7 Estrategias y Herramientas Mitigar El Riesgo

Taller Manejo de
Riesgos
7. Estrategias y
Herramientas
Taller Manejo de Riesgos
7. Estrategias y Herramientas
Los Riesgos: Acopio & Fijaciones

Fijaciones
estrategia de
chiripa
esper con fijar
parte y por
suerte el
mercado se
recuper
estrategia de
bola de cristal
irse largo sin
prevenir un mercado
a la baja
Acopio
2
Estrategias y Herramientas
Fisicas
Manejo de las compras y
ventas
Cuando y como definir el
precio de acopio y el
precio de venta
Como mitigar el riesgo a
traves de su estrategia
comercial
Herramientas Financieras
Coberturas
Opciones
3
Fisicas
4
Estrategias: Back to Back

back to back = a como se compra se vende
= no especular
la forma ms sencilla de reducir el riesgo, cuando se
compra al contado
al juntarse el equivalente de 1 lote se fija 1 contrato, el
riesgo se reduce a:
la compra del primer lote contra la venta del
ltimo, y
costo vs. margen
requiere no ms de unos cuantos contratos a futuro
con precio abierto
5
Estrategias: Back to Back

Problemas:
con poco volumen uno se tarda en juntar un lote, con
precios voltiles la fijacin se vuelve una lotera
slo sirve donde es fcil vender a futuro
puede haber margen insuficiente para cubrir los costos
(problema de costos? de competencia / mercado local
corto?)
control de presupuesto y costos, conocer los de la
competencia
Comentario: El problema de los precios locales y la competencia
6
Herramientas: Back to Back

meta ventas fijadas
2,250
prom. por
prom.
compras
venta* fijar
compra*
SHG FT
5,000 3,500
Orgnico FT
6,000 4,000 3,500 150.00
HG Comercial
Segundas
Total
margen
2,000
115.00 250 cortos
500
3,000
130.00 500 cortos
2,500 2,000
500 130.00 1,500
750
115.00 250 largos
1,500
250 95.00
250
500
115.00 250 largos
15,000 10,000 6,500 141.15 3,500
6,250
122.20 250 cortos
500
135.00 1,250
5,000
3,750
18.95
cautela con contratacin, aqu ventas 2/3 de la meta

fijaciones al ritmo de compras, no importa qu tipo de caf, sino posicin
neta (aqu 1 lote corto)
se monitorean precios de compra y venta, margen y posicin corta / larga
* Precio promedio ponderado = teniendo en cuenta el volumen
7
Estrategias: Promediar Precios

Promediar = no apostar al mejor precio de la cosecha,
vender / fijar constantemente
ventas continuas = promediar diferenciales
fijaciones continuas = promediar precio de mercado
buscar como cubrir costos y gastos crear un margen
inicial, tomar la prdida a tiempo, no esperar con la
fijacin hasta que se recupere el precio
8
Estrategias: Promediar Precios

Problemas:
con poco volumen es difcil promediar, se repite el efecto
de la lotera
con poco volumen hay pocas referencias propias de
diferenciales
puede haber margen insuficiente para cubrir los costos
(problema de costos? de competencia / mercado local
corto?)
con el mercado alto no se puede promediar con
contratos de Comercio Justo para amortiguar prdidas
en las ventas comerciales / cubrir altos costos & otras
actividades
9
Herramientas: Promediar Precios

feb
ventas
diferencial
fijaciones
NY C
compras
$/qq
corto/largo
mar
1,000 2,000
+3.0
+4.0
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
2,500
2,000
1,000
750
500
250
+2.0
-1.0
-2.0
750
750
1,500
1,500
2,750
2,000
total
10,000
+2.0
+1.4
750 10,000
135.00 140.80 132.50 127.60 124.60 121.30 128.40 127.86

500
750
1,500
2,000
3,000
2,000
250 10,000
117.60 124.40 115.50 107.20 102.90 101.60 109.90 107.91

-250
-250
-250
+250
+500
+500
10
Herramientas: Promediar Precios
11
Estrategias: Anticipos
Anticipos = la cooperativa no toma posicin, el productor
es propietario y corre el riesgo
se adelanta parte del precio promedio estimado (reduce
la necesidad de financiamiento)
la cooperativa busca el mejor precio de venta
en la liquidacin final se deducen los costos y otras
contribuciones, la diferencia le queda al productor
se pueden hacer liquidaciones parciales sobre la base
de estimaciones de resultado o liquidar por perodos,
p.ej. de 3 meses
12
Estrategias: Anticipos
Problemas:
requiere de mucha confianza del socio en la capacidad de

la gerencia conseguir buenos precios
anticipos demasiado altos en un mercado voltil pueden
ser superiores al precio neto (pocos productores
regresarn dinero; el problema de la transferencia de la
propiedad, quin es el dueo y asume el riesgo)
a menudo se habla de anticipos con pagos superiores a la
plaza, gracias a ventas de CJ y otros precios; los
productores acostumbrados a eso lo esperan tambin en
un mercado de precios altos donde no hay margen
liquidaciones parciales requieren de un buen control de
costos, rendimientos, tasa de cambio, etc.
13
Herramientas: Anticipos
orgnico
Gourmet
HG Comercio Justo
HG Comercial
Segundas
Total / precio promedio
Gastos de Operacin
convencional
375 161.00
9,500 141.00
750 90.00
1,000 50.00
10,600 129.51
17.00
Gastos de Certificacin
Precio neto
2,625 126.00
1,500 75.00
475 50.00
4,600 101.51
17.00
3.00
109.51
84.52
Proyectos Sociales
5.00
5.00
Fondo de Capitalizacin
5.00
5.00
Neto a pagar
99.51
74.52
Anticipo
70.00
50.00
Liquidacin final
29.51
24.52
14

Estrategias: Consignacin
Consignacin = la cooperativa no toma posicin inmediata,
el acopio en fsico y la compra se divorcian en el tiempo, el
productor decide en qu momento vender (se transfiere el
riesgo de la cooperativa al productor)
la cooperativa vende por cuenta del productor, el productor
decide en qu momento fijar; hasta en ese momento se
convierte en compra
puede haber una fecha lmite para la fijacin por parte del
productor
la cooperativa vende a futuro y fija el contrato con el
comprador cuando se junta la equivalencia de 1 lote de
caf fijado por los productores
15
Estrategias: Consignacin
Problemas:
los productores tienen la libertad de fijar, pero
generalmente no tienen muchos elementos y especulan
cooperativas con poco volumen tardan mucho en juntar el
volumen para fijar un lote, se repite el efecto de la lotera
si no ponen una fecha lmite razonable el no fijar por parte
de los productores puede afectar los embarques o
facturar de manera provisional (donde es permitido) y
slo recibir parte del valor del caf (generalmente el 70%)
una cada del precio puede afectar la recuperacin de los
prstamos a los productores
la fijacin en avalancha por los productores puede ser
difcil de manejar y afecta la liquidez de la cooperativa
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Herramientas: Consignacin
meta
ventas fijadas
precio
prom.
por
fijar
2,250
SHG FT
5,000
3,500 1,250 135.00
Orgnico FT
6,000
4,000 1,750 150.00 2,250
HG Comercial
2,500
2,000
Segundas
1,500
500
Total
margen
compras
precio consigprom. nacin
1,500 115.00 500

2,000 130.00
2,000
500 130.00 1,500
250 115.00
500
250
250
250 115.00
250
15,000 10,000 3,750 138.67 6,250
4,000 122.50
3,250
2,750
7,250
95.00
5,000
16.17
cautela con las contrataciones, aqu las ventas son 2/3 de la meta
aqu las fijaciones se hacen al ritmo de la fijacin interna (= compras)
se monitorean precios de compra y venta, margen, posicin corta /
larga y acopio vs ventaTaller Manejo de Riesgos
17
Estrategias: Benchmarking
Ingls para marcar referencias de comparacin
comparar promedio de fijaciones con promedio de la bolsa
comparar promedio del precio de compra con promedio de
la plaza (llevar registros)
con adelantos: proyectar acopio con precios de plaza
comparar costos con los de la competencia
comparar diferenciales con las referencias internacionales y
de organizaciones hermanas
comparar el comportamiento de la comercializacin con las
cosechas anteriores
18
19
20
Estrategias: Estrategia de
Fijacin
Estrategia de fijacin = una estrategia explcita para fijar los
precios arriba del promedio del mercado
elaborar un buen plan de compra venta
hacer un anlisis de los fundamentos (tendencia, oferta
demanda M/L Plazo)
monitoreo permanente de los elementos tcnicos
(movimientos especulativos)
seguimiento permanente a las noticias de mercado, factores
climticos y estadsticas (existencias, tiempo en Brasil, etc.)
medidas de proteccin para una cada repentina del
mercado (opciones, stop loss order = piso, etc.)
21
Estrategias: Estrategia de
Fijacin
Problemas:
requiere de un amplio conocimiento y buena informacin
de mercado (ganarle a los especuladores y corredores
profesionales)
se convierte fcilmente en especulacin
difcil de realizar con poco volumen (el efecto de la
lotera)
tipo de comprador de Comercio Justo y la falta de
flexibilidad en las fijaciones
Hay que basar una estrategia de fijacin en un anlisis tcnico a
corto plazo, no en los fundamentales a largo plazo
22
Herramientas Financieras
23
Herramientas: Coberturas
Coberturas (hedges en ingls) = divorciar en el tiempo la
compra y la venta en fsico, compensando la fluctuacin
del precio con una operacin a la inversa en la bolsa
se usa principalmente para reducir el riesgo sobre caf en
existencia (largo) que no se puede o no se quiere vender
inmediatamente o cuando el precio es considerado bueno
para fijar sin tener el caf en bodega (corto)
se puede usar como servicio a compradores (tostadores)
para darles la opcin del momento de fijar
24
en abril se compra 250 sacos de caf (largo en fsico) y se
vende 1 contrato a futuro (corto en futuros) a 135:
Fsico
Futuro
C
V
C
V
135
135
en junio se vende (se fija contrato compra-venta) y se cierra la
posicin corta a futuro, comprando 1 contrato a 120:
Fsico
Futuro
C
V
C
V
135
120
120
135
Resultado:
Fsico: venta 120 compra 135 = -15
Futuro: venta 135 compra 120 = +15
25
Resultado Neto:
0
Problemas:
requiere de un buen conocimiento y un buen monitoreo
del mercado y una estrecha coordinacin entre las
reas de acopio y de venta, de lo contrario se especula
requiere de liquidez (depsitos, llamadas a margen)
no protege contra fluctuaciones en los diferenciales
26
Herramientas: Opciones
Opciones = un derivado de los contratos a futuro, es usado
como seguro contra la alza / baja del precio y para especular
si se considera que el mercado pueda bajar se compran
opciones de venta (put options o puts) a un precio de
ejecucin (strike price) y costo razonables
si el precio de mercado baja del precio de ejecucin, las
opciones se pueden vender, el valor de venta compensa parte
de la baja del precio en fsico
en caso de precios fijos (p.ej. precio mnimo de Comercio
Justo) se puede usar tambin opciones de compra (calls)
cuando el mercado est por debajo del precio fijo de venta,
para proteger el margen de utilidad; al subir el mercado por
encima del precio de ejecucin, las opciones se venden y
compensan parte del incremento del costo del caf
27
en abril el mercado est a 130, se compra una opcin de
venta (put) a precio de ejecucin 110 y una prima de 1.50
en julio el mercado baja a 100, se vende la opcin
precio asegurado: 110 1.50 = 108.50
en noviembre el mercado est a 105, se tiene un contrato
FT con min. 125; se compra una opcin de compra (call)
a precio de ejecucin 120 y una prima de 2.50
en febrero se acopia el caf con el mercado a 140, se
vende la opcin
margen asegurado: 140 120 2.50 = 17.50
nota: el valor de la opcin a la hora de la compra o la venta es
insegura, depende de la oferta y demanda del momento, el costo /
valor se puede mover independiente del valor del contrato de futuro a
que est ligada
28
Problemas:
requiere de un buen conocimiento y un buen monitoreo del

mercado; sin los cuales el uso de las opciones se vuelve
altamente especulativo (100% sobre la inversin)
son caras en un mercado voltil (hay margen?), tienen
oferta demanda propia
la proteccin del margen no es 100% seguro, no se
recupera toda la diferencia entre el precio de mercado y el
precio de ejecucin (no se hace uso del derecho de
convertir la opcin en contrato y entregar o recibir el caf
en fsico), el valor depende de la oferta demanda del da
no proteje contra variaciones en el diferencial
29
Estrategias & Herramientas

Resumiendo:
la estrategia para el manejo de riesgo no necesita ser muy
complicada
en primer lugar es cuestin de orden interno y de buena
coordinacin entre las partes
hay herramientas ms sofisticadas, que pueden ser muy
tiles segn la situacin, pero requieren de ms conocimiento
y dedicacin, de lo contrario se pueden convertir en
especulacin
30

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Taller Manejo de

Los Riesgos: Acopio & Fijaciones

Estrategias: Back to Back

Estrategias: Back to Back

Herramientas: Back to Back

6,000 4,000 3,500 150.00

115.00 250 cortos

130.00 500 cortos

500 130.00 1,500

115.00 250 largos

115.00 250 largos

15,000 10,000 6,500 141.15 3,500

122.20 250 cortos

cautela con contratacin, aqu ventas 2/3 de la meta

Estrategias: Promediar Precios

Estrategias: Promediar Precios

Herramientas: Promediar Precios

135.00 140.80 132.50 127.60 124.60 121.30 128.40 127.86

117.60 124.40 115.50 107.20 102.90 101.60 109.90 107.91

Herramientas: Promediar Precios

requiere de mucha confianza del socio en la capacidad de

Taller Manejo de Riesgos

Taller Manejo de Riesgos

3,500 1,250 135.00

4,000 1,750 150.00 2,250

precio consigprom. nacin

1,500 115.00 500

500 130.00 1,500

15,000 10,000 3,750 138.67 6,250

requiere de un buen conocimiento y un buen monitoreo del

Estrategias & Herramientas

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