UNIVERSIDADE ESTADUAL PAULISTA

"JLIO DE MESQUITA FILHO"

Campus de Marlia

CURSO DE RELAES
INTERNACIONAIS
Macroeconomia
Aula 1
Balano Pagamentos
Taxa de Cmbio
Regimes Cambiais

Tpicos de discusso

Estrutura do Balano de
Pagamentos

Taxa de Cmbio e Regimes

Cambiais

Ajustando o Balano de
Pagamentos

Estrutura do balano de
pagamentos

No balano de pagamentos, so registradas

todas as transaes econmicas que o pas realiza
com o resto do mundo, num determinado perodo
de tempo.

O balano de pagamentos registra todas as

transaes entre residentes e no residentes de
um pas num determinado perodo de tempo.
Definem-se como residentes de um pas todas as
pessoas, fsicas ou jurdicas, que tenham esse pas
com seu principal centro de interesse.

Estrutura do balano de
pagamentos

No Brasil, o Balano de Pagamentos elaborado pelo Banco

Central, com base no registro das transaes efetuadas por
residentes e no residentes.

Na contabilizao desses registros, adotamos a regra das

partidas dobradas:
Toda transao que cria um direito constitui um crdito
Toda transao que cria uma obrigao constitui um
dbito.

De modo geral, podemos considerar que toda entrada de

divisas corresponde a um crdito e toda sada a um dbito.

Estrutura do balano de
Crditos:
pagamentos
exportaes de bens e servios
recebimento de doaes e indenizao de
estrangeiros
Recebimento de emprstimos de estrangeiros
recebimento de reembolso de capital do estrangeiro
vendas de ativos para estrangeiros
Recebimentos de fretes, etc

Dbitos:
importaes de bens e servios
pagamentos de doaes e indenizaes a
estrangeiros
pagamentos de capital emprestados por estrangeiros
reembolsos de capital a estrangeiros
compras de ativos de estrangeiros
pagamentos de fretes etc.

Estrutura do balano de
pagamentos

Balana de Transaes
Correntes
Se essa conta for superavitria, isto significa que o pas est
recebendo recursos que podem ser utilizados:
(i) no pagamento de compromissos assumidos
anteriormente (diminuio do endividamento externo)
(ii) para investimento do pas no exterior (aumento do
controle do pas sobre empreendimentos no exterior)
(iii) para aumentar as reservas do pas.
Se essa conta for deficitria, isto implica a necessidade de:
(i) contrair emprstimos no exterior (aumentando o
endividamento externo);
(ii) contrair investimentos estrangeiros no pas (aumentando
o controle de estrangeiros sobre empreendimentos no pas);
(iii) diminuir as reservas do pas.

Balana de Transaes
Correntes
O saldo do Balano de Transaes Correntes chamado
poupana Poupana Externa.
Quando h dficit nas transaes correntes, h Poupana
Externa Positiva. Significa que, em termos reais (no
financeiros), estamos absorvendo recursos reais do resto
do mundo, que permitem o financiamento do consumo e do
investimento do pas. A contrapartida financeira desse fluxo
real o aumento do endividamento do pas.
Quando ocorre supervit no Balano de Transaes
Correntes, h Poupana Externa Negativa, no sentido de
que estamos transferindo bens e servios para o resto do
mundo.

Balana Comercial
Inclui as exportaes (X) e as importaes (M)

X<M

DFICIT

X>M

SUPERVIT

Para determinar o valor das exportaes podemos

considerar preos FOB ou preos CIF

Balana Comercial
FOB - Free on Bord - despesas includas no valor
das mercadorias so as incorridas at o embarque
da mercadoria
CIF - Cost, Insurance, and Freight - que so
includas no valor das mercadorias, alm do custo, o
frete e o seguro do seu transporte at o destino.

Balana Comercial

FOB - Free on Bord / CIF - Cost, Insurance, and Freight

Exemplo: Exportao de 70 geladeiras para Cingapura, via

Porto de Santos
Preo FOB/Santos: US$ 10.196,50

Custo de frete: US$ 80/metro cbico + taxa de combustvel de 9,8%

+ taxa de utilizao do porto de 7,0%
Volume das 70 geladeiras: 70 metros cbicos
Custo do frete: US$ 6.680,00
Seguro: coeficiente de 1,0495 sobre o valor (soma) do custo e frete,
aumentado em 10%
Custo do seguro: US$ 194,83

Preo CIF/Cingapura: US$ 17.071,33

Balana Comercial
Para o clculo da Balana Comercial, utilizamos as
exportaes a preos FOB, j que as despesas com
seguros e fretes esto includas na Balana de
Servios
Os principais fatores que determinam o Saldo da
Balana Comercial so:

O nvel de renda da economia

O nvel de renda do resto do mundo
A taxa de cmbio
Os termos de troca

Balana de Servios
Representa as negociaes internacionais dos
chamados bens invisveis ou intangveis, e os
rendimentos de investimentos.
Possui as seguintes subcontas:
Transportes e seguros
Viagens internacionais
Rendas de capital (juros da dvida externa;
remessa de lucros)
Diversos (royalties, patentes, assistncia tcnica,
comisses, aluguel de equipamentos, filmes, etc.)
Transferncias unilaterais (ou donativos)

Movimento (Balana) de
Capitais

Agrupa as contas que representam modificaes

nos direitos e obrigaes de residentes no pas
para com no residentes.

Esta conta inclui:

Investimentos (diretos ou de carteira)
Reinvestimentos
Emprstimos e Financiamentos a longo (> 10 anos) e
mdio prazo (> 5 anos)
Emprstimos de Curto Prazo ( < 1 ano);
Amortizaes (pagamentos do principal);
Capitais a curto prazo (capitais especulativos, de alta
volatibilidade).

Erros e Omisses
Surgem em funo de equvocos
existentes no registro de operaes do
pas com o exterior.
Inmeras contas so registradas com
valores estimados, o que impede a
equivalncia perfeita entre os crditos e
os dbitos.

Transaes Compensatrias
(Financiamento Oficial
Compensatrio)
Balana de Transaes Correntes +
Movimentos de Capitais + Erros e Omisses
= Resultado do Balano de Pagamentos
Transaes Compensatrias = Resultado do
Balano de Pagamentos
Os principais itens dessa rubrica so:

Variao de reservas
Operaes de Regularizao (FMI)
Atrasados Comerciais

Estrutura do Balano de Pagamentos

BALANO DE PAGAMENTOS
Balana Comercial
Balana de Servios
Transferncias unilaterais

Saldo do balano em transaes correntes

Movimento de Capitais
Erros e Omisses

Saldo total do balano de pagamentos

Variaes nas Reservas

Balano de Pagamentos/2009

US$milhes

Balanacomercial(FOB)

22.295

Exportaes

152.995

Importaes

127.700

Servioserendas

-52.945

Receitas

36.576

Despesas

-89.521

Transfernciasunilateraiscorrentes(lquido)
Transaes correntes

3.263
- 24.334

Conta capital e financeira

70.551

Investimentodireto(lquido)

25.949

Investimentosemcarteira

46.159

Outrosinvestimentos

17.241

Superavit (+) ou Dficit (-) no BP

Reservas Internacionais de
Liquidez em 31/12/2009

46.651

US$ 239.054 milhes

Taxa de cmbio

Taxa de cmbio, no Brasil, o preo

em moeda nacional de uma unidade
de moeda estrangeira
Exemplo: R$ 1,65/US$ 1
Um elevao da taxa de cmbio
significa desvalorizao.
Uma reduo da taxa de cmbio
significa valorizao.

Taxa de cmbio

Uma desvalorizao cambial tende a

desestimular as importaes e estimular as
exportaes, pois, no mercado interno,
encarece os bens importados e aumenta a
renda dos exportadores e, no mercado
externo, barateia os bens que o pas exporta .

Uma valorizao cambial tem o efeito

inverso

Exemplo 1:

Taxa de Cmbio

Taxa de Cmbio (nominal) em 20/05/2004 = R$ 3,20/dlar

Preo em Reais de um par de sapatos produzido no Brasil =
R$ 50
Preo em Dlares de um par de sapatos = R$ 50/3,20 = US$
15,6
Taxa de Cmbio (nominal) em 05/06/2010 = R$ 1,84/dlar
Preo em Dlares do par de sapatos = R$ 50/1,84 = U$ 27,2
% do preo do par de sapatos em dlares

27,2 15,6 x 100 = + 74,2%

15,6

Concluso: o exportador brasileiro perde competitividade no

exterior e as exportaes de sapatos diminuem

Exemplo 2:

Taxa de Cmbio

Taxa de Cmbio (nominal) em 20/05/2004 = R$ 3,2/dlar

Preo em Dlares de uma cala de brim feita na China = US$ 10
Preo em Reais da cala chinesa no Brasil = US$ 10 x 3,2 = R$
32,00

Taxa de Cmbio (nominal) em 05/06/2010 = R$ 1,84/dlar

Preo em Dlares da cala chinesa no Brasil = US$ 10 x 1,84= R$
18,40
% do preo da cala em Reais

18,4 32,0 x 100 = - 42,5%

32,0

Concluso: o produto importado fica mais barato, estimulando as

importaes.

Taxa de Cmbio

Taxa de cmbio nominal = relao entre

quantidade de moedas
Exemplo: R$ 1,84/US$ 1

Taxa de cmbio real = relao de preos

entre o produto nacional e o produto
estrangeiro. Reflete a competitividade da
produo domstica em relao externa.
Taxa de cmbio efetiva = ponderao de
diversas taxas reais de cmbio de acordo
com a importncia dos parceiros comerciais.

Taxa de Cmbio

A taxa de cmbio real influenciada

tanto pela variao nos preos
(inflao) dentro e fora do pas,
quanto pela variao da taxa de
cmbio nominal (valorizao ou
desvalorizao do cmbio)

Taxa de Cmbio Real

Exemplo 1 (Variao de Preos, ou seja, inflao):

Taxa de Cmbio (nominal) em 21/05/2006 = R$ 1,64/dlar
Taxa de Cmbio (nominal) em 21/05/2010 = R$ 1,84/dlar
Preo em Reais de um automvel no Brasil em 21/05/2006 = R$
30.000
Preo em Dlares do mesmo automvel nos EUA = US$ 18.500
Preo em Dlares de um automvel no Brasil em 21/05/2006

R$ 30.000/1,64 = US$ 18.292

Taxa de Cmbio Real do automvel = 18.292/18.500 = 0,99

O carro brasileiro era 1% mais barato que o americano
Preo em Dlares do automvel brasileiro em 21/05/2010 = R$
36.000

R$ 36.000/1,84 = US$ 19.565

Taxa de Cmbio Real do automvel = 19.565/18.500 = 1,06

O carro brasileiro , agora, 6% caro que o americano

Taxa de Cmbio Real

Exemplo 2 (Variao na taxa de cmbio):

Taxa de Cmbio (nominal) em 20/05/2004 = R$ 3,20/dlar
Taxa de Cmbio (nominal) em 21/05/2010 = R$1,87/dlar
Preo em Reais de um automvel no Brasil = R$ 50.000
Preo em Dlares do mesmo automvel nos EUA = US$ 16.000
Preo em Dlares do automvel brasileiro em 20/05/2004

R$ 50.000/3,212 = US$ 15.566

Taxa de Cmbio Real do automvel = 15.566/16.000 = 0,97

O carro brasileiro era 3% mais barato que o americano
Preo em Dlares do automvel brasileiro em 20/05/2010

R$ 50.000/1,87 = US$ 26.737

Taxa de Cmbio Real do automvel = 26.737/16.000 = 1,67

O carro brasileiro , agora, 90% caro que o americano

Taxa de Cmbio Real

E = eP*/P
E = taxa real de cmbio
e = taxa de cmbio nominal
P* = ndice de preos do pas
estrangeiro
P = ndice de preos no mercado
nacional

Taxa de Cmbio Real

A inflao interna tende a encarecer

os produtos de exportao e tornar
mais baratos os produtos importados

A inflao externa tende a encarecer

os produtos que importamos e
estimular nossas exportaes

Taxa de Cmbio Real

* O sinal negativo reflete a conveno de que no

Brasil a taxa de cambio o preo da moeda
estrangeira em moeda nacional. Por isso, a
desvalorizao da moeda nacional aparece como
subida de preo e a valorizao da moeda nacional
como queda de preo

Taxa de Cmbio Real

A taxa de cmbio nominal deve ser corrigida

ao longo do tempo pelo diferencial entre a
inflao domstica e internacional, de modo a
manter a taxa de cmbio real constante
(1+ E) = (1 + )/(1 + *)
E = variao da taxa de cmbio no perodo
= inflao domstica
*= inflao externa

Taxa de Cmbio Real

Exemplo:
Taxa de Cmbio (nominal) em 02/01/2004 = R$ 2,88
Taxa de Inflao no Brasil e nos Estados Unidos

Ano

EUA

Brasil

2004

2,3%

14,7%

2005

2,5%

7,6%

2006

3,2%

6,9%

2007

2,5%

3,0%

2008

2,9%

3,6%

2009

3,8%

5,7%

Taxa de Inflao nos EUA 2004/2009 = 1,023 x 1,025 x 1,032 x 1,025 x 1,029 x 1,038 = 1,18 = 18%

Taxa de Inflao nos Brasil 2004/2009 = 1,147 x 1,076 x 1,069 x 1,03 x 1,036 x 1.057 = 1,49 = 49%

Exemplo:

Taxa de Cmbio Real

Taxa de Cmbio (nominal) em 02/01/2004 = R$ 2,88

Inflao nos Estados Unidos 2004/2009 = 18%
Inflao no Brasil em 2004/2009= 49%
(1+E) = (1 + )/(1 + *)
E = variao da taxa de cmbio no perodo
= inflao domstica
*= inflao externa
( 1 + E ) = (1 + 0,49)/(1+0,18) = 1,26
E = 0,26 ou 26%
Taxa de Cmbio (nominal) em 02/01/2010 para manter a paridade
com 02/01/2004: R$ 2,88 x 1,26= R$ 3,62
Taxa de Cmbio (nominal) em 02/01/2010 = R$ 1,73

Paridade do Poder de Compra

(Purchase Power Parity PPP) e a Lei do Preo nico

De acordo com a Lei do Preo nico, na ausncia de custos de

transporte, mercadorias exatamente iguais deveriam ter o mesmo
preo em qualquer parte do mundo.

Como o preo de muitas mercadorias e de servios no

comercializveis (non tradebles) tendem a ser mais baixos em
economias pobres, um dlar compra muito mais coisas, por exemplo,
na China, do que nos Estados Unidos.

Assim, a converso do PIB de um pas pobre em dlares a taxas de

cmbio de mercado subestima a verdadeira dimenso de sua
economia em termos de produto real (quantidade de mercadorias
produzidas x preo).

Se o PIB chins for convertido em dlares usando taxas de cmbio de

mercado, o resultado seria US$ 2,7 trilhes, em 2006, apenas 20%
dos US$ 13,2 trilhes do PIB americano e o quarto maior do mundo.

Aos preos vigentes nos Estados Unidos, entretanto o PIB chins seria
muito maior (quantidade de mercadorias produzidas na China x preo
dessas mesmas mercadorias nos EUA)

ParidadedoPoderdeCompra
(Purchase Power Parity PPP) eaLeidoPreonico

Com o objetivo de corrigir essa distoro

foi desenvolvido o conceito de Paridade
de Poder de Compra.

Por meio desse conceito procura-se medir

o tamanho real de cada economia
eliminando-se as distores produzidas
pelas diferenas de preos.

Numa escala PPP, portanto, o Banco

Mundial classifica a China como a segunda
maior economia do mundo, com um PIB
de US$ 10 trilhes.

Paridade do Poder de Compra

(Purchase Power Parity PPP) e a Lei do Preo
nico

H vrios modos de se calcular a Paridade de

Poder de Compra entre duas moedas:
O ndice Big Mac, compilado, pela revista The
Economist uma medida aproximada do PPP.

Assim, se um Big Mac, que rigorosamente igual em

qualquer lugar do mundo, custa U$ 4 dlares nos
Estados Unidos e o seu preo em yuans na China,
convertido em dlares americanos, corresponde a U$ 1
dlar, isso quer dizer que o poder de compra de um
dlar na China 4 vezes maior que nos Estados Unidos.
Isso quer dizer que um PIB de dlares correntes na
China de US$ 2,5 bilhes equivale na realidade, em
termos de mercadorias efetivamente produzidas, a US$
10 bilhes.

Paridade do Poder de Compra

(Purchase Power Parity PPP) e a Lei do Preo
nico

Estimativas mais sofisticadas so

produzidas pelo Programa de
Comparao Internacional do Banco
Mundial.
So coletados preos de mais de 800
produtos e servios em pases do
mundo inteiro e por meio deles se
estabelece um escala PPP.

Paridade do Poder de Compra

(Purchase Power Parity PPP) e a Lei do Preo
nico

As comparaes entre pases baseadas no

dlar PPP, entretanto, no isenta de
crticas, por diversos motivos:

O comrcio internacional feito com base em

dlares correntes, de modo que, na medida em que
as economia se abrem ao comrcio, a tendncia
valer a Lei do Preo Unico.
Alm disso, o conceito de Dlar PPP desconsidera:

Custos de transao
Diferenas nas cestas de consumo

ParidadedoPoderdeCompra
(Purchase Power Parity PPP) eaLeidoPreonico
NDICE BIG MAC
PAS

EM MOEDA
LOCAL

EM DLARES

PPP* IMPLICITO
DO
DLAR

TAXA DE
CMBIO
(02/06/2007)

SUB( SOBRE)
VALORIZAO
EM RELAO
AO DLAR

Estados Unidos

US$ 3,41

3,41

Argentina

Peso 8,25

2,67

2,42

3,09

-22

Austrlia

A$ 3,45

2,95

1,01

1,17

-14

Brasil

R$ 6,90

3,61

2,02

1,91

+6

China

Yuan 11,0

1,45

3,23

7,60

-58

Japo

280

2,29

82,1

122

-33

Mxico

Peso 29,00

2,69

8,50

10,8

-21

Rssia

Rublos 52,00

2,03

15,2

25,6

-41

* Preo local dividido pelo preo nos Estados Unidos

Fonte: The Economist July 5th 2007

ParidadedoPoderdeCompra
(Purchase Power Parity PPP) eaLeidoPreonico
Programadecomparaesinternacioais(2005)-Banco
Mundial
Pas

PIBpercapita

PIB(embilhes)

PPP

Taxade
Cmbio

Dlar
PPP

Dlar
Corrente

Dlar
PPP

Brasil

8.596

4.791

1.583,2

882,5

1,36

2,43

China

4.091

1.721

5.333,2

2.243,8

3,45

8,19

Rssia

11.861

5.321

1.697,5

764,4

27,21

65,72

ndia

2.126

707

2.341,0

778,7

14,67

44,10

EUA

41.674

41.674

12.376,1

12.376,1

DlarCorrente US$=1

US$=1

Fonte:2005InternationalComparisonProgram-BancoMundial-Fevereiro/2008

Regimes Cambiais

A determinao da taxa de cmbio (preo

da moeda estrangeira expresso em moeda
nacional) influenciada por dois fatores:
Oferta e demanda de divisas (foras de mercado)
Decises administrativas do governo

Da combinao desses fatores, resultam

trs regimes cambiais:

Cmbio flutuante
Cmbio fixo
Regime misto

Cmbio Fixo

No regime de cmbio fixo a taxa

determinada pelo governo, que se
compromete a comprar e vendar divisas
, por meio do Banco Central, a um
determinado preo fixado pelo governo.

Cmbio Flexvel ou
Flutuante

No regime de cmbio flexvel, a taxa

de cmbio determinada pelo
mercado, de modo a equilibrar a
oferta e a demanda de divisas

Regime Misto ou Flutuao

suja

Regime misto ( que pode ser ou no

de bandas cambiais) a taxa de
cmbio varia dentro de determinados
limites estabalecidos pela poltica
econmica do pas.
tambm chamado de regime de
flutuao suja (dirty floating).

Ocrescimentodasexportaese
seusdeterminantes

Volume de importaes:
depende da renda nominal e
taxa de cmbio real

Volume de exportaes:
depende da renda do resto do
mundo e da taxa de cmbio real

09/29/15

Lus Antonio Paulino

47

Fonte: Folha de S. Paulo, 10/02/2007

09/29/15

48

Lus Antonio Paulino

Fonte: O Estado de S. Paulo,

Movimento de capitais

Em um mundo com mobilidade de

capital tenderia a valer a
seguinte condio de arbitragem:
r = r* + expectativa de
desvalorizao do cmbio nominal +
custos de transao + risco pas.
r = taxa de juros interna
r* = taxa de juros internacional

Ajustando o Balano de
Pagamentos

Instrumentos para ajuste do Balano de Pagamentos

Desvalorizao cambial
Elevao das tarifas de importao
Estabelecimento de cotas de importao
Concesso de subsdios s exportaes
Controle de capitais
Reduo do nvel de atividade econmica (recesso)
Elevao da taxa interna de juros