Administracin

Financiera
I

O.S.T

Matemticas
Financieras

O.S.T

Inters:
Es la remuneracin sobre el capital invertido.

Simple
Inters
Compuesto

O.S.T

La diferencia entre Inters Simple e Inters Compuesto,

es que en este ltimo se calcula inters sobre inters.

Base: 100
Tasa de inters: 10% por perodo
0
100
100

1
110
110

2
120
121

3
130
133

4
140 Simple
146 Compuesto

O.S.T

Inters Simple
Inters (I):
Se refiere a los intereses que genera una
operacin a inters simple.

I=Cni
Donde:
C: Capital
n : Plazo de la operacin
i : Tasa de inters por unidad de tiempo
O.S.T

Monto Simple (S):

Se define como el capital invertido ms los intereses generados
en una operacin
S=C+I
Reemplazando el valor de I, tenemos:
S = C + Cn i
Factorizando por C, tenemos :

S=C(1+ ni)

(Monto Simple)

O.S.T

Valor Presente (A)

El valor presente representa en dinero de hoy, la
equivalencia financiera de un valor que se materializar
en un momento futuro.

S
(1 zk )

C (1 ni )
(1 zk )

Donde:
S: Monto compuesto
z: Plazo al vencimiento
k: Tasa del precio del dinero

O.S.T

Ecuaciones de Equivalencia
Supongamos un comerciante que mantiene las
siguientes deudas:
Deuda 1: Capital de 100 al 2% mensual a 10 meses con
plazo al vencimiento de 7 meses.
Deuda 2: Capital de 200 al 12% anual a 4 aos con
antigedad de 3 aos y medio.
Deuda 3: Capital de 300 al 9% trimestral a 8 semestres
con plazo al vencimiento de 4 meses.
Si el comerciante desea liquidar dichas deudas
mediante 2 pagos iguales, el primero dentro de un mes
y el segundo dentro de siete meses, considerando una
fecha focal en el mes siete y una tasa de rendimiento
del 36% anual, determinar el valor de dichos pagos.
O.S.T

4
S3

6
S2

7
S1
X

La idea es hacer la equivalencia financiera entre los pagos

deseados, X, y los montos de las obligaciones de las deudas
del comerciante. Para conseguir esto, se trabajar con fecha
focal en el mes 7.

O.S.T

Ecuacin de Equivalencia

X(1+6x0.03)+X = S3(1+3x0.03)+ S2(1+1x0.03)+ S1

O.S.T

10

Descuento Simple
Las operaciones de descuento son una prctica muy
antigua que incluye por ejemplo:
(a) Descuento de letras
(b) Factoring
(c) etc.
Verdadero
o Racional
Descuento
Bancario
O.S.T

11

Operaciones de Descuento

Verdadero
o Racional
Descuento
Bancario

O.S.T

12

Descuento Racional:

DR

S
S
( 1 zk )

Donde:
z: Plazo al vencimiento
k: Tasa del precio del dinero

O.S.T

13

Ejemplo:
Cul es del descuento racional asociado a un
pagar con valor nominal de 50 al 1% mensual
emitido a un plazo de 8 meses, si tiene actualmente
una antigedad de 5 meses y la tasa del precio del
dinero es del 1.5%.

O.S.T

14

Descuento Bancario:
Es la forma ms usada en las operaciones
regulares de descuento.

DB S z d
Donde:
S: Monto
z: Plazo al vencimiento
d: Tasa de descuento.

O.S.T

15

Ejemplo:
Si ud. enva a descuento un documento
cuyo capital es de 80 al 1.2% mensual a 6 meses
cuando ste tiene una antigedad de 5 meses,
Cunto dinero recibir en la operacin y cul
ser el costo de sta si la tasa de descuento es del
1.5% mensual ?

O.S.T

16

Inters Compuesto
Monto Compuesto

S C (1

j
m

mn

Donde:
C: Capital
j: Tasa de inters anual
m: N capitalizaciones en el ao
n: Plazo de la operacin en aos.
O.S.T

17

Ejemplos:
(1) Si usted deposita un capital de 50 durante 5 aos al
8% con capitalizacin semestral, Cunto dinero
acumular?
(2) A qu tasa de inters anual capitalizable
mensualmente, se debiera depositar un capital de
80durante 6 aos para acumular100?
(3) Durante cuntos aos debiera mantenerse un
depsito de 70 que paga un 12% con capitalizacin
trimestral para acumular 90?
O.S.T

18

Valor Presente o Actual (A)

S
(1

k
u

uz

Donde:
S: monto
k: tasa del precio del dinero
u: N capitalizaciones en el ao
z: Plazo el vencimiento.
O.S.T

19

Ejemplo:
Determinar el valor presente de un pagar cuyo
capital es de $120 pactado al 8% con capitalizacin
trimestral a 4 aos si actualmente tiene una antigedad
de 3 aos y la tasa del precio del dinero es del 12% con
capitalizacin semestral.

O.S.T

20

Valor Presente: Forma Comn

S
Z

(1
k )

Donde:
K: Es la tasa del precio del dinero.
Z: Plazo al vencimiento.

Ejemplo:
Considere un bono que ofrece un flujo futuro de 121 que
se materializarn en 2 meses. Si usted valora el dinero en el
tiempo al 10% mensual, Determinar el precio del bono.

O.S.T

21

Ecuaciones de Equivalencia
Consideremos el siguiente ejemplo:
Un comerciante mantiene las siguientes deudas:
Deuda 1: con capital de 100 a 5 aos al 8% con
capitalizacin trimestral y plazo al vencimiento de 6 meses.
Deuda 2: con capital de 200 a 3 aos al 12% con
capitalizacin bimestral y antigedad de 2.25 aos.
Deuda 3: Con capital de 300 a 2 aos al 18% con
capitalizacin semestral y antigedad de 1.75 aos.
Si el comerciante desea liquidar dichas deudas mediante dos
pagos iguales, el primero dentro de cuatro meses y el segundo
dentro de ocho meses, considerando una tasa de rendimiento
del 24% con capitalizacin mensual y fecha focal en el mes
cinco, determinar el valor de dichos pagos.

O.S.T

22

Tasa Nominal y Tasa Efectiva

Definicin
Se dice que dos tasas son equivalentes si
con diferentes perodos de capitalizacin
producen iguales intereses en el mismo plazo.

O.S.T

23

Ejemplo
Qu tasa de inters compuesto mensualmente
producir el mismo monto acumulado que un
50% compuesto semestralmente?

M1 C(1 )

i 12
12

M2 C(1 )

0.5 2
2

O.S.T

24

Como buscamos idntico monto,

igualamos las expresiones anteriores,
as:

C(1 )

i 12
12

C(1 )

0.5 2
2

Despejando i, tenemos:

i = 0.454689792

O.S.T

25

Anualidades
Definicin:
Una anualidad es una sucesin de
pagos,depsitos o retiros iguales que se
realizan a idnticos intervalos

O.S.T

26

Renta de una Anualidad (R):

Es el pago, depsito o retiro, que se hace
peridicamente.
Intervalo de Pago:
Es el perodo que hay entre dos pagos sucesivos.
Plazo de la Anualidad:
Es el tiempo que transcurre entre las fechas de
inicio y de trmino de la operacin.
O.S.T

27

Clasificacin de las anualidades

Anualidad Cierta:
Si se conocen las fechas de inicio y trmino del
plazo de la operacin.
Anualidad Contingente:
Cuando se desconoce una o las dos fechas
extremas del plazo, no pudiendo ser preestablecidas.
Anualidad Anticipada:
En este caso, los pagos o rentas se efectan al
inicio de cada perodo.
O.S.T

28

Anualidad Vencida:
En este caso los pagos se realizan al final de
cada perodo.
Anualidad Inmediata:
Si el primer pago se realiza al inicio o al final
del primer perodo.
Anualidad Diferida:
Cuando la primera renta se hace algunos
perodos despus de que se formaliza la operacin y
no desde un principio.
O.S.T

29

Anualidad Simple:
Si los intervalos de pago son iguales en
magnitud e incidencia a los perodos de capitalizacin
de intereses.
Anualidad General:
Cuando los intervalos de pago y los perodos
de capitalizacin de intereses son distintos.

O.S.T

30

Anualidad Anticipada
0

Como se puede apreciar, en el caso de anualidades

anticipadas, las rentas comienzan a pagarse al inicio
de la operacin. Un ejemplo muy comn de este
tip de rentas es el arriendo de inmuebles.
O.S.T

31

Valor Presente y Monto de una

Anualidad Anticipada
(a) Valor Presente(A)
Representa la suma de las rentas de la
anualidad al inicio del primer perodo de la
renta.

1 (1 i )
A R (1 i )
i

Donde:
R: Renta
i: Tasa de inters por plazo de la renta.
n: N de pagos o rentas de la operacin.
O.S.T

32

(b)Monto de una Anualidad Anticipada(S)

Representa la suma de todas las rentas de la
anualidad al final del ltimo perodo de la renta.

(1 i ) n 1
S R (1 i )

Donde:
S: Monto
R: Renta
i: Tasa de inters por perodo de capitalizacin.
n: N de pagos total de la operacin.
O.S.T

33

Ejercicios
1.- Al nacer su primognito, una pareja hace
un depsito de 60.000, comprometindose al
inicio de cada semestre a enterar en este fondo
de inversin que redita con un 50%
capitalizable semestralmente, una renta para
disponer de 5 millones cuando su hijo cumpla
los siete aos de edad.
Cunto es el importe de la renta?
O.S.T

34

El plazo total son 7 aos o 14 semestres, de los

cuales, 13 se relacionan con las rentas que se
comprometen a enterar los padres.

0 1

60.000 R

9 10 11 12 13 14

R ............................................................ R R

O.S.T

35

S1 60.000(1 )

0.5 2*7
2

1.364.242.05

El valor que debe acumularse con las rentas

semestrales es de 5.000.000 - 1.364.242.05
que es igual a 3.635.757.95
0.5 13

(
1
)
1
2
0
.
5
3.635.757.95 R(1 2 )

0.5

O.S.T

36

De lo anterior, se puede concluir despejando

el valor de R que la renta que la pareja debe
invertir en el fondo es de 42.301.11
Por lo tanto, a parte de invertir los 60.000
iniciales se deben invertir al inicio de cada
semestre durante 13 semestres, la suma de
42.301,11

O.S.T

37

Anualidad Vencida

Como se puede apreciar, las rentas comienzan al final

del primer perodo de la renta. Un ejemplo muy
comn de este tipo de anualidad la constituyen los
prstamos bancarios.
O.S.T

38

Valor Presente (A)

Representa la suma de las rentas de la
operacin al inicio del primer perodo de la
operacin.

1 (1 i )
A R
i

Donde:
R: Renta
i: Tasa de inters por plazo de la renta.
n: N de pagos o rentas vencidas de la operacin.
O.S.T

39

Monto de una Anualidad Vencida:

Representa la suma de todas las rentas al
final del ltimo perodo de la renta.

(1 i ) 1
A R

Donde:
R: Renta
i: Tasa de inters por plazo de la renta.
n: N de pagos o rentas vencidas de la operacin.
O.S.T

40

Ejercicios:
(1) Determinar el valor presente y el monto de una
anualidad de 10 mensuales anticipados, durante 2 aos
al 12% con capitalizacin mensual

(2) Determinar el valor presente y el monto de una

anualidad de 20 trimestrales anticipados durante 6
aos al 8% con capitalizacin trimestral.

O.S.T

41

(3) Considere una anualidad vencida de 10 a dos

aos con pagos trimestrales al 8% con capitalizacin
trimestral y conteste lo siguiente:
(a) Si usted ha pagado tres cuotas y desea liquidar la
anualidad con el cuarto pago, Cunto debe pagar?
(b) Si pag los dos primeros y luego no pag los tres
siguientes, Cunto debe pagar en el sexto pago para
ponerse al da?
(c) Si pag los dos primeros y luego no pag los tres
siguientes, Cunto debe pagar el el pago sexto para
liquidar la deuda?
O.S.T

42

Rentas Equivalentes
Si un conjunto de rentas es sustituido por otro
que genera el mismo monto o que en ambos casos, se
tiene el mismo valor presente, entonces, se dice que
son rentas equivalentes.

O.S.T

43

Factores que explican el auge de la

administracin financiera
*Disminucin de los mrgenes de comercializacin

*El sistema financiero y los productos que ofrece,

son cada vez ms complejos.
*Institucionalizacin del concepto de flujo de
caja.
O.S.T

44

Balance
I
n
v
e
r
s
i
o
n
e
s

Activos
Activo
Circulante

Activo de
Largo Plazo

Pasivos
Pasivo
Circulante
Deuda de
Largo Plazo
Patrimonio

O.S.T

F
u
e
n
t
e
s
F
i
n

45

Premisas Bsicas
Las inversiones de largo plazo son ms
rentables que las inversiones de corto
plazo.
Las fuentes de financiamiento de corto
son ms baratas que las de largo plazo.

O.S.T

46

Anlisis de Estados
Financieros

O.S.T

47

Anlisis financiero
El anlisis financiero trata de responder dos
preguntas:
Cul es la situacin actual de la firma?
Qu se espera para esta firma en el futuro?

O.S.T

48

Objetivo del anlisis financiero

El objetivo depende de quin realice el anlisis
Acreedores:
Estn interesados principalmente en la capacidad
de pago de la empresa
Accionistas:
Estn preocupados de que la empresa sea rentable,
se preocupan del largo plazo.
Trabajadores:
Buscan estabilidad laboral, es decir, permanencia
de la firma en el tiempo
O.S.T

49

Aspectos relevantes del Anlisis

Financiero
Aspectos
Cualitativos
Componentes del
Anlisis financiero
Aspectos
Cuantitativos

O.S.T

50

Aspectos cualitativos
Anlisis de la empresa:
Definicin y anlisis general del negocio
Se debe entender bien cul es el negocio en el que
participa la firma
Elementos claves
- Productos que la firma trabaja
- Conocer el ciclo productivo.
O.S.T

51

Historia de la empresa
- El tiempo de permanencia en el mercado es un
patrimonio, ya que permite que una firma se
prestigie, consiga una cartera de clientes, etc.

Dueos
- Quines son los dueos?
*La firma es lo que sus dueos son

O.S.T

52

Organizacin
Existe una estructura de organizacin adecuada?,
Existen objetivos claros?
Existen polticas y procedimientos o existe un alto
grado de improvisacin?

O.S.T

53

Administracin
Es peligroso el antiguo concepto de la empresa
familiar en la que los cargos de importancia se
entregaban a parientes de los propietarios, sin
importar sus conocimientos tcnicos
Tiene la empresa la capacidad para detectar las
necesidades cambiantes de sus consumidores?

O.S.T

54

Abastecimiento
Origen y transporte de los insumos
Al ser importados, la firma se expone al
riesgo de tipo de cambio.
Existe preocupacin por seleccionar a los
proveedores ms baratos y mejores?

O.S.T

55

Situacin Sectorial de la firma

Principales competidores y su participacin de
mercado
Es la firma conocida en el mercado?
Sistemas de promocin, distribucin y publicidad.
Dependencia del sector a los cambios de la
macroeconoma
El o los productos de la empresa tienen alguna
ventaja en cuanto a precio o calidad?
O.S.T

56

Anlisis Macroeconmico
Se relaciona con establecer el camino futuro que
seguir la economa.
Perspectiva poltica.
Nivel de empleo proyectado
Mercado cambiario
Estadsticas de natalidad, mortalidad, poblacin
joven, etc.
O.S.T

57

Anlisis Cuantitativo
Fuentes de informacin
Estados financieros:
-Balances
-Estados de resultados
-Estado flujo efectivo
-Notas a los E.E.F.F
Revistas de la industria
Asociaciones gremiales
Prospectos
Informacin oral, reuniones, almuerzos, etc.
O.S.T

58

Problemas de la contabilidad
Al tomar el balance como base para el anlisis
debemos considerar que:
Muchos activos estn expresados a costo histrico, el
cual puede diferir significativamente de su valor
econmico o de mercado.
El balance en general, no refleja el valor econmico
o de mercado de los activos de la empresa
O.S.T

59

Tcnicas de Corte Transversal

(a)

Estados Financieros de Tamao Comn:

Sirve para comparar los estados financieros de firmas

que difieren en su tamao
(b)

Anlisis de Razones Financieras

La idea es relacionar distintas partidas de los EEFF

O.S.T

60

Tcnica de Series de Tiempo

Permite estudiar el comportamiento de una
variable en el tiempo
Ilustra el uso de las tendencias de los EEFF y los
ndices para establecer seales del comportamiento
de la firma en el tiempo.

O.S.T

61

Estados financieros de la compaa schlitz.

Balances generales: 1986-1990
ACTIVOS

1986
6.015
26.119
28.609
31.756
7.515

1987
12.606
64.577
30.426
38.794
4.481

1988
9.687
48.472
26.456
53.657
6.923

1989
9.125
11.418
35.647
53.524
17.799

1990
12.571
7.519
31.053
56.521
9.470

Total Activos Circulantes

100.014

150.884

145.195

127.513

117.134

Inversiones y otros activos

Planta y equipos (neto)

33.290
236.361

32.355
240.015

34.181
276.976

37.562
400.363

29.818
523.283

Total Activos

369.665

423.254

456.352

565.438

670.235

Ctas. Por Pagar

Otros Pasivos Circulantes

18.644
31.689

31.857
50.389

37.480
41.360

36.709
33.598

44.343
39.816

Total Pasivo Circulante

50.333

82.246

78.840

70.307

84.159

Deuda de Largo Plazo

70.879

64.800

60.026

143.828

212.717

Capital y Reservas
Resultado del Ejercicio

213.204
35.249

238.669
37.539

261.811
53.675

302.411
48.982

342.463
30.896

Total Patrimonio

248.453

276.208

315.486

351.393

373.359

Total Pasivos

369.665

423.254

454.352

565.528

670.235

Caja y Banco
Valores Negociables
Ctas. Por Cobrar
Existencias
Otros Activos Circulantes

PASIVOS Y PATRIMONIO

O.S.T

62

Estados de resultados comparativos

1986 - 1990
1986
669.178
360.819

1987
779.359
422.490

1988
892.745
498.901

1989
1.015.978
619.949

1990
1.130.439
728.861

Margen Bruto

308.359

356.869

393.844

396.029

401.578

Gtos. Adm. Y Vtas.

Impto. Adicional Alcoholes

86.570
147.084

95.462
168.082

94.373
189.703

100.932
201.454

110.641
207.452

74.705

93.325

109.768

93.643

83.485

5.910
1.340
2.572

5.747
2.420
4.599

6.071
466
6.218

7.857
0
8.013

14.526
9.528
1.484

Resultado antes de Impto.

70.027

89.757

109.449

93.799

60.915

Impuestos

34.798

43.918

54.239

44.817

30.019

Utilidad despues de Impto.

Items Extraordinarios

35.229
0

45.839
-8.300

55.210
-1.535

48.982
0

30.896
0

Resultado del Ejercicio

35.229

37.539

53.675

48.982

30.896

1,22

1,58

1,90

1,69

1,06

56

16

Ventas
Costo Ventas

Resultado Operacional
Gastos Financieros
Otros Gastos
Otros Ingresos

Utilidad por Accin (antes

de imptos. Personales)
Precio de Mercado de la
accin (31 Diciembre)

36,375

58,375

O.S.T

19,125

63

Estados financieros en base comn

(% Control por tamao)
Anlisis vertical ao 1990
A) balances en base comn
ACTIVOS
Caja, Bco. y Valores Negociables
Cuentas por Cobrar
Existencias
Otros Activos Circulantes
Planta y Equipos
Inversiones y otros Activos

Schlitz
3,0
4,6
8,4
1,4
78,1
4,5
100,0

%
Busch
18,7
4,8
11,4
0,0
60,3
4,8
100,0

Pabst
17,0
4,3
15,2
1,3
62,2
0,0
100,0

Promedio
Industria
10,71
9,44
14,92
2,3
51,38
11,25
100,0

6,6
6,0
31,7
51,1
4,6
100,0

6,6
6,8
28,5
51,2
6,9
100,0

6,6
11,0
0,0
77,1
5,3
100,0

9,00
11,13
17,30
60,22
2,35
100

PASIVOS Y PATRIMONIOS.
Cuentas por Pagar
Otros Pasivos Circulantes
Deuda Largo Plazo
Capital y reservas
Resultado del ejercicio

O.S.T

64

B) Estados de Resultados (% sobre ingresos por ventas) ao

1990.

INGRESOS POR VENTAS

Schlitz
100

%
Busch
100

Pabst
100

Promedio
Industria
100

64,4
18,3
9,8
1,3
0,8
2,7
2,7

65,6
19,1
6,2
1,1
0
3,9
4,1

65,7
21
7,6
0
0,1
2,5
3,1

62,01
20,37
11,66
0,78
1,01
2,79
1,38

GASTOS:
Costo Vtas.
Impto. Adicional (alcoholes)
Gtos. Adm. Y Vtas.
Gtos. Financieros
Otros Gastos
Impuestos
Resultado del ejercicio

O.S.T

65

Anlisis de Razones financieras

Son una herramienta muy utilizada de anlisis
financiero. Entrega informacin de distintos aspectos
de tipo financiero de una empresa
Se calculan como el cuociente entre dos o ms
cuentas de los estados financieros.
Cada razn entrega informacin parcial.

O.S.T

66

Para un anlisis completo es necesario considerar

varias razones financieras en conjunto.
stas son un elemento ms de anlisis financiero de
entre un conjunto de mtodos disponibles.

O.S.T

67

reas de anlisis
1. Liquidez
capacidad para generar fondos disponibles para
hacer frente a obligaciones de corto plazo.
2. Endeudamiento
Relacin entre el nivel de pasivos exigibles y de
patrimonio de la empresa.

O.S.T

68

Rentabilidad
Rendimiento de los recursos invertidos en la empresa
Eficiencia y actividad
Grado de eficiencia en el uso de los recursos de la
empresa.
Mercado
Rentabilidad para el accionista
O.S.T

69

Definiciones
Capital de Trabajo:
Son aquellos recursos que la firma requiere
para financiar su actividad corriente.
Riesgo:
Una firma ser ms riesgosa si tiene mayor
probabilidad de no poder pagar sus deudas.

O.S.T

70

Indice Sectorial:
Representa un indicador de normalidad, vale
decir, si se elige aleatoriamente cualquier firma de un
sector industrial y se determina algn ndice financiero
de ella, si el resultado est cercano al sectorial, no
habra evidencia para sugerir un comportamiento
anormal.

O.S.T

71

Definicin de Razones Financieras

Razones de liquidez
Capital Trabajo Activo Circulante Pasivo Circulante

Activo Circulante
Razn Circulante
Pasivo Circulante

O.S.T

72

Activo Circulante Inventarios Gastos anticipados

Pr ueba cida
Pasivo Circulante

Caja Banco Valores fcil liquidacin

n
Re lacin de Caja
Pasivo Circulante

O.S.T

73

Razones de endeudamiento
El objetivo es medir el grado de compromiso de la
empresa con sus acreedores. Este compromiso
puede referirse al patrimonio de los socios, los
activos de la empresa, etc.
Pasivo Exigible

Endeudamiento a Patrimonio
Patrimonio
Endeudamiento

Pasivo Exigible
Activo Total
O.S.T

74

Este ndice, se puede descomponer de la siguiente

manera:

Pasivo Circulante Deuda de L / P

Activo Total
Activo Total
Si el endeudamiento est concentrado en el corto
plazo, el riesgo de la firma ser mayor que si se
concentrara en el largo plazo.

O.S.T

75

Capitales Permanentes
EquilibrioFinanciero
Activode L / P

Resultado Operacional Depreciacin

Cobertura
Gastos financieros
Una razn de cobertura alta, permite mantener
una razn de endeudamiento mayor
O.S.T

76

Razones de rentabilidad
La idea es conocer las potencialidades presentes y futuras
de la firma para generar beneficios o rentabilidad.
Rentabilidad:
Es la tasa a la que se remunera un cierto capital
invertido.

O.S.T

77

Ventas Costo de Ventas

M arg en Bruto
Ventas
Re sultado operacional
M arg en Operacional
Ventas

Utilidad Neta
M arg en Neto
Ventas
O.S.T

78

Re ntabilidad del Patrimonio

Utilidad Neta
Patrimonio

(ROE)

Utilidad Operacional (ROI)

Re ntabilidad del Activo Total
Activo Total
Utilidad Neta
Utilidad por Accin
N acciones en circulacin
O.S.T

UPA

79

Re ntabilidad del Patrimonio

Apalacamiento Financiero
Re ntabilidad del Activo total
El endeudamiento puede provocar un leverage o efecto
palanca positivo y tener una influencia favorable sobre la
rentabilidad del patrimonio
Si la razn es mayor que uno, el uso de los recurso externos es
bueno.
Si la razn es menor que uno, el uso de los recursos no fue el
adecuado.
Si la razn es igual a uno, el uso de la deuda fue neutro.
O.S.T
80

Razones de actividad

Venta Neta Anual

Rotacin del Activo Total
Activo Total

Venta Neta Anual

Rotacin del Activo Fijo
Activo Fijo

O.S.T

81

Rotacin de Cuentas por Cobrar

Venta a Crdito en el Ao
Cuentas por Cobrar promedio

365
Perodo promedio cobro
Rotacin cuentas por cobrar
Estos ndices, adems de medir eficiencia, muestran el
grado de liquidez de la cartera de clientes.
O.S.T

82

Rotacin del Inventario

Costo de Ventas
Inventario promedio

Perodo Promedio Inventario

365
Rotacin de inventario

Estos ndices adems miden la liquidez del inventario

O.S.T

83

Compras a crdito en el ao
Rotacin Cuentas por pagar
Cuentas por pagar promedio

365
Perodo promedio de pago
Rotacin de cuentas por pagar

O.S.T

84

Calce de plazos
La comparacin del plazo promedio en que se cobra a los
clientes respecto al plazo promedio en que se paga a los
proveedores, entrega buena informacin respecto de la liquidez
de una firma.

Calce

Existe calce cuando el perodo

promedio de cobro es igual al
perodo promedio de pago

O.S.T

85

Descalce
Existe descalce cuando el perodo promedio de
cobro es distinto del perodo promedio de pago.

Favorable

PPC<PPP

Desfavorable

PPC >PPP

Descalce

O.S.T

86

Razones de mercado
Pff Pii Div t
Rentabilidad de Mercado de la accin
Pii
Pf =

Precio de mercado de la accin al final del perodo t.

Pi =

Precio de mercado de la accin al inicio del perodo t.

Divt = Dividendo del perodo t.

O.S.T

87

Razn precio utilidad

Precio por accin

Utilidad por accin

Representa el nmero de perodos necesario

para recuperar la inversin que se realiza en
las acciones de la firma.

O.S.T

88

2. Anlisis de series de tiempo

Para construir una serie, es necesario definir un ao base y luego
expresar los valores subsecuentes en funcin de este ao base.
Convencionalmente el ao base se valora con el numeral 100.

Ejemplo
Ao
Ventas

Ao
Ventas

1980
840784

1980
100

1981
931940

1982

1983

1000567

1325632

1981
110,8
O.S.T

1982
119,0

1983
157,7
89

Anlisis de series de tiempo:

Anlisis de tendencia

A) balances de schlitz en base comn (1986-1990) %

ACTIVOS
Caja, Bco. y Valores Negociables
Cuentas por Cobrar
Existencias
Otros Activos Circulantes
Planta y Equipos
Inversiones y otros Activos
Total Activos

1986

1987

1988

1989

1990

8,7
7,7
8,6
2,0
63,9
9,1
100,0

18,2
7,2
9,2
1,1
56,7
7,6
100,0

12,7
5,8
11,8
1,5
60,7
7,5
100,0

3,6
6,3
9,5
3,1
70,8
6,7
100,0

3
4,6
8,4
1,4
78,1
4,5
100,0

5,0
8,6
19,2
57,7
9,5
100,0

7,5
11,9
15,3
56,5
8,8
100,0

8,2
9,1
13,6
57,4
11,7
100,0

6,5
5,9
25,4
53,5
8,7
100,0

6,60
6,00
31,70
51,10
4,60
100,0

PASIVOS Y PATRIMONIOS.
Cuentas por Pagar
Otros Pasivos Circulantes
Deuda Largo Plazo
Capital y reservas
Resultado del ejercicio
Total Pasivo y Patrimonio

O.S.T

90

Tendencia de algunos itemes seleccionados del estado de

resultados (1986-1990)
SCHLITZ
Conce pto
1986
Ve nta s y Otros Ingre
100
sos
Costo de Ve nta s
100
Impue stos a diciona le
100
s
Ga stos Adm.Vta s y Ge
100
n

1987
116,7
117,1
114,3
110,3

1988
133,8
138,3
129
109

1989
152,4
171,8
137
116,6

1990
168,5
202
141
127,8

BUSCH
Conce pto
1986
1987
Ve nta s y Otros Ingre
100
sos 108,5
Costo de Ve nta s
100
110
Impue stos a diciona le
100
s
109,1
Ga stos Adm.Vta s y Ge
100
n
99,9

1988
123
132,9
122,9
104,5

1989
153
180,3
139,8
98,7

1990
173,6
203,9
144,5
116,6

PABST
Conce pto
1986
Ve nta s y Otros Ingre
100
sos
Costo de Ve nta s
100
Impue stos a diciona le
100
s
Ga stos Adm.Vta s y Ge
100
n

1987
107,7
107,9
107,5
105,7

1988
113,8
120,4
111,9
113,4

1989
134,4
157,6
121,8
126,7

1990
159,7
194,1
133,9
138,1

PROMEDIO INDUSTRIAL
Conce pto
1986
1987
Ve nta s y Otros Ingre
100
sos 111,3
Costo de Ve nta s
100
114,2
Impue stos a diciona le
100
s
111,2
Ga stos Adm.Vta s y Ge
100
n
113

1988
122,2
132,5
118,9
114,6

1989
138,3
163,8
123,9
114,1

1990
159
196,7
131,3
127,8

O.S.T

91

Administracin
Del
Capital de trabajo

O.S.T

92

Capital de Trabajo

Son los recursos que la firma

requiere para financiar su
actividad corriente

O.S.T

93

Necesidades de Fondos
$

B
C
Tiempo

A: Necesidad estacional de corto plazo

B: Necesidad permanente de corto plazo
C: Necesidad permanente de largo plazo

Necesidad total de fondos : A+B+C

O.S.T

94

Algunos Enfoques de Financiamiento

Agresivo

Enfoques

Conservador

Compensatorio

O.S.T

95

Administracin del efectivo

Objetivo:
Determinar el saldo mnimo posible de la
cuenta corriente que la firma puede mantener,
dadas sus caractersticas, ya que mantener dinero
en caja, significa dejar de invertir al costo
alternativo.

O.S.T

96

Ciclo de Caja:
Se define como el nmero de das que
transcurre desde el momento en el que la
empresa realiza un desembolso para comprar
inventarios, y el momento en que cobra el
efectivo de la venta a crdito a los clientes.

O.S.T

97

365
Rotacin de Caja
Ciclo de Caja
Total de Egresos en el ao
Caja Mnima
Rotacin de Caja
Prdida Mnima Caja Mnima Costo de oportunidad
O.S.T

98

Clculo del ciclo de caja:

Ejemplo:
Consideremos una firma que presenta la siguiente
informacin:
Condiciones de venta: 60 das
Condiciones de compra: 30 das
Perodo promedio de pago: 35 das
Perodo promedio de cobro: 70 das
Perodo promedio de inventario: 85 das
Determinar el ciclo de caja
O.S.T

99

Determinacin del Ciclo de Caja

0

35
PPP

Compra
de inven
tario a
Crdito

85

155
PPC

PPI
Pago a
Proveedores
Por compra
De inventario

Venta a
Crdito

Cobro a
Clientes

Ciclo de Caja = 155 - 35 = 120 das

O.S.T

100

Ciclo de Caja = 85 + 70 35 = 120

365
3.04
Rotacin de caja
120
Si el total de egresos en el ao es de $12.000.000 y el costo
de oportunidad de la firma es del 20%, la caja mnima y la
prdida de oportunidad sern de:

CM

12.000.000
3.947.368
3.04

Prd Oport Mn 3.947.368 x 0.2

POM = $ 789.474
O.S.T

101

Ciclo de Caja = PPI + PPC - PPP

Se debe notar lo siguiente:

CC
0
PPI

CC
0
PPC

CC
0
PPP

Como se puede apreciar, el ciclo de caja de una firma

depende directamente del plazo promedio de inventarios, del
perodo promedio de cobro y de manera inversa del perodo
promedio de pago.
O.S.T

102

Disminucin de la Prdida Mnima

Disminuyendo
el perodo pro
medio de inven
tario
Cmo disminuir
la prdida mnima?

Disminuyendo
el perodo pro
medio de cobro
Aumentando
el perodo pro
medio de pago
O.S.T

103

(a) Disminuyendo el Perodo Promedio de Inventario

Supongamos en el ejemplo anterior que el perodo
promedio de inventarios fuera de 70 das y todo lo
dems se mantiene constante.
CC = 70 + 70 35 = 105 das
Rotacin de Caja = 3.48
Caja Mnima = 3.448.276
Prdida Oportunidad Mnima = 689.655
Si comparamos este valor con la prdida de
oportunidad inicial, podemos verificar que la prdida
disminuye.
O.S.T

104

(b) Disminuyendo el perodo promedio de cobro

Supongamos que el perodo promedio de cobro
fuera de 50 das.
CC = 85 + 50 - 35 = 100
RC = 3.65
CM = $ 3.287.671
Prdida Mnima = $ 657.534
Este valor es menor que la prdida original.

O.S.T

105

Aumentando el perodo promedio de pago

Supongamos que el perodo promedio de pago fuera
de 45 das.
CC = 110
RC = 3.32
CM = $ 3.614.458
Prdida Mnima = $ 722.891
Como se puede apreciar, este valor tambin es menor
que la prdida mnima original.

O.S.T

106

Conclusin:
Una administracin del efectivo eficiente,
consiste en un manejo eficiente de los
inventarios, del crdito y cobranza y de la
gestin de pago a los proveedores.

O.S.T

107

Administracin de cuentas por cobrar

Polticas de Crdito
y Cobranza

Estndares de
Crdito

Restricciones para
conceder un crdi
to

Condiciones del
Crdito

Plazo del crdito

Descuentos concedi
dos

O.S.T

108

Ejemplo
Antecedentes actuales de la firma
Precio de venta unitario: $10
Venta a crdito ao: 60.000 unidades
Costo variable unitario: $6
Costo promedio unitario dado un volumen de
60.000 unidades: $8
Perodo promedio de cobro: 30 das
Costo de oportunidad: 15%
O.S.T

109

Poltica propuesta: liberalizacin de los

estndares de crdito.
Efectos esperados con la estrategia:
-Aumento de ventas de un 15%
-Aumento del perodo promedio de cobro a 45 das.
Conviene adoptar la estrategia ?

O.S.T

110

Solucin
Para hacer una decisin, es necesario determinar los
efectos positivos y los negativos que genera la
estrategia.
(1) positivos (aumento de la utilidad)
Plan actual
Ventas

$600.000

Costos variables

$360.000

Costos fijos

$120.000

Utilidad

$120.000
O.S.T

111

Plan propuesto
Ventas

$690.000 (60.000*$10*1.15)

Costos variables $414.000 (69.000*$6)

Costos fijos

$120.000 ($8-$6)*60.000

Utilidad

$156.000

Utilidad marginal : $156.000 - $120.000 = $ 36.000 (+)

O.S.T

112

(2) Efectos Negativos

Aumento costo oportunidad por mayor inversin en
cuentas por cobrar
Plan actual:
Perodo promedio cobro: 30 das Rotacin CxC= 12
Cuentas por cobrar actuales: (600.000/12) = $50.000
Plan propuesto:
Perodo promedio cobro: 45 das, Rotacin CxC: 8
Cuentas por Cobrar Nuevas:(600.000*1.15/8) =$86.250
O.S.T

113

Costo total con el programa propuesto:

CT= $8*60.000+$6*9.000= $534.000
Costo medio unitario = ($534.000/69.000 ) = $7.74
(Costo medio nuevo/precio) = $$7.74/$10 = 0.774
(Costo medio actual/Precio) = $8/$10 = 0.8
Inversin en cuentas por cobrar :
Actual: $50.000*0.8 = $40.000
Nueva: $86.250*0.774= $66.750
Inversin Marginal en CxC: $26.750
Costo de oportunidad: ($26.750*0.15) = $4.013
Como efectos positivos mayores que efectos negativos, si
conviene la estrategia.
O.S.T
114

Poltica Propuesta:Descuentos por Pronto Pago

Supongamos que la empresa anterior ofrece un
descuento del 2% por pagos con anterioridad al da
10 despus de la compra.
Efectos esperados
- El 60% de las ventas sern con descuento.
-El perodo promedio de cobro ser de 15 das.
-Aumento de un 15% en las ventas
O.S.T

115

Utilidad Adicional: 9.000 * ($10-$6) = $36.000(+)

CxC actuales: $600.000/12 = $ 50.000
CxC nuevas : $690.000/24 = $ 28.750
Costo prom actual/precio: 0.8
Costo prom nuevo/precio: 0.774
Inversin CxC actual: ($50.000*0.8)= $40.000
Inversin CxC nueva: ($28.750*0.774)= $22.253
Disminucin Inversin CxC: $17.747
Economa de oportunidad: ($17.747*0.15)= 2.662(+)
Descuento: $690.000*0.6*0.02= $8.280(-)

O.S.T

116

Administracin de inventarios
Modelo de la cantidad econmica de compra
Nomenclatura :
Q: tamao de la orden
Q/2: inventario promedio
U: consumo anual en unidades
CP: costo unitario de pedido
CM: costo unitario mantenimiento por ao
CPT: costo total de pedido
CMT: costo total de mantenimiento
CTI: costo total del inventario
U/Q: nmero de pedidos en el ao
O.S.T

117

El modelo en su forma grfica

Tamao de
La Orden

Q/2

T2

T1

O.S.T

Tiempo

118

Definicin de las Funciones

CMT CM

Q
2

CPT CP

U
Q

Q
U

CTI CM
CP
2
Q

2 * CP * U

CM

O.S.T

1
2

119

El Modelo en su forma grfica

$
Costos total
de inventario

CTI*

Costo total
mantenimiento

Costo total de
pedido
Q
Q*

O.S.T

120

Punto de Reorden
PR = N das demora * Consumo diario
Tamao
Orden

300

Punto de
reorden

80
0

22

30

60

Plazo en
das

La grfica anterior asume una demora de 8 das en la entrega de los

pedidos.

O.S.T

121

Modelo de la Cantidad Econmica de Compra con

Incertidumbre:

Si aceptamos riesgo en la demanda por ciclo o en

cualquier otra de las variable del modelo,
debemos reconocer la posibilidad de que la firma
pueda no tener los inventarios suficientes para
hacer frente a la demanda y por consecuencia,
asumir prdidas por faltantes.

O.S.T

122

Supongamos el siguiente ejemplo:

Costo pedido unitario: $125 ;
Costo mantenimiento unitario por ao: $10
Consumo anual en unidades: 3.600
Costo unitario de faltante: $5.21

O.S.T

123

Distribucin Consumo ciclo 30 das

Consumo
30 das
150
200
250
300
350
400
450

Consumo
Diario
5,00
6.67
8.33
10,00
11.67
13.33
15,00

Probabilidad
Ocurrencia
0.04
0.08
0.20
0.36
0.20
0.08
0.04
O.S.T

124

Clculo del Inventario de Seguridad ptimo para un Ciclo de 30 Das

Inventario de Inventario Cantidad de Costo de los Probabilidad Costo espera Costo espera Costo total
Seguridad Total Faltante faltantes Ocurrencia do faltantes do mantenim esperado
150
450
0
0
0
0
125
125
100
400
50
260.5
0.04
10.42
83.33
93.75
50
350
50
260.5
0.08
20.84
100
521
0.04
20.84
41.68
41.67
83.35
0
300
50
260.5
0.2
52.1
100
521
0.08
41.68
150
781.5
0.04
31.26
125.04
0
125.04
O.S.T

125

Configuracin Estimada de Faltantes

Demanda Probabilidad Tiempo de Probabilidad Probabilidad
Entrega
Conjunta
1
0.2
0.02
100
0.1
2
0.6
0.06
3
0.2
0.02
1
0.2
0.04
200
0.2
2
0.6
0.12
3
0.2
0.04
1
0.2
0.08
300
0.4
2
0.6
0.24
3
0.2
0.08
1
0.2
0.04
400
0.2
2
0.6
0.12
3
0.2
0.04
1
0.2
0.02
500
0.1
2
0.6
0.06
3
0.2
0.02

O.S.T

Faltantes
0
0
0
0
0
20
70
100
130
160
200
240
250
300
350

126

Costo total del Inventario para varios niveles estimados de faltantes

Inventario deFaltante Costo por Probabilidad Costo
Costo esperado
Costo de Costo total
Seguridad Incremental Faltantes Acumulativa Esperado Acumulativo MantenimientoEsperado
350
0
0
0.00
0
0
700
700
300
50
500
0.02
10
10
600
610
250
50
500
0.08
40
50
500
550
240
10
100
0.10
10
60
480
540
200
40
400
0.14
56
116
400
516
160
40
400
0.26
104
220
320
540
130
30
300
0.30
90
310
260
570
100
30
300
0.38
114
424
200
624
70
30
300
0.62
186
610
140
750
20
50
500
0.70
350
960
40
1000
0
20
200
0.74
148
1108
0
1108
O.S.T

127

O.S.T

128

Presupuesto
de
Capital

O.S.T

129

Proyecto:
Es la bsqueda de una solucin inteligente al
planteamiento de un problema tendiente a resolver una
necesidad humana.
Elementos Centrales de un Proyecto:
Inversin Inicial
Vida Econmica
Flujos de caja netos
Tasa de descuento relevante
Tipos de Proyectos
Independientes
Complementarios
Mutuamente excluyentes

O.S.T

130

Tipos de Evaluacin

Privada
Evaluacin

Social

O.S.T

131

Estudios Relevantes en la Evaluacin de un Proyecto

(a) Estudio Legal
(b) Estudio de Mercado
(c) Estudio Tcnico
(d) Estudio Organizacional
(e) Estudio Financiero.
Cabe sealar que los estudios presentados anteriormente
son todos importantes y por lo tanto, no se deden dejar de
realizar.

O.S.T

132

Criterios de Evaluacin de Inversiones

Existen al menos unos 14 criterios de evaluacin de
inversiones, de los cuales, solo se tratarn los que parecieran
ser de mayor utilizacin actualmente
Valor Actual Neto (VAN)

VAN

i 0

Fi
i

(1 K )

Donde:
n: Vida econmica del proyecto
Fi: Flujo de caja del proyecto en el momento i
K: Tasa de descuento relevante.

O.S.T

133

Tasa Interna de Retorno ( TIR )

Es aquella tasa de descuento que hace el VAN igual a cero o
simplemente es la rentabilidad que ofrece el proyecto

i 0

Fi
i

(1
r)

Donde r es la TIR

O.S.T

134

Flujos de caja netos de un Proyecto

Sin efecto del

financiamiento
Perspectivas
de la
construccin

Con efecto del

Financiamiento

O.S.T

135

Ejemplo de determinacin de flujos de caja netos

Inversin:
Maquinarias
Galpn
Terreno
Capital de trabajo
Total inversin

Costo
2000
1500
500
1000
5000

Vida econmica
Tasa impuesto renta

3 aos
15%

Ingresos del proyecto Precio

ao 1
100
ao 2
120
ao 3
140

Vida til
5
10

VR
0
0

Precio final 3
1000
800
500

Unidades
40
50
60

Costos del Proyecto

Variables
Fijos

20 por unidade
100 por ao

Financiamiento
70% con deuda a 3 aos pagadera en 3 cuotas iguales anuales y vencidas.
30% con recursos propios. Los dueos exigen un 20% a sus inversiones.

O.S.T

136

Resultado de la liquidacin de Activos

Activo
Costo Dep Acum VCV Precio Mdo. Resultado
Maquinarias 2000 1200 800
1000 200 Utilidad
Galpn
1500 450 1050
800 250 Prdida
Terrenos
500
500
500
0

O.S.T

137

Flujos de Caja Netos sin efecto del Financiamiento

Concepto
0
1
2
3
Inversin
Ingresos
Costos
Varibles
Fijos
Depreciacin
Utilidad vta AF
Prdida Vta AF

-5000

Flujo antes impuestos

Impuesto Renta
Flujo despus impuestos
Prdida x vta AF
Depreciacin
Ingreso por venta AF
Recuperacin Inv CT
Flujos de caja netos
-5000

4000

6000

8400

2000
500
550

2400
500
550

2800
500
550
200
250

950
143
808

2550
383
2168

550

550

1358

2718

4500
675
3825
250
550
2100
1000
7475

O.S.T

138

Flujos de Caja Netos con efecto del Financiamiento

Concepto
0
1
2
3
Inversin inicial
Prstamo bancario
Ingresos
Costos
Varibles
Fijos
Depreciacin
Utilidad vta AF
Prdida Vta AF
Gastos financieros
Flujo antes impuestos
Impuesto Renta
Flujo despus impuestos
Amortizacin de capital
Depreciacin
Prdida por vta AF
Ingreso por venta AF
Recuperacin Inv CT
Flujos de caja netos

-5000
3500

-1500

4000

6000

8400

2000
500
550

2400
500
550

280
670
101
570
1078
550

194
2356
353
2003
1164
550

42

1389

2800
500
550
200
250
101
4399
660
3739
1258
550
250
2100
1000
6381

O.S.T

139

Proyectos con vidas diferentes:

Consideremos el siguiente ejemplo para ilustrar este tema:
Proyectos mutuamente excluyentes con vidas diferentes
Ao

proyecto A

proyecto B

$-17.500

$-17.500

10.500

7.000

10.500

7.000

3
Tasa de descuento relevante:
Qu proyecto se debe elegir?

8.313
10%

Para responder a esta pregunta, existen al menos tres casos

que analizar:
O.S.T
140

(a)

Si los proyectos no se pueden repetir a una escala

constante.
En este caso se elegir aquel proyecto de mayor
VAN.

VANA = 723.14
VANB = 894.44

Por lo tanto, convendra elegir el proyecto B

O.S.T

141

(b)
Si los proyectos se pueden repetir a una
escala constante, se pueden construir los flujos de tal
forma de hacerlos competir en condiciones similares a
ambos.
Igualacin de vidas econmicas:
Sera como determinar el mnimo comn entre las vidas
econmicas de los dos proyectos.
En este caso el resultado es 6 perodos.
Proyecto A: se realiza 3 veces.
Proyecto B: se realiza 2 veces.
O.S.T

142

Proyecto A
0
-17.500

1
10.500

10.500
-17. 500

10.500

10.500
-17. 500

10.500

10.500

VAN(2,3)= 1.814.69
Esto significa el VAN de un proyecto con vida econmica
de 2 aos que se repite 3 veces.
O.S.T

143

Proyecto B

0
-17.500

1
7.000

2
7.000

3
8.313
-17.500

7.000

7.000

8.313

VAN(3,2)= 1.566.45
Si se compara el VAN de cada proyecto, es claro
que debiera elegirse el proyecto A
O.S.T

144

Asumir infinitas repeticiones

(1 k) n
VAN (n, ) VAN (n)

n
(1 k) 1
Donde: n : vida econmica del proyecto especfico
Van(n) : VAN del proyecto especfico.
K : tasa de descuento relevante.

Van(2,
Van(3,
Por lo tanto, el proyecto A es el ms conveniente.
O.S.T

145

Racionamiento de capital
Consideremos el siguiente ejemplo para estudiar este tema:
Proyecto Inversin

VA flujos

VAN

TIR

ID

$400.000

$460.000

$60.000

15.7%

1.15

250.000

282.500

32.500

14.9%

1.13

350.000

388.500

38.500

14.2%

1.11

300.000

324.000

24.000

13.1%

1.08

100.000

90.000

-10.000

6.0%

0.90

Los proyectos son independientes

Presupuesto capital:$600.000

O.S.T

146

ndice de Deseabilidad
n

Fi
(1 k ) i
i 1

ID
Inversin Inicial
Si ID es mayor que uno, implica proyecto deseable
Si ID es menor que uno, implica proyecto no deseable
Si ID es igual a uno, implica indiferencia

O.S.T

147

Para elegir los mejores proyectos cuando existe

racionamiento de capital, se puede utilizar el
ndice de Deseabilidad.
Si analizamos los proyectos anteriores, es claro
que el ms rentable es el proyecto A, ya que es
el ms rentable y el de mayor VAN
El problema es que debemos maximizar el
VAN y para esto sirve el ID

O.S.T

148

Busquemos la combinacin que arroja un

mayor ID
ID A

IDBC

$ 400 . 000
$ 200 . 000

* 1 . 15
* 1 .0 1 .1
$ 600 . 000
$ 600 . 000

$250.000
$350.000

*1.13
*1.11 1.118
$600.000
$600.000

O.S.T

149

$250.000
$300.000
$50.000
IDBD
*1.13
*1.08
*1.0 1.094
$600.000
$600.000
$600.000

ID B

$ 250 . 000
$ 350 . 000

* 1 . 13
* 1 . 0 1 . 0541
$ 600 . 000
$ 600 . 000

O.S.T

150

ID C

$ 350 . 000
$ 250 . 000

* 1 . 11
* 1 . 0 1 . 0642
$ 600 . 000
$ 600 . 000

ID D

$ 300 . 000
$ 300 . 000

* 1 . 08
* 1 . 0 1 . 04
$ 600 . 000
$ 600 . 000

O.S.T

151

Como se puede apreciar, la

combinacin que maximiza el
ID, se produce al elegir los
proyectos B y C en vez de
invertir solamente en el mejor
de manera individual, el
proyecto A.
O.S.T

152

Se debe notar que esta

combinacin adems,
maximiza el Valor Actual
Neto, por lo cual, este mtodo
es consistente con la idea de
maximizar la riqueza de los
dueos.
O.S.T

153

Problema formal:
Sea:
wi = Proporcin del presupuesto
invertido en el proyecto i.
Vi = VAN del proyecto i.
Ii = Inversin del proyecto i.

O.S.T

154

La idea central es:

n

Max

w V
i 1

Sujeto a :
n

w I
i 1

i i

Pre sup uesto

w i 1.0
O.S.T

155

Planificacin Financiera

O.S.T

156

Anlisis de Punto de
Equilibrio
Est asociado a la cuanta de la
inversin y el volumen de
ventas necesario para lograr la
rentabilidad deseada.
O.S.T

157

Grfica del Punto de Equilibrio

$

IT
Utilidad

CT

IT=CT

CF

Prdida

Q*

Nivel Actividad Q
O.S.T

158

Estructura de Costos

Costo Fijo = CFT

Costo Variable Total = CVT = cv Q
Costo Total = CT = CFT + CVT
CT = CFT + cvQ
Ingreso Total = pQ
Q: N unidades producidas y vendidas
O.S.T

159

En equilibrio:
IT = CT
pQ = CFT + cvQ
Despejando Q de la ecuacin anterior:

CFT

p cv
O.S.T

160

Q*: Nivel de actividad que genera el equilibrio

Si el nivel de actividad de la firma es igual
a Q*, entonces la firma obtendr un
resultado de sus operaciones igual a cero.
Por otro lado, si el nivel de actividad fuera
mayor a Q*, la firma obtendra utilidades y
si fuera menor, obtendra prdidas.

O.S.T

161

Apalancamiento Operativo
Se relaciona con los costos fijos de una
cierta estructura, necesarios para generar
un volumen de ventas que determina las
utilidades operacionales de la firma.

O.S.T

162

Grado de Apalancamiento Operativo

Cambio
porcentual
UAII
GAO
Cambio porcentual nivel actividad
Nivel Actividad: N unidades vendidas o ingresos
totales.
O.S.T

163

Determinacin del GAO

UAII
GAO

UAII

Q
Q

O.S.T

164

Ejemplo:

O.S.T

165

Presupuesto
Maestro
(Desarrollo Caso ACME S.A.)

O.S.T

166

Presupuesto de Ventas
Concepto
Enero Febrero
Precio Esperado
40000 40000
Venta esperada en Unidades
70
80
Venta neta por mes 2800000 3200000

O.S.T

Marzo
40000
50
2000000

Abril
40000
65
2600000

167

Presupuesto de Cobranza
Concepto
Enero Febrero Marzo
Venta al Contado
1680000 1920000 1200000
Venta a 30 das
600000 1052800 1203200
Ingreso por mes
2280000 2972800 2403200
O.S.T

Abril
1560000
752000
2312000
168

Presupuesto de Produccin
Concepto
Enero Febrero Marzo
Venta esperada
70
80
50
Inventario final deseado 10
20
25
Invetario inicial
40
10
20
Unidades a producir 40
90
55
O.S.T

Abril
65
15
25
55
169

Presupuesto de Uso de Materia Prima

Concepto
Enero Febrero Marzo
Unidades a producir 40
90
55
Unid. MP por Unid PT 2
2
2
Materia prima a aplicar 80
180
110
O.S.T

Abril
55
2
110
170

Presupuesto de Compras de Materia Prima

Concepto
Enero Febrero Marzo
Uso de materia prima 80
180
110
Inventario final deseado 10
8
12
Inventario inicial
20
10
8
Unidades a Comprar 70
178
114
Precio unitario de la MP 6000 8000
7500
Valor de la Compra 420000 1424000 855000
O.S.T

Abril
110
4
12
102
8200
836400
171

Presupuesto de Pago por Compras de Materia Prima

Concepto
Enero Febrero Marzo Abril
Pago al contado
210000 712000 427500 418200
Pago a 30 das
250000 460000 712000 427500
Pago por mes
460000 1172000 1139500 845700
O.S.T

172

Presupuesto de Mano de Obra Directa

Concepto
Enero Febrero Marzo
Unidades a producir 40
90
55
Hrs. MOD x unid prod terminado
4
4
4
Hrs. MOD aplicadas 160
360
220
Valor por hora
1500 1500
1500
MOD aplicada y valorada 240000 540000 330000
O.S.T

Abril
55
4
220
1500
330000
173

Presupuesto de Gastos Indirectos de Fabricacin

Concepto
Enero Febrero Marzo Abril
CIF variable
60000 80000 70000 70000
CIF fijo
14000 14000 14000 14000
Depreciacin
18250 18250 18250 18250
Cif por mes
92250 112250 102250 102250
O.S.T

174

Presupuesto del Inventario Final de Materias Primas

Concepto
Enero Febrero Marzo Abril
Inventario Inicial
20*5000 10*5000 8*5000 8*5000
4*7500
Compra de Materia Prima70*6000 178*8000 114*7500 102*8200
Uso de Materia Prima 70*6000 178*8000 110*7500 102*8200
10*5000 2*5000
4*7500
4*5000
Saldo por mes
10*5000 8*5000
8*5000 4*5000
4*7500
O.S.T

175

Presupuesto del Inventario Final de Productos Terminados

Costo Primo = 2*7425 + 4*1500 = 20850
Asignacin de CIF = 291.67 (280000/960)
Costo Unitario de Produccin = 20850 + 4*291.67 = 22016.68
Inventario Final Productos Terminados valorado = 15 * 22016.68 = 330250
O.S.T

176

Presupuesto del Costo de Ventas

Inventario Inicial Prod. Termin.
1000000
Produccin:
MP usada
MOD aplicada
CIF
Inventario Final Prod. Term.

3615400
1440000
280000
-330250

Costo de Ventas

6005150
O.S.T

177

Presupuesto de Efectivo
Enero
Febrero
Marzo
Abril
2280000 2972800 2403200 2312000

Concepto
Ingresos
Egresos:
Pago a proveedores
460000
Mano obra directa
240000
Gastos indirectos de fabricacin
74000
Pagos provisionales mensuales
70000
Gastos de administracin 200000
Impuesto a la renta
Total egresos por mes
1044000
Ingresos - Egresos
1236000
Saldo Inicial
300000
Saldo Final
1536000

1172000 1139500
540000 330000
94000
84000
56000
64000
200000 200000
2062000 1817500
910800 585700
1536000 2446800
2446800 3032500

O.S.T

845700
330000
84000
40000
200000
80000
1579700
732300
3032500
3764800

178

Estado de Resultados Proyectado

Ventas
10600000
Costo de ventas
6005150
Utilidad bruta
4594850
CIF fijos
129000
Arriendos
315000
Incobrabilidad
254400
Ajuste al balance anterior
116000
Gastos administrativos
800000
Utilidad antes de impuestos
2980450
Impuesto a la renta
447068
Utilidad neta
2533383

O.S.T

179

Balance General Proyectado al 30 de Abril

Activos
Pasivos
Caja
3764800 Proveedores
418200
Clientes
1088000 PPM por pagar
52000
EDI
-110400 Provisin Impto. Renta 447068
Materias Primas
20000 Capital social
3040000
Productos Terminados
330250 Reservas
500000
PPM
212000 Utilidades retenidas
500000
Gastos diferidos
945000 Utilidad del ejercicio
2533383
Maquinarias
1800000
Depreciacin acumulada -559000
Total activos
7490650 Total pasivos
7490650
O.S.T

180

O.S.T

181

O.S.T

182