PROYECTOS

EVOLUCIN DE LA IDEA DE UN PROYECTO

PROYECTOS.
HERRAMIENTAS BSICA DE
ANALISIS.

PROYECTOS
INTRODUCCIN,
Es una planificacin de un conjunto de actividades que se interrelacionan con el fin de
lograr un objetivo especfico, dentro de los lmites que impone un presupuesto, calidades
establecidas previamente y en un tiempo definido.
Un proyecto o alternativa de ingeniera se formula para fabricar o comprar un producto,
desarrollar un proceso o proveer un servicio con resultados que agreguen valor o un
cambio beneficioso especfico. Estos pueden ser:
- Productivo, busca rentabilidad econmica y ganancia en dinero Ej. Individual,
empresarial.
- Publico o Social, busca alcanzar un impacto sobre la calidad de vida de la poblacin y
no solamente dinero . Ej. El Estado, ONG, etc.
En el anlisis de un proyecto se tiene en consideracin :
Costo inicial
Costos e ingresos anuales
Costos no recurrentes
Valor de rescate

Clasificacin de proyectos
Existen una gran variedad de clasificacin de proyectos de inversin
como:
- Agropecuarios. (produccin animal o vegetal).
- Industriales. (extractivas como minera, calzado y cementeras).
- De servicios. (educacin, salud, etc.)
Otra clasificacin como:
- De bienes. (tangibles).
- Servicios. (intangibles).
Por los resultados a obtener.
- Rentables.
- No rentables.
- No medibles.
- De remplazo.
- De expansin.
Finalidad del Proyecto.
Por tamao y actividades de la empresa.

Por su naturaleza.
- Dependientes.
- Independientes.
- Mutuamente excluyentes.
Proyectos independientes
Son Aquellos proyectos que se pueden realizar sin depender o afectar
otro proyectos. Dos proyectos independientes pueden llevarnos a hacer
ambos proyectos, ninguno o solo uno de ellos. Por ejemplo la decisin de
si el mobiliario de las oficinas sern adquiridas va compra directa o
leasing, en comparacin con el tipo de sistema que se pueda adquirir.
Proyectos Mutuamente Excluyentes
Este tipo de proyectos estn enmarcado que cuando se hace uno impide
que se haga el otro o lo hace innecesario, por ejemplo si para una planta
cualquiera se decide utilizar como combustible el petrleo en vez del gas
natural, esto conlleva a decidir si es necesario tener un tipo de filtro para
la contaminacin que pueda conllevar la utilizacin de dicho combustible.

Costos Totales de Produccin y Servicios:

Los costos a los efectos de la evaluacin de inversiones son costos proyectados, es
decir, no son costos reales o histricos, estos incluyen todos los costos o gastos que
se incurren hasta la venta y cobro de los productos. En la figura
aparece
esquemticamente la conformacin de cada uno de los costos en que se incurren en
un proyecto. Comprende por lo tanto, los costos de produccin, direccin, costos de
distribucin y venta y costos financieros .

MTODOS DE EVALUACIN
DE PROYECTOS

1,- Valor Actual Neto VAN

2,- Tasa Interna de Retorno TIR

3,- Beneficio Costo , B/C

4,- Periodo de Recupero PR

5,- Costo Anual Uniforme Equivalente - CAUE

Mtodos de Evaluacin de Proyectos

El primer paso para calcular el valor del proyecto es, estimar los
Flujos de Efectivo para cada proyecto. Existen tres principales
categoras de flujos de efectivo:
1. La Inversin Inicial.
2. Los flujos de Efectivo de Operacin Anual (que duran la vida del
proyecto).
3. Los flujos de efectivo de terminacin del proyecto.
Una vez que los flujos de efectivo son determinados, es necesario
actualizarlos a VALOR PRESENTE (es decir las cantidades Futuras
descontarlas a Valor equivalente a hoy VP) y escoger un mtodo
de valuacin. Aqu algunos de ellos.

1,- VALOR ACTUAL NETO -

VAN

El Valor Actual Neto (VAN) es la diferencia entre el valor de

mercado de una inversin y su costo. Esencialmente, el VAN
mide cunto valor es creado o adicionado por llevar a cabo
cierta inversin. Slo los proyectos de inversin con un VAN
positivo deben de ser considerados para invertir porque
rinden margen.
Analticamente se expresa como la diferencia entre el
desembolso inicial (que no se actualiza ya que se genera en el
momento actual) y el valor actualizado, al mismo momento, de
los cobros y pagos futuros, a los que se denomina flujos de
caja

Considerar:
En un proyecto empresarial es muy importante analizar la posible rentabilidad del proyecto y
sobretodo si es viable o no. Cuando se forma una empresa hay que invertir un capital y se
espera obtener una rentabilidad a lo largo de los aos. Esta rentabilidad debe ser mayor al
menos que una inversin con poco riesgo. De lo contrario es ms sencillo invertir el dinero
en dichos productos con bajo riesgo en lugar de dedicar tiempo y esfuerzo a la creacin
empresarial.
Dos parmetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son el VAN
(Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se basan en lo
mismo, y es la estimacin de los flujos de caja que tenga la empresa (simplificando,
ingresos menos gastos netos).

Un caso:
Si tenemos un proyecto que requiere una inversin X (S/,500) y nos generar flujos de caja
positivos Y (S/,220, 330) a lo largo de Z (2) aos, habr un punto en el que recuperemos la
inversin X. Pero claro, si en lugar de invertir el dinero X en un proyecto empresarial lo
hubiramos invertido en un producto financiero, tambin tendramos un retorno de dicha
inversin. Por lo tanto a los flujos de caja hay que recortarles una tasa de inters que
podramos haber obtenido, es decir, actualizar los ingresos futuros a la fecha actual. Si a
este valor le descontamos la inversin inicial, tenemos el Valor Actual Neto del proyecto.

Ejemplo.
Si hacemos una estimacin de los ingresos de nuestra empresa durante cinco aos, para
que el proyecto sea rentable el VAN tendr que ser superior a cero, lo que significar que
recuperaremos la inversin inicial y tendremos ms capital que si lo hubiramos puesto a
renta fija.
La frmula para el clculo del VAN es la siguiente, donde I es la inversin, Qn es el flujo
de caja del ao n, r la tasa de inters con la que estamos comparando y N el nmero de
aos de la inversin:

Otra forma de calcular lo mismo es mirar la Tasa Interna de Retorno, que sera el tipo de
inters en el que el VAN se hace cero. Si el TIR es alto, estamos ante un proyecto
empresarial rentable, que supone un retorno de la inversin equiparable a unos tipos de
inters altos que posiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si el TIR
es bajo, posiblemente podramos encontrar otro destino para nuestro dinero.
Por supuesto que en la evaluacin de un proyecto empresarial hay muchas otras cosas
que evaluar, como por ejemplo el tiempo que tardas en recuperar la inversin, el riesgo
que tiene el proyecto, anlisis costo-beneficios y tienen algunos problemas como son la
verosimilitud de las predicciones de flujo de caja. Pero el VAN y el TIR no dejan de ser un
interesante punto de partida.

UN PROYECTO

DOS PROYECTOS

La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es :

Donde :
V t = flujo de caja en cada periodo t.
Io = Inversin inicial.
n = nmero de periodos
K = tasa de inters ( r, i)
Lo que hace esta ecuacin es tomar los flujos de efectivo futuros, que se espera
que produzca el negocio, y, descontarlos al presente (hoy). Esto significa que te
dir el valor que esos flujos que se obtendrn en el futuro, tienen hoy en da. Una
vez hecho esto, el VAN se saca de la diferencia entre el Valor Presente de los
flujos de efectivo futuros y el costo de la inversin.
Un proyecto de inversin debe ser tomado en cuenta si el Valor Presente Neto es
positivo y rechazado si es negativo. Tambin debe considerarse la Tasa Mnima
Aceptable de Rentabilidad (TMAR) exigida por el inversionista

Interpretacin del resultado del VAN

Valor

Significado

Decisin a tomar

- La inversin producira ganancias

por encima de la Tasa Mnima
VAN > 0
El proyecto puede aceptarse
Aceptable de Rentabilidad exigida
(TMAR)
- La inversin producira prdidas
por debajo de la Tasa Mnima
VAN < 0
El proyecto debera rechazarse
Aceptable de Rentabilidad exigida
(TMAR)
Dado que el proyecto no agrega valor
monetario
por
encima
de
la
rentabilidad exigida (TMAR), la
- La inversin no producira ni
VAN = 0
decisin debera basarse en otros
ganancias ni prdidas
criterios, como la obtencin de un
mejor posicionamiento en el mercado
u otros factores.

Ejemplo:
Supongamos que tenemos que decidir si se debe hacer una
edicin especial de zapatos de la marca Calimax. Los flujos
proyectados del producto son $20,000 en el primer ao, $40,000
para los siguientes dos aos, y $10,000 para el cuarto ao. Iniciar
este proyecto costar $50,000 y se requiere un 10% de
rendimiento. Despus de cuatro aos, la empresa dejar de
producir los zapatos y no los vender ms, pues, el modelo ser
Solucin:
viejo.
Datos
El flujo de caja es :
Io = 50 000
n = 4 aos
Ao
$
K = 10% anual
0
- 50 000
1
20 000
2
40 000
3
40 000
4
10 000

Aplicamos la frmula :
Reemplazando datos :
VAN = -50 000 + [ 20 000 + 40 000 +
40 000 + 10 000 ]
(1 + 0.10)1 (1 + 0.10)2
(1 + 0.10)3 (1 + 0.10)4
VAN = - 50,000 + (20,000/1.10) + (40,000/1.21) + (40,000/1.331) + (10,000/1.4641)
VAN= - 50,000 + 18,181.8 + 33,057.9 + 30,052.6 + 6,830.1
VAN= $ 38,122.4
El VAN del proyecto es positivo, por lo que s califica para invertir en l, siempre y
cuando no existan otros proyectos con un VAN mayor a $ 38,122.4.
Aun cuando el VAN es considerado como el modelo de valuacin ms utilizado, no es
el nico. Veamos otros mtodos.

Ejemplo
Cierto laboratorio de una universidad es contratista de investigacin de la NASA, para
sistemas espaciales de celdas de combustible a base de hidrgeno y metanol. Durante las
investigaciones surgi la necesidad de evaluar la economa de tres mquina de igual
servicio. Analice el valor con los costos siguientes. La TMAR es de 10% anual, (Tasa
Mnima Atractiva de Rendimiento).
Datos:
A base de Electricidad

A base de Gas

A base de energa

Solar

------------------------------Costo inicial, $
- 4500
Costo de Operacin anual
(COA), $/ao
- 900
Valor de rescate S,$
200
Vida, aos
8

------------------ 3500
-

700
350
8

------------------------------- 6000
-

50
100
8

Solucin
stas son alternativas de costos, de manera que les preceder un signo (-) .
Los valores de rescate se consideran un costo (+).Si cuesta dinero retirar un activo, el
estimado del costo de retiro tendr un signo (-)
El Valor Actual de cada mquina se calcula con i = 10%, para n = 8 aos.

Utilizaremos sub ndices (E) electricidad , (G) gas , (S) solar para diferenciar las
mquinas ;
VPE = -4500 -900(P/A,10%, 8) + 200(P/F, 10%, 8)
a) Inversin Inicial HOY es $ 4,500
b) Costo de Operacin ( - 900) es P/A :
reemplazando -900 de Costo de Operacin :
P = -900[(1 + 0.10)8 - 1] = -900(1.14)
0.10(1 + 0.10)8
0.214

= -4794.40

c) Valor de Rescate (200 ) es P/F :

reemplazando 200de Valor de Rescate :
P = 200[
1
] = 200( 1 / 2.1435 )
8
(1 + 0.10)
VPE = -4500 4794.4 + 93.46 = -9200.8

93.46

De igual manera calculamos para la maquina a gas ,VPG y para la

maquina a energa solar, VPS , obteniendo los resultados
siguientes:
VPG = -500 - 700(P/A,10%,8) + 350(P/F,10%,8) = $-7071
VPS = -6000 - 50 (P/A,10%,8) + 100(P/F,10%,8) = $-6220

Entonces:
Electricidad
Gas
Solar

VP = $- 9200
VP = $- 7071
VP = $- 6220

De los resultados obtenidos , se selecciona la mquina impulsada

por energa solar, pues el VP de sus costos es el ms bajo y
posee el VP mayor en trminos numricos.

Ejemplo:
Una inversin requiere un desembolso inicial de 300 mil euros, generando unos
flujos de caja anuales (tambin en miles de euros) de 80 en el primer ao, 200
en el segundo y 200 en el tercero, siendo la tasa de descuento utilizada para
valorar la inversin del 5%. Determinar:
- Si la inversin es FACTIBLE segn el VAN.
- Si la inversin es o no factible a otra con el mismo desembolso inicial y flujo
en el ao tres pero con un flujos de caja en el ao uno de 100.000 y en el ao
dos de 180.000 .
Solucin:
Para saber si la primera inversin es factible se calcula su VAN:
VAN = - 300 +
130,365.89

80
(1 + 0.05)1

200

(1 + 0.05)2

200

(1 + 0.05)3

Por tanto, la inversin tiene un VAN positivo teniendo en cuenta los cobros y los
pagos actualizados de la misma, por lo que es factible.
Si se quiere comparar con un segundo proyecto es necesario calcular el VAN de
la otra inversin:
VAN = - 300 +
131,270.92

100

180

200

2,- TASA INTERNA DE RETORNO TIR

La Tasa Interna de Retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin, est
definida como la tasa de inters con la cual el valor actual neto o valor presente neto
(VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja,
trasladando todas las cantidades futuras al presente.
La Tasa Interna de Retorno, es un mtodo de valoracin de inversiones que mide la
rentabilidad de los cobros y los pagos actualizados, generados por una inversin, en
trminos relativos, es decir en porcentaje.
Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad.
Se utiliza para decidir sobre la aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin.
Para ello, la TIR se compara con una tasa mnima (TMAR) o tasa de corte, el costo de
oportunidad de la inversin (si la inversin no tiene riesgo, el coste de oportunidad
utilizado para comparar la TIR ser la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de
rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la
inversin; en caso contrario, se rechaza.

TMAR : Tasa Mnima Atractiva de Rendimiento, es una tasa de retorno razonable para
evaluar y elegir una opcin . El rendimiento de un proyecto debe ser siempre mayor a
TMAR para ser econmicamente viable.
Esta tasa es mnima que el inversionista espera obtener como rendimiento de su
dinero invertido en el proyecto.
En trminos ms especficos, la TIR de la inversin es la tasa de inters a la que el
valor actual neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la inversin es igual
al valor presente neto de los beneficios (flujos positivos de efectivo) de la inversin.

En realidad, dejando de lado el aspecto matemtico del tema, la TIR no es

nada ms ni nada menos, que la tasa de rentabilidad promedio
anual que el proyecto paga a los inversionistas por invertir sus fondos
all.
Ejemplo:
. Quiere verlo de otra manera?, pues imagnese que el proyecto es un
banco que le dice por poner $100 en un depsito a tres aos, nosotros te
pagaremos, anualmente, $133 en cada uno de los dos primeros aos; y
$170, en el tercero. En ese contexto, la TIR sera la tasa de inters
promedio anual que el banco le paga por depositar su dinero all, o
sea, 125% por ao y Ud. esperaba una Tasa de 9,50%.

VAN =
=
= $261.86

TIR =
= 125%

-100 + 121,46 + 110,92 + 129.48

Clculo de la Tasa Interna de Retorno

La Tasa Interna de Retorno es el tipo de descuento que hace igual a cero el
VAN:

Donde V Ft es el flujo de caja en el periodo t.

Uso general de la TIR

Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento interno, es una
herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para conocer la factibilidad de
diferentes opciones de inversin.
El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el siguiente:
Si TIR > = a TMAR > Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una
rentabilidad (r) mayor que la rentabilidad mnima requerida (el costo de oportunidad).
Si TIR < a TMAR > Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una
rentabilidad menor que la rentabilidad mnima requerida. Econmicamente no es viable.

Ejemplo :
Una Empresa maderera tiene planeado invertir $50,000 en el interior del pas.
Los ingresos netos anuales se estiman que sern , en el ao 1,
$10 000 , en el ao 2, $20 000 , en el ao 3, $ 20 000, en el ao 4,
$35 000 y en el ao 5, $45 000. Conociendo que el TMAR o CO (Costo de
oportunidad) de la Empresa es 15% anual.
a) Determine el VAN
b) Determine el TIR
c) Es factible el proyecto, por qu?

Solucin
Datos
Io
= $50 000
TMAR = 15% anual

Ingresos Netos
0 = - $ 50,000
Ao 1 =
10 000
Ao 2 = 20 000
Ao 3 = 20 000
Ao 4 = 35 000
Ao 5 = 45 000

Aplicando la frmula :
pero ;
VA =

V t___
(1 + i)t

Entonces :
VAT = 10 000
35 000 + 45 000
(1 + 0.15)
+ 0.15)4 (1 + 0.15)5

+ 20 000

+ 20 000 +

(1 + 0.15)2 (1 + 0.15)3

(1

VAT = 10 000 + 20 000 + 20 000 + 35 000

+ 45 000
1.15

1.3225

1.52087

1.749

2.01135
VAT = 8695.65 + 15 122.87 + 13 150.36 + 20
011.43 + 22 373.03
VAT = 79 353.34
Aplicando en la ecuacin inicial : VAN = VA

- I

b) Determinando el TIR
Excel : = TIR(primera celda -50,000: ltima celda
+45,000; i % +15%)
TMAR

15%

Inversin

-50,000

10,000

20,000

20,000

35,000

45,000

CALCULAR
VA

S/. 79,353.17

VAN

S/. 29,353.17

c) Si es factible porque el TIR > TMAR (32,42 > 15%)

TIR

Ejemplo. ( Excel ejercicio 3 )

La Empresa Alfa invertir $70 000 para un proyecto que tiene vida
til de 5 aos.
Los ingresos y egresos del proyecto son los siguientes:
Ao
Ingreso ($)
Egresos ($)
1
40 000
10 000
2
52 000
12 000
3
75 000
18 000
4
80 000
15 000
5
99 000
17 000
La Empresa tiene TMAR de 12% anual. Hallar:
a) El VAN
b) El TIR
c) Es factible el proyecto?
Solucin
Calculamos primero el ingreso neto por ao que sera :
Ao

Ingreso Neto =

(Ingresos - Egresos)
1
2
3
4
5

30
40
57
65
82

000
000
000
000
000

a)Aplicando la e c :
VA =

V t___
(1 +k)t

Reemplazando datos :
VA = 30 000 + 40 000 + 57000 + 65
000 + 82000
( 1.12)

(1.12)2

(1.12)3

(1.12)4

(1.12)5
VA = 26 786 + 31 888 + 40 569 + 41
309 + 46 530
VA = $187 082
Aplicando la e c. :

Tenemos :
VAN = 187 082 70 000
VAN = $117 082

b) Calculamos el TIR por Excel : TIR(primera _ celda : ltima _ celda ,

estimacin)
TMAR

12%

$
INVERSION

-70,000

Ingresos

Egresos

Ingresos Neto
-70,000

40,000

10,000

30,000

52,000

12,000

40,000

75,000

18,000

57,000

80,000

15,000

65,000

99,000

17,000

82,000

CALCULAR

c) Si es factible el proyecto, por que el TIR es > que el TMAR.

VA

S/. 187,082.62

VAN

S/. 117,082.62

Ejemplo:
Una inversin requiere un desembolso inicial de 400 mil euros, generando
unos flujos de caja anuales (tambin en miles de euros) de 80 en el primer
ao, 200 en el segundo y 200 en el tercero, siendo la tasa de descuento
utilizada para valorar la inversin del 5%. Determinar:
- Si la inversin es factible segn la TIR.
Solucin:
Para saber si la inversin es factible calcularemos su TIR. con el mtodo de
aproximacin:

( Q / j Q)

TIR =

Q
A

- 1
( 80 + 200 + 200)
(1 x80)+(2x200)+(3x200)

TIR =

= 1,2

(80 + 200 + 200 )

0,444

8.44%
400

- 1

Por tanto, la inversin es factible segn la TIR ya que genera una rentabilidad