UM

Administracin
Financiera
Costo de Capital

Costo de Capital

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Costo de oportunidad, Rendimientos exigidos, Tasa de

descuento Costo de Capital
Estos conceptos eran utilizados cada vez que deba fijarse el
precio de un activo o calcular un valor presente.

Introduccin

A continuacin describiremos distintas fuentas de captital y sus

costos, para calcular finalmente el costo de capital global de la
compaa.
Cuando una empresa financia una inversin, suele utilizar tanto
capital ajeno como capital propio.
Como estos capitales reflejan diferencias de riesgo y de
tratamientos fiscales, tienen diferentes costos.
La misin del Directivo Financiero es combinar esos capitales
de forma tal que el costo del capital total sea el mnimo posible.

Costo de Capital

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El costo de capital debe ser entendido como un costo de

oportunidad, ya que si la firma invierte dinero en un
proyecto, se crea un costo de oportunidad:

La posibilidad de invertir en otra alternativa de

Concepto

RIESGO Y RENDIMIENTO COMPARABLES

Que es lo que determina el rendimiento que los inversores
exigen a los ttulos de la empresa?
Su costo de oportunidad, el rendimiento que el inversor
podra obtener inviertiendo su dinero en otro activo con
riesgo similar.

Costo de Capital

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El costo de capital:
Es un costo marginal, esto es, el costo de
obtener un peso adicional de capital.

Carctersticas
Depende del uso que se hace de l y
Principales

representa el costo de oportunidad de una

alternativa de riesgo comparable.
Representa el costo de los fondos provistos
por los acreedores y los accionistas.

Costo de Capital

Costo de
Capital

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Cuando nos referimos al costo de capital de una firma, lo hacemos

usualmente como el costo de financiar los activos. En otras palabras,
considerando a la firma como una sucesin de proyectos de inversin y
financiamiento, el costo de capital es el costo de financiar todos los
proyectos y, por lo tanto, es el costo de capital para el riesgo promedio
del proyecto constituido por la firma misma como un todo. Cuando nos
referimos al costo de capital de un proyecto, nos referimos al costo del
capital que refleja este proyecto. Entonces, :
Porque se calcula el costo de capital de la firma como un todo?
1. El costo de capital de la firma, se utiliza como punto de partida para
luego determinar el costo de capital de un un proyecto especfico. Y
luego se ajusta para arriba o abajo segn el riesgo del proyecto.
2. Si el proyecto tiene un riesgo similar al de la firma, el costo de capital
de sta puede ser una razonable aproximacin.

Costo de Capital

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Las partidas que aparecen en el lado derecho del balance de una

empresa (diversos tipos de deuda, de acciones preferentes y de
acciones comunes), representan en conjunto el capital total con
que la empresa financia sus activos.

Costo
promedio
ponderado

El costo de cada componente representa el costo especfico de

una deteminada fuente de capital.
Como la empresa no utiliza los distintos componentes en forma
igualmente proporcional, sino que cada una tiene un peso
diferente en el total del financiamiento, es preciso calcular el
costo de capital total de la empresa como el costo promedio
ponderado de todas las fuentes de capital. (WACC del ingls:
weighted average cost of capital).

Costo de Capital

Costo
promedio
ponderado

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Muchas veces las empresas recurren a diversas fuentes de

financiamiento en lugar de una sola; es decir, pueden
financiarse emitiendo tanto bonos como acciones.
Cuando una empresa recurre a diversas fuentes de
financiamiento, tenemos que hallar el costo de capital de la
empresa de forma tal que tenga en cuenta las proporciones de
las fuentes de financiamiento. Si la empresa financia
sus inversiones con un 50% de bonos y un 50% de acciones
comunes, estas proporciones deben verse reflejadas en el
costo de capital; a esto se le conoce como Costo Promedio
Ponderado de Capital (WACC, por sus siglas en ingls

Costo de Capital

Costo
promedio
ponderado

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podemos tener en cuenta a Tong J. (2010, p. 417) quien seala lo

siguiente: "El promedio se calcular teniendo en cuenta la
participacin o proporciones que intervengan en la financiacin
de la empresa. Un aspecto muy importante es que estas
proporciones deben medirse a valores de mercado y no de
acuerdo a valores en libros".
El Costo Promedio Ponderado de Capital lo obtenemos mediante
frmula:
la siguiente
frmula:

Costo de Capital

Costo
promedio
ponderado

UM

No todas las empresas se financian de la misma manera; a

algunas les conviene recurrir al endeudamiento, mientras que a
otras les conviene retener las utilidades. Las proporciones se
determinan mediante la estructura ptima de capital, denominada
as porque es la estructura de capital que minimiza el Costo
Promedio Ponderado de Capital.
Supongamos que deseamos hallar el Costo de Promedio
Ponderado de Capital de una empresa cuya estructura de capital
y costos de los componentes de capital se detalla a continuacin:

Costo de Capital

Costo
promedio
ponderado

UM

Costo de Capital

UM

Si adicionalmente, sabemos que la tasa tributaria para la

empresa es de 40%, cul es el Costo Promedio Ponderado
de Capital? Recurriendo a la frmula, tenemos lo siguiente :

Costo
promedio
ponderado

El WACC es de 11.44%

Comparativamente, sin entrar al detalle de la evaluacin del

proyecto, el CCPP o WACC debe ser menor a la rentabilidad
del proyecto a fondear o expresado en otro orden, el
rendimiento del proyecto debe ser mayor al CCPP.