FORMATION BOURSE

2017

Introduction gnrale
Louvain School of Management Conseil
 Agenda
Prsentation de la formation
Introduction gnrale aux marchs financiers
Les marchs financiers
Primaires/Secondaires
Rglements/De gr gr
Dirigs par les ordres/Dirigs par les prix
Les ordres de bourse
Techniques boursires
La ngociation
La compensation
Le rglement-livraison
Fiscalit
Le Prcompte Mobilier
La Taxe sur les Oprations de Bourse
Evolution venir : Quid de la taxe sur les plus-values ?
Contacts

Formation boursire LSM : Premire partie Page 2

 Prsentation de la formation
Objectifs :

Apporter aux tudiants le chainon manquant entre la formation reue durant

le cursus universitaire et la ralit du terrain.
Prsenter les subtilits des marchs financiers et de leur organisation.
Prsenter les opportunits professionnelles dans le secteur.

Programme :

Partie 1 : Introduction gnrale aux marchs financiers, aux techniques

boursires et la fiscalit sur les instruments financiers
Partie 2 : La MiFID et les produits non complexes (obligations, actions,
sicavs, trackers)
Partie 3 : Les produits complexes (Turbos, Warrants, Options, Futures,
Forex)
Partie 4 : Lanalyse fondamentale
Partie 5 : Lanalyse technique
Partie 6 : La gestion de portefeuille

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 Introduction gnrale (1/5)
Cadre lgal :

Loi du 4 dcembre 1990 sur les oprations financires et les marchs financiers

Loi du 6 avril 1995 sur le statut et le contrle des entreprises dinvestissement

Loi financire du 2 aot 2002

Loi du 22 mars 2006 sur les agents en services bancaires et dinvestissements

Lois et arrts royaux drivs de la directive europenne Mifid (1er novembre

2007)

Loi du 2 juillet 2010 sur la surveillance du secteur financier

Environnement lgal jeune et en volution permanente ces dernires annes

Prparation en droit belge de la directive MIFID II pour juillet 2017

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 Introduction gnrale (2/5)
Typologie des acteurs du secteur financier :

Investisseurs :
Investisseurs particuliers ou investisseurs privs
Investisseurs qualifis

Emetteurs

Oprateurs de marchs :
Agents en services bancaires et dinvestissements (ASBI)
Personnes en Contact avec le Public (PCP)
Socits de placement dordres en instruments financiers
Socits de gestion de portefeuille
Entreprises dinvestissement (socits de bourse)
Etablissements de crdit (banques)

Marchs :
Marchs rglements
MTF (Multilateral trading facility)

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 Introduction gnrale (3/5)

- Autorits de contrle :
- Banque Nationale de Belgique (BNB) :
- En charge du contrle des banques et des socits de bourse

- Autorit des services et marchs financiers (FSMA) :

- En charge du contrle des socits de gestion
- En charge du contrle des agents en services bancaires et
dinvestissements
- En charge de la protection des investisseurs (approbation des
prospectus)

- Banque Centrale Europenne (BCE) :

- En charge du contrle des banques systmiques europennes

- Comittee of European Securities Regulators (CESR) :

- En charge de la coordination de la rgulation europenne

- Fonds montaire international (FMI) : coordonne les efforts au niveau

international pour la rgulation du secteur financier

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 Introduction gnrale (4/5)

Les marchs financiers, en tant quacteurs, assurent la rencontre entre

les investisseurs de tout type et les metteurs, placs sous la
supervision des autorits de contrle.

Les marchs financiers sont essentiels pour assurer le financement des

projets de lconomie relle : ils assurent la liquidit et le transfert de
proprit des investissements raliss.

Les marchs financiers sont galement le reflet permanent de lopinion

des agents conomiques sur la situation conomique et sont donc des
rvlateurs de la confiance gnrale dans lconomie.

Les marchs financiers ne sont pas une entit unique. Il sagit de

lagrgat des investisseurs et des oprateurs, cest--dire de nous tous.

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 Introduction gnrale (5/5)
Opportunits professionnelles : le secteur financier offre de nombreuses
possibilits de carrire professionnelle, mais lvolution des dernires
annes prvoit des critres daccs la profession de plus en plus
stricts, ainsi que des programmes de formation continue :

PCP : diplme universitaire et formation de deux ans, agrment par la FSMA

ASBI : diplme universitaire et exprience probante, agrment par la FSMA

Fonctions indpendantes : diplme universitaire, agrment par la FSMA :

Risk Manager
Auditeur interne
Compliance officer

Rviseurs dentreprises : outre les obligations propres au statut des rviseurs

dentreprises, ceux-ci doivent tre agrs par la BNB pour le secteur financier

Administrateurs : dossier soumettre lapprobation de la BNB

Actionnaires : respect du caractre Fit and Proper

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 Les marchs financiers (1/9)

Les marchs financiers sont caractriss par trois critres.

Premier critre : March primaire / March secondaire

March primaire :
Mise en contact direct dun metteur dun instrument financier (action,
obligation, sicav, warrant, produit structur, ) avec un investisseur.
Le montant investi influence directement ltendue financire de linstrument
financier (capital pour actions et sicav, dette pour obligations).
Exemples :
Souscription par un investisseur particulier dun Bon dEtat mis par le Ministre des
finances. La souscription par linvestisseur augmente le volume de la dette publique
belge.
Souscription ou remboursement de parts de sicav par un pargnant. La souscription
augmente le capital de la sicav, le remboursement diminue son capital.
Leve de fonds lors de la cration dune entreprise. Le versement de fonds auprs
du notaire en change dactions influence le capital de lentreprise.
Introduction en bourse par augmentation de capital,
Lorsquun investisseur place un ordre sur un march primaire, il sagit donc
dun ordre de souscription. En gnral, cet ordre ne peut pas tre conditionn
(limite, stop loss, ). Il sagit dun ordre au cours.

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 Les marchs financiers (2/9)
March secondaire :
- Les instruments financiers, crs au pralable, sont librement ngocis entre
deux ou plusieurs investisseurs.
- La ralisation de la transaction ninfluence pas les engagements pris par
lmetteur, qui est tout fait tranger la transaction.
- Exemples :
Revente par linvestisseur particulier de son Bon dEtat sur Euronext Bruxelles. Le
volume de la dette publique belge ne varie pas.
Achat dactions IBM sur le NYSE : pas de variation du capital de la socit.
Introduction en bourse par Offre Publique de Vente (Exemple : introduction en
bourse de Proximus).
- Les marchs secondaires assurent la liquidit sur des instruments crs
pralablement sur un march primaire.
- Ils offrent la possibilit un investisseur de la premire heure de se dgager
dune position quil a prise.
- Exemples : la plupart des marchs boursiers, tels que Euronext, XETRA, la
Bourse de Londres,

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 Les marchs financiers (3/9)
Deuxime critre : March rglement / March de gr gr

March rglement :
Institution o se prsentent les acheteurs et vendeurs de valeurs mobilires pour
raliser de manire anonyme leurs transactions.
Le march rglement centralise les ordres de bourse et constitue un carnet
dordres pour chaque instrument financier.
Le prix de la transaction est dtermin par le march en fonction des conditions
prsentes sur celui-ci.
Linvestisseur ne connat pas sa contrepartie, car le march sinterpose.
Historiquement, il sagissait des places financires domestiques (Bourse de
Bruxelles, Bourse de Paris, ).
Depuis quinze ans, ces marchs se sont transforms en entreprises
commerciales ayant pour objet social la ralisation de transactions en valeurs
mobilires.
Lvolution des dernires annes a conduit les places nationales fusionner
pour crer des groupes transnationaux (Euronext, London Stock Exchange,
Nasdaq OMX, ).
La directive europenne MiFID a instaur une concurrence entre les marchs,
stimulant la cration de nouveaux marchs concurrents (BATS, Chi-X Europe,
) qui peuvent tre apparents des marchs rglements de par leur
fonctionnement, mme si leur statut juridique diffre sensiblement.

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 Les marchs financiers (4/9)
March de gr gr :
En anglais, march Over The Counter (OTC).
March o deux contreparties se mettent en rapport pour raliser une
transaction ponctuelle.
Pas de constitution de carnet dordres.
Lorsquun oprateur traite un ordre de bourse, il prend contact avec plusieurs
contreparties qui ont un intrt dans la valeur en question.
Exemples :
Plus de 95 % des transactions en produits drivs passent par des
marchs OTC
Marchs des euro-obligations
Marchs des mtaux prcieux (or, argent )
March de la vente publique de Bruxelles (Euronext Expert Market).

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 Les marchs financiers (5/9)
Troisime critre : March dirig par les ordres / par les prix :
Sapplique uniquement aux marchs rglements o existe un carnet
dordres
Dtermine le mode de formation des cours

March dirig par les ordres :

Les oprateurs transmettent les ordres de bourse au march qui les classe
par sens (achat / vente), puis par la limite fixe par linvestisseur (achat limit
10 EUR, achat limit 9 EUR, vente limite 12 EUR, vente limite 13
EUR).
Le march calcule alors le cours de bourse de la valeur afin que le plus
grand volume dinstruments financiers puisse tre chang.
La plupart des marchs rglements sont des marchs dirigs par les
ordres.
Avantages : transparence complte et certitude de lexcution de lordre.
Inconvnients : la liquidit nest apporte que par les investisseurs.
Exemples : Euronext, XETRA (Deutsche Borse),

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 Les marchs financiers (6/9)

Exemple du titre SOLVAY sur Euronext Brussels

Avantages : transparence

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 Les marchs financiers (7/9)

Exemple du titre ACTIVIUM GROUP sur Euronext Paris

Inconvnients : la liquidit nest apporte que par les ordres des investisseurs

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 Les marchs financiers (8/9)

March dirig par les prix :

Des oprateurs particuliers apportent de la liquidit (cest--dire des ordres
de bourse) en se plaant la fois lachat et la vente pour une quantit
importante de titres. Il sagit des Market Makers.
Lcart entre le cours acheteur et le cours vendeur est appel le Spread.
Plus la concurrence entre les Market Makers est importante et plus le Spread
est faible.
Lorsquun investisseur achte ou vend une valeur mobilire, son ordre vient
frapper la position du Market Maker.
Il ny a donc pas de carnet dordres disponible sur ces marchs.
Avantage : liquidit assure par les Market Makers.
Inconvnient : opacit des marchs et incertitude du cours ralis.
Concept anglo-saxon qui a tendance reculer
Evolution lente vers des marchs hybrides : marchs dirigs par les ordres
avec la prsence de nouveaux Markets Makers : les Liquidity Providers.
Exemples : Nasdaq, XETRA Frankfurt Floor,

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 Les marchs financiers (9/9)
Quelques Bourses dans le monde :
Amrique du Nord
NYSE (Bourse de New York)
NASDAQ (Bourse des valeurs de croissance New York)
CBOT (Bourse des produits drivs Chicago)
TMX (Bourse de Toronto)
Europe :
LSE (Bourse de Londres) et Bourse de Milan
Euronext (Paris, Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne)
Euronext Derivatives (drivs sur Euronext)
XETRA (Bourse lectronique de Frankfurt)
VIRT-X (Bourse lectronique suisse)
EUREX (drivs sur XETRA et sur VIRT-X)
NASDAQ OMX (Bourses scandinaves) et NORDIC
BME (Bourse de Madrid) et Bourse de Barcelone
Bourses de Vienne, de Luxembourg, de Varsovie, de Dublin,
Asie :
TSE (Bourse de Tokyo)
SGX (Bourse de Singapour)

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 Les ordres de bourse (1/7)
Pour effectuer une opration, un investisseur doit transmettre un
oprateur de march un ordre de bourse transmettre sur un march.

Lordre de bourse doit contenir au minimum quatre critres :

Sens : Achat ou vente sur un march secondaire, souscription ou
remboursement sur un march primaire
Quantit dinstrument financier
Code didentification de linstrument financier (gnralisation du code ISIN)
Date de validit de lordre

Sil travaille sur un march secondaire qui est un march rglement,

linvestisseur peut conditionner son ordre, en plaant :
une limite
un seuil de dclenchement (stop loss)

Quatre types dordres principaux existent donc :

Lordre sans limite (au cours ou tout prix)
Lordre limit
Lordre au cours avec seuil de dclenchement (Stop Loss)
Lordre limit avec seuil de dclenchement (Stop Limit)

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 Les ordres de bourse (2/7)
Lordre au cours ( tout prix ou sans limite) :

Disponible sur tout type de march

Linvestisseur veut acheter ou vendre nimporte quel prix.

Exemples :
Jachte 100 THROMBOGENICS au cours
Je vends 50 MICROSOFT au cours
Je souscris 10.000 BON DETAT au cours
Je rembourse 50 parts de la sicav CARMIGNAC PATRIMOINE

Sur certains marchs rglements, lordre au cours peut tre tout prix ou
sans limite :
Influence si la quantit de lordre est importante
Un ordre tout prix enfonce les limites
Un ordre sans limite sexcute pour la quantit disponible, puis se limite
automatiquement pour le solde restant la premire limite disponible.

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 Les ordres de bourse (3/7)
Exemple 1 : jachte 500 THROMBOGENICS au cours.
Rsultat : excution de 88 40,23 EUR, 412 limit 40,23 EUR
Exemple 2 : jachte 500 THROMBOGENICS tout prix.
Rsultat : excutions de 88 40,23 EUR, 305 40,24 EUR et 107
40,25 EUR

Formation boursire LSM : Premire partie Page 20

 Les ordres de bourse (4/7)
Lordre limit

Disponible sur les marchs secondaires rglements.

Linvestisseur veut acheter ou vendre un prix limit. Si le prix nest pas

rencontr, lordre reste en attente jusqu ce que la limite soit rencontre.

Exemples :
Jachte 200 ORANGE limit 7,70 EUR
Je vends 80 ACCOR limit 28,30 EUR

Si lordre nest pas excut immdiatement, lordre est plac dans le carnet
dordre, aussi longtemps que la date de validit de lordre nest pas
dpasse.

Formation boursire LSM : Premire partie Page 21

 Les ordres de bourse (5/7)
Exemple 1 : je vends 2.000 ACCOR limit 28,20 EUR
Rsultat : excution de 1.740 28,25 et excution de 260 28,245
Exemple 2 : je vends 500 ACCOR limit 28,30 EUR
Rsultat : ordre en note 28,30 EUR

Formation boursire LSM : Premire partie Page 22

 Les ordres de bourse (6/7)
Lordre au cours avec seuil de dclenchement (Stop Loss)

Disponible sur certains marchs secondaires rglements.

Dans le cas dun retournement de march ( la hausse ou la baisse),

linvestisseur veut acheter ou vendre au cours. Mais uniquement si le march
se retourne. Il place un seuil de dclenchement ou stop loss.

Exemples :

Jai achet 200 ORANGE 8,00 EUR. Si jamais le cours venait dgringoler en
dessous de 7,00 EUR, je veux limiter ma perte et vendre mes 200 ORANGE. Je place
un ordre de vente de 200 ORANGE avec un Stop 7,00 EUR. Tant que la valeur
monte, mon ordre de vente au cours nest pas enclench.

Je souhaite acheter des ACCOR, mais tant que le cours reste aux alentours de 28,00
EUR, je ne pense pas quil va monter beaucoup plus haut. Par contre, sil passe les
30,00 EUR, je suis certain que la valeur va atteindre 40,00 EUR. Je place un ordre
dachat de 80 ACCORD avec un Stop 30,00 EUR. Mon ordre dachat au cours sera
enclench ds que la valeur aura franchi les 30,00 EUR.

Lordre stop loss reste valable durant sa dure de validit, mais il napparait
dans le carnet dordres que lorsque il a t enclench.

Formation boursire LSM : Premire partie Page 23

 Les ordres de bourse (7/7)
Lordre limit avec seuil de dclenchement (Stop Limit)

Disponible sur certains marchs secondaires rglements.

Dans le cas dun retournement de march ( la hausse ou la baisse),

linvestisseur veut acheter ou vendre, mais pas nimporte quel prix. Il place un
seuil de dclenchement et une limite son ordre.

Exemples :

Jai achet 200 ORANGE 8,00 EUR. Si jamais le cours venait dgringoler en
dessous de 7,00 EUR, je veux limiter ma perte et vendre mes 200 ORANGE. Je place un
ordre de vente de 200 ORANGE avec un Stop 7,00 EUR et une limite 6,00 EUR. Si le
cours dvisse en une fois de 8,00 EUR 5,00 EUR, mon ordre stop sera enclench,
mais non excut. Il sera visible dans le march comme un ordre limit 6,00 EUR.

Je souhaite acheter des ACCOR si le cours passe les 30,00 EUR, mais je ne veux pas
payer plus de 31,00 EUR. Je place un ordre dachat de 80 ACCORD avec un Stop
30,00 EUR limit 31,00 EUR. Mon ordre dachat au cours sera enclench ds que la
valeur aura franchi les 30,00 EUR.

- Lordre stop limit reste valable durant sa dure de validit, mais il napparait dans
le carnet dordres que lorsque il a t enclench.

Formation boursire LSM : Premire partie Page 24

 Les techniques boursires (1/7)
Une transaction sur un march ne se limite pas la ngociation (passage
dun ordre de bourse et excution sur le march).

Une fois la ngociation ralise, il convient que linvestisseur acheteur entre

en possession relle des titres quil a acquis, les paie et que linvestisseur
vendeur livre les titres et touche le produit de la vente.

Risques potentiels :
Quid si le vendeur ne livre pas les titres ?
Quid si loprateur fait faillite ?

Cot dune opration :

Cot de lexcution sur le march
Cot du transfert des espces et des titres

Sur les marchs secondaires rglements, une transaction sur un march se

droule en trois parties :
La ngociation (Le trading)
La compensation (Le clearing)
Le rglement-livraison (Le settlement)

Formation boursire LSM : Premire partie Page 25

 Les techniques boursires (2/7)

La ngociation (trading) :

Rle principal dun march boursier.

Signature du contrat entre linvestisseur acheteur et linvestisseur

vendeur portant sur un nombre de titres et un prix.

Cre un engagement de lacheteur vis--vis du vendeur et du vendeur vis--

vis de lacheteur.

Nest pas annulable.

Est anonyme.

Sera exigible (date de rglement-livraison) :

J+1 pour les marchs de produits drivs
J+2 pour les marchs dactions et dobligations en Europe
J+3 pour les autres marchs dactions et dobligations hors Europe

Formation boursire LSM : Premire partie Page 26

 Les techniques boursires (3/7)
La compensation (clearing) :

Cest le rle dune chambre de compensation qui prend le risque de contrepartie

la place de lacheteur vis--vis du vendeur et la place du vendeur vis--vis de
lacheteur. La chambre de compensation sinterpose entre loprateur de
lacheteur et loprateur du vendeur.

Une fois excut, lopration est envoye en temps rel du march boursier vers
la chambre de compensation qui va compenser toutes les oprations par
Oprateur
Instrument financier
Date de rglement-livraison

Exemple : sur une journe, un oprateur achte pour 3 investisseurs diffrents

des titres MICHELIN (50 66,00 EUR, 100 67,00 EUR et 50 68,00 EUR) et
vend pour un autre investisseur 190 titres 67,00 EUR. La chambre de
compensation transforme sa position en un achat net de 10 MICHELIN 67,00
EUR.

La Chambre de compensation calcule le risque de la position et demande aux

oprateurs de lui verser des appels de marge couvrant ce risque jusquau
moment du dnouement de lopration (rglement-livraison)

Formation boursire LSM : Premire partie Page 27

 Les techniques boursires (4/7)
Exemple : la position nette dnouer est un achat de 10 MICHELIN 68,00
EUR J. Si, J+1, le cours monte 70,00 EUR, loprateur doit verser 2,00
EUR par titre la chambre de compensation. A J+2, lors du dnouement,
loprateur rcupre les 2,00 EUR par titre. Idem la vente.

La veille du dnouement, la chambre de compensation va transmettre les

positions dnouer lorganisme assurant le rglement-livraison, cest--dire
le transfert effectif des titres et des espces. Elle sera la contrepartie toutes
les oprations dnouer, en face des oprateurs.

Si le dnouement na pas lieu (dfaillance de titres ou despces dans le chef

dun oprateur), la chambre de compensation, aprs un cycle de quelques
jours, va retourner la position dans les marchs en utilisant les appels de
marge pays par loprateur dfaillant.

Exemple : faillite de Lehman Brothers en 2008 : plus de 600 millions deuros

dengagement auprs de LCH.Clearnet (chambre de compensation de
Euronext). Sans ce systme dappels de marge, toutes les transactions sur
Euronext et Euronext Derivatives auraient t bloques durant plusieurs
semaines !

Importance du Risk Management dans ce mtier.

Formation boursire LSM : Premire partie Page 28

 Les techniques boursires (5/7)
Le rglement-livraison (Settlement)

Organisme qui assure le dnouement des oprations, sur base des

instructions des chambres de compensation.

Gnralement, organisme qui assure galement la conservation finale des

titres.

Assure le transfert simultan des espces et des titres (Principe de la

livraison des titres contre le paiement des espces, ou LCP pour livraison
contre paiement)

Formation boursire LSM : Premire partie Page 29

 Les techniques boursires (6/7)
Philosophie de lorganisation des marchs :

LUnion europenne a voulu, dans sa directive MiFID, mettre de la

concurrence au sein de ces trois activits (Trading, Clearing, Settlement).

Deux philosophies saffrontent en Europe : la lasagne et le silo .

Dans les premires annes, Euronext sest organise sur le modle

lasagne , soccupant uniquement du Trading (Idem pour LSE), ce qui a
engendr la cration dune chambre de compensation pour les deux marchs
(LCH.Clearnet). Dnouement assur par Euroclear et Clearstream.

Echec de ce modle d la non interoprabilit des diffrents marchs,

chambres de compensation et organismes de liquidation, d la non
harmonisation de la fiscalit en Europe et des techniques de marchs.

La tendance semble se retourner vers la philosophie du silo, cest--dire

lintgration des trois activits au sein dun march financier. Le meilleur
exemple est Deutsche Borse (intgrant Xetra, Eurex et Clearstream).

Aux Etats-Unis, situation hybride : marchs en concurrence au niveau du

trading, mais un seul organisme pour la compensation et le rglement-
livraison (DTCC). Ce systme a prouv son efficacit.
Formation boursire LSM : Premire partie Page 30
 Les techniques boursires (7/7)
La Best Execution

Principe introduit dans la directive europenne MiFID

Auparavant : obligation de moyen des oprateurs de fournir la meilleure

excution possible en transmettant lordre de bourse dun investisseur sur le
march prsentant les meilleures conditions dexcution possibles. Le
march national tait considr comme tant le march de Best Execution.

Depuis le 1/11/2007, le march national nest plus considr comme tant le

march de Best Execution. Loprateur doit rechercher, sur lensemble des
marchs quil couvre, lendroit o les conditions de marchs sont les
meilleures pour le client.

Effet : depuis 7 ans, les marchs boursiers (oprs par des entreprises
commerciales) sont de moins en moins rentables car les volumes ont t
considrablement segments.

Exemple : 42% du volume de Euronext est pass sur BATS et Chi-X Europe.

Formation boursire LSM : Premire partie Page 31

 Fiscalit (1/5)
Deux impts en Belgique : le prcompte mobilier et la taxe sur oprations de
bourse.

Prcompte mobilier sur les revenus mobiliers (30%) :

Un prcompte mobilier de 30% est retenu sur tout type de revenus mobiliers
(actions, obligations, produits dpargne), sur base du montant net frontire
(montant brut taxes locales si revenu tranger).

Ce prcompte mobilier est libratoire (impt dfinitif et ne devant pas tre dclar)
pour les personnes physiques. Pour les personnes morales, il sagit dune avance
sur limpt des socits.

Trois exceptions :
Bons dEtat mis en dcembre 2011 prcompts 15%
Certaines OLOS et vieux emprunts perptuels prcompts 12,5%
Les premiers 1.830 EUR touchs sur un carnet de dpt sont exonrs.

Problme des sicavs de capitalisation : pas de distribution de dividendes. Les

revenus dintrts et de dividendes sont donc compris dans la plus-value que
ralise linvestisseur lors de la revente de la sicav de capitalisation. Or, les plus-
values en Belgique ne sont pas taxes. Quid de cette vasion fiscale ?

Formation boursire LSM : Premire partie Page 32

 Fiscalit (2/5)
Le Gouvernement a donc mis en place le prcompte mobilier 19 Bis. Son principe :
taxer la partie de la plus-value correspondant aux intrts lors de la revente de la
sicav de capitalisation (ou les trackers de capitalisation).

Cible : Sicavs ou trackers de capitalisation ayant investi plus de 25% de leur

portefeuille dans des obligations :

Ces sicavs doivent publier un TIS (Tax Income per Share) correspondant au montant
des intrts dans la VNI (Valeur nette dinventaire = le cours de la Sicav sur le
march primaire).

Au moment de la vente : (TIS la vente TIS lachat) * 30%. La mthode suivre

dans le cas de plusieurs achats ou ventes : FIFO (First In First Out).

Si TIS inconnu, mcanisme de Fall Back : utilisation de lAsset Test (correspondant

au pourcentage du portefeuille investi en obligations). La formule devient : (VNI la
vente VNI lachat) * Asset Test * 30%.

Si Asset Test inconnu, deuxime mcanisme de Fall Back : on prend toute la VNI :
(VNI la vente VNI lachat) * 30%.

Problmes principaux : difficults de calcul, les fonds trangers ne calculent pas tous
un TIS et un Asset Test, quid des revenus des actions ?

Formation boursire LSM : Premire partie Page 33

 Fiscalit (3/5)
Taxe sur les Oprations de Bourse :

Applicables sur le montant brut des transactions boursires effectues sur le

territoire belge par un rsident fiscal belge. En pratique : moins de 5% des
transactions : uniquement les particuliers rsidents en Belgique !

Trois taux en vigueur : 0,09 %, 0,27 % et 1,32 % du montant brut de la

transaction, en fonction du type dinstruments financiers traits.

Taxe plafonne 1.300,00 EUR (taux de 0,09%), 1.600,00 EUR (taux de

0,27%) et 4.000,00 EUR (taux de 1,32%).

Problmes principaux :
Ingalit de traitement entre les instruments financiers et les types
doprations :
Les oprations sur produits drivs ne sont pas soumises.
Les souscriptions sur le march primaire ne sont pas soumises.
Les taux sont diffrents pour les diffrents instruments (Obligations <> Sicav Obligataire)
Complexit pour dterminer si lopration est assujettie ou non et le taux de
la taxe :
Difficult pour les particuliers et les oprateurs trangers de sy retrouver.
Voir la rubrique Taxes dans le menu Informations sur www.leleux.be .

Formation boursire LSM : Premire partie Page 34

 Fiscalit (4/5)

Evolution venir ?

La mise en place du Tax Shift par le gouvernement fdral implique que la

fiscalit sur lpargne devra voluer, et ce afin de trouver des moyens pour
financer la baisse de la fiscalit sur le travail.

Rechtvaardiger fiscaliteit : Projet du CD&V dintroduire une taxe sur les

plus-value boursire

Ide : taxer 30% les plus-values durant la premire anne, puis diminution
du taux de 1% par anne durant 30 ans.

Cest une copie conforme de la Taxe sur les Plus-Values Spculatives de

2016 (33% sur la plus-value ralise endans les 6 mois) : les transactions
ont diminu de 49% et par consquent, les recettes de la TOB ont diminu
de prs de 100 millions dEUR !

Formation boursire LSM : Premire partie Page 35

 Fiscalit (5/5)

Quels sont les pistes ?

La transformation de la TOB en tendant son assiette

La suppression des niches fiscales dans lEpargne :

Supprimer lexonration des premiers 1.830 EUR dintrts sur les carnets de dpts
Remonter le taux du PM sur les carnets de dpts de 15 30%.
Supprimer lexonration du PM et de la TOB sur les comptes en Epargne-Pension, et
supprimer la taxe de 8% sur lEpargne Long Terme
Supprimer lexonration du PM et de la TOB sur les contrats dassurance vie Branche 21
et Branche 23 et supprimer la taxe dentre de 2%
Prcompter lindemnit sur les intrts courus lors de la revente dobligations au
secondaire
Ramener le seuil de dclenchement pour le PM 19 Bis sur les sicav de capitalisation de
25% 0%.
Mettre en place la TTF europenne au lieu de la TOB

Quelques mauvaises ides (pourtant trs en vogue dans la presse) :

La taxe sur les plus-values : voir plus haut
Impt sur la fortune en Belgique : LISF en France cote plusieurs milliards
dEuros chaque anne

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