Macro

La economa abierta y
el tipo de cambio en el
largo plazo

Curso Banco Central

Prof. Hugo Perea

Objetivos
Desarrollar un modelo de Ahorro e
Inversin para una economa
pequea y abierta

Cmo se determinan la balanza

comercial y el tipo de cambio?

Cmo afectan las polticas

econmicas a la balanza comercial y
al tipo de cambio?
La Economa Abierta

slide 2

La identidad del ingreso nacional en

una economa abierta
Y = C + I + G + NX
o,

NX = Y (C + I + G )
gasto interno

exportacione
s netas
producto

La Economa Abierta

slide 3

Flujos internacionaIes de capitales

Salida neta de capitales
=S I
= salida neta de fondos prestables
= adquisicin neta de activos externos
compras de un pas de activos externos menos
compras de extranjeros de activos domsticos

Cuando S > I, el pas es un prestamista

neto

Cuando S < I, el pas es deudor neto

La Economa Abierta

slide 4

Otra identidad importante

NX
NX =
=YY ((CC +
+II +
+G
G))
implica
implica
NX
NX =
= ((YY CC G
G)) II
=
SS
II
=
balanza
balanzacomercial
comercial=
=salida
salidaneta
netade
de
capitales
capitales

La Economa Abierta

slide 5

Otra identidad importante

Las identidades se pueden tambin se pueden expresar
como:

Restando

YT

T a mabos lados
= C + I + G T + NX

(Y T C)

Spriv

C + I + G + NX

+ (T G)

NX

Sx

Spb

Ahorro Nacional

La Economa Abierta

slide 6

Ahorro e Inversin en una economa

pequea y abierta
Versin para una economa abierta del
modelo de fondos prestables.

Incluye muchos elementos similares:

Funcinfunction:
de
production
produccin:
Funcin consumo:
consumption
function:

Y Y F (K , L)
C C (Y T )

Funcin
investment
function:
I I (r )
inversin:
Variables
de poltica
exogenous
policy
variables: G G , T T
exog.:
La Economa Abierta

slide 7

Ahorro Nacional:
La oferta de fondos prestables
r

S Y C (Y T ) G

Como se vio
anteriormente,
el ahorro nacional no
depende de la tasa de
inters

S
La Economa Abierta

S, I
slide 8

Supuestos: flujos de capital

a. bonos domsticos & externos son sustitutos

perfectos (igual riesgo, plazo, etc.)

b. perfecta movilidad de capitales:
no existen restricciones sobre el intercambio
internacional de activos
c. la economa es pequea:
no puede afectar la tasa de inters mundial, r*

aa &
& bb implican
implican rr =
= r*
r*
cc implica
implica que
que r*
r* es
es
exgena
exgena
La Economa Abierta

slide 9

La inversin: la demanda
por fondos prestables
r

r*

La inversin sigue siendo

un funcin negativa de la
tasa de inters,
pero la tasa de
inters mundial es
exgena
y determina el
nivel de inversin
del pas.
I (r )
I (r* )

La Economa Abierta

S, I
slide 10

Si la economa fuera cerrada

r
la tasa de
inters se
ajustara
para
equlibrar
la
inversin y
el ahorro:

rc
I (r )
I (rc )

S, I

S
La Economa Abierta

slide 11

Pero en una economa pequea y

abierta

la tasa de
r
inters
mundial
(exog.)
determina la
inversin
r*
y la
diferencia
rc
entre el
ahorro y la
inversin
determina la
salida neta de
capitales y
las La Economa Abierta

S
NX

I (r )
I1

S, I

slide 12

Tres experimentos
1. Poltica fiscal interna expansiva

2. Poltica fiscal en el exterior expansiva

3. Un incremento en la demanda de
inversin

La Economa Abierta

slide 13

1. Poltica fiscal interna expansiva

r
Un incremento en
G o disminucin
de T reduce el
ahorro.

*
1

S 2 S1
NX2

NX1

Resultados:

I 0
I (r )

NX S 0
I1
La Economa Abierta

S, I

slide 14

2. Poltica fiscal en el exterior expansiva

Una poltica
fiscal
expansiva en
el exterior
eleva la tasa
de inters
mundial.
Resultados:

r
NX2

r2*

NX

*
1

I 0

I (r )

NX I 0
*
2

I (r )
La Economa Abierta

S1

I (r1* )

S, I

slide 15

3. Incremento en la demanda de

inversin
r

r*
EJERCICIO:
Use el modelo
para determinar el
impacto de un
incremento en la
demnada de
inversin sobre
NX, S, I, y la
salida neta de
capitales.
La Economa Abierta

NX
1

I (r )1
I1

S, I

slide 16

3. Incremento en la demanda de

inversin
r
RESPUEST
A:
I > 0,
S = 0,
La salida
neta de
capitales y
XN caen en
un monto
igual aI

S
NX

r*

La Economa Abierta

NX

I (r )2

I (r )1
I1

I2

S, I

slide 17

El tipo de cambio nominal

e = tipo de cambio nominal,
el precio relativo entre dos monedas
precio de la moneda externa
en trminos de la domstica?
(ej: soles por dlar)
precio de la moneda domstica
en trminos de la externa?
(ej.: dlares por sol)

La Economa Abierta

slide 18

El tipo de cambio real

= tipo de cambio real,
minscula
de la letra
griega
epsilon

el precio relativo entre los bienes

de dos pases
precio de los bienes externos
en trminos del precio de los
bienes domsticos?
precio de los bienes
domsticos en trminos del
precio de los bienes externos?

La Economa Abierta

slide 19

Entendiendo las unidades de

e P*

P
(S/.
/ US$)
(US$
por
unid.
bien
(Yen
per $) ($ per
unit
U.S.
goods)

EE.UU)
Yen
per
unit
J
apanese
goods
S/. por unidad bien Per

YenS/.
per
unit
U.S.bien
goods
por
unid.
EE.UU
Yen
J apanese
goods
S/.per
porunit
unidad
bien Per

Units
of de
J apanese
unid.
bienesgoods
peruanos
per unit ofpor
U.S. goods
cada bien EE.UU

La Economa Abierta

slide 20

 en el mundo real & en nuestro modelo

En el mundo real :
Puede considerarse como el precio
relativo de una canasta de bienes
externos en trminos de una canasta
de bienes internos.

En nuestro modelo macro:

Slo existe un bien, el producto.
Por lo tanto, es el precio relativo del
producto de un pas en trminos del
producto del otro pas.
La Economa Abierta

slide 21

Cmo dependen las NX de

Los bienes peruanos se vuelven

ms baratos en relacin a los bienes del
exterior

EX, IM

NX

Nota: Usando la definicin de Estados Unidos,

una elevacin de implicara fectos
sobre EX, IM & XN contrarios.

La Economa Abierta

slide 22

La funcin de exportaciones netas

La funcin de exportaciones netas
muestra una relacin directa entre NX
y :

NX = NX ( )
Nota: Para la definicin EE.UU. esta
relacin sera inversa

La Economa Abierta

slide 23

La curva de NX

Cuando es

NX(
)

por lo
tanto, las
export.
del Per
se
elevarn

alto, los
bienes
peruanos son
relativamente
baratos
0
La Economa Abierta

NX(1)

N
X
slide 24

La curva de NX
Si es muy
bajo, los
productos
peruanos se
hacen muy
caro

NX(
)

NX(2)
La Economa Abierta

Entonces
exportam
os menos
de lo que
importam
os
N
X
slide 25

Cmo se determina ?
La identidad establece que NX = S I
Anteriormente vimos cmo se determina S I :

S depende de factores domsticos (producto,

poltica fiscal, etc)
I determinada por tasa de inters mundial r*

Por lo tanto, debe ajustarse para asegurar

que:

NX( ) S I r( * )

La Economa Abierta

slide 26

Cmo se determina ?
Ni S ni I dependen
de , entonces la
curva de salida
neta de capitales
es vertical.

se adjusta para
igualar NX con la
salida neta de
capitales, S I.

S1 I (r *)

NX(
)
1

La Economa Abierta

NX 1

NX

slide 27

Interpretacin: oferta y demanda en el

mercado cambiario
oferta:

En Per, las NX
proporcionan dlares
a la economa

demanda:
La salida neta de
capitales (S I )
es la demanda
por dlares que
sern invertidos
en el exterior.

S1 I (r *)

NX(
)

La Economa Abierta

NX 1

NX

slide 28

Cuatro experimentos
1. Poltica fiscal interna expansiva
2. Poltica fiscal en el exterior expansiva
3. Incremento en la demanda de inversin
4. Poltica comercial: restricciones a las

importaciones

La Economa Abierta

slide 29

1. Poltica fiscal interna expansiva

Una expansin
fiscal reduce el
ahorro nacional,
la salida neta de
capitales, y la
demanda de
dlares

S 2 I (r *)

S1 I (r *)

NX(
)

con lo que
disminuye
y, por lo
tanto, NX.
La Economa Abierta

NX 2

NX 1

NX

slide 30

2. Poltica fiscal en el exterior expansiva

Un incremento en

r* reduce la I,
aumentando la
salida neta de
2
capitales y la
demanda de
1
dlares
con lo que
aumenta y,
por lo tanto
NX.
La Economa Abierta

S1 I (r1*)
S1 I (r2* )

NX(
)

NX 1

NX 2

NX

slide 31

3. Incremento en la demanda por

inversin

Un incremento
en I reduce la
salida neta de
capitales y la
demanda de
dlares

S1 I 2

S1 I 1

NX(
)

con lo que
disminuye
y, por lo tanto
NX.
La Economa Abierta

NX 2

NX 1

NX

slide 32

4. Poltica comercial: restricciones a

las importaciones

Para un valor dado

de , una cuota a las
importaciones
IM NX
la oferta de
dlares se traslada
a la derecha

S I

NX ( )1
NX ( )2

1
2

La poltica comercial
no afecta S o I, por lo
que el flujo de
capitales y la
demanda por dlares
permanece constante.

La Economa Abierta

NX1

NX

slide 33

4. Poltica comercial: restricciones a

las importaciones

Resultados:
< 0
(aumenta la
oferta)
NX = 0
(demanda
fija)
IM < 0
(poltica)
EX < 0
(cada de )

S I

NX ( )1
NX ( )2

1
2

La Economa Abierta

NX1

NX

slide 34

Determinantes del tipo de cambio

nominal
La expresin para el tipo de cambio
real:

e P*

Exprsela para el tipo de cambio nominal:

e
P*

La Economa Abierta

slide 35

Determinantes del tipo de cambio

nominal
e depende del TCR y de los niveles de
precios internos y externos

y sabemos cmo se determinan c/u

de ellos:

e
P*

La Economa Abierta

slide 36

Determinantes del tipo de cambio

nominal

e
P*
Reescribiendo esta ecuacin como
variaciones porcentuales (ver trucos
aritmticos para var. porcent., Cap. 2 ):

e P P*
*

- * +

+
e
P
P

Para un valor dado de , la variacin de

e es igual a la diferencia entre la
inflacin interna y la inflacin externa.
La Economa Abierta

slide 37

Inflacin y tipos de cambio nominales

Percentage10
change
9
in nominal
exchange 8
rate
7
6
5
4
3
2
1

South Africa

Depreciation
relative to
U.S. dollar

Italy
New Zealand
Australia
Spain
Sweden
Ireland
Canada
Belgium

0
-1
Germany
Netherlands
-2
Switzerland
-3
Japan
-4
-3
-2
-1
0

UK

France

Appreciation
relative to
U.S. dollar
1

La Economa Abierta

5
6
7
8
Inflation differential

slide 38

Poder de Paridad de Compra (PPC)

def1: los bienes deben venderse al
mismo tiempo precio (adjustado por
monedas) en todos los pases.

def2: el tipo de cambio nominal se

ajusta para igualar el costo de una
canasta de bienes entre pases.

Razonamiento: arbitraje, la ley de un

solo precio

La Economa Abierta

slide 39

Poder de Paridad de Compra (PPC)

PPC:

P = e x P*

Costo de una
canasta de bienes
domsticos, en
moneda local.

Costo de una
canasta de bienes
externos, en moneda
extranjera.

Costo de una
canasta de bienes
externos, en moneda
local.

Resuelva para e :

e = P/ P*

PPC implica que el tipo de cambio

nominal entre dos pases es igual al
ratio de los sus niveles de precios.
La Economa Abierta

slide 40

Poder de Paridad de Compra (PPC)

Si e = P/P*,

*
P
P
P
P*
P
P*
entonces e

* 1
*
PP
P
P
P*
P

y la curva NX es horizontal:

S I

=1

NX

Bajo PPC, cambios

en (S I ) no tienen
impacto sobre o
e.

NX
La Economa Abierta

slide 41

Se cumple PPC en el mundo real?

No, por dos razones:
1.Arbitraje internacional no siempre es
posible.
bienes no transables
costos de transporte
2.Los bienes de diferentes pases no son
sustitutos perfectos.
Sin embargo, PPC es una teora til:
Es simple e intuitiva
En el mundo real, los tipos de cambio
nominales tienden hacia sus valores de PPC
en el largo plazo.
La Economa Abierta

slide 42

Resumen
1. Exportaciones netasdiferencia entre
exportaciones & importaciones
el producto de un pas (Y )

y su gasto agregado (C + I + G)

2. La salida neta de capitales es igual a

compras activos externos

menos compras de extranjeros de activos

locales
Diferencia entre ahorro e inversin

3. Identidades de las cuentas nacionales:

Y = C + I + G + NX
Balanza comercial NX = S I salida neta

de capitales

La Economa Abierta

slide 43

Resumen
4. Impacto de polticas sobre NX :
NX aumenta si la poltica eleva S o disminuye

I
NX no cambia si la poltica no afecta S ni I.
Ejemplo: poltica comercial
5. Tipos de cambio
nominal: el precio de la moneda de un pas en

trminos del precios de la moneda de otro pas

real: el precio de los bienes de un pas en
trminos de los bienes de otro pas
El tipo de cambio real es igual al nominal
multiplicado por el ratio de los precios de dos
pases.
La Economa Abierta

slide 44

Resumen
6. Cmo se determina el tipo de cambio real
NX depende postivamente del tipo de

cambio real
El tipo de cambio real se ajusta para igualar
NX con la salida neta de capitales

7. Cmo se determina el tipo de cambio nominal

e es igual al tipo de cambio real por el nivel

de precios del pas relativo al nivel de

precios externo.
Para un valor de tipo de cambio real, el
cambio porcentual en el tipo de cambio
nominal es igual a la diferencia entre la
inflacin interna y externa.

La Economa Abierta

slide 45