REPORTE DE

ESTABILIDAD

BALANCE
DE RIESGOS

En los ltimos meses, la solidez del sistema financiero se ha reforzado

por la menor dolarizacin del crdito y por las medidas adoptadas por
las entidades financieras para evitar un mayor aumento de la morosidad.
Por otro lado, el mercado de capitales domestico aun muestra un bajo grado de
desarrollo, a pesar de que ha sido capaz de absorber los bonos soberanos vendidos
por los no residentes.
Las empresas con ingresos principalmente en moneda nacional y que se financian
en dlares aun estn expuestas al riesgo cambiario crediticio aunque su exposicin
ha decrecido en los ltimos meses. Este riesgo se hace mas relevante ante una
variacin abrupta del tipo de cambio, lo que eventualmente podra agravarse ante
una mayor aversin al riesgo en los mercados internacionales impulsando la salida
de los inversores no residentes de inversiones locales.

2. La lenta recuperacin de la economa mundial puede afectar la fortaleza del sector exportador de nuestra
economa y generar una mayor volatilidad cambiaria que podra incrementarse si ocurriera simultneamente
una salida de capitales ante aumentos en la tasa de inters de los Estados Unidos de Amrica.

De acuerdo con el World Economic Outlook (WEO), este

ano se espera un crecimiento de la economia mundial
ligeramente mayor al del ano anterior (3,2% en 2016
versus 3,1% en 2015) por la leve aceleracion de algunas
economias emergentes y en desarrollo. Asimismo, se
proyecta que la economia mundial registre una tasa de
crecimiento de 3,5% en 2017, impulsado por un mayor
dinamismo de las economias avanzadas y de America
Latina.

3. Una mayor volatilidad de los mercados financieros y una recuperacin ms

lenta de la economa internacional podra materializarse en un crecimiento
menor que el esperado de la economa nacional, lo que afectara la
capacidad de pago de los prestatarios.

El menor crecimiento de la economa domestica podria

afectar con mayor intensidad a los segmentos mas
sensibles a las fluctuaciones del ciclo economico, tales
como las micro y pequenas empresas (MYPE), las
medianas empresas y los hogares.
Las entidades financieras no bancarias son las mas
expuestas por la concentracin de su cartera de creditos
en las MYPE (56,1%) y en consumo (29,5%). Ademas, esas
entidades registran mayores ratios de morosidad que los
bancos.

Cajas
Municipales
veran afectados sus indicadores de calidad de activos. Las
primeras
por
el posible deterioro en las medianas empresas y en los
hogares
(consumo
e hipotecario); y las segundas, por la concentracin de sus
crditos
en
los
de las
MYPE
y de consumo.
Ensegmentos
la construccin
de los
escenarios
base y de estrs (escenario
menos favorable), se consideran las proyecciones de las variables
macroeconmicas para el periodo marzo 2016 marzo 2017
publicadas en el Reporte de Inflacin de junio de 2016.
En el escenario base, las proyecciones emplean una tasa de
crecimiento anual del PBI de 4,3% para setiembre de 2016, de 4,0%
para 2016 y de 4,3% para el primer trimestre de 2017. En el
escenario de estres se considera una tasa de crecimiento anual del
PBI de 2,2% para setiembre de 2016, de 1,1% para 2016 y de 0,8%
para el primer trimestre de 2017.

5. De acuerdo con los resultados de nuestra proyeccin, se

espera que la
banca mantenga su actual posicin de solvencia y solidez
financiera en los
prximos doce meses.

6. Los estimados para la banca, en ambos escenarios,

muestran mejores
indicadores de calidad de cartera y de rentabilidad con
respecto a los resultados de la prueba de estrs para
setiembre de 2016 publicados en el
REF de noviembre de 2015.

7. En el escenario de proyeccin base, las cajas municipales

podran debilitar
su situacin financiera por el deterioro en sus indicadores
de morosidad y
de rentabilidad.

8. Los resultados del escenario de estrs para setiembre de

2016 muestran
un menor deterioro de la posicin financiera de las CM con
respecto a la
proyeccin publicada en el REF de noviembre de 2015.

9. A pesar de la disminucin de la dolarizacin de los

crditos, el riesgo cambiario crediticio11 que afecta al
sistema financiero es an relevante, sobre todo en
escenarios de bruscas variaciones del tipo de cambio
resultantes de eventuales tensiones en los mercados
financieros internacionales.

MERCADO
DE CAPITALES

El mercado de capitales domstico mantiene un grado de desarrollo

medio bajo segn el Indicador del Grado de Desarrollo del Mercado de
Capitales.
Con la ltima informacin disponible, este indicador obtiene la
calificacin de 3, sobre un mximo de 10, similar a la registrada en el
Reporte de Estabilidad Financiera de Noviembre 201546. La calificacin
obtenida refleja la escasa liquidez del mercado, el tamao relativamente
bajo de los portafolios administrados por los inversionistas institucionales
locales y la alta proporcin de activos lquidos en sus portafolios.

Profundidad
El tamao del mercado de capitales es an bajo, reflejando la
poca profundidad de dicho mercado. La calificacin de este factor
se mantuvo en 3. A nivel de indicadores, el mercado de deuda privada
registra una mejora, mientras que los indicadores del mercado de deuda
publica y de capitalizacin burstil muestran una evolucin decreciente.
El Mercado de Deuda Publica aun muestra un bajo nivel de desarrollo. A
pesar del ritmo sostenido de emisiones de bonos y letras del Tesoro
Publico en el mercado domestico, el saldo de estos instrumentos como
proporcin de la deuda publica total se redujo en el ultimo trimestre de
2015 debido principalmente a las emisiones de bonos del gobierno en el
mercado internacional durante ese periodo.

Liquidez
El grado de liquidez del mercado de capitales se
mantiene bajo. Sin embargo, se aprecia una
recuperacin de la liquidez en el mercado burstil.
El sub-factor de liquidez del mercado burstil alcanza
un valor de 1, reflejando la baja frecuencia de
negociacin de las acciones inscritas en la BVL, en
donde solo 8 de las 100 acciones mas liquidas de la
BVL fueron negociadas en mas del 95% de das.