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UN

INTRODUCCIN
Underwriting ha demostrado ser un mecanismo que encamina el
proceso de evolucin de los mercados de capitales y en el gran
aporte a la mencionada evolucin del mercado de capitales a
un cambio potencial de mentalidad en los inversionistas.
presente estudio desafa la tcnica del underwriting; explica los
diferentes tipos existentes, su aplicacin al mercado
costarricense, expone adems algunas experiencias que se
analizan, as como consideraciones finales que sealan las
ventajas, desventajas, conclusiones y recomendaciones de su
uso.

DEFINICIN

Underwritinges el contrato celebrado

entre
unaentidad financieray
una
sociedad comercial, por medio del cual la
primera se obliga a pre financiar, en firme
o no, ttulos valores emitidos por la
sociedad, para su posterior colocacin

CARACTERSTICAS
ES AUTNOMO: para su existencia no depende de la celebracin previa de otro
contrato.
ES CONSENSUAL: para su perfeccionamiento es necesario el consentimiento de las
estructurales partes
ES BILATERAL: necesariamente van a existir dos partes contratantes, sobre quienes a
su vez van a existir obligaciones
ES ONEROSO: las partes se obligan aprestaciones con sentido econmico, puesto
que generan gasto y son evaluables monetariamente

funcionales

ES FINANCIERO: toda vez que ser a travs de este contrato como lasempresas
pueden obtener financiacin, sin la obtencin de prstamo alguno, sino con la
colocacin anticipada de valores negociables.
ES CANALIZADOR DE RECURSOS: a travs de este medio se permite capitalizar,
desarrollar y expandir las empresas
ES DESERVICIOS: permite la prestacin de servicios complementarios de
asesoramiento.

SUJETOS
La empresa emisora

Es aquella que busca

obtenerfinanciamiento
a travs de laventade
ttulos
valores
al
pblico.

Banco de inversin

Es
aquella
entidad
especializada
en
la
intermediacin de los
ttulos
valores,
cuya
funcinprincipal bien la
detalla
Bravo
Melgar
cuando dice que "es la
asuncin del riesgo del
mercado y garantizar a la
empresa
emisora
los
recursos convenidos al
colocar o no la emisin en
el pblico.

CLASES
COLOCACIN EN FIRME

cuando la entidad
financiera realiza el
pago de la emisin
total
en
forma
inmediata
a
la
empresa o institucin
que
contrat
el
servicio, y luego,
sta se encarga de
colocar los ttulos en
el mercado por su
cuenta y riesgo, es
decir,
financia
directamente
al
emisor

COLOCACIN
GARANTIZADA
el underwriter garantiza
que la colocacin se
har en un plazo
determinado y de no ser
as, el mismo suscribe
las acciones o ttulos no
vendidos. se presenta
cuando
la
empresa
emisora,
habiendo
definido el monto del
aumento del capital y la
emisin de las acciones
o ttulos requeridos,
quiere asegurarse la
suscripcin total de la
emisin

COLOCACIN AL MEJOR
ESFUERZO

Cuando el underwriter,
se
compromete
nicamente a vender
los ttulos valores o
acciones que pueda
colocar en el mercado,
y si quedare algn
remanente despus de
la fecha lmite fijado,
ste no se compromete
a comprarlo.

COLOCACIN DE TODO O
NADA

Cuando el underwriter
busca promesas de
suscripcin de posibles
clientes para colocar la
emisin durante un
plazo determinado. Si
consigue la colocacin
del total, sta se lanza
al mercado; en caso
contrario, la compaa
emisora no realiza la
emisin

RELACION JURIDICA
Art. 1
la presente regulacin tiene
por objeto regular las
operaciones de Underwriting a
desarrollarse en el marco de lo
dispuesto por el artculo 19 de
la ley del mercado de Valores.

A este efecto, sern aplicables

para la presente regulacin las
definiciones contenidas en la
Ley del Mercado de Valores y
sus reglamentos.

Art. 2
se entiende como operacin
de Underwriting a aquella que
se contrata entre una persona
jurdica (Underwriter),
nacional extranjera u
organismo multilateral y una
entidad oferente de valores,
sobre la base de
estructuracin de una emisin
en particular realizada por
una o ms Agencias de Bolsa.

PROCESO DE UNDERWRITING
ESTUDIO DE LA COMPAA
a) Calidad de Administracin
b) Manejo industrial y/o comercial. Presencia en el Mercado.
c) Estructura Financiera (estructura de capital de la empresa)
d) Capacidad de Generar Ingresos
e) Necesidades de Financiamiento y tamao de la emisin.
DISEO Y ELABORACIN DE TTULOS VALORES (POR EL UNDERWRITER O POR LA EMISORA)
a) Nombre de Empresa emisora
b) Tipo
c) Caractersticas
d) Denominacin
e) Domicilio
f) Valor Nominal
g) Tipo de Inters
h) Plazo y forma de pago
i) Nmero de Titulo
j) Lugar y fecha de la emisin / Lugar de Pago
k) Detalle de las garantas
l) Firma de los representantes de la emisora

Trmite de inscripcin de la compaa y de valores

Ante la Entidad supervisora (CONASEV)

Antecedentes generales econmicos, financieros,

legales

Preparacin del prospecto y aviso de oferta publica

Documentacin legal y de tipo administrativo

Coordinaciones y gestiones de mercadeo

Seleccionar lugares de colocacin de emisin. Sondeo

de probables

inversionistas

Negociar condiciones con los puestos elegidos Oferta

pblica de la emisin

Presentacin a inversionistas potenciales.

DERECHOS y OBLIGACIONES DE LAS PARTES

DERECHOS DE LA EMISORA

OBLIGACIONES DE LA EMESORA

Exigir accin eficaz del Underwriter.

Informacin total a colocadora sobre la emisin a gestionarse

(Precio, plazos, historial, etc.)

Exigir la obtencin de la autorizacin por el Underwriter.

Solicitar informacin sobre experiencia, solvencia, etc., del
Underwriter.

No ofertar a otra colocadora. Exclusividad (salvo pacto en contrario.

Respeto del precio de oferta y el pago convenido.

No vender ttulos valores ofertados para colocacin.

Pagar la comisin convenida sobre el monto total de emisin.

(Comisin de gestin Comisin de Resultado).

Pagar gastos operativos (salvo pacto en contrario).

VENTAJAS Y DESVENTAJAS
VENTAJAS

DESVENTAJAS

Posibilidad de incrementar el desarrollo

econmico del pas por el ahorro nacional;
asimismo, se contribuye al desarrollo del
mercado de valores.

Mayor movilidad de acciones. Distribucin

masiva y amplia de Ttulos Valores.

El emisor obtiene rpidamente la liquidez

que requiere para sus proyectos o,
inclusive, sus problemas.

Una fuente de financiamiento a largo

plazo, rpido y seguro.

Altas posibilidades para las empresas de

garantizarse los recursos, dependiendo del
tipo de underwriting a utilizar.
Una forma de generar una cultura
financiera y burstil de largo plazo en los
inversionistas de un pas.

La necesidad de un mayor desarrollo de una banca de inversin en el

pas (en cuanto a su aplicacin).
Un escaso desarrollo del mercado accionario.

Falta de entidades financieras dispuestas a asumir mayores riesgos de

colocacin de ttulos.

MODELO DE CONTRATO
Seor Notario:
Srvase extender en su Registro de Escrituras Pblicas una de emisin y
colocacin
de
acciones
que
celebran
de
una
parte
la
Compaa...................., con RUC N...................., inscrita en la
ficha.................... Del Registro de Personas Jurdicas, con domicilio
en...................., representada por su Gerente General Sr.....................,
segn poderes registrados en la ficha.................... Del mencionado registro,
a la que se llamar LA EMISORA; y de la otra parte, EL BANCO....................
Inscrito en la ficha.................... Del mencionado Registro, representado por
su Gerente General Sr....................., segn poderes inscritos en la
ficha.................... Del referido Registro, con domicilio en....................,
con RUC N...................., y a quien se llamar EL BANCO, en los trminos y
condiciones siguientes:

CONCLUSIONES

Con el uso y aplicacin del contrato deunderwriting, las

empresas van a poder obtener recursos cuando no lo
puedan conseguir por aportes de sus socios y accionistas,
por imposibilidad de estos o por la elevada carga que
tengan.

Debido a que en el Per, el mercado de valores an no se

encuentra lo suficientemente desarrollado, el uso y
aplicacin del contrato deunderwritingse ve limitado,
teniendo en cuenta adems que no se encuentra regulado
bajo ninguna norma expresa.

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