Análisis Financiero

Anlisis
Financiero
Lic.Adm. Jorge A. Prado Palomino

Concepto
Es un instrumento de diagnstico empresarial, que consiste
en relacionar las diversas cuentas que integran los Estados
Financieros, valindose principalmente de los ratios, que
permiten evaluar los aspectos favorables y desfavorables de
la situacin econmica y financiera de la empresa, en el
pasado, presente o el futuro.
Qu es?
Consiste en comparar
y estudiar las
relaciones existentes
entre los diferentes
estados financieros y
observar los cambios
que se han llevado a
cabo durante los
periodos analizados.
Qu se obtiene con los resultados?
Permite a los gerentes medir el avance del periodo.

Comparar los resultados alcanzados con las
operaciones y los controles aplicados.
Conocer la capacidad de endeudamiento,
rentabilidad y fortaleza o debilidad financiera de la
empresa.
Limitaciones de las Razones Financieras
Una razn o ratio es un coeficiente o ndice y
debido a ello tiene ciertas limitaciones, entre
las que se pueden mencionar:
Una sola razn, en forma aislada, no
proporciona la suficiente informacin como para
determinar la situacin y el rendimiento de una
empresa; e tal sentido, slo analizando un grupo
de ratios puede llegarse a conclusiones
razonables en torno a la situacin financiera
total de aqulla.
Limitaciones de las Razones Financieras
Por otro lado, los balances generales son informes
financieros que reflejan la situacin de la empresa en un
momento determinado, por ello, al compararlos se debe
verificar que las fechas de los Estados Financieros que se
comparan sean las mismas, de no ser as, en el caso de
empresas estacionales, pueden provocar conclusiones
errneas.
Es muy importante verificar y asegurar que la
informacin que presentan los Estados Financieros que
se comparan se hayan elaborado con las mismas
prcticas contables.
Finalmente es de gran importancia considerar que si
debido a la inflacin, las unidades monetarias referentes
a aos distintos son diferentes en su poder adquisitivo.
Qu Estados Financieros se utilizan ms?
Balance General
Estado de Resultados
Estos EFs evalan la capacidad que tiene

la empresa para generar flujos.
Qu es un Estado de Situacin o Balance
General?
Es el estado financiero que nos muestra la situacin financiera de la
empresa en un momento determinado.
Las cuentas del lado izquierdo muestran los bienes y
derechos(activos) que posee la empresa: cuentas bancarias, cuentas
por cobrar, inventarios, maquinaria, equipos, etc.
Las cuentas del lado derecho representan a las personas o
instituciones que tienen derecho a reclamo sobre los activos de la
empresa: por un lado, los derechos de los acreedores (pasivos); y,
por el otro, los derechos de los dueos de la empresa (patrimonio).
Se debe cumplir la ecuacin contable:
ACTIVO = PASIVO +PATRIMONIO

Qu es el Estado de Ganancias y Prdidas?
Es aquel que nos muestra el RESULTADO de las operaciones

realizadas por la empresa en dicho periodo.
Resume los ingresos generados y los gastos en las que la
empresa incurri durante un periodo contable.
Un estado de resultados nos presenta los ingresos de la
empresa de los que se deducen los gastos para obtener, por
diferencia, la utilidad o prdida del ejercicio.
INGRESOS COSTOS-GASTOS = UTILIDADES

Estructura Financiera
Aplicacin Origen
Activo Activo
Pasivo Pasivo
Capital Capital
Un enfoque estructurado al anlisis financiero

inicia con el examen de uno de los modelos
financieros bsicos, despus con el uso de
razones y por ltimo el examen de orgenes y
aplicaciones.
MTODOS DE ANLISIS FINANCIERO
Mtodo de Anlisis Vertical
Este anlisis se le conoce como
anlisis esttico, ya que los
resultados que arroja son en un
tiempo determinado, es decir de
un mismo ao, sin tomar en
cuenta los cambios que se
realizaron en aos anteriores o
posteriores como pueden ser
nuevas adquisiciones de
maquinaria, solicitud de
prstamos, etc.
Procedimientos del Anlisis:
1. Procedimiento de porcentajes integrales:

Consiste en determinar la composicin
porcentual de cada cuenta del Activo, Pasivo y
Capital, tomando como base el valor del
Activo total, pasivo total y capital total y el
porcentaje que representa cada elemento del
Estado de Resultados a partir de las Ventas
Netas.
Procedimientos del Anlisis:
2. Procedimiento de razones simples: permite

obtener un nmero ilimitado de razones e
ndices que sirven para determinar la liquidez,
solvencia, estabilidad, solidez y rentabilidad
rotacin de inventarios en almacenamiento,
das de cobro de clientes y pago a proveedores
y otros factores que sirven para analizar
ampliamente la situacin econmica y
financiera de una empresa.
Mtodo de Anlisis Horizontal
Este procedimiento relaciona los cambios financieros
presentados en aumentos o disminuciones de un
periodo a otro. Tambin muestra las variaciones en
cifras absolutas, en porcentajes o en razones,
permitiendo as observar los cambios presentados
para su estudio, interpretacin y toma de decisiones.
Proceso
Se toman dos Estados Financieros de dos
periodos consecutivos.
Presentar las cuentas correspondientes de los
Estados analizados.
Registrar los valores de cada cuenta en dos
columnas, en las dos fechas que se van a
comparar.
Proceso
Indicar los aumentos o disminuciones, restando de
los valores del ao ms reciente los valores del ao
anterior.
Registrar los aumentos y disminuciones en
porcentaje, dividiendo el valor del aumento o
disminucin entre el valor del periodo base
multiplicado por 100.
Registrar las variaciones en trminos de razones,
cuando la razn es inferior a 1, hubo disminucin y
cuando es superior, hubo aumento.
Razones Financieras
Este mtodo es uno de los ms utilizados, ya que estas pueden
medir la eficacia y comportamiento de la empresa, evaluar los
desempeos y tendencias de la compaa.
Como ya hemos podido apreciar, los Estados Financieros ofrecen
informacin de la posicin de la empresa en un punto del tiempo,
as como de sus operaciones durante el perodo pasado.
Sin embargo, el valor real de los estados financieros radica en el
hecho de que se pueden utilizar para pronosticar la posicin
financiera de la empresa y determinar los ingresos y dividendos.
Desde el punto de vista de los inversionistas, la finalidad del
anlisis financiero, es pronosticar el futuro.
Desde el punto de vista del Directivo, es til porque le permite
anticipar condiciones futuras, pero lo ms importante, como punto
de partida para formular planes de accin.
Principales Razones Financieras
Las principales razones o ndices financieros
se pueden agrupar en cinco categoras:
Razones de Liquidez Razn Corriente
Razn de Acidez
Razn de Efectivo
Posicin Defensiva
Capital de Trabajo
Razones de Rotacin Rotacin de Cuentas por Cobrar
Periodo Promedio de Cobro
Rotacin de Cuentas por Pagar
Periodo Promedio de Pago
Rotacin de Inventarios
Periodo Promedio de Inventario
Rotacin de Activo Fijo
Rotacin de Activo Total
Principales Razones Financieras
Razones de Razn de Endeudamiento de Corto Plazo
Endeudamiento Razn de Endeudamiento a Largo Plazo
Razn de Endeudamiento Total
Razn de Endeudamiento del Activo Fijo
Razn de Endeudamiento del Activo Total
Respaldo del Endeudamiento
Razones de rentabilidad Rentabilidad Bruta sobre Ventas
Rentabilidad Netas sobre Ventas
Rentabilidad Neta del Patrimonio
Rentabilidad de la Inversin
Rentabilidad por Accin
Dividendo por Accin
Valor en Libros por Accin
Razones de Cobertura Razn General de Cobertura
Razn de Cobertura Total
Razones de Liquidez
Se refiera a la capacidad para cubrir con las obligaciones a corto
plazo que se han adquirido a medida que se vencen.
Tambin se refiere a la habilidad que tiene la empresa de convertir
en efectivo determinados activos y cubrir sus pasivos corrientes.
Un activo lquido es aquel que se puede convertir fcilmente en
efectivo sin una prdida significativa de su valor original.
Convertir activos en efectivo, en especial
activo circulante como inventarios y cuentas
por cobrar, es el medio primario por el cual
una empresa obtiene los fondos que necesita
para pagar sus deudas.
Por tanto, la posicin lquida de una
empresa tiene que ver con su capacidad
para cumplir con sus obligaciones
circulantes.
Razones de Liquidez
Algunas de estas razones son:
Razn Corriente
Razn de Acidez
Razn de Efectivo
Posicin Defensiva
Capital de Trabajo
Razones de Liquidez
Razn Corriente o Razn Circulante:
El activo circulante por lo general incluye
efectivo y equivalentes, cuentas por cobrar e
inventarios.
El pasivo circulante est constituido por
cuentas por pagar, documentos por pagar a
corto plazo, deuda a largo plazo que venza
en el periodo actual, impuestos acumulados
y otros gastos devengados.
Cuando una empresa afronta dificultades financieras, paga sus
deudas de manera ms lenta, solicita ms prstamo a su banco, etc.
Debido a que la razn circulante ofrece el mejor indicador del
grado al cual los crditos de los acreedores a corto plazo estn
cubiertos por los activos que se espera se conviertan en efectivo
muy rpidamente, es la medicin que ms se utiliza para calcular la
liquidez a corto plazo
Razones de Liquidez
Un ndice elevado puede significar una mayor capacidad de la
empresa para cumplir con sus deudas del corto plazo; sin embargo,
se debe considerar que no est tomando en cuenta la liquidez
relativa.
Una razn corriente, para ser considerado aceptable, depende
mayormente del sector industrial en la que la empresa desarrolla
sus actividades.
Razn Corriente = Activo corriente Teniendo en cuenta que el promedio de

Pasivo Corriente su industria es de S/.2.60. La condicin
de liquidez de la empresa es un tanto
dbil.
Razn Corriente = 30,432 = 1.88 Con esta razn circulante, la empresa
16,152 liquidara el 53.08% de sus activos
circulantes. ((11.88)(30,432)) = 16,152
Razones de Liquidez
Si las razones de una empresa estn muy lejos del promedio de la
industria, posiblemente signifique que la empresa tiene una
direccin que podra en el futuro traerle problemas.
Por ejemplo, si esta razn fuera el doble que el de la industria,
quiz 5.00, es esta una buena diferencia?. Quiz no, debido a que
los activos circulantes , que son activos lquidos y seguros, por lo
general generan tasa de rendimiento ms bajas que los activos a
largo plazo.
Por tanto, se puede afirmar que las
empresas con demasiada liquidez no
estn invirtiendo de manera
inteligente
Razones de Liquidez
Razn Liquidez Inmediata (Prueba cida)
Los inventarios por lo general son
menos lquidos de los activos
circulantes de una empresa, de manera
que son los que tienen ms
probabilidades de sufrir prdidas en
caso de una liquidacin rpida.
Por tanto, es importante realizar una medicin de la capacidad de

una empresa para pagar sus obligaciones a corto plazo sin depender
de la venta de sus inventarios.
La prueba cida es una medida ms severa, que permite evaluar
crticamente la liquidez de la empresa.
Para su clculo se deduce del activo corriente los inventarios, debido
a que stos constituyen la parte menos liquida del activo a corto
plazo.
Razones de Liquidez
Generalmente, es recomendable una razn de acidez de Uno (1) o
mayor, ya que tal ndice expresa una situacin financiera bastante
aceptable.
Prueba cida = Activo Corriente - Inventario

Qu proporcin
Pasivo Corriente de los inventarios
se deber rematar?
Prueba cida = 30,432 - 18,842 = 0.72
16,152
Significa que la empresa slo dispone de S/.072 por cada sol de
deuda con vencimiento inmediato.
Lo que tambin significa que esta empresa estar obligado a rematar
parte de su inventario, con la finalidad de cumplir con sus
acreedores.
Razones de Liquidez
Si la razn de liquidez inmediata
promedio de la industria es de 1.80,
significa que la empresa en anlisis
mantiene una razn bajo en comparacin
a sus competidores.
Esta diferencia sugiere que el nivel de
inventario de la empresa es alto.
Si la razn fuera de 1.20 o ligeramente
superior a 1.00; y, las cuentas por cobrar
se pudieran recaudar, la empresa podra
liquidar sus pasivos circulantes incluso
sin tener que liquidar su inventario.
Razones de Liquidez
Razn de Efectivo o Prueba Sper cida:
Es un anlisis ms profundo de la liquidez, ya que considera la
relacin entre el efectivo en Caja y Bancos, frente a las deudas de
vencimiento a corto plazo, la razn de efectivo se expresa:
Razn de Efectivo = Caja y Bancos k

Pasivo Corriente
Razn de Efectivo = 1,238 = 0.08
16,152
Al concentrar el numerador de esta razn en las disponibilidades de
efectivo en Caja y Bancos, el ndice obtenido se constituye en la
medida ms penetrante de la liquidez.
Razones de Liquidez
Razn de Efectivo o Prueba Sper cida:
Cuanto ms elevado sea la razn, mayor ser la disponibilidad de
efectivo para el pago de las deudas.
En el caso de la empresa en anlisis, quiere decir que por cada S/.1
de pasivo corriente, la empresa dispone de S/.0.08 en efectivo para su
cancelacin.
Es de observar que, en economas altamente inflacionarias donde el
valor adquisitivo de la moneda desciende permanentemente, no
resulta muy conveniente mantener una razn de efectivo muy elevada,
precisamente por la exposicin del dinero a la inflacin.
Razones de Liquidez
Posicin Defensiva
Otra medida de la liquidez de las empresas es la posicin financiera
o Perodo de Liquidez Extrema, la cual se define como el periodo
dentro del cual la empresa podra funcionar sobre la base de sus
activos lquidos, sin tener que financiarse de recursos va ventas u
otras fuentes, es decir, el tiempo en que podra vivir slo de sus
activos lquidos.
Los activos lquidos, para el clculo de ste ndice incluyen
bsicamente el efectivo en Caja y Bancos, los Valores Negociables y
las Cuentas y Letras por Cobrar a corto plazo.
Posicin Defensiva = Activos Lquidos r

Egresos Operativos Diarios Presupuestados
Posicin Defensiva = 1238 + 2272 + 7732r = 89.9 das

125
Razones de Liquidez
Posicin Defensiva
El denominador de la frmula est representado por los egresos de
operacin diarios presupuestados de la empresa, habindose
supuesto que son de S/.125.
Razones de Liquidez
Capital de Trabajo Neto o Fondo de Maniobra
Un estudio del capital de trabajo es la mayor importancia para el anlisis interno y
externo debido a su estrecha relacin con las operaciones normales diarias de un
negocio. Un capital de trabajo insuficiente o la mala administracin del mismo
es una causa importante del fracaso de los negocios. Ms especficamente, un
capital de trabajo adecuado:
1. Protege al negocio del efecto adverso por una disminucin de los valores del
activo circulante.
2. Hace posible pagar oportunamente todas las obligaciones y aprovechar la ventaja
de los descuentos por pago de contado.
3. Asegura en alto grado el mantenimiento de crdito de la compaa y provee lo
necesario para hacer frente a emergencias tales como huelgas, inundaciones e
incendios.
4. Permite tener los inventarios a un nivel que capacitar al negocio para servir
satisfactoriamente las necesidades de los clientes.
5. Capacita a la compaa a otorgar condiciones de crdito favorables a sus clientes.
6. Capacita a la Compaa a operar su negocio ms eficientemente porque no debe
haber demora en la obtencin de materiales, servicios y suministros debido a
dificultades en el Crdito.
Razones de Liquidez
Es una cifra monetaria y no propiamente una razn financiera.
Se obtienen deduciendo del Activo Corriente el Pasivo Corriente.
Tambin calcula deduciendo de la suma del Pasivo No Corriente y el
Patrimonio el Activo No Corriente.
En el grado en que el Activo Corriente exceda al Pasivo Corriente, la
empresa dispondr de mayores recursos que financien sus actividades
operativas.
El capital de trabajo neto, es un ndice de estabilidad financiera o de
proteccin marginal para los actuales acreedores, permitindole a la
empresa poder soportar periodos de depresin, periodos recesivos o
de periodos de emergencia.
Capital de Trabajo Neto = Activo Corriente Pasivo Corriente
Capital de Trabajo Neto = (Pasivo No Corriente + patrimonio)
Activo No Corriente
Razones de Liquidez
Capital de Trabajo Neto = 30,432 16,152
Capital de Trabajo Neto = S/. 14,280
En ste caso, el exceso del Activo Corriente, que asciende a S/.

14,280 es el capital de trabajo, que ha sido financiado por .,
(Deudas a largo plazo y/o los accionistas), no habindose obtenido
los recursos mediante deudas a corto plazo o corrientes.
El capital de trabajo es til solamente para efectuar el anlisis
intraempresa, o sea para evaluar la liquidez de la firma en el
transcurso del tiempo, no debindose emplear en forma comparativa
con otras empresas, ya que no tendra sentido esa clase de
comparacin.
Razones de Liquidez
Un capital de trabajo adecuado tambin capacita a un negocio a soportar
perodos de depresin. En el grado en que el activo circulante excede a
las necesidades del capital de trabajo, el negocio tendr exceso de capital
de trabajo.
El exceso de capital de trabajo puede ser resultado de:

1. La emisin de los bonos o de acciones de capital en
cantidades mayores que las necesarias para la adquisicin de activo no
circulante.
2. La venta de artculo no circulante que no ha sido reemplazable.
3. Utilidad de operaciones o utilidades que no se aplican al pago de
dividendos en efectivo, adquisicin de activo fijo u otros fines similares.
4. La conversin, no acompaada de reposicin, de activos de operacin
en capital de trabajo por medio del proceso de depreciacin, por
agotamiento y por amortizacin.
RAZONES DE RENTABILIDAD
La rentabilidad es el resultado neto de las diferentes polticas
y decisiones de la empresa.
Las otras categoras de razones, como la liquidez, la rotacin,
cobertura, etc; proporcionan cierta informacin, acerca de la
forma de operar de la empresa; pero las razones de
rentabilidad muestran los efectos combinados de la
administracin de la liquidez, los activos y las deudas sobre
los resultados operativos.
Estas razones permiten conocer la rentabilidad en relacin
con las ventas, el patrimonio y la inversin; indicando adems
la eficiencia operativa de la gestin empresarial.
Es un anlisis de las ganancias de la empresa con respecto a
las acciones realizadas en el periodo.
a) Rentabilidad Bruta sobre las Ventas
b) Rentabilidad Netas sobre las Ventas
c) Rentabilidad Neta del Patrimonio
d) Rentabilidad de la Inversin
e) Rentabilidad por Accin
f) Dividendo por Accin
g) Valor en Libros por Accin
h) Etc.
a) Rentabilidad Bruta sobre las Ventas
Tambin conocido como Margen Bruto o Utilidad Bruta
sobre las Ventas, muestra el margen o beneficio bruto de la
empresa respecto de las ventas.
La Utilidad Bruta, se obtiene al deducir a las ventas el costo
de ventas o costo de mercaderas vendidas.
Rentabilidad Bruta Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta

= =
sobre las Ventas Ventas Ventas
Rentabilidad Bruta 78,249 43,036

= = 45%
sobre las Ventas 78,249
Una razn elevada nos indica una gran rentabilidad en la

relacin con el valor de las ventas, a dems de una adecuada
eficiencia operativa de la empresa.
b) Rentabilidad Neta sobre las Ventas
El ratio de Rentabilidad Neta sobre las ventas, es un ndice
de rentabilidad ms concreto, ya que determina el margen
obtenido luego de deducir de las ventas todos los costos y
gastos, incluyendo el impuesto.
Rentabilidad Neta Utilidad Neta Despus de Impuestos
=
sobre las Ventas Ventas
Rentabilidad Neta 8,418

= = 10.76%
Una relacin elevada nos indica gran eficiencia relativa de la

empresa. Si se toman las razones de Rentabilidad Bruta y Neta
en forma conjunta se puede derivar una valiosa informacin.
b) Rentabilidad Neta sobre las Ventas
Tal es el caso si, por ejemplo, la razn de rentabilidad bruta
sobre las ventas permanece constante durante varios aos, pero
la rentabilidad netas sobre las ventas, disminuye durante el
mismo periodo, puede deberse a un incremento en las gastos de
administracin , de ventas o financieros o a un incremento en la
carga impositiva que soporta la empresa.
Rentabilidad Neta 54,000
= = 3.6%
Del mismo modo, si la rentabilidad bruta sobre las ventas
disminuye, puede deberse a un incremento en los costos de
produccin, o a un descenso en el precio de venta.
Como puede notarse, es posible desarrollar innumerables
combinaciones de causas de variacin entre las razones de
Rentabilidad Bruta y Neta sobre Ventas, permitiendo determinar
rubros especficos de deterioro o mejora en la actividad
operativa de la empresa.
c) Rentabilidad Neta del Patrimonio
Esta razn mide la capacidad de generar utilidades o beneficios
con la inversin de los accionistas o patrimonio de la empresa,
segn el valor en libros.
Rentabilidad Neta del UNDI
=
Patrimonio Patrimonio Neto
Rentabilidad Neta del 8,418

= = 16.28%
Patrimonio 51,713
Es ndice es muy til cuando se desea comparar el rendimiento

con la de otras de similar actividad; adems cuando se desea
averiguar la tasa de retorno del capital invertido en la empresa.
d) Rentabilidad de la Inversin o Tasa de Rendimiento sobre
los Activos
Determina la rentabilidad o productividad de las ventas, como
resultado del empleo de los activos totales o los activos de
operacin.
Tambin se dice que determina la capacidad de generar
utilidades con los activos totales.
La rentabilidad de la inversin es considerado como el ratio ms
representativo de la marcha global de la empresa ya que informa
que puede ser incrementado ya sea por un volumen mayor de
ventas por sol invertido, o caso contrario, aumentando el margen
de rentabilidad neta por sol invertido.
La frmula de Rentabilidad de la Inversin, se parte del producto
de dos razones:
Rentabilidad Neta sobre las Ventas, y,
RI = RNSV x RAT
Frmula Du Pont
Remplazando cada razn, por su frmula respectiva, se obtiene:
Rentabilidad de la UNDI Ventas Netas
= x
Inversin Activo Total
Ventas Netas
Rentabilidad 8,418 78,249

= x = 10.80%
de la Inversin 77,918
78,249
El resultado obtenido, debe evaluarse en comparacin con el
promedio del sector econmico de la empresa, con el fin de
obtener resultados significativos.
La razn de Rentabilidad de la Inversin, elimina las
deficiencias de analizar individualmente la Rentabilidad Neta
sobre las Ventas y la Rotacin del Activo Total, ya que la
primera razn no considera el nivel de utilizacin de los activos y
la segunda ignora la rentabilidad o productividad de las ventas.
Dos empresas tener razn de Rentabilidad Neta y la Rotacin del
Activo Total diferentes, pero la rentabilidad de la inversin igual,
por ejemplo:
R.N.S.V R.A.T R.Inv.
Empresa A 10% x 2 = 20%
Empresa B 20% x 1 = 20%
e) Rentabilidad por Accin o Utilidad por Accin
Permite determinar las utilidades netas que le corresponde a
cada accin comn u ordinaria.
Utilidad Neta
Rentabilidad por Accin =
# de Acciones Comunes Circulantes
Rentabilidad 8418,000
= = S/. 120.26
por Accin 70,000
El resultado obtenido es el valor que de las utilidades le

corresponde a cada accin, aun cuando esto no quiera decir, que
es el monto que de las utilidades se distribuye entre los
accionistas.
Tomando en cuenta que aquellas acciones que tienen una alta
rentabilidad son preferidas por los inversionistas, por ello se
considera esta razn como un ndice importante de la buena o
mala gestin financiera de la empresa.
f) Valor en Libros por Accin
Nos indica el valor de cada accin, suponiendo que todos los
activos pueden liquidarse por su valor en libros, adems, permite
determinar el valor mnimo de la empresa.
Valor en Libros por Patrimonio Neto

=
Accin # de Acciones Comunes Circulantes
Valor en Libros 51`713,000 S/.

= =
por Accin 70,000 738.76
Generalmente una accin no se vende

por un precio inferior al de su valor en
libros.
RAZONES DE ROTACIN O GESTIN
Constituyen un medio para evaluar el nivel de actividad , as como para
medir la eficiencia en la gestin de los recursos financieros de la empresa.
Generalmente esta evaluacin recae sobre las cobranzas, los pagos, los
inventarios, los activos fijos y el activo total.
Las razones de rotacin, miden con cunta eficiencia la empresa administra
sus activos. Por tanto, estas razones estn diseados para responder lo
siguiente: la cantidad total de cada tipo de activo reportada en el balance
parece razonable, demasiado alta o demasiado baja en vista de los niveles
de ventas actuales y proyectadas?
Las empresa invierten en activos para generar ingresos tanto en el periodo
actual como en periodos futuros. Las empresas para comprar sus activos
deben asumir prestamos u obtener de otras fuentes.
Si la empresa tiene demasiados activos, sus gastos por intereses sern
demasiados altos; por tanto sus utilidades disminuirn.
Por otro lado, debido a que la produccin se ve afectada por la capacidad
de los activos, si los activos son demasiado bajos, se pueden perder ventas
rentables, debido a que la empresa no puede fabricar productos suficientes.
Rotacin de Cuentas por Cobrar
Periodo Promedio de Cobro
Rotacin de Cuentas por Pagar
Periodo Promedio de Pago
Rotacin de Inventarios
Periodo Promedio de Inventario
Rotacin de Activo Fijo
Etc.
50000 14% 50000 14% 50000 14%
31% 110000 31% 110000 31% 110000
180000 51% 125000 36% 110000 31%
69% 240000 69% 240000 69% 240000
120000 34% 175000 50% 190000 54%
350000 350000 350000 350000 350000 350000
A B C
a) Rotacin de Cuentas por Cobrar
Esta razn tiene como objetivo medir el margen o plazo promedio de
los crditos que la empresa otorga a sus clientes y le permite, a su vez,
evaluar la poltica de crditos y cobranzas empleada.
Tambin se dice que ste ratio, presenta la liquidez de las cuentas por
cobrar, al reflejar la velocidad en la recuperacin de los crditos
concedidos, velocidad dada por el nmero de veces que las cuentas por
cobrar se convierten en efectivo en el curso del ao.
Rotacin de Cuentas Ventas Anuales al Crdito

=
por Cobrar Promedio de Cuentas por Cobrar
Cunto ms elevado sea el ndice, mayor ser el nivel de

recuperacin de los crditos concedidos, ya que existir un cobro
ms rpido de las ventas al crdito, durante el ejercicio contable
y las cuentas por cobrar representarn una mayor liquidez para
la empresa.
a) Rotacin de Cuentas por Cobrar
Para calcular la Rotacin de Cuentas por Cobrar de la empresa en
anlisis, deben determinarse las ventas anuales al crdito; las cuales
para el caso ascienden al 50%.
78,250 x 0.50
Rotacin de
= 7,466 + 7,732 = 5.15 veces
Cuentas por Cobrar
2
b) Perodo Promedio de Cobro
Un mtodo alternativo para medir la
liquidez de las cuentas por cobrar es el
Perodo Promedio de Cobro, que viene a ser
el nmero de das promedio en que se
recuperan las cuentas por cobrar.
Para el clculo de sta razn se parte del
supuesto de que el ao tiene 360 das y que
todos los meses constan de 30 das, es decir,
se utiliza el ao comercial o financiero.
Periodo Promedio de 360
=
Cobro Rotacin de Cuentas por Cobrar
Periodo Promedio Promedio de Cuentas por Cobrar

= x 360
de Cobro Ventas Anuales al Crdito
= = 70 das
Cobro 5.15
Periodo Promedio de 7,599

= x 360 = 70 das
Cobro 39,125
A esta empresa en promedio le toma 70 das

para hacer efectiva una cuenta por cobrar, o,
lo que es lo mismo, 70 das en promedio
permanecen las cuentas por cobrar en la
empresa, antes de ser cobradas o convertidas
en efectivo.
Para juzgar si dicha recuperacin es
razonable hay que compararla con la poltica
de crdito de la empresa, as como con los
trminos de pago que ofrece la competencia.
Si la poltica consiste es otorgar plazos de

80 das a los clientes, entonces la
recuperacin observada es satisfactoria. Si
por el contrario, la poltica consiste en
otorgar solo 60 das, entonces se puede
concluir que existen problemas de
cobranza y, por tanto, habr necesidad de
revisar el procedimiento sobre el cual se
determina si un cliente es sujeto o no de
crdito, verificar que si se le recuerda al
cliente una semana antes del pago que
debe de hacer, examinar las acciones que
se siguen para recuperar las cuentas de
clientes morosos, etc.
c) Rotacin de Cuentas por Pagar
Este ndice mide el plazo promedio en que la empresa cancela sus
obligaciones o sea el nmero de veces que las cuentas por pagar se
convierten en efectivo durante el ao.
Rotacin de Cuentas Compras Anuales al Crdito
=
por Pagar Promedio de Cuentas por Pagar
Generalmente las compras anuales al crdito no se pueden

extraer del Balance General o del estado de Ganancias y
Prdidas, por ello debe estimarse el porcentaje del Costo de
Ventas que comprender las compras anuales al crdito.
Para el caso asumamos que la Empresa mantiene una deuda del
90% del costo de ventas
43,036 x 0.90
Rotacin de
= 7,200 + 10,000 = 4.5 veces
Cuentas por Pagar
2
d) Perodo Promedio de Pago
Es semejante al perodo promedio de cobro y permite determinar el
nmero de das promedio que la empresa demora en pagar sus deudas
por compras a los acreedores
=
Pago Rotacin de Cuentas por Pagar
Periodo Promedio Promedio de Cuentas por Pagar

= x 360
de Pagar Compras Anuales al Crdito
Periodo Promedio 360

= = 80 das
de Pago 4.5
En promedio la empresa cancela sus cuentas por pagar en 80

das, si se compara el periodo de pago con el perodo de cobro
en la empresa, se puede notar que sta se beneficia con un
crdito de sus proveedores aparentemente ms amplio del que
concede a sus clientes.
d) Rotacin de Cuentas por Pagar
Cunto ms elevado sea la razn de rotacin de Cuentas por Pagar,
ms rpido ser el pago de nuestras compras al crdito, lo que es lo
mismo, mayor ser el nmero de veces que la empresa ha rotado sus
cuentas por pagar durante todo el ao.
e) Rotacin de Inventarios
Indica la velocidad o rapidez con que los inventarios se convierten en
cuentas por cobrar mediante las ventas, al determinar el nmero de
veces que rota el stock promedio durante el ao.
Rotacin de Costo de Ventas
=
Inventarios Inventario Promedio
Cunto ms alta es la rotacin de inventarios, tanto mayor ser

la capacidad de ventas y ms eficiente la gestin de los
inventarios de la empresa, an cuando esta aseveracin es
relativa, ya que un alto ndice puede ser resultado de disminuir
los niveles de inventario; lo que a su vez puede originar
problemas en el cumplimiento de compromisos de ventas.
Tambin es pertinente tener en cuenta que la rotacin de
inventarios dependen del tipo de empresa y de las caractersticas
del producto que se comercializa.
e) Rotacin de Inventarios
43,036
Rotacin de
= 7,990 + 18,842 = 3.21 veces
Inventarios
2
Significa que los inventarios,

mercaderas o productos de la
empresa estn rotando en promedio
3.21 veces por ao, lo que puede ser
considerado muy lenta, si se asume
que sus productos son de consumo
masivo; muy contrario, a si se tratase
de productos industriales.
f) Perodo Promedio de Inventarios
Tambin se denomina Perodo de Inmovilizacin de Inventarios, que viene a
ser el nmero de das promedio en que un producto permanece dentro del
inventario de la empresa.
Tambin se puede considerar como el nmero de das que transcurre entre la
adquisicin de la materia prima y la venta del producto terminado, es decir, es
el tiempo en que un sol invertido en stock tarda en convertirse en efectivo.
Perodo Promedio 360

=
de Inventarios Rotacin de Inventarios
Perodo Promedio 360

= = 112 das
de Inventarios 3.21
Significa que los inventarios tardan 112 das en convertirse en efectivo o en

cuentas por cobrar, desde su inversin en materia prima hasta su venta.
Se debe observar que cuanto menos sea el nmero de das que permanece el
inventario promedio en la empresa, esta tendr una mayor actividad y con ello
una mayor liquidez.
g) Rotacin de Activo Fijo
Es un indicador de la eficiencia relativa con que una empresa
emplea su inversin en activos fijos o bienes de capital, para
generar ingresos.
Las ventas deben estar en proporcin de lo invertido en la planta
y en el equipo. De lo contrario, las utilidades se reducirn pues
se veran afectadas por la depreciacin de un equipo excedente o
demasiado caro; los intereses de prstamos contrados y los
gastos de mantenimiento
Rotacin de Activo Ventas Netas
=
Fijo Activo Fijo
Rotacin de 78,249
= = 1.88
Activo Fijo 41,692
Significa que la empresa por cada sol
invertido en activos fijos, est generando
S/.1.88 en ventas.
h) Rotacin de Activo Total
Permite establecer el nivel de empleo de
todo el activo en la generacin de ingresos,
a travs de las ventas.
Rotacin de Activo Ventas Netas

=
Total Activo Total
Rotacin de 78,249
= = 1.00
Activo Total 77,018
Esto quiere decir que la empresa ha rotado una sola vez el activo
total durante el ao.
Generalmente debe buscarse una rotacin elevada, que es un
indicador de una gran actividad, ya que a mayor rotacin, mejor
uso del activo total en la generacin de ventas.
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
Las razones de
endeudamiento o ratios de
USO Y FUENTE DE FONDOS
solvencia econmica se
definen como aquellos PASIVO
ACTIVO CORRIENTE
indicadores, que permiten CORRIENTE
conocer principalmente, la PASIVO
contribucin de los NO
CORRIENTE
propietarios, frente a la de ACTIVO
los acreedores o terceros. NO
CORRIENTE PATRIMONIO
Es obvio que a mayor
endeudamiento, menor USO DE FONDOS FUENTE DE FONDOS
probabilidad de pago a los
acreedores.
Las razones de solvencia econmica, tambin informan sobre el margen
de seguridad ofrecido a los acreedores, el grado de control que ejercen
los propietarios sobre la empresa y el monto de los recursos financieros
de los acreedores que se emplean en la generacin de ingresos.
El grado al cual una empresa utiliza el financiamiento de deuda tiene tres
implicaciones importantes:
1. Al conseguir fondos mediante deuda, la empresa evita diluir la
propiedad de los accionistas.
2. Los acreedores examinan el capital o los fondos proporcionados por los
dueos, ya que estos ofrecen un margen de seguridad. Si los accionistas
han proporcionado slo una pequea porcin del financiamiento total,
los riesgos de la empresa recaern sobre todo en los acreedores.
3. Si la empresa gana ms sobre las inversiones financiadas con fondos
prestados de lo que paga de intereses, el rendimiento sobre el capital de
los dueos se magnifica o apalanca.
El Apalancamiento Financiero, u obtencin de fondos en prstamo,
afecta la tasa de rendimiento esperado que obtienen los accionistas, por
dos razones:
Primero, el inters sobre la deuda es deducible de impuestos, mientras
que los dividendos no lo son; as que, mantenindose todo lo dems
constante, pagar intereses disminuye la deuda fiscal de la empresa.
Segundo, la tasa a la que una empresa obtiene utilidades de sus
inversiones en activos por lo general difiere de la tasa a la que obtiene
prstamos. Ya que, por lo general invierte los fondos que pide prestados
a tasas de rendimiento mayor que la tasa de inters sobre su deuda.
Sin embargo, el apalancamiento financiero es una espada de doble filo.
Cuando las ventas decaen, se mantiene los costos. Los costos
financieros, son contractuales y no varan con las ventas y se deben
pagar para evitar la amenaza de la quiebra.
Para fines de anlisis de ratios de solvencia, se requiere comprender que
las empresas con razones de deuda un tanto altas, tiene rendimientos
esperados ms altos cuando el negocio es sano; pero estn expuestas al
riesgo de prdida cuando el negocio es malo.
Los negocios con razones de endeudamiento bajas tienen menos riesgo,
pero se privan tambin de la oportunidad de apalancar su rendimiento
sobre las acciones.
Las perspectivas de rendimientos altos son
deseables, pero el inversionista promedio tiene
aversin al riesgo.
Por tanto, las decisiones sobre el uso de deuda
requieren que las empresas equilibren el deseo
de tener rendimientos esperados mayores y el
mayor riesgo que resulta de utilizar ms
deuda.
a) Razn de Endeudamiento a Corto Plazo
Mide la relacin entre los fondos a corto plazo aportados por los
acreedores y los recursos aportados por los propietarios de la
empresa, permitiendo evaluar el grado de palanqueo financiero a
corto plazo.
Razn de Endeudamiento Pasivo Corriente
=
a Corto Plazo Patrimonio Neto
Razn de Endeudamiento 16,152

= = 31%
a Corto Plazo 51,713
Indica que las deudas a

corto plazo comprenden
el 31% del patrimonio
neto.
b) Razn de Endeudamiento a Largo Plazo
Mide la relacin entre los fondos a largo plazo proporcionados
por los acreedores y los recursos aportados por los propietarios
de la empresa, permitiendo determinar adems el grado de
palanqueo financiero a largo plazo.
Razn de Endeudamiento Pasivo No Corriente
=
a Largo Plazo Patrimonio Neto

= = 19%
a Largo Plazo 51,713
Nos revela que las deudas a largo

plazo comprenden el 19% del
patrimonio neto.
c) Razn de Endeudamiento Total
Evala la relacin entre los recursos totales, a corto y largo plazo,
aportados por los acreedores y los aportados por los propietarios de la
empresa. Este coeficiente se utiliza para estimar el nivel de palanqueo
o leverage financiero de la empresa.
Razn de Endeudamiento Pasivo Total
=
a Total Patrimonio Neto

= = 51%
a Total 51,713
Indica que el pasivo total de la empresa comprende el
51% del patrimonio neto.
Esta razn est en funcin de la naturaleza de la
actividad empresarial y la variabilidad de los flujos de
caja.
Las empresas que tienen gran inversin en activos fijos
y flujos de caja muy estable, presentan elevadas
razones de endeudamiento total y viceversa.
d) Razn de Endeudamiento del Activo Fijo
Permite establecer el empleo de los recursos financieros de largo plazo
en la adquisicin de activos fijos.
Razn de Endeudamiento Pasivo No Corriente

=
del Activo Fijo Activo Fijo Neto

= = 24%
del Activo Fijo 41,692
Precisa que el 24% del

Activo Fijo ha sido
financiado con las
obligaciones a largo
plazo.
e) Razn de Endeudamiento del Activo
Esta razn tiene como objetivo medir el nivel del Activo Total de la
empresa, financiado con recursos aportados a corto y largo plazo por
los acreedores.
Razn de Endeudamiento Pasivo Total
=
del Activo Activo Total

= = 34%
del Activo 77,918
Este coeficiente indica que la empresa ha financiado el 34% de

sus activo total con deudas o aportes de terceros.
Mientras ms elevada sea esta razn, mayor ser el palanqueo
financiero de la empresa, ya que ms alto ser el aporte de
recursos financieros proporcionados por los acreedores, que
la empresa est utilizando en la generacin de utilidades.
f) Respaldo del Endeudamiento
Tiene como objetivo indicar la relacin que existe entre el Activo Fijo
Neto y el Patrimonio Neto, considerando el primero como una garanta
o respaldo del segundo.
Respaldo del Activo Fijo Neto
=
Endeudamiento Patrimonio Neto
Respaldo del 41,692

= = 81%
Endeudamiento 51,713
Significa que el 81% de las

inversiones en Activo Fijo Neto,
fueron efectuados o estn respaldados
con recursos del patrimonio neto
RAZONES DE COBERTURA
Determinan la capacidad de la empresa para cubrir
ciertos gastos fijos.
En ese sentido las razones de cobertura relacionan los
gastos financieros o intereses de la empresa, con su
capacidad para pagarlos; es decir, estn relacionadas
con los gastos fijos generados por sus obligaciones o
deudas.
a) Razn de Cobertura de Intereses
Mide el grado al que las UAII de una empresa, pueden declinar antes
de que estas utilidades sean insuficientes para cubrir los gastos
anuales por intereses.
No cumplir con esta obligacin puede hacer que los acreedores ejerzan
acciones legales contra la empresa y, posiblemente ocasionar la
quiebra.
Razn de Cobertura de UAII (UN + Intereses + Impuestos)
=
Intereses Cargas Financieras
Razn de Cobertura de 8,418 + 6,238 + 8,418

= = 3.68
Intereses 6,283
Cunto ms alta sea esta razn,
mayor ser la capacidad de la
empresa para cancelar sus
intereses u obligaciones
financieras.
b) Razn de Cobertura Total
Esta razn no slo considera la capacidad de la empresa para pagar
sus intereses, sino que, adems, toma en cuenta la capacidad para
amortizar o reembolsar el principal.
UAII (UN + Intereses + Impuestos)
Razn de Cobertura Total = Intereses + (Amortizacin del Capital)
1t
Esta frmula relaciona en forma conjunta (en el denominador)
los intereses y la devolucin del prstamo o capital.
Como los intereses son un desembolso antes del impuesto a la
renta, la amortizacin del capital debe calcularse sobre la
misma base; siendo ms simple ajustar la amortizacin del
capital, a un equivalente antes de impuesto, que ajustar los
intereses a un equivalente despus de impuestos.
En tal sentido, el factor (1 - t) permite ajustar la amortizacin
del capital a un monto equivalente antes de impuesto.
8,418 + 6,238 + 8,418
Razn de Cobertura Total = = 3.41
6,283 + (250 / (1 0.50 )
Esta razn indica que la empresa est en condiciones de

atender fcilmente el servicio de la deuda, vale decir, los
intereses y la amortizacin del principal.
Utilidad Antes de Impuesto = UAI SOLUCIN:
Menos : Impuesto a la Renta = t (UAI)
= Utilidad despus de Impuesto = UDI UAI = 200,000 / ( 1 0.50 )
UDI = UAI t (UAI) UAI = S/. 400,000
UDI = UAI ( 1 t ) COMPROBACIN:

Utilidad Antes de Impuesto = 400,000
UAI = UDI / ( 1 t ) Menos : Impuesto a la Renta = (200,000)
= Utilidad despus de Impuesto = 200,000
Por ejemplo: Cul ser la UAI, necesaria
para obtener UDI de S/.200,000; si la tasa En el ejemplo se observa que la UDI se
de Impuesto a la Renta o t es del 50%? ajusta al factor (1-t), obtenindose la UAI.
DATOS: Razn por lo cul se incluye en la frmula de

UAI = ? razn de Cobertura Total para ajustar la
UDI = S/. 200,000 amortizacin del capital a un monto antes de
t = 50% impuesto.
Bibliografa
Weston y Copeland, Finanzas en la
administracin 9 Edicin Vol. II , editorial
McGraw Hill, Mxico, 1994.
Weston y Brighman, Fundamentos de
Administracin Financiera, editorial McGraw Hill,
Mxico, 1994
Scott Besley, Fundamentos de Administracin
Financiera, 14 Edicin.

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Anlisis

Lic.Adm. Jorge A. Prado Palomino

Permite a los gerentes medir el avance del periodo.

Estos EFs evalan la capacidad que tiene

ACTIVO = PASIVO +PATRIMONIO

Es aquel que nos muestra el RESULTADO de las operaciones

INGRESOS COSTOS-GASTOS = UTILIDADES

Un enfoque estructurado al anlisis financiero

1. Procedimiento de porcentajes integrales:

2. Procedimiento de razones simples: permite

Razn Corriente = Activo corriente Teniendo en cuenta que el promedio de

Por tanto, es importante realizar una medicin de la capacidad de

Prueba cida = Activo Corriente - Inventario

Razn de Efectivo = Caja y Bancos k

Posicin Defensiva = Activos Lquidos r

Posicin Defensiva = 1238 + 2272 + 7732r = 89.9 das

Capital de Trabajo Neto = 30,432 16,152

Capital de Trabajo Neto = S/. 14,280

En ste caso, el exceso del Activo Corriente, que asciende a S/.

El exceso de capital de trabajo puede ser resultado de:

Rentabilidad Bruta Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta

Rentabilidad Bruta 78,249 43,036

Una razn elevada nos indica una gran rentabilidad en la

Rentabilidad Neta 8,418

Una relacin elevada nos indica gran eficiencia relativa de la

Rentabilidad Neta del 8,418

Es ndice es muy til cuando se desea comparar el rendimiento

Rentabilidad 8,418 78,249

El resultado obtenido es el valor que de las utilidades le

Valor en Libros por Patrimonio Neto

Valor en Libros 51`713,000 S/.

Generalmente una accin no se vende

31% 110000 31% 110000 31% 110000

180000 51% 125000 36% 110000 31%

69% 240000 69% 240000 69% 240000

120000 34% 175000 50% 190000 54%

350000 350000 350000 350000 350000 350000

Rotacin de Cuentas Ventas Anuales al Crdito

Cunto ms elevado sea el ndice, mayor ser el nivel de

Periodo Promedio Promedio de Cuentas por Cobrar

Periodo Promedio de 7,599

A esta empresa en promedio le toma 70 das

Si la poltica consiste es otorgar plazos de

Generalmente las compras anuales al crdito no se pueden

Periodo Promedio Promedio de Cuentas por Pagar

Periodo Promedio 360

En promedio la empresa cancela sus cuentas por pagar en 80

Cunto ms alta es la rotacin de inventarios, tanto mayor ser

Significa que los inventarios,

Perodo Promedio 360

Perodo Promedio 360

Significa que los inventarios tardan 112 das en convertirse en efectivo o en

Rotacin de Activo Ventas Netas

Razn de Endeudamiento 16,152

Indica que las deudas a

Razn de Endeudamiento 10,053

Nos revela que las deudas a largo

Razn de Endeudamiento 26,205

Razn de Endeudamiento Pasivo No Corriente

Razn de Endeudamiento 10,053

Precisa que el 24% del

Razn de Endeudamiento 26,205

Este coeficiente indica que la empresa ha financiado el 34% de

Respaldo del 41,692