Maestra en Ciencias

Mencin: Proyectos de Inversin

CURSO: ANLISIS ECONMICO II
Tema: De Metas Monetarias a Metas de Inflacin en una
Economa con Dolarizacin Parcial: El Caso
Peruano
Integrantes: -Jos C. Purihuamn Garca.
-Richard Piscoya Olivos.
Profesor: Dr. Jos Ordinola Boyer
Agosto 2014

1.- INTRODUCCION
O Este documento revisa el origen de metas monetarias

que se ha seguido en Per durante los ltimos diez aos

y evala las condiciones para cambiar el diseo de
polticas monetarias hacia un esquema de metas de
inflacin.
O El persistente incremento de la tasa de inflacin (19751990), que derivo en un proceso hiperinflacionario
(1988-1990); en 1990, con una taza anual de inflacin
de 7650 por ciento.
O As, la taza de inflacin se redujo de 7650 por ciento en
1990 a 10,2 por ciento en 1995, y a 3,7 por ciento en el
2000.
O En trminos historial inflacionario podemos distinguir
tres periodos: (i) antes de 1975, con una taza de
inflacin promedio de aproximadamente 7 por ciento, :
(ii) altas tazas de inflacin e hiperinflacin (19751990); : (iii) desde 1991, el proceso de desinflacin

2.- DISEO DE LA POLITICA

MONETARIA: 1991-2001

La estabilidad de los precios es el objetivo mas importante de

esta poltica monetaria
2.1 MARCO INSTITUCIONAL
La nueva ley Orgnica que formo parte de las reformas
estructurales hechas en la primaria parte de los noventas, ha
construido a la reduccin de la inflacin.
2.2 DISEO DE LA POLITICA MONETARIA
El BCRP tuvo que optar por un rgimen cambiario y una
meta intermedia para su poltica monetaria.
2.3 REDUCCIN GRADUAL DE LA TAZA DE INFLACIN
La estrategia de poltica monetaria fue reducida la taza de
inflacin gradualmente debido a la poca credibilidad del
Banco Central y a la alta distorsin de los precios relativos en
esa poca, Bajo esta estrategia, la taza de inflacin se redujo
de 7650 por ciento en 1990 a 10.2, por ciento e 1995, y a 3.7
por ciento en el 2000.

A.- EVOLUCIN DEL REGIMEN DE METAS

MONETARIAS/(Eliminacion de altas tasas
de inflacion)
INDICADORES MACREOECONOMICOS
1991

1992

1993

PBI (variacin anual)

2,2

0,4

4,8

Dficit fiscal (% del PBI)

2,8

3,9

3,1

Cuenta corriente de la BdP (% del

PBI)

4,4

5,8

6,2

Reservas Internacionales Netas

(U$$ millones)

1302

2001

2742

Posicin de cambio

5,5

311

595

Deposicin del sistema financiero

863

1226

1630

Depsitos del sector Pblico

560

569

618

Emisin primaria ( variaciones

anuales)

342,5

68,9

47,0

Taza de inflacin

139,2

56,7

39,5

B.- EVOLUCIN DEL REGIMEN DE

METAS MONETARIAS/(Hacia una
tasa de inflacin de un digito)
INDICADORES MACREOECONOMICOS
1994

1995

1996

1997

PBI (variacin anual)

12,8

8,6

2,5

6,7

Dficit fiscal (% del PBI)

2,8

3,1

1,0

0,2

Cuenta corriente de la BdP (% del

PBI)

5,7

7,7

6,2

5,2

Reservas Internacionales Netas

(U$$ millones)

5718

6641

8540

10169

Posicin de cambio

1179

1601

1718

2301

Deposicin del sistema financiero

2259

2614

3572

3713

Depsitos del sector Publico

2258

2368

3192

4118

Emisin primaria ( variaciones

anuales)

39,3

40,7

15,3

13,7

Taza de inflacin

15,4

10,2

11,8

6,5

C.- EVOLUCIN DEL REGIMEN DE METAS

MONETARIAS/(Hacia una tas de inflacin a
niveles internacionales)
INDICADORES MACREOECONOMICOS
1998

1999

2000

PBI (variacin anual)

0,4

1,4

3,6

Dficit fiscal (% del PBI)

0,8

3,1

3,0

Cuenta corriente de la BdP (% del

PBI)

6,4

3,5

3,0

Reservas Internacionales Netas

(U$$ millones)

9183

8404

8180

Posicin de cambio

2151

2538

2624

Deposicin del sistema financiero

3064

2965

2952

Depsitos del sector Publico

3997

2963

2694

Emisin primaria ( variaciones

anuales)

12,5

6,7

6,0

6,5

6,0

3,7

Taza de inflacin

3.- METAS DE INFLACION

En muchos casos las metas de inflacin han sido introducidas
cuando algunas otras tcnicas de poltica monetaria han
fracasado, por ejemplo Canad las introdujo despus de que las
metas monetarias hubieron fracasado,
.El BCRP utiliz el esquema de metas monetarias durante el
proceso de desinflacin de 1991 a 2001. Sin embargo, en el
nuevo entorno de baja inflacin la tasa de crecimiento de la
emisin primaria se ha vuelto ms impredecible y, por tanto, ya
no es apropiada para comunicar la posicin de poltica monetaria.
En consecuencia, y dada su autonoma e independencia
operativa, en 2002 el BCRP adopt un esquema de metas por
inflacion
Tiene nfasis en la comunicacin de planes y objetivos del banco
central al publico de metas cuantitativas para la tasa de inflacin
en un horizonte determinado.
Tiene dos mecanismos, la transparencia y la rendicin de cuentas
le dan credibilidad a la meta de inflacin.

3.1-METAS DE INFLACION

Como se muestra en el cuadro 6.1, las caractersticas del

esquema de metas de inflacin en el Per son
fundamentalmente iguales a las de otros pases que han
logrado alcanzar y siguen manteniendo una tasa de inflacin
baja, consistente con su nivel meta de largo plazo. Otros
pases que se encuentran en un proceso de desinflacin el
Brasil, Colombia y las Filipinas anuncian sus metas de
inflacin para un horizonte de uno o dos aos.
Chile y el Per terminaron sus procesos de desinflacin por lo
menos hace tres aos. Ambos pases han alcanzado ahora una
tasa de inflacin coherente con sus metas de inflacin a largo
plazo. La meta de inflacin peruana, fijada en 2,5 por ciento,
es similar a la tasa de inflacin promedio de los Estados
Unidos durante los ltimos noventa aos, es la menor de
Amrica Latina

Cuadro 6.1 Metas de inflacin en algunos pases con esquema de metas de inflacin.

Pas
Meta de inflacin
Horizonte
inflacin
Australia
2% a 3% (desde 1993) Mediano plazo
Brasil
5,1% (para 2005)
1 ao
Canad
1% a 3% (desde 1998) Mediano plazo
Chile
2% a 4% (desde 2001) Mediano plazo
Colombia
4,5% a 5,5% (desde 2005) 1 ao
Repblica Checa
2% a 4% (desde 2005) Mediano plazo
Mxico
2% a 4% (desde 2004) Mediano plazo
Noruega
1,5% a 3,5% (desde 2001) Mediano plazo
Per
1,5% a 3,5% (desde 2002) Mediano plazo
Filipinas
4% a 5% (para 20045)
2 aos
Polonia
1,5% a 3,5% (desde 2004) Mediano plazo
Suecia
1% a 3% (desde 1995) Mediano plazo
Inglaterra
2%
Mediano plazo
Fuente: Pginas web de los bancos centrales.

de

4.- COMENTARIOS FINALES

Este documento ha sido motivado para discutir cul debera

se el siguiente paso en la conduccin de la poltica monetaria

para los prximos aos. Una revisin de la poltica monetaria
durante los ltimos diez aos muestra el xito obtenido para
mantener el control sobre la taza de inflacin. Algunos hechos
cruciales para entender el diseo de la poltica monetaria en
el Per son:
El tipo de dolarizacin en el Per corresponde a una
sustitucin de activos antes que a una sustitucin monetaria.
La economa peruana ha tenido una alta velocidad en
trminos de intercambio y la mayora de sus transaccin y
precios estn establecidos en moneda nacional.
La dolarizacin parcial implica una vulnerabilidad ante el
descalcen la maduracin entre los activos de los bancos y sus
obligaciones en moneda extranjera.
El rgimen de metas monetarias ha sido efectivo para reducir
la taza de inflacin en Per.

4.-COMENTARIOS FINALES

Lo ultimo se va en el sentido de que el esquema de metas

de inflacin establece un objetivo cuantitativo especifico
sobre el que el BCRP puede rendir cuentas, de tal manera
que la comunicacin con el publico mejora con la existencia
de un indicador comprensible. Este indicador proporciona un
ancla para las expectativas de inflacin, cuya credibilidad se
refuerza si se mejora la transparencia y la rendicin de
cuentas.

La eleccin entre ambos esquemas (o al menos que es

recomendable importar del esquema de metas de inflacin)
depende de cual es mas eficiente para alcanzar, y para
mantener a bajo costo, la inflacin objetivo de largo plazo.

5.-CONCLUCIONES

El Per cumple con las condiciones para adoptar un

rgimen de metas de inflacin, es decir, un banco
central independiente, un compromiso en favor de la
estabilidad de precios, ausencia de dependencia fiscal,
un sistema financiero slido y una tasa de inflacin
baja.
Sin embargo, algunos aspectos deben ser tomados en
consideracin para obtener el mayor beneficio de este
esquema, como el uso de un marco multianual y la
publicacin de proyecciones de inflacin y encuestas de
expectativas de inflacin.

5 .-REFERENCIAS
Adrian Armas, Francisco Grippa, Zenn Quispe
Misaico y Luis Valdivia.
Ayala Salcedo, Roberto, Anlisis de los Efectos de las
Polticas Monetarias adoptados por los Pases Andinos
entre 1970 y 1999, Divisin de Estudios Econmicos
del FLAR,2001.
Balio, Tomas J.T., Adam Bennett y Eduardo
Borensztein Poltica Monetaria en Economas
Dolarizadas, Fondo Monetario Internacional, trabajo
ocasional171,1999.
Banco Central de Reserva del Per, Memorias Anuales
entre 1990 y 1999.