PUNTO DE EQUILIBRIO

Y APALANCAMIENTO

Con el objetivo de generar ingresos, una empresa debe

necesariamente correr con costos (salarios, MP, seguros, etc.).
Ciertos costos son fijos, mientras que otros varan directamente
con las ventas o el nivel de produccin. La presencia de gastos
fijos en la empresa dar lugar a un efecto de apalancamiento, es
decir, que la tasa de variacin de los beneficios ser ms
importante que la tasa de variacin en el volumen de ventas.
Siendo as, en el caso de una empresa teniendo que asumir
gastos fijos de operacin y/o financieros, podemos esperar a que
un aumento (disminucin) de x% en el volumen de las ventas
conlleva a un aumento (disminucin) del beneficio excediendo x
%.

1. LOS DIFERENTES TIPOS DE COSTOS

Los costos totales de una empresa pueden ser subdivididos en costos fjos y en costos
variables .
Los costos fijos
Los costos fijos son costos independientes de las ventas o del nivel de produccin durante un
periodo de tiempo especfico. La depreciacin, los gastos de alquiler, los intereses sobre la
deuda, los seguros, los salarios de ciertos ejecutivos, los gastos de administracin, las tasas
de inmuebles, licencias y permisos son algunos ejemplos de costos fijos.
Es importante observar que el costo fijo unitario esta inversamente relacionado con el
nmero de unidades producidas durante un periodo dado.
Los costos variables
Los costos variables son costos que dependen de las ventas o del nivel de produccin. En
esta categora, encontramos los costos de mano de obra directa, las materias primas, las
comisiones sobre las ventas, los costos energeticos relacionados a los equipos de
produccin, etc.
Es importante observar que, si se supone una funcin de costo lineal, el costo variable
unitario sera entonces una constante.

La figura a continuacin permite de visualizar el comportamiento de los

costos fijos, de los costos variables y de los costos totales en funcin del
nmero de unidades producidas.
Ingresos
Costos ($)

Costos totales

Costos Variables

Costos Fijos

Unidades de produccin

2. ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

2.1 El Punto de Equilibrio General
El anlisis del punto de equilibrio estudia la relacin existente entre los
costos fijos, los costos variables, las ventas y los ingresos de la empresa.
Este tipo de anlisis puede ser utilizado por el administrador para el
lanzamiento de un nuevo producto (fijacin del precio de venta) y en la
seleccin de una tecnologa de produccin (la empresa devera optar por
una tcnologa de produccin necesitando costos variables elevados y
poco de costos fijos o vice-versa?).

Se puede definir el Punto de Equilibrio como siendo el nivel de

produccin para el cual la empresa no realiza ninguna utilidad
ni ninguna prdida. Dicho de otra manera, es el nivel de
produccin para el cual los ingresos totales igualan los costos
totales (es decir, los costos fijos ms los costos variables).

Clculo algebraico del punto de equilibrio

Dfinizamos los smbolos siguientes:
X: Volumen en unidades. Suponemos habitualmente en este tipo de anlisis que el nmero
de unidades producidas corresponde al nmero de unidades vendidas.
F: Costos fijos totales .
V: Costo variable unitario. El costo variable unitario es supuesto constante sin relacin
con el volumen.
P: Precio de venta unitario. Al igual que el costo variable unitario, el precio de venta
unitario es supuesto constante, poco importa el volumen.
Dado que en el punto de equilibrio los ingresos totales igualan los costos totales, podemos
escribir:
Ingresos Totales = Costos Totales
X.p=X.v+F
Despejando X en la ecuacin precedente, obtenemos:
X=

F
p - v

(1)

Esta expresin indica que el punto de equilibrio est relacionado

directamente a la importancia de los costos fijos totales (es decir,
los costos fijos de operacin y los costos fijos financieros) e
inversamente, al margen de contribucin unitario (es decir, la
diferencia entre el precio de venta unitario y el costo variable
unitario).
Esto significa que una empresa puede bajar el nivel de su punto
de equilibrio disminuyendo sus costos fijos totales, aumentando
su precio de venta unitario o bajando su costo variable unitario.

Ejemplo
Disponemos de las cifras financieras siguientes concernientes a la empresa
MBK:
MBK S. A:
Estado de Resultados
para el ao terminando el 31 de Diciembre de 1997
Ventas: 5,000 unidades a $ 500/unidad
Menos:
Gastos de Operacin
- Costos Variables
. Materias Primas ($ 100/unidad)
. Mano de Obra Directa ($ 125/unidad)
. Gastos generales de produccin y
venta ($ 25/unidad)
- Costos Fijos
. Salarios
de Ejecutivos
. Seguros
. Depreciacin
. Tasas de inmuebles y otras
. Electricidad y mantenimiento
Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
Menos: Intereses de la deuda
Utilidad antes de impuestos
Menos: Impuestos (40%)
Utilidad neta
Utilidad por accin
(EPS)
(500,000 acciones)

2,500,000

500,000
625,000
125,000
100,000
25,000
250,000
25,000
50,000

1,250,000

450,000
800,000
550,000
250,000
100,000
150,000
0.30

a) A partir de estas cifras financieras, calcule el punto de equilibrio de la empresa

MBK;
b) Cul sera el impacto sobre el punto de equilibrio de una disminucin de los
costos fijos de $ 250,000 ?
De un aumento de $ 150 en el precio de las ventas unitarias junto con una alza
de $ 50 del costo variable unitario ?
Solucin
a) A partir de los datos provistos por el estado de resultados, encontramos que el
costo variable unitario es de $ 250 (100 + 125 + 25), que los costos fijos totales
se elevan a $ 1,000,000 (450,000 + 550,000) y que el precio de venta unitario es
de $ 500. En consecuencia, a la ayuda de la formula (1), el punto de equilibrio
general de la empresa MBK se calcula as:
X = 1,000,000 = 4,000 unidades
500 - 250

Ingresos Totales
Ingresos
Costos ($)

Costos totales

Punto de
Equilibrio
Costos Variables

Costos Fijos

4,000

Unidades de produccin

Como permite de visualizar la figura, cuando las ventas exceden 4,000 unidades, la
empresa MBK realiza ganancias. A la inversa, cuando las ventas son inferiores a
4,000 unidades, la empresa registra prdidas. Finalmente, para un volumen de ventas
de 4,000 unidades, la empresa no realiza ni ganacias ni prdidas.
b) Si los costos fijos pasan de $ 1,000,000 a $ 750,000, el nuevo punto de equilibrio
ser entonces:
X = 750,000 = 3,000 unidades
500 - 250
Constatamos que una disminucin de los costos fijos ocasiona una baja del nivel del
punto de equilibrio.
Si el precio de venta unitario aumenta de $ 150 y que simultaneamente el costo
variable unitario aumenta de $ 50, el nuevo punto de equilibrio sera entonces:
X = 1,000,000 = 2857 unidades
650 - 300
Observamos que un aumento en el margen de contribucin unitario tiene por efecto el
de bajar el nivel del punto de equilibrio.

2.2 El Punto de Equilibrio en funcin del monto de las ventas

En ciertas situaciones, en particular para una empresa que vende varios
productos a diferentes precios, es ms til de calcular el punto de equilibrio
en funcin del monto de las ventas, que en funcin del nmero de unidades
vendidas como lo hemos hecho en la seccin anterior. Las informaciones
requeridas para efectuar el calculo son entonces los costos fijos, los costos
variables y las ventas de la empresa.
Retomemos el ejemplo anterior y calculemos el monto de las ventas que
permitir a la empresa de cubrir la totalidad de sus costos (fijos y variables).
Para llevarlo a cabo, podemos proceder de la siguiente manera:
a) En el punto de equilibrio, tenemos:
S* = F + V
en donde:
S*: monto de las ventas en el punto de equilibrio
V: costos variables
F: Costos Fijos

(2)

b) Dado que el precio de venta y el costo variable unitario son, por hipotesis, constantes, resulta
entonces que la relacin entre los costos variables (V) y las ventas (S) es tambin constante. En
estas condiciones, la expresin (2) puede escribirse:
S* = F + v . S*
p
Despejando S* en la expresin precedente, obtenemos:
S* = F
1- v
p
En el caso de la empresa MBK (ver datos en ejemplo anterior), tenemos lo siguiente:
F = $ 1,000,000
V = $ 1,250,000

(3)

S = $ 2,500,000
V/S = 0.50

En consecuencia, el punto de equilibrio en funcin del monto de las ventas se puede calcular as:
S* = 1,000,000 = $ 2,000,000
1 - 0.50
Para alcanzar el punto de equilibrio, el monto total de las ventas de la empresa MBK debe ser en
consecuencia $ 2,000,000, sea 4,000 unidades x $ 500/unidad.

2.3. Punto de Equilibrio en Efectivo

El punto de equilibrio general nos ha permitido de conocer el nmero
de unidades que debe vender la empresa de manera a poder cubrir
todos sus costos.
Ahora es interesante calcular el nmero de unidades que la empresa
debe vender de manera a poder cubrir sus necesidades operativas
necesitando de desembolsos en efectivo. Para hacerse, tenemos que
ignorar los gastos que aparecen en el estado de resultados y que no
requieren desembolsos de efectivo. El principal gasto de esta
naturaleza es habitualmente la depreciacin.
Regresando al ejemplo anterior de la empresa MBK, constatamos que
el costo de depreciacin se eleva a $ 250,000, lo cual implica que los
costos fijos necesitan de desembolsos en efectivo son de $ 750,000.

Si suponemos que los ingresos corresponden a las ventas, el

punto de equilibrio en efectivo (Xe) de esta empresa puede
calcularse como sigue:
Xe = 750,000
500 - 250
Observamos que el punto de equilibrio en efectivo de una
empresa se situa siempre a un nivel inferior (o igual) a su punto
de equilibrio general ya que sus costos fijos totales son siempre
superiores (o iguales) a sus costos fijos conllevando a salidas de
fondos. En nuestro ejemplo, el punto de equilibrio en efectivo de
la empresa MBK se situa a 3,000 unidades, siendo que el punto
de equilibrio general es de 4,000 unidades.

2.4 Limites del anlisis del punto de equilibrio

El anlisis del punto de equilibrio se muestra a priori bastante simple y provee resultados muy precisos.
Sin embargo, la aplicacin de esta tcnica en un contexto real enfrenta importantes dificultades las
cuales conviene discutir brevemente:
a) Una primera dificultad concierne la clasificacin de los costos fijos y variables. En la prctica, como
varios costos son en parte fijos y en parte variables, la categorizacin no es siempre fcil,
b) Hemos supuesto que el precio y los costos variables unitarios son constantes y esto, sin importar el
volumen (modelo lineal). No obstante, en muchos casos, esta hipotesis no es conforme a la realidad y
debemos entonces utilizar un modelo no-lineal de manera a que el anlisis sea ms representativo de la
realidad econmica.
c) Un problema puede igualmente sobrevenir si la empresa tiene una mezcla de productos (mixto de
productos). En ese caso, el anlisis del punto de equilibrio no puede ser hecho a menos de que la
mezcla de productos no cambie. Si la mezcla de productos cambia, se vuelve necesario de preparar un
anlisis separado para cada uno de los productos ventilando los gastos comunes, lo cual puede
conllevar a ciertas dificultades.
d) Los datos necesarios al anlisis del punto de equilibrio son habitualmente obtenidos a partir de
observaciones histricas. Sin embargo, particularmente para empresas en fuerte crecimiento, los datos
histricos pueden ms o menos pertinentes.
e) El anlisis tradicional del punto de equilibrio no toma en consideracin el carcter aleatorio de
variables tales que el volumen de ventas, el precio de ventas, el costo variable y los costos fijos.
En conclusin, podemos decir que el punto de equilibrio es de todas maneras un instrumento financiero
til, si es bien empleado. El mismo constituye una especie de primera aproximacin para estudiar el
precio de venta o el volumen de ventas requerido.

3. APALANCAMIENTO

El Apalancamiento surge cuando una empresa con el fin de

incrementar la rentabilidad del propietario, recurre a costos
fijos, operativos y financieros.

A mayores costos fijos, mayor riesgo. Este riesgo se

relaciona con la imposibilidad de cubrir esas cargas fijas.

El punto de partida para el anlisis del apalancamiento

es el Estado de Resultados.
Ventas
(-) Costos y Gastos variables
(=) Margen de contribucin
(-) Costos fijos de produccin
(-) Gastos fijos de administracin y ventas
(=) Utilidad antes de intereses e impuestos (EBIT)
(-) gastos Financieros
(=) Utilidad antes de Impuestos (EBT)
(-) Impuestos
(=) Utilidad neta
Nmero de acciones comunes
(=) Utilidad por accin (UPA)

Efecto de la
estructura
operativa

Efecto de la
estructura
financiera

3.1 Apalancamiento Operacional

El efecto de apalancamiento operacional,el cual llamamos igualmente
apalancamiento de primer nivel, es atribuble a la presencia de costos
fijos de operacin.
Entre ms los costos fijos de operacin de una empresa son
importantes relativamente a sus costos variables, ms importante ser
el efecto del apalancamiento operacional.
Este apalancamiento se mide a la ayuda de un coeficiente conocido
como el coeficiente de apalancamiento operacional.
El coeficiente de apalancamiento operacional (CAO), a un nivel dado
de volumen de ventas, nos indica el cambio en porcentaje de la
utilidad antes de intereses e impuesto (EBIT) que resultar de un
cambio dado en porcentaje en el volumen de ventas.

Podemos calcular este coeficiente a la ayuda de la expresin siguiente:

Calculo del CAO:
CAO
=
(p/ un volumen dado
de ventas)

% EBIT
%X

(4)

Con el objetivo de acelerar los clculos, podemos igualmente utilizar la

expresin (4) para determinar el CAO:
CAO
=
(p/ un volumen dado
de ventas)

X(p-v)
X(p-v)-F

(5)

El CAO tiene un impacto directo en el riesgo de negocios (es decir,

sobre la variabilidad del EBIT) de una empresa. Manteniendo las
dems variables fijas, podemos decir que entre ms elevado sea el
CAO de una empresa, mayor ser el riesgo de negocios .
Sin embargo, el CAO no es el nico factor que influye en el riesgo de
negocios. En efecto, la variabilidad del volumen de ventas, la
estabilidad del precio de venta unitario y de los gastos de operacin,
son otros factores a considerar en la apreciacin del riesgo de
negocios de una firma.
En estas condiciones, es posible que el CAO de una empresa sea
elevado y, que al mismo tiempo, este ltimo, por causa
principalmente de la estabilidad relativa de sus ventas, presente un
bajo riesgo de negocios. Empresas de utilidad pblica, electricidad,
gas, agua, son un ejemplo.

Ejemplo
A la ayuda de los datos relativos a la empresa MBK, determine:
a) el CAO de la empresa MBK a un nivel de ventas de 5,000 unidades;
b) la variacin, en porcentaje, del EBIT que resultar de un aumento del volumen de ventas de 25%
en relacin al nivel actual;
c) la variacin, en porcentaje, del EBIT que resultar de una disminucin del volumen de ventas de
25% en relacin al nivel actual;
Solucin
a) Tenemos, entonces:
X: 5,000 unidades
p: $ 500
v: $ 250
Fe: $ 450,000
Utilizando la expresin (5), obtenemos entonces:
CAO (en 5,000 unidades) = 5,000 (500 - 250)
=
5,000 (500 - 250) - 450,000

1.5625

Este resultado nos indica que una variacin de 1% del volumen de ventas conllevar a una
variacin del EBIT de 1.5625%.

b) La variacin, en porcentaje, del EBIT se puede calcular de la manera siguiente:

EBIT (en %) = X (en %) CAO (a 5000 unidades)

= (25%) (1.5625) = 39.0625%
Podemos concluir entonces que si las ventas de la empresa MBK pasan de 5,000 a 6,250 unidades (alza de 25%), el
EBIT de esa empresa pasara entonces de $ 800,000 a $ 1,112,500 (alza de 39.0625%).
Podemos verificar esto efectuando los siguientes clculos:
Nmero de Unidades Vendidas (X)
5,000
6,250
Ventas (X.p)
Costos Variables (X.v)
Costos fijos de operacin (F)
Utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT)
de donde =>

2,500,000
1,250,000
450,000
800,000

3,125,000
1,562,500
450,000
1,112,500

EBIT (en %) = 1,112,500 - 800,000 = 39.0625%

800,000

c) la variacin en porcentaje, del EBIT sera entonces:

EBIT (en %) = X(en %) CAO (a 5000 unidades)

= (-25%) (1.5625) = -39.0625% (sea una disminucain de 39.0625%)

Este ejemplo nos permite de constatar que el apancamiento

operacional trabaja en los dos sentidos.
En efecto, cuando la empresa utiliza el apalancamiento
operacional, un aumento en el volumen de ventas conlleva a un
aumento ms que proporcional del EBIT, mientras que una
disminucin del volumen de las ventas se traduce por una
disminucin ms que proporcional del EBIT.

3.2 Apalancamiento Financiero

El efecto de apalancamiento financiero, llamado igualmente
apalancamiento de 2do. nivel, es debido a la presencia de gastos
financieros fijos (intereses sobre la deuda, dividendos preferentes) que
deben ser pagados independientemente de la utilidad antes de intereses
e impuestos (EBIT) de la empresa.
Por otro lado, la existencia de gastos de este tipo tiene por efecto de
aumentar a la vez el rendimiento esperado y el riesgo del capital acciones ordinarias.
El apalancamiento se mide a la ayuda de un coeficiente llamado
coeficiente de apalancamiento financiero (CAF). El CAF, a un
nivel dado de EBIT, indica el cambio en porcentaje de la utilidad por
accin (EPS) que resultar de un cambio dado en porcentaje en el
nivel del EBIT.

Calculo del CAF:

CAF = % EPS
(p/ un nivel dado
% EBIT
de EBIT)

(6)

Una formula ms rpida que la expresin (6) puede servir de clculo para determinar
el CAF:
CAF
=
X(p-v)-F
(p/ un nivel dado X ( p - v ) - F - int - Dp[1/(1-t)]
de EBIT)
en donde ==>
X: volumen en unidades
p: precio de venta unitario
v: costo variable unitario
F: costos fijos de operacin
int: interes sobre la deuda
Dp: dividendos distribudos a los accionistas preferentes
t: tasa de impuesto de la empresa

(7)

Ejemplo
A la ayuda de los datos relativos a la empresa MBK determine:
a) el CAF de MBK para un EBIT de 800,000 y un volumen de ventas de 5,000 unidades;
b) la variacin, en porcentaje, del EPS que resultar de un aumento del EBIT de 25% en relacin al
nivel actual,
c) la variacin, en porcentaje, del EPS que resultar de una disminucin del EBIT de 25% en relacin
al nivel actual.
Solucin
a) Tenemos ===>

X: 5,000 unidades
p: $ 500
v: $ 250
F: $ 450,000
int: $ 550,000
Dp: 0 (dado que la empresa no tiene acciones preferentes en circulacin)

Con la ayuda de la frmula (7), obtenemos:

CAF
=
5,000(500 - 250 ) - 450,000
= 3.2
(p/ un EBIT de
5,000 (500 - 250 ) - 450,000 - 550,000 - 0
$ 800,000)

Este resultado nos indica que una variacin de 1% del EBIT provocar una variacin de
EPS de 3.2%.

b)

La variacin, en porcentaje, del EPS se calcula as:

EPS (en %) = EBIT (en %) CAF (para un EBIT de $ 800,000)

= (25%) (3.2) = 80%
Podemos concluir que si el EBIT de la empresa MBK pasa de $ 800,000 a $ 1,000,000 (alza de
25%), el EPS de la empresa pasar entonces de $ 0.30 a $ 0.54 (alza de 80%). Podemos verificar
esto efectuano los siguientes calculos detallados:
EBIT
intereses sobre la deuda
Utilidad antes de impuesto
Impuesto (40%)
Utilidad despus de impuestos
N de acciones ordinarias en
circulacin
EPS

800,000
550,000
250,000
100,000
150,000
500,000

1,000,000
550,000
450,000
180,000
270,000
500,000

0.30

0.54

EPS (en %) = 0.54 - 0.30 = 80%

0.30
c) La variacin, en porcentaje, del EPS se calcula de la manera siguiente:
de donde ===>

EPS (en %) = EBIT(en %) CAF (para un EBIT de $ 800,000)

= (-25%) (3.2) = -80% (sea una disminucin de 80%)

El ejemplo anterior nos permite de constatar que, cuando una empresa recurre a
formas de financiamiento que necesitan de desembolsos fijos, las fluctuaciones de
su EBIT tendr un efecto amplificado sobre su EPS.

3.3 Apalancamiento Total

Es posible combinar los efectos del apalancamiento operacional y financiero. Obtenemos
entonces el efecto de apalancamiento total o combinado. Este apalancamiento, que toma en
cuenta a la vez los costos fijos de operacin y financieros de la empresa, se mide con la ayuda del
coeficiente de apalancamiento total (CAT). El CAT, a un nivel dado de volumen de ventas,
indica el cambio en porcentaje de la utilidad por accin (EPS) resultante de un cambio en
porcentaje en el volumen de ventas. Este coeficiente se calcula as:
Calculo del CAT:
CAT
=
(p/ un volumen
dado de ventas)

% EPS
%X

(8)

Una formula ms rpida que la expresin (8) puede servir de clculo para determinar el CAT:
CAT
=
X(p-v)
(9)
(p/ un volumen dado
X ( p - v ) - F - int - Dp[1/(1-t)]
de ventas)
Observemos que el CAT puede ser tambin calculado multiplicando el CAO por el CAF, sea:

CAT = (CAO) (CAF)

(10)

Como podemos constatar, a partir de la ecuacin (10), existe un

nmero ilimitado de combinaciones del CAO y del CAF
permitiendo a la empresa de obtener el CAT deseado. Por
ejemplo, una empresa que desea obtener un CAT de 3 puede
recurrir a una u otra de las combinaciones posibles:
CAO: 3
CAO: 1.732
CAO: 1.2
CAO: 1
etc.

y
y
y
y

CAF: 1
CAF: 1.732
CAF: 2.5
CAF: 3

Ejemplo
A partir de los datos de la empresa MBK, determionar:
a) el CAT de MBK a un nivel de ventas de 5,000 unidades,
b) la variacin, en porcentaje, del EPS que resultar de un aumento del volumen de ventas de 25% en relacin
al nivel actual;
c) la variacin, en porcentaje, del EPS que resultar de ua disminucin del volumen de ventas de 25% en
relacin al nivel actual;
Solucin
a) Haciendo X= 5,000, v = $ 500, F = $ 450,000, int = $ 550,000 y Dp = 0, obtenemos a partir de la ecuacin
(9):
CAT =
5,000 ( 500 - 250 )
=
(p/ un nivel de ventas 5,000 ( 500 - 250 ) - 450,000 -550,000 - 0
de 5,000 unidades)

El clculo del CAT puede efectuarse tambin a partir de la frmula (10). Entonces, dado que CAO= 1.5625 y
CAF = 3.2, obtenemos lo siguiente:
CAT = (1.5625) (3.2) = 5
Este resultado nos indica que una ligera variacin del volumen de ventas engendra una fluctuacin
importante del EPS. De manera ms precisa, el resultado obtenido puede interpretarse asi: una variacin
de 1% del volumen de ventas conllevar a una variacin de 5% del EPS.

b) El aumento, en porcentaje, del EPS puede calcularse de la siguiente manera:

EPS(en %) = X (en %) . CAT (a 5,000 unidades)

= (25%) (5)
= 125%
Si las ventas de MBK pasan de 5,000 a 6,250 unidades (aumento de 25%), el EPS de esta empresa pasar
entonces de $ 0.30 a $ 1.50. Verifiquemos esto efectuando los clculos detallados siguientes:
Nmero de unidades vendidas
5,000
6,250
Ventas
Costos Variables
Costos fijos de Operacin
EBIT
Intereses de la deuda
Utilidad antes de impuestos
Impuesto(40%)
Utilidad despus de impuestos
Dividendos Preferentes
Utilidad disponible p/ accionistas ord.
N de acciones ordinarias en circulacin
EPS
de donde:

2,500,000
1,250,000
450,000
800,000
550,000
250,000
100,000
150,000
0
150,000
500,000
0.30

EPS(en %) = 0.675 - 0.30 = 125%

0.30

c) La variacin, en porcentaje, del EPA ser de -125%, sea -25% x 5.

3,125,000
1,562,500
450,000
1,112,500
550,000
562,500
225,000
337,500
0
337,500
500,000
0.675