Anda di halaman 1dari 41

TEORI PORTOPOLIO &

ANALISIS INVESTASI
OBLIGASI

1
Nama anggota, kelompok 2:
Rani Yunita Sari (145121045)
Regina F. Karinda (145121063)
Dita Melinda (145121086)
Ahmad Sofwan F (145121088)
Perbedaan Saham dengan Obligasi
Saham Obligasi
Memberikan hak kepemilikan Tidak memberikan hak
kepemilikan tetapi lebih
sebagai surat utang.
Tidak memberikan bunga tapi Mendapatkan bunga yang
keuntungan atau kerugian. tetap yang disebut dengan
Diperoleh dari kenaikan atau kupon
penurunan harga sahamnya.
DEFINISI OBLIGASI
Utang jangka panjang yang akan dibayar kembali
OBLIGASI pada saat jatuh tempo dengan bunga yang tetap jika
ada.
Jangka panjang (bond) OBLIGASI
Suatu utang atau
kewajiban Jangka pendek BILL

Dibayarkan pada saat


Nilai utang dari jatuh temponya
obligasi
Dinyatakan di dalam
surat utangnya.
Obligasi mempunyai jatuh tempo,
berarti mempunyai lama waktu
pelunasannya yang sudah ditentukan.

Bunga dari obligasi adalah tetap.


Sehingga dikenal sebagai sekuritas
pendapatan tetap.
KODE OBLIGASI

Membedakan satu obligasi dengan obligasi yang lain


untuk
Kepentingan pencairan dan organisasi data di komputer

Menunjukkan karakteristik dari obligasinya

A A A A B B B C C D E F G

Tipe obligasi

Tipe suku bunga


Nama perusahaan Kode nomor Suku bunga Kode dari scriptless
OBLIGASI SERI DAN TERMIN

Obligasi seri (serial bond) Obligasi termin (term bond)

Suatu kelompok obligasi yang


obligasi-obligasinya akan jatuh Obligasi-obligasi yang
tempo berurutan, yaitu
jatuh tempo
satu atau lebih obligasi akan bersamaan
jatuh tempo periode berikutnya
waktunya.
setelah satu atau lebih obligasi
lainnya jatuh tempo.
Obligasi Pemerintah (Government bond)

MACAM-MACAM
Municipal Bond
OBLIGASI

Obligasi Perusahaan (Corporate bond)


Jenis obligasi Diterbitkan/dikeluarkan Tujuan
oleh
Obligasi Pemerintah oleh pemerintah Untuk pembangunan negara
Multiple Bond oleh pemerintah daerah Untuk pembiayaan modal
Obligasi perusahaan Oleh perusahaan swasta Adanya bond indenture yaitu
janji perusahaan obligasi
penerbit untuk mematuhi
semua ketentuan yang
dituliskan kepada pihak
tertentu yang dipercaya
(trustee).
PASAR
OBLIGASI

Di Pasar
OBLIGASI
Modal

BEI
Nilai Maturiti
Obligasi (maturity
value)

Nilai Pasar Obligasi


NILAI OBLIGASI
(market value)

Nilai Intrinsik
Obligasi
Nilai Maturiti Obligasi
(nilai jatuh tempo)

Nilai yang dijanjikan


akan dibayar pada saat
obligasi jatuh tempo

Mewakili nilai
nominal atau nilai par
(par value) atau nilai
tampang (face value)
dari obligasi
Nilai Pasar Obligasi market
(market value) value

Nilai jual obligasi yang terdaftar di pasar modal pada saat tertentu
Contoh:

Obligasi Hasil sekarang Volume Nilai tutup Perubahan


bersih
ATT 8.8s05 9.5 260 923/4 -1/2
ATT 85/8s07 9.6 284 901/4 -3/4
ATT 85/826 9.8 207 875/8 -7/8
Amoco 9.2s04 9.4 11 971/2 -1/2
Nilai Intrinsik

Nilai Sesungguhnya dari suatu obligasi


adalah perkiraan nilai sebenarnya dari
suatu obligasi.

Nilai Sesungguhnya tidak mungkin dihitung


dengan tepat, hanya dapat diperkirakan.
Nilai intrinsik suatu obligasi pada saat tertentu dapat diperkirakan
dengan rumus sebagai berikut:


NO* = + ++ +
(+) (+) (+) (+)

Notasi:
NO* = nilai intrinsic dari obligasi
i = suku bunga diskonto (discount
rate) yang digunakan
Untuk nilai kupon yang kostan, yaitu
Kt = nilai kupon ke-t dari t=1 sampai
K1=K2+=Kn=K, maka rumus di atas dapat ditulis
dengan n yaitu, tingkat suku bunga
sebagai berikut:
kupon x nilai par obligasi
NJTn = nilai jatuh tempo obligasi

NO* == +
(+) (+)
Coupon bond (obligasi kupon):
Obligasi yang membayar kupon

OBLIGASI
Pure-discount Bond (obligasi dengan diskon murni):
Obligasi yang tidak membayar kupon, sehingga obligasi dijual dengan harga
diskon

Jika, obligasi tidak membayar kupon, maka nilai


Notasi:
instrinsik obligasi pada saat tertentu dapat diperkirakan
NO* = nilai intrinsic dari obligasi
dengan rumus:
i = suku bunga diskonto (discount rate)
yang digunakan
NO* = NJTn = nilai jatuh tempo obligasi
(+)
LIKUIDITAS OBLIGASI
Likuiditas (liquidity) atau disebut dengan marketability dari suatu obligasi menunjukkan seberapa cepat
investor dapat menjual obligasinya tanpa harus mengorbankan harga obligasinya.

Salah satu pengukuran dari Likuiditas obligasi adalah rentang permintaan-penawaran (bid-ask spread)
yang menunjukkan perbedaan antara nilai permintaan tertinggi investor mau menjual dan penawaran
terendah dealer mau membeli.

Salah satu pengukuran dari Likuiditas obligasi adalah rentang permintaan-penawaran (bid-ask spread)
yang menunjukkan perbedaan antara nilai permintaan tertinggi investor mau menjual dan penawaran
terendah dealer mau membeli.

Obligasi yang aktif diperdagangkan akan cenderung mempunyai bid-ask spread yang lebih rendah
. dibandingkan dengan yang tidak aktif diperdagangkan.
Hasil Sekarang (Current Yield)

HASIL OBLIGASI Hasil Sampai Maturiti (yield to maturity)

Hasil Sampai Ditarik (yield to call)


Hasil sekarang diukur dengan:
Hasil Sekarang
(current yield)
Nilai kupon setahun
nilai pasar obligasi saat ini

Hasil Sampai
Maturiti Tingkat return dari obligasi yang dibeli dengan
(yield to harga pasar sekarang dan disimpan dengan
maturity) jatuh tempo.
Untuk obligasi yang membayar kupon, YTM dinyatakan dalam rumus:


NO = + + + +
+ + + +
Notasi:
YTM = yield to maturity
NO = nilai pasar sekarang dari obligasi
Kt = nilai kupon ke-t dengan t-1 sampai dengan n, yaitu tingkat suku bunga kupon dikalikan dengan nilai par
obligasi
NJTn = nilai jatuh tempo obligasi

Nilai dari YTM dapat dihitung cra trial-and-error


dengan menyamakan nilai pasar sekarang aliran-
aliran kas.
Dengan demikian, nilai dari YTM adalah nilai dari
internal rate of return (IRR)
Untuk nilai kupon yang konstan, yaitu K1=K2== =
, :


NO == +
(+) (+)

Notasi:
YTM = yield to maturity
t =periode waktu ke-t dari t=1 sampai dengan n
NO = nilai pasar dari obligasi
K = nilai kupon yaitu tingkat suku bunga kupon x nilai par obligasi
NJTn = nilai jatuh tempo obligasi
Untuk pure-discount bond (obligasi dengan diskon murni) yang tidak membayar kupon, nilai
YTM dapat dinyatakan dengan rumus:


NO =
(+)

Notasi:
YTM = yield to maturiti
NO = nilai pasar dari obligasi
NJTn = nilai jatuh tempo obligasi
Hasil Sampai Ditarik Return dari obligasi dari sekarang sampai
(yield to call) dengan tanggal obligasi ditarik kembali.

YTC ini mirip dengan YTM dengan perbedaan waktu dari obligasi. Kalau
YTM waktu obligasi adalah dari sekarang sampai jatuh tempo, Sedangkan
YTC waktu obligasi adalah dari sekarang sampai kemungkinan ditarik.
HAK TARIK

Beberapa keuntungan akan didapatkan oleh


Adalah hak penerbit obligasi dengan adanya hak ini:
penerbit obligasi
untuk
membayar 1. Utang perusahaan dapat dikurangi sewaktu-waktu jika aliran kas
obligasinya pada perusahaan tersisa.
nilai per 2. Obligasi dengan kupon yang tinggi dapat dihentikan dan diganti
sewaktu-waktu dengan obligasi lainnya yang memberikan kupon lebih rendah jika
sebelum jatuh bunga menurun
tempo 3. Menyediakan sinyal baik bagi perusahaan menguntungkan
sehingga tersedia banyak aliran kas tersedia dan perusahaan
beranggapan bahwa obligasi adalah murah untuk ditarik kembali
4. Menyediakan opsi tarik kepada perusahaan dengan gratis.
RENTANG HASIL

Premium gagal (Default Free)


Adalah perbedaan
adalah perbedaan hasil dari
antara YTM yang
YTM dijanjikan dengan YTM
dijanjikan dengan
diharapkan.
YTM suatu obligasi
YTM yang diharapkan adalah
bebas gagal (default
YTM biasa yang dihitung di
free) yang mempunyai
bab 6.7 sebelumnya.
nilai kupon dan waktu
Premium resiko adalah
maturiti yang sama.
perbedaan antara YTM suatu
obligasi bebas gagal yang
mempunyai nilai kupon dan
waktu maturiti yang sama.
YTM diinginkan (Y) dapat dihitung dengan suatu rumus sebagai berikut:

Y+ . Pd
Y=

Notasi:
Y = YTM dijanjikan
Y = YTM diharapkan
Pd = profitabilitas obligasi akan gagal
= nilai obligasi yang tidak terbayar relatif terhadap harga pasar sekarang
RISIKO OBLIGASI

Risiko dari
obligasi Peringkat obligasi adalah symbol
adalah symbol karakter yang dierikan oleh
agen peringkat untuk menunjukkan
kemungkin
risiko dari obligasi.
an obligasi Peringkat obligasi (bond rating) dapat
tidak digunakan sebagai proksi dari risiko
terbayar obligasi.
Peringkat obligasi menurut S&P
AAA Mempunyai kemampuan sangat kuat untuk membayar bunga-bunga dan membayar
kembali prinsipal.
AA Mempunyai kempuan kuat untuk membayar bunga-bunga dan membayar kembali prisipal.
A Mempunyai kemampuan kuat untuk membayar bunga-bunga dan membayar kembali
principal tetapi lebih rentan terhadap kondisi-kondisi yang berubah terbalik dibandingkan
dengan kasus dari AA.
BBB Mempunyai kemampuan cukup untuk membayar bunga-bunga dan membayar kembali
principal. Bahkan lebih rentan terhadap kondisi-kondisi yang berubah terbalik dibandingkan
dengan obligasi-obligasi peringkat A.
BB, B, Dianggap spekulatif terhadap kemampuan untuk membayar bunga-bunga dan membayar
CCC, CC, kembali principal. BB menunjukkan tingkat rendah dari spekulasi dan C menunjukkan
C tingkat tertinggi dari spekulasi.
D Gagal (default). Pembayaran bunga-bunga dan pembayaran kembali principal tertunggak.
+ atau - Dapat digunakan untuk menunjukkan posisi relative di dalam suatu kategori.
TEOREMA PENILAIAN
OBLIGASI
Teorema ini menjelaskan
bagaimana hubungan antara
harga obligasi akibat
perubahan-perubahan suku
bunga, maturiti dan nilai
kupon
Malkeil (1962)
memperkenalkan lima
teorema tentang
hubungan antara harga-
harga obligasi dengan
hasil-hasilnaya.
Hubungan suku bunga (market yield) dengan
Teorema 1: Harga dari obligasi akan bergerak harga saham, hubungan suku bunga dengan
berlawanan dengan hasil pasar ( market yield) harga obligasi dengan bunga (kupon) tetap
adalah berlawanan arah, yaitu semakin
meningkatnya (mnurunnya) suku bunga,
semakin menurunnya (menaiknya) harga
obligasi.

Teorema 2: Dengan maturiti konstan, penurunan suku


bunga akan menikan harga obligasi dengan basis Menunjukkan dengan maturity konstan,
persentasi lebih besar dibandingkan dengan persentasi perubahan harga obligasi akan lebih
peningkatan suku bunga yang sama besarnya yang besar untuk penurunan suku bunga
akan menurunkan harga obligasi. dibandingkan untuk peningkatan suku bunga
yang sama besarnya.
Teorema 3: untuk suatu perubahan suku bunga yang Menunjukkan bahwa untuk perubahan suku
tertentu, besarnya perubahan harga obligasi akan bunga tertentu, perubahan atau volatility harga
berhubungan positif dengan waktu maturiti, yaitu obligasi jangka panjang akan lebih tinggi
semakin lama maturitinya semakin besar perubahan dibandingkan dengan untuk obligasi jangka lebih
harga obligasinya pendek.

Teorema 4 : perubahan harga yang terjadi Teorema 5 : presentasi perubahan


akibat hungan antara maturiti obligasi dan
harga obligasi akibat dari perubahan
kolatilitas harganya akan semakin besar
dengan tingkat menurun sejalan dengan suku bunga lebih kecil jika tingkat
meningkatnya maturiti kupon lebih tinggi.
Implikasi terhadap investor
Kaitannya dengan bunga

HASIL DARI TEOREMA-


Kaitannya dengan maturiti
TEOREMA

Kaitannya dengan tingkat kupon


Kaitannya dengan suku Kaitannya dengan tingkat
bunga Kaitannya dengan maturiti kupon

a. Besarnya perubahan
a. Harga obligasi harga obligasi
berhubungan terbalik berhubungan positif
dengan suku bunga dengan waktu maturity. Besarnya persentasi
pasar. b. Perubahan harga perubahan harga obligasi
b. Penurunan suku bunga obligasi trsebut terjadi akibat dari perubahan suku
lebih sensitive terhadap dengan tingkat bunga berhubungan terbalik
harga obligasi menurun sejalan dengan tingkat kupon
dibandingkan dengan dengan meningkatnya
kenaikan suku bunga. maturity.
Teorema-teorema ini menyediakan informasi yang berguna bagi
investor, sehingga mempunyai implikasi yang cukup penting terhadap
investor, implikasinya adalah sebagai berikut:

Jika suku bunga dapat diprediksi dan diekspektasi, maka investor sehatusnya membeli obligasi. Jika suku bunga
diekspektasi akan turun, sebaliknya investor seharusnya menjual obligasinya jika suku bunga diekspektasikan akan naik.

Jika investor harus membeli obligasi pada suku bunga diekspektasikan akan naik, sebaiknya investor membeli obligasi
yang mempunyai maturiti yang pendek dan tingkat kupon yang tinggi.

Untuk dapat memperoleh hasil maksimum pengaruh turunnya suku bunga terhadap harga obligasi, maka investor
seharusnya membeli obligasi yang mempunyai maturiti yang sama dan memiliki tingkat kupon yang rendah.
Durasi Obligasi
Durasi (duration) / rata rata
tertimbang / discounted
payback period

Pengukur dari umur hidup ekonomis dari


suatu obligasi dengan mempertimbangkan
semua bentuk dan besanya aliran keseluruhan
dari obligasi sampai jatuh tempo.
Alasannya munculnya
duration terjadi karena
adanya Maturuti yang sama
tetapi dengan tingkat kupon
yang berbeda.
Maturuti mengukur hidup
dari suatu obligasi, tetapi
maturuti belum mengukur
umur hidup ekonomisnya.
Rumus untuk menghitung durasi menurut Macauly:

D= =(. ) Notasi:
D = durasi Macaulay
HPO t =periode waktu dari aliran kas

atau n = lama maturity


PV (Akt) = nilai sekarang dari alisran kas yang didiskontokan
dengan YTM

D ==( . ( )) HPO = harga pasar obligasi

Sensitivitas harga obligasi terhadap bunga

Imunisasi

Suku bunga adalah risiko kerugian penurunan nilai


obligasi disebabkan suku bunga naik dan harus
RISIKO SUKU menjualnya dengan harga yang lebih rendah.
BUNGA

Risiko kerugian kenaikan nilai obligasi disebabkan


bunga turun, dengan investasi kembali yang lebih
mahal, karena harus membeli obligasi yang lebih tinggi
RISIKO nilainya atau kerugian karena menginvestasikan ke
INVESTASI obligasi dengan tingkat suku bunga yang lebih rendah.
KEMBALI