Finanzas 1

Unidad 3
Anlisis de los Estados
Financieros

Ral Salazar Cceres

Universidad de Valparaso

2011

Anlisis Estados Financieros

Captulo I
Alcances y Finalidad del Anlisis Financiero

Aspectos Generales
Decisiones
Herramienta

Control
Posicin Financiera
Agentes externos
Inversionistas

Qu busca?

Situacin
Financiera

Disminucin riesgo de inversin

o crdito

Actual
Futura

Planeacin
Financiera

Funcin Administrador
Financiero

Fuentes de Informacin
1. Estados Financieros
Balances
Estados de Resultados
Estado de flujo de efectivo
Notas a los Estados Financieros
2. Datos de la Industria
3. Informacin de prensa
4. Ensayos

El Balance Masas Patrimoniales

El Balance Activos Circulantes

El Balance Activo Fijo

Todos los activos a largo plazo

El Balance Pasivo Corto Plazo

El Balance Pasivo a Largo Plazo

El Balance Recursos Propios

El Balance
Ao 1

Ao 2

Caja y Bancos

1.000

1.000

Bonos

5.000

5.000

Deudores

20.000

100.000

Prstamos

15.000

15.000

Materia Prima

30.000

90.000

Prod Proceso

45.000

150.000

Prod Terminados

25.000

100.000

ACTIVO CIRCULANTE

141.000

461.000

Bienes Raices

200.000

200.000

Maquinarias

150.000

400.000

50.000

50.000

100.000

200.000

Muebles
Pat Y Marcas

Valores contables y valores de mercado

El balance se evala segn los Principios contables generalmente aceptados
(GAAP segn siglas en ingls). Bajo estos principios, los activos se registran
segn su costo histrico, ajustado por amortizacin. Como resultado, el valor de
mercado de los activos fijos es normalmente muy superior al valor contable.
Lo mismo ocurre con los pasivos, especialmente con los de largo plazo
(efecto de los tipos de inters).
Es sorprendente que el valor de mercado de la empresa supere el valor
contable? Por qu?
Las Normas Internacionales de Informacin Financiera (IFRS segn siglas en
ingls) convergiendo paulatinamente en Chile entre los aos 2009 y 2011
permite una mayor vitalidad y transparencia de la informacin financiera.

Estado de Resultado

La CUENTA DE RESULTADO mide los beneficios o

las prdidas de las operaciones normales de
explotacin (y otras actividades) a lo largo de un
perodo de tiempo (delimitado por dos balances).

Estado de Resultado

Ao 1

Ao 2

Ventas

422.000

761.000

Costo Ventas

300.000

600.000

Margen

122.000

161.000

Gtos Adm y Vtas

60.000

96.000

Gtos Financieros

2.000

50.000

UAI

60.000

15.000

Impuesto

20.000

5.000

Utilidad Lquida

40.000

10.000

Limitaciones de la informacin contable

Es informacin histrica, no se trata de proyecciones.
Se trata slo de informacin que ha sido posible cuantificar, con al menos
un razonable grado de precisin
Principio del costo histrico como base de valoracin: Normalmente el valor
contable de un bien valorado a su costo histrico es distinto de su valor de
mercado.
Criterio de la base de devengado para el reconocimiento de ingresos y
gastos: Entonces el resultado contable de una empresa se obtiene en base a
cifras que no necesariamente son flujos de caja en el perodo que se les
reconoce como resultado.

El Estado de Flujo de Efectivo o Tesorera

El Estado de Flujo de Efectivo o Tesorera

Est compuesto por tres secciones:

1. TESORERA PROVENIENTE DE
OPERACIONES.
Se trata del dinero generados por las
actividades de la empresa.

2. TESORERA DE LAS INVERSIONES

Se trata del dinero que se ha invertido en
instalaciones y equipos.

3. TESORERA PROVENIENTE DE (O UTILIZADA

PARA) LA FINANCIACIN
Corresponde al dinero proveniente de
actividades de financiacin como la venta
de nueva deuda o acciones.

Tipos de Anlisis Financiero

I.

Anlisis Tradicional:

Fuente de datos tradicionales

Informacin de carcter pblico.

Herramientas Anlisis Tradicional

a) Ratios
b) Anlisis Vertical
c) Anlisis Horizontal
II.

Anlisis Financiero Moderno

Modelos Estadsticos

Prediccin
Validacin Informacin

Se aplica solamente
desde dentro de la
Empresa
Acceso informacin muy
desagregada

Mala calidad Anlisis Tradicional

I y II son herramientas complementarias

Aspectos a tener en consideracin

1.
2.
3.
4.
5.
6.

Comparatividad
Carencia de estndares
Refinamiento informacin contable
Variaciones estacionales
Correccin monetaria
Conocimiento del sector

Disminuir riesgo de llegar

a conclusiones
equivocadas

1. Comparatividad
Carecen de significado por s mismos

Datos relativos
AC/PC= 1,1
Ejemplo 1
AC/PC =

???

A1

A2

A3

4,5

3,2

1,1

Ejemplo 2
AC/PC =
Ejemplo 3

A1

A2

A3

0,3

0,8

1,1

Empresa

Sector

A3

1,1

3,5

A4

1,1

0,9

2. Carencia de Estndares
No existen estndares establecidos a priori, no hay ndices malos o
buenos.
La bondad del dato est en funcin de los objetivos de la empresa,
caractersticas propias de sector y condiciones generales de la
economa.

3. Refinamiento de la informacin contable

La informacin contable mezcla los datos financieros (Recursos) con
datos econmicos (Resultados), y dentro de stos ltimos hay algunos
que no representan flujos reales de fondos.

EDI y Est.EX.Obsolet. Corresponden a ajustes de carcter econmico que

no representan flujos reales de fondos.
Si, adems se tiene el antecedente de que el PC es de $200.000, entonces:

4. Periodo de los Estados Financieros

Estados Financieros acumulativos y no acumulativos (cuentas de
resultado)
Se deben comparar periodos iguales de tiempo
5. Variaciones Estacionales
En Estados acumulativos, cuentas de balance, al tomar estos a diversas
fechas de corte, los saldos pueden estar influidos por variaciones de
carcter estacional, haciendo imposible una comparacin real
Navidad, fiestas patrias.
6. Correccin Monetaria
Efectos inflacionarios.

7. Conocimiento del Sector

Conocimiento adecuado del sector econmico en el cual la empresa se
inserta.
Aspectos tales como:
Ventas anticipadas
Niveles elevados de endeudamiento
Alta inversin en stock

Cmo se comporta el sector en estos aspectos?

Captulo II
Anlisis de Ratios

mbito del Anlisis Financiero

Relacin Riesgo-Rentabilidad
Componentes Cualitativos
Componentes Cuantitativos
Razones Financieras

Comparacin de relaciones de cifras financieras provenientes del Balance y

del Estado de Resultados, para obtener una conclusin significativa.
Permite evaluar y proyectar las situaciones financieras de una Empresa.
Tambin son de utilidad para hacer un anlisis comparativo con las dems
empresas de la Industria.

Tipos de Razones
a) Liquidez: Indican la capacidad que tiene la empresa para cumplir con sus
obligaciones, en especial las de corto plazo.
b) Actividad o de rotacin: Cuan eficiente ha sido la empresa en el uso de
sus inversiones o de sus activos.
b) Endeudamiento: Indican cmo la empresa ha financiado sus activos.
d) Razones de Rentabilidad o de Eficiencia: Se refieren a la eficiencia
econmica y total de la empresa
f) Razones de Mercado: Muestran el riesgo y rendimiento asociado a la
empresa.

Ratios de Liquidez
ndice Corriente o Razn Circulante:

(Indica capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de

corto plazo)
Test Acido Prueba Acida

(Se trabaja con flujos efectivos. Al descontar las existencias quedan las
partidas ms liquidas de los activos)

Ratios de Liquidez
Ratio de disponibilidad :

(Muestra la relacin entre el disponible que cuenta la empresa para

afrontar sus obligaciones de corto plazo)
Fondo de Maniobras :

Limitaciones Razones de Liquidez

Duracin y magnitud de los flujos de caja

Estacionalidades
Criterios de evaluacin de activos
Calidad del activo circulante

Ratios de Actividad
Determinan la velocidad con que diversas partidas se convierten en
ventas o en efectivo.

1.

Ratios de Cuentas por Cobrar: Son la rotacin de cuentas por cobrar y

el periodo de cobro.

La rotacin de CXC expresa la cantidad de veces al ao que las CXC se

convierten en efectivo.

Ej:
A1= 8.16
A2= 4.75
Cada significativa y seala problemas con los cobros. La ca debera evaluar
su poltica crediticia, quizs sea demasiado flexible.

Ratios de Actividad
1.1 Periodo de cobro: Corresponde a la cantidad de das que demanda
convertir en efectivo las cuentas por cobrar.

Ej:
A2= 79.9 das
A1= 44.7 das
El considerable aumento del periodo de cobro seala un riesgo de que los
saldos de la cuenta CXC se vuelvan incobrables. Probablemente la Ca esta
vendiendo a clientes altamente marginales. Sera de utilidad contar con una
lista de antigedad, que presente las CXC ordenadas por el tiempo que llevan
impagas.

Ratios de Actividad
1.2 Ratios de Inventario: Una Ca. que mantiene demasiadas existencias,
tiene atados a su inventario fondos que podra invertir en otro lugar. Sin
embargo, si mantiene bajos niveles de existencias podra perder clientes
por falta de mercadera.

Ej:
A2: 1.26 veces
A1: 1.05 veces
La cada de la rotacin de inventario indica una acumulacin de bienes. La Ca
debera estudiar ciertas lneas de productos que no se estn vendiendo bien y
por qu razones.
Ej:
Bienes obsoletos

Ratios de Actividad
Antigedad media inventario:

Ej:
A2: 347,6 das
A1: 289,7 das
La prolongacin de la permanencia en inventario seala un riesgo de
obsolescencia potencialmente mayor
El ciclo operativo:
El ciclo operativo de una Ca es la cantidad de das que le lleva convertir en
efectivo las existencias y las cuentas por cobrar. Por lo tanto, es deseable un
ciclo breve.

Ratios de Actividad
Ciclo operativo = Periodo de cobro + Antigedad media inventario
Ej:
A2: 79.9 das + 347.5 das = 427.5 das
A1: 334.4 das.
Esto seala un tendencia desfavorable, ya que la cantidad de dinero atada a
activos no monetarios esta aumentando.
Rotacin de activos:
Sirve para evaluar la eficiencia con la que la Ca usa su base de activos para
generar ingresos.
Ej:
A2: 0.381
A1: 0.530
El ratio ha cado considerablemente. Se estn haciendo las reparaciones
necesarias? Estn los activos viejos y necesitan ser reemplazados?

Ratios de Endeudamiento
La solvencia es la capacidad de una ca de afrontar los vencimientos de su
deuda a corto y largo plazo. El anlisis de solvencia se concentra en la
estructura financiera y operativa de la Ca.
Buscan mostrar la relacin existente entre los fondos ajenos y los fondos
propios, evaluando as la composicin de la estructura deuda-capital.
Su objetivo es establecer y determinar la capacidad de la empresa para
hacer frente a sus obligaciones con terceros.
Leverage:

(Relacin de la estructura de los pasivos, mide solvencia)

Ej:
A2: 1.60
A1: 1.67
Se mantuvo estable. El valor deseado de este indicador depende de
muchos factores, como: Valores de la industria, acceso a nuevos
prstamos y estabilidad de las ganancias.

Ratios de Endeudamiento
Endeudamiento sobre la Inversin Total

(Qu proporcin de los fondos son financiados por terceros)

Ej:

A2: 0.62

A1: 0.63

Mejor ligeramente debido al menor nivel de endeudamiento en relacin

con el activo total
Ratio de Cobertura de Intereses:

Expresa cuantas veces las ganancias antes de impuestos cubren los gastos
en intereses. Indica un margen de seguridad, en el sentido que muestra
hasta que nivel la Ca puede absorber una cada de sus ganancias.

Ratios de Endeudamiento
Ej:
A1: 11 veces

A2: 9 veces

La cada es un indicador negativo, ya que a Ca tiene menos ganancias a su

disposicin para cubrir el pago de intereses

Limitaciones Ratios de Endeudamiento

Deuda o Capital
Estacionalidades
Valor Libro
Incertidumbre de las Utilidades Futuras

Razones de Rentabilidad
Muestran la relacin entre las utilidades generadas, la actividad que desarrolla
o la inversin comprometida.
La actividad que desarrolla la empresa se mide en funcin de los niveles de
venta alcanzados
La inversin comprometida se mide desde dos puntos
Variaciones referentes al Activo Total
Variaciones referentes al Patrimonio
Rentabilidad sobre Activos:

(Muestra la Utilidad Operacional que es generada por los activos Operacionales)

Razones de Rentabilidad
Rentabilidad Neta sobre la Inversin:
Medida de desempeo fundamental, que muestra la rentabilidad de las
inversiones realizadas, aunque distorsiona hasta cierto punto el valor real

Rentabilidad sobre Activos:

Indica la eficiencia con que la direccin ha aplicado los recursos
disponibles a la obtencin de ingresos.

Ej:
A2: 0.0457
A1: 0.0623
Es decir, la rentabilidad de los activos se ha deteriorado

Razones de Rentabilidad
Margen de Utilidad sobre las Ventas:

Du Pont
Margen

Rotacin

ROA= Margen x Rotacin = 0.0457

Se observa que hay dos formas de elevar el ROA:

Aumentar el Margen.
Aumentar la Rotacin.

Razones de Rentabilidad
Rentabilidad sobre el Patrimonio:
Mide la rentabilidad obtenida sobre la inversin de los accionistas.

Ej:
A1: 0.17

A2: 0.1203

El rentabilidad obtenida por los accionistas ha cado significativamente

Limitaciones Razones de Rentabilidad o de Eficiencia

Ventas a Futuro
Ventas no Cobradas

Descomposicin del Poder

Generador de Utilidades

Razones de Mercado
El ltimo grupo de ratios relaciona el precio de las acciones de la Ca con
el beneficio por accin
Utilidad por accin: Indica la cuanta de los beneficios obtenidos por
cada accin ordinaria.

Ej:
A1: $2.67
A2: $2.13
La cada de este indicador es seal de alerta para los inversionistas.

Razones de Mercado
Precio Utilidad:
Muestra la cantidad de veces que los inversores pagan por la utilidad por
accin contable anual.
Esta relacin Precio/Utilidad es muy utilizada en los anlisis de mercado,
ya que una alta relacin por sobre el promedio del mercado seala que
la accin es muy preferida por los inversionistas lo que la lleva a subir su
precio.
A su vez, una baja Precio/Utilidad seala que los inversionistas pagan
pocas veces su utilidad, porque creen que sta no subir mucho en el
futuro.

Ej:
A2: 9.39

A1: 8.24

El aumento del mltiplo P/U indica que el mercado burstil tiene una
opinin favorable de la Ca

Limitaciones Anlisis de Ratios

La mayora relacionadas con su interpretacin:

Ratios no describen calidad de sus componentes.

No existen estndares ni ptimos para comparar
Cifras objetivas/Interpretacin subjetiva y de gran dificultad
Son estticos y no consideran las tendencias futuras

Captulo III
Anlisis Vertical

Herramienta de anlisis financiero tradicional que busca medir las variaciones

experimentadas en las siguientes estructuras:
De Inversiones (Activo Total)
De Deuda- Capital
(Pasivo+Patrimonio)
De Resultados
Se relaciona cada una de ellas con el total, estableciendo la incidencia de
cada item con respecto a la globalidad en que se encuentra inscrita

Procedimiento
1. Analizar el comportamiento de las estructuras en forma comparada, a travs
de sus agrupaciones principales de componentes
Estructura de Inversiones:
Activo Circulante (AC/AT)* 100
Activo Fijo (AF/AT)* 100

 Estructura de Deuda-Capital:
Pasivo Circulante (PC/Pas + Pat) x 100
Pasivo Largo Plazo (PLP/Pas + Pat) x 100
Patrimonio (Pat/Pas + Pat) x 100
Estructura de Resultados:
Margen Bruto (Margen/Ventas) x 100
UAII (UAII/Ventas) x 100
Utilidad Neta (Resultado Neto) (Utilidad Neta/Ventas) x 100
2. Calcular importancia relativa de cada uno de los componentes.

Estructura de Inversiones

Estructura de Deuda-Capital

Estructura de Resultados

Anlisis Vertical por Grupos Principales

Captulo IV
Anlisis Horizontal

Consiste en medir la variacin que ha experimentado cada rubro de las

distintas estructuras de la empresa (Inversiones, Financiamiento y Resultados)
Esta variacin se expresa como porcentaje, tomando como base el mismo
periodo anterior, lo que se puede expresar en la siguiente formula.

Aplicacin
El anlisis horizontal es una herramienta para evaluar bsicamente dos cosas:
a) Si los procesos de crecimiento o deterioro de las estructuras son
homogneos y consistentes, o son aleatorios o sin sentido ni lgica.

b) Analizar el comportamiento de un rubro en particular durante varios aos

y evaluar si sus variaciones siguen un patrn que permita establecer algn
pronstico futuro

Ejercicio de Aplicacin