Lmina N 1

Lmina N 2
Estructura del Mercado Internacional de Capitales

Los principales agentes del mercado internacional de

capitales son los bancos comerciales, los bancos centrales
de cada pas, las grandes empresas y multinacionales, los
fondos de pensiones, los fondos de inversin, los fondos
de cobertura (hedge funds) y las compaas de seguros.

Lmina N 3
 Qu es el Mercado de Divisas o FOREX?

El mercado de divisas (tambin conocido como Forex,

abreviatura del trmino ingls Foreign Exchange) es un
mercado mundial y descentralizado en el que se negocian
divisas. Este mercado naci con el objetivo de facilitar el flujo
monetario que se deriva del comercio internacional. El
volumen diario de transacciones que lleva a mover alrededor
de 5 billones de dlares (USD) al da. Como comparacin el
PIB de Chile es de aproximadamente 0,3 billones de dlares.

Lmina N 4
 Qu es el Mercado de Divisas o FOREX?

Los principales centros de negociacin son las bolsas de

Londres, Nueva York, Frankfurt y Tokio. Primero abren los
mercados asiticos, posteriormente los europeos y
finalmente abren los mercados americanos. Las
principales monedas negociadas son: dlar americano;
euro; libra esterlina y yen japons.

Lmina N 5
Qu se negocia en el Mercado de Divisas ?

Las operaciones principales en este mercado incluyen:

Operaciones al contado de divisas. Representan el

mayor volumen de las operaciones.
Contratos a Plazo de Divisas o Forwards. Es el segundo
mayor volumen de transacciones.
Otros Productos Derivados Financieros como opciones
y swaps.

Lmina N 6
Qu son los instrumentos financieros derivados?

Son contratos cuyo precio depende del valor de un

activo, el cual es comnmente denominado como
el subyacente de dicho contrato.

Lmina N 7
Qu son los instrumentos financieros derivados?

Los activos subyacentes pueden ser a su vez

instrumentos financieros, por ejemplo una accin
individual; indicadores como un ndice burstil o el ndice
inflacionario; e incluso el precio de otro instrumento
derivado. Estos surgen como resultado de la necesidad
de cobertura que algunos inversionistas tienen ante la
volatilidad de precios de los bienes subyacentes.

Lmina N 8
Administracin del Riesgo: Tipos de Negociantes

Podemos identificar tres categoras generales de negociantes

Los coberturistas usan los contratos de futuros, a plazo y de

opciones para reducir el riesgo al que se enfrentan por cambios
futuros en una variable de mercado.

Los especuladores los utilizan para apostar sobre la direccin

futura de un variable de mercado.

Los arbitradores toman posiciones de compensacin en dos o

ms instrumentos para asegurar una utilidad.

Lmina N 9
Qu son los instrumentos financieros derivados?

Los derivados financieros ms comunes son:

Opciones Financieras
Forwards y Futuros
Swaps
Derivados de Crdito

Lmina N 10
 Principio de No-Arbitraje

Arbitraje es una estrategia que no requiere dinero como

input, pero que tiene una probabilidad positiva de
producir ganancias, sin riesgo de prdida de dinero.

El principio de no-arbitraje establece que no hay

oportunidades de arbitraje en los mercados financieros,
es decir ganancia sin riesgo. O, si existen, ellas no
pueden persistir por mucho tiempo en mercados
financieros eficientes.

Lmina N 11
 Qu son los Forwards o Futuros?

Es un acuerdo privado entre dos agentes econmicos,

a travs del cual una de las partes adquiere la
obligacin de comprar y la otra de vender en un plazo
futuro preestablecido, un nmero determinado de
unidades de un activo objeto previamente definido y
caracterizado a un precio predefinido al momento de
la celebracin de un contrato.

Lmina N 12
 Diferencias entre Forwards y Futuros

El contrato futuro es muy similar al forward, con la

diferencia de que el futuro se negocia con contratos
estndares para todas las operaciones que prevean los
mismos trminos contractuales y la suscripcin de
stos se lleva a cabo en bolsas organizadas y no
directamente entre dos contrapartes. El contrato
futuro tiene plazos y montos predefinidos, el forward
se hace a la medida. El forward es un contrato
privado entre dos partes, en el contrato futuro existe
una bolsa de futuros como intermediario.

Lmina N 13
 Contratos Forwards y Futuros

En dichos contratos se especifican los siguientes elementos:

Precio de entrega, que es el precio pactado para

intercambiar el activo. Denominado en general como 0 .

Fecha de vencimiento del contrato.

El activo sobre el cual se har el contrato, lo que se conoce

como el activo subyacente.

El lugar en que se har la entrega de dicho activo.

La cantidad del activo subyacente estipulada por contrato,

conocida como nocional.

Lmina N 14
 Contratos Forwards y Futuros

El precio contado hoy o precio spot se denomina como 0 o bien

como 0 . El precio de mercado al vencimiento se denomina como
o bien como . El precio de futuro hoy se denomina como 0 . En
relacin a la liquidacin final del contrato existen dos modalidades
en los forwards:

Entrega fsica: en donde existe un intercambio fsico y real

equivalente al volumen acordado del activo subyacente del contrato.

Compensacin: este es un sistema de pago, en el cual cada

contraparte debe pagar la diferencia que se hubiera producido entre
el precio del contrato y el precio de mercado al vencimiento.

Lmina N 15
Cmo se construye un forward tipo de cambio?

Frmula para calcular la compra de forward USD/CLP es decir dlares

americanos en pesos chilenos.

1 +
360
=

1 +
360

Lmina N 16
Cmo se construye un forward tipo de cambio?

En general, para cualquier combinacin de monedas

0


1 + 360
= 0

1 + 360

Lmina N 17
Ejemplo de clculo de forward de divisas:

Un empresario chileno que recibir 1 milln de dlares por las

exportaciones de sus productos, en 180 das ms. El exportador
necesita asegurar el precio en CLP por el monto en USD que
recibir y no quedar expuesto a las fluctuaciones al tipo de cambio.
El exportador cotizar con su banco a cunto puede vender USD 1
milln en 180 das. El banco hace el siguiente clculo para cotizar a
cunto puede comprarle al exportador USD 1 milln que recibir en
180 das ms, suponiendo que los costos de fondos para el banco
en 180 das son: 3,60% anual en pesos, 1,60% anual en dlares y el
tipo de cambio spot se encuentra en 640 CLP/USD.

Lmina N 18
Ejemplo de clculo de forward de divisas:

1 +
360
=

1 +
360

180
1 + 3,60%
= 640 360
180
1 + 1,60%
360

1,0180
= 640 = 646,35
1,0080

646

Lmina N 19
Ejemplo de arbitraje en Forward de Divisas:

Volvamos al ejemplo anterior, del empresario chileno que recibir 1

milln de dlares por las exportaciones de sus productos, en 180
das ms. Los costos de fondos para el banco son: 3,60% anual en
pesos, 1,60% anual en dlares y el tipo de cambio spot se
encuentra en 640 pesos chilenos. Pero ahora el tipo de cambio
forward est en 642 CLP/USD es decir menor que los 646 CLP/USD
que habamos determinado como equilibrio segn la paridad de las
tasas de inters. Es decir el precio futuro del dlar americano est
ms barato, conviene entonces comprar dlares baratos y
vender pesos caros.

Lmina N 20
Ejemplo de arbitraje en Forward de Divisas:

Inicialmente pide prestado USD 1 milln a un plazo de 180 das,

cambia los dlares por pesos y obtiene exactamente CLP 640
millones. Pone un depsito en pesos a 180 das a una tasa del
3,60%, que se transforma en:

180
640.000.000 (1 + 3,60% = 651.520.000
360
A los 180 das compra dlares al precio forward contratado:

651.520.000
= 1.014.828

642( )

Lmina N 21
Ejemplo de arbitraje en Forward de Divisas:

El valor a pagar por el crdito en dlares es de:

180
1.000.000 (1 + 1,60% = 1.008.000
360

Con la liquidacin del contrato forward se paga el crdito a 180 das

en dlares y le queda una diferencia:

1.014.828 1.008.000 = 6.828

Esta diferencia es la ganancia por arbitraje, que equivale a una

ganancia de un 0,68% en relacin a la operacin de USD 1 milln a
180 das.

Lmina N 22