PERSPECTIVAS DEL MERCADO DE METALES Y ANALISIS DEL

BALANCE DEL MERCADO INTERNACIONAL

A. Opinin de los analistas sobre los precio de los metales y sus perspectivas
analistas nacionales e internacionales

CARLA MEJA, estrategia de inversiones-BCP Capital

El 2014 ser un punto de inflexin para los metales base, por lo que las disparidades
microeconmicas marcarn la diferencia. Factores idiosincrsicos de cada metal permitiran esperar
mejores desempeos para el estao, el plomo y el zinc en relacin con el cobre.

Los cuatro principales metales base (cobre, zinc, estao y plomo) han tenido un desempeo
negativo, con un retroceso promedio de 5% en el 2013. En trminos generales, estos metales se han
visto negativamente influenciados por dos factores: (i) las revisiones a la baja en las estimaciones
de crecimiento mundial, y de China en particular, y (ii) las expectativas de una menor intensidad de
uso de los metales base por este ltimo pas. Estos factores generaron una serie de preocupaciones
sobre la posibilidad de mayores correcciones a la baja en sus precios.

El prximo ao ser un punto de inflexin para los metales base luego de

losshocksmacroeconmicos adversos que originaron los fuertes retrocesos del presente ao; por lo
tanto, las diferencias microeconmicas deberan adquirir mayor importancia.

Posteriormente al 2014, sin embargo, se debera esperar una convergencia gradual hacia
menores precios en la medida en que: (i) China converja a un nivel ms bajo de
crecimiento; (ii) China entre en una etapa menos intensiva en consumo de
estoscommodities, y (iii) otros pases emergentes logren compensar o mitigar esta nueva
fase de crecimiento e intensidad de consumo de China.

En el caso de los metales preciosos, los retrocesos han sido significativamente mayores. El
oro retrocedi 20% respecto de sus niveles de inicios de ao, mientras que la plata (que
mantiene una alta correlacin con ste, pero que tambin posee una mayor volatilidad)
cay 28%. La demanda por estos metales, en especial, por el oro, se ha visto impulsada en
los ltimos aos por las continuas inyecciones de liquidez de las principales economas
desarrolladas y las tasas de inters excepcionalmente bajas. En ese contexto, el oro se
convirti en un importante activo refugio para preservar valor ante las presiones
depreciatorias de las monedas, los riesgos de inflacin futura y los riesgos de cola
(provenientes principalmente de la Eurozona).

Metal por metal

Diferencias idiosincrsicas de cada metal permitiran establecer los futuros posibles ganadores.En trminos individuales,
sin embargo, hay algunas diferencias en el nivel de reaccin/recuperacin de algunos de estoscommodities, relacionadas
a factores microeconmicos especficos, que permiten hacer una distincin ms clara entre ellos.

1.Estao
A futuro el consenso de analistas contina esperando un mercado con dficit de oferta y, por lo
tanto, mayor soporte para el precio. Este metal se recuper drsticamente en los ltimos meses23% de aumento desde su nivel ms bajo en inicios de julio-. Una serie de regulaciones a los envos
de estao por Indonesia (principal exportador mundial del metal con 40% de participacin)
generaron presiones a la baja en sus exportaciones y mayores temores de disrupciones futuras de
oferta. As, aumentos en los niveles de pureza requeridos (de 99.85% a 99.9%) y nuevas exigencias
a los productores para que comercien en las bolsas nacionales antes de que exporten el metal
empezaron a impactar negativamente en la disponibilidad del estao a nivel mundial, lo que
redujo sus niveles de inventarios en la bolsa de Londres y dio soporte a su precio.

2.Plomo y zinc
Si bien para la mayora del resto de metales base el balance de mercado contina siendo
dbil (con excesos de demanda esperados), el panorama luce mucho mejor
comparativamente para el plomo y el zinc. Ms an, este ltimo tendra un mayor soporte por
el lado del costo marginal. As, estas caractersticas permitieron que los precios no se
mantengan bajos por mucho tiempo, con recuperaciones del 14% y 8% desde sus niveles ms
bajos alcanzados en el ao.
3.Cobre
Luego de varios aos de dficits de oferta, a futuro se espera un mercado bien abastecido,
dada la mayor cantidad de proyectos mineros. Un aspecto positivo de este metal, que
permitira una convergencia gradual y no abrupta hacia menores precios, es su relativa
diversificacin en uso (30% de su demanda se destina al sector construccin, mientras que
otro 30% se destinara a generar productos electrnicos).

4.Oro
En el 2013, una serie de factores le restaron atractivo al oro: (i) un relativamente mejor contexto
macroeconmico, (ii) la ausencia de presiones inflacionarias en EEUU, (iii) la mayor fortaleza del dlar
(producto en parte de los mayores estmulos monetarios en Japn), (iv) la menor percepcin de riesgos de
cola, (v) el mayor apetito por riesgo hacia la renta variable de pases desarrollados y (vi) el efecto bsqueda
de tasa en un escenario de tasas bajas y niveles de liquidez sin precedentes. Estos factores se reflejaron en
las correcciones a la baja en las proyecciones del consenso de analistas y en el fuerte deterioro de las
posiciones especulativas en el mercado de futuros.
De esta manera, si bien en un entorno con inflacin los inversionistas institucionales demandaran una mayor
cantidad de oro con fines de cobertura, el contexto actual no sera propicio para que ese escenario se
materialice.

Qu son los Commodities

Entenderemos por commodities, simplemente materias primas brutas que han

sufrido procesos de transformacin muy pequeos o insignificantes. En los
mercados financieros internacionales, estos se clasifican en los siguientes
grupos bsicos: Metales (oro, plata, cobre), Energa (petrleo, gas natural),
Alimentos e insumos (azcar, algodn, cocoa, caf), Granos (maz, trigo,
garbanzos, porotos) y Ganado (cerdo,,vacuno)

La reciente cada del precio del oro es un signo de un nuevo tiempo para los commodities?
No hay que sobre reaccionar a los movimientos de los mercados ni tampoco descartar las seales. Lo
que es claro es que los perodos de precios altos de los minerales o commodities se han acabado.
Entramos en una etapa en la que los precios van a estar estables, ms cercanos a su nivel actual,
pero con riesgo a la baja.

Pero cmo? Si China crece y la India y Brasil mejoran su desempeo.

El precio de los commodities ya incorpor el crecimiento futuro de las naciones emergentes y de los
inversionistas que anticiparon ese crecimiento y demandaron commodities. Lo que podra generar un
aumento de precios es que maana aparezca otra regin del mundo que empiece a crecer y demande
metales. O si China crece a tasas de 14%.

Cul sera la frmula para que el Per crezca ahora que el crecimiento del precio de los
minerales se estancar?
Por lo que hemos visto y estudiado con la misin del FMI que estuvo aqu en el 2012, la inversin en
metales y energa an puede impulsar el crecimiento del Per. An esos precios son muy atractivos y
el reto es cmo aprovecharlos.

Y cmo hacerlo?
Bsicamente en temas estructurales. Primero, en mejorar su infraestructura, su
educacin, en reformar y mejorar el Poder Judicial y la legislacin laboral. Tambin debe
desarrollar el mercado de capitales para que las empresas menos grandes puedan colocar
deuda. Asimismo, debe vincular educacin-investigacin con el sector productivo. Todo
ello permitir sentar las bases del crecimiento cuando esos precios no estn altos.

Es dable que una empresa pblica, como Petro-Per, invierta en comprar ms activos?
Es difcil opinar sin conocer los detalles. Pero siempre debe haber un equilibrio entre
sector privado y el Estado. No obstante, siempre hay factores que pueden justificar una
mayor participacin pblica. Lo importante es que las empresas pblicas se manejen con
criterios de eficiencia y generacin de utilidades.

De otro lado, cmo cree que se deba controlar la presin de los capitales extranjeros
en el tipo de cambio?
Los regmenes de flotacin cambiaria han ayudado mucho para evitar la generacin de
vulnerabilidades y el Banco Central del Per, como los otros bancos centrales, tratan de
balancear la flexibilizacin bancaria.

b.BALANCE DEL MERCADO INTERNACIONAL

El escenario econmico global del ao 2013 fue ms difcil de lo esperado por analistas. La incertidumbre de los aos
anteriores nunca se disip, el comercio internacional tampoco alcanz la dinmica esperada y las mejores
perspectivas de crecimiento se fueron desvaneciendo con el tiempo.

En el 2012, las proyecciones de crecimiento apuntaban a un ao 2013 en el que la economa mundial se encaminaba a
una recuperacin ms slida, sin embargo, de acuerdo con las ltimas estimaciones del Fondo Monetario
Internacional, el ao terminar con un crecimiento de 2,9%, cifra inferior a la de 2012 (3,2%). Este comportamiento
ser tambin inferior al 3,6% previsto un ao atrs por el FMI, organismo que redujo paulatinamente sus estimaciones
de crecimiento ante la dbil respuesta de la economa.

El comportamiento del PIB mundial en el presente ao se explica fundamentalmente por el bajo crecimiento
estadounidense y una menor expansin de las economas emergentes y en desarrollo. En tanto que el panorama para
otras economas desarrolladas como la europea o la japonesa contina siendo insatisfactorio, pero mejor que el del
ao anterior.

C . situacin actual y perspectivas futuras de los principales metales en el Per

Newmont eleva panorama de produccin de oro en 2014

Lamayor minerade oro con sede en Estados Unidos dijo que sus
ganancias netas ajustadas subieron en el segundo trimestre a US$ 101
millones, cifra mayor que la esperada por analistas.

(Reuters).- La minera Newmont Mining Corp ha reportado un aumento marginal en sus ganancias del
segundo trimestre debido a un crecimiento en la produccin de oro y cobre en el perodo.

La mayor minera de oro con sede en Estados Unidos dijo que sus ganancias netas ajustadas subieron
en el trimestre a US$ 101 millones, o 20 centavos por accin, frente a una prdida de 90 millones,
o 18 centavos por accin, en el mismo perodo del ao previo.

Analistas esperaban que Newmont, con sede en Colorado, reportara ganancias ajustadas de 19.4
centavos por accin, segn Thomson Reuters I/B/E/S.

Newmont elev su estimacin de produccin de oro en un 2% a entre 4.7 millones a 5 millones de

onzas en el 2014. Tambin espera producir entre 90,000 y 100,000 toneladas de cobre este ao.

La compaa, que detuvo la produccin en su mina de cobre Batu Hijau en Indonesia el mes pasado
y no ha podido exportar durante seis meses debido a una disputa con el Gobierno, dijo que el
momento y el resultado de una resolucin en Indonesia es difcil de predecir.

Newmont dijo la semana pasada que est negociando un acuerdo para reanudar las
exportaciones, pero un funcionario de Indonesia neg que se hayan sostenido
conversaciones.

Nosotros seguimos trabajando con el Gobierno indonesio para hallar una solucin
justa que nos permita reanudar las operaciones normales lo antes posible, dijo Gary
Goldberg, presidente ejecutivo de Newmont, en un comunicado.

La compaa, que tambin tiene minas en Norteamrica, Sudamrica y Asia, produjo

1.2 millones de onzas de oro en el segundo trimestre, un aumento de un 5% respecto
al mismo perodo del 2013. Produjo 20,200 toneladas de cobre, frente a las 19,400
toneladas del ao previo.

Las acciones de compaa subieron cerca de un 1% en la bolsa de Estados Unidos

despus del cierre del mercado.

La produccin futura de metales en Per

El Per es actualmente el pas
sudamericano con mas perspectiva de
incrementar su produccin minera en los
aos siguientes, esto a pesar de la gran
presin, social y medio ambiental
producida en los ltimos aos.
Analizaremos resumidamente el futuro de
los principales metales:
El Cobre, el Per tiene la mayor cantidad
de reservas de este metal en la regin se
estima que el crecimiento de la produccin
este entre el 3% al 3.5% entre el 2013 y el
2017
Actualmente el pas es el tercer productor
mundial de cobre, la produccin del 2012
fue de 1,299 kt, siendo los principales
productores: Antamina (447 kt),

Se espera que con la puesta en funcionamiento de los proyectos de Las

Bambas (Xtrata cooper), la Imaculada (Hochsild) y Constancia ( Hudbay),
que juntos pueden producir hasta 821 kt anuales, adems de la ampliacin
de cerro verde en 272 kt se llegue a producir 1,500 kt anuales en el 2017,
sin embargo esta estimacin puede subir si es que se pone en marcha todos
los proyectos que se estn desarrollando e inician en las fechas indicadas.
PROYECTOS DE COBRE EN DESARROLLO

Este panorama optimista solo puede ser ensombrecido por una baja estrepitosa de precio del
cobre, sin embargo se estima que el precio estar encima de 7300 $/t en el ao 2013 , 7000 $/t
en 2014 y 6, 700 para el ao 2015. Otro factor importante es la cada de la demanda por el
metal en China que compra cerca del 40% de la produccin peruana

Influencia en el mercado de metales por los pases ms industrializados del

mundo China, Estados Unidos, Alemania, Inglaterra, Italia, Japn, Brasil

La importancia de China

Actualmente China representa alrededor del 40%

del consumo mundial por metales base, un
porcentaje significativamente mayor al 20% que
representaba hace diez aos. Por estos motivos,
China se ha convertido en un agente
determinante sobre lo que se debera esperar a
futuro acerca de estoscommodities.

Por un lado se tiene que el consumo por persona de metales base generalmente aumenta con el
ingreso. Se puede diferenciar tres etapas de acuerdo a la intensidad de uso de
estoscommodities. A niveles bajos de ingreso, el consumo tiende a ser ms sensible a cambios
positivos en la economa; a medida que el ingreso aumenta, el consumo de metales modera su
ritmo, para finalmente alcanzar un nivel de saturacin a niveles de ingreso mayores a los
US$15,000 por persona ajustados por paridad del poder de compra (PPP).

En el caso de China, dado su nivel de ingreso actual, la intensidad de consumo de metales

base estara cercana a su segunda etapa. Por ello no se anticipan cadas abruptas en el
precio de los metales base. Ms an, en ese escenario, otras economas emergentes
podran ofrecer un soporte adicional que evitara mayores retrocesos.

Por otro lado, el consumo por persona de

metales base tambin depende del tipo de
crecimiento de cada pas. As, un
crecimiento orientado al sector industrial
genera mayores presiones al alza sobre
loscommodities, en la medida en que es
ms intensivo en su uso, a diferencia de
uno orientado al sector servicios. Sobre
este respecto, la demanda por metales
base podra continuar aumentando incluso
a niveles altos de ingreso, si y slo si el
sector industrial mantiene una fuerte
contribucin al crecimiento econmico

EE.UU y Europa

Un factor adicional que puede ayudar a sostener elevado el precio de los minerales base es la
sorpresivamente alta dinmica de crecimiento que viene registrando Japn. Esta responde a un
estmulo monetario conceptualmente similar al deEE.UU., pero de una magnitud mucho mayor,
por lo que sus efectos en el sector real se han producido de manera ms rpida, aunque la
incertidumbre radica en si estos sern duraderos. De menos impacto, pero igualmente
favorables, son las perspectivas econmicas de la Eurozona, impulsadas por Alemania. Al final
de cuentas, no debe olvidarse que China represent el 2012 el 43% de la demanda mundial por
cobre, mientras que la Eurozona, EE.UU. y Japn juntos solo el 26%.

En el balance, esperamos que los precios de los minerales se ubiquen ligeramente por debajo
de los niveles promedio de este ao, con fluctuaciones ms acentuadas en la primera parte del
2014 y con una presin a la baja ms acentuada probablemente en los metales preciosos. Sin
embargo, en un contexto de mediano plazo, estaramos viendo precios an relativamente altos,
de modo que con respecto a los niveles promedio de los ltimos diez aos los precios se
mantendran significativamente por arriba: el oro casi 35%, la plata ms de 20% y el cobre
alrededor de 12%. Paradjicamente, a pesar del consenso en su recuperacin, el precio del zinc
estar alrededor de 6% por debajo del promedio de los ltimos diez aos