Chapter 15

Treasury Bills, Dealer Loans,

and Repurchase Agreements
 U.S. TREASURY BILLS

T-Billsadalahsekuritas atau surat hutang jangka pendek

yang diterbitkan oleh Pemerintah Federal AS dengan masa
jatuh tempo berkisar antara 30 hari s/d 1 tahun.

T-bills pertama kali dikeluarkan oleh AS treasury pada tahun 1929 untuk
menutupi defisit kas jangka pendek.
Treasury Bill merupakan milik pemerintah / Departemen Keuangan dari
negara Amerika Serikat
Treasury Bill ( T-Bill) istilah umum digunakan di dunia internasional kalau
di Indonesia adalah SBI (Sertifikat Bank Indonesia).
Fungsi dari Treasury bill yaitu untuk mengontrol jumlah uang yang
beredar. Apabila treasury bill nya dijual maka mengurangi jumlah uang
beredar, sehingga mengurangi likuiditas. Apabila treasurynya dibeli
kembali maka meningkatkan jumlah uang beredar dan menurunkan tingkat
suku bunga.
 Volume of Bills Outstanding
End Total volume of Marketable Public T-Bills as a percent
of bills outstanding Debt of the US ($ of the Total
Year ($ Billions) Billions) Marketable Public
Debt
1960 $ 39.4 $ 189 20.8%
1965 60.2 214.6 28.1
1970 87.9 247.7 35.5
1975 157.5 263.2 43.4
1980 216.1 623.2 34.7
1985 399.9 1,437.7 27.8
1990 527.4 2,195.8 24.0
1995 760.7 3,307.2 23.0
1998 637.7 3,331 19.1

Volume surat hutang AS yang beredar tumbuh dengan cepat hingga tahun
1990an, terutama selama tahun 1960 dan1970.

Faktor besar dibalik pertumbuhan T-bills adalah defisit anggaran federal,

resesi mendalam berkala yang mengurangi pendapatan pajak, ekspansi deras
dari beberapa program federal seperti pertahanan nasional selama perang dingin,
dan subsidi kesejahteraan bagi individu dan keluarga dengan pendapatan rendah.
 Types of Treasury Bills
diterbitkan secara rutin setiap minggu atau
bulan dalam lelang kompetitif.
Tagihan rutin berkala
Tagihan diterbitkan secara berkala memiliki
(Regular-series bills) batas waktu 3 bulan(13 minggu), 6 bulan (26
minggu), dan satu tahun (52 minggu).

diterbitkan hanya ketika Pemerintah

membutuhkan kebutuhan kas khusus.
Tagihan rutin tidak
berkala (Irregular- Meliputi:
series bills) 1. Strip bills
2. Cash management bills
 How Bills Are Sold

Auction Technique
(teknik lelang)

Teknik lelang merupakan suatu metode yang digunakan untuk

menjual sekuritas berdasarkan harga penawaran dari pembeli dan
pembeli dengan harga penawaran tertinggi akan mendapatkan
sekuritas tersebut.

Penerbitan T-bills regular diumumkan hari Kamis setiap minggu

dengan tawaran dari investor tiap hari senin sebelumnya sebelum
jam 1 siang waktu new York.
Penawar kompetitif Penawar tidak kompetitif
merupakan investor besar, termasuk merupakan investor kecil yang
bank dan lembaga keuangan lainnya, setuju untuk menerima harga dari
yang menawar beberapa juta dollar lelangan tagihan mingguan atau
sekaligus. bulanan.
 Hasil Pelelangan T-bills

13 WEEK 26 WEEK

Volume of bills requested $37.5 billion $30.1 billion

Volume of bids accepted by the U.S. Treasury Department $5.9 $7.5
Noncompetitive tender offers accepted by the U.S. Treasury $1.3 $1.1
Department
The bill price established in this auction 98.500 96.500
(On a $100 (On a $100
basis) basis)

The discount yield established in this auction (DR) 5.93% 6.92%

Percentage of bids at the markets yield or rate of return 70% 85%
Investment rate of return (IR) 6.10% 7.27%
 Calculating the Yield on Bills
Bank discount method (DR)

Par value Purchase 360

DR price Par value X
= Number of days to
maturity
Investment yield or rate
(IR)
Par value Purchase 365
IR price X
= Purchase price Number of days to
maturity
Ketika investor menjual bills sblm jatuh
tempo:
Holding period yield on bill = DR when purchased +/- change in DR
over the holding period
 Where:

(days to maturity when purchased Days

Change in DR over the
= held)
investors holding period
Days held

Difference in DR on date purchased and

X
date sold

Jumlah hari yang dibutuhkan untuk mencapai target

yield:

(days to maturity when purchased x Difference in DR on date

Number of purchased and date sold)
days to hold =
bill for target (Desired change in DR over holding period+Difference in DR on
yield date purchased and date sold)
Market Interest Rates on Treasury
Bills

Risiko kecil, namun Yield yang dihasilkan

juga rendah.

Meskipun harga T-bills dalam pasar uang

cenderung stabil, namun Yield yang
dihasilkan cenderung berfluktuatif.

Faktor yang mempengaruhi perubahan Yield pada

pasar uang:

Perubahan kondisi ekonomi/inflasi

Kebijakan pemerintah/politik
Investors in Treasury Bills

Pemegang utama dalam

Treasury Bills:

Bank komersil,
Perusahaan nonfinansial,
Pemerintahan pusat dan daerah,
Bank sentral federal.
 Primary Dealers, and Repurchase
Agreements

Primary
dealers
(dealer utama)
Lembaga keuangan yang ditunjuk oleh pemerintah, untuk secara aktif
melakukan penawaran (bid) obligasi pemerintah di pasar perdana.
Primary dealer dapat juga berperan sebagai penggerak pasar (market
maker) di pasar sekunder.

Repurchase Agreement
(Repo)
Repo adalah transaksi jual beli surat-surat berharga disertai dengan perjanjian bahwa
penjual akan membeli kembali surat-surat berharga yang dijual tersebut pada tanggal dan
dengan harga yang telah ditetapkan lebih dahulu.

Surat-surat berharga yang biasanya dijadikan sebagai instrumen dalam transaksi Repo
adalah surat-surat berharga yang dapat diperjualbelikan secara diskonto, misalnya SBI,
SBPU, CD, CP dan T-bills
Skandal Batu Pasar untuk Surat Berharga Pemerintah
Persaingan dan sifat metode
lelang treasury digunakan
sampai saat ini, agen utama
memiliki insentif yang
signifikan untuk mencoba
untuk "sudut" pasar SBN dan
mungkin untuk "berkolusi" dan
menempatkan tawaran umum.
Perbendaharaan Luar AS
sistem federal reserve
Sistem Federal Reverse
Salomon diduga menyudutkan $ 12 billion- ditambah lelang
dari U.S Treasury notes pada Mei 1991, menggembungkan
jumlah penawarannya ke kas 35 persen saham maksimum isu
baru biasanya diperbolehkan. Pejabat federal pencatat
dipanggil dari New York Security Clearing House dan
menemukan bahwa, tak lama setelah lelang T-notes, beberapa
pelanggan korporat besar telah dicatat sebagai penjualan
sekuritas baru mereka kembali ke Salomon. Ketika pelanggan
tersebut dihubungi, mereka melaporkan bahwa mereka telah
ditempatkan tidak ada perintah untuk efek baru atau perintah
mereka jauh lebih kecil dari yang diklaim oleh Salomon.
Ketika salomon menyelesaikan hampir 90 persen dari catatan
treasury baru, agen lain mengajukan keluhan bahwa mereka
sedang "diperas" oleh Salomon- dipaksa untuk membayar
harga selangit untuk membeli wesel baru. Akhirnya,
salomon dibayarkan dengan $ 290 million untuk
menyelesaikan tuntutan hukum pribadi dan biaya
anti trust pemerintah yang timbul dari skandal T-
notes awal 1990-an.
Proposal untuk Cara-cara Baru untuk
Lelang Surat Berharga Pemerintah

1991 Discriminatory Price

Lelang Harga Naik Lelang Belanda

Masalah Agen dapat menghadapi di pasar untuk sekuritas
treasury baru

Ketika dikeluarkan pasar Pasar lelang Dijual kembali (atau

dalam "ketika mengeluarkan dealer menempatkan tawaran Sekunder) Market
untuk sekuritas di lelang, Dealer menjual dan
pasar untuk sekuritas treasury, berharap untuk menawar cukup memberikan efek kepada
agen mengambil pesanan pelanggan tinggi untuk menang, tapi tidak pelanggan di pasar dijual
begitu tinggi untuk kembali dengan harga
untuk sekuritas baru sebelum menghilangkan keuntungan mereka berharap melebihi
mereka dilelang. ketika efek yang dijual kepada harga kliring pasar lelang
pelanggan di pasar dijual permintaa
kembali n untuk pasokan
harga
sekuritas efek
Permintaan pelanggan efek di
pasokan efek pasar dari
untuk efek perbend
harga dari dijual
penawar perbendahara kembal aharaan
harga di an an i
pasar
saat pasokan penjualan kliring pasar
diterbitk singkat efek dari
an dealer Harga Kehilangan
penawar
permintaan
untuk
sekuritas
baru
volume efek yang dijual "singkat" di Volume perdagangan di
volume tawarandidalam
lelanglelang
pasar dijual kembali ($)
pasar saat diterbitkan ($)
Agen Sekuritas Pemerintah
Ketergantungan pada Dana yang
Dipinjam

1. Permintaan Pinjaman

Pinjaman baru dan kedua (lebih rendah) tingkat diposting

untuk perpanjangan pinjaman yang ada. pinjaman
permintaan dapat dipanggil setiap saat jika bank
membutuhkan uang tunai terburu-buru. pinjaman tersebut
hampir tanpa risiko, namun, karena mereka biasanya
dijamin dengan surat berharga pemerintah AS, yang dapat
ditransfer sementara untuk bank pinjaman atau agennya.
2. Perjanjian Pembelian Kembali
Agen menjual sekuritas untuk pemberi pinjaman tetapi
membuat komitmen untuk membeli kembali surat berharga di
kemudian hari pada harga tetap ditambah bunga.
RP untuk jangka waktu
RP kontrak terus
tertentu

Mayoritas pinjaman RP luar biasa hanya dicatat sebagai entri buku

di bank federal reserve, verifikasi apa yang telah dilakukan
dengan efek perjanjian bisa sulit. Hasilnya adalah agen sekuritas
pemerintah keluar dari bisnis, pelanggan meminjamkan uang di
bawah RP ke agen yang mungkin memiliki kesulitan memulihkan
efek dijadikan jaminan balik pinjaman.
RP dikenal sebagai agreemnets jangka. built-in fleksibilitas .
-Repo Dolar
 Contoh dari Pinjaman Transaksi Khas RP (15-5)

Security Dealers Manufacturing Company

Assets Liabilities Assets Liabilities

a. Pemberi pinjaman Deposit di

dana perusahaan bank + $
manufakture- memiliki 1.000.000
surplus $1 million
dalam rekening kas
b. Sebuah dealer Surat berharga RP pinjaman Deposit di
keamanan dan yang dimiliki + dari produsen + bank - $
perusahaan menetap $ 1.000.000 $ 1.000.000 1.000.000
di sebuah RP dengan Pinjaman RP
dealer menggunakan untuk
dana pinjaman untuk dealer
membeli sekuritas keamanan
+$
1.000.000
c. Perjanjian RP Dealer akun RP pinjaman Deposit di
disimpulkan dan dana kas $ dari produsen - bank + $
kembali (plus bunga) 1.000.000 $ 1.000.000 1.000.000
Pinjaman RP
untuk
dealer
keamanan
+$
1.000.000
 RP interest income =

Amount of Loan x Current RP rate x number of the days loaned

360 days

Misalnya, pinjaman semalam $ 100 juta untuk

dealer pada tingkat RP 7 persen RP interest
income,
= $100,000,000 x 0,07 x 1
360
= $19,444.44 (pendapatan bunga )
 Sumber Pendapatan Agen

- Rumah agen : wajib setiap saat untuk membeli dan

menjual pada permintaan pelanggan, terlepas dari kondisi
pasar.
- Broker sekuritas : yang hanya membawa pembeli dan
penjual bersama-sama, agen mengambil posisi risiko, yang
berarti bahwa mereka bertindak sebagai prinsipal dalam
pembelian dan penjualan surat berharga, menambahkan efek
yang dibeli untuk Portofolio mereka sendiri.
posisi panjang berarti bahwa dealer
telah membeli sekuritas langsung, posisi short, di sisi lain, mas
diambil judul kepada mereka, dan akan bahwa dealer telah menjual surat
menahan mereka di Portofolio mereka berharga mereka saat ini tidak
sebagai investasi atau sampai memiliki untuk melakukan
pelanggan datang. posisi panjang pengiriman masa depan untuk
biasanya meningkat dalam periode pelanggan
suku bunga jatuh.
Exhibit 15-6 RPs as a Vehicle for Dealers in Securities and Other Financial
Institution to Borrow and Lend Money

Lender Dealer Dealer Borrower

Repurchase Agreement (or Repo) Reverse Repo

Posisi Penjual di Sekuritas

1. Agen menggunakan berat alat lindung nilai suku bunga hari

ini untuk lebih melindungi Portofolio mereka dari kerugian
akibat perubahan suku bunga
2. Partisipan aktif di pasar berjangka keuangan dan juga
membuat peningkatan penggunaan komitmen ke depan
3. Agen sering tidak memiliki efek yang akan disampaikan di
bawah komitmen melampaui batas tetapi menunggu untuk
mendapatkan mereka dekat tanggal pengiriman yang
dijanjikan.
Mengubah Sumber Pembiayaan
Agen

Agen menggunakan berat janji dibeli kembali,

biasanya dijamin dengan surat berharga yang
dimiliki dalam Portofolio mereka.

Bank Komersial
 Sumber dan Penggunaan Dana Agen
Keamanan
Sumber Dana Pengguna Dana

Meminjam dari bank pasar uang, dealer lain, perusahaan Pembelian surat berharga di lelang dan di pasar sekunder
keuangan non, dll untuk dealer dan / nya pelanggannya

Dalam bentuk pinjaman langsung dan perjanjian Pinjaman ke dealer lain, bank dan nasabah pasar uang
pembelian kembali lainnya
sourches pendapatan dealer: pembayaran dealer gaji dan bonus
-menawar meminta sreads
-membawa pendapatan Deviden kepada pemilik perusahaan dealer
-keuntungan posisi
-biaya layanan berbagai nasihat dan bantuan kepada
pelanggan

Modal pemilik
Transaksi Agen dan Broker Keamanan Pemerintah

Komisi dipotong sebesar 50 persen

1992 atau lebih, dan diskon volume yang
Perang Harga" ditawarkan ke dealer terbesar.

Jika salah satu dealer sementara underprices

beberapa sekuritas (menawarkan yield
berlebihan murah hati), dealer lain cenderung
terburu-buru sebelum korban perusahaan
memiliki kesempatan untuk memperbaiki
kesalahannya

Bagaimana dengan cepat kondisi pasar dan dealer posisi

keuangan dapat memburuk. Kerugian besar di puluhan
juta dolar dapat direkam dalam beberapa jam.
 Tanggung jawab Bank Sentral:
1. Bank Sentral sebagai Bank Pemerintah.
- Mengurus dan mengelola pengeluaran dan pendapatan pemerintah
2. Bank sentral sebagai bank-nya bank.
a. Memberikan pinjaman kepada bank umum sebagai sumber pinjaman
terakhir (Lender of the last resort).
3. Bank sentral sebagai regulator pasar uang/valas.
a. Menjaga kestabilan nilai kurs mata uang.
b. Mengawasi jumlah uang yang beredar, untuk menghindari masalah
ekonomi (inflasi).
4. Bank Sentral sebagai bank sirkulasi.
a. Menambah jumlah uang yang beredar sesuai dengan kebutuhan
perekonomian.
b. Mengganti uang yang sudah rusak dengan uang baru.
 Bank Sentral sebagai
pelaksanaan kebijakan
moneter
Menetapkan sasaran moneter dengan
memperhatikan sasaran laju inflasi
Pengendalian moneter
Operasi pasar terbuka (OPT) Rupiah dan
Valuta Asing
Penetapan tingkat diskonto
Penetapan cadangan wajib minimum
Pengaturan kredit atau pembiayaan
Melaksanakan kebijakan nilai tukar berdasarkan
sistem nilai tukar yang telah ditetapkan
Mengelola cadangan devisa
Bagaimana Sistem Bank Sentral AS di Organisasikan

Dewan Gubernur
Supervise (Tujuh anggota yang Serve
ditunjuk oleh
presiden)
12 Bank Sentral ASdan 25 Komite Pasar
bank cabang Serve Terbuka Federal
(Bank sentral presiden akan
ditunjuk oleh dewan (12 Anggota yang di
gubernur) undi)

Supervise Supervise

400 anggota bank-bank Manager dari sistem

sistem akun pasar terbuka
 Komite Pasar Terbuka Federal dan Manajer dari
Sistem Rekening Pasar Terbuka

Terdapat 12 kantor perwakilan Fed yang tersebar dikota-kota

utama yang merupakan agen fiskal di AS, yang masing-masing
kantor perwakilan terdapat 9 anggota Dewan FOMC juga
merupakan sebuah pertemuan terbesar pejabat Fed, yang didalam
pertemuan tersebut juga melaporkan posisi keuangan Fed. FOMC
juga merupakan Dewan Penasihat keuangan negara.
 Bank Sentral AS

Lembaga ini didirikan pada tahun 1913 dengan

diberlakukannya Undang-Undang Federal Reserve,
terutama sebagai respon kepanikan finansial pada tahun
1907. Seiring dengan waktu, tugas dan fungsi Federal
Reserve System berkembang dan strukturnya juga
mengalami perubahan. Kejadian seperti Depresiasi Besar
merupakan beberapa faktor utama yang menyebabkan
perubahan sistem ini.
 Dalam struktur organisasi The Fed, Amerika Serikat terdiri atas 12
distrik. Setiap distrik memiliki sebuah bank yang disebut Reverse
Bank, yang bukan bank komersial, namun kepanjangan tangan
dari The Fed. Setiap Reverse Bankdikepalai oleh seorang presiden.
Ke 12 distrik tersebut adalah Boston, New York, San Francisco,
Philadelphia, Cleveland, Chicago, Richmond, St. Louis, Minneapolis,
Atlanta, Kansas City, dan Dallas.
Dewan gubernur mengawasi kerja The Fed secara keseluruhan. Terdiri
dari 7 anggota yang ditunjuk oleh presiden dan disetujui senat.
Dewan gubernur dipimpin oleh kepala dan wakil kepala The
Fed yang juga ditunjuk oleh presiden dan disetujui senat. Lama jabatan
kepala dan wakil kepala adalah 4 tahun, dan bisa diperpanjang.
 Peran dari Sistem Bank Sentral As Pada
Saat Ini

Melakukan kliring dan mengkoleksi cek dan sarana

pembayaran lainnya
Menerbitkan mata uang dan koin serta menyediakan jasa
lainnya
Menjaga sistem keuangan dan perbankan yang sehat
Melayani sebagaimana Pemerintah Federal merupakan
Agen Fiskal
Melaksanakan Kebijakan Moneter
Memberikan Informasi kepada Publik
 PERTANYAAN

1.
2.
3.
4.
5.
6.