LA DEPRECIACIN Y EL FLUJO

DE EFECTIVO ANTES Y
DESPUS DE IMPUESTOS
Depreciacin y amortizacin
Depreciacin significa bajar de precio. La disminucin
del precio de un activo fijo se debe: al uso, al paso del
tiempo o a la obsolescencia tecnolgica.
Amortizacin es un trmino que usualmente se asocia
con aspectos financieros, pero cuando se habla de
amortizacin fiscal su significado es exactamente igual
que el de depreciacin. La amortizacin solo se aplica
a los activos diferidos o intangibles, tales como gastos
preoperativos, gastos de instalacin, compra de barcas
y patente.
Depreciacin y amortizacin
La depreciacin y amortizacin son un mismo
concepto. Ocupan un mismo rubro en el estado de
resultados.
Son deducibles del impuesto a la renta.
Depreciacin en lnea recta (LR)
Sea: Dt = cargo por depreciacin en el ao t
P = costo inicial o valor de adquisicin del activo por depreciar
VS = valor de salvamento o valor de venta estimado del activo
al final de su vida til
n = vida til del activo o periodo de recuperacin de la inversin

Dt = (P-VS) / n (1)

La diferencia (P VS) es lo que recuperar la empresa va fiscal.

Valor en libros del activo
Debido a que los cargos de depreciacin tienen
efectos fiscales importantes deben registrarse en un
libro especia. El valor del activo para el fisco se
llama valor en libros.
Valor en libros = VL = P ((P-VS) / n) t
Donde: n = vida til
t = periodo durante el cual se desea conocer
el valor en libros, n>= t.
Ejemplo 1
Se adquiri un activo en $150 000 con una vida
til de cinco aos. Determnese el cargo de
depreciacin anual y el valor en libros cada ao si:
a) Se considera un valor de salvamento de cero
b) Se considera un valor de salvamento de $30
000
Solucin (1a)
Los datos son: P = 150 000, VS = 0, n=5.
Cargo anual = (valor original VS) / vida til
D = (P-VS) / n = (150 000 0)/5 = 30 000
Solucin (1a)
Los datos son: P = 150 000, VS = 30 000, n=5.
D = (P-VS) / n = (150 000 30 000)/5 = 24 000
El estado de resultados proyectado
Un estado de resultados o de prdidas y ganancias
refleja cmo ha sido el desempeo econmica de
una empresa al cabo de un ejercicio contable (un
ao).
Un estado de resultados es la diferencia que hay
entre los ingresos menos todos los costos en que
incurre, incluyendo el pago de impuestos y el
reparto de utilidades a los trabajadores.
 En el rubro ingresos se consideran slo las
percepciones provenientes de la venta de los
productos de la empresa, aunque en la realidad
esa empresa puede tener ingresos de fuentes muy
variadas, con dividendos provenientes de acciones
que se posean de otras compaas, venta de
activos, ganancia inflacionaria y otros.
En el rubro costos totales se anotan todos los
conceptos que la ley califica como deducibles de
impuestos, estos se mencionan en la tabla 4.
Estado de resultados
cuando los
costos de
produccin,
administracin y
comercializacin
se consideran
simplemente
como costos.
Ejemplo 2
Una empresa ha invertido $18 000 en un mquina
barrenadora cuya vida til es de cuatro aos y su
valor de salvamento de $2 000 al final de ese
periodo. Se esperan beneficios anuales de $5 000.
La TMAR de la empresa es de 5% y paga
impuestos anuales a una tasa de 28%. Calcule el
valor presente neto de propuesta.
 El cargo anual de depreciacin en lnea recta es
D = (P VS)/n = (18 000 2 000)/4 = 4 000
La venta de la mquina no se considera como un
ingreso variable (sujeto a impuestos) y, por lo tanto,
no se suma al ingreso del ao 4. Consideramos que
el activo se vende a su valor en libros, por lo que
no est sujeto al pago de impuestos.
 Ao 1 2 3 4
+ Ingresos - costos 5000 5000 5000 5000
- Depreciacin 4000 4000 4000 4000
= Utilidad antes de impuesto 1000 1000 1000 1000
- Impuesto 28% 280 280 280 280
= Utilidad despus de impuesto 720 720 720 720
+ Depreciacin 4000 4000 4000 4000
= Flujo neto de efectivo 4720 4720 4720 4720
Clculo de valor presente neto para el
ejemplo 2
VP = -18 000 + 4 720(P/A,5%,4) + 2 000(P/F,5%,4) =
-18 000 + 4 720(3.5460) + 2 000(0.8227) = $382.3
El flujo neto de efectivo y el
financiamiento
Ejemplo 3. El departamento de horneado de una
empresa necesita comprar un dispositivo especial para
su proceso, cuyo precio es de $32 000 con un valor de
salvamento de $4 000 al final de su vida til de siete
aos. El dispositivo producir un ingreso adicional antes
de depreciacin e impuestos de $12 000 al ao. Se
evala la posibilidad de pedir un prstamo de $12
000 para adquirir el dispositivo. El inters del prstamo
es de 15% anual y se liquidara en siete anualidades .
Si la empresa tiene una TMAR de 18%, paga impuestos
a una tasa de 28% y deprecia el equipo por el
mtodo de lnea recta, determine la conveniencia de
pedir el prstamo.
Solucin
La respuesta de la conveniencia de la compra del
dispositivo debe darse en trminos de obtener del
valor presente neto de la propuesta con y sin
prstamo.
El cargo anual de la depreciacin es:
D = (P VS)/n = (32 000 4 000)/7 = 4 000
Solucin sin prstamo
Ao 1a7
+ Ingresos 12000
- Depreciacin 4000
= Utilidad antes de impuesto 8000
- Impuesto 28% 2240
= Utilidad despus de impuesto 5760
+ Depreciacin 4000
= Flujo neto de efectivo 9760

VP = -32 000 + 9 760(P/A,18%,7) + 4 000(P/F,18%,7) =

-32 000 + 9 760(3.8115) + 4 000(0.3139) = $6 456.2
Amortizacin del prstamo
Los datos del prstamo son:
P = 12 000; i=15%; n=6
El importe de la cuota anual es:
A = P (A/P,15%,6) = 12 000(0.2642) = 3170.8
Se necesita elaborar un plan de pagos.
Plan de pagos del prstamo
Pago a fin de Pago al Deuda despus
Ao Inters ao principal del pago
0 0 0 0 12000.0
1 1800.0 3170.8 1370.8 10629.2
2 1594.4 3170.8 1576.4 9052.8
3 1357.9 3170.8 1812.9 7239.9
4 1086.0 3170.8 2084.8 5155.1
5 773.3 3170.8 2397.5 2757.6
6 413.6 3171.2 2757.6 0.0
12000.0
 Solucin con prstamo

Ao 1 2 3 4 5 6 7
+ Ingresos 12000.0 12000.0 12000.0 12000.0 12000.0 12000.0 12000.0
- Depreciacin 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0
- Pago de inters 1800.0 1594.4 1357.9 1086.0 773.3 413.6 0.0
= Utilidad AI 6200.0 6405.6 6642.1 6914.0 7226.7 7586.4 8000.0
- Impuesto 28% 1736.0 1793.6 1859.8 1935.9 2023.5 2124.2 2240.0
= Utilidad DI 4464.0 4612.0 4782.3 4978.1 5203.2 5462.2 5760.0
+ Depreciacin 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0 4000.0
- Pago Principal 1370.8 1576.4 1812.9 2084.8 2397.5 2757.6 0.0
= FN Efectivo 7093.2 7035.6 6969.4 6893.3 6805.7 6704.6 9760.0

VP = -20 000 + 7 093.2(P/F,18%,1) + 7 035.6(P/F,18%,2) + 6 969.4(P/F,18%,3)

+6 893.3(P/F,18%,4) + 6 805.7(P/F,18%,5) + 6 704.6(P/F,18%,6) + 9
760(P/F,18%,7)+4 000(P/F,18%,7) = $8 639.4
Observaciones
Para calcular el valor presente es preferible usar un
TMAR mixta para los aos 1 al 6:
TMARmixta = 20/32 * 0.18 + 12/32 * 0.15 = 0.16875
Con este TMAR = 0.16875 aplicados a los aos 1 al 6 y
un TMAR = 0.18 para el ao 7 (esta ao ya no hay
prstamo), el VP sera igual a $9 350.4
Es preferible, comprar con financiamiento bancario
porque con prstamo se obtiene un mayor valor presente
neto ($9350.4 > $6456.2)
Como el pago de intereses se deduce de impuestos, el
costo real del prstamo es i* = i(1-tasa de impuestos)
= 0.15 *(1-0.28) = 0.15*0.72 = 10.8%