Coeficiente eta

Firma 6. Integrantes: Abanto Jara, Giovani/ Adrianzn Rodrguez, Anthony/ Ing. Empresarial
Bolaos Malarn, Vctor/ Cueva Vargas, Ricardo/ Lunarejo Snchez, Claudia VI ciclo
2014- II
 Entendemos que el coeficiente eta es un indicador
del riesgo sistemtico (Riesgo del mercado) de la
inversin en acciones (activos) que permite establecer
que tan sensible es la rentabilidad de una accin
cuando se presentan cambios en la rentabilidad del
mercado.

Es importante porque mide el grado de riesgo

que se quiere asumir en una operacin.
Tambin es importante porque da a conocer el
tipo de riesgo al que se est expuesto y busca
minimizarlo.
Podemos analizar que no existe una regla ptima para asumir el
riesgo, ya que cada compaa tiene un perfil y tolerancia al riesgo,
pero si hay que recordar que: A mayor riesgo, mayor rentabilidad.
Siempre debemos de tener en cuenta que el efecto de la
diversificacin al invertir en una cartera ayuda a disminuir el riesgo.
A) Volatilidad: Sirve para evaluar el riesgo de un activo especfico, comnmente se
utiliza un anlisis de sensibilidad que mide el riesgo de diversos escenarios,
medidos a travs de la rentabilidad se divide en: Pesimista, neutra o esperada y
optimista.(El intervalo entre el escenario optimista y pesimista indica la dispersin
entre los escenarios: a mayor dispersin entonces habr mayor riesgo)y de
distribucin de probabilidades.
El siguiente cuadro muestra que la alternativa B es ms riesgosa, ya que la
amplitud del intervalo o la volatilidad es mayor; con lo cual al elegirla se puede
ganar ms pero a su vez perder ms. De nuevo llegamos a que a mayor riesgo
mayor rentabilidad.
B) Medicin del riesgo: Al analizar podemos observar que el riesgo de un activo
puede medirse cuantitativamente mediante estadsticas, como la desviacin
estndar y el coeficiente de variacin, que miden el grado de dispersin de un
activo.
La desviacin estndar es el indicador estadstico ms comn del riesgo de un
activo, el cual mide la dispersin (volatilidad) con respecto al valor esperado (el
retorno ms probable de un activo) o la media. Debemos de tener en cuenta que a
mayor desviacin estndar mayor riesgo.
C) Efecto de la diversificacin: Muchas veces hemos escuchado la frase
No coloque todos sus huevos en una sola canasta eligiendo un conjunto de activos
que maximiza el rendimiento y minimiza el riesgo.
La diversificacin es la estrategia diseada para reducir el riesgo a travs de construir
una cartera con varias inversiones diferentes, reduciendo as la variacin en la
evolucin de los precios de los activos.
Cuando este coeficiente es muy alto (+1), significa que la relacin entre ambas
variables es muy similar. Por el contrario, si el coeficiente es (-1) convendra en la
construccin de una cartera ya que mientras un activo financiero presenta problemas
el otro presenta resultados opuestos, disminuyendo la perdida potencial, tal como se
muestra en el grfico siguiente:
El riesgo total de una cartera es la suma del riesgo diversificable o no sistemtico y no
diversificable.
El riesgo diversificable.es aquel que se puede eliminar mediante la diversificacin ya que,
representa a causas fortuitas como huelgas, demandas y acciones reguladoras, entre otras.
Y el riesgo no diversificable. es aquel que no se puede eliminar mediante la diversificacin, ya
que afecta a todas las empresas tales como la inflacin, movimientos en la tasa de inters, entre
otras.
Puesto que cualquier inversionista puede eliminar el riesgo diversificable, aqu el riesgo
relevante es el sistemtico.
En el grfico siguiente, se aprecia como la diversificacin disminuye el riesgo a medida que se
incluyen activos financieros.
 Para estimar el Beta se utilizan los rendimientos histricos de un activo y del
ndice del mercado, siendo lo ideal un horizonte de evaluacin de 2 a 3 aos sobre
un intervalo de retornos diarios y de 4 a 5 aos sobre un intervalo de retornos
semanal o mensual, ya que plazos mayores a 5 aos podran distorsionar los
resultados.
Una primera forma de estimar el Beta es calcularlo mediante una regresin lineal entre el rendimiento
del mercado como variable exgena o independiente y el rendimiento del activo a analizar como
variable endgena o dependiente. Esta regresin se expresa mediante la siguiente frmula:

Un segundo y tercer mtodo sera el mtodo de la varianza y del coeficiente de

correlacin medidos a travs de las frmulas a continuacin:

Interpretacin:
Se asume que el coeficiente Beta del mercado es 1 y el resto de Betas deben de compararse con este valor.
Betas mayores a 1 simbolizan que el activo tiene un riesgo mayor al promedio del mercado.
Por lo tanto, un inversionista no desear un activo con un Beta alto o estar dispuesto a aceptarlo en la medida que el
rendimiento del activo sea mayor.
Esto se basa en el principio que dice que los inversionistas, entre ms riesgosa sea la inversin, requieren mayores
retornos.
 1. Usted desea calcular el nivel de riesgo de su portafolio con base en su
coeficiente beta. Las cinco acciones del portafolio, con sus respectivas
proporciones y coeficientes beta, se indican en la siguiente tabla. Calcule el
coeficiente beta de su portafolio.
Accin Proporcin en el Beta
portafolio
Alpha 20% 1.15
Centauri 10 0.85
Zen 15 1.60
Wren 20 1.35
Yukos 35 1.85

SOLUCIN:
Coeficiente beta del portafolio:

= 1 1 + + ( )
= 0.20 1.15 + 0.10 0.85 + 0.15 1.60 + 0.2 1.35 + 0.35 1.85 = 1.4725 1.5

El coeficiente beta del portafolio es de 1.5

2. Los rendimientos anuales esperados son del 15% para la inversin 1 y del 12%
para la inversin 2. La desviacin estndar del rendimiento para la primera
inversin es del 10%; el rendimiento de la segunda inversin tiene una desviacin
estndar del 5%. Qu inversin es menos riesgosa tomando en cuenta solo la
desviacin estndar? Qu inversin es menos riesgosa segn el coeficiente de
variacin? Cul es una mejor medida considerando los rendimientos esperados de
las dos inversiones no son iguales?

SOLUCIN:
Inversin Rend. esperado Desviacin E.

1 15% 10%

2 12 5

a). Qu inversin es menos riesgosa tomando en cuenta solo la desviacin

estndar?
La inversin menos riesgosa tomando en cuenta solo la desviacin estndar es
la nmero 2, ya que su desviacin (5%) es menor a la de la inversin 1 (10%).
b). Qu inversin es menos riesgosa segn el coeficiente de variacin?
La inversin menos riesgosa segn el coeficiente de variacin es la nmero 2.
Ya que su coeficiente (0.42) es menor a comparacin de la inversin nmero
1. (0.67)
10
1 = = = 0.67
15

5
2 = = = 0.42
12

2 > 1

c). Cul es una mejor medida considerando los rendimientos esperados de

las dos inversiones no son iguales?
La mejor medida considerando que los rendimientos esperados no son
iguales, sera la del coeficiente de variacin.
3.- Clculo de rendimientos. Para cada una de las inversiones que presenta la
siguiente tabla, calcule la tasa de rendimiento ganada durante el periodo, el
cual no est especificado.

FLUJO DE
VALOR AL VALOR AL
EFECTIVO
INVERSIN INICIO DEL FINAL DEL
DURANTE EL
PERIODO PERIODO
PERIODO
A - $ 800 $ 1100 $ 100
B 15000 120000 118000
C 7000 45000 48000
D 80 600 500
E 1500 12500 12400

+ 1 800 + 100 1100

= = = 163.64%
1 1100

+ 1 15000 + 118000 120000

= = = 10.83%
1 120000

+ 1 7000 + 48000 45000

= = = 22.22%
1 45000

+ 1 80 + 500 600
= = = 3.33%
1 600

+ 1 1500 + 12400 12500

= = = 11.20%
1 12500
4. Preferencias de riesgo. Sharon Smith, la gerente financiera de Barnett Corporation, desea
evaluar tres posibles inversiones: X, Y y Z. Sharon evaluar cada una de estas inversiones para
determinar si son mejores que las inversiones que la compaa ya tiene, las cuales tienen un
rendimiento esperado del 12% y una desviacin estndar del 6%. Los rendimientos esperados y
las desviaciones estndar de las inversiones son como sigue:

INVERSIN RENDIMIENTO DESVIACIN

ESPERADO ESTNDAR
X 14% 7%
Y 12 8
Z 10 9

Si Sharon fuera neutral al riesgo, qu inversin elegira? Por qu?

Elegira la inversin X, ya que un inversionista neutral al riesgo siempre escoger la inversin con el mayor
rendimiento esperado. En este caso, el 14% de la opcin X, es mayor al de Y y Z.

Si ella tuviera aversin al riesgo, qu inversin elegira? Por qu?

Elegira mantenerse con su inversin actual. Una persona con aversin al riesgo siempre rechazar las
inversiones ms riesgosas a menos que ofrezca un rendimiento esperado mayor que lo compense por
exponerse a un riesgo adicional. Si comparamos la inversin actual tiene un R.E del 12% igual al de la inversin
Y. Sin embargo, su desviacin estndar es del 6% menor a la de esta nueva alternativa (Y). Por lo tanto, como
ambas poseen el mismo rendimiento esperado, Sharon elegira mantenerse con su inversin actual, pues esta
implica un menor riesgo (6% < 8%)
Si ella fuera buscadora de riesgo, qu inversin elegira? Por qu?

Elegira la opcin Z. Esto se debe a que una persona buscadora de riesgo siempre prefiere inversiones con el
riesgo ms alto, en este caso la inversin Z tiene posee la desviacin estndar mayor (9%) de las 3 opciones.

Considerando el comportamiento tradicional ante el riesgo mostrado por los gerentes financieros, cul
inversin sera preferible? Por qu?

6
= = = 0.5
12

7
= = = 0.5
14

8
= = = 0.67
12

9
= = = 0.9
10

Segn su comportamiento tradicional, la empresa optara por la inversin X. Ya que si bien es cierto implica
un mayor riesgo (1% de diferencia con la actual), el rendimiento esperado es mucho mayor (14%>12%).
Adems, su coeficiente de variacin es igual al de la inversin actual y tambin es menor a comparacin de
las dems alternativas.
5. Coeficiente de variacin. Metal Manufacturing identific cuatro
alternativas para satisfacer la necesidad de aumentar su capacidad de
produccin. Los datos recolectados de cada una de estas alternativas se
resumen en la siguiente tabla:

DESVIACIN
RENDIMIENTO
ALTERNATIVA ESTNDAR DEL
ESPERADO
RENDIMIENTO
A 20% 7.0%
B 22 9.5
C 19 6.0
D 16 5.5

Calcule el coeficiente de variacin de cada alternativa

CV (A) = 7%/20% =0.35
CV (B) = 9%/22%=0.43 Mayor Riesgo
CV (C) = 6%/19%=0.32 Menor Riesgo
CV (D) = 5.5%/16%=0.34
 ALTERNATIVA RENDIMIENTO ESPERADO DESVIACIN ESTNDAR CV
A 20% 7.0% 0.35
B 22% 9.5% 0.43 Riesgo mayor
C 19% 6.0% 0.32 Riesgo menor
D 16% 5.5% 0.34

b. Si la empresa desea disminuir al mnimo el riesgo, qu alternativa le

recomendara? Por qu?
Si la empresa busca la alternativa con menor riesgo, esa es la alternativa C,
pues el coeficiente de variacin es el menor, as como presenta la desviacin
menor entre las alternativas.
6. Anlisis del riesgo. Solar Designs planea realizar una inversin en la expansin de una lnea
de productos. Est considerando dos tipos posibles de expansin. Despus de investigar los
resultados probables, la empresa realiz los clculos que muestra la siguiente tabla

EXPANSIN A EXPANSIN B
Inversin Inicial $ 12000 $ 12000
Tasa de rendimiento
anual
Pesimista 16% 10%
Ms probable 20% 20%
Optimista 24% 30%

a) Determine el intervalo de las tasas de rendimiento para cada uno de los dos proyectos.
Intervalo (A) = 24% - 16% =8%
Intervalo (B) = 30% - 10% =20%
b) Cul de los proyectos es menos riesgoso? Por qu?
Ya que los dos proyectos tienen la misma tasa de rendimiento anual ms probable, el proyecto de expansin
A es menos riesgoso pues el intervalo es menor que el del proyecto B.
c) Si usted tomara la decisin de inversin, cul de los dos elegira? Por qu? Qu implica esto en
cuanto a su sensibilidad hacia el riesgo?
El proyecto A pues el riesgo es menor y ambos proyectos tiene la misma tasa de rendimiento, esto
implica aversin al riesgo.
d) Suponga que el resultado ms probable de la expansin B es del 21% anual y que todos los dems
hechos permanecen sin cambios. Modifica esto su respuesta al inciso c)? Por qu?
No, porque si bien la tasa de rendimiento ms probable es un punto mayor al del proyecto A, el
intervalo de variacin sigue siento muy alto en comparacin al otro proyecto.
7. En cada uno de los casos que presenta la siguiente tabla, use el modelo de fijacin de
precios de activos de capital para calcular el rendimiento requerido.

Caso Tasa Rendimient Coeficiente

libre de o del Beta
riesgo Rf mercado
(%) km (%)
A 5 8 1.30
B 8 13 0.90
C 9 12 -0.20
D 10 15 1.00
E 6 10 0.60

Kj (A) = 5% + {1.30 * (8% - 5%)} =0.089 Mayor a la respuesta del mercado

Kj (B) = 8% + {0.90 * (13% - 8%)} =0.125 Casi la misma respuesta al mercado
Kj (C) = 9% + {-0.20 * (12% - 9%)} =0.084 Se mueve en direccin opuesta al
mercado
Kj (D) = 10% + {1.00 * (15% - 10%)} =0.15 La misma respuesta al mercado
Kj (E) = 6% + {0.60 * (10% - 6%)} =0.084 Casi la mitad de sensible que el
mercado
8. Mike est buscando acciones para incluirlas en su portafolio burstil. Est
interesado en las de Hi-Tech, Inc.; se siente impresionado con los productos de
computacin de la compaa y cree que Hi-Tech es un jugador innovador del
mercado. Sin embargo, Mike se da cuenta de que usted no est considerando en
ningn momento acciones de tecnologa, porque el riesgo es la preocupacin
principal. La regla que sigue es la de incluir nicamente valores con un coeficiente de
variacin de rendimientos por debajo de 0.90.
Mike obtuvo los siguientes precios del periodo de 2009 a 2012. Las acciones de Hi-
Tech, orientadas al crecimiento, no pagaron dividendos durante esos 4 aos.

Ao Precio de la Accin ($)

Inicial Final
2009 14.36 21.55
2010 21.55 64.78
2011 64.78 72.38
2012 72.38 91.80
a) Calcule la tasa de rendimiento de cada ao, de 2009 a 2012, de las acciones de Hi-Tech.

1 21.55 14.36
09 = = = 50.1%
1 14.36

1 64.78 21.55
10 = = = 200.6%
1 21.55

1 72.38 64.78
11 = = = 11.7%
1 64.78

1 91.80 72.38
12 = = = 26.8%
1 72.38

b) Suponga que el rendimiento de cada ao es igualmente probable, y calcule el

rendimiento promedio durante ese periodo.

= 0.25 0.501 + 0.25 2.006 + 0.25 0.117 + 0.25 0.268

= 72.3
c) Calcule la desviacin estndar de los rendimientos durante los pasados 4 aos.
(Sugerencia: Trate estos datos como una muestra).

ri rap ri - rap (ri - rap)^2 P P *(ri - rap)^2

50.1 72.3 -22.2 492.84 0.25 123.21
200.6 72.3 128.3 16460.89 0.25 4115.2225
11.7 72.3 -60.6 3672.36 0.25 918.09
26.8 72.3 -45.5 2070.25 0.25 517.5625
Suma 5674.085

= 5674.085
= 75.33%

d) Con base en los resultados de los incisos (b) y (c), determine el coeficiente de variacin de
los rendimientos de los valores.

0.723
=
0.7533

= 95.97%
e) Con base en el clculo del inciso (d), qu debe tener en cuenta la decisin
de Mike para incluir las acciones de Hi-Tech en su portafolio?

Mike debe tener en cuenta que incluir acciones con un 95.97% de coeficiente
de variacin aparte de ser una posibilidad de obtener mayores prdidas
tambin puede originar mayor rentabilidad.
9. Jamie Wong est considerando crear un portafolio de inversiones que contenga dos tipos de
acciones, L y M. Las acciones L representarn el 40% del valor en dlares del portafolio, y las
acciones M integrarn el 60%. Los rendimientos esperados durante los prximos 6 aos, de
2013 a 2018, de cada una de estas acciones se muestran en la siguiente tabla.

Ao Rendimiento Esperado
(%)
Accin Accin
L M
2013 14 20
2014 14 18
2015 16 16
2016 17 14
2017 17 12
2018 19 10
Calcule el rendimiento esperado del portafolio, kp, para cada uno de los 6 aos.

13 = 14 0.4 + 20 0.6 = 17.6

14 = 14 0.4 + 18 0.6 = 16.4
15 = 16 0.4 + 16 0.6 = 16
16 = 17 0.4 + 14 0.6 = 15.2
17 = 17 0.4 + 12 0.6 = 14
18 = 19 0.4 + 10 0.6 = 13.6

Calcule el valor esperado de los rendimientos del portafolio, kp, durante el periodo de 6 aos.

17.6 + 16.4 + 16 + 15.2 + 14 + 13.6

13 = = 15.47
6
Calcule la desviacin estndar de los rendimientos esperados del portafolio, kp, durante el periodo de 6 aos.

(17.6 15.47)2 + (16.4 15.47)2 + (16 15.47)2 + (15.2 15.47)2 + (14 15.47)2 + (13.6 15.47)2
=
6
= 13.79%

Cmo describira la correlacin de los rendimientos de las dos acciones, L y M?

25
20 Rendimiento
15 Esperado (%)
Accin L
10
Rendimiento
5 Esperado (%)
Accin M
0
1 2 3 4 5 6

Tienen una correlacin negativa, ya que se desplazan en direcciones distintas. Mientras la

accin L va en ascenso, la accin M va decayendo.
10. Rose Berry intenta evaluar dos posibles portafolios integrados por los mismos cinco
activos, pero en distintas proporciones. Est muy interesada en usar los coeficientes beta
para comparar los riesgos de los portafolios, por lo que reuni los datos que presenta
la siguiente tabla.
Proporciones en el
Portafolio
Beta del
Activo Activo Portafolio A Portafolio B
1 1.3 10% 30%
2 0.7 30% 10%
3 1.25 10% 20%
4 1.1 10% 20%
5 0.9 40% 20%

a) Calcule los coeficientes beta de los portafolios A y B.

= 1 1 + + ( )
= 0.1 1.3 + 0.3 0.7 + 0.1 1.25 + 0.1 1.1 + 0.4 0.9 = 0.935 0.9

= 1 1 + + ( )
= 0.3 1.3 + 0.1 0.7 + 0.2 1.25 + 0.2 1.1 + 0.2 0.9 = 1.11 1.1

Los dos portafolios se mueven casi a la misma respuesta del mercado.

b) Compare los riesgos de estos portafolios entre s y con el mercado.
Qu portafolio es el ms riesgoso?

El coeficiente beta del portafolio A es de 0.9 y el del portafolio B es de 1.1. Los

clculos indican que los rendimientos del portafolio B son ms sensibles a los
cambios en el rendimiento del mercado y, por lo tanto, son ms riesgosos que
los del portafolio A.