OPSI DAN

MANAJEMEN
KEUANGAN
ARIEF HIDAYATULLAH KHAMAINY

14314024/14919026

ADE FESTIANANTA PERMATASARI

14314026

RANI DWI ANGGRAINI

14313037

WIDYANI INDAH DEWANTI

14314041

WINDA JESSIANA

14314042

PENGERTIAN OPSI
Opsi adalah kontrak yang memberikan hak kepada
pemilik opsi untuk membeli atau menjual aset dengan
harga tetap pada atau sebelum tanggal yang ditentukan.

MACAM MACAM OPSI

1. Opsi Jual
Suatu hak untuk membeli sebuah asset atau
saham
pada
harga
kesepakatan
atau
pelaksanaan (strike price) dan dalam jangka
waktu tertentu yang disepakatibaik pada
akhir masa jatuh tempo ataupun di antara
tenggang waktu masa sebelum jatuh tempo

Nilai Opsi Beli Pada

Saaat Jatuh Tempo
Harga Saham pada Saat
Jatuh Tempo

Nilai Opsi Beli pada Saat

Jatuh Tempo

Lebih besar daripada harga

pelaksanaan

Harga saham harga

pelaksanaan

Kurang dari harga

pelaksanaan

Nol

2. Opsi Beli
Suatu hak untuk menjual sebuah asset pada
harga kesepakatan atau pelaksanaan (strike
price) dan dalam jangka waktu tertentu yang
disepakatibaik pada akhir masa jatuh tempo
ataupun di antara tenggang waktu masa
sebelum jatuh tempo.

Nilai Opsi Jual Pada

Saat Jatuh Tempo
Harga Saham pada Saat Nilai Opsi Jual pada
Jatuh Tempo
Saat Jatuh Tempo
Lebih besar daripada
harga pelaksanaan

Nol

Kurang dari harga

pelaksanaan

Harga saham-harga
pelaksanaan

3. Kombinasi opsi
Satu strategi perdagangan opsi yang melibatkan pengambilan
suatu posisi dalam opsi-opsi beli dan jual atas saham yang
sama. Strategi ini merupakan gabungan dari strategi opsi
payoff buying a put & underlying stock dan strategi buying a
call & zero coupon bond.
Rumus persamaan dari 2 strategi ini. Berikut rumusnya.
Price of underlying stock + price of put = price of call +
present value of strike

Faktor yang menentukan

nilai opsi

Rumus Harga Opsi

Metode Binomial

Model Black-Scholes
option pricing

Keterangan:
1. S = harga saham sekarang
2. E = Exercise price dari opsi beli
3. R= Annual risk-free rate of return
4. 2 = Variance (per tahun)

Saham dan Utang

sebagai Opsi

ASUMSIKAN PT A TELAH MEMPEROLEH KONSESI UNTUK

MENGADAKAN ASIA GAMES DI TAHUN DEPAN. PERUSAHAAN
AKAN TUTUP SETELAH PENYELENGGARAAN ASIAN GAMES.
PERUSAHAAN MENDANAI DENGAN UTANG. UTANG POKOK
DAN BEBAN BUNGA TAHUN DEPAN ADALAH RP 800 MILYAR
BERIKUT SKENARIONYA :
Perkiraan arus kas PT A
Penyeleng
garaan
sangat
berhasil

Penyelenggar Penyelenggar Penyelenggar

aan cukup
aan cukup
aan gagal
berhasil
gagal
total

Arus kas
sebelum bunga
dan pokok
utang

Rp 1
trilyun

Rp 850
milyar

Rp 700
milyar

Rp 550
milyar

Bunga dan
pokok utang

Rp 800
milyar

Rp 800
milyar

Rp 800
milyar

Rp 800
milyar

Arus kas untuk

peegang

Rp 200
milyar

Rp 50 milyar

Aplikasi Opsi pada Keputusan

Perusahaan
Merger dan Diversifikasi
Diversifikasi sering dianggap sebagai alasan mengapa perusahaan melakukan merger.
Apakah diversifikasi baik untuk perusahaan
Contoh :Terdapat dua perusahaan PT A dan PT B . kedua perusahaan memiliki arus kas
yang sifatnya musiman sehingga kedua manajemen perusahaan khawatir dengan arus kas
perusahaan. PT. A akan menghasilkan arus kas yang baik selama musim kemarau sedangkan
PT B memiliki arus kas yang baik selama musim hujan. Jika kedua perusahaan tersebut
melakukan merger maka perusahaan hasil merger akan memiiki arus kas yang lebih stabil.
Mergerakan mendiversifikasi variasi musim dan membuat resiko kebangkrutan menurun.
Option dan Capital budgeting,
Untuk perusahaan yang memiliki utang dalam struktur pendapatannya akan lebih menyukai
proyek yang menghasilkan NPV yang lebih rendah dibanding dengan NPV yang tinggi.
Pemegang saham bahkan akan cenderung terkadang mengambil proyek dengan NPV yang
negatif karena proyek yang NPV terendah bahkan negatifmemiliki risiko yang tinggi dan
akan memberikan tingkat pengembalian yang tinggi pula untuk pemegang saham jika
proyek tersebut berjalan dengan sukses.

Opsi dan Investasi

Proyek
Perusahaan
akan mengambil keputusan

investasi dan
operasinya berdasarkan proyek yang dijalankan perusahaan
tersebut. Diasumsikan bahwa keputusan yang diambil adalah
optimal di masa yang akan datang. Bagaimanapun kita tidak
mengetahui keputusan apa yang akan diambil karena masih
banyak informasi yang perlu ditemukan. Kemampuan
perusahaan untuk menunda mengambil keputusan investasi
dan operasi sampai mendapatkan suatu informasi merupakan
suatu opsi.

Executive Stock
Options

Alasannya?

Menilai Perusahaan
Baru

Contoh Black Scholes

Model

1.Jika restoran ini sukses selama 3 tahun, maka pada tahun ke empat pemilik ingin memperluas usahanya dengan menambah 30
restoran.
2.Estimasi standar deviasi 0.50

Parameter Black
Scholes Model
S (stock price) = $8.428.255
E (exercise price) = $21.000.000
T (time of maturity) = 4 tahun
(Standar deviasi) = 0.50
R (countinously compounded interest rate) = 3.5%

Perhitungan :

Analisis Lanjutan Model

Binomial
PT RANI adalah distributor minyak diesel dan PT UMBI adalah
perusahaan pembangkit listrik.
1 September harga minyak adalah $2/gallon. Harga minyak
periode 1 September sampai dengan 1 Desember bervariasi
antara $2,74 sampai $1,46.
PT UMBI melakukan pendekatan pada PT RANI dan berjanji
akan membeli minyak diesel pada harga $2,10 pada tanggal
1 Desember sebanyak 6 juta gallon.
Jika harga minyak diesel per 1 Desember sebesar $2,74
maka PT RANI akan rugi sebesar $0,64 sedangkan apabila
harga mencapai $1,46 maka PT UMBI tidak akan membeli
minyak diesel dari PT RANI karena lebih murah untuk
membeli di pasar.

Untuk mengkompensasi risiko kerugian yang

mungkin akan diterima PT RANI, manajemen PT
UMBI akan membayar di awal sebesar $1 juta untuk
memperoleh hak membeli minyak diesel pada harga
$2,10 dengan pengiriman minyak diesel pada 1
Desember.
Harga minyak diesel akan naik sebesar 37% atau
turun sebesar 22%. Pertumbuhan atau penurunan
harga tersebut dapat dianggap sebagai return
sehingga return relatif untuk kenaikan harga adalah
1,37 dan penurunan harga sebesar 0,73.

Langkah menentukan
Risk-neutral
Probabilities
Probabilitas
kenaikan harga dari tingkat

pengembalian minyak diesel adalah sama

dengan tingkat suku bunga bebas risiko.
Jika suku bunga bebas risiko adalah 8%
pertahun yang berarti sebesar 2% dalam
3 bulan maka probabilitas kenaikan harga
adalah :
Probabilitas kenaikan = 45%
Probabilitas penurunan = 0,55

Hitung Kontrak
Jika harga minyak diesel naik menjadi $2,74 pada tanggal
1 Des maka PT UMBI akan membeli minyak diesel dari PT
RANI pada harga $2,10 dan PT RANI akan rugi $0,64/gallon
karena harus membeli ke pasar pada harga $2,74.
Jika harga minyak turun menjadi $1,46 maka PT UMBI tidak
akan membeli minyak dari PT RANI sehingga PT RANI tidak
akan memperoleh kerugian atau keuntungan pada harga
$1,46.
Nilai kontrak untuk PT RANI adalah -$694,118.
Nilai kontrak yang negatif ini adalah nilai call option untuk
PT RANI sedangkan nilai kontrak untuk PT UMBI adalah
$694,118.

Keputusan Untuk
Menghentikan dan
Melanjutkan Kembali
Keputusan untuk menghentikan sementara kegiatan bisnis
dan melanjutkan kembali di masa depan dapat dibantu
dengan melakukan analisis atas pendekatan binominal.

Sebelum kita memutuskan untuk menghentikan atau

melanjutkan kembali suatu usaha kita harus menghitung
nilai pasar dari kegiatan usaha kita sebagai jumlah dari
NPV proyek tanpa opsi dan nilai opsi manajerial tersirat
dalam proyek tersebut. Jika hasil dari perhitungan ini baik
maka opsi melanjutkan kembali dapat dilakukan dan
sebaliknya jika hasil dari rumus tersebut buruk maka
keputusan untuk menghentikan dapat dilakukan.

KESIMPULAN
Opsi adalah kontrak yang memberikan
hak kepada pemilik opsi untuk membeli
atau menjual aset dengan harga tetap
pada atau sebelum tanggal yang
ditentukan.
Ada dua jenis opsi dasar, yaitu opsi beli
dan opsi jual.