FUNDAMENTOS DE

MATEMTICA FINANCIERA

Curso de Preparacin y Evaluacin de Proyectos

 Temario
ILPES

Temario

EVALUACIN DE PROYECTOS:
Ciclo Introduccin
de vida Matemticas Financieras
Flujo de Fondos
Identifi-
Criterios de Decisin
cacin VAN
TIR
Diagns- Otros
tico

Evaluacin
 ILPES
MATEMTICA FINANCIERA

Temario Temario

Ciclo Valor del dinero en el tiempo

de vida
Valor futuro y valor actual
Identifi- Tasas de inters compuesta y simple
cacin
Anualidades
Diagns- Inflacin y tasas de inters
tico

Evaluacin
 ILPES
Valor del dinero en el tiempo
Corresponde a la rentabilidad que un agente
Temario econmico exigir por no hacer uso del dinero
en el periodo 0 y posponerlo a un periodo
futuro
Ciclo
Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro.
de vida
Un monto hoy puede al menos ser invertido en el banco
Identifi- ganando una rentabilidad.
cacin
La tasa de inters (r) es la variable requerida para
determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos
Diagns-
periodos distintos de tiempo
tico
La sociedad es un participante ms que tambin tiene
Evaluacin preferencia intertemporal entre consumo e inversin
presente y futura.
 ILPES
Valor del dinero en el tiempo ...continuacin...

Ejemplo
Temario Un individuo obtiene hoy un ingreso (Y0) de $1.000 por una sola
vez y decide no consumir nada hoy. Tiene la opcin de poner el
dinero en el banco.
Ciclo
a) Cul ser el valor de ese monto dentro de un ao si la tasa
de vida rentabilidad o de inters (r) que puede obtener en el banco es de
10% ?
Identifi-
cacin 1.000 * (0,1) = 100 (rentabilidad)
100 + 1000 = 1.100 (valor dentro de un ao)
Diagns-
tico
Si r = 10%
Evaluacin Periodo 0 Periodo 1
(Ao 0) (Ao 1)
$1.000 $1.100
 ILPES Valor del dinero en el tiempo ...continuacin
b) Cul sera el monto final disponible para consumir dentro de un
ao si consume $200 hoy ?
Temario
1.200
Si : 1.100
Slo hay 2 periodos 1.000
Ciclo Ingreso slo hoy (Y0=1.000) (200, 880)
800
de vida Puede consumir hoy o en un ao

1
(C0, C1) 600 (500, 550)

Periodo
Identifi- Rentabilidad exigida por no 400
cacin consumir hoy: r=10% 200 (800, 220)

Diagns- Entonces 0
tico C1 = (Y0 C0)*(1+r)

100

200

300

500

600

700

900
400

800

1.000
Periodo 0
Evaluacin Si C0=200,
C1=(1000-200)*1,1= 880
Consumo total= 200 + 880 = 1.080
 ILPES
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
VALOR FUTURO
Temario
Ao: 0 1

Slo 1 periodo VA VF
Ciclo
de vida VF VA * 1 r Donde:
r = tasa de inters

Identifi- Ao: 0 1 2 3
cacin VA VF
Si son 3 periodos
Diagns-
VF VA * 1 r 1 r 1 r VA 1 r
3
tico

VF VA * 1 r
Evaluacin n
Caso General:
 Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
ILPES ...continuacin...

VALOR ACTUAL
Temario Ao: 0 1

Caso 1 periodo VA VF
VF
VA
Ciclo 1 r Donde:
r = tasa de inters
de vida
Ao: 0 1 2 3
Identifi-
VA VF
cacin
Caso 3 periodos
VF VF
Diagns- VA
tico
1 r * 1 r * 1 r 1 r 3

Evaluacin VF
VA
Caso General:
1 r n
 ILPES
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
...continuacin...
Ejemplo VF :
Temario
a) Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%.
Cul ser su valor al final del tercer ao?
Ciclo
de vida Ao 0: 1.000
Ao 1: 1.000 * (1+0,12) = 1.120
Identifi- Ao 2: 1.120 * (1+0,12) = 1.254
cacin Ao 3: 1.254 * (1+0,12) = 1.405

Diagns-
tico Alternativamente:
VF= 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 = 1.405
Evaluacin
 ILPES
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
...continuacin
Ejemplo VA:
Temario
b) Si en cuatro aos ms necesito tener $ 3.300 y la tasa de
inters anual es de 15%.
Ciclo Cul es el monto que requiero depositar hoy para lograr la meta?
de vida
Ao 4: 3.300
Identifi- Ao 3: 3.300 / (1+0,15) = 2.869,6
cacin Ao 2: 2.869,6 / (1+0,15) = 2.495,3
Ao 1: 2.495,3 / (1+0,15) = 2.169,8
Diagns- Ao 0: 2.169,8 / (1+0,15) = 1.886,8
tico
Alternativamente:
Evaluacin VA= 3.300 / (1+0,15)4 = 1.000 / 1,749 = 1.886,8
 Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
ILPES ...continuacin

Ejemplos VF y VA:
Temario
Caso especial
c) Si los $1.000 de hoy equivalen a $1.643 al final del ao 3.
Ciclo Cul ser la tasa de inters anual relevante?
de vida

Identifi- VF= 1.000 * (1+r)3 = 1.643

cacin (1+r)3 = 1,64 1+r = 1,18
(1+r) = (1,64)1/3 r = 0,18
Diagns-
tico

Evaluacin
 Tasas de inters compuesta y simple
ILPES

Tasa de inters compuesta

Temario Corresponde al mismo concepto asociado a la conversin de un
valor actual (VA) en un valor final (VF) y viceversa.
El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, as por
Ciclo
ejemplo, luego del primer periodo se suma el capital ms los
de vida

intereses ganados y este total es el que gana intereses para un
segundo periodo.
Identifi- VF = Monto capitalizado (valor final)
cacin VA = Inversin inicial (valor actual)

Diagns-

VF VA * 1 r n r = tasa de inters del periodo
n = nmero de perodos
tico (1+r) n : Factor de capitalizacin
Evaluacin
VA
VF
1 r n 1
(1+r) n : Factor de descuento
 Tasas de inters compuesta y simple
ILPES ...continuacin...
Tasa de inters simple
Temario Concepto poco utilizado en el clculo financiero, es de fcil
obtencin, pero con deficiencias por no capitalizar la inversin
periodo a periodo.
Ciclo
El capital invertido es llevado directamente al final sin que se

de vida
capitalice periodo a periodo con los intereses ganados
Identifi- VF = Monto acumulado (valor final)
cacin VA = Inversin inicial (valor actual)
VF VA * (1 r * n) r = tasa de inters del periodo
Diagns- n = nmero de perodos
tico (1+r*n) : Factor acumulacin
simple
VF

Evaluacin
VA 1
1 r * n (1+r*n) : Factor descuento simple
 Tasas de inters compuesta y simple
ILPES ...continuacin...

Ejemplo tasa inters compuesta versus tasa inters simple

Temario
Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%.
Cul ser su valor al final del tercer ao?
Ciclo Con tasa inters compuesta:
de vida
C = 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 = 1.405
Intereses ganados:
Identifi- 1000 1120 1254 1405 Ao 1: $ 120
cacin Ao 2: $ 134
1+r 1+r 1+r Ao 3: $ 151
Diagns-
tico Con tasa inters simple:
C = 1.000 * (1+0,12*3) = 1.000 * 1,36 = 1.360
Evaluacin
1000 1360 Intereses ganados:
Ao 1: $ 120
1+r*3 Ao 2: $ 120
Ao 3: $ 120
 Tasas de inters compuesta y simple
...continuacin
ILPES

Tasa de inters equivalente

Temario Si se tiene una tasa de inters anual ra , la tasa de
inters mensual equivalente rm, puede ser calculada
Ciclo usando las siguientes expresiones:
de vida
1
Identifi-
cacin
Con inters compuesto:
r m 1 ra 12
1

Diagns-
tico
Con inters simple:
rm ra
12
Evaluacin
Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de tiempo.
 Anualidades
ILPES

Considere un flujo (F1) (anualidad) por montos iguales

Temario que se paga al final de todos los aos por un perodo de
tiempo n a una tasa r

Ciclo Ao: 0 1 2 3 n-1 n

de vida Flujos
Actualizados: F1 F1 F1 F1 F1
F1
Identifi- (1+r)
cacin F1
(1+r)2
Diagns- F1
tico (1+r)3
F1
Evaluacin (1+r)n-1
F1
(1+r)n
 Anualidades ...continuacin...
ILPES

El Valor Actual de esa anualidad (F1) que implica la suma

Temario de todos esos flujos actualizados al momento 0 se define
como:
Ciclo 1 1 1
VA F1 * F1 * ... F1 *
de vida (1 r ) (1 r )
2
(1 r )
n

Identifi-
cacin (1 r ) n 1
F1 *
Diagns- r * (1 r ) n
tico

1 (1 r ) n
Evaluacin
VA F1 *
r
 ILPES
Anualidades ...continuacin...

Como contrapartida al valor actual de un flujo se tiene:

Temario
El Valor Final de una anualidad (F1) que implica la suma
de todos esos flujos llevados al periodo n y se define
Ciclo como:
de vida
n n 1
VF F1 * (1 r ) F1 * (1 r ) ... F1
Identifi-
cacin

Diagns- (1 r ) n 1
tico VF F1 *
r
Evaluacin
 ILPES
Anualidades ...continuacin...

Ejemplo anualidad:
Temario Suponga usted pag cuotas mensuales de $250.000 por la
compra de un auto durante 2 aos (24 meses) a una tasa de 1%
mensual.
Ciclo Cul fue el valor del prstamo?
de vida

Identifi- 1 (1 0,01) 24
cacin VA 250.000 * 3.186.508
0,01
Diagns-
tico

Evaluacin
 ILPES
Anualidades ...continuacin...

Ejemplo anualidad:
Temario
Suponga usted trabajar durante 30 aos, su cotizacin en la
AFP ser de $20.000 mensuales, si la AFP le ofrece una
rentabilidad mensual de 0,5%
Ciclo
de vida Cul ser el monto que tendr su fondo al momento de
jubilar?
Identifi-
cacin
(1 0,005) 360 1
VF 20.000 * 20.090.301
Diagns- 0,005
tico

Evaluacin
 ILPES
Anualidades ...continuacin...
Ejemplo anualidad:
Suponga usted comprar una casa que vale hoy $20.000.000 y
Temario
solicita al banco un crdito por el total del valor a 15 aos
plazo (180 meses). La tasa de inters es de 0,5% mensual.
Ciclo Cul deber ser el valor del dividendo mensual ?
de vida

Identifi- 1 (1 r ) n r
Si: VA F1 * Entonces: F1 VA *
cacin
r 1 (1 r ) n
Diagns-
tico
0,005
Evaluacin As: F1 20.000.000 * 180
168.771
1 (1,005)
 ILPES
Anualidades ...continuacin...

Perpetuidad
Temario Considrese un flujo (F1) (anualidad) por montos iguale
que se paga a perpetuidad.
Perpetuidad corresponde a un periodo de tiempo
Ciclo suficientemente grande para considerar los flujos finale
de vida como poco relevantes dado que al descontarlos al ao
son insignificantes.
Identifi-
cacin El Valor actual de esa anualidad se define como:

Diagns- F1
tico VA
r
Evaluacin
 ILPES
Anualidades ...continuacin

Ejemplo perpetuidad:
Temario Suponga usted es de esos afortunados que decide jubilar a los
50 aos y recibir una renta vitalicia de $50.000 mensuales
hasta que muera. La tasa de inters relevante es de 1%
Ciclo mensual y la empresa que le dar la renta supone una larga
de vida vida para usted (suponen podra llegar a los 90, o tal vez 95 o
porqu no 100 aos).
Identifi-
Cul es el valor actual del fondo que la empresa debe tener
cacin
para poder cubrir dicha obligacin?
Diagns- En rigor, usando la frmula de
tico valor actual de una anualidad (no
50.000 perpetua) se tendra:
Evaluacin
VA 5.000.000 Si vive 90 aos: VA=$ 4.957.858
0,01 Si vive 95 aos: VA=$ 4.976.803
Si vive 100 aos: VA=$ 4.987.231

Todos muy cercanos a $5 millones

 Inflacin y tasas de inters
ILPES

Inflacin:
Temario Aumento sostenido en el nivel general de precios.
Normalmente medido a travs del cambio en el IPC
Ciclo En presencia de inflacin () , la capacidad de compra o
de vida poder adquisitivo de un monto de dinero es mayor hoy que
en un ao ms.
Identifi-
cacin
Periodo 0 Periodo 1
(Ao 0) (Ao 1)
Diagns-
$100 $100
tico
Si = 25%
Evaluacin
 ILPES
Inflacin y tasas de inters ...continuacin...
La tasa de inters (conocida como tasa nominal) deber
incorporar:
Temario
A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un monto
ahora o en el futuro (valor dinero en el tiempo) (tasa real)
Ciclo
B. Diferencial que cubra la inflacin y mantenga el poder
de vida
adquisitivo (tasa inflacin)
Identifi-
cacin
La ecuacin que relaciona las tasas nominal y real, es
conocida en la literatura con el nombre de igualdad de
Diagns- Fischer:
tico
1 i 1 * 1 r Donde i = tasa de inters nominal
Evaluacin r = tasa de inters real
B A = Tasa de inflacin
 ILPES
Inflacin y tasas de inters ...continuacin...
RESUMEN:
2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa inters real)
Temario * Poder adquisitivo (inflacin)

Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de inters de

Ciclo 10%
de vida Si r = 10%
Ao 0 Ao 1
Identifi-
cacin $1000 $1100

Diagns-
Paso 2: Valora costo de oportunidad y adems;
tico Mantiene poder adquisitivo, inflacin de 25%

Evaluacin Si = 25%
Ao 1 Ao 1

$1100 $1375
 Inflacin y tasas de inters
...continuacin...
ILPES

Temario
Ejemplo:

Ciclo Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de inters

de vida nominal anual del 37,5% y me encuentro en una economa
donde la inflacin es del 25% anual.
Identifi-
cacin Cul es la tasa real correspondiente ?
Cunto es mi capital nominal al final del ao ?
Diagns-
tico

Evaluacin
 Inflacin y tasas de inters
...continuacin...
ILPES

Si: ( 1 + i ) = ( 1 + ) * ( 1 + r )
Temario
Donde =0,25 y i =0,375
Ciclo
Entonces: (1+0,375) = (1+0,25)*(1+r)
de vida
(1+r) = 1,1
r = 10%
Identifi-
cacin
Si el capital inicial es C0 = $ 500
Diagns-
tico Entonces: C1 = C0*(1+i)
= 500*(1,375)
Evaluacin C1= $ 687,5
 Inflacin y tasas de inters
ILPES ...continuacin

Nota importante
Temario

La evaluacin de proyectos utiliza tasas de

Ciclo
inters reales y por tanto flujos reales, de esta
de vida
forma se evita trabajar con inflaciones que
Identifi- normalmente tendran que ser estimadas a
cacin futuro con el consiguiente problema de
incertidumbre.
Diagns-
tico

Evaluacin
 ILPES
Inflacin

Temario Ejemplo: Inflactar

Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2001 son

$7.000 millones pero ste ser ejecutado a partir de enero del 2003.
Ciclo
de vida Se deber actualizar (inflactar) dicho costo segn variacin en Indice
de Precios al Consumidor (IPC):
Identifi- Si: IPC promedio 2001 = 108,67
cacin IPC promedio 2002 = 111,38

Diagns- As: Costot Costot 1 * (1 cambioIPC )

tico
IPC t
CambioIPC 1
IPC t 1
Evaluacin
111 , 38
Costo t
7 .000 * (1 ( 1 ) 7.174,6
108 , 67
 ILPES
Inflacin
Ejemplo: Deflactar
Temario Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2002 son
$15.000 millones pero se necesita saber cual habra sido su costo real
en el ao 2001
Ciclo Se deber deflactar dicho costo segn variacin en Indice de Precios al
de vida Consumidor (IPC):
Si: IPC promedio 2001 = 108,67
Identifi- IPC promedio 2002 = 111,38
cacin
As: Costot Costot 1 * (1 cambioIPC )
Diagns- Costot
tico Costot 1
(1 cambioIPC )

Evaluacin IPC t
CambioIPC 1
15 . 000
IPC t 1 Costo t 1
14.635
111 , 38
(1 ( 1)
108 , 67