Anda di halaman 1dari 33

ANALISIS

PORTFOLIO

1
Background
Seorang investor memiliki dana sebesar Rp 1
milyar. Dia dihadapkan pada pilihan investasi
berikut ini:
Aktiva Return Risk
Deposito 11.00% 0.00%
Wise investors
Saham BNI 24.00% 19.00%
do not
Saham put all
Telkom 20.00% 17.00%
their AnekaTambang
Saham eggs into 18.00% 16.00%
just one
Obligasi basket
Ritel 12.05% 0.00%
Pasar 15.00% 15.30%
Alternatif investasi mana yang sebaiknya dipilih
oleh investor tersebut?

Analisis Portfolio 2
ANALISIS PORTFOLIO
Portfolio
Kumpulan instrument investasi
Analisis utk memilih kombinasi surat
berharga yang menghasilkan keuntungan
optimal dgn tingkat risiko yang dapat diterima
Diversifikasi pilihan investasi dapat
mengurangi risiko investasi
Perlu dilakukan karena masing-masing surat
berharga memiliki sifat unik

Analisis Portfolio 3
Langkah Analisis:
Perlu memahami Keuntungan dan
Risiko Portfolio
Perlu memahami arah pergerakan
masing-masing sekuritas (Covariance &
Korelasi)
Teori Portfolio

Analisis Portfolio 4
KEUNTUNGAN PORTFOLIO
Dibentuk atas dasar proporsi dana (w) yang
diinvestasikan pada setiap sekuritas
n
E(k P ) w iE(k i )
i 1

E(kp) = tingkat keuntungan portfolio


Wi = proporsi dana yg diinvestasikan pada sekuritas i
n = jumlah saham yg membentuk portfolio
E(ki) = tingkat keuntungan sekuritas i
E(ki) = p1ki1 + p2ki2 + + pnkin
Analisis Portfolio 5
Contoh:
Berikut ini keuntungan dua sekuritas

n Xero Aero Prob


1 15% 8% 0.50
2 10% 11% 0.30
3 5% 6% 0.13
4 0% 0% 0.05
5 -5% -4% 0.02

E(kXero) = 0.50(15%) + 0.30(10%) + 0.13(5%) +


0.05(0%) + 0.02(-5%)
= 11%
E(kAero) = 8%
Analisis Portfolio 6
Contoh (Cont.)
Jika dana yg dimiliki ditanam pada
saham Xero sebesar 60% dan Aero
40%, tingkat keuntungan portfolio
adalah:
E(kp) = 0.6(11%) + 0.4(8%) = 9.8%

Analisis Portfolio 7
RISIKO PORTFOLIO

Risk reduction
Memilih sekuritas yg tidak memiliki
korelasi positive akan mengurangi risiko
portfolio melalui diversifikasi
Tingkat risiko portfolio berkurang ketika
jumlah sekuritas dalam protfolio
bertambah
Makin kecil korelasi positive, makin
rendah tingkat risikonya
Analisis Portfolio 8
RISIKO PORTFOLIO
VARIANCE SBG UKURAN RISIKO
Risiko saham individu:


n
Variance
2
2
k i - k Pri
i 1

Risiko saham Xero (2XERO) = 24%


Risiko saham Aero (2AERO) = 9%

Analisis Portfolio 9
RISIKO PORTFOLIO DUA AKTIVA
Risiko portfolio dua aktiva ditentukan oleh varian kedua
aktiva tsb dan seberapa dekat hubungan kedua aktiva
tersebut

2(kp) = wi2(ki) + wj2(kj) + 2wiwjCov(ki,kj)

2(kp) = Variance (risiko) portfolio


2(ki) = Variance saham i
2(kj) = Variance saham j
W = proporsi dana yg ditanam pada sekuritas
Cov(ki,kj) = covariance antara keuntungan saham i dan
keuntungan saham j

Analisis Portfolio 10
WHAT IS COVARIANCE?
Covariance mrp ukuran untuk menunjukkan arah pergerakan
kedua sekuritas (bergerak ke arah yg sama atau berlawanan?)
Covariance (+) = kedua aktiva bergerak kearah yang sama
Covariance (-) = kedua aktiva bergerak kearah yg berlawanan

Cov(ki,kj) = p1[ki1 E(ki)][kj1 E(kj)] +


p2[ki2 E(ki)][kj2 E(kj)] + +
pn[kin E(ki)][kjn E(kj)]
pn = probabilitas diperolehnya keuntungan n bagi saham i dan j
Kin = Tingkat keuntungan n bagi saham i
kjn = Tingkat keuntungan n bagi saham j
Analisis Portfolio 11
Contoh
n Xero Aero Prob
1 15% 8% 0.50
2 10% 11% 0.30
3 5% 6% 0.13
4 0% 0% 0.05
5 -5% -4% 0.02
E(k) 11% 8%
Variance 24% 9%
SD 4.90% 3%

Analisis Portfolio 12
COVARIANCE (kXero,kAero)
x x =
n Xero Aero Prob kX - E(kX) kA - E(kA) COV
1 15% 8% 0.50 4 0 0
2 10% 11% 0.30 -1 3 -0.9
3 5% 6% 0.13 -6 -2 1.56
4 0% 0% 0.05 -11 -8 4.4
5 -5% -4% 0.02 -16 -12 3.84
E(k) 11% 8% COV= 8.9
Variance 24% 9%
SD 4.90% 3%

Analisis Portfolio 13
HUBUNGAN COVARIANCE DAN
KORELASI

Korelasi = seberapa erat hubungan antara dua


keuntungan sekuritas

Cov(k i , k j )
Kor(k i , k j )
(k i ) (k j )

8,9
Kor(k i , k j ) 0,605
(4,9 x3)

Analisis Portfolio 14
RISIKO PORTFOLIO
LEBIH DARI DUA AKTIVA
Dengan asumsi jumlah aktiva = n, maka Variance
portfolio:
n n n
2 (k p ) w 2 i 2 (k i ) w i w jCov(ki , k j )
i 1 i 1 j 1
i i#=jj

2(kp) = Variance tk keuntungan portfolio


2(ki) = Variance keuntungan saham I
w = proporsi dana yg ditanam pada sekuritas
Cov(ki,kj) = covariance antara keuntungan saham i dan
keuntungan saham j
Analisis Portfolio 15
RISIKO PORTFOLIO
LEBIH DARI DUA AKTIVA (2)
Cov(ki,kj) = kij(ki)(kj)
kij = koefisien korelasi antara keuntungan
saham i dan j
(ki) = deviasi standar keuntungan saham i
(kj) = deviasi standar keuntungan saham j

Analisis Portfolio 16
MATRIKS VARIANCE

Kolom 1 Kolom 2 Kolom 3 an ce


Co vari
Baris 1 1,1 1,2 1,3
Baris 2 2,1 2,2 2,2
Baris 3 3,1 3,2 3,3 Variance

Cov(k3,k1) = p1[k3 E(k3)][k1 E(k1)]

Analisis Portfolio 17
MATRIKS VARIANCE
Misalnya Saham A, B dan C memiliki matriks sbb:
Kolom A Kolom B Kolom C

Baris A 146 187 145

Baris B 187 854 104

Baris C 145 104 289

Proporsi Dana: A = 0,2325, B = 0,4070 dan C = 0,3605


p = [wAwA A,A + wAwB A,B + wAwC A,C +
wBwA B,A + wBwB B,B + wBwC B,C +
wCwA C,A + wCwB C,B + wCwC C,C ]1/2
Analisis Portfolio 18
MATRIKS VARIANCE
Kolom A Kolom B Kolom C

Baris A 146 187 145 Proporsi Dana:


Saham A = 0,2325
Baris B 187 854 104
Saham B = 0,4070
145 104 289
Saham C =
Baris C
0,3605

p = [(0,2325 X 0,2325 X 146) + (0,2325 X 0,4070 X 187) +


(0,2325 X 0,3605 X 145)
+ (0,4070 X 0,2325 X 187) + (0,4070 X 0,4070 X 854) +
(0,4070 X 0,3605 X 104)
+ (0,3605 X 0,2325 X 145) + (0,3605 X 0,4070 X 104) +
(0,3605 X 0,3605 X 289)]1/2
= 16.65%
Analisis Portfolio 19
TEORI PORTFOLIO
MARKOWITZ MODEL
Secara teoritis, portfolio yang optimal
didasarkan pada:
Kurva Efficient Frontier
Kurva indifference (Risk-Averse
Preference)

Analisis Portfolio 20
EFFICIENT FRONTIER
EF = berbagai pilihan portfolio yg dapat dibentuk
oleh pemodal utk menghasilkan kombinasi surat
berharga yg optimal
EF tercapai pada portfolio yang:
Menawarkan keuntungan maksimum pada tingkat risiko
tertentu, atau
Menawarkan risiko minimum pada tingkat keuntungan
tertentu

Analisis Portfolio 21
EFFICIENT FRONTIER

kp
Efficient F
Frontier Semua Portfolio yg dapat
dibentuk dari N sekuritas yg
Opportunity terletak di/dalam batas
Set opportunity set (G,E,F,H)
H

G
p

Analisis Portfolio 22
KURVA INDIFFERENCE
Kurva yg menunjukkan preferensi risk-averse investor
dalam memilih kombinasi sekuritas

kp U3
U2
U1

Utility yg meningkat

p
Analisis Portfolio 23
PORTFOLIO EFISIEN
U4
U3
kp U2
U1

Portfolio yang efisien

p
Analisis Portfolio 24
Contoh
PILIHAN PORTFOLIO UTK SAHAM C dan D
Saham C: E(kc) = 10% dan SD (kc) = 30%
Saham C: E(kd) = 25% dan SD (kd) = 60%
Korelasi antara saham C dan D = -0,5
Proprosi Proporsi
Portfolio Saham C Saham D E(kp) SD (kp)
1 100% 0% 10.0% 30.0%
2 75% 25% 13.8% 3.9%
3 50% 50% 17.5% 6.8%
4 25% 75% 21.2% 17.4%
5 0% 10% 25.0% 60.0%

Analisis Portfolio 25
kp

30%

5
20% 4
3
2 Tidak Efisien
10%
1

10% 20% 30% 40% 50% 60% p

Analisis Portfolio 26
MODEL SHARPE
Portfolio analisis didasarkan pada model index
tunggal
Model tsb menjelaskan hubungan antara return
saham dgn return pasar
ki = ai + ikM + ei

ki = Return sekuritas i
kM = Return pasar
i = koefisien regresi
ei = random residual errors

Analisis Portfolio 27
ki = ai + ikM + ei
kp

Portfolio yang efisien

p
Analisis Portfolio 28
Model Index Tunggal
Atas dasar ki = ai + ikM + ei untuk saham i
dan
kj = aj + jkM + ej untuk saham j

Covariance tingkat keuntungan sekuritas i dan


j
i,j = ijm2 => Covariance tergantung risiko pasar
Totak risiko
2i, = 2i[2m] + 2ei
Risiko (Variance) Portfolio:
2p = 2p[2m] + 2ep
Risiko Risiko
pasar pasar
Analisis Portfolio 29
RISK FREE BORROWING & LENDING
KASUS
kp LENDING
B

Z T Pada portfolio X, Expected return


V atas portfolio:
X
E(kp) = wkf + (1 wkf) E(kX)
Y
kf A p = (1 - wkf) X

p
Analisis Portfolio 30
KASUS LENDING: CONTOH
Investasi pada X menghasilkan expected return 15%
dan SD 10%. Tingkat bunga bebas risiko 7. Proporsi
dana untuk investasi bebas risiko = 50%
E(kp) = wkf + (1 wkf) E(kX)
= 0.5(7%) + 0.5(15%) = 11%
p = (1 - wkf) X
= (1.0 0.5)10% = 5%

Analisis Portfolio 31
RISK FREE BORROWING & LENDING
KASUS BORROWING
kp L

B
U2
Pada portfolio T, Expected return atas
T portfolio:
E(kp) = wkf kf+ (1 wkf) E(kT)
U1 Karena ada pinjaman,

kf A E(kp) = -1(kf) + 2E(kT)


p = (1 - wkf)T
p = 2T
p
Analisis Portfolio 32
KASUS BORROWING

Expected return investasi T = 20%, dengan


SD = 13%. Tingkat bunga dari pinjaman 7%
E(kp) = -1(kf) + 2E(kT)
= -1(7%) + 2(20%) = 33%
p = (1 - wkf)T
= [1 (-1.0)] T
p = 2T
= 26%

Analisis Portfolio 33