplea para proyectos
en empresas en marcha.
.

ASPECTOS METODOLGICOS

- Al proyectar el flujo de caja se hace necesario incorporar

informacin adicional relacionada con: efectos tributarios
de la depreciacin, amortizacin del activo nominal, valor
residual, utilidades y prdidas.
- El flujo de caja se expresa en momentos. El momento
cero reflejar todos los egresos previos a la puesta en
marcha del proyecto.
- Los egresos iniciales corresponden al total de la inversin
inicial para la puesta en marcha del proyecto.
- El capital de trabajo a pesar de no desembolsarse
totalmente antes de iniciar la operacin, tambin se
considera como un egreso en el momento cero.

ASPECTOS METODOLGICOS (cont.)

- Los ingresos y egresos de operacin constituyen todos los

flujos de entradas y salidas reales.
- Un egreso que no es proporcionado como informacin por
otros estudios es el impuesto a las utilidades. Para su
calculo deben considerarse algunos gastos contables que no
son movimientos de caja, pero que permiten reducir la
utilidad contable y su impuesto correspondiente.
- Estos gastos, conocidos como no desembolsables, estn
constituidos por las depreciaciones de los activos fijos, la
amortiguacin de activos intangibles, y el valor libro o
contable de los activos que se venden.

CLASIFICACIN DE COSTOS

A. Costos de Fabricacin: Directos o Indirectos:

Costos directos: materiales directos y mano de obra
directa
(remuneraciones,
previsin
social,
indemnizaciones, gratificaciones, etc).
Costos Indirectos:
- Mano de obra indirecta: jefes de producc., choferes,
personal de mantenimiento, limpieza, seguridad.
- Materiales indirectos:
lubricantes, tiles de aseo.

repuestos,

combustible,

- Gastos indirectos: energa, comunicaciones, seguros,

arriendos, depreciaciones, etc.

CLASIFICACIN DE COSTOS (cont.)

B. Gastos de Operacin:
Gastos de ventas: gastos laborales (sueldos, seguro
social, gratificaciones, etc), comisiones de ventas y de
cobranzas, publicidad, empaques, transportes y
almacenamiento.
Gastos generales y de Administracin: gastos
laborales, de representacin, seguros, alquileres,
materiales y tiles de oficina, depreciacin de edificios
administrativos y equipos de oficina, impuestos y otros.
C. Gastos financieros:
Gastos de inters y comisiones por prstamo obtenido.
D. Otros Gastos :
Estimacin de incobrables y un castigo por imprevistos
(10% del total.

1. DE FLUJO DE CAJA PURO

ESTRUCTURA
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no
desembolsables
.
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
.
= Utilidad despus de Impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos .
Flujo de caja

CONSIDERACIONES:
Ingresos y egresos afectos a impuestos: todos aquellos
que aumentan o disminuyen la utilidad contable de la empresa.
Gastos no desembolsables: gastos que para fines de
tributacin son deducibles, pero que no generan salidas de
caja (depreciacin, amortizacin y valor de libro). Primero se
restan antes de aplicar el impuesto y luego se suman como
Ajuste de gastos no desembolsables.
Egresos no afectos a impuestos: son las inversiones, ya
que no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la
empresa por el solo hecho de adquirirlos.
Beneficios no afectos a impuestos: son el valor de desecho
del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo (si valor de
desecho se calcul por valoracin de activos contable o
comercial).

Ejemplo:
En un nuevo proyecto se estima producir y vender 50.000 unidades anuales de
un producto a $500 cada una durante los 2 primeros aos y a $600 a partir del
3 ao. Las proyecciones de ventas se incrementaran a partir del 6 ao en un
20%.
El estudio tcnico defini una tecnologa ptima para un tamao de 50.000
unidades de: Terrenos $12mill., obras fsicas $60 mill.y maquinarias $48 mill.
Los costos de fabricacin para un volumen de hasta 55.000 son: Mano de obra
$20, materiales $35 y costos indirectos $5. Sobre este nivel de produccin es
posible importar directamente los materiales a un costo unitario de $32.
Una de las maquinas cuyo valor es $10 mill., debe reemplazarse cada 8 aos
por otra similar y podra venderse en $2,5 mill. Para satisfacer el incremento de
ventas debe ampliarse la inversin en obras civiles 12 mill. y maquinarias 8 mill.
Los costos fijos de fabricacin se estiman en 2.000.000, sin incluir depreciacin.
La ampliacin de la capacidad har que los costos se incrementen en $200.000.
Los gastos de administracin y ventas se estiman en $800.000 anuales los 5
primeros aos y en $820.000 cuando se incremente el nivel de operacin. Los
gastos de venta variables corresponden a comisiones del 2% sobre las ventas.

Solucin:
a) Ingresos afectos a impuesto: ingresos esperados por la venta
de de los productos y por la venta de la mquina que se
reemplaza al final del 8 ao..
b) Egresos afectos a impuestos: costos variables resultantes del
costo de fabricacin unitario por las unidades producidas, el
costo anual fijo de fabricacin, la comisin de ventas y los gastos
fijos de administracin y ventas.
c) Gastos no desembolsables: la depreciacin, la amortizacin
de intangibles y el valor de libro del activo que se vende. La
amortizacin de intangibles corresponde al 20% anual del total
de activos intangibles posibles de contabilizar, incluyendo el
costo del estudio. El valor de libro es el saldo por depreciar del
activo que se vende al trmino del 8 ao. Como tuvo un costo
de $10 millones y se deprecia en 10 aos, su valor libro
corresponde a $2 millones. La depreciacin se muestra a
continuacin:

d) Calculo de impuestos: 15% de las utilidades antes del impuesto.

e) Ajuste por gastos no desembolsables: se suman la
depreciacin, la amortizacin y el valor libro.
f) Egresos no afectos a impuesto: desembolsos que no son
incorporados en el Estado de Resultado en el momento que ocurren
y que deben ser incluidos por ser movimientos de caja.
En el momento cero se anota la inversin en terrenos, obras fsicas y
maquinarias ($120.000.000) ms la inversin relevante en activos
intangibles ($2.000.000 se excluye el costo del estudio por ser un
costo comprometido independientemente de la decisin que se tome
respecto de hacer o no el proyecto).
En el momento 5 (final del 5 ao), la inversin para enfrentar la
ampliacin de la capacidad de produccin a partir del 6 ao, y en el
momento 8, la inversin para reponer el activo vendido. La inversin
en capital de trabajo se calcula como el 50% (medio ao) de los
costos anuales desembolsables y se anota primero en el momento 0
y luego, el incremento en los momentos 2 y 5.
g) Valor de desecho: se calcul por el mtodo econmico, dividiendo
el flujo del ao 10, sin valor de desecho, menos la depreciacin
anual entre la tasa de retorno exigida.
A continuacin se muestra el resultado del flujo de caja del proyecto.

FLUJO DE CAJA PURO

2. FLUJO DE CAJA FINANCIADO

CONSIDERACIONES:
Este flujo permite medir la rentabilidad de los recursos propios. Los
conceptos adicionales respecto al anterior son:
Intereses del prstamo: son un gasto afecto a impuestos, deber
diferenciarse que parte de la cuota que se paga a la institucin que otorga
el prstamo, es inters y que parte es amortizacin de la deuda.
Amortizacin de la deuda: al no constituir un cambio en la riqueza de la
empresa, no esta afecta a impuesto y debe incluirse en flujo despus de
haber calculado el impuesto.
Prstamo: se incorpora al flujo para que por diferencia se establezca el
monto que deba invertir el inversionista.

Existen dos formas de establecer este flujo. La primera es incorporar

en cada etapa los efectos de la deuda. La segunda es a travs de un flujo
adaptado.

A. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

FINANCIADO
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos
no
desembolsables
- Inters del prstamo
.
= Utilidad antes de impuestos
- Impuestos
.
= Utilidad despus de impuestos
+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
+ Prstamo
- Amortizacin de la deuda
.
Flujo de caja

Ejemplo:
Para el ejemplo anterior se supone que el inversionista podr obtener
un prstamo inicial de $80.000.000 a una tasa de inters real de 8%,
que deber ser pagada en cuotas anuales iguales durante 8 aos.
Lo primero que debe hacerse es calcularse el monto de la deuda y
descomponerla para cada momento el inters y amortizacin
correspondiente. El cual se muestra a continuacin:
n

Saldo deuda

Cuota

Inters

Amortizacin

80,000

13,921

6,400

7,521

72,479

13,921

5,798

8,123

64,356

13,921

5,148

8,773

55,583

13,921

4,447

9,475

46,109

13,921

3,689

10,232

35,876

13,921

2,870

11,051

24,825

13,921

1,986

11,935

Al incorporar8 el monto
del prstamo,
los intereses
la amortizacin de cada
12,890
13,921
1,031anuales y12,890
periodo, el flujo de caja del inversionista queda como se muestra en el siguiente
cuadro.

Flujo de Caja Financiado

B. A TRAVS DE UN FLUJO ADAPTADO

CONSIDERACIONES:

Otra forma de llegar a este flujo es tomando el flujo de caja del proyecto y
restarle el efecto neto de la deuda calculado en forma independiente.
Esto se logra incorporando en la tabla de pagos ya calculada el efecto del
ahorro tributario de los intereses del prstamo. Al incluirse como un gasto,
permite bajar la utilidad contable, y por tanto el impuesto a pagar.

Inters x (1tasa impuesto)

Al incluir la cuota neta de impuesto en el flujo de caja, se obtiene el

mismo flujo de caja para el inversionista

C. FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS

EN EMPRESAS EN
FUNCIONAMIENTO
Los proyectos ms comunes en empresas en marcha se
refieren a los de reemplazo, ampliacin, externalizacin e
internalizacin de procesos o servicios y los de abandono.
Los proyectos de ampliacin se pueden enfrentar por
sustitucin de activos (cambio de tecnologa pequea por otra
mayor) o por complemento de activos (agregacin de
tecnologa productiva ya existente).
La externalizacin de procesos y servicios (outsourcing) se
refiere al uso de terceros para realizar algunos procesos o
servicios, permitiendo la venta de activos.

Los proyectos de reemplazo se originan por una capacidad

insuficiente de los equipos existentes, un aumento en los
costos de operacin y mantenimiento por antigedad del
equipo, y por una productividad decreciente por el aumento en
las horas de detencin por reparaciones o mejoras o una
obsolescencia comparativa derivada de cambios tecnolgicos.
Muchos elementos del flujo de ingresos y egresos sern
comunes para la situacin actual sin proyecto y la situacin que
motiva el estudio de la nueva alternativa. Estos costos e
ingresos comunes no influirn en la decisin (no relevantes).
Sin embrago, si lo harn aquellos items que impliquen cambios
en la estructura de costos o en los ingresos del proyecto.
Todos estos proyectos pueden ser evaluados por dos
procedimientos alternativos.

FLUJO DE CAJA DE PROYECTOS EN EMPRESAS EN

FUNCIONAMIENTO
Deber incluirse:
El monto de inversin del equipo de reemplazo
El probable ingreso que generara la venta del equipo
antiguo
El efecto tributario de la utilidad o prdida contable
que pudiera devengar
Los ahorros de costos o mayores ingresos

EJEMPLO
Supngase, que una empresa en funcionamiento est estudiando
la posibilidad de reemplazar un equipo de produccin que utiliza
actualmente, por otro a fin de reducir los costos de operacin.
EL EQUIPO ANTIGUO
Se adquiri hace dos aos en $1.000.000.
Hoy podra venderse en $700.000. Si se contina con l, podra
usarse por cinco aos ms, al cabo de las cuales podr venderse
en $100.000.
La empresa tiene costos de operacin asociados al equipo de
$800.000 anuales y paga impuestos de un 10% sobre las
utilidades.
El equipo nuevo, tiene un valor de $1.600.000, y podr usarse
por 5 aos antes de reemplazarlo, teniendo un valor para esa
fecha de $240.000. Durante su operacin permitir reducir los
costos en 300.000 anuales.
Todos los equipos se deprecian anualmente en un 20%.

Solucin 1er mtodo:

Se proyectarn los flujos de caja de ambas situaciones,
incluyndose los movimientos efectivos de caja.
En la situacin actual no hay inversin en el momento 0, puesto
que el equipo se adquiri hace 2 aos, por lo cual la
depreciacin solo debe considerar los siguientes 3 aos.
En el caso del reemplazo, en el momento 0 se debe considerar
el ingreso por la venta del equipo actual y el impuesto por pagar
por la utilidad de la venta.
Dado que cost $1.000.000 hace dos aos, an tiene un valor
contable de $600.000; como se vende en $700.000, debe
pagarse el 10% de impuesto sobre la utilidad contable de
$100.000.
El valor en libro debe volver a sumarse, ya que no representa un
egreso de caja.

Solucin 2 mtodo:
Alternativamente puede obtenerse un resultado similar mediante
el anlisis incremental, calculndose un solo flujo las diferencias
que se producirn en los ingresos y egresos si se opta por la
nueva alternativa.

El reemplazo se har si los beneficios netos futuros actualizados

(ahorro de costos) superan la inversin diferencial programada
para el ao 0.

VIDEO SOBRE FLUJO DE CAJA